投资评级 - 富途控股 (FUTU US) 的投资评级为“买入”，目标价为 108 美元，潜在涨幅为 43.2% [1][2] 核心观点 - 富途控股 2024 年 4 季度盈利预测上调，预计 Non-GAAP 净利润为 16 亿港元，同比增长 68%，环比增长 14% [6] - 受益于港股和美股成交活跃，预计 4 季度成交金额创历史新高，达 2.3 万亿港元，同比增长 1.4 倍，环比增长 20% [6] - 美联储降息进度放缓，有利于公司净利息收入保持稳定，预计 4 季度净利息收入环比基本持平 [6] - 海外扩张和产品线拓展（股票、股权衍生品、加密货币、财富管理产品等）提升了公司业务稳健性，2024-26 年 ROE 有望保持在 18% 左右 [6] - 当前估值具备较大吸引力，2024 年市盈率仅为 16 倍，显著低于美股互联网券商 [6] 财务数据 收入与盈利 - 2024E 收入预计为 12,848 百万港元，同比增长 28.4%，2025E 收入预计为 13,399 百万港元，同比增长 4.3% [5][8] - 2024E 净利润预计为 5,073 百万港元，同比增长 18.6%，2025E 净利润预计为 5,832 百万港元，同比增长 15.0% [5][8] - 2024E 每股盈利预计为 36.49 港元，同比增长 18.6%，2025E 每股盈利预计为 41.94 港元，同比增长 14.9% [5][8] 客户与交易量 - 2024E 入金客户数量预计为 2,306,647，同比增长 34.9%，2025E 入金客户数量预计为 2,606,647，同比增长 13.0% [7][8] - 2024E 客户资产预计为 645.9 十亿港元，同比增长 33.0%，2025E 客户资产预计为 703.8 十亿港元，同比增长 9.0% [7][8] - 2024E 交易量预计为 2,314 十亿港元，同比增长 142%，2025E 交易量预计为 2,500 十亿港元，同比增长 8.0% [7][8] 盈利能力与估值 - 2024E 市盈率为 16.1 倍，2025E 市盈率为 14.0 倍，2026E 市盈率为 12.6 倍 [5][16] - 2024E 市账率为 2.76 倍，2025E 市账率为 2.46 倍，2026E 市账率为 2.05 倍 [5][16] - 2024E ROE 预计为 18.75%，2025E ROE 预计为 18.55%，2026E ROE 预计为 17.81% [16] 行业与市场表现 - 富途控股股价自 2024 年 10 月 8 日以来显著下行，当前股价对应 2024 年市盈率为 16 倍，显著低于美股互联网券商 [6] - 富途控股 1 年股价表现优于 MSCI 中国指数，2024 年 1 月 24 日至 2025 年 1 月 14 日期间，股价涨幅达 140% [3] 预测调整 - 2024E 收入预测从 12,325 百万港元上调至 12,848 百万港元，调整幅度为 4.2% [9] - 2024E 净利润预测从 4,945 百万港元上调至 5,073 百万港元，调整幅度为 2.6% [9] - 2025E 净利润预测从 5,630 百万港元上调至 5,832 百万港元，调整幅度为 3.6% [9]

公司表现 - Futu Holdings (NASDAQ: FUTU) 的股票在过去几年经历了剧烈波动 2020年其价值增长了四倍 2021年1月再次垂直上涨400% [1] 投资策略 - 投资策略侧重于深入研究商业模式趋势 优先考虑公司未来前景而非短期市场趋势或股价 这种研究理念有助于发现长期增长投资机会 同时避免市场中的高风险金融工具 [1] 分析师观点 - 分析师认为Futu Holdings目前是一个明确的买入机会 尽管其股票经历了剧烈波动 但长期增长潜力显著 [1]

文章核心观点 - 文章推荐了三只具有买入评级和强劲动量特征的股票，分别为monday.com Ltd. (MNDY)、Futu Holdings Limited (FUTU)和Vistra Corp. (VST) [1][2][3] monday.com Ltd. (MNDY) - 软件开发公司，拥有Zacks Rank 1评级 [1] - 当前财年盈利的Zacks共识预期在过去60天内增加了15.9% [1] - 过去三个月股价上涨14.1%，而S&P 500指数上涨6.3% [1] - 拥有A级动量评分 [1] Futu Holdings Limited (FUTU) - 数字化证券经纪和财富管理提供商，拥有Zacks Rank 1评级 [2] - 当前财年盈利的Zacks共识预期在过去60天内增加了6.7% [2] - 过去三个月股价上涨36.6%，而S&P 500指数上涨6.3% [2] - 拥有A级动量评分 [2] Vistra Corp. (VST) - 综合零售电力和发电公司，拥有Zacks Rank 1评级 [3] - 当前财年盈利的Zacks共识预期在过去60天内增加了5.5% [3] - 过去三个月股价上涨82.6%，而S&P 500指数上涨6.3% [3] - 拥有B级动量评分 [3]

核心观点 - 富途控股（FUTU）和Braze（BRZE）均为技术服务行业的优质股票，但富途控股在当前估值下更具投资价值 [1][7] 估值分析 - 富途控股的远期市盈率（P/E）为17.51，远低于Braze的595.54 [5] - 富途控股的PEG比率为0.86，表明其估值与预期盈利增长相匹配，而Braze的PEG比率高达19.85 [5] - 富途控股的市净率（P/B）为3.17，显著低于Braze的8.76 [6] 投资评级 - 富途控股和Braze均获得Zacks Rank 2（买入）评级，表明两家公司的盈利预期均呈上升趋势 [3] - 富途控股在价值类别中获得B级评级，而Braze仅获得F级评级 [6] 投资策略 - 价值投资者应关注传统估值指标，如市盈率、市净率、盈利收益率和每股现金流等 [4] - 结合Zacks Rank和价值类别评级，富途控股在当前估值下更具吸引力 [2][7]

公司表现 - Futu Holdings Limited Sponsored ADR (FUTU) 今年以来股价上涨约55% 远高于商业服务行业平均23.2%的涨幅 [4] - 过去三个月 FUTU全年盈利的Zacks共识预期上调252.2% 显示分析师情绪改善 盈利前景增强 [4] - FUTU目前Zacks评级为1级(强烈买入) 表明未来1-3个月可能跑赢大盘 [3] 行业比较 - FUTU所属的商业服务行业包含304家公司 在Zacks行业排名中位列第4 [2] - 在技术服务业(包含162家公司)中 FUTU表现优于行业平均32.1%的涨幅 [6] - Willdan Group (WLDN) 今年以来上涨94.3% 远超行业平均 其Zacks评级为2级(买入) [5] - WLDN所属的商业服务行业(24家公司)今年以来下跌4.7% 在Zacks行业排名中位列第82 [6] 投资建议 - 投资者应持续关注FUTU和WLDN 因其可能保持强劲表现 [7]

报告公司投资评级 - 未提及 [1][2][3] 报告的核心观点 - 富途控股2024年第三季度财务报告显示经营状况良好，收入增长，客户和资产也有增长，同时还有产品创新和特别股息等情况 [2][3][4][5][6][7][8] 财务概况 收入 - 2024年第三季度实现总收入34亿港元，较2023年同期的27亿港元同比增长30% - 经纪佣金和手续费收入：本季度实现15亿港元，较去年同期增长52%，环比增长11% - 利息收入：本季度实现17亿港元，同比增长13%，环比增长7% - 其他收入（包括财富管理、企业服务业务等）：本季度实现2.09亿港元，同比增长52%，环比增长30% [2] 成本和费用 - 本季度总成本为6.25亿港元，较去年同期的4.31亿港元同比增长43% - 经纪佣金和手续费成本为8200万港元，同比增长30% - 利息费用为4.14亿港元，同比增长43%，环比增长10% - 处理和服务成本为1.3亿港元，同比增长51%，环比增长19% [2] 利润情况 - 总毛利为28亿港元，较去年同期的22亿港元同比增长27%，毛利率为81.8%，较去年同期的83.5%略有下降 - 营业利润为17亿港元，同比增长31%，环比增长7%，营业利润率为50.4%，较去年同期的49.8%有所提升 - 净利润为13亿港元，同比增长21%，环比增长9.1%，净利润率为38.4%，较去年同期的41.2%有所下降 [2] 客户增长与市场表现 客户增长 - 本季度实现了15.4万名净新增付费客户，较去年同期增长了138%，与上一季度相比基本持平，截至第三季度末，公司的总付费客户数达到了约220万人，较去年同期增长了33%，2024年前三季度累计获得48.7万名付费客户，公司预计全年增长将超过55万人的目标 [2] 客户资产 - 客户总资产同比增长48%，环比增长20%，达到了6930亿港元，客户股票持有的升值对资产增长有显著贡献 - 在新加坡，总资产和平均客户资产分别环比增长了18%和10%，美国、加拿大和澳大利亚连续第三个季度录得平均客户资产的两位数环比增长 [5] 交易量表现 - 本季度总交易量环比增长17%，达到了1.9万亿港元，其中美股交易量增长23%，达到了1.53万亿港元，香港股票交易量环比下降3%至3480亿港元 [6] 产品推出与创新 - 在香港推出了美股股息再投资计划，在日本推出了NISA储蓄帐户和共同基金等，在马来西亚推出了相关基金并成为首家提供美股期权交易的券商 [7] 特别股息 - 公司董事会批准了每股普通股0.25美元或每份美国存托股份（ADS）2美元的特别现金股息，折合港元约为1.95亿港元，这是公司的首次分红 [8]

投资评级 - 报告对富途控股的评级为“买入”，目标价从90美元上调至108美元，潜在涨幅为24.6% [1][3][4] 核心观点 - 富途控股2024年3季度净利润为13.2亿港元，同比增长21%，环比增长9%，符合市场预期 [1] - 3季度收入同比增长30%，环比增长10%，主要来自经纪业务佣金收入的增长 [1] - 3季度交易量同比增长75%，环比增长17%，其中美股交易量环比增长23%，港股交易量环比下降3% [1] - 3季度新增付费客户15.4万，前三季度累计新增付费客户达到49万，预计全年将远超公司此前指引的55万 [2] - 财富管理资产余额为973亿港元，同比增长88%，环比增长22%，主要来自货币市场基金和固收基金资金流入 [2] - 公司计划派发特别股息每ADS 2美元，合计2.8亿美元，占前三季度归母净利润的61% [2] 财务数据 - 2024年3季度客户资产规模接近7000亿港元，同比增长48%，环比增长20% [2] - 2024年3季度平均获客成本为2037港元，环比下降6.7% [1] - 2024年3季度经纪业务平均佣金率为8.05个基点，环比下降0.45个基点 [1] - 2024年预计收入为123.25亿港元，同比增长23.1%，净利润为49.45亿港元，同比增长15.6% [7][9] - 2024年预计每股盈利为35.57港元，同比增长15.6% [7] - 2024年预计市盈率为19.0倍，市账率为3.18倍 [7] 市场表现 - 富途控股年初至今股价上涨58.7%，52周高位为128.93美元，52周低位为45.06美元 [6] - 富途控股市值约为81.05亿美元，日均成交量为446万股 [6] 行业对比 - 富途控股在交银国际覆盖的金融科技公司中，目标价涨幅为24.6%，高于奇富科技（18.6%）和信也科技（15.6%） [13]

报告投资评级 - 建议积极关注 [2] 报告核心观点 - 24Q3业绩营收、净利润等增长，首次派发特别现金股利，预计Q4相关指标有望维持强劲势头，市场拓展顺利有成长空间 [2] 业绩情况 - 24Q3营收34.4亿港元（BBG一致预期33.3亿），yoy+30%，qoq+10%；净利润13.2亿港元，yoy+21%，qoq+9%；Non - GAAP净利润14亿港元，yoy+21%，qoq+8%，宣布派发约2.8亿美元特别现金股息 [2] - 经纪佣金收入为15.3亿港元，yoy+52%，qoq+11%，总交易额1.9万亿港元，yoy+75%，qoq+17%，混合佣金率达到8bps，yoy - 1.2bps，qoq - 0.5bps [2] - 利息收入为17亿港元，yoy+13%，qoq+7%，其他收入为2.1亿港元，yoy+52%，qoq+29% [2] - 成本端实现毛利率81.8%，yoy - 1.7pct，qoq+0.2pct，费用端研发费用、销售费用、管理费用有不同程度变化，净利率38.4%，yoy - 2.8pct主要系汇兑损失所致 [2] 客户及资产情况 - 24Q3净增入金客户数15.4万人，yoy+138%，qoq持平，截至24Q3入金客户数220万人，yoy+33%，qoq+8%，入金客户留存率98%以上 [2] - 截至24Q3客户总资产6934亿港元，yoy+48%，qoq+20%，财富管理客户总资产达到973亿港元，yoy+88%，qoq+22%，占客户总资产的14%，财富管理客户占比入金客户提升至27% [2]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 富途24Q1 - 3公司营收同比+19.9%至91.58亿港元，归母净利润同比+4.7%至35.64亿港元。其中24Q3单季度营收同比+29.6%至34.36亿港元，归母净利润同比+20.3%至13.13亿港元[1] - 收入端各项收入延续高增，成本及费用端展业规模扩张带动支出提升，获客情况持续超预期，特别派息彰显重视股东回报态度[1] - 结合公司2024年前三季度经营情况，上调此前盈利预测，预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为50.30/56.20/65.43亿港元，对应增速分别为+17.49%/+11.72%/+16.43%。维持“买入”评级[1] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为50.30/56.20/65.43亿港元（前值分别为44.49/50.00/56.00亿港元），对应增速分别为+17.49%/+11.72%/+16.43%。当前市值对应2024 - 2026年PE估值分别为18.50/16.56/14.22倍[1] 收入端 经纪佣金 - 2024Q1 - 3富途控股经纪佣金同比+31%至40亿港元，其中24Q3单季度同比+52%至15亿港元，主要系三季度美股延续强势表现，叠加季末中国资产上涨，带动24Q3平台交易量延续此前高增趋势（同比+75%至1.9万亿港元，其中美股交易量同比+90%至1.53万亿港元，港股交易量同比+28%至3,477亿港元）[1] 利息收入 - 2024Q1 - 3富途利息收入同比+10%至46亿港元，其中Q3单季度同比+13%至13亿港元，主要由融资融券利息收入提升所致（截至24Q3末，富途平台融资融券余额较上年同期+25%至406亿港元）[1] 其他收入 - 2024Q1 - 3富途其他收入同比+35%至5.3亿港元，其中Q3单季度同比+52%至2.1亿港元，主要系基金分销及货币兑换业务收入增长[1] 成本及费用端 成本端 - 2024Q1 - 3富途营业支出同比+51%至17亿港元，其中佣金支出/利息支出分别同比+20%/+73%至2.3/11.0亿港元。Q3单季度营业支出同比+43%至6.3亿港元，其中佣金支出/利息支出分别同比+30%/+43%至0.8/4.1亿港元。利息支出增长较快主要系两融业务规模提升带动相关支出增长[1] 费用端 - 2024Q1 - 3富途研发费用/销售费用/管理费用分别同比+2%/+79%/+11%至10.9/9.5/10.4亿港元，Q3单季度分别同比+7%/+48%/+18%至3.9/3.8/3.1亿港元。其中销售费用大幅提升主要系入金客户数大幅增长，部分被单客获客成本降低所抵消[1] 获客情况 - 2024Q3富途平台用户数/注册客户数/入金客户数较上年同期分别+14%/+23%/+33%至2.4亿/428万/220万人。三季度净增入金客户15.4万，同比+138%，其中中国香港及新加坡市场贡献了超过三分之一的入金客户。2024年内公司净增入金客户48.7万人，较之中期所给出的指引（55万人）已完成了89%。海外市场方面，富途本地化策略推动各市场业务强劲增长，日本、加拿大、马来西亚、澳大利亚市场Q3入金客户数均实现同比双位数增长[1] 特别派息 - 富途宣布将向所有股东发放每股普通股0.25美元或每股美国存托股票2美元的特殊现金股利，系富途首次派息。此次现金股利总金额约为2.8亿美元，占Q3公司权益资本的8%，对于公司后续成长预计不构成障碍[1]

财务数据和关键指标变化 - 总营收为34亿港元，较2023年第三季度的27亿港元增长30%[16] - 总成本为6.25亿港元，较2023年第三季度的4.37亿港元增长43%[20] - 总毛利润为28亿港元，较2023年第三季度的22亿港元增长27%，毛利率为81.8%，较去年同期的83.5%有所下降[22] - 运营费用同比增长21%，环比持平，为11亿港元，运营利润率从2023年第三季度的49.8%提高到50.4%[23][25] - 净利润同比增长21%，环比增长9.1%，达到13亿港元，净利润率从去年同期的41.2%下降到38.4%[26] 各条业务线数据和关键指标变化 经纪业务 - 经纪佣金及手续费收入为15亿港元，同比增长52%，环比增长11%，混合佣金率从8.5个基点下降到8个基点[17] 利息收入业务 - 利息收入为17亿港元，同比增长13%，环比增长7%[18] 其他收入业务 - 其他收入为2.09亿港元，同比增长52%，环比增长30%[19] 财富管理业务 - 截至季度末，总客户资产同比增长87%，环比增长22%，达到97亿港元，约27%的付费客户持有财富管理产品，高于第二季度的25%[12] 各个市场数据和关键指标变化 客户数量 - 本季度新增付费客户15.4万，同比增长138%，环比持平，总付费客户约220万，同比增长33%[6] - 2024年前三季度共新增付费客户48.7万，预计全年增长将超过55万的指引[6] 客户资产 - 总客户资产同比增长48%，环比增长20%，达到6930亿港元，新加坡总客户资产和平均客户资产分别环比增长18%和10%，美国、加拿大和澳大利亚平均客户资产连续第三个季度实现两位数环比增长[10] 交易规模 - 总交易量环比增长17%，达到1.9万亿港元，其中美股交易量环比增长23%，达到1.53万亿港元，港股交易量环比下降3%，达到3480亿港元[11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续迭代各种客户获取策略，在香港和新加坡加速客户获取，在马来西亚进一步提升品牌形象，拓宽产品供应，在日本稳步推进客户获取[7][8] - 公司推出了一系列新产品，包括在香港推出美股股息再投资计划，在日本推出NISA储蓄账户和共同基金，支持美国保证金交易和日本期权交易，在马来西亚推出林吉特和美元计价的货币市场基金，并成为马来西亚第一家提供美国期权交易的经纪商[9] - 公司将继续关注股东回报和股东价值，考虑市场条件和未来业务发展，制定更可持续的股东回报计划[41][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，公司在成熟市场的弹性增长和新兴市场的强劲势头将推动全年付费客户增长超过指引[6] - 管理层对海外市场的净客户资产流入持乐观态度，特别是香港和新加坡市场[51] 其他重要信息 - 公司拥有461个IPO分销和投资者关系客户，同比增长17.9%，并承销了2024年前三季度香港最大的三宗IPO[13] - 公司董事会批准了每股普通股0.25美元或每ADS 2美元的特别现金股息，将于2024年12月6日营业结束时登记在册的普通股和ADS持有者发放[27] 问答环节所有的提问和回答 问题1：基于第四季度当前的运行率，能否提供香港股票交易量和ADR交易量占总交易量的百分比，以及对第四季度混合佣金率和香港新客户获取的影响？关于加密货币，能否介绍第三季度的发展情况，以及10月以来比特币价格上涨是否有助于整体交易金额和新付费客户，能否提供香港VATP许可证的最新情况？ - 回答：9月下旬至10月初，香港股票和中国ADR的交易量及占比迅速上升，后有所下降，但仍强于第三季度。第四季度到目前为止，美国股票交易量有显著增长，混合佣金率略有下降，主要是因为现金股票交易量增长快于衍生品。新付费客户有所增加，主要归因于香港客户获取。公司已在香港推出加密业务，目前香港加密资产的日均交易量在1000万至2000万美元之间，比特币价格上涨对香港新客户获取有积极帮助。关于VATP许可证，公司仍在接受监管机构的审查，希望在不久的将来能提供更新[31][33][34][35][36] 问题2：关于特别股息的考虑因素，以及未来两到三年是否会有更经常性的股东回报计划？销售和营销费用中哪些部分更固定，哪些部分更可变，2025年固定预算预计如何增长？ - 回答：特别股息是为了庆祝公司成立12周年和上市5周年，表达对长期股东的感激之情，金额为2.8亿美元，占第三季度末总净权益的7.8%，不会对客户获取和当前运营产生负面影响。未来是否会制定更明确的股息政策，将在考虑市场条件和未来业务发展后重新审视。销售和营销费用中超过50%与工资相关，更具固定性质，其余与营销相关。由于今年已通过一些新市场的初始快速扩张阶段，且明年无推出新市场的计划，预计明年人员相对稳定，营销费用将取决于多种外部因素，将于明年3月的第四季度财报电话会议上提供更多指导[39][41][42][43][44] 问题3：关于资产管理规模（AUM）的细分，包括客户净资产流入和市值增值的比例，以及客户资产的区域细分？关于当前利息收入的细分，以及利率下调对净利息收入的影响？ - 回答：本季度客户资产增长超过一半来自市值增值，特别是接近季度末中国股市表现出色时。香港市场仍然是净资产流入的主要贡献者，其次是新加坡。利息收入结构与第二季度相似，闲置现金的利息收入约占总利息收入的40% - 45%，其余主要来自保证金融资和股票借贷等。利率下调的影响部分被第三季度末客户锁定利润导致闲置现金增加所抵消[47][49][50][51] 问题4：关于特别股息的理由，以及未来更倾向于回购还是股息，确定回购或股息时考虑哪些因素，投资者目前更倾向于哪种方式？关于其他成本和损失项目的澄清，以及是否会影响未来净利润？ - 回答：公司将结合股份回购和现金股息来回报股东，部分潜在投资者更关注现金股息。其他成本和损失主要是由于人民币兑美元以及新加坡元兑美元的未实现外汇损失，这些都是非现金项目，预计第四季度大部分将反转，去除这些噪音后，营收和运营利润的增长趋势基本一致[53][54][55][57][58] 问题5：关于主要市场的策略变化，是否因市场增值特别是美国市场而导致客户质量提高？宏观事件是否导致投资者交易行为和资产配置发生有意义的变化？ - 回答：9月下旬和10月初，香港股票和中国ADR交易量占比上升，后因中国股市表现回落而有所下降，但总体上环比增加。美国股票在第四季度到目前为止表现良好，特别是在选举期间，一些科技股和虚拟资产股表现出色，推动了美国股票交易量。公司针对不同市场有不同策略，包括更好地了解市场和客户需求，开发独特的产品管道，制定不同的营销信息和客户运营策略[61][62][63]