财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度可分配收益为1340万美元或每股010美元 [5] - 截至6月30日总流动性为14亿美元 [5] - 调整后净杠杆率为25倍 净现金后为17倍 [5] - 截至6月30日未折旧每股账面价值为1379美元 GAAP每股账面价值为12美元 [24] - 第二季度宣布每股027美元股息并于7月15日支付 [23] - 第二季度以平均1098美元价格回购10万股股票 [23] - 未抵押资产池增至33亿美元 其中83%为现金和第一抵押贷款 [23] - CECL一般准备金降至65个基点 [19] - 第二季度利息收入100%收回 [19] - 7月非应计贷款减少1200万美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 资产负债表贷款组合规模25亿美元 平均贷款规模2100万美元 加权平均剩余期限2年 [18] - 第二季度新增净资产负债表贷款524亿美元 [19] - 新资产负债表贷款加权平均贷款价值比为67% 加权平均票息491% [6] - 第二季度管道业务出售4800万美元贷款 产生260万美元可分配收益 [8] - 第三季度将实现7300万美元贷款的证券化收益 [8] - 房地产股权部门出售净租赁物业贡献700万美元可分配收益 [9] - 12亿美元房地产组合包含165个净租赁物业 第二季度100%收回 [21] - 719亿美元证券投资组合89%为AAA评级 几乎全部为投资级 加权平均期限约2年 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度完成22笔资产负债表贷款 总额8亿美元 实际拨款689亿美元 [6] - 季度后额外完成190亿美元新贷款 [6] - 超过10亿美元额外贷款处于申请阶段 [7] - 贷款抵押物主要为多户住宅、预制住宅、混合用途和办公物业 [6] - 多户住宅贷款定价约为LIBOR加350基点 [39] - 办公室贷款收益率比多户住宅高约100基点 [41] - 新贷款未杠杆收益率约51% [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极部署大量流动性 专注于扩大资产负债表贷款组合 [5][34] - 资本结构优化 87%由股权、无担保债券和非追索债务组成 [18] - 通过无担保公司债券和CLO融资筹集11亿美元 [5][10] - 6月发行650亿美元8年期无担保债券 利率475% [10] - 7月通过CLO融资5亿美元 资金成本低于2% [11] - 目标成为投资级评级公司 [17] - 主要投资于过渡性贷款 同时保持管道贷款业务 [34] - 选择性出售房地产资产实现利润 [35] - 专注于中等市场贷款机会 平均贷款规模约3000万美元 [67][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场混乱通常提供良好投资机会 [28] - 预计盈利势头将在未来几个季度持续 [26][29] - 收购与再融资比率较高 资产交易价格合理 [30] - 多户住宅市场价值显著升值 基本面支撑强劲 [32] - 婴儿潮一代提前退休并出售房屋 转向公寓租赁 [33] - 如果出现持续通胀 资产价值可能升值 [31] - 利率环境较低 但预计未来几年将上升 [77] - 管道贷款市场活动有限 主要因疫情影响 trailing 12收入数据 [56] 其他重要信息 - 三大评级机构将公司展望上调至稳定 S&P上调无担保债券评级 [10] - 公司人员增加以满足资本需求 [12] - CLO提供两年再投资期 预期加权平均期限超过4年 [16] - 公司预计每6个月进入一次CLO市场 [52] - 房地产组合隐含价值增长25%-35% [95] - 公司有能力处理1000万美元以上大额贷款 [71] 问答环节所有提问和回答 问题: 新贷款回报率及股票回购考量 [38] - 多户住宅贷款定价LIBOR加350基点 办公室贷款收益率更高 新贷款未杠杆收益率约51% [39][41] - CLO杠杆后回报率超过20% [43] - 股票以80%账面价值交易 回报率不够有吸引力 [46] - 预计加快股票回购速度 [48] 问题: 未来CLO发行计划和时间表 [49] - 公司资本结构将采用交错式公司债券到期安排 [50] - 预计每6个月进入一次CLO市场 [52] - 将针对特定资产池发行CLO 如700亿美元多户住宅池 [54] 问题: 管道贷款市场展望 [55] - 管道贷款市场活动有限 主要因疫情影响 trailing 12收入数据 [56] - 办公室业主面临租户流失和资本支出需求 [57] - 公司希望增加管道贷款业务 但需求相对有限 [60] 问题: 第二季度贷款构成和未来管道 [66] - 平均贷款规模约3000万美元 有一笔大额办公室贷款 [67] - 管道贷款以多户住宅和办公室为主 与现有组合一致 [68] - 公司专注于50-80百万美元区间贷款机会 [71] 问题: 其他CRE投资机会 [74] - 看到一些机会但存在起停现象 [75] - 专注于过渡性贷款空间 风险回报具有吸引力 [76] - 需要投资更大规模贷款以部署15亿美元资金 [77] 问题: 担保追索融资设施 [79] - 设施余额约160亿美元 预计6-12个月内摊销完毕 [79] - 可提前还款但需支付最低利息要求 [81] 问题: 与多户住宅专家合作可能性 [85] - 对合作持开放态度但目前产品定位不同 [87] - 专注于新建多户住宅项目 不符合房利美/房地美融资条件 [87] 问题: 净利息收入转正时间点 [90] - 第三季度将有利息收入重叠 但有利息费用拖累 [91] - 消除高成本债务后将出现实际盈利顺风 [92] 问题: 房地产组合隐含价值量化 [93] - 房地产组合价值增长25%-35% [95] - 存在现有融资摩擦成本 [96] - 将选择性出售资产 但会失去相应收入 [99] 问题: 管道贷款销售细节 [104] - 7300万美元贷款参与Wells C60交易 [104] - 4800万美元贷款为二级市场销售 [106] 问题: 贷款定价差异原因 [108] - 定价是重要因素 但过渡性贷款更注重资金可用性而非成本 [110] - 公司以高度结构化思维著称 能够持有资产而不必担心出售 [112] - 愿意孵化资产 等待更好时机进入CLO市场 [113]