公司基本信息 - 截至2024年3月31日，公司在运营合伙企业中的所有权权益约为99.3%，其余约0.7%为非控股权益[431] - 公司选择按照1986年修订的《国内税收法》作为房地产投资信托基金（REIT）纳税，需至少分配90%的年度REIT应税收入（不包括净资本收益）[433] - 2022年10月3日，公司完成对Longbridge Financial的控股权收购；2023年12月14日，完成与Arlington Asset Investment Corp.的合并[434] 公司投资组合与业务线资产 - 公司投资组合包括住宅抵押贷款支持证券、住宅和商业抵押贷款、商业抵押贷款支持证券等多种金融资产[435] - Longbridge发起和服务反向抵押贷款，包括联邦住房管理局（FHA）保险的HECM贷款和非FHA保险的专有反向抵押贷款[436] - 公司目标资产类别包括美国和欧洲的机构RMBS、CMBS和商业抵押贷款、消费贷款和资产支持证券等[438][439] - 公司的机构RMBS资产主要为整池（部分为部分池）过手证书，集中在特定池，还包括由ARM、混合ARM和反向抵押贷款支持的RMBS及CMO[441][442] - 公司的CLO持有包括债务和股权权益，部分CLO包含公司参与底层资产积累的CLO证券化保留档级[443] - 公司收购CMBS，多数CMBS采用优先/次级结构，公司重点关注B档，但也收购其他优先级更高的CMBS[444][445] - 公司直接发起和参与商业抵押“过桥”贷款的发起，这类贷款期限较短、利率较高，常以处于转型中的商业地产为抵押[446] - 截至2024年3月31日，公司所有商业抵押贷款均为第一留置权贷款[448] - 公司常关注余额低于3000万美元的小额贷款和/或竞争较小的贷款包[449] - 公司住宅过渡贷款期限为6至24个月[458] - 其他HECM服务商在HECM贷款未偿还本金余额达到或超过各自最高索赔金额的98%时会强制回购，公司会在二级市场收购这些贷款[461] 市场指数与行业数据 - 2024年第一季度，彭博美国MBS指数负回报为(1.04%)，相对彭博美国国债指数负超额回报为(0.14%)[478] - 2024年第一季度，彭博美国公司债券指数负回报为(0.40%)，正超额回报为0.89%；彭博美国公司高收益债券指数正回报为1.47%，正超额回报为1.59%[478] - 2024年第一季度，美国CLO市场新发行规模达490亿美元，高于上一季度的320亿美元[478] - 2024年第一季度，房利美30年期MBS的CPR值1月为4.4，2月为4.7，3月为5.4[474] - 2024年第一季度，抵押贷款银行家协会再融资指数增长27%，但仍处于历史低位[474] 信贷组合数据 - 公司总长期信贷组合（不包括合并非优质抵押贷款证券化信托的非留存档）从2023年12月31日的27.4亿美元增至2024年3月31日的28.0亿美元[480] - 信贷组合净息差从2.66%增至2.86%，受资产收益率提高推动，部分被资金成本上升抵消[483] 商业抵押贷款数据 - 截至2024年3月31日，商业抵押贷款未偿本金余额为50.652亿美元，摊销成本为49.4222亿美元，公允价值为48.86亿美元[485] - 截至2024年3月31日，商业抵押贷款按房产类型划分，多户住宅占比67.2%[489] - 截至2024年3月31日，商业抵押贷款按地理位置划分，佛罗里达州占比21.8%[490] 公司各资产公允价值与相关数据 - 截至2024年3月31日，公司在非合并可变利益实体中可分配的商业多户房地产拥有权（REO）约为3090万美元[491] - 截至2024年3月31日，公司住宅抵押贷款未偿还本金余额为33.69139亿美元，公允价值为31.60176亿美元；住宅REO公允价值为144.14万美元；住宅抵押贷款和住宅REO总计公允价值为31.7459亿美元[491] - 截至2024年3月31日，公司Forward MSR相关投资公允价值为1.60009亿美元，其底层MSR公允价值为1.59933亿美元[492] - 截至2024年3月31日，公司对非合并实体的投资公允价值为1.25366亿美元，其中贷款发起机构为3034.8万美元，其他非合并实体为9501.8万美元[492] - 截至2024年3月31日，公司长期机构RMBS投资组合公允价值为6.62572亿美元，较上季度末下降22%，占比情况为固定利率92.0%、浮动利率0.8%、反向抵押贷款5.6%、IOs 1.6%[493] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司固定利率指定池加权平均净过手率均为3.9%；2024年第一季度机构策略投资组合周转率为31.2%[497] - 2024年第一季度，公司固定利率指定池（不含反向抵押贷款支持的池）三个月恒定提前还款率为5.2%[500] - 截至2024年3月31日，公司固定利率指定池（不含反向抵押贷款支持的池）当前本金为6.58245亿美元，公允价值为6.09806亿美元，加权平均贷款期限为46个月[502] - 截至2023年12月31日，公司固定利率指定池（不含反向抵押贷款支持的池）当前本金为8.43478亿美元，公允价值为7.98211亿美元，加权平均贷款期限为42个月[502] Longbridge板块数据 - 截至2024年3月31日，Longbridge板块贷款相关资产总计6.03478亿美元，扣除合并证券化信托非留存档后为4.40996亿美元，较2023年12月31日的5.52374亿美元环比下降20%[504][508] - 2024年第一季度，Longbridge投资组合产生正收益，源于服务业务积极成果和利率对冲净收益，但自营反向抵押贷款产生净亏损部分抵消了收益[507] - 2024年第一季度，Longbridge渠道新贷款发起量为2.04885亿美元，其中零售渠道占25%，批发和代理渠道占75%；2023年第四季度新贷款发起量为2.62182亿美元，零售渠道占18%，批发和代理渠道占82%[509] 公司债务数据 - 截至2024年3月31日，公司未偿还无担保借款为2.977亿美元，包括不同到期日和利率的高级票据及1500万美元未注册初级次级无担保债务证券[512] - 截至2024年3月31日，回购协议和其他有担保借款未偿还金额为43亿美元，其中约14.5%（6.173亿美元）与机构RMBS持有量相关，另有86亿美元HMBS相关债务[513] - 截至2024年3月31日，公司总追索和非追索借款为131.84958亿美元，债务与权益比率为8.5:1；扣除美国国债证券并调整未结算买卖后为8.3:1，较2023年12月31日的8.4:1有所下降[514][517] - 截至2024年3月31日，公司追索债务与权益比率（扣除美国国债证券并调整未结算买卖）降至1.8:1，较2023年12月31日的2.0:1下降，主要因较小的机构RMBS投资组合借款减少和3月自营反向抵押贷款证券化导致追索借款减少[514][517] - 2024年第一季度，公司有担保融资平均资金成本升至5.78%，高于2023年第四季度的5.69%；无担保融资平均借款利率升至6.14%，高于2023年第四季度的5.85%；综合平均资金成本从5.70%升至5.80%[519] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司净空头TBA名义头寸分别为2.299亿美元和5790万美元[544] - 截至2024年3月31日，公司回购协议未偿还债务约25亿美元；截至2023年12月31日，约为30亿美元[549] - 截至2024年3月31日，公司其他有担保借款总额为18亿美元，用于为20亿美元的非优质贷款等融资；截至2023年12月31日，分别为17亿美元和19亿美元[550] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司债务与权益比率分别为8.5:1和8.7:1；有追索权债务与权益比率分别为1.9:1和2.3:1[551] - 截至2024年3月31日，公司股权较2023年12月31日增加1750万美元至15.53亿美元[552] - 截至2024年3月31日，回购协议未偿还借款总额为25.17747亿美元，截至2023年12月31日为29.67437亿美元[609] - 2024年3月31日，30天及以内到期的回购借款占比29.8%，2023年12月31日占比45.7%[609] - 2024年3月31日，181 - 364天到期的回购借款占比38.5%，2023年12月31日占比34.3%[609] - 截至2024年3月31日，信用组合资产回购借款加权平均合同折扣率为27.3%，2023年12月31日为26.7%[610] - 截至2024年3月31日，反向抵押贷款回购借款加权平均合同折扣率为20.7%，2023年12月31日为21.5%[610] - 截至2024年3月31日，机构RMBS资产回购借款加权平均合同折扣率为5.2%，2023年12月31日为5.1%[610] - 截至2024年3月31日，整体回购借款加权平均合同折扣率为20.5%，2023年12月31日为18.3%[610] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司回购协议项下未偿还借款分别为25亿美元和30亿美元，加权平均剩余期限分别为109天和126天，加权平均借款利率分别为6.82%和6.67%[612] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司其他担保借款分别为18亿美元和17亿美元，对应抵押资产公允价值分别为20亿美元和19亿美元[614] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司未偿还无担保借款均为2.977亿美元，由多笔不同到期日和利率的高级票据及信托优先债务组成[615] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司回购协议风险敞口分别约为6.063亿美元和7.054亿美元[616] 公司财务报表与会计估计 - 公司合并财务报表编制需根据美国公认会计原则进行估计和假设，关键会计估计包括对多数资产和负债采用公允价值计量，无活跃市场时使用第三方估值或其他估值技术[521] - 由于估值存在固有不确定性，公司金融工具估计公允价值可能与有现成市场时的价值有重大差异，可能对合并财务报表产生重大影响[523] - 公司对非活跃市场交易的金融工具估计公允价值需使用宏观和微观经济假设及输入值，市场和经济状况变化会产生重大不利影响[524] - 公司评估投资和合同安排以确定是否为可变利益实体的可变利益及主要受益人，需大量判断[525] - 公司对证券、住宅和商业抵押贷款、消费贷款和企业贷款一般采用实际利率法摊销溢价和折价，估计未来现金流有诸多不确定假设[527] - 2024年和2023年第一季度，公司分别确认了负130万美元和负50万美元的追补摊销调整[528] - 公司选择按房地产投资信托基金纳税，一般对分配给股东的净收入免交联邦和州所得税，但通过应税子公司的活动可能需缴纳企业所得税[530] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司合并投资组合的公允价值分别为1.4308343亿美元和1.4156428亿美元[533] - 截至2024年3月31日，公司金融衍生品投资组合的净公允价值为1.09918亿美元，其中衍生资产和衍生负债分别为1.503亿美元和负4040万美元[536][537] - 截至2023年12月31日，公司金融衍生品投资组合的净公允价值为8222万美元，其中衍生资产和衍生负债分别为1.44亿美元和负6180万美元[540][541] - 截至2024年3月31日，公司持有19份多头和2992份空头美国国债期货合约[538] - 截至2023年12月31日，公司持有19份多头和2882份空头美国国债期货合约[542] - 截至2024年3月31日，公司总资产151亿美元，总负债136亿美元；截至2023年12月31日，总资产153亿美元，总负债138亿美元[543] 公司收益与费用数据 - 2024年第一季度，公司利息收入1.0152亿美元，利息支出7046.4万美元，净利息收入3105.6万美元[554] - 2024年第一季度，公司证券和贷款实现及未实现净损益为 - 1163.5万美元，金融衍生品实现及未实现净损益为3384.3万美元[554] - 2024年第一季度，公司总费用4365.5万美元，净利润3405.1万美元[554] - 2024年第一季度，归属于普通股股东的净利润为2691.5万美元，每股普通股净收益为0.32美元[554] - 2024年第一季度归属普通股股东的净收入为2690万美元，2023年同期为3890万美元，业绩下降主要因当期总费用增加[557] - 2024年第一季度利息收入为1.015亿美元，2023年同期为8720万美元[558] - 2024年第一季度投资组合的利息收入增至9140万美元，2023年同期为8240万美元[559] - 2024年第一季度信贷组合的利息收入为8060

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度报告每股净收入为0.32美元，调整后可分配收益为0.28美元 [14] - 信用策略是季度业绩的主要贡献者，每股净收入为0.48美元，主要来自非机构RMBS和LendSure的股权收益 [7] - 机构策略贡献了每股0.03美元的净收入，尽管机构MBS表现不佳 [4] - Longbridge部门第一季度每股净收入为0.10美元，但扣除市场公允价值变动后，ADE为负 [4][21] - 公司总贷款信用组合在第一季度增长了2%，达到28亿美元 [22] - 长期机构RMBS组合下降了22%，至6.63亿美元 [23] - 公司第一季度经济回报率为2.1% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信用策略表现强劲，主要来自非QM和住宅过渡贷款业务的稳定表现 [14] - 商业抵押贷款桥接贷款组合在连续五个季度后首次增长 [15] - Longbridge第一季度发放了2.05亿美元的反向抵押贷款，同比下降22% [24] - 公司完成了首次专有反向抵押贷款证券化，标志着该业务的持续发展 [5] - 非QM贷款组合减少，主要由于本金偿还和贷款销售超过新发放 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 机构MBS在第一季度表现不佳，主要由于市场对美联储降息预期的推迟 [20] - 商业抵押贷款组合的拖欠率略有上升，主要由于购买了一笔不良贷款 [10] - 公司继续处理两笔不良多户桥接贷款 [10] - 公司预计在第二季度增加封闭式第二抵押贷款和房屋净值信贷额度（HELOC）的投资 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划通过证券化融资来优化资本结构，并保留高收益的剩余部分 [17] - 公司正在扩大在封闭式第二抵押贷款和HELOC领域的投资，认为这是一个高信用质量和高收益的机会 [58] - 公司将继续缩减机构RMBS组合，转向更高收益的机会 [31] - 公司预计在第二季度通过非QM证券化和增加贷款组合来进一步扩大业务 [60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，如果利率环境保持“更高更久”，公司通过其对冲策略和短期高收益贷款组合将处于有利位置 [36] - 公司预计第二季度Longbridge的ADE将转为正值，主要由于贷款发放量的增加 [35] - 公司预计市场对利率下降的预期将支持利差产品，并带来更多投资机会 [59] 其他重要信息 - 公司第一季度完成了首次专有反向抵押贷款证券化，标志着该业务的持续发展 [5] - 公司在第一季度增加了两个新的贷款融资设施 [26] - 公司预计在第二季度通过非QM证券化和增加贷款组合来进一步扩大业务 [60] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于封闭式第二抵押贷款和HELOC的机会 - 这些产品主要来自现有的专有贷款发放关系，但也可能来自其他来源 [66] - 长期融资策略包括回购融资和证券化 [38] 问题: 关于CLO投资机会 - CLO投资机会虽然目前规模较小，但回报率较高，公司正在积极参与 [67][68] 问题: 关于区域银行在RTL和商业过渡贷款领域的参与 - 区域银行通常缺乏参与这些领域的专业知识，因此竞争较少 [74][75] 问题: 关于公司的杠杆率和账面价值 - 公司未提供4月的具体杠杆率和账面价值，但预计杠杆率将继续上升 [76] 问题: 关于公司在高利率环境下的对冲策略 - 公司主要通过利率对冲来管理风险，同时也使用信用对冲来管理利差风险 [78][79] 问题: 关于非QM证券化的回报率 - 公司预计非QM证券化的回报率在中等两位数范围内，具体取决于市场条件 [99][101] 问题: 关于公司对股息的看法 - 公司对当前股息水平感到满意，并预计未来ADE将逐步接近股息水平 [88][89]

业绩总结 - 截至2024年3月31日，公司总资产为151.33亿美元，较2023年12月31日的153.16亿美元下降1.8%[4] - 2024年第一季度净收入为3.41万美元，较2023年第四季度的1.93万美元增长76.5%[6] - 2024年第一季度每股净收入为0.32美元，较2023年第四季度的0.18美元增长77.8%[6] - 2024年第一季度总收入为105,347千美元，较上年同期增长[47] - 2024年第一季度净收入为34,051千美元，较上年同期增长[47] - 2024年第一季度每股收益为0.40美元，较上年同期增长[47] 用户数据 - 2024年第一季度的优先股股息为6654万美元，较2023年第四季度的6104万美元增长9%[6] - 2024年第一季度的投资相关应收款为2.00亿美元，较2023年12月31日的4.80亿美元下降58.3%[4] - 2024年第一季度的其他收入为4.45万美元，较2023年第四季度的5.66万美元下降21.4%[6] 财务状况 - 截至2024年3月31日，公司负债总额为135.79亿美元，较2023年12月31日的137.80亿美元下降0.8%[4] - 2024年第一季度的总费用为4.37万美元，较2023年第四季度的6.77万美元下降35.4%[6] - 截至2024年3月31日，公司的总追索借款为2,996,347千美元，平均借款利率为6.87%[77] - 截至2024年3月31日，公司的债务与股本比率为2.0:1，调整后包括未结购销的借款[186] 投资组合 - 长期信贷投资组合总额为28亿美元，较上季度增长2%[30] - 2024年第一季度，公司的长期信用投资组合规模较第一季度增长2%[155] - 2024年第一季度，公司的浮动利率贷款占大多数，受益于利率下限[161] - 2024年第一季度，公司的多元化信用投资组合中，住宅抵押贷款占比为75%[122] 市场展望 - 2024年第一季度3M UST利率为5.36%，较2023年第四季度上升0.03%[109] - 2024年第一季度10Y UST利率为4.20%，较2023年第四季度上升0.32%[109] - 2024年第一季度30Y抵押贷款利率为6.79%，较2023年第四季度上升0.37%[109] 其他信息 - 公司致力于企业社会责任，实施环境、社会和治理（ESG）政策，以支持长期股东表现[105] - 2024年第一季度的未实现损失为25,945千美元[51] - 2024年第一季度，公司的动态利率对冲策略旨在减少对利率波动的暴露[99] - 2024年第一季度，公司的动态信用对冲策略旨在减少账面价值波动[115]

财务表现 - 公司第一季度归属于普通股股东的净收入为2690万美元，每股0.32美元[2] - 2024年第一季度，公司的净收入为34,051千美元，每股收益为0.32美元[33] - 2024年第一季度净收入为3405.1万美元，较2023年第四季度的1932.5万美元增长76.1%[40] - 2024年第一季度净收入为3405.1万美元，较2023年第四季度的1932.5万美元增长76.2%[48] - 2024年第一季度实现净收益为3087.4万美元，较2023年第四季度的1983.5万美元增长55.6%[48] - 2024年第一季度未实现净亏损为2560.2万美元，较2023年第四季度的1411.4万美元增长81.4%[48] - 2024年第一季度归属于普通股股东的调整后可分配收益为2372.6万美元，较2023年第四季度的1890.5万美元增长25.5%[48] - 2024年第一季度每股调整后可分配收益为0.28美元，较2023年第四季度的0.27美元增长3.7%[48] 投资组合 - 投资组合贡献净收入4300万美元，其中信贷策略贡献4090万美元，Agency策略贡献210万美元[2] - 信贷组合净利息收益率从2.66%上升至2.86%，主要受资产收益率上升推动[15] - Agency RMBS组合净利息收益率从0.69%上升至1.50%，主要受资产收益率上升和利率互换对冲的正面影响[18] - 公司信贷组合总规模从27.4亿美元增至28.0亿美元，主要受住宅过渡贷款和商业抵押贷款组合增长推动[12] - Agency RMBS组合规模环比下降22%至6.626亿美元，主要受净销售和本金偿还影响[16] - 公司2024年第一季度贷款公允价值为126.442亿美元，较2023年第四季度的123.066亿美元增长2.7%[41] - 公司2024年第一季度HMBS相关负债公允价值为86.195亿美元，较2023年第四季度的84.232亿美元增长2.3%[41] - 公司2024年第一季度投资相关应收款项为2.001亿美元，较2023年第四季度的4.802亿美元下降58.3%[41] 股息与账面价值 - 公司截至2024年3月31日的每股账面价值为13.69美元，季度股息为每股0.43美元[3] - 公司2024年第一季度普通股每股账面价值为13.69美元，较2023年第四季度的13.83美元下降1.0%[41] - 公司董事会设定股息时考虑收益、流动性、财务状况、REIT分配要求和财务契约等因素[46] 现金与债务 - 公司现金及现金等价物为1.875亿美元，其他无抵押资产为5.445亿美元[3] - 公司的有追索权债务与权益比率从2023年12月31日的2.0:1下降到2024年3月31日的1.8:1[31] - 公司的总债务与权益比率从2023年12月31日的8.4:1下降到2024年3月31日的8.3:1[31] - 2024年第一季度债务发行成本为310万美元，主要用于反向抵押贷款证券化[51] 收入与支出 - 2024年第一季度，公司的利息收入和其他收入为105,347千美元，较2023年第四季度的99,275千美元增长6.1%[33][34] - 2024年第一季度，公司的利息支出为66,039千美元，较2023年第四季度的67,699千美元下降2.5%[33][34] - 2024年第一季度，公司的未实现净收益为2,264千美元，较2023年第四季度的95,464千美元大幅下降[33][34] - 2024年第一季度，公司的投资组合相关支出为13,236千美元，较2023年第四季度的9,555千美元增长38.5%[33][34] - 公司2024年第一季度净利息收入为3105.6万美元，较2023年第四季度的2799.1万美元增长10.9%[40] - 2024年第一季度非资本化交易成本及其他费用调整总额为549.1万美元，较2023年第四季度的585.5万美元下降6.2%[51] - 2024年第一季度非现金股权补偿费用为30万美元，较2023年第四季度的30万美元持平[51] - 2024年第一季度合并及其他业务过渡相关费用为60万美元，较2023年第四季度的490万美元下降87.8%[51] Longbridge部门 - Longbridge组合净收入为870万美元，主要受服务收入和利率互换对冲的净收益推动[19] - Longbridge部门的贷款相关资产总额从2023年12月31日的552,374千美元增加到2024年3月31日的603,478千美元，增长9.2%[28] - Longbridge部门的零售渠道新贷款发放量从2023年12月的47,868千美元增加到2024年3月的51,639千美元，增长7.9%[30] - Longbridge部门的批发和代理渠道新贷款发放量从2023年12月的214,314千美元减少到2024年3月的153,246千美元，下降28.5%[30] 其他财务指标 - 公司2024年第一季度总资产为151.326亿美元，较2023年第四季度的153.159亿美元下降1.2%[41] - 公司2024年第一季度普通股每股基本和稀释后净收入为0.32美元，较2023年第四季度的0.18美元增长77.8%[40] - 公司2024年第一季度调整后可分配收益为补充非GAAP财务指标，用于评估当前和长期财务表现[43] - 2024年第一季度调整后可分配收益为3081.9万美元，较2023年第四季度的2550.2万美元增长20.8%[48] 资本运作 - 公司完成首次专有反向抵押贷款证券化，释放资本用于更高收益机会[6]

公司财务状况 - 上市公司(EFC)发布了2021年第四季度财务报告，显示净利润同比增长20%[1] - 公司现金流量稳健，资产负债表表现良好，财务状况稳定[1] - 股东权益持续增长，公司盈利能力强劲[1] 业务发展 - 公司(EFC)宣布推出新产品线，预计将为公司带来新的增长点[1] - 公司正在拓展海外市场，加大国际业务发展力度[1] - 业务多元化战略取得初步成效，不同业务板块均有增长[1] 市场表现 - 公司(EFC)股价在最近一个季度内表现稳定，市值持续增长[1] - 分析师预测公司未来市场表现乐观，建议投资者持有或增持[1] - 公司市场份额稳步增长，竞争优势明显，市场前景看好[1]

文章核心观点 - 建议投资者从Ellington Financial的A系列优先股转投E系列优先股，该公司优先股是收益型投资者的不错选择 [1][12] 公司业务与证券情况 - Ellington Financial是一家抵押房地产投资信托基金，投资于住宅和商业抵押贷款，还有消费贷款组合 [1] - 除普通股外，公司有七种收益证券可供选择，包括五种优先股和两种小额债券，收购Arlington Asset Management后债券已退市 [2] 2023年经营业绩 - 公司经营业绩受高利率环境影响，净利息收入下降3200万美元，其他收入增长受市场波动影响 [3] - 运营费用大幅增加，薪酬福利近四倍增长，专业和服务成本显著上升，但净收入近8800万美元，足以支付2300万美元优先股股息 [3] 资产负债情况 - 公司投资主要包括贷款和抵押相关证券，大量投资反向抵押贷款，住宅抵押贷款通过多种工具持有，商业和消费贷款占比小 [4] - 负债方面，公司利用回购市场程度较低，主要依靠反向抵押资产借款，资产抵押率高，债务期限结构与其他抵押房地产投资信托不同 [5] - 2023年公司整体债务权益比改善，股东权益增长 [5] 不投资普通股原因 - 抵押贷款和贷款的波动会使普通股比优先股更不稳定，公司不良贷款数量增长2.5倍，影响贷款公允价值、现金流和股东价值 [7] - 公司的套期保值做法显示，无论利率升降，都会出现价值损失，投资优先股更优 [8] - 公司普通股股息稳定性存疑，本月宣布股息从每股15美分降至13美分，未提供与普通股股息的比较 [9] 优先股分析 - 五种优先股中，两种为浮动利率，两种为重置利率，一种为固定利率 [10] - E系列优先股本月底将浮动，预计股息收益率将高于其他系列，虽有一定赎回风险但公司未赎回，A系列10月底浮动无明显上涨空间 [11] - C系列适合认为未来几年利率可能快速下降的投资者，2028年重置，不确定利率走势的投资者可同时投资C和E系列 [11]

文章核心观点 公司董事会宣布多项股息分配计划 [1] 股息分配情况 - 普通股月股息为每股0.13美元，2024年4月25日支付给2024年3月29日登记在册的普通股股东 [1] - 6.750% A系列固定至浮动利率累积可赎回优先股季度股息为每股0.421875美元，2024年4月30日支付给2024年3月29日登记在册的A系列优先股股东 [1] - 6.250% B系列固定利率重置累积可赎回优先股季度股息为每股0.390625美元，2024年4月30日支付给2024年3月29日登记在册的B系列优先股股东 [1] - 8.625% C系列固定利率重置累积可赎回优先股季度股息为每股0.5390625美元，2024年4月30日支付给2024年3月29日登记在册的C系列优先股股东 [1] - 7.00% D系列累积永久可赎回优先股季度股息为每股0.4375美元，2024年4月1日支付给2024年3月20日登记在册的D系列优先股股东 [1] - 8.250% E系列固定至浮动利率累积可赎回优先股季度股息为每股0.515625美元，2024年4月1日支付给2024年3月20日登记在册的E系列优先股股东 [1] 公司业务情况 - 公司投资于多种金融资产，包括住宅和商业抵押贷款、抵押贷款支持证券、反向抵押贷款、抵押服务权及相关投资、消费贷款、资产支持证券、贷款抵押债券、非抵押和抵押相关衍生品、贷款发起公司的债务和股权投资等 [5] - 公司由Ellington Financial Management LLC外部管理和提供建议，该公司是Ellington Management Group, L.L.C.的附属公司 [6]

公司概况 - 公司于2019年2月选择以公司形式纳税，2019年12月31日起开始作为REIT纳税[8] - 公司主要目标是通过投资来为股东创造有吸引力的、风险调整后的总回报[8] 投资目标和策略 - 公司的目标资产类别包括美国和欧洲的投资，主要包括住房抵押贷款、商业抵押贷款、RMBS等[9] - 公司通过使用衍生品和对冲工具来对冲利率风险、收益差距风险、信用风险和外汇风险[10] - 公司通过投资在住房和商业抵押贷款等方面寻求价值，同时也投资于其他从事贷款相关业务的实体的债务和/或股权[11] - 公司通过相对价值交易策略寻求在各种股票和/或固定收益市场中的短期定价差异[11] - 公司利用机会主义策略寻求产生有吸引力的、风险调整后的回报，主要通过证券和贷款投资[13] - 公司的投资策略包括广泛的投资指导方针，可能会进行高交易量的交易[14] 公司合并和管理 - 公司于2023年12月14日完成了与Arlington Asset Investment Corp.的合并，增加了投资组合和债务[11] - 公司通过外部管理和顾问公司Ellington进行管理，Ellington是一家拥有29年历史的投资管理公司[12] 风险管理 - 公司的信贷投资组合是其风险和回报的主要驱动因素，预计在近期至中期内将继续如此[12] - 公司利用各种对冲工具和衍生合同来机会性地对冲信用风险、收益差距风险、利率风险和外币风险[19] - 公司通过使用各种对冲策略来机会性地对冲利率风险，包括TBAs、利率互换、抵押支持的抵押债券、美国国债等[19] - 公司通过使用货币远期合同和其他货币相关衍生工具来抵消持有的非美元货币的潜在不利影响[20] 费用和管理协议 - 公司支付给我们的管理人员的管理费包括“基本”部分和“激励”部分，我们还报销管理人员的某些费用[25] - 公司支付给管理人的基本管理费为每年1.50%的运营合伙企业的权益[27] - 激励费用的计算基于调整后的净收入，超过激励计算期间的Hurdle Amounts[27] - 激励费用的支付方式为普通股和现金的组合，其中至少10%的季度支付将以普通股形式支付[28] - 公司支付所有直接运营费用，但不包括管理协议规定由管理人承担的费用[29] - 管理协议的当前期限为2024年12月31日到期，之后每年自动续约一年，除非提前至少180天通知不续约[30] 经营和竞争 - 公司竞争对手包括其他抵押贷款房地产投资信托、专业金融公司、贷款发放机构和服务商、银行、保险公司等[40] - 公司通过其经理和Ellington的专业人员及其行业专业知识获得竞争优势，帮助评估风险并确定某些潜在资产的适当定价[42] 法规合规 - CFPB对Longbridge等公司的监管涵盖了居住抵押贷款的起源、经纪和服务，以及执行与此类贷款相关的贷款修改或避免执行服务[48] 公司员工和财务信息 - 公司在2023年底拥有超过400名员工[50] - 公司的财务报告等文件可以在公司网站www.ellingtonfinancial.com免费获取[51]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第四季度报告净收益为每股0.18美元,调整后可分配收益为每股0.27美元 [8][9] - 公司的总长期信贷投资组合在第四季度增加10%至27.4亿美元,主要由于增加了阿灵顿公司的抵押贷款服务组合 [23] - 公司的总长期机构抵押贷款证券投资组合在第四季度下降12%至8.53亿美元,公司利用市场反弹时机出售了部分资产 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司的信贷策略在第四季度贡献了每股0.18美元的净收益,主要来自非机构RMBS投资的强劲净利息收入和净收益 [15] - 公司的Longbridge业务在第四季度贡献了每股0.01美元的调整后可分配收益,主要由于贷款发放量较低 [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司的机构MBS投资组合在第四季度产生了每股0.20美元的净收益,主要是由于较低和中等票面利率的MBS相对利率互换和国债的表现更好 [20] - 公司的商业过桥贷款和非QM贷款投资组合规模有所缩减,因为贷款偿还额超过新增贷款 [23] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司完成了与阿灵顿公司的合并,这立即增加了公司的规模,使其股权基础超过15亿美元,并进一步加强了公司的资产负债表 [11] - 公司预计将在今年中期左右实现Longbridge业务的盈利,这将大幅提升公司的调整后可分配收益 [45] - 公司看好未来商业房地产债务市场的机会,预计将有更多的不良资产被出售,公司将积极参与收购 [43][49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前市场环境为公司创造了很好的风险调整后收益机会,收益利差虽然不如10月份高点,但仍然很宽 [41][42] - 管理层预计如果美联储开始降息,将为公司的资产组合带来正面影响,推动账面价值增长和调整后可分配收益的提升 [32][33] - 管理层表示公司有充足的现金和未使用的融资能力,可以继续扩大投资组合 [13][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Crispin Love 提问** 公司在商业贷款和桥贷领域看到哪些机会,是否会考虑提供夹层或优先级贷款? [49][50][51][52] **Mark Tecotzky 回答** 公司主要关注收购商业贷款,而不太考虑提供夹层或优先级贷款。公司与Sheridan的合作关系以及内部的专业能力,可以很好地管理和最大化这些不良贷款资产的价值。[50][51][52] 问题2 **Bose George 提问** 公司是否还有其他贷款可能会进入不良贷款状态,这些不良贷款的主要驱动因素是什么? [75][76][77][78][79] **JR Herlihy 回答** 公司目前主要有4类贷款存在不良迹象:1)少数商业贷款正在处理;2)非QM贷款由于服务转移导致短期逾期上升,但已基本解决;3)RTL贷款中2022年发放的贷款由于房价波动表现较差;4)消费贷款中低信用等级借款人的表现较弱。公司正在积极应对这些问题。[76][77][78][79]

业绩总结 - 公司2023年第四季度净收入为27,862千美元，较上季度的净损失3,362千美元有所改善[55] - 每股普通股的净收入为0.18美元，较上季度的-0.04美元有所回升[55] - 调整后的可分配收益为0.27美元，较上季度的0.01美元有所改善[56] - 2023年第四季度的总利润为113,080千美元，较2022年同期的亏损54,336千美元增长了308.5%[158] - 信用类长期投资产生的利润为103,239千美元，较2022年同期的亏损74,934千美元增长了238.5%[158] 用户数据 - 公司在2023年第四季度的投资组合总额为99,275千美元，其中包括74,769千美元的信用投资和11,580千美元的机构投资[55] - 2023年第四季度的贷款总公允价值为2645.6百万美元[116] - 反向抵押贷款组合中，未证券化的HECM贷款总公允价值为1.026亿美元，专有反向抵押贷款为3.296亿美元[199] 财务状况 - 长期信贷投资组合为27.4亿美元，较上季度增长10%[30] - 现金及现金等价物为2.289亿美元，外加其他无负担资产4.163亿美元[30] - 总股东权益为1,535,612千美元，较2022年同期的1,337,417千美元增长了14.8%[165] - 总借款为13,358,848千美元，债务与股本比率为8.6:1[65] 市场展望 - 与Arlington Asset Investment Corp.的合并于2023年12月14日完成，预计对每股账面价值产生约1.1%的稀释影响[30] - 2023年第四季度的加权平均剩余到期天数为126天，较2023年9月30日增加了23天[178] 新产品与技术研发 - 公司在2023年第四季度的长桥投资组合增长了13%，主要得益于专有反向抵押贷款的发放[63] - 长期代理投资产生的利润为2,768千美元，较2022年同期的亏损181,913千美元增长了101.5%[158] 负面信息 - 2023年第四季度的未实现损失净额为28,364千美元，反映了反向抵押贷款的净变化[55] - 信用对冲及其他损失为7,095千美元，较2022年同期的利润3,227千美元下降了320.5%[158] 其他新策略 - 公司在阿灵顿合并中确认的28.2百万美元的交易收益，扣除22.1百万美元的合并相关费用[195] - 2023年第四季度的其他收入主要包括房地产租金收入、贷款发放费用和服务收入[195]