公司信息 - 迅销有限公司股份代号为6288[2] 董事会会议 - 董事会会议定于2025年10月9日上午9时（日本时间）/上午8时（香港时间）举行[4] - 会议将考虑及通过集团截至2025年8月31日止年度的末期业绩[4] 公司人员 - 公告日期公司执行董事为柳井正、冈崎健、柳井一海及柳井康治[4] - 公告日期公司独立非执行董事为服部畅达等六人[4]

文章核心观点 - 日本企业将家族传承视为常态和义务 通过婿养子 孙子辈接班等机制实现稳定传承 形成独特的日式接班文化 而中国面临企业传承难题 需思考在快速变化的市场环境中传承的核心价值 [6][13][31] 日本企业接班模式 - 混合接班模式普遍 儿子辈传外人 外人再传回孙子辈 内部管理存在和谐与帮派分化两种情况 [6] - 汽车行业呈现分化：丰田 铃木坚持家族接班 本田 日产倾向去家族化 日产甚至引入外籍高管如卡洛斯·戈恩 [7] - 游戏行业存在世袭制：任天堂二代社长山内积良为婿养子 三代山内溥直接传位孙子 [8] - 制造业代表优衣库柳井正作为二代 将小郡商事发展为全球品牌 [8] 接班成效与案例 - 日本鲜有因二代管理导致破产的大败案例 反而存在大胜案例 [8] - ジャパネットたかた长子旭人转型电商 使销售额增长54% [10] - 黑猫雅玛多前身大和运输出现继承内乱 长子康嗣被老臣排挤出走美国 [10] - 小林制药三代小林章浩强化品牌建设 打造全球爆款产品 但因2024年红曲风波与父亲一同辞职 [11] 家族企业数据与特点 - 日本中小企业约97%为同族公司 其中70%为家族直接控股型企业 [13] - 66%日本企业由家族经营 但传承不依赖控股：SANKYO毒島家族持股超40% 小林制药持股约30% 丰田章男持股仅0.1% [13] - 日式传承特点为多代际考验 偶有大胜 难有大败 以维稳为主 [13] 婿养子制度 - 日本通过婿养子制度实现家族延续：女婿入赘改姓 成为法律家族成员 承担企业责任 [16] - 知名案例包括松下电器平田正治 丰田汽车丰田利三郎 铃木汽车铃木修 任天堂山内积良 安田财阀创始人家族 [17][18][19][20][21] - 制度优势：保留姓氏确保稳定传承 保护女儿地位 消除婆媳矛盾 婿养子获合法继承权 避免产业分散 [22] - 第三方公司专门为经商家庭推荐婿养子 形成高端婚介与咨询结合模式 [23] 孙子辈接班与培养 - 日本存在孙子辈直接接班现象 企业家爷爷通过出钱方式参与培养 [24] - 培养路径包括出国留学（如丰田章男美国UCLA经济学毕业）和打工历练（快消品牌 投行等） [25] - 第二代常作为过渡角色 在公司挂职董事或部门负责人 为子女铺路 [25] 社会文化驱动力 - 企业品牌姓氏化与家族延续神圣化 日本人看重"姓氏+家业"而非血统 [26] - 长子/长女文化强调家庭责任 无论生意规模大小均需继承 [28] - 女性继承人数量超预期 如森大厦株式会社森章传位女儿伊达美和子 因能力突出且子女意愿匹配 [28] - 促进接班驱动力包括：企业平均寿命长 对家业责任感 继承顺位制 温和竞争环境 IPO受推崇 匠人精神 多子女选择 继承税减免等 [29] - 阻碍因素：个人英雄主义弱化 团队作战强化 社会福利高贫富差距小 隐私保护完善 [29][30] 中日对比与传承价值 - 中国平均企业年龄仅二三十年 独生子女政策限制选择 互联网行业削弱接班必要性 [25][31] - 日本制造业传承获得用户信任 坚持爷爷辈价值观 不舍弃小众产品线 避免粗制滥造 [31] - 日本企业运营健康 极少依赖补贴或大额亏损 1990年代占世界500强四分之一 现被中国企业替代但仍有借鉴意义 [31] - 中国财富集中度高 社会流动剧烈 需思考在机会主义环境中传承有形与无形价值的核心 [32]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 文|《BUG》栏目 闫妍 优衣库姐妹品牌GU，即将关闭其正式进入中国市场的首家门店。 近日，GU品牌上海淮海路旗舰店即将关闭的消息引发消费者关注。有网友在社交媒体爆料称，该门店 将于8月24日终止营业。《BUG》栏目实地探访发现，店内已启动闭店清仓活动。店员证实了即将闭店 的消息，并表示"公司已经和大家谈好了赔偿"。 值得注意的是，作为GU进入中国市场的首家门店，淮海路店的关闭意味着该品牌在中国内地仅剩深圳 两家门店。市场猜测，核心门店的关闭或许意味着该品牌正酝酿退出中国内地市场？ 对此，《BUG》栏目向GU进行了求证，对方表示，"淮海路店即将关店属实，目前针对大陆地区实施运 营布局优化，对部分店铺进行了调整，但并未退出中国市场。" 开启闭店清仓，门店员工已谈赔偿 工作日下午，GU淮海路旗舰店内客流稀疏，仅有零星顾客在挑选商品。店铺已全面启动闭店清仓活 动，醒目的"限时优惠"标识随处可见。当季夏装普遍以6-8折出售，而部分反季商品折扣力度更大：加 绒卫衣、厚外套等秋冬季单品低至5折，个别款式甚至出现"折上折"的促销。 店员向《BUG》栏 ...

股息信息 - 建议派发截至2025年8月31日止年度末期股息[1] - 除净日为2025年8月28日[1] - 符合获取股息分派递交通知最后时限为2025年8月29日16:30[1] - 记录日期为2025年8月29日[1] 公司信息 - 公司为迅销有限公司，股份代号06288[1] - 香港预托证券过户登记处为香港中央证券登记有限公司[1] 人员信息 - 执行董事为柳井正、冈崎健、柳井一海及柳井康治[3] - 独立非执行董事为服部畅达等六人[3]

股息与投票 - 截至2025年8月31日止年度末期股息派付8月29日日本股东及香港预托证券持有人[2] - 8月29日香港预托证券持有人有出席2025年股东周年大会并投票权利[2] - 未过户香港预托证券人士8月29日下午4时30分前送达标书可获股息及投票权[2] 过户与转换 - 8月26日至8月29日香港预托证券过户登记处不办理转换申请[3] - 递交香港预托证券转换通知最后时限为8月25日营业时间结束时[3] - 向香港预托证券过户登记处递交转换申请须不迟于8月25日正午12时[3] 公司人员 - 公司执行董事为柳井正、冈崎健、柳井一海及柳井康治[3] - 公司独立非执行董事为服部畅达等六人[3]

财务表现 - 2025财年第三季度九个月内集团收益达26,167亿日元同比增长10.6% 经营溢利总额4,509亿日元同比增长12.2% 母公司拥有人应占溢利3,390亿日元同比增长8.4% 收益与经营溢利均创历史同期新高 [1] 中国市场战略 - 中国市场作为全球战略核心持续深化"区域精耕"布局 依托"个店经营"策略通过差异化商品组合与在地化消费体验形成联动 [1] - "个店经营"策略因时、因地、因人打造差异化商品组合与门店体验 满足区域消费者对理想生活方式与文化结合的需求 [2] - 成都首家城市旗舰店・万象城店扩容至近2000平米 推出城市巡游志特别款等三大限定产品 开业活动包括"成都百态"艺术围挡与环保行动 该店已跻身全国销售额前五 [2] 区域扩张 - 5月至8月将在许昌、郑州等6个城市落地区域品质门店 西宁国芳广场店与南京金陵天地店同时开业 提供差异化产品组合和地域特色体验 [4] - 西宁店针对青海旅游旺季上线高机能服饰 南京店聚焦城市白领夏季日常场景集中呈现夏季王牌单品 [6] 产品策略 - 推出中国大陆限定凉感防晒衣 经百次水洗仍保持防晒效果 在行业乱象中树立品质标杆 [7] - 生活运动系列以DRY-EX科技面料实现1秒吸汗速干及UPF50+防晒 AIRism空气衣系列3秒吸汗速干 满足多元场景需求 [9] - 与泡泡玛特第五次联名推出14款女装、童装单品 聚焦热门IP THE MONSTERS [9][11] 文化营销 - "服趣联城"计划已推出30余个本土文化联名系列 包括与上海博物馆合作系列及多个城市专属系列 [12] - 天猫"6・18"期间稳居服饰、女装、男装销售榜榜首 体现产品功能认可与文化共创带来的品牌黏性 [14]

核心观点 - 优衣库在中国市场面临业绩持续下滑，主要由于产品风格转变、性价比下降及质量下滑导致消费者流失 [1][2][3][4][6][7][8][9][12][13][14][15][17][18] 产品策略转变 - 产品风格从简约实用转向"辣妹风"，主打短款、紧身、小码设计，导致原有客群不适应 [2][3][11][12] - 女装S码尺寸小于童装140cm尺码，引发消费者"穿不上"的普遍抱怨 [3] - 推出"Miu系学院风"和"老钱风"等大牌平替款式，试图吸引新客群 [11][12] - 开发与品牌气质不符的露脐辣妹装，分析师认为对长期业绩无实质帮助 [13] 价格与性价比问题 - 产品价格持续上涨，部分产品零售价与成本价比率从2.5-3倍升至超4倍 [6] - 涨价方式包括直接提价和减少折扣频率 [6] - 消费者感知性价比下降，2020年"优衣库悄悄涨价"登上微博热搜 [6] - 竞品平替以更低价格抢夺市场份额，高管承认此冲击 [6][9][14] 质量问题 - 产品质量明显下滑，联名T恤洗涤后出现严重缩水变形 [8] - 消费者反映部分产品"次抛"质量，社交媒体吐槽集中 [8] - 供应链调整导致对生产环节掌控力下降，影响品控 [15] 中国市场业绩表现 - 中国内地市场2025财年Q3收益同比下滑5%，经营溢利下降3% [9] - 中国香港市场营收增长但经营溢利大幅减少 [9] - 2023年末起中国区业绩持续不稳定，2025财年连续三个季度双跌 [9] - 全球唯一下滑市场，其他地区均实现营收净利双增 [9] 应对措施 - 开设全球旗舰店和城市定制门店，强化品牌体验而非降价 [17][18] - 推出区域差异化商品组合，强调生活方式概念 [18] - 尝试通过"个店经营"模式重建品牌护城河 [18] - 未实质性解决性价比问题，坚持不降价策略 [14][17] 行业背景 - Miu Miu三年业绩从4亿欧元增至12.28亿欧元，验证高端路线 [12] - 拉夫劳伦和Lululemon中国区营收同比增长超20% [12] - 小码女装赛道受追捧，CHUU等品牌快速扩张 [12] - 中国服装供应链成本持续下降，但优衣库零售价未同步下调 [6]

行业趋势 - "平替"成为年轻消费者主流选择，85%受访者在2024年购买过平替产品 [17] - 消费者偏好从品牌溢价转向"质价比"，注重面料、做工和裁剪等实用价值 [26][27] - 1688平台年度活跃买家突破1亿，反映工厂直购模式兴起 [29] 优衣库市场表现 - 优衣库在小红书话题浏览量达60亿，成为时尚领域长期热点 [13][15] - 公司大中华区CEO承认平替浪潮冲击，消费者更倾向价格实惠且质量接近品牌的产品 [17] - 母公司迅销集团定期公布合作工厂清单，但主要代工厂如申洲国际等未入驻零售平台 [51][53] 平替市场特征 - 消费者对平替容忍度高，接受"价格优先"带来的品控随机性 [19][21][23] - 部分商家利用"代工厂同源"概念营销，实际多为虚假宣传或劣质产品 [44][46][47] - 11.53%消费者遭遇过"同源服装"货不对板问题，如羽绒服填充物造假等 [43][46] 消费行为分化 - 学生群体对平替接受度最高，视其为低成本试错方式 [67] - 收入稳定人群倾向"长期主义"，减少购买频次但提升单品质量 [67] - 三线城市因缺乏品牌参照系，对平替性价比感知更强 [67] 市场乱象 - 直播间存在低价劣质商品，如9.9元T恤实际价值不足3元 [37][40][41] - 假冒伪劣产品充斥市场，警方曾查获涉案700万的零绒量假冒羽绒服 [46][47] - 部分测评博主与商家合作美化劣质产品，加剧信息不对称 [54][56]

价格策略调整 - 优衣库在中国市场下调价格并增加促销，例如T恤39元、背心39元、针织短裤79元、素色袜子10元、帆布包59元，以吸引消费者 [1][2] - 2022年秋冬优衣库曾提高核心单品价格，但当前市场环境下转向降价策略 [2] - 公司评估产品竞争力后调整部分产品价格至更合理水平，导致销售成本暂时上升，毛利率下降 [5] 财务表现 - 迅销集团第三财季收入同比增长7.7%至8,265亿日元（404亿元人民币），但净利润同比下降9.7%至1,055亿日元（51.6亿元人民币） [3] - 大中华区前三季度以本地货币计算收入同比下降约3%，营业利润下降约8%（以日元计算分别下降8.2%和11.5%） [4] - 2025财年大中华区预计收入将下降，利润收缩约10%，公司称此为"结构性改革过渡期" [5] - 大中华区收入占比从2024财年前三季度的22.1%降至2025财年的19.5%，为近年来首次跌破20% [11] 市场表现 - 中国市场消费需求不振导致优衣库同店销售额下滑，收入和营业利润双双下降 [3] - 2023财年大中华区收入增长15.2%至6202亿日元（304亿元），经营利润增长25%至1043亿日元（51亿元），创历史新高 [10] - 2024年起同店销售额开始下降，管理层归因于50%外部因素和50%内部因素 [11] - 韩国东南亚印度澳洲市场收入从4045亿日元增至4692亿日元，占比从17.1%升至17.9%，接近大中华区份额 [11] 战略调整 - 公司调整开店策略，从数量转向单店盈利能力，计划在内地主要城市开设区域旗舰店 [15] - 2025年前5个月大陆市场门店净减少9家，而2021-2023财年分别净增66家、64家、35家 [15] - 公司推进业务重组，包括区域性响应、产品开发、规划、订单控制、市场营销等系统变革 [16] - 目标2026财年表现优于2025财年，2027财年建立全新发展方式 [17] 运营优化 - 建立根据最新销售数据频繁调整生产的框架，5月底库存下降，第三季度折扣率提高 [18] - 对低销售额门店采取"拆建结合"政策，使门店平均月销售额增长1.5倍 [18] - 新开业的成都店成为西南地区首家全球旗舰店，销售额在中国大陆市场排名第五 [18] - 计划翻新上海、广州等地旗舰店，并在重庆、天津、西安、昆明、郑州等潜力城市开设旗舰店 [18] 历史背景 - 大中华区曾是优衣库全球布局最成功的市场，2021年贡献公司25%的收入和40%的营业利润 [9] - 2021年优衣库中国市场门店规模与日本本土相当，曾计划从850家增长至3000家 [15] - 截至2025年5月底，优衣库全球2546家门店中1023家在大中华区，大陆市场917家超过日本本土的801家 [14]

公司整体业绩 - 截至2025年5月31日止九个月，公司综合收益总额为26,167亿日圆，同比增长10.6%，综合经营溢利总额为4,509亿日圆，同比增长12.2%，创下历来最佳业绩 [1] - 综合毛利率同比下滑0.2个百分点至53.8%，销售、一般及行政开支占收益比率同比改善0.5个百分点至36.9% [1] - 前三季度所得税前溢利总额为5,205亿日圆，同比增长8.9%，母公司拥有人应占溢利为3,390亿日圆，同比增长8.4% [1] - 融资收入及成本项下录得净增695亿日圆，其中利息收入净增398亿日圆，外币资产换算产生297亿日圆汇兑收益 [1] 日本UNIQLO分部 - 前三季度收益总额为8,014亿日圆，同比增长11.0%，经营溢利总额为1,506亿日圆，同比增长17.8% [2] - 同店销售净额同比增长7.5%，主要受夏季商品热销带动 [2] - 毛利率下降2.1个百分点，因日圆疲软导致成本率上升及折扣促销增加 [2] - 销售、一般及行政开支占收益比率同比改善1.2个百分点，因销售额上升摊薄费用 [2] 海外UNIQLO分部 - 前三季度收益总额为14,571亿日圆，同比增长12.7%，经营溢利总额为2,406亿日圆，同比增长8.4% [2] - 大中华地区中，中国大陆市场收益同比下降约5%，经营溢利下降约3%，因消费意愿低落及低温天气影响 [3] - 香港及台湾市场收益增长但经营溢利大幅减少，因成本率上升及行政开支比率升高 [3] - 南韩市场收益及溢利大幅增长，因库存策略及行销奏效 [3] - 东南亚、印度及澳洲地区收益大幅增长，溢利上升，夏季商品销情旺盛 [3] - 北美地区收益及溢利双双大幅增长，欧洲收益大幅增长且溢利上升，新店销情良好 [3] GU分部 - 前三季度收益总额为2,562亿日圆，同比增长4.0%，经营溢利总额为263亿日圆，同比减少10.7% [4] - 夏装商品受青睐使同店销售净额略有增长，但部分商品因库存不足及推广不足销售低于预期 [4] - 毛利率下降因日圆疲弱导致成本率上升，销售、一般及行政开支比率上升因薪资调高未能被销售规模扩大抵消 [4] 全球品牌分部 - 前三季度收益总额为1,005亿日圆，同比减少3.1%，经营溢利总额为28亿日圆，较上年同期扭亏为盈 [5] - Theory业务收益及溢利下降，因日本百货公司销售挑战及亚洲消费低迷 [5] - PLST业务收益及经营溢利双双大幅增长，因新商品及促销活动奏效 [5] - ComptoirdesCotonniers业务收益下降但亏损缩窄，因价格调整及店铺重装修效 [5] 其他事项 - 公司将于2025年7月11日上午九时起恢复香港预托证券买卖 [6]