报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多，套利建议暂缓，期权建议为 short put @ 77,000 元/吨 [7] 报告的核心观点 - 此前伦铜与沪铜下跌是因 LME 库存流回库中致库存累高，特朗普宣布 8 月 1 日起对铜加征 50%关税，LME 亚洲库无法及时运抵美国使现货套利行为或中断，但铜品种供需未受根本性改变，目前 TC 价格持续偏低，终端消费大幅走弱未得到实际验证，建议以逢低买入套保为主 [7] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025 年 7 月 24 日，沪铜主力合约开于 79880 元/吨，收于 79890 元/吨，较前一交易日收盘涨 0.38%；昨日夜盘开于 79520 元/吨，收于 79290 元/吨，较昨日午后收盘下降 0.69% [1] 现货情况 - 国内电解铜现货市场升水继续回落，SMM1电解铜报价 79690 - 79900 元/吨，当月合约升水 90 - 200 元/吨，均价 145 元/吨，较前日下跌 35 元；沪铜主力早盘自 79760 元/吨震荡下行至 79600 - 79700 元/吨区间，Contango 结构维持在 C100 - C80 元/吨；市场呈现三个特征，一是冶炼厂到货缓解上海地区现货紧张，主流平水铜成交价由 160 元/吨回落至 100 - 120 元/吨，二是好铜溢价同步走低至 180 元/吨附近，三是湿法铜因缅甸货源紧张维持平水成交；考虑周五下游备货需求可能回升，预计现货升水跌幅将有所收窄 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 欧盟通过总额 930 亿欧元的对美关税反制计划，若未达成协议，措施将于 8 月 7 日生效；欧洲央行宣布维持三大关键利率不变，重申数据依赖，警告外部环境高度不确定，行长拉加德未排除未来加息可能性，交易员减少欧洲央行降息押注；国内国资委称调整存量结构，带头抵制“内卷式”竞争，加强重组整合推动国有资本优化配置 [3] 矿端 - 加拿大矿业公司泰克资源公司批准在不列颠哥伦比亚省的 Highland Valley 铜矿建设延长开采寿命项目，该项目将使该加拿大最大铜矿运营至 2046 年，预计在矿山开采寿命期内年产铜 13.2 万吨，是公司到 2030 年将铜产量提升一倍的战略基础，项目 8 月启动，施工阶段将创造约 2900 个工作岗位；五矿资源旗下秘鲁 Las Bambas 铜矿 2025 年第二季度精矿含铜产量为 11.5 万吨，同比增加 64%，环比增加 20%，实现有记录以来的第二高季度产量，产量提升受益于选矿品位提升至 0.94%以及铜回收率创下 91.3%的强劲表现，上半年 Las Bambas 精矿含铜产量为 21.1 万吨，同比增加 67%，维持 Las Bambas 矿 2025 年铜产量指导值为 36 至 40 万吨，下端数据反映今年下半年秘鲁可能发生的社会动荡风险 [4] 冶炼及进口 - 全球矿业巨头自由港 - 麦克莫兰首席执行官表示公司仍在等待美国政府关于 8 月 1 日起实施 50%铜进口关税的具体细则，自由港目前不知有任何针对美国进口铜的豁免，若加征铜关税，该公司将成为最大受益者，年利润将至少增加 16 亿美元，公司正在评估将印尼 Grasberg 部分产量转向美国市场的可能性，但强调需根据经济效益决定流向；国际铜业研究组织称 5 月份全球精炼铜市场供应过剩 9.7 万吨，4 月份为短缺 8 万吨，今年前五个月，全球精炼铜市场供应过剩 27.2 万吨，去年同期为过剩 27.3 万吨，5 月份全球精炼铜产量为 240 万吨，消费量为 230 万吨，根据中国保税仓库存变化调整后，5 月份供应过剩 6.7 万吨，4 月供应短缺 7.4 万吨 [4][6] 消费 - 国家能源局数据显示，截至 6 月底，全国累计发电装机容量 36.5 亿千瓦，同比增长 18.7%，其中太阳能发电装机容量 11.0 亿千瓦，同比增长 54.2%，风电装机容量 5.7 亿千瓦，同比增长 22.7%；1 - 6 月份，全国发电设备累计平均利用 1504 小时，比上年同期降低 162 小时 [4] 库存与仓单 - LME 仓单较前一交易日变化 - 25.00 吨至 124775 吨，SHFE 仓单较前一交易日变化 648 吨至 16183 吨，7 月 21 日国内市场电解铜现货库 11.42 万吨，较此前一周变化 - 0.44 万吨 [5] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 07 - 25）|昨日（2025 - 07 - 24）|上周（2025 - 07 - 18）|一个月（2025 - 06 - 25）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM：1铜（升贴水）|145|180|105|40| |升水铜（升贴水）|180|220|135|60| |平水铜（升贴水）|110|140|85|15| |湿法铜（升贴水）|10|25|5|- 40| |洋山溢价|66|66|65|59| |LME（0 - 3）|- 52|- 68|- 64|280| |库存 - LME|124775|124825|122150|94675| |库存 - SHFE|84556|/|81462|/| |库存 - COMEX|222721|221154|217212|184462| |仓单 - SHFE 仓单|16183|15535|42139|22425| |仓单 - LME 注销仓单占比|14.04%|9.81%|10.19%|43.23%| |CU10 - CU08 连三 - 近月|50|40|- 50|- 450| |CU09 - CU08 主力 - 近月|60|70|0|0| |CU09/AL09|3.85|3.83|3.81|3.87| |套利 - CU09/ZN09|3.47|3.46|3.52|3.59| |进口盈利|- 473|- 247|- 2|- 2812| |沪伦比（主力）|8.01|8.06|8.09|8.08| [26][27][28]

财务表现 - 公司第二季度净利润达7.72亿美元（每股0.53美元），同比增长25.3%[1] - 调整后每股收益0.54美元，超出市场预期的0.46美元[1] - 营收同比增长14.5%至75.82亿美元，高于预期的71.214亿美元[2] - 经营活动现金流达21.95亿美元，同比增长12.2%[5] 运营数据 - 铜产量同比下降7.1%至9.63亿磅，低于预期的10.35亿磅[3] - 铜销量同比增长9.1%至10.16亿磅，主要受发货时间影响[3] - 黄金销量达52.2万盎司，同比大增44.6%[3] - 钼销量2200万磅，同比增长4.8%[3] 成本与价格 - 铜平均实现价格4.54美元/磅，同比上涨1.3%，高于预期的4.20美元[4] - 黄金平均实现价格3291美元/盎司，同比上涨43.1%，超出预期的3024美元[4] - 铜单位净现金成本1.13美元/磅，同比下降34.7%（上年同期1.73美元）[4] 财务状况 - 期末现金余额44.9亿美元，同比下降14.8%[5] - 总债务92.51亿美元，同比下降1.8%[5] 未来指引 - 2025全年销售目标：铜39.5亿磅、黄金130万盎司、钼8200万磅[6] - 第三季度预计销售：铜10亿磅、黄金35万盎司、钼1800万磅[6] 市场表现 - 公司股价过去一年上涨3.6%，跑赢行业6.8%的跌幅[7]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净单位现金生产成本为每磅1.13美元，较指导预期和去年同期显著改善 [12] - 季度EBITDA达32亿美元，运营现金流达22亿美元 [13] - 2025年铜销售指导较之前预测低约1%，黄金销售下降约17%，2026和2027年指导与之前估计一致 [48] - 2025年单位净现金成本估计约为每磅1.55美元，较4月估计高约5美分，优于年初估计 [49] - 不同铜价下，2026和2027年模拟的EBITDA和现金流不同，若美国销售有25%溢价，EBITDA约增加10%，运营现金流约增加15%；50%溢价，EBITDA增加超20%，运营现金流增加近30% [50][51] - 2025和2026年总资本支出与之前指导相似，部分支出从2025推迟至2026，2025和2026年自由裁量项目预计每年16 - 17亿美元 [52] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国业务通过创新和效率提升降低成本，预计2025和2026年产量增加，2027年单位成本趋向每磅2.5美元 [33][34] - 南美Cerro Verde业务本季度产量和成本符合预期，因矿石品位降低，产量低于去年同期；Alabra计划2026年测试加热浸出液注入，以增加铜回收率和金属产量，并计划进行重大扩张 [37][38] - 印尼业务第二季度铜和黄金销售因库存减少和贵金属精炼厂良好表现而显著提升，磨机速率改善，Grasberg第二季度净单位现金成本为每磅净信贷0.99美元；因更新矿石品位模型，2025年黄金产量预计减少约15% [38][39] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度伦敦金属交易所铜价平均为4.32美元，美国COMEX交易所为4.72美元，7月8日美国关税公告后，美国价格大幅上涨 [21][22] - 美国目前进口约一半的铜阴极需求，国内供应大部分由公司生产，截至昨日收盘，美国溢价约为每磅1.25美元，较LME价格高约28%，预计为公司美国销售带来约17亿美元的年度财务收益 [26][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司二十多年前就致力于铜战略，目标是成为铜行业领先者，印尼冶炼厂的启动是重大成就，公司将成为全球有效整合的生产商 [8] - 公司战略重点包括执行计划、降低成本、扩大浸出机会、安全高效提升冶炼厂产能、创新和构建增长组合 [17][18] - 公司拥有多个项目机会，包括美国的Baghdad扩张、Safford Lone Star区扩张，南美Alabra的重大扩张，印尼Kuchin Liyar开发等 [45][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 铜市场需求增长，价格处于高位，行业面临供应挑战，公司在铜市场处于有利地位，三分之一的铜分别来自美国、印尼和秘鲁智利，是美国主要精炼铜生产商 [5][6][7] - 公司对未来财务表现充满信心，随着产量增长和成本降低，预计未来利润率和现金流将扩大 [13][14] - 公司将继续实施财务政策，优先考虑强大的资产负债表、向股东返还现金和投资增值项目 [53] 其他重要信息 - 公司在第二季度购买了150万股股票，上半年共购买290万股，平均成本为每股36.41美元，目标是将50%的超额现金流用于股东回报 [16] - 公司在努力推动美国立法将铜认定为关键矿物，以获得生产信贷等激励措施 [79] 问答环节所有提问和回答 问题: 矿山计划变更的原因和影响 - 公司在第二季度检测到实际矿石品位与模型预测存在差异，对矿石品位模型进行了逐点重新校准，以更好反映矿石品位的时间变化，此次变更主要影响2025年黄金产量，不影响长期回收率和铜产量 [60][61][42] 问题: 关税对北美成本的影响 - 关税对公司运营成本有一定影响，但不显著，公司预计关税可能使成本增加约5%，将通过调整供应链和与供应商合作降低影响，同时公司通过创新和效率提升降低成本的努力将带来更大的成本节约 [70][71][72] 问题: 与美国政府就融资或激励措施的讨论情况 - 公司与美国政府进行了双向沟通，介绍了公司在美国的业务和通过浸出计划增加精炼铜生产的机会，正在努力将铜列入关键矿物名单以获得IRA生产信贷，希望获得长期激励措施以促进美国精炼铜生产 [78][79][80] 问题: 精炼铜从大西洋铜业或印尼运往美国是否有潜在关税豁免 - 公司不清楚是否有豁免，正在等待关税实施细节公布 [82] 问题: 印尼新冶炼厂的内部运营成本 - 新冶炼厂运营成本约为每磅27美分，考虑到额外收入，净成本约为每磅15 - 16美分，且出口关税将取消，有利于提高利润率 [86][87] 问题: 是否考虑将印尼精炼铜运往美国 - 历史上印尼向美国的铜运输量不大，新冶炼厂生产的阴极铜近期计划在亚洲销售，公司将根据市场情况决定销售目的地 [90][91] 问题: 在美国建造冶炼厂的选择 - 公司正在研究迈阿密冶炼厂的扩建机会，也在考虑回收废铜的可能性，认为短期内通过浸出计划增加精炼铜生产更可行，建造新的绿地冶炼厂具有挑战性 [94][95][97] 问题: 股票回购进度缓慢的原因和对印尼中期黄金指导的信心 - 公司按照财务政策将50%的可用现金流用于股息和股票回购，目前基本达到该比例，美国铜溢价的增加将提供更多现金流用于股东回报；公司对印尼中期黄金指导有信心，通过季度综合流程和模型更新进行预测，尽管存在风险，但公司会努力提高产量 [101][103][105] 问题: 迈阿密扩张能否容纳Baghdad和Lone Star扩张的精矿 - 迈阿密冶炼厂计划提高约30%的精矿处理能力，Lone Star项目部分产量可通过浸出处理，公司对现有冶炼厂和浸出工艺的组合利用有信心 [111][112] 问题: 与美国政府讨论增加美国冶炼产能的情况 - 公司未与政府深入讨论建造绿地冶炼厂的问题，主要强调了近期通过浸出创新和推进Baghdad项目增加精炼铜生产的努力 [115] 问题: 印尼冶炼厂产量的销售目的地和第三季度营运资金情况 - 近期计划在亚洲销售，无长期合同锁定，有销售灵活性；第三季度有营运资金需求，但预计第四季度会好转，2025年全年预计无重大营运资金需求 [120][123] 问题: 铜价大幅上涨对需求的影响 - 长期来看，铜的需求趋势积极，人工智能数据中心、能源基础设施和发电等领域对铜的需求强劲，铜在导电方面的优势使其难以被替代，但短期内价格快速上涨可能会使部分客户观望 [126][127][128] 问题: Baghdad扩张的工程障碍和Lone Star扩张计划 - Baghdad扩张的主要限制是过去几年通货膨胀和劳动力紧张环境下的项目执行能力，公司正在推进自主卡车转换和尾矿工程等工作，以降低项目风险，等待关税和资本成本的更清晰信息；Lone Star正在进行扩张研究，考虑浸出和选矿的最佳组合，目标是成为像Morenci一样的大型生产基地 [144][146][147] 问题: Grasberg五年后情况和对KL项目的影响 - Grasberg长期计划无变化，此次矿石品位模型调整是时间问题，不影响资源总量；公司会考虑KL项目与其他矿体的相互作用，以实现净现值最大化，目前KL回收率有提升空间 [153][154][155]

财务表现 - 公司2025年第二季度营收达75 8亿美元 同比增长14 5% [1] - 每股收益0 54美元 高于去年同期的0 46美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期71 2亿美元 超出幅度6 47% [1] - 每股收益超出共识预期0 46美元 超出幅度17 39% [1] 运营指标 - 黄金销售量为52 2万盎司 高于分析师平均预期的49 9万盎司 [4] - 钼产量南美地区为400万磅 低于分析师平均预期的667万磅 [4] - 钼副产品北美地区产量为900万磅 高于分析师平均预期的767万磅 [4] - 铜矿每磅净现金成本为1 13美元 低于分析师平均预期的1 30美元 [4] 区域收入 - 印尼地区营收达34 2亿美元 同比增长50 7% 超出分析师平均预期的31 6亿美元 [4] - 南美铜矿营收12 6亿美元 同比下降16 6% 与分析师预期持平 [4] - 北美铜矿营收10 3亿美元 同比下降33% 低于分析师平均预期的15 9亿美元 [4] - 钼业务营收1 8亿美元 同比增长30 4% 低于分析师平均预期的2 549亿美元 [4] 其他业务 - 棒材与精炼业务营收17亿美元 同比下降0 2% 略高于分析师平均预期的16 3亿美元 [4] - 大西洋铜冶炼业务营收8 18亿美元 同比下降9 1% 高于分析师平均预期的7 8641亿美元 [4] - 公司及其他业务营收-15 1亿美元 同比改善4 6% 好于分析师平均预期的-17 3亿美元 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月上涨9% 表现优于标普500指数5 9%的涨幅 [3] - 目前Zacks评级为3级(持有) 预计短期内表现将与大盘一致 [3]

财务数据和关键指标变化 - 二季度净单位现金生产成本为每磅1.13美元，较指引和去年同期显著改善 [10] - 二季度平均铜实现价格超过每磅4.5美元，较国际基准价格高约每磅0.20美元 [11] - 二季度EBITDA为32亿美元，运营现金流为22亿美元 [11] - 2025年铜销售指引较之前预测低约1%，黄金销售下降约17%，2026和2027年指引与之前估计一致 [46] - 2025年预计单位净现金成本约为每磅1.55美元，比4月估计高约5美分 [48] - 不同铜价下，2026 - 2027年年度EBITDA在4美元铜价时超115亿美元，5美元时超155亿美元，运营现金流在4美元时为85亿美元，5美元时超115亿美元 [49] - 2025 - 2026年资本支出与之前指引相似，约1亿美元支出从2025年推迟到2026年 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - 持续提升运营效率，降低成本和提高利润率，预计2025和2026年生产增加，2027年单位成本趋向每磅2.5美元 [31][32] - 巴格达矿半自动驾驶卡车转换预计几个月内完成，创新浸出计划有多项举措推进，目标是实现每年8亿磅产量 [33][34] 南美业务 - 塞罗佛得运营表现稳定，产量和成本符合预期，因矿石品位降低，产量低于去年同期 [35] - 阿拉布拉计划2026年测试加热浸出液注入，以提高铜回收率和金属产量，还计划进行重大扩张 [36] 印尼业务 - 二季度铜和黄金销售因库存减少和精炼厂良好表现显著提升，磨矿率较一季度改善 [36] - 二季度格拉斯伯格净单位现金成本为每磅0.99美元的净信贷 [37] - 新冶炼厂二季度启动，计划年底达到设计产能，因矿石品位模型调整，2025年黄金产量预计减少约15%，对长期计划无重大影响 [12][37] 各个市场数据和关键指标变化 - 二季度伦敦金属交易所铜均价为4.32美元，美国COMEX交易所为4.72美元，7月8日美国关税宣布后，美国价格大幅上涨 [18][19] - 美国关税政策导致库存上升，但全球交易所库存仍处于低位，全球铜需求受益于人工智能技术、电力基础设施、脱碳和交通等长期趋势 [20] - 美国溢价约为每磅1.25美元，比伦敦金属交易所价格高约28%，预计给公司美国销售带来约17亿美元年度财务收益 [24][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司二十多年前就致力于铜战略，目标是成为铜领域的领先者，印尼冶炼厂启动后将成为全球完全一体化生产商 [6] - 公司在美国、印尼、秘鲁和智利均有业务，是美国主导的精炼铜生产商，占美国精炼铜产量超70% [5][6] - 公司继续推进有机增长，扩大美国业务，同时在美洲推进三个重大项目机会 [17] - 公司注重创新，通过技术和新工具提高生产力和成本绩效，构建增长组合的可选性 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 铜市场基本面积极，需求增长将超过供应，公司有能力增加产量以满足需求 [21] - 公司财务状况良好，资产负债表稳健，有投资级评级和强大的信用指标，在债务目标内有执行项目的灵活性 [53] - 公司将继续执行财务政策，将50%的过剩现金流返还给股东，同时投资于增值项目 [52] 其他重要信息 - 公司二季度回购150万股股票，上半年回购290万股，平均成本为每股36.41美元 [14] - 公司计划在2025年第四季度停止出口精矿，全部产品将来自新冶炼厂 [107] 问答环节所有提问和回答 问题：矿计划变更的原因和影响 - 公司按季度更新预测，因格拉斯伯格矿黄金品位低于调度模型估计，重新校准了矿石品位模型，此次变更主要是时间相关，不影响最终回收率，仅对2025年黄金产量有短期影响 [39][40] 问题：关税对成本的影响 - 公司目前估计关税可能对成本产生5%的影响，正在与供应商合作监测成本变化，寻找修改供应链和采购免税材料的方法 [71][72] 问题：与美国政府就融资或激励措施的讨论 - 公司与美国政府进行了沟通，介绍了自身业务和技术创新，希望铜能列入关键矿物清单以获得生产信贷，还希望获得长期激励措施以促进美国精炼铜生产 [80][81] 问题：精炼铜进口关税豁免的可能性 - 公司不清楚是否有豁免，正在等待实施细节公布 [84] 问题：印尼新冶炼厂的运营成本 - 新冶炼厂运营成本约为每磅27美分，考虑收入影响后，净成本约为每磅15 - 16美分，出口关税将消失，有利于提高利润率 [88][89] 问题：从印尼向美国运输精炼铜的可能性 - 历史上印尼向美国的铜运输量不大，公司将根据市场情况决定销售目的地，近期可能继续在亚洲销售 [92] 问题：在美国建设冶炼厂的可能性 - 公司正在研究迈阿密冶炼厂的扩建可能性，认为短期内通过浸出计划增加精炼金属产量更有机会，建设新的绿地冶炼厂耗时且成本高 [95][98] 问题：回购股份进度缓慢的原因和对印尼黄金中期指引的信心 - 公司按照财务政策分配现金流，美国溢价增加将提供更多现金流用于股东回报，对黄金产量模型有信心，正在努力提高产量，确保冶炼厂顺利运行 [104][105] 问题：迈阿密扩建能否处理增加的精矿以及与美国政府关于冶炼产能的讨论 - 迈阿密冶炼厂考虑扩建30%，孤星项目部分产量可通过浸出处理，公司尚未与政府讨论建设绿地冶炼厂的问题，强调了近期浸出创新和巴格达项目的进展 [111][115] 问题：印尼冶炼厂产量的销售目的地和第三季度营运资金 - 近期计划在亚洲销售，未锁定长期合同，有一定灵活性，第三季度有营运资金需求，但预计第四季度会好转，全年无重大营运资金需求 [121][124] 问题：美国铜价大幅上涨对需求的影响 - 长期来看，铜需求受技术和能源基础设施需求驱动，趋势积极，但短期价格上涨可能导致客户观望，最终价格将由全球供需和关税吸收情况决定 [129][130] 问题：巴格达扩建的障碍和孤星项目的扩张计划 - 巴格达扩建的主要障碍是通胀环境下的项目执行能力和资本成本，公司正在推进自动驾驶卡车转换和尾矿工作，以创造项目的可选性，孤星项目正在进行研究，以确定下阶段的扩张方案 [148][151] 问题：格拉斯伯格矿长期影响和库钦利尔开发的考虑 - 格拉斯伯格矿的变化对长期计划无重大影响，库钦利尔开发将增加投资组合的可选性，公司将考虑不同矿体的品位和净现值，优化开发顺序 [158][159]

公司业绩表现 - 季度每股收益为0.54美元 超出市场预期的0.46美元 同比增长17.39% [1] - 季度营收达75.8亿美元 超出市场预期6.47% 同比增长14.5% [2] - 过去四个季度中 公司两次超出每股收益预期 三次超出营收预期 [2] 股价表现与市场比较 - 年初至今股价上涨20.3% 跑赢标普500指数7.3%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计未来表现与市场持平 [6] 未来业绩预期 - 下季度预期每股收益0.56美元 营收73.2亿美元 [7] - 本财年预期每股收益1.76美元 营收279.4亿美元 [7] - 业绩预期可能随最新财报发布而调整 [6] 行业表现 - 非铁金属采矿行业目前在Zacks行业排名中位列前17% [8] - 行业排名前50%的表现通常优于后50% 优势超过2:1 [8] 同业公司情况 - Lundin Mining预计下季度每股收益0.10美元 同比下降37.5% [9] - Lundin Mining预计季度营收8.7102亿美元 同比下降19.6% [10] - 过去30天内 Lundin Mining的每股收益预期上调了15.1% [9]

业绩总结 - 2025年第二季度铜销售量为1,016百万磅，黄金销售量为522千盎司[14] - 2025年上半年调整后EBITDA为32亿美元，现金流为22亿美元[15] - 2025年第二季度归属于普通股的净收入为772百万美元，1H25为1,124百万美元[150] - 2025年第二季度的利息支出为82百万美元，1H25为152百万美元[150] - 2025年第二季度的所得税费用为850百万美元，1H25为1,350百万美元[150] 用户数据 - 2025年预计铜销售量为39.5亿磅，黄金为130万盎司，钼为8200万磅[94] - 2025年预计铜销售量的季度分布为：第一季度275百万磅，第二季度348百万磅，第三季度312百万磅，第四季度347百万磅[106] - 2025年预计黄金销售量的季度分布为：第一季度64千盎司，第二季度266千盎司，第三季度179千盎司，第四季度172千盎司[108] - 2025年预计钼销售量的季度分布为：第一季度20百万磅，第二季度22百万磅，第三季度18百万磅，第四季度22百万磅[111] 未来展望 - 预计到2025年底，铜浸出项目的年产量目标为300百万磅，未来计划扩展至800百万磅[17] - 2025年下半年铜的运营现金流预计为约70亿美元，若铜价每磅变动10美分，将影响2.1亿美元[95] - 2025年预计单位净现金成本为每磅铜1.55美元，包含7美分的出口关税[100] - 2025年预计资本支出为每年约5亿美元，2025年预计为6亿美元，至2041年将生产70亿磅铜和600万盎司黄金[142] 新产品和新技术研发 - 新的印尼冶炼厂于2025年5月开始启动活动，目标是成为完全整合的生产商[15] - 2025年资本支出预计为$1.1十亿，主要用于Grasberg地下开发和新气体发电设施[65] 财务状况 - 2025年第二季度的净债务为32亿美元，显示出强劲的财务状况[15] - 截至2025年6月30日，净债务为$3.4十亿，现金及现金等价物为$4.5十亿[69] - 自2021年6月30日以来，公司已向股东分配$52十亿[70] 负面信息 - 2025年第二季度的其他收入为-41百万美元，1H25为-99百万美元[150] - 2025年第二季度与关联公司净收益的权益为-6百万美元，1H25为-8百万美元[150]

财务数据关键指标变化 - 2025年Q2和前六个月营收分别为75.82亿美元和133.1亿美元，2024年同期分别为66.24亿美元和129.45亿美元[92] - 2025年Q2和前六个月净收入分别为15.47亿美元和23.4亿美元，2024年同期分别为12.8亿美元和24.42亿美元[92] - 2025年6月30日和2024年12月31日总资产分别为564.92亿美元和548.48亿美元[96] - 2025年Q2和前六个月经营收入分别为24.32亿美元和37.35亿美元，2024年同期分别为20.49亿美元和36.83亿美元[92] - 2025年Q2和前六个月利息费用净额分别为0.82亿美元和1.52亿美元，2024年同期分别为0.88亿美元和1.77亿美元[92] - 2025年6月30日和2024年12月31日总负债分别为264.96亿美元和260.7亿美元[96] - 2025年Q2和前六个月经营收入分别为24.32亿美元和37.35亿美元，2024年同期分别为20.49亿美元和36.83亿美元[92] - 2025年Q2和前六个月利息费用净额分别为0.82亿美元和1.52亿美元，2024年同期分别为0.88亿美元和1.77亿美元[92] - 2025年6月30日和2024年12月31日股东权益分别为182.08亿美元和175.81亿美元[96] - 2025年上半年净收入23.4亿美元，2024年为24.42亿美元[98] - 2025年上半年经营活动提供的净现金为32.53亿美元，2024年为38.52亿美元[98] - 2025年上半年投资活动使用的净现金为24.32亿美元，2024年为23.85亿美元[98] - 2025年上半年融资活动使用的净现金为9.08亿美元，2024年为11.28亿美元[98] - 2025年第二季度调整后归属于普通股的净收入为7.9亿美元，2024年为6.67亿美元[101] - 2025年上半年调整后归属于普通股的净收入为11.48亿美元，2024年为11.41亿美元[101] - 2025年第二季度持续经营业务所得税拨备为8.5亿美元，有效税率36%；2024年为7.54亿美元，有效税率37%[104] - 2025年上半年持续经营业务所得税拨备为13.5亿美元，有效税率37%；2024年为12.66亿美元，有效税率34%[104] - 2025年6月30日现金、现金等价物和受限现金及现金等价物期末余额为48.24亿美元，2024年为64.02亿美元[98] - 2025年第二季度美国铜和钼矿营业利润3.93亿美元，2024年同期2.52亿美元；2025年前六个月7.10亿美元，2024年前六个月4.15亿美元[108] - 2025年上半年，开采铜44%以精矿形式销售，35%为阴极铜，21%为铜杆；2025年第二季度LME铜结算均价4.32美元/磅，公司平均实现铜价4.54美元/磅[112] - 2025年3 - 6月，调整后铜销售总收入3400万美元，净收入1200万美元；2024年同期分别为1.81亿美元和6200万美元[113] - 2025年1 - 6月，调整后铜销售总收入1.50亿美元，净收入5200万美元；2024年同期分别为2.47亿美元和8300万美元[115] - 2025年第二季度，公司因内部销售递延利润变动增加营业利润3400万美元，净收入900万美元[120] - 2025年第二季度，归属于非控股股东净收入7.75亿美元，占税前合并收入32%；预计2025年全年约25亿美元，占比34%[122][123] - 2025年第二季度，公司来自非关联客户的收入为75.82亿美元，2024年同期为66.24亿美元[129] - 2025年第二季度，公司生产和交付收入为42.82亿美元，2024年同期为38.75亿美元[129] - 2025年第二季度，公司折旧、损耗和摊销费用为6.68亿美元，2024年同期为5.09亿美元[129] - 2025年第二季度，公司运营收入为24.32亿美元，2024年同期为20.49亿美元[129] - 2025年第二季度，公司净利息支出为0.82亿美元，2024年同期为0.88亿美元[129] - 2025年第二季度，公司所得税拨备为8.5亿美元，2024年同期为7.54亿美元[129] - 2025年第二季度，公司归属于普通股股东的净利润为7.72亿美元，2024年同期为6.16亿美元[129][130] - 2025年6月30日，公司总资产为564.92亿美元，2024年同期为546.35亿美元[129][130] - 2025年第二季度，公司资本支出为12.61亿美元，2024年同期为11.16亿美元[129][130] - 2025年第二季度，公司归属于非控股股东的净利润为7.75亿美元，2024年同期为6.64亿美元[129] - 2025年上半年非关联客户收入为133.1亿美元，2024年上半年为129.45亿美元[132] - 2025年上半年资本支出为24.33亿美元，2024年上半年为23.7亿美元[132] - 2025年上半年净收入归属于普通股股东为11.24亿美元，2024年上半年为10.89亿美元[132] - 2025年上半年运营收入（亏损）为37.35亿美元，2024年上半年为36.83亿美元[132] - 2025年上半年折旧、损耗和摊销为11.34亿美元，2024年上半年为11.04亿美元[132] - 2025年上半年销售、一般和行政费用为2.81亿美元，2024年上半年为2.67亿美元[132] - 2025年上半年勘探和研究费用为0.85亿美元，2024年上半年为0.77亿美元[132] - 2025年上半年环境义务和关闭成本为0.37亿美元，2024年上半年为0.95亿美元[132] - 2025年上半年利息费用净额为1.52亿美元，2024年上半年为1.77亿美元[132] - 2025年上半年所得税拨备（收益）为13.5亿美元，2024年上半年为12.66亿美元[132] - 2025年第二季度美国铜矿产品收入（不含调整）为17.07亿美元，总成本为13.28亿美元，毛利润为3.8亿美元[140] - 2024年第二季度美国铜矿产品收入（不含调整）为15.29亿美元，总成本为12.51亿美元，毛利润为2.81亿美元[143] - 2025年上半年美国铜矿产品收入（不含调整）为33.19亿美元，总成本为26.45亿美元，毛利润为6.79亿美元[147] - 2025年第二季度铜销售量为3.09亿磅，钼销售量为0.9亿磅[140] - 2024年第二季度铜销售量为2.93亿磅，钼销售量为0.7亿磅[143] - 2025年上半年铜销售量为6.16亿磅，钼销售量为1.7亿磅[147] - 2025年第二季度每磅铜/钼毛利润分别为1.13美元和3.02美元[140] - 2024年第二季度每磅铜/钼毛利润分别为0.91美元和1.56美元[143] - 2025年上半年每磅铜/钼毛利润分别为1.03美元和2.32美元[147] - 2025年财报中美国铜矿业务收入17.14亿美元，其他采矿业务73.77亿美元，公司合并财务报表收入75.82亿美元[140] - 美国铜矿产品收入为302200万美元，总成本为257100万美元，毛利润为45100万美元[151] - 美国铜矿铜销售量为6.26亿磅，钼销售量为1400万磅，铜每磅毛利润为0.72美元，钼每磅毛利润为1.22美元[151] - 南美业务（截至2025年6月30日三个月）产品收入为129900万美元，总成本为90000万美元，毛利润为37900万美元[155] - 南美业务（截至2024年6月30日三个月）产品收入为147300万美元，总成本为102600万美元，毛利润为53700万美元[159] - 2025年上半年南美业务收入262100万美元，总成本182200万美元，毛利润85500万美元[163] - 2024年上半年南美业务收入27.18亿美元，总成本19.6亿美元，毛利润7900万美元[167] - 2025年上半年含银销量0.9百万盎司，平均实现价格为每盎司29.63美元[160] - 2025年上半年含银销量160万盎司，平均实现价格为每盎司34.54美元[164] - 2024年上半年含银销量180万盎司，平均实现价格为每盎司28.49美元[168] - 2025年Q2印尼业务收入37.1亿美元，总成本17.94亿美元，毛利润19.03亿美元[171] - 2024年Q2印尼业务收入23.55亿美元，总成本11.36亿美元，毛利润13.47亿美元[175] - 2025年Q2铜销量4.43亿磅，2024年Q2为3.37亿磅[171][175] - 2025年Q2黄金销量51.8万盎司，2024年Q2为35.6万盎司[171][175] - 2025年Q2银销量110万盎司，平均售价34.47美元/盎司；2024年Q2银销量130万盎司，平均售价28.70美元/盎司[171][175] - 2025年Q2铜每磅毛利润4.28美元，2024年Q2为4.00美元[171][175] - 2025年Q2黄金每盎司毛利润1721美元，2024年Q2为1275美元[171][175] - 2025年Q2印尼业务处理费8800万美元，2024年Q2为1.23亿美元[171][175] - 2025年Q2印尼业务出口关税1.46亿美元，2024年Q2为7500万美元[171][175] - 2025年Q2印尼业务金属特许权使用费1.33亿美元，2024年Q2为9000万美元[171][175] - 2025年上半年印尼业务排除调整后的收入为53.61亿美元，2024年同期为56.7亿美元[179][183] - 2025年上半年印尼业务总成本为26.87亿美元，2024年同期为26.94亿美元[179][183] - 2025年上半年印尼业务毛利润为27.1亿美元，2024年同期为29.77亿美元[179][183] - 2025年上半年铜销量为7.33亿磅，2024年同期为8.3亿磅[179][183] - 2025年上半年黄金销量为64.3万盎司，2024年同期为92万盎司[179][183] - 2025年上半年每磅铜/每盎司黄金毛利润为3.7美元/1651美元，2024年同期为3.59美元/1165美元[179][183] - 2025年上半年印尼业务调整后收入为49.87亿美元，2024年同期为50.93亿美元[179][183] - 2025年其他采矿业务收入为112.44亿美元，2024年为107.44亿美元[179][183] - 2025年公司合并财务报表报告收入为133.1亿美元，2024年为129.45亿美元[179][183] - 2025年银销量为150万盎司，平均实现价格为33.78美元/盎司；2024年银销量为340万盎司，平均实现价格为26.76美元/盎司[179][183] - 截至2025年6月30日的三个月，钼矿未调整收入为1.89亿美元，2024年同期为1.44亿美元[187] - 截至2025年6月30日的三个月，钼矿总生产成本为1.63亿美元，2024年同期为1.56亿美元[187] - 截至2025年6月30日的三个月，钼矿毛利润为2600万美元，2024年同期亏损1200万美元[187] - 截至2025年6月30日的三个月，钼销售量为900万磅，2024年同期为700万磅[187] - 截至2025年6月30日的六个月，钼矿未调整收入为3.75亿美元，2024年同期为2.96亿美元[190] - 截至2025年6月30日的六个月，钼矿总生产成本为3.2亿美元，2024年同期为2.98亿美元[190] - 截至2025年6月30日的六个月，钼矿毛利润为5500万美元，2024年同期亏损200万美元[190] - 截至2025年6月30日的六个月，钼销售量为1800万磅，2024年同期为1500万磅[190] - 2025年第二季度FCX综合财务报表中报告的收入为75.82亿美元，2024年同期为66.24亿美元[187]

公司业绩预测 - Freeport-McMoRan Inc (FCX) 将于2025年7月23日盘前发布第二季度财报 公司过去四个季度中有两次盈利超出预期 一次未达预期 另一次符合预期 平均盈利超预期幅度为10.5% [1] - 预计第二季度业绩受益于铜价上涨 单位成本下降和销量提升 [1] - 公司股票过去一年下跌2.6% 表现优于Zacks非铁金属采矿行业11.1%的跌幅 [2] 盈利预测模型 - 预测模型显示FCX本次盈利可能超预期 因具备+1.62%的盈利ESP和Zacks Rank 3评级 [5] - 第二季度每股收益共识预期为46美分 [5] - 预计铜销量达10.05亿磅 同比增长8% 环比增长15% [6] - 预计单位净现金成本从上一季度的2.07美元/磅降至1.50美元/磅 [6] 收入与成本分析 - 第二季度收入共识预期为71.21亿美元 同比增长约7.5% [7] - 铜价在第二季度波动剧烈 从4月初的4.1美元/磅升至4月底的4.9美元/磅 5月底回落至4.7美元/磅 6月回升至5美元/磅以上 上半年累计涨幅约25% [8] - 第一季度铜销量同比下降21%至8.72亿磅 主要因印尼重大维护项目影响 预计第二季度销量回升 [9] 同行业其他公司 - Agnico Eagle Mines (AEM) 预计7月30日发布财报 盈利ESP为+8.77% Zacks Rank 1 第二季度盈利共识预期1.66美元 [11][12] - Newmont Corporation (NEM) 预计7月24日发布财报 盈利ESP为+4.42% Zacks Rank 2 第二季度盈利共识预期1.04美元 [12] - Kinross Gold (KGC) 预计7月30日发布财报 盈利ESP为+15.34% Zacks Rank 1 第二季度盈利共识预期27美分 [12][13]

美国经济政策调整 - 特朗普政府推动"大重置"经济政策 旨在通过关税、减税和放松监管重振美国制造业 兼具经济和国家安全考量 [1][3] - 政策已产生初步效果 商品需求因基建承诺上升 美元汇率在2024年上半年创1972年以来最差表现 [2] - 若美联储年内降息 经济增长可能加速 [3] 大宗商品与矿业 - 黄金现货价格上涨但矿业股表现滞后 特朗普政府拟削减采矿法规并立法固化 行业前景改善 [5] - Freeport-McMoRan为全球主要铜生产商 铜需求因美国本土化基建和工厂回流预期激增 [7] - 公司资产负债率仅0.3% 2025年股价已涨15% 分析师预测还有15%上行空间 多机构在7月22日财报前上调目标价 [8] 科技与防御性股票 - 投资者涌入科技股 但需平衡高增长与稳定收益的多元化组合 [4] - 可口可乐2025年股价上涨10.9% 超越多数消费品股 受益于品牌定价权及美元走弱带来的海外收入汇兑增益 [9][11] - 公司股息率2.92% 市盈率27倍 现金流稳定 适合追求收益兼顾增长的投资人 [12] 电信与高股息板块 - Verizon通信10年平均总回报4.7% 近12个月股价涨8% 股息率高达6.5% 居行业前10% [15][16] - 5G资本支出和债务下降 使市场重新关注其订阅模式的稳定性 [17] - 尽管获"适度买入"评级 但未被列入顶级分析师推荐名单 [18] 投资工具与标的 - VanEck黄金矿商ETF(GDX)2025年涨幅达52% 成为参与矿业复苏的渠道 [6] - 铜在数据中心电线和可再生能源建设中具有不可替代性 关税政策强化本土需求 [7]