业绩总结 - 2023年第二季度净收入为290万美元，每股收益为0.04美元[13] - 调整后的可分配收益为2570万美元，每股收益为0.38美元[13] - 投资组合的净收入为3070万美元，每股收益为0.46美元[13] - 2023年第二季度，整体毛利润为77,383千美元，较2022年增长5.8%[23] - 2023年第二季度，净收入为10739千美元，较2023年3月31日的44753千美元下降约76%[104] - 每股净收入为0.04美元，较2023年3月31日的0.58美元下降约93%[104] - 2023年第二季度，公司的调整可分配收益为每股0.38美元[138] 用户数据 - 截至2023年6月30日，特定池的平均溢价下降至0.78%，相比于2023年3月31日的0.89%[52] - 截至2023年6月30日，净代理池资产与股本比率从2023年3月31日的4.1:1上升至4.7:1[61] - 截至2023年6月30日，净代理池的长期持有量为8.38亿美元，净短期TBA头寸为-2.92亿美元，净长期代理池敞口为5.46亿美元[57] 未来展望 - 签署了收购两家公共抵押贷款REIT的最终协议，预计交易将在年底前完成[13] - 预计完成交易后，公司的股本将超过17亿美元[13] 新产品和新技术研发 - 公司在2023年第二季度的长信用投资组合规模增长了1%[135] - 非机构RMBS投资组合也有所增加，主要受益于5月份的CRT投资新购入[136] 市场扩张和并购 - 公司在2023年第二季度的总借款为3,010,764千美元，借款成本为6.67%[170] - EFC的贷款组合在2023年第二季度的总贷款公允价值为$2,500.3百万[182] 负面信息 - 2023年第二季度，信用业务产生的利润为63,570千美元，较2022年下降6.0%[23] - 2023年第二季度，利率掉期的公允价值变动为(42,057)千美元，占总股本的-3.13%[36] - 截至2023年6月30日，公司的总资产为3,908,000,000美元，较2023年3月31日的3,953,000,000美元有所下降[116] 其他新策略和有价值的信息 - 公司的债务与股本比率为2.1倍，整体杠杆率为9.2倍[128] - EFC的ESG委员会致力于环境、社会和治理因素的实施，以支持长期股东表现[192]

公司股权结构与收购合并 - 截至2023年6月30日，公司在运营合伙企业中的所有权权益约为99.1%，其余约0.9%为非控股股东权益[164] - 公司于2022年10月3日完成对Longbridge Financial的控股权收购，将其财务结果合并[165] - 2023年5月29日，公司拟与Arlington Asset Investment Corp.合并，Arlington普通股将按0.3619的换股比例转换为公司普通股，经理方将支付约300万美元现金[166] - 2023年6月30日，公司拟与Great Ajax Corp.合并，Great Ajax普通股将按0.5308的换股比例转换为公司普通股，并可能获得或有现金对价[167] - 公司将Arlington和Great Ajax的合并视为业务合并，公司为会计上的收购方[167] 公司投资组合 - 公司投资组合包括RMBS、CMBS、消费贷款和资产支持证券等多种金融资产[165] - Longbridge发起和服务反向抵押贷款，包括HECM贷款和非FHA保险的反向抵押贷款[165] - 公司目标资产类别包括美国和欧洲的机构RMBS、CLO、CMBS和商业抵押贷款等[168] - 公司投资多种类型的RMBS，包括非机构RMBS和机构RMBS，非机构RMBS涵盖多种贷款类型，机构RMBS主要是过手证券[173][176] - 公司持有CLO，通过参与资产积累保留份额，CLO可提供低成本长期融资[177] - 公司收购CMBS，重点关注B档，也收购其他优先级更高的CMBS[178] - 公司直接发起和参与商业抵押过桥贷款，也收购成熟和长期商业抵押贷款，截至2023年6月30日均为第一留置权贷款，常关注余额低于3000万美元的贷款[180] - 公司收购美国消费者整笔贷款和资产支持证券，包括无担保贷款和有担保汽车贷款[181] - 公司可能从Longbridge或其他贷款服务商处收购超额MSR，预计在Arlington合并中收购其MSR相关资产组合[182] - 公司住宅抵押贷款包括非QM贷款、过渡贷款、不良贷款和再履约贷款，预计在Great Ajax合并中收购其投资组合[185] - 公司收购反向抵押贷款，2022年10月收购Longbridge后将其相关资产纳入资产负债表，Longbridge主要收购HECM贷款并进行证券化[186][187] - 公司对贷款发起机构进行战略股权投资，历史上多为非控股权益，也有债务投资和认股权证[188] - 公司与部分投资的贷款发起机构达成多种安排，如流量协议、提供担保或融资额度[188] - 公司其他投资资产包括房地产、战略股权或债务投资、企业债务和股权证券等[190] 公司投资策略与风险管理 - 公司选择按REIT纳税，需将至少90%的年度REIT应税收入（不包括净资本收益）分配给股东[165] - 公司将根据市场条件调整策略，灵活调整资产配置并进行机会性对冲[165] - 公司利用TBA交易管理投资策略风险，TBA交易被归类为衍生品，还持有其他抵押相关衍生品[189] - 公司通过多种策略对冲利率风险，使用的工具包括TBAs、利率互换等[191] - 公司进行信用风险对冲，当前信用对冲主要包括与企业信用相关的金融工具[192] - 若持有非美元计价工具，公司可能进行外汇对冲，使用货币远期合约等[193] 市场利率与房价情况 - 2023年第二季度，2年期国债收益率季度环比增加87个基点至4.90%，10年期国债收益率增加37个基点至3.84%[196] - 2023年第二季度，1个月SOFR增加34个基点至5.14%，3个月SOFR增加36个基点至5.27%[197] - 2023年第二季度，30年抵押贷款利率从3月30日的6.24%升至6月29日的6.70%，再融资指数下降11.7%[198] - 截至2023年5月，S&P CoreLogic Case - Shiller美国全国房价NSA指数年初至今上涨3.7%，住房可负担性指数下降7.5%[199][200] 公司资产与业绩数据 - 截至2023年6月30日，剔除合并非优质证券化信托非留存档后的长期信贷组合环比增长1%，达24.49亿美元[205] - 信贷组合净息差从2.49%升至2.91%[206] - 商业抵押贷款未偿本金余额为54608.7万美元，公允价值为53707.5万美元[206] - 住宅抵押贷款未偿本金余额为324689.8万美元，公允价值为299368.3万美元[208] - 长期机构RMBS投资组合环比增长约8%至9.185亿美元[209] - 机构RMBS净息差从1.14%升至1.31%[209] - 固定利率指定池加权平均净过手率从3.4%升至3.8%[209] - 机构策略三个月投资组合周转率为20.6%[209] - 固定利率指定池三个月恒定提前还款率为6.2%[209] - 商业抵押贷款按房产类型划分，多户住宅占比64.0%[206] - 商业抵押贷款按地理位置划分，得克萨斯州占比20.5%[207] - 截至2023年6月30日，公司贷款相关资产总计4.298亿美元，较3月31日的4.42466亿美元环比下降3%[211][212] - 2023年第二季度，公司净收入受HECM买断贷款、自有反向抵押贷款和利率对冲净收益推动，但部分被HMBS MSR等价物净损失和发起业务净损失抵消[212] - 2023年第二季度，零售渠道新贷款发起量为6203.7万美元，占比21%；批发和代理渠道为2.35375亿美元，占比79%，高于上一季度的1.80829亿美元[212] - 截至2023年6月30日，回购协议和其他有担保借款未偿还金额为43亿美元，其中约18.7%（7.971亿美元）与机构RMBS持有量相关[213] - 截至2023年6月30日，公司有81亿美元的HMBS相关债务[213] - 截至2023年6月30日，总追索和无追索借款的债务权益比（不包括美国国债，调整未结算买卖）从3月31日的8.9:1增至9.2:1[213] - 截至2023年6月30日，有担保融资平均资金成本增至5.31%，高于3月31日的5.20%；平均资金成本（包括有担保和无担保融资）从5.01%增至5.34%[213] - 公司为大部分资产和负债选择公允价值计量，非活跃市场金融工具估值依赖第三方估值或其他技术，如现金流折现法[214][215] - 公司评估投资和合同安排以确定是否为可变利益实体（VIE）的主要受益人，判断涉及大量定性和定量分析[215] - 公司投资买卖交易一般按交易日记录，已实现和未实现损益按确定成本计算，部分证券和贷款按实际利率法摊销溢价和折价[215] - 2023年和2022年截至6月30日的三个月，追赶溢价摊销调整分别为 - 50万美元和210万美元；六个月分别为 - 100万美元和150万美元[216] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，合并投资组合公允价值分别为134.70526亿美元和132.4903亿美元[219] - 截至2023年6月30日，金融衍生品组合净总公允价值为1.0097亿美元；截至2022年12月31日为7832万美元[220][221] - 截至2023年6月30日，资产总计143亿美元，负债总计130亿美元；截至2022年12月31日，资产总计141亿美元，负债总计129亿美元[222] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，净空头TBA名义头寸分别为3.457亿美元和5.284亿美元[222] - 截至2023年6月30日，回购协议未偿还债务约为26亿美元；截至2022年12月31日同样约为26亿美元[222] - 截至2023年6月30日，其他有担保借款总额为17亿美元；截至2022年12月31日为18亿美元[222] - 截至2023年6月30日，HMBS相关债务为81亿美元；截至2022年12月31日为78亿美元[222] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，高级票据未偿还金额均为2.1亿美元[222] - 公司选择按REIT进行美国联邦所得税纳税，一般无需对分配给股东的净收入缴纳公司层面的联邦和州所得税[216] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司债务权益比率分别为9.3:1和10.2:1，有追索权债务权益比率分别为2.2:1和2.5:1[223] - 截至2023年6月30日，公司权益从2022年12月31日的12.21亿美元增加1.238亿美元至13.45亿美元[224] - 2023年第二季度，公司净利息收入为2.4659亿美元，2022年同期为3.6698亿美元[225] - 2023年上半年，公司净利息收入为5.2216亿美元，2022年同期为7.3755亿美元[226] - 2023年第二季度，归属于普通股股东的净收入（损失）为290万美元，2022年同期为 - 6490万美元[225][227] - 2023年上半年，归属于普通股股东的净收入（损失）为4181.4万美元，2022年同期为 - 7478.3万美元[226] - 2023年第二季度，公司总其他收入为3.4663亿美元，2022年同期为 - 6.9607亿美元[225] - 2023年上半年，公司总其他收入为8.6338亿美元，2022年同期为 - 9.5049亿美元[226] - 2023年第二季度，公司总费用为4.2632亿美元，2022年同期为1.3102亿美元[225] - 2023年上半年，公司总费用为8.0534亿美元，2022年同期为3.2669亿美元[226] - 2023年第二季度利息收入为8810万美元，2022年同期为6270万美元[228] - 2023年第二季度投资组合利息收入增至8310万美元，2022年同期为6240万美元[228] - 2023年第二季度信用组合利息收入为7180万美元，2022年同期为5100万美元[228] - 2023年第二季度机构RMBS利息收入为780万美元，2022年同期为1100万美元[228] - 2023年和2022年第二季度总利息支出分别为6340万美元和2600万美元[228] - 2023年和2022年第二季度净基础管理费分别为490万美元和400万美元[232] - 2023年和2022年第二季度其他投资相关费用分别为940万美元和480万美元[232] - 2023年和2022年第二季度其他运营费用分别为2830万美元和430万美元[232] - 2023年第二季度其他收入（损失）为1340万美元[233] - 排除追赶溢价摊销调整后，2023年和2022年第二季度净息差分别为2.62%和2.66%[230] - 2022年二季度其他收入（损失）为 - 7250万美元，主要因证券和贷款净实现及未实现损失 - 1.942亿美元，部分被金融衍生品净实现及未实现收益5370万美元和其他有担保借款净未实现收益6730万美元抵消[234] - 2023年二季度Longbridge部门其他收入（损失）为3060万美元，主要来自反向抵押贷款净变动收益3210万美元、金融衍生品和贷款实现及未实现收益1400万美元和410万美元，部分被HMBS义务净变动损失 - 2460万美元抵消[234] - 2023年二季度Corporate/Other其他收入（损失）为 - 930万美元，2022年同期为290万美元[234] - 2023年二季度Corporate/Other所得税费用为8.3万美元，2022年同期为 - 780万美元[234] - 2023年二季度非合并实体投资收益（损失）为 - 590万美元，2022年同期为 - 2330万美元[235] - 2023年上半年归属于普通股股东的净收入（损失）为4180万美元，2022年同期为 - 7480万美元[236] - 2023年上半年利息收入为1.753亿美元，2022年同期为1.138亿美元[236] - 2023年上半年投资组合部门利息收入增至1.655亿美元，2022年同期为1.134亿美元[236] - 2023年上半年总利息费用为1.231亿美元，2022年同期为4000万美元[237] - 2023年上半年投资组合部门总利息费用增至1.063亿美元，2022年同期为3430万美元[237] - 2023年上半年Longbridge板块利息支出为1050万美元，平均借款为2.715亿美元，平均资金成本为7.77%[238] - 2023年和2022年上半年未分配到投资组合或Longbridge板块的利息支出分别为620万美元和570万美元，增长主要因2022年3月31日发行2.1亿美元5.875%优先票据[238] - 2023年和2022年上半年净基础管理费分别为990万美元和830万美元，增长因2023年第二季度末资本基础更大及基础管理费回扣减少[238] - 2023年和2022年上半年其他投资相关费用分别为1810万美元和1450万美元，投资组合板块该费用分别为440万美元和1090万美元，减少主要因2022年上半年发行其他有担保借款的债务发行成本[238] - 2023年和2022年上半年其他运营费用分别为5260万美元和990万美元，投资组合板块该费用分别为290万美元和220万美元，增长主要因薪酬和福利费用增加[239] - 2023年和2022年上半年投资组合板块其他收入（损失）分别为2

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入为每股0.58美元，调整后可分配收益为每股0.45美元，均环比上升，且覆盖了该季度股息；经济回报率为3.3%，年化回报率为14%，账面价值每股增长 [11] - 总长期机构MBS投资组合环比下降约12%，至8.53亿美元；长期信贷投资组合环比下降5%，至24.3亿美元 [32][56] - 长期桥梁投资组合增至4.425亿美元；信贷和机构策略的账面资产收益率因投资组合周转而增加，净息差环比扩大 [33][34] - 有追索权债务与权益比率降至2:1，整体债务与权益比率降至8.9:1；3月31日，现金和无抵押资产总计约6.18亿美元，普通股每股账面价值为15.10美元 [25][35][36] - 整体加权平均借款利率上升38个基点，至5.21% [57] 各条业务线数据和关键指标变化 信贷业务 - 信贷策略净收入为每股0.53美元，主要由贷款组合的净利息收入、非QM贷款的净收益和非合并实体的正收益推动，但被对贷款发起人的战略股权投资的按市值计价损失部分抵消 [27][54] - 非QM投资组合变小，非QM证券化在2月清理了资产负债表上的大量贷款；商业抵押贷款组合减少，商业桥梁贷款组合连续三个季度下降，自2022年年中以来已缩水22%，至5.78亿美元 [22][23][24] 机构业务 - 机构投资组合净收入为每股0.08美元，机构MBS表现逊于美国国债，但指定池的净收益超过了利率对冲的净损失，机构策略本季度总体实现收益 [28] - 机构MBS投资组合在1月和2月净卖出，3月净增加资产；机构MBS利差在2月中旬开始扩大，3月因银行系统动荡而加剧 [13][29] 长桥业务 - 长桥业务第一季度实现净收益，收益率利差收紧，HECM MSR和自有反向抵押贷款投资组合价值增加，更高的销售收益利润率抵消了发起量的环比下降 [55] - 第一季度长桥发起了2.34亿美元的HECM贷款，其中77%通过批发和代理渠道，23%通过零售渠道，零售渠道份额从上个季度的15%增加 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 非QM证券化新发行规模下降，市场竞争激烈；商业房地产市场受到高利率影响，房地产价值下降，融资减少，CMBS管道三B级部分价格下跌25 - 30点 [44][63][43] - 2年期国债收益率在一个季度内波动范围达130个基点，市场对美联储行为的预期在加息和降息之间摇摆 [38] - 1月和2月市场环境有利，公司通过普通股ATM筹集资金；2月市场短暂稳定，公司发行了1亿美元优先股；3月银行股抛售，公司以高增值水平回购普通股 [12][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将保持灵活性，抓住并购、股票回购、股票发行和资产收购等机会，尤其关注商业房地产市场中地区银行压力带来的非执行贷款收购机会 [2][69] - 公司将继续在信贷和机构业务之间平衡资本配置，根据市场机会调整投资组合；在商业桥梁贷款业务中，将继续专注于多户住宅子行业，收紧承销标准，降低LTV [15][50] - 公司将利用证券化市场和无担保公司债券市场进行融资多元化，锁定长期融资；在资本管理方面，将在市场开放时发行资本，在市场抛售时回购股票 [68] - 行业竞争方面，地区银行在商业和消费领域的贷款意愿下降，为公司创造了机会；非QM市场竞争激烈，但公司认为可以复制第一季度的成功交易 [66][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为目前处于潜在的全面银行业危机中，虽然对当前持仓有短期负面影响，但长期来看将带来巨大机会 [60] - 预计地区银行将大幅减少商业房地产市场的贷款，公司凭借丰富经验和专业知识，有望从中受益；非执行贷款机会正在回归，公司预计将出现更多到期违约和低价收购机会 [39][64] - 住房市场价格虽有调整但仍昂贵，美联储加息可能结束或接近结束，机构利差扩大，公司机构策略有望贡献显著收益；消费策略也可能因信贷收缩而出现机会 [65] 其他重要信息 - 公司提醒会议中的某些陈述可能构成前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响，实际结果可能与预期不同，公司无义务更新或修订这些陈述 [8][9] - 公司年度股东大会将于5月16日举行，鼓励投资者对代理声明中的事项进行投票 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 是否会增加公司机构股权和资产配置，以及可接受的增加水平 - 目前公司对机构业务的资本配置感到满意，机构利差扩大但有FDIC持续出售资产的影响，预计将广泛获取净息差，但利差大幅收紧的可能性不大 [100] 问题: 本季度的不良收购情况，以及未来是否有更多机会在反向市场部署资本 - 此次收购与去年底反向抵押贷款市场的一起破产事件有关，公司购买了被扣押的贷款组合；可能会有更多相关产品推出，但不认为这是一项经常性业务 [77] 问题: 2014年支付3美元股息的条件 - 当时公司每股账面价值可能比现在高50%，股息占账面价值的比例约为13%；REITs通常会支付收益，当股息超过收益时会出现账面价值下降，但公司在这方面的表现优于同行 [82][108] 问题: 回购HECM贷款的流动性风险及管理方式 - 破产的贷款发起方选择持有资产以获取正利差是错误的策略，公司长桥业务不会采用这种策略，而是会向FHA提交索赔并循环利用资本 [85] 问题: 长桥在反向抵押贷款市场的份额，以及资本配置的可能方向 - 长桥市场份额处于较低的20%左右且在增长，季度末资本配置占总股本的12%；未来资本配置可能在10% - 15%之间，甚至可能下降 [118] 问题: 公司盈利能力是否会增加，股息增加的前景，以及可持续的ROE - 目前股息年化回报率约为12%，公司对当前股息水平满意，希望未来股息向上调整；公司认为保持一定干粉资金是明智的，因为有明确的催化剂促使资产以更低价格出售 [131][127] 问题: 公司是否考虑通过收购其他公司来扩大规模和获取资本 - 公司降低了杠杆率，部分原因是优先股交易；认为保留干粉资金是明智的，因为有催化剂促使资产价格下降，银行和美联储的资金供应减少，预计银行将减少新的贷款发放 [127]

公司所有权与收购 - 公司持有运营合伙公司约99.1%的所有权，剩余0.9%由管理层及其关联方持有[147] - 公司于2022年10月3日完成了对Longbridge Financial, LLC的控股收购，整合了其财务业绩[148] - 公司通过收购Longbridge的控股权，将其现有的反向抵押贷款和反向抵押服务权（MSRs）纳入资产负债表[168] 投资组合与资产类别 - 公司投资组合包括住宅抵押贷款支持证券（RMBS）、商业抵押贷款支持证券（CMBS）、消费贷款和资产支持证券（ABS）等[148] - 公司目标资产类别包括美国及欧洲的机构RMBS、CLO、CMBS、商业抵押贷款、消费贷款和ABS等[149] - 机构RMBS资产主要由全池和部分池的转手证书组成，其本金和利息由联邦机构担保[157] - CLO资产包括公司参与资产积累的CLO证券化中的保留份额，通常通过提供资本给资产积累工具[158] - CMBS资产主要由商业物业抵押贷款支持的证券组成，公司主要关注B级份额[159] - 公司直接参与商业抵押“桥接贷款”的发放，这些贷款通常用于过渡期的商业物业[160] - 公司持有的商业抵押贷款均为第一顺位贷款，截至2023年3月31日，所有商业抵押贷款的余额通常低于3000万美元[161] - 公司通过流协议购买新发起的消费贷款，并在二级市场购买成熟的消费贷款，包括无担保贷款和有担保的汽车贷款[162] - 公司持有的非机构RMBS包括投资级和非投资级类别，涵盖优质大额贷款、Alt-A贷款、非QM贷款、制造住房贷款、次级住宅贷款和单户租赁贷款[164] - 公司持有的非机构RMBS通常采用优先/次级结构或超额利差/超额抵押结构，次级层级在优先层级之前承担所有损失[165] - 公司持有的住宅抵押贷款包括新发起的非QM贷款、住宅过渡贷款以及遗留的住宅不良贷款（NPLs）和再执行贷款（RPLs）[166] - 公司持有的反向抵押贷款包括由FHA保险的HECM贷款，这些贷款通常被证券化为HMBS并在二级市场出售，同时保留服务权[169] 风险管理与对冲策略 - 公司利用TBA交易管理投资策略中的利率和利差风险，TBA交易被视为衍生工具[171] - 公司使用利率互换、CMOs、美国国债证券等工具对冲利率风险，以维持REIT资格[173] 宏观经济与市场环境 - 美联储在3月将联邦基金利率目标区间上调25个基点至4.75%-5.00%[178] - 2年期美国国债收益率季度环比下降40个基点至4.03%，10年期美国国债收益率下降41个基点至3.47%[181] - 30年期抵押贷款利率从年初的6.41%下降至1月19日的5.95%，随后在3月初上升至6.74%，季度末回落至6.24%[182] - 美国第一季度实际GDP年化增长率为1.1%，低于上一季度的2.6%[186] - 消费者价格指数（CPI-U）12个月变化率从1月的6.4%下降至3月的5.0%[187] - 纳斯达克指数第一季度上涨16.8%，标普500指数上涨7.0%，道琼斯工业平均指数上涨0.4%[189] 财务表现与投资组合 - 公司长期信贷投资组合（不包括非保留部分）季度环比下降约5%至24.26亿美元[191] - 公司信贷组合的净利息收益率从2.44%上升至2.49%[191] - 商业抵押贷款组合中，多户住宅占比最高，为65.5%[192] - 商业抵押贷款组合中，佛罗里达州和德克萨斯州的贷款占比最高，分别为19.6%和19.1%[192] - 公司住宅抵押贷款总额为32.61亿美元，其中非QM贷款占23.05亿美元，住宅过渡贷款占9.44亿美元[193] - 公司长期机构RMBS投资组合环比下降12%，至8.531亿美元，主要由于净销售和本金偿还超过净收益[193] - 公司Agency RMBS投资组合在第一季度净收益为正，净利息收入略有下降，净利息率从0.98%上升至1.42%[194] - 公司固定利率指定池的加权平均净通过率从3.4%上升至3.7%[194] - 公司Longbridge投资组合环比增长35%，达到4.425亿美元，主要由于未证券化的HECM贷款增加[196] - 公司Longbridge的HMBS MSR Equivalent在第一季度净收益为正，主要由于收益率利差收紧和利率下降[197] - 公司零售渠道的反向抵押贷款新贷款量为5276.5万美元，占总新贷款量的23%[197] - 公司未担保长期债务的公允价值下降，主要由于信用利差扩大[197] - 公司固定利率指定池的三个月恒定提前还款率从12.7%下降至4.8%[194] - 公司固定利率指定池的15年期抵押贷款占比最大，为8243.9万美元，加权平均贷款年龄为42个月[195] - 截至2023年3月31日，公司回购协议和其他担保借款总额为42亿美元，其中16%（约6.643亿美元）与机构RMBS持有相关[198] - 公司债务与权益比率从2022年12月31日的10.0:1下降至2023年3月31日的8.9:1，主要由于总权益增加[198] - 2023年第一季度，公司担保融资的平均资金成本从2022年第四季度的4.78%上升至5.20%，主要受短期利率上升和融资利差扩大影响[198] - 公司非担保融资的平均借款利率为5.88%，整体平均资金成本从4.49%上升至5.01%[198] - 截至2023年3月31日，公司投资组合的公平价值为133.56亿美元，较2022年12月31日的132.49亿美元有所增加[204] - 公司持有的非QM贷款和保留的非QM RMBS价值从2022年12月31日的221.68亿美元下降至2023年3月31日的212.26亿美元[204] - 公司持有的反向抵押贷款价值从2022年12月31日的80.97亿美元增加至2023年3月31日的84.05亿美元[204] - 公司持有的政府债务价值从2022年12月31日的8742万美元增加至2023年3月31日的1.31亿美元[204] - 截至2023年3月31日，公司总资产为141亿美元，总负债为127亿美元[207] - 2023年第一季度，公司净利息收入为2755.7万美元，净收入为4475.3万美元[210] - 公司2023年3月31日的债务与权益比率为9.0:1，较2022年12月31日的10.2:1有所下降[208] - 2023年第一季度，公司通过发行优先股和普通股分别获得净收益9650万美元和6050万美元[209] - 截至2023年3月31日，公司持有的金融衍生品净公允价值为7978.8万美元[205] - 2023年第一季度，公司投资组合的利息收入为8717.4万美元，利息支出为5961.7万美元[210] - 公司2023年3月31日的回购债务为23亿美元，较2022年12月31日的26亿美元有所减少[207] - 2023年第一季度归属于普通股股东的净收入为3890万美元，相比2022年同期的净亏损990万美元有显著改善[212] - 2023年第一季度利息收入为8720万美元，相比2022年同期的5110万美元增长了70.6%[212] - 2023年第一季度投资组合的利息收入为8240万美元，相比2022年同期的5110万美元增长了61.3%[212] - 2023年第一季度信贷组合的利息收入为7175万美元，相比2022年同期的4283万美元增长了67.5%[212] - 2023年第一季度总利息支出为5960万美元，相比2022年同期的1400万美元增长了325.7%[212] - 2023年第一季度投资组合的利息支出为5210万美元，相比2022年同期的1270万美元增长了310.2%[213] - 2023年第一季度其他投资相关费用为870万美元，相比2022年同期的970万美元减少了10.3%[214] - 2023年第一季度其他运营费用为2430万美元，相比2022年同期的560万美元增长了334%[214] - 2023年第一季度基础管理费净额为500万美元，相比2022年同期的430万美元增长了16.3%[214] - 2023年第一季度未分配利息支出为310万美元，相比2022年同期的130万美元增长了138.5%[213] - 投资组合部门在2023年第一季度其他运营费用为90万美元，较2022年同期的170万美元下降47%，主要由于薪酬和福利费用减少[215] - Longbridge部门在2023年第一季度其他运营费用为1940万美元，主要包括薪酬和福利费用以及租金、许可费、办公设备费用等[215] - 投资组合部门在2023年第一季度其他收入为1090万美元，主要包括证券和贷款的净实现和未实现收益5690万美元，部分被金融衍生品净损失1790万美元和其他担保借款净未实现损失2970万美元抵消[215] - Longbridge部门在2023年第一季度其他收入为3340万美元，主要包括反向抵押贷款的净变化收益1.631亿美元，部分被HMBS义务的净变化损失1.315亿美元抵消[215] - 公司/其他部门在2023年第一季度其他收入为730万美元，主要包括高级票据的净实现和未实现收益650万美元和利率互换收益80万美元[215] - 公司/其他部门在2023年第一季度所得税费用为2.1万美元，而2022年同期为所得税收益700万美元[216] - 投资组合部门在2023年第一季度未合并实体投资收益为340万美元，而2022年同期为亏损550万美元[216] - 2023年第一季度调整后可分配收益为3.5992亿美元，其中投资组合部门贡献4.4069亿美元，Longbridge部门贡献4332万美元，公司/其他部门亏损1.2409亿美元[218] - 2023年第一季度归属于普通股股东的调整后可分配收益为3.0309亿美元，每股0.45美元[218] - 2022年第一季度调整后可分配收益为2.7205亿美元，其中投资组合部门贡献3.5618亿美元，公司/其他部门亏损8413万美元[219] - 公司回购借款总额从2022年12月31日的26.1亿美元降至2023年3月31日的22.9亿美元[220] - 2023年3月31日，公司回购借款的加权平均利率为6.18%，而2022年12月31日为5.50%[220] - 公司回购借款的加权平均剩余期限从2022年12月31日的78天增加至2023年3月31日的148天[220] - 2023年3月31日，公司回购借款的抵押品公允价值为29亿美元，较2022年12月31日的32亿美元有所下降[221] - 公司其他担保借款从2022年12月31日的18亿美元增加至2023年3月31日的19亿美元[222] - 2023年3月31日，公司HMBS相关债务为80亿美元，抵押品为81亿美元的HMBS资产[222] - 公司现金及现金等价物从2022年12月31日的2.171亿美元减少至2023年3月31日的1.886亿美元[225] - 公司董事会批准了2023年普通股回购计划，授权回购最多5000万美元的普通股[225] - 2023年第一季度，公司以每股11.38美元的平均价格回购了106.1万股普通股，总成本为1210万美元[225] - 公司在2023年第一季度通过普通股股息分配支付了总计10,200千美元，每股股息为0.15美元[226] - 公司在2023年第一季度通过优先股股息分配支付了总计1,941千美元（Series A）、1,883千美元（Series B）和2,013千美元（Series C）[226] - 公司在2023年第一季度通过“2021 Common ATM Program”发行了4,433,861股普通股，净收益为60.5百万美元[226] - 公司在2023年第一季度通过“Amended Common ATM Program”发行了2,818,665股普通股，净收益为38.6百万美元[226] - 公司在2023年2月6日发行了4,000,000股Series C优先股，净收益为96.5百万美元[226] - 公司在2023年第一季度的经营活动净现金流出为48.7百万美元，投资活动净现金流出为18.7百万美元[227] - 公司在2023年第一季度通过HMBS相关义务获得332.8百万美元，并支付了262.4百万美元的本金[227] - 公司在2023年第一季度通过发行普通股和优先股获得净收益157.4百万美元[227] - 公司在2023年第一季度支付了34.0百万美元的股息和12.1百万美元的股票回购[227] - 公司在2023年3月31日的现金持有量从2022年12月31日的221.9百万美元减少至190.2百万美元[227] - 公司2023年3月31日的总资产为141亿美元，总负债为127亿美元，而2022年12月31日的总资产为141亿美元，总负债为129亿美元[207] - 公司2023年3月31日的投资组合公允价值为133.6亿美元，较2022年12月31日的132.5亿美元有所增加[204] - 公司2023年3月31日的净衍生品公允价值为7978万美元，较2022年12月31日的7832万美元有所增加[205][206] - 公司2023年3月31日的债务与权益比率为9.0:1，较2022年12月31日的10.2:1有所下降[208] - 公司2023年3月31日的回购融资债务为23亿美元，较2022年12月31日的26亿美元有所减少[207] - 公司2023年3月31日的其他担保借款为19亿美元，较2022年12月31日的18亿美元有所增加[207] - 公司2023年3月31日的HMBS相关债务为80亿美元，较2022年12月31日的78亿美元有所增加[207] - 公司2023年3月31日的净空头TBA头寸为3.145亿美元，较2022年12月31日的5.284亿美元有所减少[207] - 公司2023年3月31日的Catch-Up Premium Amortization Adjustment为-50万美元，较2022年同期的-60万美元有所减少[201] - 公司权益从2022年12月31日的12.21亿美元增加到2023年3月31日的13.75亿美元，增加了1.539亿美元[209] - 2023年第一季度净收入为4480万美元，优先股发行净收益为9650万美元，普通股发行净收益为6050万美元[209] - 2023年第一季度归属于普通股股东的净收入为3890万美元，相比2022年同期的亏损990万美元有显著改善[212] - 2023年第一季度利息收入为8717万美元，相比2022年同期的5107万美元有大幅增长[212] - 投资组合的利息收入从2022年第一季度的5107万美元增加到2023年第一季度的8237万美元[212] - 2023年第一季度总利息支出为5962万美元，相比2022年同期的1402万美元大幅增加[212] - 投资组合的利息支出从2022年第一季度的1268万美元增加到2023年第一季度的5214万美元[213] - 2023年第一季度公司平均资金成本为4.82%，相比2022年同期的1.31%显著上升[213] - 2023年第一季度Longbridge部门的利息支出为430万美元，平均资金成本为7.81%[213] - 2023年第一季度公司净利息收入为2756万美元，相比2022年同期的3706万美元有所下降[210] - 公司2023年第一季度利息支出总计313.6万美元，较2022年同期的133.5万美元增长135%[214] - 2023年第一季度净基础管理费为500万美元，较2022年同期的430万美元增长16.3%[214] - 2023年第一季度其他投资相关费用为870万美元，较2022年同期的970万美元下降10.3%[214] - 2023年第一季度其他运营费用为2430万美元，较2022年同期的560万美元增长334%[214] - 2023年第一季度投资组合的其他收入为1090万美元，较2022年同期的2180万美元亏损大幅改善[215] - 2023年第一季度Longbridge部门的其他收入为3340万美元，主要由反向抵押贷款的净变化贡献[215] - 2023年第一季度所得税费用为2.1万美元，较2022年同期的700万美元所得税收益大幅减少[216] - 2023年第一季度未合并实体投资收益为340万美元，较2022年同期的550万美元亏损大幅改善[216] - 公司使用调整后可分配收益作为补充非GAAP财务指标，以评估长期财务表现和股息支付能力[217] - 2023年第一季度公司净收入为44,753千美元，较2022年同期的净亏损6,498千美元显著改善[218] - 2023年第一季度调整后可分配收益为35,992千美元，较2022年同期的27,205千美元增长32.3%[218][219] - 2023年第一季度公司回购借款总额为22.86亿美元，较2022年第四季度的26.10亿美元下降12.4%[220] - 2023年第一季度公司回购借款的加权平均利率为6.18%，较2022年第四季度的5.50%有所上升[220] - 2023年第一季度公司回购借款的加权平均剩余期限为148天，较202

资产管理与投资策略 - 公司于2022年12月31日的管理资产总额约为90亿美元，其中65亿美元来自于公司及Ellington Residential Mortgage REIT[12] - 公司在2022年完成了对Longbridge的控股收购，开始合并Longbridge并设立两个报告部门[11] - 公司主要投资于住宅和商业抵押贷款、抵押贷款支持证券及其他金融资产，目标是实现吸引人的风险调整回报[8] - 公司在投资策略上采取机会主义，灵活应对市场环境变化，保持REIT资格[13] - 公司在2022年管理的CLO资产总额约为10亿美元[12] - 公司预计将继续通过国内应税REIT子公司持有部分目标资产，相关收入将受到美国联邦和州企业所得税的影响[13] - 公司在未来将继续投资于美国和欧洲的目标资产类别，包括非合格抵押贷款和商业抵押贷款[9] - 公司通过相对价值交易策略识别并利用短期定价差异[11] - 公司在资产投资中需遵循40%测试，确保投资证券不超过总资产的40%[41] - 公司在资产收购方面面临来自其他抵押贷款REIT、专业金融公司、银行等竞争，许多竞争对手的资本和资源更为丰富[39] - 公司在资产管理方面依赖于Ellington的专业知识，以提高竞争优势[39] - 公司在投资时需遵循《投资公司法》第3(c)(5)(C)条款，确保至少55%的资产为合格房地产资产[41] 风险管理与对冲策略 - 公司利用衍生品和对冲工具来管理利率风险、信用风险和外汇风险[10] - Ellington专注于开发专有的信用、利率和预付款模型，以支持固定收益投资的分析和决策[14] - Ellington的风险管理基础设施包括名为“ELLiN”的专有投资组合管理系统，涵盖交易、研究、风险管理等多个部门[20] - Ellington的信用风险对冲策略包括使用多种金融工具，以保护其信用资产免受不利信用事件的影响[20] - 风险管理是Ellington投资组合管理过程的基石，使用包括衍生品在内的多种对冲工具来管理信用风险、利率风险和外汇风险[20] 管理协议与费用结构 - Ellington的管理协议要求其管理者在董事会批准的政策和投资指南下管理资产和运营[23] - 管理协议的当前期限至2023年12月31日，自动续约一年，除非提前180天通知不续约[30] - 基础管理费为每年1.50%，按季度支付，基于运营合伙企业的股权计算[27] - 激励费用为调整后净收入超过特定门槛金额的25%[27] - 激励费用的支付将以现金和普通股的组合形式进行，至少10%将以普通股支付[28] - 公司在管理协议下支付的激励费用至少10%需以普通股支付[25] - 公司不承担管理人的办公租金、电话费和其他间接费用[29] - 管理方负责日常运营和资产管理，需遵循董事会批准的政策和投资指南[23] - 公司在管理协议中规定，若投资于Ellington管理的CDO，管理费用将相应减少[36] 监管环境与合规性 - 公司需遵守多项联邦和州的法规，包括《公平信贷报告法》和《房地产结算程序法》等[44][45] - 公司可能面临来自SEC的监管变化，可能影响其运营和投资策略[43] - 公司在抵押贷款行业的监管趋势是增加法律、法规和执法行动[46] - 公司面临的监管环境日益严格，尤其是在抵押贷款行业的合规性和消费者保护方面[46] - 公司可能需要根据SEC的进一步指导调整其投资策略，以避免注册为投资公司[43] - 公司在应对COVID-19疫情期间，需遵守CARES法案及其他相关法规[46] - 公司在未来可能面临更高的合规成本和运营限制，影响其财务状况和股东分配能力[43] Longbridge相关信息 - Longbridge截至2022年12月31日拥有约400名员工[47] - Longbridge主要从事HECM贷款的发放、购买、销售和服务[11] - Longbridge在2022年10月完成了对公司的控股收购，开始合并财务报表[11]

财务数据和关键指标变化 - 公司第四季度报告每股净收入为0.37美元，调整后可分配收益为0.42美元 [31] - 公司第四季度长期信贷组合减少了7%，至25.4亿美元 [41] - 加权平均借款利率增加了107个基点，达到4.83% [42] - 公司第四季度Agency策略的净收入为每股0.19美元 [33] - 公司第四季度完成了第四次非QM证券化，提供了4.06亿美元的非追索、非市价长期锁定融资 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - Longbridge Financial在第四季度贡献了每股0.24美元的净收入 [48] - Longbridge Financial在第四季度发起了3.41亿美元的反向抵押贷款 [57] - 公司第四季度Agency策略的净收入为每股0.19美元 [33] - 公司第四季度完成了第四次非QM证券化，提供了4.06亿美元的非追索、非市价长期锁定融资 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司第四季度Agency策略的净收入为每股0.19美元 [33] - 公司第四季度完成了第四次非QM证券化，提供了4.06亿美元的非追索、非市价长期锁定融资 [36] - 公司第四季度长期信贷组合减少了7%，至25.4亿美元 [41] - 加权平均借款利率增加了107个基点，达到4.83% [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购Longbridge Financial，获得了反向抵押贷款业务的控股权 [47] - 公司计划通过证券化和贷款组合的多样化来扩大和多样化其信贷组合 [33] - 公司计划通过证券化和贷款组合的多样化来扩大和多样化其信贷组合 [33] - 公司计划通过证券化和贷款组合的多样化来扩大和多样化其信贷组合 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，随着资产周转率的提高，购买收益率和市场收益率之间的差距将缩小，这将支持净利息边际和ADE [56] - 管理层认为，随着资产周转率的提高，购买收益率和市场收益率之间的差距将缩小，这将支持净利息边际和ADE [56] - 管理层认为，随着资产周转率的提高，购买收益率和市场收益率之间的差距将缩小，这将支持净利息边际和ADE [56] 其他重要信息 - 公司第四季度完成了第四次非QM证券化，提供了4.06亿美元的非追索、非市价长期锁定融资 [36] - 公司第四季度长期信贷组合减少了7%，至25.4亿美元 [41] - 加权平均借款利率增加了107个基点，达到4.83% [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Longbridge Financial的杠杆率和资金成本 - Longbridge Financial的杠杆率为1.8倍，资金成本为7.86% [107][108] 问题: 关于住宅过渡贷款的信用特征 - 住宅过渡贷款的市场类似于非QM市场，有两个LTV指标，一个是贷款与购买价格的比率，另一个是贷款与修复后价值的比率 [109] 问题: 关于资本部署和股息覆盖 - 公司预计在第二季度可能会看到ADE的拐点，但不会在第一季度 [139][140] 问题: 关于反向抵押贷款MSR的回报率 - 反向抵押贷款MSR的回报率在10%到15%之间 [24]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度净经济亏损为3.4%，主要由于非QM、机构RMBS和原始股权的亏损 [11] - 调整后的可分配收益为每股0.44美元，较上一季度增加0.03美元，几乎覆盖了股息 [13] - 公司总贷款信用组合在第三季度增长了3%，达到27.4亿美元 [33] - 长期机构RMBS组合减少了15%，至11.4亿美元 [34] - 加权平均借款利率增加了115个基点，达到3.76% [35] - 信用和机构组合的净利息收益率分别下降至2.34%和1% [37] - 公司每股账面价值为15.22美元，较上一季度下降6.2% [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 住宅过渡贷款、小规模商业抵押贷款、CLO和CMBS组合表现强劲 [12] - 非QM贷款组合和原始股权附属公司的估值显著下降 [31] - 机构RMBS面临严峻挑战，净亏损超过净利息收入和利率对冲的净收益 [32] - 公司完成了第三笔非QM证券化 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 利率上升和收益率曲线倒挂导致市场波动加剧 [9] - 流动性下降，收益率利差在几乎所有固定收益领域扩大 [10] - 非QM市场显示出复苏的初步迹象，新资本主要来自保险公司 [59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续将资本转向更高的再投资收益率和更大的信用组合 [13] - 公司完成了对Longbridge Financial的收购，预计将带来良好的股本回报 [19] - 公司计划将Longbridge作为独立的运营部门报告 [42] - 公司正在准备管理商业抵押贷款桥接贷款的违约 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前市场环境充满挑战，但公司多样化的投资组合和稳定的融资来源显著限制了亏损的幅度 [11] - 管理层对Longbridge的长期前景持乐观态度，认为其收入流将增强公司收益的多样性和质量 [22] - 管理层预计未来几个季度贷款原始股权将面临更大的挑战，但竞争减少，机会令人兴奋 [69] 其他重要信息 - 公司保持了强劲的流动性状况，即使信用组合增长 [15] - 公司对Longbridge的收购价格为3890万美元，低于最初估计的7500万美元 [17] - 公司计划在第四季度开始将Longbridge的财务数据完全合并 [18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于核心收益的运行率和Longbridge的加入 - 公司预计Longbridge的加入将为每股收益增加几美分 [85] - 公司认为0.44美元的每股收益是一个良好的运行率估计 [83] 问题: 关于账面价值的下降和潜在恢复 - 公司认为大部分损失是未实现的，如果利差收紧，有很大潜力恢复 [88] 问题: 关于现金部署和流动性管理 - 公司计划在保持足够流动性缓冲的同时，谨慎部署资本 [97] - 公司预计信用组合的增长将更多是替换资产而非大幅增长 [101] 问题: 关于二级市场投资机会 - 公司认为证券在某些情况下比贷款更具吸引力，特别是在当前市场环境下 [104] 问题: 关于非QM保留部分的融资 - 公司表示非QM保留部分的融资条件稳定，没有看到重大变化 [121] 问题: 关于股息分配和应税收入 - 公司预计股息将包含资本回报部分，但不会像GAAP和应税收入之间的差异那样大 [119] 问题: 关于不良贷款收购的机会 - 公司预计在商业贷款和无担保消费贷款领域将看到更多不良贷款收购机会 [135][137] 问题: 关于CMBS对冲头寸的增加 - 公司认为CMBS对冲头寸的增加主要是为了应对小型商业贷款组合的风险 [145]

公司股权与投资结构 - 截至2022年9月30日，公司持有运营合伙公司约99.0%的所有权，剩余1.0%由管理层的关联方持有[368] - 截至2022年9月30日，公司持有Longbridge Financial, LLC 49.6%的股权，公允价值为3890万美元[381] - 公司于2022年10月3日完成对Longbridge Financial, LLC剩余49.6%股权的收购，支付了3890万美元现金[381] - 截至2022年9月30日，Longbridge的总资产为79亿美元，总负债为78亿美元[382] - 公司预计从2022年第四季度开始将Longbridge纳入合并报表，这将影响公司的财务状况和财务报告[382] - 公司通过收购Longbridge的控股权，获得了其现有的反向抵押贷款以及未来继续收购的反向抵押贷款[411] - 公司于2022年10月初收购了Longbridge的控股权，并因此合并了Longbridge的现有抵押贷款服务权（MSRs），这些MSRs主要与HECM贷款相关，Longbridge将这些贷款打包并证券化为HMBS后出售到二级市场，同时保留服务权[413] - 公司于2022年10月3日支付了3890万美元现金，完成了对Longbridge额外股权的收购，结合现有股权，公司获得了Longbridge的控股权，并从2022年第四季度开始合并Longbridge的财务报表[416] 公司融资与债务 - 截至2022年9月30日，公司通过回购协议和其他担保借款融资的总额为46亿美元，其中约25%（11亿美元）与Agency RMBS相关[377] - 截至2022年9月30日，公司未偿还的无担保长期债务为2.1亿美元，利率为5.875%，到期日为2027年4月[378] - 截至2022年9月30日，公司普通股的每股账面价值为15.22美元，债务与权益比率为4.1:1[378] - 公司在2022年通过普通股ATM计划发行了3,085,642股普通股，净收益为5320万美元[380] - 公司在2022年通过优先股ATM计划发行了20,421股B系列优先股，净收益为50万美元[381] - 截至2022年9月30日，公司通过回购协议融资的债务总额为29亿美元，其中11亿美元用于Agency RMBS，17亿美元用于信用资产，3080万美元用于美国国债[492] - 截至2022年9月30日，公司总其他担保借款为17亿美元，用于融资18亿美元的非QM贷款和消费贷款支持的ABS，较2021年12月31日的11亿美元有所增加[493] - 截至2022年9月30日，公司的债务与权益比率为4.1:1，较2021年12月31日的2.7:1显著上升[494] - 截至2022年9月30日，公司权益减少1.429亿美元至11.81亿美元，主要由于净亏损9770万美元和股息支付9280万美元[495] - 截至2022年9月30日，公司的回购借款余额为29亿美元，加权平均借款利率为4.00%[561] - 截至2022年9月30日，公司回购借款的加权平均剩余期限为106天，2021年12月31日为134天[561] - 截至2022年9月30日，公司回购借款的抵押品总公允价值为34亿美元，2021年12月31日为28亿美元[561] 公司投资组合 - 公司主要投资于Agency RMBS，包括全池和部分池的转手证书，这些证书由Fannie Mae、Freddie Mac或Ginnie Mae担保，并支持ARMs、Hybrid ARMs或固定利率抵押贷款[389] - 公司还投资于反向抵押贷款支持的Agency RMBS，这些贷款在借款人死亡、房屋出售或其他触发事件发生前无需偿还本金或利息[389] - 公司在CLO领域持有债务和股权权益，通过参与基础资产的积累来保留CLO证券化中的部分层级[391] - 公司收购CMBS，这些证券由商业地产的抵押贷款支持，多数为固定利率证券，但也有单借款人CMBS和浮动利率CMBS[392] - 公司专注于CMBS中的B-piece，这是最次级且风险最高的层级，但也收购其他信用优先级更高的CMBS[393] - 公司直接发起并参与商业抵押“桥接贷款”的发起，这些贷款通常用于过渡期的商业地产，具有较短的期限和较高的利率[394] - 公司收购美国消费者全贷款和ABS，包括由美国消费者贷款支持的ABS，目前正在通过某些发起人的流动协议购买新发起的消费者贷款[399] - 公司收购非Agency RMBS，这些证券由优质大额贷款、Alt-A、非QM、制造住房、次级住宅和单户租赁抵押贷款支持[402] - 公司持有非QM贷款，这些贷款不符合消费者金融保护局的复杂QM规则，但并非高风险或次级贷款[405] - 公司长期信贷组合（不包括未保留的合并证券化信托部分）在第三季度增长了3%，达到27.42亿美元，主要受住宅过渡贷款组合增长的推动[436] - 公司长期机构RMBS组合在第三季度减少了15%，降至11.35亿美元，主要由于净销售、偿还和净亏损[438] - 公司信贷组合的净利息收入显著增加，主要由于组合规模扩大以及CLO和CMBS策略的强劲表现[440] - 公司信贷组合的净利息利润率从2.75%下降至2.34%，主要由于资金成本上升[442] - 公司商业抵押贷款组合的未偿还本金余额为7.488亿美元，加权平均收益率为8.78%[443] - 公司住宅抵押贷款组合中，非QM贷款占主要部分，未偿还本金余额为26.837亿美元，公允价值为24.372亿美元[446] - 公司在未合并实体中的投资总额为1.713亿美元，主要包括贷款发起人和商业抵押贷款[446] - 公司机构RMBS组合的净利息利润率从1.76%下降至1.00%，主要由于资金成本上升[451] - 公司固定利率指定池的加权平均净通过率从2.9%上升至3.2%[452] - 公司预计将继续针对特定资产池，这些资产池的提前还款率较低，且可能在未来几个月内产生交易收益[453] - 固定利率特定资产池的三个月提前还款率在2022年9月30日为9.5%，较2022年6月30日的11.6%有所下降[454] - 截至2022年9月30日，公司固定利率机构RMBS的总公允价值为1,078,496千美元，较2022年6月30日的1,267,183千美元有所下降[456] - 公司截至2022年9月30日的投资组合公允价值为55.38亿美元，较2021年12月31日的47.23亿美元有所增长[477][478] - 公司截至2022年9月30日的证券、贷款和非合并实体投资为57亿美元，较2021年12月31日的47亿美元有所增长[484] - 公司截至2022年9月30日的空头证券和金融衍生品投资为2.5亿美元，较2021年12月31日的1.328亿美元有所增加[484] - 公司截至2022年9月30日的住宅抵押贷款和REO投资为33.5亿美元，较2021年12月31日的20.17亿美元大幅增长[478] - 公司截至2022年9月30日的商业抵押贷款和REO投资为5.537亿美元，较2021年12月31日的3.872亿美元有所增加[478] 公司风险管理与对冲策略 - 公司利用TBA交易管理投资策略中的利率和收益率差风险，TBA交易被视为衍生工具，用于对冲与房地产资产相关的债务[418] - 公司通过利率互换等工具对冲利率风险，利率互换通常基于LIBOR或SOFR基准利率，以减少回购融资成本的波动性[424] - 公司通过信用违约互换（CDS）等工具对冲信用风险，CDS主要涉及公司债券指数和MBS指数[426] - 公司使用抵押贷款相关信用衍生品对冲信用风险，主要涉及RMBS和CMBS指数的CDS，但该领域的投资组合正在逐渐减少[487] - 公司使用利率互换对冲利率上升风险，2022年9月30日止九个月的总平均资金成本为2.11%，2021年同期为1.46%[542] 公司财务状况与业绩 - 截至2022年9月30日，公司现金及现金等价物为1.752亿美元[439] - 公司债务与权益比率（基于总追索和非追索借款，不包括美国国债）从2022年6月30日的3.7:1上升至2022年9月30日的4.0:1[460] - 2022年9月30日，公司有担保融资的平均资金成本显著上升至3.14%，而2022年6月30日为2.03%[461] - 公司无担保融资的平均借款利率在2022年9月30日为5.86%，与2022年6月30日的5.85%基本持平[461] - 公司总资金成本（包括有担保和无担保融资）从2022年6月30日的2.61%上升至2022年9月30日的3.28%[461] - 公司使用第三方估值和折现现金流等方法来评估金融工具的公允价值[464] - 公司认为其关键会计估计涉及高度不确定的事项，实际结果可能与估计有显著差异[464] - 公司依赖历史和市场数据分析来做出合理的会计估计[464] - 公司截至2022年9月30日的总资产为63亿美元，总负债为52亿美元，较2021年12月31日的52亿美元资产和39亿美元负债有所增加[484] - 公司截至2022年9月30日的净空头TBA头寸为6.841亿美元，较2021年12月31日的6.402亿美元有所增加[485] - 公司截至2022年9月30日的金融衍生品组合净公允价值为1.096亿美元，较2021年12月31日的6596万美元有所增加[481][484] - 公司截至2022年9月30日的利率相关衍生品净公允价值为1.056亿美元，较2021年12月31日的5618万美元有所增加[481][484] - 公司截至2022年9月30日的抵押贷款相关衍生品净公允价值为2295万美元，较2021年12月31日的2015万美元有所增加[481][484] - 2022年第三季度，公司净利息收入为3651.2万美元，较2021年同期的2954.2万美元有所增长[498] - 2022年第三季度，公司净亏损2973.1万美元，而2021年同期为净盈利2398.1万美元[498] - 2022年第三季度，公司普通股每股净亏损0.55美元，而2021年同期为每股盈利0.41美元[498] - 公司从2022年第二季度开始将“核心收益”更名为“调整后可分配收益”，并调整了计算方法以更好地反映长期财务表现[500] - 调整后可分配收益是一个补充的非GAAP财务指标，用于评估公司投资组合的有效净收益率和长期分红能力[501] - 公司2022年第三季度净亏损为2973.1万美元，而2021年同期净收入为2398.1万美元[506] - 2022年第三季度利息收入为7860万美元，较2021年同期的4010万美元大幅增加[509] - 2022年第三季度信贷组合的利息收入为6600万美元，较2021年同期的3470万美元增长90.2%[510] - 2022年第三季度机构RMBS的利息收入为1080万美元，较2021年同期的520万美元增长107.7%[511] - 2022年第三季度总利息支出为4210万美元，较2021年同期的1060万美元增长297.2%[515] - 2022年第三季度回购和其他担保借款的利息支出为3719.5万美元，较2021年同期的868.4万美元增长328.4%[517] - 2022年第三季度信贷资产的平均融资成本为3.69%，较2021年同期的2.03%上升1.66个百分点[518] - 2022年第三季度机构RMBS的平均融资成本为1.63%，较2021年同期的0.18%上升1.45个百分点[518] - 2022年第三季度净利息收益率为2.42%，较2021年同期的3.40%下降0.98个百分点[519] - 2022年第三季度公司净基础管理费为400万美元，较2021年同期的370万美元增长8.1%，主要由于资本基础扩大[520] - 2022年第三季度公司未产生激励费用，而2021年同期激励费用为530万美元，主要由于收入未超过规定的门槛金额[521] - 2022年第三季度公司其他投资相关费用为600万美元，较2021年同期的290万美元增长106.9%，主要由于债务发行成本增加[523] - 2022年第三季度公司其他收入（损失）为-2630万美元，主要由于证券和贷款净实现和未实现损失1.84亿美元，部分被金融衍生品净实现和未实现收益6930万美元抵消[526] - 2022年第三季度公司未合并实体投资损失为2550万美元，而2021年同期为收益250万美元，主要由于贷款发起人未实现损失[530] - 2022年前九个月公司归属于普通股股东的净亏损为1.081亿美元，而2021年同期为净收益9110万美元，主要由于证券和贷款实现和未实现损失[531] - 2022年前九个月公司利息收入为1.924亿美元，较2021年同期的1.261亿美元增长52.6%，主要由于信贷组合规模扩大[532] - 2022年前九个月公司信贷组合利息收入为1.599亿美元，较2021年同期的1.020亿美元增长56.8%，主要由于信贷组合规模扩大[533] - 2022年前九个月公司机构RMBS利息收入为3000万美元，较2021年同期的2330万美元增长28.8%，主要由于资产收益率提高和组合规模扩大[534] - 2022年前九个月公司利息支出为8210万美元，较2021年同期的3310万美元增长148.0%，主要由于融资利率上升和借款规模扩大[539] - 2022年9月30日止九个月的净基础管理费为1220万美元，2021年同期为1030万美元，增长主要由于资本基础扩大[544] - 2022年9月30日止九个月的其他投资相关费用为2050万美元，2021年同期为1260万美元，增长主要由于债务发行成本增加[546] - 2022年9月30日止九个月的其他运营费用为1450万美元，2021年同期为1270万美元，增长主要由于薪酬费用增加[547] - 2022年9月30日止九个月的其他收入（损失）为-1.214亿美元，主要由于证券和贷款的净实现和未实现损失为-5.285亿美元[549] - 2022年9月30日止九个月的所得税费用（收益）为-1490万美元，2021年同期为310万美元，主要由于国内TRS投资的净实现和未实现损失[553] - 2022年9月30日止九个月的未合并实体投资收益为-5430万美元，2021年同期为2780万美元，主要由于贷款发起人的未实现损失[554] 宏观经济与市场环境 - 美联储在2022年第三季度继续快速收紧货币政策，7月和9月分别将联邦基金利率目标区间上调0.75%，至3.00%-3.25%，并加速资产负债表缩减[429][430] - 2022年第三季度，30年期抵押贷款利率上升1个百分点至6.70%，达到2007年以来的最高水平，导致再融资指数下降36%，达到2000年以来的最低水平[431] - 2022年第三季度，美国实际GDP年化增长率为2.6%，失业率降至3.5%，消费者价格指数同比上涨8.2%[432] - 2022年第三季度，美国MBS指数回报率为-4.88%，公司债券指数回报率为-4.33%，高收益债券指数回报率为-0.55%[432] - 2022年第三季度，标普500指数下跌5.3%，道琼斯工业平均指数下跌6.7%，纳斯达克指数下跌4.1%[434]

公司所有权权益情况 - 截至2022年6月30日，公司在运营合伙企业中的所有权权益约为99.0%，其余约1.0%为非控股权益[369] - 2022年2月18日，公司与Home Point Capital Inc.达成协议，收购其在Longbridge Financial, LLC 49.6%的所有权权益[382] - 2022年2月18日公司与Home Point达成协议，收购其持有的Longbridge 49.6%股权，交易完成需监管批准和满足成交条件[409] 公司债务情况 - 截至2022年6月30日，回购协议和其他有担保借款的未偿还借款为44亿美元，其中约31%（即13亿美元）与机构RMBS持有量有关[378] - 截至2022年6月30日，公司有8600万美元的无担保长期债务将于2022年9月到期，利率为5.50%；2.1亿美元将于2027年4月到期，利率为5.875%[379] - 截至2022年6月30日，有追索权借款总额为3206677000美元，3月31日为3061579000美元；有追索权债务权益比从2.3:1升至2.6:1[450] - 截至2022年6月30日，有追索权和无追索权借款总额为4654859000美元，3月31日为4278121000美元；债务权益比从3.2:1升至3.8:1[450] - 2022年第二季度末，有担保融资平均资金成本升至2.03%，上一季度末为1.31%；无担保融资平均借款利率从5.81%升至5.85%；平均资金成本从1.41%升至2.61%[451] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司债务权益比率分别为3.8:1和2.7:1，有追索权债务权益比率分别为2.6:1和2.0:1[484] - 截至2022年6月30日，公司回购协议未偿还债务约为29亿美元；截至2021年12月31日约为25亿美元[482] - 截至2022年6月30日，公司其他有担保借款总额为15亿美元，用于为16亿美元的非优质抵押贷款和消费贷款支持的资产支持证券融资；而截至2021年12月31日，该借款总额为11亿美元，用于为12亿美元的相关贷款融资[483] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司高级票据未偿还余额分别为2.96亿美元和8600万美元[483] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，回购协议未偿还借款分别为29亿美元和25亿美元[548] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，回购协议加权平均合同减记率总体分别为17.3%和12.1%[544] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，回购协议下平均未偿还借款分别为2590120000美元和2187363000美元[549] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，其他担保借款分别为15亿美元和11亿美元[549] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，高级票据未偿还金额分别为2.96亿美元和8600万美元，其中8600万美元的5.50%高级票据于2022年9月到期，2.1亿美元的5.875%高级票据于2027年4月到期[550] 公司股权发行情况 - 2022年上半年，公司在普通股“按市价”发行计划下发行256.87万股，净收益4520万美元[381] - 2022年上半年，公司在优先股“按市价”发行计划下发行20421股B系列优先股，净收益50万美元[382] 公司财务指标情况 - 截至2022年6月30日，公司普通股每股账面价值为16.22美元，债务与权益比率为3.8:1，有追索权债务与权益比率为2.6:1[379] - 截至2022年6月30日，Longbridge总资产为75亿美元，总负债为75亿美元；截至2021年12月31日，总资产为67亿美元，总负债为66亿美元[383] - 2022年第二季度，10年期美国国债收益率季度环比上升67个基点至3.01%，2年期上升62个基点至2.95%[423] - 2022年第二季度，Freddie Mac调查的30年期抵押贷款利率季度环比增加103个基点，6月23日达到5.81% [423] - 2022年4月1日至7月1日，抵押贷款银行家协会再融资指数下降42.5% [423] - 截至2022年6月30日，公司长期信贷投资组合公允价值为410179.9万美元，长期机构RMBS投资组合公允价值为133537.8万美元[428] - 截至2022年3月31日，公司长期信贷投资组合公允价值为350350.1万美元，长期机构RMBS投资组合公允价值为150249.1万美元[428] - 截至2022年6月30日，公司总长期信贷组合（不包括合并非QM证券化信托的非留存部分）增长约16%，达到26.61亿美元；总长期机构RMBS组合减少11%，降至13.35亿美元[430] - 截至2022年6月30日，公司现金及现金等价物为2.245亿美元[431] - 信贷组合净息差从3.62%降至2.75%，净利息收入下降[434] - 截至2022年6月30日，商业抵押贷款投资未偿本金余额为745,939千美元，公允价值为743,610千美元，票面利率为7.19%，收益率为7.05%[435] - 截至2022年6月30日，商业抵押贷款按物业类型划分，多户住宅占比68.5%，办公室占比9.3%，酒店占比6.4%等；按美国州别划分，佛罗里达州占比20.1%，得克萨斯州占比18.5%等[437] - 截至2022年6月30日，住宅抵押贷款未偿本金余额为3,130,882千美元，公允价值为2,995,584千美元[437] - 截至2022年6月30日，对非合并实体贷款发起人的投资公允价值为111,394千美元，其他非合并实体投资为80,875千美元，总计192,269千美元[439] - 截至2022年6月30日，指定池的溢价升至0.70%，而3月31日为0.59%[442] - 机构RMBS净息差从1.98%降至1.76%[443] - 截至2022年6月30日，固定利率指定池加权平均净过手率为2.9%，机构策略的投资组合周转率约为12%[444] - 2022年6月30日三个月恒定提前还款率为11.6%，3月31日为12.7%，12月31日为18.5%，9月30日为21.6%，2021年6月30日为21.7%[448] - 截至2022年6月30日，固定利率机构RMBS当前本金为1346341000美元，公允价值为1267183000美元；3月31日当前本金为1440336000美元，公允价值为1417717000美元[448] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司投资组合的公允价值分别为54.61468亿美元和47.23005亿美元[468] - 截至2022年6月30日，公司金融衍生品组合的净总价值为6.0741亿美元；截至2021年12月31日为659.6万美元[471][474] - 截至2022年6月30日，公司合并资产负债表反映总资产为62亿美元，总负债为49亿美元；截至2021年12月31日，总资产为52亿美元，总负债为39亿美元[474] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司投资于证券、贷款等的资产分别为55亿美元和47亿美元[474] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司总负债中证券卖空和金融衍生品投资分别为1.966亿美元和1.328亿美元[474] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司净空头TBA名义头寸分别为5.611亿美元和6.402亿美元[475] - 截至2022年6月30日，公司权益从2021年12月31日的13.24亿美元减少8910万美元至12.34亿美元[485] - 2022年第二季度，公司利息收入为6272.2万美元，利息支出为2602.4万美元，净利息收入为3669.8万美元；2021年同期分别为4589万美元、1116.6万美元和3472.4万美元[487] - 2022年上半年，公司利息收入为1.13796亿美元，利息支出为4004.1万美元，净利息收入为7375.5万美元；2021年同期分别为8597万美元、2250.8万美元和6346.2万美元[487] - 2022年第二季度，公司净亏损6145.1万美元；2021年同期净利润为3646.9万美元[487] - 2022年上半年，公司净亏损6794.9万美元；2021年同期净利润为7772.5万美元[487] - 2022年第二季度，归属于普通股股东的净亏损为6488.1万美元，每股净亏损为1.08美元；2021年同期净利润为3265.5万美元，每股净利润为0.75美元[487] - 2022年上半年，归属于普通股股东的净亏损为7478.3万美元，每股净亏损为1.27美元；2021年同期净利润为7051.1万美元，每股净利润为1.61美元[487] - 2022年第二季度公司净亏损6490万美元，2021年同期净利润为3270万美元[497] - 2022年第二季度利息收入为6270万美元，2021年同期为4590万美元[499] - 2022年第二季度信贷组合利息收入为5100万美元，2021年同期为3410万美元[500] - 2022年第二季度机构RMBS利息收入为1100万美元，2021年同期为1130万美元[501] - 2022年第二季度信贷组合平均持仓36.81亿美元，收益率5.54%；机构平均持仓15.35亿美元，收益率2.88%；总计平均持仓52.16亿美元，收益率4.76%[502] - 2021年第二季度信贷组合平均持仓20.27亿美元，收益率6.74%；机构平均持仓13.73亿美元，收益率3.30%；总计平均持仓34.00亿美元，收益率5.35%[502] - 2022年第二季度总利息支出增至2600万美元，2021年同期为1120万美元[503] - 2022年第二季度信贷平均借款27.13亿美元，利息支出1892万美元，资金平均成本2.80%；机构RMBS平均借款14.02亿美元，利息支出198.6万美元，资金平均成本0.57%[507] - 2021年第二季度信贷平均借款14.26亿美元，利息支出879.7万美元，资金平均成本2.47%；机构RMBS平均借款14.39亿美元，利息支出70.5万美元，资金平均成本0.20%[507] - 2022年和2021年第二季度若考虑利率互换，总资金平均成本分别降至1.94%和升至1.50%；剔除追补溢价摊销调整后，净息差分别为2.66%和3.49%[508] - 2022年第二季度净基础管理费为400万美元，2021年同期为340万美元，增长因资本基数变大，部分被基础管理费回扣增加抵消[509] - 2022年第二季度未产生激励费，2021年同期为720万美元[510] - 2022年和2021年第二季度其他投资相关费用均为480万美元[511] - 2022年第二季度其他运营费用为430万美元，2021年同期为410万美元，增长因多项费用增加，部分被薪酬费用减少抵消[512][514] - 2022年第二季度其他收入（损失）为 - 6960万美元，主要是证券和贷款净实现及未实现损失 - 1.942亿美元，部分被金融衍生品等收益抵消；2021年同期为570万美元[516][517] - 2022年第二季度所得税费用（收益）为 - 780万美元，2021年同期为310万美元；截至2022年6月30日，递延所得税资产净额约960万美元并全额计提减值准备[518] - 2022年第二季度非合并实体投资收益（损失）为 - 2330万美元，2021年同期为1860万美元，主要因贷款发起机构投资未实现损失[519] - 2022年上半年归属于普通股股东的净收入（损失）为 - 7480万美元，2021年同期为7050万美元，主要因证券和贷款损失及非合并实体投资损失[520][521] - 2022年上半年利息收入为1.138亿美元，2021年同期为8600万美元；信贷组合和机构RMBS利息收入均因规模变大增加，但被平均资产收益率降低部分抵消[522][523][524] - 2022年上半年总利息费用增至4000万美元，2021年同期为2250万美元，增长因借款和融资利率增加及无担保借款增加[527] - 2022年和2021年上半年，若将利率互换相关费用计入资金成本，总平均资金成本分别增至1.71%和1.57%；剔除相关调整后，净息差分别为2.84%和3.46%[531]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度经济损失6%，主要源于未证券化非QM贷款和机构RMBS损失，以及贷款发起机构投资的重大按市值计价损失 [7] - 调整后可分配收益（ADE）为每股0.41美元，较上一季度增加1美分，但尚未覆盖股息 [25] - 净利息收益率（NIM）近期压缩，但随着资金投入高收益领域，预计将回升 [22] - 截至6月30日，信用投资组合为26.6亿美元，较2021年底增长29% [22] - 第二季度末，加权平均借款利率环比增加83个基点至2.61% [40] - 有追索权债务与股权比率从上个季度的2.3:1增至2.6:1 [41] - 6月30日，普通股账面价值为每股16.22美元，较3月31日下降8.6% [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信用策略第二季度产生每股0.80美元的毛损失，机构策略产生每股0.20美元的毛损失 [36] - 长期信用投资组合第二季度环比增长16%，达到26.6亿美元 [39] - 长期机构RMBS投资组合减少11%，降至13亿美元 [39] - 第二季度末，发起机构股权总价值为1.12亿美元，约占总股权的9% [43] - 第二季度总G&A费用环比每股减少0.03美分至0.14美分，其他投资相关费用每股减少0.07美分至0.09美分 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 非QM证券化市场AAA级部分较年初利差扩大约150个基点 [23] - CRT债券自年初以来利差大幅扩大，如Stacker 2021 - HQA1B2债券利差扩大350个基点 [21] - 投资级公司债券同期利差仅扩大约35个基点，凸显非QM利差扩大幅度之大 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续扩大信用投资组合，利用当前高收益机会推动回报 [65] - 强调保持对信用质量的关注，收紧承销准则，专注低LTV和高FICO贷款 [47] - 持续深化回购融资渠道，同时关注证券化市场机会 [51] - 利用市场波动进行资本管理，包括发行股票、债券和回购股份 [28] - 非QM市场虽面临挑战，但仍具重要性，公司通过与发起机构合作控制承销质量 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度市场环境极具挑战性，利率、信用和机构利差波动剧烈 [46] - 尽管第二季度经济回报为负，但未来机会良好，利差扩大和高收益资产提供了投资机会 [46] - 第三季度市场环境有所改善，利率下降，利差收窄，流动性增强 [59] - 公司预计随着投资组合周转，资产收益率将赶上融资成本，推动NIM和ADE增长 [34] 其他重要信息 - 公司将考虑在网站发布财报电话会议脚本和问答环节记录 [67] - 本月晚些时候将发布7月31日每股账面价值估计 [68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 非QM市场下半年的发起量预期，以及是否有兴趣购买其他非QM交易的上层证券 - 预计下半年非QM证券化量将大幅下降，有机非QM量至少下降30%，因高利率和房价使合格借款人减少 [80][81] - 公司对复制自身证券化投资的其他交易感兴趣，但更关注贷款表现和信用风险 [83][84] 问题2: 是否考虑向受困的优质发起机构注资 - 公司看到此类机会，适度注资可换取远期流量和认股权证，是不错的资本运用方式 [87][88] 问题3: 如何考虑机构投资组合的净多头敞口 - 公司通常保持机构投资组合净多头敞口远低于同行，因股东主要期望通过信用投资获得回报 [89] - 当前信用利差更具吸引力，公司将更多风险集中在信用投资组合，但如果信用利差收紧，可能会考虑增加机构投资组合的风险敞口 [93] 问题4: 持有非QM贷款在仓库客户处更长时间的风险，以及是否会更灵活地对待证券化市场 - 公司并非有意长期持有非QM贷款在回购协议上，证券化有诸多好处，但近期回购融资的稳定性使其成为一种可考虑的替代方案 [96][97] - 当证券化利差与贷款购买价格关系合理时，公司会进行证券化，以实现风险替换和盈利 [99][100] 问题5: 下半年聚集足够规模进行证券化的时间线与上半年相比如何 - 时间线已大幅压缩，公司现在每两到三个月就可进行一次证券化交易，典型交易规模在3 - 4亿美元之间 [103][104] 问题6: 如果下半年宏观环境更清晰，公司杠杆率可能提高到多少 - 总杠杆率为3.8倍，有追索权债务与股权比率为2.6倍，高于疫情后水平但低于疫情前 [106][107] - 公司仍有增加杠杆的空间，未抵押资产和现金表明有更多借款能力，但具体取决于投资机会 [109][110] 问题7: 收购Earn对公司是否具有战略意义，以及是否有其他战略交易计划 - 目前收购Earn不在公司的考虑范围内，但如果对双方都合适，会进行考虑 [115] 问题8: 如何处理9月到期的无担保债务，以及如何看待非QM投资组合的信用属性和与CRT的价值比较 - 公司计划用手头现金在到期时偿还无担保债务，这是正常的流动性安排 [118] - 公司对LendSure的银行对账单贷款承销流程有信心，但从其他发起机构购买贷款时需评估其承销情况 [120][121] - CRT市场现在更具吸引力，部分交易的信用增强和LTV改善，减轻了一些风险，公司认为贷款和证券在投资组合中都有重要作用 [125][127] 问题9: 信用投资组合的NIM在第三季度的反弹预期，以及是否会随着高收益投资占比增加而稳步上升 - 预计NIM将随着资产收益率上升而扩大，公司有短期贷款组合，部分贷款为浮动利率，资产收益率有望赶上融资成本 [132][133] 问题10: 7月非QM交易与1月相比利差扩大150个基点的情况说明 - 7月交易的AAA级部分利差较1月扩大150个基点，7月票面利率为5%，较1月的2.2%大幅提高，且价格低约1个点 [134][135]