资产管理 - 公司管理的资产总额约为113亿美元，其中约77亿美元为公司及其关联实体管理的资产[23] - Ellington拥有超过150名员工，管理资产约113亿美元，其中包括约14亿美元的CLO[23] - 公司管理的资产总额为104亿美元，其中包括14亿美元的CLO资产[65] 投资策略 - 公司主要投资于住宅抵押贷款、商业抵押贷款、消费贷款及相关证券，目标是通过这些投资实现风险调整后的高回报[15] - 公司采用机会主义策略，根据市场条件调整投资组合，以保持REIT资格和投资公司法的豁免[26] - 公司在结构化产品市场中寻求广泛的投资机会，不限于评级、结构或资本结构位置[28] - 公司专注于未被充分服务的利基市场，利用行业关系网络获取新的贷款投资机会[31] - 公司使用多种对冲工具和衍生品合约来管理风险，包括利率、信用和外汇风险[33][38][39][41][42] - 公司采用灵活的杠杆策略，没有设定最低或最高杠杆限制，杠杆水平根据市场条件和投资组合特性动态调整[48] - 公司使用杠杆进行投资，杠杆比例可能高达20:1，杠杆可能放大损失[162][163] 风险管理 - 公司利用衍生品和其他对冲工具来管理利率、信用和外汇风险[16] - 公司的信用投资组合（不包括机构RMBS）是风险和回报的主要驱动力，预计在短期内将继续如此[17] - 公司使用专有的投资组合管理系统“ELLiN”进行全面的风险管理和运营风险评估[37] - 公司使用对冲策略来减少信用事件、利率变化、外汇波动等风险，但无法完全消除损失或波动[196] - 对冲交易可能限制公司投资组合的收益机会，并可能导致重大损失[196] - 对冲工具和衍生品可能不在受监管的交易所交易，且不受政府担保，存在信用风险[197] - 公司可能无法在对冲交易中与对手方达成完美相关性，导致无法实现预期对冲效果[196] - 公司使用中央对手方清算所（CCP）进行部分对冲交易，若清算会员破产可能导致头寸取消[199] - 美国商品期货交易委员会（CFTC）对利率互换和信用违约互换（CDS）实施强制清算和电子平台交易要求[201][202] - 公司使用未清算的衍生品可能面临对手方违约风险，导致无法收到应付款项或损失未实现收益[205] 融资与资本结构 - 公司通过回购协议（repos）为主要融资方式，截至2020年12月31日，大部分回购协议由机构RMBS（住宅抵押贷款支持证券）担保[43] - 公司通过证券化交易和担保借款设施为部分资产融资，并发行了无担保的优先票据（Senior Notes）[46] - 公司可能在未来发行更多债务证券、优先股或普通股以筹集资本[47] - 公司依赖短期回购协议融资，市场条件恶化可能导致融资困难或成本增加[168][169] - 公司可能面临融资方要求增加抵押品或提高融资成本的风险，这可能影响公司的财务状况和分红能力[171][172] - 公司可能因融资方重新评估资产价值而面临追加保证金要求，可能导致资产被迫出售[172][174] - 2020年3月和4月期间，公司因融资协议对手方对公司资产估值降低，导致需要支付更多现金或转移额外证券以满足保证金要求，保证金要求高于历史水平[175] - 公司可能依赖额外的股权发行来满足资本和融资需求，这可能会稀释股东权益，或依赖效率较低的债务融资形式，减少可用于运营和分红的现金流[176] - 公司现有融资安排中包含限制性条款，如限制额外债务、要求维持最低净资产值等，违反这些条款可能导致债务加速偿还或贷款方终止承诺[177][178] - 公司通过资产证券化来筹集资金，但证券化市场的不确定性可能导致公司无法以有利条件进行证券化，影响贷款收购业务的增长[179][181] 利率与市场风险 - 公司可能受到利率上升的负面影响，导致资产价值下降和违约风险增加[90] - 利率上升可能导致公司固定利率资产价值下降，并增加违约风险[137] - 利率上升可能减少公司目标资产的发行量，影响公司获取满足投资目标的资产能力，进而影响收入和股息支付[139] - 公司持有的可调整利率抵押贷款（ARMs）和混合ARMs可能因利率上限限制在利率上升期间减少净利息收入[140] - 公司资产和负债之间的利率错配可能导致收入减少，特别是在利率上升时，固定利率资产的市场价值可能下降[184][185] - 2020年美联储将联邦基金利率目标区间从1.50%-1.75%降至0.00%-0.25%，未来利率路径高度不确定，可能对公司的资产价值和收入产生负面影响[186] - 公司对利率波动的对冲可能受到REIT资格的限制，无法保证对冲成功，利率波动可能导致重大损失和分红能力受限[187] - 美联储的量化宽松政策可能继续影响公司投资组合的收益率和净利息差[207] - 美联储可能在未来提高联邦基金利率，进一步影响公司资产价值和违约风险[207] 信用风险 - 公司投资于次级和低评级证券，通常比高级和高评级证券具有更高的损失风险[90] - 公司持有的非机构RMBS（住宅抵押贷款支持证券）没有政府或GSE的担保，因此面临更高的信用风险[107] - 公司持有的非机构RMBS面临抵押贷款违约和损失的风险，特别是在经济衰退或房价下跌的情况下[108] - 公司可能面临与CRT（信用风险转移）证券相关的风险，这些证券受抵押贷款信用风险的影响[92] - 公司持有的非机构RMBS和欧洲RMBS可能因宽松的贷款审批标准导致违约或拖欠，进而造成损失[111] - 公司持有的次级和低评级证券面临更高的违约风险，可能导致重大损失[128] - 公司投资的第二抵押贷款在借款人违约时可能导致全部或大部分投资损失[131] - 公司持有的住宅抵押贷款（包括不良贷款和非合格贷款）面临更高的违约和损失风险，且缺乏政府或GSE的担保[141] - 公司持有的商业抵押贷款和CMBS投资受商业物业运营收入影响，面临违约和止赎风险[145] - 公司投资于商业抵押贷款支持证券（CMBS）面临损失风险，损失首先由物业所有者承担，随后由次级证券持有人承担[149][151] - 公司部分投资为非绩效和次绩效商业及住宅抵押贷款，这些贷款面临更高的损失风险，可能需要大量重组工作[153] - 公司可能需要对部分贷款进行止赎，止赎过程可能耗时且昂贵，可能导致资产价值下降[155][157] 外汇风险 - 公司可能受到外汇风险的影响，影响其业务、财务状况和向股东支付股息的能力[90] - 公司持有的外币计价投资面临汇率波动风险，尽管公司试图对冲大部分外汇风险，但汇率变化仍可能对业务和分红能力产生负面影响[194] 第三方服务风险 - 公司依赖第三方服务提供商进行非机构RMBS、欧洲资产、证券化和整体抵押贷款的管理，存在第三方服务风险[90] - 公司依赖第三方服务提供商（如抵押贷款服务商）进行贷款管理和损失缓解，服务商表现不佳可能对公司业务和财务状况产生不利影响[123] - 抵押贷款服务商的损失缓解措施可能不成功或不具成本效益，进而影响公司业务和财务状况[124] - 第三方服务商的止赎程序缺陷和相关延迟可能增加贷款损失严重性，影响公司投资回报[126] 模型与数据风险 - 公司依赖分析模型和第三方数据进行资产收购和处置决策，模型和数据的错误可能导致资产购买价格过高或出售价格过低[113] - 分析模型和第三方数据的风险包括抵押品现金流或负债结构建模错误、资产信息不完整或误导、历史表现数据错误或过时[114] - 预测模型（如提前还款或违约模型）可能因历史数据不准确或缺乏历史先例而不可靠[115] - 估值模型依赖正确的市场数据输入，错误的市场数据或模型价格与市场价格差异可能对公司业务和财务状况产生重大不利影响[116] - 公司部分资产的估值具有不确定性，可能基于估计且波动较大，与市场实际价格存在差异[117] 提前还款风险 - 提前还款率的波动可能对公司资产表现产生不利影响，影响盈利能力[132] - 公司可能购买溢价证券或贷款，若提前还款速度超出预期，未摊销溢价将作为费用支出，影响盈利能力[133] - 公司可能购买折价证券或贷款，若提前还款速度低于预期，折价摊销速度将放缓，导致投资组合预期寿命延长和收益率下降[134] 法律与监管风险 - 公司可能受到LIBOR停用和过渡到替代参考利率的负面影响，影响与LIBOR相关的金融义务的价值和流动性[90] - LIBOR的停用和向替代参考利率（如SOFR）的过渡可能对公司基于LIBOR的金融工具的价值和流动性产生不利影响[188][192][193] - 公司可能受到抵押贷款修改计划和未来立法行动的影响，这些行动可能对资产价值和回报产生不利影响[102][105] - 公司可能面临与Fannie Mae、Freddie Mac和Ginnie Mae相关的风险，这些机构的担保结构变化可能对公司业务产生重大不利影响[96][100] 运营与业务连续性 - 公司在2020年第一季度因COVID-19疫情实施了业务连续性计划，并继续在远程工作环境中运营[24] - COVID-19疫情对公司业务、财务状况、流动性和运营结果产生了不利影响，并可能继续产生不利影响[92] - 公司高度依赖Ellington的信息系统和第三方服务提供商，系统故障或网络攻击可能严重扰乱业务，影响财务表现和股息支付[92] - 公司资产缺乏流动性可能对业务、财务状况和股息支付能力产生重大不利影响[92] - 公司依赖其管理团队和Ellington的关键人员，如果管理协议终止或关键人员不再可用，可能无法找到合适的替代者[92] 管理协议与费用 - 公司通过外部管理公司Ellington Financial Management LLC进行管理，依赖Ellington的资源支持其运营[18] - 公司支付给管理者的激励费用中，10%以普通股形式支付，其余以现金支付，且管理者可选择增加普通股支付比例[52] - 公司支付给管理者的基础管理费为每年1.50%，基于运营合伙企业的股权价值计算[54] - 公司支付给管理者的激励费用基于调整后净收入（Adjusted Net Income）超过预设门槛金额的部分的25%计算[55] - 公司支付激励费用的计算方式涉及多个复杂因素，包括10年期美国国债利率和加权平均发行价格[58] - 公司依赖于管理方的设施和资源进行运营，并支付所有直接运营费用[59] - 管理协议将于2021年12月31日到期，之后每年自动续约一年[62] - 公司可以因管理方的重大违约、欺诈或破产等原因终止管理协议，且无需支付终止费用[63] - 公司与管理方存在潜在的利益冲突，特别是在资产分配和交叉交易方面[69] 竞争与市场环境 - 公司在资产收购方面面临来自其他抵押贷款REITs和金融机构的激烈竞争[72] - 公司依赖于管理方和Ellington的专业知识和行业经验来评估风险和确定资产定价[73] - 公司可能因竞争加剧而无法实现其业务目标或预期[73] 税务与合规 - 公司自2019年1月1日起选择作为REIT（房地产投资信托基金）纳税，需满足至少90%的年度REIT应税收入分配给股东的要求[74] - 公司及其子公司通过满足40%测试，确保不被视为《投资公司法》下的投资公司[77] - 公司运营合伙企业的投资证券不得超过其总资产价值的40%（不包括美国政府证券和现金）[79] - 公司控股子公司的投资证券不得超过其总资产价值的40%（不包括美国政府证券和现金）[79] 其他风险 - 公司未采用明确政策禁止董事、高管或员工在与公司相关的交易中获取经济利益[71] - 公司可能面临与消费者贷款相关的违约和损失风险，这可能对财务结果产生负面影响[92]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为每股1.44美元，非年化经济回报率为8.7%，核心收益为每股0.37美元；第三季度净收入为每股1.06美元，核心收益为每股0.41美元 [7][18] - 2020年全年净收入为1720万美元，即每股0.39美元 [19] - 第四季度信用策略总毛利润为每股1.69美元，代理策略为每股0.13美元；上一季度信用策略为每股1.17美元，代理策略为每股0.17美元 [20] - 第四季度总长期信用投资组合增长约2%，去除两次证券化影响后增长近15% [24] - 长期代理RMBS投资组合环比增长4%，但仍远小于疫情前规模 [25] - 第四季度有追索权债务与股权比率从第三季度末的1.7:1降至1.6:1，整体债务与股权比率从2.7:1降至2.6:1 [26] - 第四季度加权平均资金成本从第三季度的2.2%降至2.03% [27] - 第四季度每股总G&A费用为0.15美元，略低于上一季度的0.16美元；其他投资相关费用从每股0.08美元增至0.12美元 [28] - 第四季度应计所得税费用为790万美元 [28] - 12月31日每股账面价值为17.59美元，较第三季度末的16.45美元上涨6.9%；1月31日估计每股账面价值为18.05美元 [29] - 2021年1月经济回报率超过3% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 反向抵押贷款领域，Longbridge在发起量、交易量和净收入方面均创纪录；非QM业务中，LendSure发起量和收益创季度纪录，10月完成当年第二笔非QM证券化 [10] - 短期贷款组合信用表现强劲，特别是住宅过渡抵押贷款、小额商业抵押贷款和消费贷款组合 [11] - 11月对通过贷款流协议购买的无担保消费贷款池进行了证券化 [11] - 第四季度后又成功定价一笔非QM证券化 [12] - 商业策略部分因成功解决几笔贷款而略有收缩，公司计划大幅扩大该部分业务 [47] - 消费贷款组合本季度收缩，主要因11月的证券化，预计该组合将增长 [48] - 住宅抵押贷款组合因非QM和住宅过渡贷款增长，即使扣除证券化的贷款后仍有增长 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 信用证券价格从3月抛售中持续回升，CLO、CMBS、非代理RMBS和欧洲RMBS表现良好 [14] - 代理RMBS收益率利差显著收紧 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为构建的贷款发起平台对确保持续获得高质量投资至关重要，能为公司带来巨大的特许经营价值，将使公司业务模式更具差异化 [13] - 未来将继续发展房地产和消费相关策略，包括贷款投资和证券投资；关注改善和扩大融资安排；支持和为发起业务提供资源，以使其继续增长和扩大市场份额 [51][52] - 积极寻求增加战略股权投资和低贷款流购买协议，以进一步扩大、多元化和增强投资产品来源 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年是结构化产品资产最动荡的一年，公司凭借适度杠杆和严格的信用风险承销标准，不仅度过危机，还实现全年正经济回报，证明了核心原则的有效性 [33][35] - 2021年开局良好，经济回报率和账面价值表现出色，预计将收回2020年信用投资组合中的未实现损失，这将对收益和账面价值产生巨大积极影响 [9][55] - 公司认为当前贷款业务有很多机会，证券市场利差较窄，应将资金投入回报率更高的贷款业务 [92][95] 其他重要信息 - 公司在第四季度进一步延长和改善了融资来源，包括延长贷款融资工具期限和增加新的贷款融资工具 [15] - 董事会在11月将月股息率提高了11%，这是自去年4月下调后第二次提高股息 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于完全拥有发起人与股权拥有的利弊及股权是否有现金分红 - 公司认为发起人公司的原则所有者拥有大量股权很重要；若将这些公司合并到资产负债表会增加财务复杂性；目前重要的是贷款流，特许经营价值是额外收获；股权收益用于业务增长，不支付定期股息 [62][64][67] 问题: LendSure的发起量预期、增量资本来源，以及消费贷款组合的信用表现趋势对非QM和其他直接贷款策略的影响 - LendSure今年目标发起量超过10亿美元；消费贷款组合在2020年表现稳定，受政府刺激计划和宽限期计划影响，借款人表现良好，该组合与经济关联度高，公司密切关注；11月LendSure发起量略低，12月创纪录达到9500万美元 [71][74][78] 问题: 最佳回报领域、LendSure贷款证券化保留权益的回报、Longbridge是否保留资产，以及对资产价格和利差的看法 - 未直接购买Longbridge资产，未来其可能出售反向抵押贷款额外服务权；LendSure贷款证券化保留权益回报处于两位数，但不具体披露；资产价格利差难以预测，目前新发行交易需求仍强劲但不如2020年第三、四季度，利差可能继续收紧但最大涨幅可能已过去；公司认为当前最稳定的股权回报率机会在贷款领域，如小额商业贷款、非QM等，证券市场利差较窄 [82][85][87][92] 问题: 是否将抵押贷款银行业务纳入核心收益或创建新类别 - 公司可进一步探讨，但目前核心收益定义为更具利息股息重复性的部分，希望市场能认可公司预期的稳定收益增长 [97][98] 问题: 非QM证券化交易执行情况的演变、过渡贷款的余额、融资方式及非QM市场其他贷款人回归情况 - 利差收紧速度放缓，证券化整体负债成本有吸引力，也导致贷款价格上升和消费者贷款利率下降；12月31日住宅过渡贷款余额略超7000万美元，融资方式与非QM类似，但利差稍宽、预付款稍低，未杠杆化收益率处于中高个位数，对核心收益有积极贡献；多数非QM贷款人已回归市场 [102][106][107][111] 问题: 担心LendSure等发起人2021年发起量回落及对贷款流的影响，以及当前投资组合与前几季度相比的变化和是否有困境领域 - 非QM业务受利率影响较小，市场仍未充分开发，随着利率上升，经纪人可能更关注非QM业务；公司定期审查逾期贷款，目前贷款大多有良好担保，解决速度加快，市场活跃度对投资组合有益，虽有小问题但不构成重大影响 [116][117][118][120] 问题: 代理投资组合套期保值的重新定位情况和税收率变化是否会持续 - 第四季度代理方面利率波动较低，投资组合套期保值定位无重大变化，对抵押基差看法较一致使套期保值组合结构相似，2021年第一季度情况可能不同；税收率未变，所得税拨备增加是因国内TRS活动，包括在抵押贷款发起人中的投资，TRS内为高ROE策略，未来若支付股息可能为合格股息，税率较低 [129][130][133][135] 问题: 1月账面价值增加的原因 - 主要是利差收紧，公司通过实现和未实现收益利用利差收紧；不同信用资产在2020年逐步复苏，2021年至今部分领域利差继续收紧 [137][138][139]

公司股权结构 - 截至2020年9月30日，公司在运营合伙企业中的所有权权益约为98.8%，剩余约1.2%为非控股权益[371] 公司债务情况 - 截至2020年9月30日，回购协议和其他有担保借款的未偿还借款为23亿美元，其中约39%（即8.838亿美元）与机构RMBS持有量有关[379] - 截至2020年9月30日，公司有8600万美元未偿还的无担保长期债务，到期日为2022年9月，利率为5.50%[380] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司回购协议未偿还债务分别约为14亿美元和24亿美元[467][475] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，其他有担保借款分别为8.382亿美元和7.447亿美元[476] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，债务权益比率分别为2.7:1和3.8:1，不包括美国国债回购协议的有追索权债务权益比率分别为1.7:1和2.6:1[477] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司回购协议下的未偿还借款分别为14亿美元和24亿美元[532][534] - 截至2020年9月30日，公司回购协议加权平均借款利率为1.37%，利率范围为0.22% - 5.24%；截至2019年12月31日，加权平均借款利率为2.37%，利率范围为0.15% - 5.20%[532][534] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司回购协议未偿还借款分别为14.39984亿美元和24.453亿美元[537] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司其他担保借款分别为8.382亿美元和7.447亿美元[537] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司高级票据未偿还金额均为8600万美元，利率为5.50% [538] 公司股权交易与股息 - 2020年1月24日，公司完成后续发行529万股普通股，净收益为9530万美元[384] - 2020年1 - 9月，公司回购290,050股普通股，平均每股价格为10.54美元，总成本为310万美元[385] - 2020年10月7日和11月2日，董事会分别批准每股0.09美元和0.10美元的股息[550] - 2020年4月7日、7月8日和10月7日，董事会批准A类优先股股息为每股0.421875美元，对应金额分别为194.1万美元[551] - 2020年前9个月，公司普通股发行净收益9530万美元，非控股股东出资提供现金910万美元，支付股息5060万美元，向非控股股东分配800万美元，回购普通股310万美元，现金持有量从2019年12月31日的7250万美元增至2020年9月30日的1.27亿美元[554] - 2019年前9个月，公司普通股发行净收益6960万美元，非控股股东出资提供现金1690万美元，支付股息3920万美元，向非控股股东分配1730万美元，回购普通股80万美元，现金持有量从2018年12月31日的4510万美元减至2019年9月30日的3340万美元[555] - 2020年前9个月，公司回购290,050股，平均每股价格10.54美元，总成本310万美元[546] - 2020年1月24日，公司完成后续发行529万股普通股，净收益9530万美元[548] 公司纳税与组织形式 - 公司自2019年12月31日纳税年度起选择按REIT纳税，需至少分配90%的年度REIT应税收入（不包括净资本收益）[386] - 2019年3月1日，公司从特拉华州有限责任公司转换为特拉华州公司[387] 公司投资策略与资产配置 - 公司投资于多种房地产相关和其他金融资产，信用投资组合是风险和回报的主要驱动力[370][374] - 公司采用机会主义投资策略，根据市场情况调整资产配置和进行风险对冲[373][376][377] - 公司贷款收购和发起策略聚焦于余额低于2000万美元的小额贷款和/或贷款包[399] 公司各类资产情况 - 截至2020年9月30日，公司所有商业抵押贷款均为第一留置权贷款[397] - 非合格抵押贷款的债务收入比上限为43%[408] - 公司住宅过渡贷款期限为6至24个月[412] - 公司机构RMBS资产主要为整池（少量为部分池）过手证券，由联邦特许公司担保，支持资产包括ARM、混合ARM或固定利率抵押贷款，还投资了反向抵押贷款支持的机构RMBS[392] - 公司CLO持仓包括债务和股权权益，保留CLO证券化的份额并参与底层资产积累[394] - 公司CMBS投资聚焦于B档，也收购其他信用优先级较高的CMBS[396] - 公司美国消费贷款组合主要为无担保贷款，也包括有担保汽车贷款[401] - 公司非机构RMBS投资包括优质大额、Alt - A、非QM等住宅抵押贷款支持的证券，有投资级和非投资级类别[405] - 公司其他投资资产包括房地产、对贷款发起人的战略债务和/或股权投资等，房地产所有权通常源于对收购贷款的止赎活动[414] 公司投资组合规模变化 - 第三季度末公司总长期信用投资组合增至20.95亿美元，较上季度末的19.96亿美元增长约5%；剔除合并非QM证券化信托的非留存档后，增至14.05亿美元，较上季度末的12.57亿美元增长约12%[427] - 第三季度末公司总长期机构RMBS投资组合增至9.199亿美元，上季度末为913.2亿美元[427] 公司财务关键指标 - 截至2020年9月30日，公司普通股每股账面价值为16.45美元，债务与权益比率为2.7:1，有追索权债务与权益比率为1.7:1[383] - 第三季度末公司现金及现金等价物为1.268亿美元，无抵押资产约为3.058亿美元[428] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司投资组合公允价值分别为3014629千美元和3964801千美元[460] - 截至2020年9月30日，公司净总金融衍生品价值为 - 6950千美元[463] - 截至2020年9月30日，公司抵押相关衍生品净公允价值为9931千美元[463] - 截至2020年9月30日，公司企业相关衍生品净公允价值为 - 1646千美元[463] - 截至2020年9月30日，公司利率相关衍生品净公允价值为 - 15450千美元[463] - 截至2020年9月30日，公司其他衍生品净公允价值为215千美元[463] - 截至2019年12月31日，金融衍生品组合净总额为 - 1.0833亿美元，其中抵押相关衍生品净额为406.2万美元，企业相关衍生品净额为 - 1120.5万美元，利率相关衍生品净额为 - 356.4万美元，其他衍生品净额为 - 12.6万美元[466] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，总资产分别为34亿美元和43亿美元，总负债分别为25亿美元和35亿美元[467] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，投资于证券、贷款等资产分别为30亿美元和40亿美元，总负债中卖空证券和金融衍生品投资分别为8630万美元和1.01亿美元[467] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，净空头TBA名义头寸分别为3亿美元和11亿美元[468] - 截至2020年9月30日和6月30日，公司总追索和非追索借款分别为2364174千美元和2279326千美元，基于此的资产负债率均为2.7:1；不包括美国国债回购协议的追索债务资产负债率从6月30日的1.5:1增至9月30日的1.7:1[449] - 2020年第三季度，公司平均资金成本降至2.06%，而第二季度为2.35%[450] - 截至2020年9月30日，权益从2019年12月31日的8.687亿美元增加约36万美元至8.723亿美元[478] - 2020年第三季度和前九个月净收入分别为4970.2万美元和 - 3820.1万美元，2019年同期分别为1871.2万美元和4885.6万美元[480] - 2020年第三季度公司归属于普通股股东的净收入为4620万美元，2019年同期为1730万美元[487] - 2020年第三季度利息收入为4310万美元，2019年同期为4000万美元[488] - 2020年第三季度信贷组合利息收入为3640万美元，2019年同期为2960万美元[489] - 2020年第三季度机构RMBS利息收入为670万美元，2019年同期为970万美元[490] - 2020年第三季度末信贷组合平均持有量为19.74414亿美元，收益率7.37%；机构平均持有量为8.35533亿美元，收益率3.19%；总计平均持有量为28.09947亿美元，收益率6.12%[491] - 2019年第三季度末信贷组合平均持有量为14.29975亿美元，收益率8.29%；机构平均持有量为13.94913亿美元，收益率2.79%；总计平均持有量为28.24888亿美元，收益率5.57%[491] - 2020年第三季度公司有正的追赶溢价摊销调整约30万美元，增加了利息收入；2019年同期为负的约150万美元，减少了利息收入[492] - 2020年第三季度总利息费用降至1290万美元，2019年同期为2000万美元[493] - 2020年9月30日结束的三个月核心收益为2105.4万美元，2019年同期为1675.3万美元[485] - 2020年9月30日结束的九个月核心收益为6438.6万美元，2019年同期为4585万美元[485] - 2020年9月30日结束的三个月，公司总平均借款成本为2.06%，2019年同期为3.12%；若包含利率互换相关费用，2020年为2.24%，2019年为3.05%[497] - 2020年9月30日结束的三个月，净基础管理费为300万美元，2019年同期为190万美元[498] - 2020年和2019年9月30日结束的三个月，公司均未产生激励费用[500] - 2020年和2019年9月30日结束的三个月，其他投资相关费用分别为360万美元和330万美元[501] - 2020年和2019年9月30日结束的三个月，其他运营费用分别为390万美元和260万美元[502] - 2020年和2019年9月30日结束的三个月，所得税费用分别为250万美元和2000美元[503] - 2020年和2019年9月30日结束的三个月，非合并实体投资收益分别为1140万美元和280万美元[504] - 2020年和2019年9月30日结束的三个月，其他收入分别为2110万美元和370万美元[505][506] - 2020年和2019年9月30日结束的九个月，归属于普通股股东的净收入分别为 - 4590万美元和4530万美元[508] - 2020年和2019年9月30日结束的九个月，利息收入分别为1.345亿美元和1.145亿美元，利息支出分别为4970万美元和5730万美元[509][514] - 2020年9月30日止九个月，公司总平均借款额为25.65704亿美元，利息支出4537.7万美元，平均资金成本2.36%；2019年同期平均借款额为21.32282亿美元，利息支出5292.1万美元，平均资金成本3.32%[518] - 2020年9月30日止九个月，公司毛基本管理费920万美元，回扣90万美元，净基本管理费830万美元；2019年同期毛基本管理费680万美元，回扣150万美元，净基本管理费530万美元[519] - 2020年和2019年9月30日止九个月，公司均未产生激励费，因滚动四个季度的收入未超过规定的门槛金额[521] - 2020年和2019年9月30日止九个月，公司其他投资相关费用分别为1280万美元和1190万美元[522] - 2020年和2019年9月30日止九个月，公司其他运营费用分别为1150万美元和970万美元[523] - 2020年和2019年9月30日止九个月，公司所得税费用分别为350万美元和40万美元[524] - 2020年和2019年9月30日止九个月，公司对非合并实体投资的收益分别为1060万美元和690万美元[525] - 2020年9月30日止九个月，公司其他收入（损失）为 - 9740万美元；2019年同期其他收入为1200万美元[526][527] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司回购协议风险敞口分别约为3709万美元和3484万美元[540] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司衍生品合约（不包括TBAs）风险敞口分别约为1

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为每股1.06美元，核心收益为每股0.41美元，非年化季度经济回报率为6.7%，相当于年化回报率近30%；第二季度净收入为每股0.85美元，核心收益为每股0.39美元 [8][23][41] - 董事会在本周第二次提高月度股息，此次提高11%，新季度股息运行率为每股0.30美元，核心收益远超股息 [8] - 第三季度信用策略总毛利润为每股1.17美元，代理策略为每股0.17美元；上一季度信用策略为每股0.76美元，代理策略为每股0.33美元 [25] - 9月30日长期信贷组合规模增至14亿美元，较上季度增长约12% [31] - 9月30日和6月30日经调整的债务与股权比率均为2.7比1，有追索权债务与股权比率从1.5比1增至1.7比1，10月31日降至1.6比1以下 [35][36] - 第三季度加权平均资金成本从6月30日的2.48%降至9月30日的2.2% [36] - 季度末现金及现金等价物约1.27亿美元，其他无抵押资产约3.06亿美元 [37] - 第三季度总一般及行政费用为每股0.16美元，略高于上一季度的每股0.15美元；其他投资相关费用从每股0.12美元降至每股0.08美元 [38] - 第三季度应计所得税费用为250万美元 [39] - 9月30日每股账面价值为16.45美元，较第二季度末的15.67美元增长5% [40] 各条业务线数据和关键指标变化 信贷业务 - 信贷组合净利息收入环比增加，非QM贷款、CMBS、CLO和非代理RMBS价格上涨，小额商业抵押贷款、消费贷款和住宅过渡抵押贷款组合表现良好，收到约1.3亿美元本金还款，占季度初组合规模超22% [26][27] - 投资贷款发起机构带来强劲收益，唯一不利因素是信贷对冲 [28] 代理业务 - 代理策略表现强劲，净利息收入增加，预付保护指定池表现良好，指定池整体溢价略有下降，增加长期TBA投资 [29][30] 贷款发起业务 - Longbridge Financial表现出色，LendSure 9月和10月贷款产量超疫情前，10月创8000万美元的创纪录发放量 [11][12] - 上周完成LendSure贷款的第二次证券化，实现疫情后非QM证券化最窄融资利差 [13] - 对第三家消费贷款发起机构的投资预计将继续产生有吸引力的风险调整回报 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 新发行CMBS市场开放，商业房地产市场有大量资金流入，业务恢复正常 [52][45] - 住房市场自春季以来表现良好，非代理证券和NPL、RPL组合实现已实现和未实现收益 [47] - 10月GSE的预付报告显示，预付速度升至多年来的创纪录水平 [54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续利用证券化市场进行期限融资并降低借款成本，已定价一笔将在第四季度完成的消费贷款证券化 [55] - 2021年及以后，公司主要业务目标是继续发展、拓宽和完善贷款发起能力，以制造和控制自身回报来源 [60] - 贷款发起机构领域有大量公共资本流入，多家公司上市，该行业估值较高，但市场低估了公司对贷款发起机构的投资，存在显著上行空间 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管采取保守定位，公司本季度仍实现核心收益和每股账面价值显著增长，低杠杆和高现金余额使其能够抵御市场冲击并抓住投资机会 [9] - 市场功能良好，各业务线表现出色，但需关注消费者刺激措施和疫情发展对投资组合的影响 [43][44] - 公司对贷款发起机构的投资有望推动账面价值和股价增长，以及收益的持续稳定 [60] 其他重要信息 - 会议中的某些陈述可能构成前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响，公司无义务更新或修订这些陈述 [3][4][5] - 公司对贷款发起机构的投资按公允价值计入损益表，其增值未反映在核心收益中，若持续用核心收益覆盖股息，这些投资增值将推动每股收益和账面价值增长 [19] - 公司在第三季度为住宅贷款策略增加融资安排，过去两周完成第六次非QM证券化并定价一笔无担保消费贷款证券化，降低了借款成本 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 10月底证券化贷款息票是否可持续，以及新贷款其他特征自3月以来的演变 - 息票率会下降，此前证券化中部分贷款来自2018年交易，当时息票率与现在相近，但近期AAA债券息票率远低于2018年，说明债务成本降低；目前息票率较高与当时竞争较少有关，随着竞争加剧会下降，但证券化执行情况使其有下降空间 [64][66] - 贷款的LTV、信用评分等属性与疫情前无实质差异，预计将保持稳定 [67] - LendSure专注非QM业务，部分竞争对手转向代理业务，为其创造顺风，有助于定价能力，即使息票率下降，净利息利润率仍有吸引力 [67][68] 问题2: SBC贷款发起活动最活跃的领域，以及新发起中避免的领域 - 目前多户住宅领域活动增加，长期看好各市场领域，但会关注LTV，只做第一留置权贷款 [70][71][72] - 疫情期间公司在该市场一直营业，起初选择多户住宅领域，未来市场竞争可能加剧，目前会进入受疫情影响较小和较大的领域，但对受影响大的领域进行严格情景分析 [73][74] 问题3: 如何考虑代理部分的股权分配，以及TBA与指定池在策略中的未来定位 - 疫情后公司降低代理部分分配，以保持流动性，抓住信贷和其他领域机会，随着信贷组合增长，会更倾向于信贷分配 [77] - 公司在TBA市场的定位在疫情后发挥积极作用，通过持有有正利差的TBA多头头寸和负利差的TBA空头头寸获利，但TBA策略并非无风险，需关注美联储购买计划变化 [78][79][82] 问题4: 如何考虑公司盈利与股息水平、留存收益和账面价值增长之间的平衡 - 公司选择475税收政策，减少了股息上行压力，目前在有吸引力的股息和恢复账面价值之间寻求平衡 [84][86] - 公司核心收益有增长空间，目前股息有提升空间，但会谨慎增加，以继续积累账面价值 [87][88][89] 问题5: 投资组合的信用质量，以及从信用角度看好和看淡的领域，与3月和7月预期相比的表现 - 住房相关领域表现良好，但部分得益于疫情期间的宽限政策和刺激措施，未来需关注选举和刺激政策走向，目前保持严格承销纪律 [92][93][94] - 商业领域表现好于预期，贷款偿还速度快，证券化市场活跃对商业房地产有利，但仍需关注 [95][96] - 消费贷款组合表现强劲，许多借款人已结束宽限期并正常还款，但不能简单外推，刺激政策起重要作用 [97] - 公司对预期信用损失的评估稳定，预计CMBS、商业贷款组合和企业组合会有一定损失，但可控 [99][100][101] - 第三季度宽限和延期情况较第二季度显著改善，非QM、小额商业和消费贷款的宽限和延期贷款减少，还款情况改善，住宅过渡贷款无宽限、延期或修改情况 [102][103] 问题6: 如何看待公司贷款发起能力被市场低估，以及公司在新抵押贷款发起机构IPO和潜在IPO市场中的定位，如何释放贷款发起渠道和投资的价值 - 部分发起机构今年盈利有波动，将当前盈利预测到未来多年不合适，部分机构可能被高估，发起机构估值应考虑账面价值、有形账面价值和特许经营价值 [107] - 公司对Longbridge的投资使其接触反向抵押贷款服务，LendSure近期表现出色，有增长潜力，未来可扩大产品套件，进入其他市场 [106][109] - 公司处于独特地位，与发起机构相互合作，目前对发起机构的投资在资产负债表上价值5700万美元，有增长空间 [110]

公司基本信息与架构 - [公司将在提交2019年12月31日结束的纳税年度的纳税申报单时选择作为房地产投资信托基金（REIT）纳税][391] - [2019年3月1日，公司从特拉华州有限责任公司转换为特拉华州公司，并更名为Ellington Financial Inc.][392] - [截至2020年6月30日，公司在运营合伙企业中的所有权权益约为98.8%，其余约1.2%为非控股权益][377] 公司财务状况 - [截至2020年6月30日，回购协议和其他有担保借款的未偿还借款为22亿美元，其中约39%（即8.516亿美元）与机构RMBS持有量有关][385] - [截至2020年6月30日，公司有8600万美元未偿还的无担保长期债务，到期日为2022年9月，利率为5.50%][386] - [截至2020年6月30日，公司普通股每股账面价值为15.67美元，债务与权益比率为2.7:1，不包括美国国债回购协议的有追索权债务与权益比率为1.5:1][388] - [截至2020年6月30日，公司总资产32亿美元，总负债24亿美元；截至2019年12月31日，总资产43亿美元，总负债35亿美元][473] - [截至2020年6月30日和2019年12月31日，公司投资分别为29亿美元和40亿美元；总负债中卖空证券和金融衍生品投资分别为6630万美元和1.01亿美元][473] - [截至2020年6月30日和2019年12月31日，公司净空头TBA名义头寸分别为3亿美元和11亿美元，净空头TBA名义头寸规模下降][474] - [截至2020年6月30日，公司回购协议未偿还债务约13亿美元，资产包括8.963亿美元的机构RMBS和7.212亿美元的信贷资产；截至2019年12月31日，未偿还债务约24亿美元，资产包括19亿美元的机构RMBS和8.303亿美元的信贷资产][481] - [截至2020年6月30日，公司其他有担保借款总额为8988万美元，用于为1.016亿美元的非QM贷款和REO等融资；截至2019年12月31日，其他有担保借款总额为7447万美元，用于为8434万美元的非QM贷款和REO等融资][482] - [截至2020年6月30日和2019年12月31日，公司债务与权益比率分别为2.7:1和3.8:1；不包括美国国债回购协议，有追索权债务与权益比率分别为1.5:1和2.6:1][483] - [截至2020年6月30日，公司股权从2019年12月31日的8.687亿美元降至8.377亿美元，减少约3100万美元，主要包括净亏损8790万美元、股息3500万美元等][484] - [截至2020年6月30日，股东权益为8.009亿美元][484] - [截至2020年6月30日和2019年12月31日，回购协议未偿还借款分别为13亿美元和24亿美元][536] - [截至2020年6月30日，回购协议加权平均剩余期限为110天，加权平均借款利率为1.47%；截至2019年12月31日，加权平均剩余期限为91天，加权平均借款利率为2.37%][536] - [截至2020年6月30日，信用资产、机构RMBS资产和整体的加权平均合同减记率分别为36.2%、6.5%和19.8%；2019年12月31日分别为29.3%、5.0%和12.3%，增长主要因新冠疫情导致市场条件波动和流动性压力][534] - [截至2020年6月30日，回购协议下季度末未偿还借款为12.94549亿美元，平均未偿还借款为15.20985亿美元，任何月末的最大未偿还借款为17.0962亿美元；截至2019年12月31日，对应数据分别为24.453亿美元、21.19394亿美元和24.453亿美元][540] - [截至2020年6月30日和2019年12月31日，其他担保借款分别为8.988亿美元和7.447亿美元，对应抵押品公允价值分别为10.16亿美元和8.434亿美元][540] - [截至2020年6月30日和2019年12月31日，高级票据未偿还金额均为8600万美元，利率5.50%，2022年9月到期][541] - [截至2020年6月30日和2019年12月31日，回购协议风险敞口分别约为3339万美元和3484万美元][542] - [截至2020年6月30日和2019年12月31日，衍生品合约（不包括TBAs）风险敞口分别约为1340万美元和2640万美元，初始保证金分别为770万美元和1420万美元][545] - [截至2020年6月30日和2019年12月31日，远期结算TBA和机构过手证券风险敞口分别约为630万美元和420万美元][546] - [截至2020年6月30日和2019年12月31日，现金及现金等价物分别约为1.465亿美元和7230万美元][547] 公司股权交易 - [2020年1月24日，公司完成了529万股普通股的后续发行，净收益为9530万美元][389] - [在截至2020年6月30日的六个月内，公司回购了288172股普通股，平均每股价格为10.53美元，总成本为300万美元][390] - [2020年上半年回购288172股，平均每股价格10.53美元，总成本300万美元；自回购计划开始至2020年8月7日，共回购701965股，平均每股价格13.36美元，总成本940万美元，还有848035股的回购授权][549] - [2020年1月24日完成后续发行529万股普通股，扣除承销折扣和发行成本后净收益9530万美元][550] 公司投资策略与资产类别 - [公司的目标资产类别包括美国和欧洲的投资，预计将继续投资这些资产类别，并通过一个或多个国内应税REIT子公司持有部分资产][394] - [公司的商业抵押贷款通常为2 - 10年的首笔留置权贷款，截至2020年6月30日，所有商业抵押贷款均为首笔留置权贷款][404] - [公司专注于余额低于2000万美元的小额贷款和/或竞争较小的贷款套餐][406] - [公司的美国消费者贷款组合主要由无担保贷款组成，也包括有担保汽车贷款][408] - [公司的住宅过渡贷款通常为固定利率、仅付利息的贷款，期限为6 - 24个月][418] - [公司的机构RMBS资产主要集中在指定池，包括由ARM、混合ARM或固定利率抵押贷款支持的过手证书][399][400] - [公司保留CLO证券化的部分份额，CLO证券化能为相关抵押品池提供长期、锁定的融资][401] - [公司收购CMBS，多数CMBS采用优先/次级结构，公司重点关注B级部分][402][403] - [公司参与“过桥”贷款的发起，此类贷款期限较短、利率较高][405] - [公司利用TBA交易管理投资策略相关风险，TBA交易在税收上多被视为套期保值交易][409][410] - [公司的其他投资资产包括房地产、对贷款发起人的战略债务和/或股权投资等][420] 公司资产规模变化 - [公司长期机构RMBS投资组合规模减少10%，从3月31日的10.16亿美元降至6月30日的9.132亿美元][431] - [公司长期信贷投资组合基本不变，6月30日为19.96亿美元，3月31日为19.98亿美元；剔除未保留部分后减少约14%，从1.457亿美元降至1.257亿美元][432] 公司财务业绩 - [2020年Q2归属于普通股股东的净收入为3730万美元，2019年同期为1260万美元，主要因其他收入和净利息收入增加，部分被费用增加抵消][493] - [2020年Q2利息收入为3930万美元，2019年同期为3850万美元，包含持仓的息票支付、净增值和摊销及现金余额利息][494] - [2020年Q2信贷组合利息收入为3590万美元，2019年同期为2860万美元，因信贷组合规模增大，部分被较低平均资产收益率抵消][495] - [2020年Q2机构RMBS利息收入为340万美元，2019年同期为950万美元，因机构投资组合规模变小和平均资产收益率降低][496] - [2020年Q2信贷组合平均持仓19.96亿美元，加权平均收益率7.19%；机构投资组合平均持仓9.23亿美元，加权平均收益率1.47%；总平均持仓29.19亿美元，加权平均收益率5.38%][497] - [2019年Q2信贷组合平均持仓13.73亿美元，加权平均收益率8.32%；机构投资组合平均持仓12.70亿美元，加权平均收益率2.99%；总平均持仓26.42亿美元，加权平均收益率5.76%][497] - [2020年上半年核心收益为4333.1万美元，2019年同期为2909.7万美元][491] - [2020年Q2核心收益为2007.5万美元，2019年同期为1471.9万美元][491] - [2020年Q2归属于普通股股东的核心收益为1712.2万美元，2019年同期为1362万美元][491] - [2020年上半年归属于普通股股东的核心收益为3691.5万美元，2019年同期为2696.9万美元][491] - [2020年和2019年第二季度，公司负追赶溢价摊销调整分别约为360万美元和90万美元，降低了利息收入；排除该调整后，2020年第二季度代理投资组合和总投资组合加权平均收益率分别为3.05%和5.88%，2019年为3.28%和5.90%][498] - [2020年第二季度总利息费用降至1470万美元，2019年为1970万美元，主要因代理和信贷资产借款利率下降][499] - [2020年第二季度净基础管理费为290万美元，2019年为170万美元，增长主要因资本基础扩大和基础管理费回扣减少][504] - [2020年和2019年第二季度均未产生激励费，因滚动四个季度收入未超规定门槛][506] - [2020年和2019年第二季度其他投资相关费用分别为530万美元和520万美元，相对稳定][507] - [2020年第二季度其他运营费用为380万美元，2019年为310万美元，增长主要因专业费用和基金管理费用增加][508] - [2020年第二季度其他收入为2370万美元，主要是证券和贷款净实现及未实现收益2810万美元，部分被金融衍生品净损失350万美元抵消；2019年为280万美元][509][510] - [2020年上半年归属于普通股股东净亏损9210万美元，2019年为2810万美元，主要因证券和贷款净实现及未实现损失，部分被净利息收入增加抵消][511] - [2020年上半年利息收入为9140万美元，2019年为7460万美元；信贷组合利息收入从2019年的5640万美元增至2020年的7500万美元，代理RMBS利息收入从1710万美元降至1550万美元][512][514][515] - [2020年上半年总利息费用降至3680万美元，2019年为3730万美元，虽平均借款大幅增加，但因代理和信贷资产借款利率下降，利息费用减少][516] - [2020年上半年利息支出总计3.6776亿美元，2019年同期为3.732亿美元][518] - [2020年上半年平均资金成本为2.49%，2019年同期为3.45%；若包含利率互换相关成本，2020年上半年平均资金成本升至2.53%，2019年同期降至3.36%][521] - [2020年上半年净基础管理费为530万美元，2019年同期为340万美元，增长主要因2020年6月30日资本基础更大][522] - [2020年和2019年上半年其他投资相关费用分别为920万美元和860万美元，增长主要因非QM贷款证券化债务发行成本和消费贷款组合服务费用增加][524] - [2020年上半年其他经营费用为760万美元，2019年同期为710万美元，增长主要因基金管理费用增加和特拉华州公司特许经营税确认][528] - [2020年上半年其他收入（损失）为 - 1.185亿美元，主要是证券和贷款及金融衍生品净实现和未实现损失；2019年上半年其他收入为830万美元][529][530] 公司现金流情况 - [2020年上半年经营活动提供净现金6650万美元，投资活动提供净现金8.482亿美元，回购活动使用净现金11亿美元，其他有担保借款发行所得2.422亿美元，偿还本金使用3740万美元，综合提供净现金1600万美元][554] - [2020年上半年发行普通股所得净额9530万美元，非控股股东出资提供现金820万美元，支付股息3670万美元，向非控股股东分配540万美元，回购普通股使用300万美元，现金持有量从2019年12月31日的7250万美元增至2020年6月30日的1.467亿美元][554] - [2019年上半年经营活动提供净现金4330万美元，投资活动使用净现金3.048亿美元，回购活动提供净现金2.296亿美元，其他有担保借款发行所得9140万美元，偿还本金使用3260万美元，债务发行成本使用100万美元，综合提供净现金2590万美元][555][557] - [2019年上半年非控股股东出资提供现金740万美元，支付股息2530万美元，向非控股股东分配950万美元，回购普通股使用80万美元，现金持有量从2018年12月31日的4510万美元降至2019年6月30日的4280万美元][557] 公司风险管理 - [公司使用多种利率套期保值工具，包括TBAs、利率互换等，以

财务数据和关键指标变化 - 第二季度公司净收入为每股0.85美元，第一季度为净亏损每股3.04美元；核心收益为每股0.39美元，第一季度为每股0.46美元；经济回报率为5.7%，约合年化25% [11][16][17] - 第二季度信用策略总毛利润为每股0.76美元，上一季度为毛亏损每股2.47美元；代理策略总毛利润为每股0.33美元，上一季度为总毛亏损每股0.38美元 [18] - 截至6月30日，贷款信贷组合规模约降至12.6亿美元，较之前减少约14%；代理投资组合规模降至9.13亿美元，较上一季度减少10% [25][26] - 截至6月30日，债务与股权比率从3月31日的3.1:1降至2.7:1；有追索权债务与股权比率从2.1:1降至1.5:1；加权平均资金成本从3月31日的2.58%降至2.35% [27][28] - 第二季度总一般及行政费用为每股0.15美元，上一季度为每股0.14美元；其他投资相关费用从每股0.09美元增至每股0.12美元 [29] - 第二季度应计所得税费用为150万美元；6月30日每股账面价值为15.67美元，较第一季度末的15.06美元上涨4.1% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非QM业务6月完成第五次证券化，非QM贷款产量大幅回升；短期贷款组合，特别是住宅过渡贷款和消费贷款组合本季度产生了较高的净资产收益率；第二季度从小额商业抵押贷款、消费贷款和住宅过渡贷款组合中收到约7000万美元的本金还款，占季度初这些组合总规模的11%以上 [12][13] - 反向抵押贷款发起商Longbridge Financial本季度表现强劲，借款人需求旺盛，发起利润率提高 [14] - 代理RMBS投资组合本季度表现出色，指定池的平均溢价从3月31日的1.47%增至6月30日的3.3%；反向抵押贷款组合表现良好，大部分收益率利差在第二季度逆转 [24] - CLO持仓和欧元计价RMBS投资组合本季度产生净亏损，信用对冲拖累了业绩 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 证券标准回购融资市场已基本恢复到3月前的水平 [16] - 住宅证券化市场本季度重新开放，公司完成了第五次非QM证券化 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在市场压力期间采取风险和流动性管理措施，避免了被迫或低价出售资产，市场稳定后恢复新投资，包括信贷和代理投资 [7][9] - 探索对贷款发起机构的潜在战略投资，以获取其发起能力和多样化资产来源 [61] - 重启非QM贷款业务，预计该市场将继续发展，公司将受益于早期进入和市场份额优势 [42][43][44] - 看好住宅过渡贷款市场的中期机会，计划为该市场提供更多资金 [56][57] - 认为商业房地产市场将面临挑战，但公司小额商业贷款组合表现良好，且证券化市场的重新开放对该行业有利 [37][38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度多数信贷敏感型固定收益资产大幅反弹，公司参与了市场复苏并增加了信贷资产 [7][10] - 尽管部分市场在第二季度有所复苏，但许多信贷投资价格仍低于疫情前水平，预计信贷组合会有一些本金损失 [21] - 公司认为住房市场在疫情期间具有韧性，但COVID-19对商业房地产的影响将更为显著和持久 [37] - 公司对下半年的发展持乐观态度，但也提醒要保持谨慎，因为经济衰退的持续时间和严重程度仍不确定，且总统选举存在不确定性 [51][59] 其他重要信息 - 会议中提到的部分陈述可能构成前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响，公司不承担更新或修订这些陈述的义务 [2][3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 潜在对抵押贷款发起机构的投资是否与LendSure和Longbridge的关系类似，以及目前对发起机构的哪些特定资产类型最感兴趣 - 公司正在考虑对其他贷款发起机构进行投资，包括获取其发起能力，如RTL和非QM等；目前考虑的是少数股权，投资的产品与现有产品类似，也会关注一些不同的新产品 [61] 问题: 小额商业贷款组合目前的表现如何，过去几个月的趋势如何，特别是酒店和零售板块 - 小额商业贷款的还款和偿付情况一直很强劲，这有助于降低杠杆；该组合受到了宽限和延期活动的影响，公司已授予一些宽限协议；整体表现良好，90天以上逾期率变化不大；酒店和零售板块占未偿还本金余额的四分之一，公司对这些资产的最终解决持乐观态度 [62][63] 问题: 关于提高股息的更多背景信息 - 公司认为有提高股息的空间，但这是董事会的决定；目前公司更倾向于重建账面价值；股票价格低迷，当前股息收益率约为9%，随着股价回升，维持股息收益率的压力可能会增加 [66][67][68] 问题: 如何考虑资产增长的速度，以及如何考虑资产增长与股票回购的关系 - 公司降低了股票回购的目标，目前更关注信贷资产特别是贷款业务的增长；除非股价大幅下跌，否则公司可能不会进行回购 [70][72] 问题: 新增信贷资产的部署是否主要集中在整笔贷款机会，还是证券市场仍有价格滞后和困境机会 - 证券市场早期因疫情引发的资产抛售导致价格下跌，公司购买了一些非机构证券；目前传统B级证券买家受疫情影响退出市场，公司认为CMBS市场有机会；证券市场整体价格已广泛回升，但仍有选择性机会 [77][78][79] 问题: 证券回购是否恢复到3月前的水平，是否能在之前感兴趣的所有抵押品类型上获得回购，以及是否对6月证券化保留的债券使用了回购 - 非困境证券的回购利率与疫情前相当，贷款回购尚未恢复到疫情前水平；机构回购情况好于疫情前；证券化市场的重启提高了非QM贷款的融资可用性；公司对6月非QM交易的保留部分进行了融资 [85][86][88] 问题: 如何看待代理投资组合中溢价下降的风险，考虑到今年剩余时间内抵押贷款利率和提前还款速度的潜在变化 - 目前溢价较高是因为实际和预计提前还款速度快；管理溢价风险是管理杠杆代理抵押贷款组合的重要部分，公司有对冲和研究工具来应对；溢价下降的情况包括流动性危机和提前还款率全面上升，公司可以通过调整TBA空头头寸来控制提前还款风险 [90][92][93] 问题: 短期投资组合未来几个季度的还款预期，贷款策略的利差情况，以及预计有多少还款将重新投入新的发起业务 - 第二季度消费者、住宅过渡贷款和小额商业贷款的还款额为7000万美元，占季度初组合规模的11%；上一季度为5500万美元；公司最可预测的业务线是非QM和消费贷款，预计非QM业务将增加 [101][102] 问题: 非QM目前的利差与疫情前相比如何，非QM投资组合的预期净损失是多少，6月证券化保留部分的损失调整后收益率和回购利率是多少 - 非QM的收益率与疫情前相差不大，但融资成本大幅降低；公司希望新发起业务的损失每年只有几个基点；现有非QM投资组合存在一些宽限情况，但公司对贷款的贷款价值比（LTV）要求严格，预计损失可控；非QM住房贷款的回购利差在200个基点左右；6月证券化交易的执行情况虽不如之前，但比市场交易价格好，目前证券化市场更紧密，新资产收益率可观 [104][106][110] 问题: 如何看待竞争对手关于资产价值下降10%的评论，以及是否看到了执行投资组合收购的机会 - 资产价值下降将因地理位置和物业类型而异；公司认为商业房地产市场将有大量供应，银行和CMBS交易将出售资产，公司在小额不良贷款（NPL）领域有优势，预计该市场将是一个好机会 [117][118][120]

财务数据与资本结构 - 公司截至2020年3月31日的账面价值为每股15.06美元，债务与股本比率为3.5:1[371] - 公司通过回购协议融资28亿美元，其中47%（约13亿美元）用于支持其Agency RMBS和美国国债持有[368] - 公司于2020年1月24日完成529万股普通股的后续发行，净收益为9530万美元[372] - 公司在2020年第一季度回购了288,172股普通股，平均价格为每股10.53美元，总成本为300万美元[373] - 公司截至2020年3月31日拥有约98.8%的运营合伙权益，剩余1.2%由管理层及其关联方持有[361] - 公司截至2020年3月31日拥有8600万美元的未偿还无担保长期债务，利率为5.50%[370] - 公司2020年3月31日的总借款为2,847,748千美元，较2019年12月31日的3,276,030千美元有所下降[444] - 公司2020年3月31日的债务与权益比率为3.5:1，较2019年12月31日的3.8:1有所下降[444] - 公司2020年3月31日的平均资金成本为2.58%，较2019年12月31日的2.86%有所下降[446] - 公司2020年3月31日的回购协议借款为1,846,719千美元，较2019年12月31日的2,150,282千美元有所下降[444] - 公司2020年3月31日的其他担保借款为55,045千美元，较2019年12月31日的47,814千美元有所上升[444] - 公司2020年3月31日的非追索权借款为187,506千美元，较2019年12月31日的295,018千美元有所下降[444] - 公司总资产从2019年12月31日的43亿美元下降至2020年3月31日的38亿美元，总负债从35亿美元下降至30亿美元[461] - 公司持有的证券、贷款、未合并实体、金融衍生品和房地产投资从2019年12月31日的40亿美元下降至2020年3月31日的30亿美元[461] - 公司持有的空头证券和金融衍生品从2019年12月31日的1.01亿美元下降至2020年3月31日的6110万美元[461] - 公司持有的净空头TBA头寸从2019年12月31日的11亿美元下降至2020年3月31日的4亿美元[462] - 公司回购融资的未偿债务从2019年12月31日的24亿美元下降至2020年3月31日的20亿美元[469] - 公司其他有担保借款从2019年12月31日的7.447亿美元下降至2020年3月31日的7.275亿美元[470] - 公司股东权益从2019年12月31日的8.687亿美元下降至2020年3月31日的8.095亿美元，主要由于净亏损1.283亿美元[472] - 公司2020年3月31日的回购借款总额为20.34亿美元，较2019年12月31日的24.45亿美元有所减少[502] - 公司2020年3月31日的回购借款加权平均剩余期限为80天，加权平均借款利率为2.11%[505] - 公司2020年3月31日的回购借款利率范围为-0.15%至6.99%，与短期LIBOR利率密切相关[506] - 截至2020年3月31日，公司持有的现金及现金等价物为1.367亿美元，较2019年12月31日的7230万美元大幅增加[515] - 2020年第一季度，公司回购了288,172股普通股，平均每股价格为10.53美元，总成本为300万美元[517] - 2020年1月24日，公司完成了5,290,000股普通股的后续发行，净收益为9530万美元[519] - 截至2020年3月31日，公司与28个交易对手的回购协议中，风险总额约为3.473亿美元[510] - 2020年第一季度，公司经营活动产生的净现金为2890万美元，投资活动产生的净现金为4.285亿美元[524] - 2020年第一季度，公司支付了2100万美元的股息，并向非控股权益分配了480万美元[524] - 2020年4月7日，公司董事会批准了每股普通股0.08美元的股息，支付日期为2020年5月26日[522] - 2020年第一季度，公司通过发行普通股获得了9530万美元的净收益，非控股权益贡献了350万美元的现金[524] 投资组合与资产配置 - 公司通过证券化市场为部分非合格抵押贷款、消费贷款和杠杆公司贷款获得长期融资[367] - 公司继续维持高杠杆的Agency RMBS投资组合，以利用市场机会并保持REIT资格[364] - 公司通过调整资产配置策略，灵活应对市场变化，以在不同市场周期中实现更稳定的资本回报[365] - 公司持有Agency RMBS资产，主要包括全池和部分池的转手证券，以及由ARMs、Hybrid ARMs和固定利率抵押贷款支持的证券[382][383] - 公司通过CLO证券化保留部分层级，并可能继续参与资产积累，通常通过为资产积累提供资本[384] - 公司收购CMBS，这些证券由商业地产的抵押贷款支持，多数为固定利率证券，但也有单借款人CMBS和浮动利率CMBS[385] - 公司专注于CMBS中的B级证券，这是最次级且风险最高的层级，但也收购其他优先级更高的CMBS[386] - 公司收购商业抵押贷款，包括酒店、工业、多户住宅、办公室和零售物业的贷款，贷款期限一般为2至10年[387] - 公司参与“桥贷款”的发起，这些贷款期限较短，利率较高，通常用于过渡期的物业[388] - 公司收购美国消费者贷款和ABS，包括由消费者贷款支持的ABS，主要投资于无担保贷款和担保汽车贷款[391] - 公司利用TBA交易管理投资策略中的风险，TBA交易用于对冲利率和收益率差风险[392][393] - 公司收购非机构RMBS，包括由优质大额贷款、Alt-A、制造房屋和次级住宅抵押贷款支持的证券[395] - 公司持有住宅抵押贷款，包括新发起的非QM贷款、住宅过渡贷款以及遗留的NPLs和RPLs[398][402] - 公司信用对冲组合包括公司债券、RMBS、CMBS等金融工具，且对冲工具涵盖单一名称和指数相关工具[406][408] - 公司当前信用对冲主要包括公司债券指数CDS、公司债券空头头寸和ETF[409] - 公司Agency RMBS投资组合从2019年12月31日的19.37亿美元减少48%至2020年3月31日的10.16亿美元[421] - 公司信用投资组合（不包括对冲和其他衍生品头寸）从2019年12月31日的20.28亿美元略微减少1%至2020年3月31日的19.98亿美元[421] - 公司3月大幅减少Agency投资组合规模以增强流动性，并暂停了信用策略的新投资[422] - 公司长期信贷投资组合的总公允价值为19.98亿美元，占总长期信贷投资组合的100%[425] - 公司现金及现金等价物为1.367亿美元，未抵押资产约为2.792亿美元[427] - 公司长期机构RMBS投资组合的总公允价值为10.16亿美元，占总长期机构RMBS投资组合的100%[432] - 公司固定利率指定池的加权平均净通过率为4.1%[435] - 公司机构策略的资产周转率为87%[435] - 公司固定利率指定池的三个月恒定提前还款率为20.1%[439] - 公司预计将继续瞄准特定池，以生成相对于其他机构RMBS和美国国债证券的吸引力收益率[436] - 公司预计将面临由于COVID-19经济影响而导致的本金损失[428] - 公司通过利率互换、TBA空头头寸、美国国债证券和期货对冲利率风险[434] - 公司固定利率指定池的平均支付溢价从1.36%增加到1.47%[433] - 公司15年期固定利率抵押贷款的总本金为74,791千美元，公允价值为79,190千美元，加权平均贷款期限为48个月[440] - 公司30年期固定利率抵押贷款的总本金为699,907千美元，公允价值为753,984千美元，加权平均贷款期限为38个月[440] - 公司净机构溢价占指定池持有公允价值的百分比为3.9%（2020年3月31日）和2.6%（2019年12月31日）[442] - 公司2020年3月31日的净机构溢价（不包括TBA对冲头寸）占公允价值的百分比为6.9%，较2019年12月31日的5.0%有所上升[442] - 截至2020年3月31日，公司持有的非QM贷款、REO、消费贷款及ABS支持的消费贷款的公平价值为8.193亿美元[508] 风险管理与对冲策略 - 公司通过利率互换管理短期利率波动风险，通常一方支付固定利率，另一方支付浮动利率[405] - 公司利用TBA交易管理投资策略中的风险，TBA交易用于对冲利率和收益率差风险[392][393] - 公司通过利率互换、TBA空头头寸、美国国债证券和期货对冲利率风险[434] - 公司通过信用违约互换和总回报互换等工具来缓解违约风险，但第三方服务商可能缺乏经济激励来降低贷款违约率[542] - 提前还款风险是公司固定收益资产组合的主要风险之一，尤其是抵押贷款和消费贷款的提前还款率变化[546] - 公司通过利率互换、TBA、美国国债、欧洲美元期货等工具对冲利率风险，主要针对机构RMBS的利率风险[547] - 根据2020年3月31日的敏感性分析，利率下降50个基点时，机构RMBS的市场价值预计增加7172万美元，占总股本的0.88%[548] - 利率上升100个基点时，非机构RMBS、CMBS、ABS和贷款的市场价值预计减少9880万美元，占总股本的1.22%[548] - 公司对利率风险的分析基于专有模型和第三方信息，假设条件可能影响分析结果的准确性[551] - 公司投资组合受利率变化影响显著，假设利率平行上升或下降会对特定类别工具产生不同影响[552] - 公司当前或未来投资组合的风险可能与2020年3月31日的投资组合显著不同[552] - 利率变化对公允价值的影响在利率变化幅度大于假设变化时可能显著增加[552] - 公司投资组合面临多种风险，除利率风险外，其他风险可能与利率变化无关[552] - 利率变化对公司投资组合公允价值的影响可能与上述假设结果存在显著差异[552] 市场环境与经济影响 - 美联储在3月将联邦基金利率目标区间下调至0.00%-0.25%，并宣布购买至少5000亿美元的美国国债和2000亿美元的机构MBS[410] - 10年期美国国债收益率在3月9日跌至历史低点0.54%，随后反弹至1.19%，并在3月31日回落至0.67%[412] - 美国第一季度GDP年化收缩4.8%，失业率从3.5%上升至4.4%，3月新增失业人数达701,000人[412] - 公司在2020年3月期间因收益率利差扩大和市场波动，收到了高于历史水平的追加保证金要求，并已全部满足这些要求[528] - 公司未与任何未合并实体或金融合作伙伴建立重大关系，未参与任何表外安排，因此未面临由此产生的市场、信用、流动性或融资风险[531] - 公司的主要市场风险包括信用风险、提前还款风险和利率风险，并通过持有资产和维持资本水平来管理这些风险[534] - 公司持有的非机构RMBS、CMBS、住宅和商业抵押贷款、公司债务投资（包括CLO）以及消费贷款面临较高的信用风险[535] 财务表现与收益 - 2020年第一季度净利息收入为3001.8万美元，同比增长63.2%[474] - 2020年第一季度利息收入为5210.8万美元，同比增长44.7%[474] - 2020年第一季度净亏损为1.293亿美元，而2019年同期净利润为1540万美元[480] - 2020年第一季度核心收益为2325.7万美元，同比增长61.8%[479] - 2020年第一季度信贷组合利息收入为3914.5万美元，同比增长37.9%[483] - 2020年第一季度机构RMBS利息收入为1206.8万美元，同比增长59.6%[484] - 2020年第一季度总利息支出为2209万美元，同比增长25.4%[486] - 2020年第一季度回购和其他担保借款利息支出为2040.6万美元，同比增长27.1%[488] - 2020年第一季度机构投资组合加权平均收益率为2.64%，同比下降0.48个百分点[485] - 2020年第一季度信贷投资组合加权平均收益率为8.45%，同比下降0.05个百分点[485] - 公司2020年3月31日的平均借款总额为31.78亿美元，利息支出为2040.6万美元，平均资金成本为2.58%[492] - 公司2020年3月31日的净基础管理费为240万美元，较2019年同期的170万美元有所增加，主要原因是资本基础的扩大[493] - 公司2020年3月31日的其他投资相关费用为400万美元，较2019年同期的350万美元有所增加，主要原因是消费者贷款组合的服务费用增加[495] - 公司2020年3月31日的其他运营费用为380万美元，较2019年同期的400万美元有所减少，主要原因是薪酬费用和专业费用的减少[497] - 公司2020年3月31日的其他收入（损失）为-1.422亿美元，主要由证券和贷款的未实现损失1.215亿美元以及金融衍生品的净实现和未实现损失2240万美元组成[498] 税务与REIT资格 - 公司计划在2019年12月31日结束的纳税年度选择作为REIT征税，以避免联邦、州和地方所得税[374]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第一季度，公司净亏损为每股3.04美元，而2019年第四季度净收入为每股0.31美元 [29] - 第一季度核心收益为每股0.46美元，高于2019年第四季度的每股0.44美元，覆盖了第一季度宣布的普通股股息每股0.45美元 [30] - 总净利息收入环比增长24%，信用对冲收益显著，但由于3月市场混乱导致几乎所有资产类别利差扩大，长期投资组合亏损，使得本季度出现重大净亏损 [30] - 截至3月31日，公司债务与股权比率从12月31日的3.8:1降至3.1:1；有追索权债务与股权比率也从2.6:1降至2.1:1；加权平均资金成本从2.86%降至2.58% [41][42] - 第一季度总一般及行政费用从每股0.16美元降至每股0.14美元，其他投资相关费用从每股0.16美元降至每股0.09美元，有一笔与国内应税房地产投资信托子公司递延税项负债减少相关的小额所得税优惠 [43][44] - 3月31日，公司普通股每股账面价值为15.06美元 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 信用策略 - 第一季度，信用策略产生了每股2.47美元的总毛亏损，而前一季度为每股0.28美元的毛收入 [31] - 大部分信用策略在本季度产生净亏损，最大损失发生在CLOs、CMBS、非机构RMBS和非QM贷款等市场 [32] - 短期策略表现较好，如小额商业抵押贷款、消费贷款和住宅过渡贷款，本季度收到大量本金还款，小额商业抵押贷款还有一些盈利的资产处置 [33] - 信用投资组合中的利率对冲出现净实现和未实现损失，非合并实体投资出现净亏损 [34] 机构策略 - 第一季度，机构策略产生了每股0.38美元的总毛亏损，而前一季度为每股0.32美元的毛收入 [31] - 利率急剧下降和高利率波动性导致对冲产生净亏损，机构RMBS资产价格虽在本季度有所上涨，但表现远逊于对冲 [36] - TBA在本季度表现优于指定池，压低了指定池投资组合的回报，指定池相对于TBA的表现不佳主要归因于市场流动性问题和美联储资产购买计划的实施 [37] 非QM业务 - 3月，公司暂时停止了新的非QM贷款发放，目前计划重新启动贷款计划，并更新指导方针，以考虑经济疲软、失业率上升和收入水平下降等因素 [58] - 非QM贷款在2015 - 2020年2月表现良好，因为借款人对该产品需求大，公司作为资本提供者可以在信贷方面保持严格标准并实现业务量增长 [59] - 预计非QM贷款市场将继续有来自传统借款人的需求，同时，由于政府支持企业收紧信贷标准，一些原本接近其信贷标准边缘的优质借款人可能会转向非QM贷款 [60][63] 住宅过渡贷款业务 - 3月1日至4月30日，约四分之一的住宅过渡贷款组合按面值偿还，显示了短期资产在信贷冲击中的优势 [70] - 该业务也会面临一些问题，预计会出现一些信贷损失，但公司认为其投资组合表现优于许多其他同类投资组合 [71] 消费贷款业务 - 尽管受到疫情影响，消费贷款组合仍有大量按面值偿还的情况，公司正在与合作伙伴合作，帮助有需要的借款人 [73] - 在获得更多信息之前，公司大幅减少了新的消费贷款购买，但目前的表现数据令人鼓舞 [73] 小额商业策略 - 本季度小额商业策略有一些成功的资产处置案例，但未来六个月商业房地产市场预计将面临更多挑战 [74] - 低贷款价值比和短期期限应有助于该策略应对挑战 [74] 各个市场数据和关键指标变化 - 3月，全球股市抛售，11年的牛市以惊人的方式结束，大多数固定收益资产的利差急剧扩大，美国长期国债收益率降至创纪录低点，部分收益率曲线倒挂，利率波动性飙升 [10] - 回购融资压力和资产价格下跌严重降低了流动性，几乎所有对信贷敏感的固定收益资产类别都出现抛售 [11] - 杠杆抵押贷款投资者因追加保证金而被迫抛售资产，共同基金和ETF为满足投资者赎回请求也紧急抛售，形成恶性循环，导致资产价格进一步下跌 [12][13] - 美联储采取一系列措施，包括大幅降息、注入流动性、推出信贷工具和实施量化宽松，为市场提供了有力支持，美国股市从3月23日的低点大幅反弹，标准普尔500指数在不到五周内下跌34%后，在三天内上涨18% [14][16] - 美联储资产购买计划针对的部门利差急剧收紧，特别是机构RMBS在3月最后两周强劲反弹，信贷市场中，一些部门如投资级公司债券利差也显著收紧，而非投资级CMBS和CLOs明显滞后 [17] - 市场波动性从高位回落，但季度末仍大幅高于正常水平 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在3月市场动荡时，主动有序地减少了机构投资组合的规模，增强了流动性并降低了杠杆率，避免了被迫资产抛售 [19][20] - 公司将继续加强风险管理，通过证券化将回购融资转化为非按市值计价的定期融资，选择合适的合作伙伴并参与信贷决策，利用机构MBS投资组合的流动性平衡信贷投资组合 [80][82][83] - 随着市场趋于稳定，公司将更加关注管理信贷风险敞口，抓住因疫情带来的潜在长期机遇，特别是在信贷敏感的多元化领域，如贷款业务 [57][89] - 公司计划重新启动非QM贷款发放，更新指导方针以适应经济环境变化，预计非QM贷款市场需求将持续存在，并可能因政府支持企业收紧信贷标准而增加 [58][60][63] - 公司在住宅过渡贷款、消费贷款和小额商业策略等业务上，将继续与合作伙伴合作，帮助有需要的借款人，同时根据市场情况调整投资策略 [71][73][74] - 行业竞争方面，公司认为在非QM和反向抵押贷款等市场，竞争对手受到严重影响，公司有机会扩大市场份额 [123][124] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，COVID - 19疫情导致全球经济在3月几乎停滞，市场出现极端波动和广泛的错位，资产价值和流动性崩溃，但美联储和政府的政策措施为市场提供了支持，市场开始逐渐稳定 [8][14][15] - 公司在本季度经历了重大挑战，但通过有效的流动性管理、风险管理和对冲措施，保护了账面价值和股东利益，避免了被迫资产抛售和高成本或高稀释性的资本筹集 [85][86] - 尽管本季度出现GAAP亏损和预计的应税亏损，但公司对未来核心收益前景持乐观态度，董事会将根据市场情况和财务状况持续评估股息率，以平衡收益预期、分配要求和流动性需求 [87][88] - 金融危机会带来机遇，公司认为多元化的信贷敏感领域存在严重的供需失衡，净息差达到多年来的最高水平，将为公司提供有吸引力的资产收购机会 [89] - 然而，经济复苏的路径仍不确定，公司不清楚经济衰退的持续时间和严重程度、复苏的具体路径以及对当前和未来投资组合的影响，同时也不确定资产融资的具体条款和可用性 [90][91][92] - 公司的核心风险管理原则在过去的市场周期中发挥了重要作用，未来将继续依靠这些原则保护账面价值，并抓住市场机会，管理层与股东利益高度一致 [93][94] 其他重要信息 - 公司应用了新的信用损失标准（CECL），由于公司一直通过损益表对投资组合进行公允价值计量，CECL本季度对公司的收益或账面价值没有产生净影响 [45] - 为应对COVID - 19带来的挑战，美国证券交易委员会（SEC）允许上市公司延长某些文件提交期限，公司计划在5月22日或之前提交10 - Q报告 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 3月中旬至今公司滚动的信用回购情况，以及对未来贷款人继续为资产提供融资的信心 - 公司在3月提前延长了一些信用回购，季度末后也大幅延长了一些贷款回购，证券回购情况相对清晰，没有遇到重大问题 [98][99][100] - 贷款回购方面，公司一直积极应对，但未来市场情况仍不确定，贷款融资成本将上升，但贷款收益率也会显著提高，总体来看是一个机会 [103][104] 问题2: 随着信贷市场流动性恢复，公司如何考虑投资组合的资产配置 - 3月市场流动性差，资产轮换不可行，未来公司会在合适的时候，根据相对价值出售某些证券投资组合，并重新配置到供需失衡更持久的资产类别，如贷款业务 [106][108][111] - 公司更关注结果非二元、不依赖政策猜测的领域，这些领域不仅有有吸引力的收益率，而且下行风险更有限 [111][113] 问题3: 能否提供未来每月平均本金还款的估计 - 对于小额商业投资组合和住宅过渡贷款组合，由于是基于个别贷款，难以预测本金还款情况，但由于期限较短，希望仍有稳定的还款流 [114][115] - 对于消费贷款等更具统计性的投资组合，由于部分投资组合规模变小、存在待解决问题以及正常摊销等因素，预计还款会有所下降 [117][118][119] 问题4: 公司投资的贷款发起公司目前的运营状况 - 公司主要的股权投资是一家反向抵押贷款发起公司，该产品需求大，证券化能力强，公司对其前景感到乐观 [121][122] - 公司对LendSure的投资较小，非QM市场正在准备重新进入，寻找合适的利率平衡，认为该市场竞争受到削弱，机会良好 [123][124] 问题5: 公司投资组合目前的风险领域，以及贷款处于 forbearance 的比例和特定行业的贷款比例 - 商业抵押贷款投资组合多元化，各行业都有涉足，酒店和住宿等行业短期内面临更大挑战 [126] - 公司未提供贷款处于 forbearance 的最新信息，相关信息将在Q报告中披露，公司认为非QM和RTL投资组合表现相对较好 [127][128][129] 问题6: 公司目前对回购股票的看法 - 危机前回购股票的阈值为账面价值的80%，目前阈值会降低，但具体幅度不确定 [131] - 公司尚未决定是否重启回购，需要考虑投资机会、Q报告信息和流动性保护等因素，会谨慎权衡 [132][133][134] 问题7: 公司对机构投资组合的未来规划，以及机构策略在整体投资组合中的定位 - 机构投资组合与信贷投资组合的平衡具有重要意义，提供了流动性，且在市场压力时只有机构MBS和部分机构CMBS能受益于美联储直接购买 [136][137] - 历史上公司在机构和信贷策略的资本分配比例在15% - 24%之间，目前不急于重建机构投资组合，但长期来看会回到历史范围，机构市场仍有吸引力的ROE [138][140][141] - 公司在TBA空头和指定池方面有额外的操作杠杆，可以根据市场情况进行灵活调整 [143] 问题8: 4月公司账面价值略弱的原因，以及未实现损失中哪些部分最有可能在复苏中反弹 - 4月未实现损失的很大一部分是由于应用了CECL标准，预期信贷损失以未实现形式出现 [150] - CLOs和CMBS在复苏中滞后，预计会有一定的信贷减值，商业房地产市场的违约周期可能更复杂，但也会带来机会 [152][155][156] - 4月公司出售了约一半的机构投资组合，未从机构市场反弹中充分受益，且季度末现金持有量增加，为未来提供了资金储备 [157] 问题9: 公司是否需要进一步减少非REIT合规策略的敞口 - 公司在这方面有很大的灵活性，不认为有来自REIT合规性的压力，不会在不合适的时候出售非合格资产，会考虑替代资本的情况 [167] - 从长期来看，公司认为贷款策略有更好的供需平衡和竞争环境，符合公司的发展方向 [168] 问题10: 公司在寻找自有发起人和二级市场不良资产之间的权衡 - 公司希望同时利用这两个机会，短期内非QM贷款发起量预计会显著低于1月和2月，不会造成大量资本消耗 [175][176] - 在考虑二级市场非QM贷款包时，会仔细分析其承销标准，并与公司自身的标准进行比较，确保价格合理 [177][178] - 小额商业抵押贷款市场，公司期待在二级市场看到更多不良贷款机会，历史上这是一个盈利的业务，公司有丰富的资源和经验来处理这些业务 [181][184][186] 问题11: 公司对寻找新的贷款发起人并扩大持股的兴趣 - 公司认为有很多机会可以这样做，但无法预测是否会成功，与提问者的想法一致 [190]

公司概况 - 公司于2007年7月成立，2019年3月1日转为特拉华州公司并更名，目标是为股东带来有吸引力的风险调整后总回报[10] - 公司目标资产类别包括美国和欧洲的住宅和商业抵押支持证券、消费贷款和资产支持证券等[12] - 公司信用投资组合是风险和回报的主要驱动力，同时维持机构RMBS高杠杆投资组合[14] - 公司由Ellington关联公司Manager外部管理，依赖Ellington资源支持运营[15][18] - 截至2019年12月31日，Ellington有超150名员工，管理资产约98亿美元，其中约70亿美元含公司和Ellington Residential Mortgage REIT等，约28亿美元为无杠杆账户[19] - 公司无员工，高管和相关人员均为Ellington或其附属公司员工[82] 投资策略 - 公司采用机会主义策略，根据市场条件调整投资决策，无法预测投资组合构成[20][21] - 公司认为Ellington能力有助于识别、评估和管理资产，并进行风险对冲[22] - Ellington在结构化产品投资中跨行业寻找机会，通过行业轮换和对冲获取回报[23] - 公司专注服务不足、存在低效情况的利基贷款市场，金融危机后银行贷款业务受限，为公司创造投资机会[26] 投资管理 - 公司投资过程由投资和风险管理委员会管理，该委员会负责审查和批准投资政策、监督投资团队[29] - 公司采用多种套期保值工具和衍生品合约管理风险，包括利率、信用和外汇风险[32] 融资情况 - 截至2019年12月31日，公司多数债务融资为回购协议，主要以机构RMBS作抵押[38] - 公司还通过证券化交易、有担保借款安排、发行高级票据和股权融资等方式筹集资金[41] 管理协议 - 公司与经理签订管理协议，经理负责日常运营管理，公司支付包含基础和激励成分的管理费并报销部分费用[44][46] - 若公司投资特定CDO股权或其他投资，管理费将按规定减少或返还[47] - 激励费用的10%以普通股支付，经理可选择更高比例，普通股交付后立即归属但有一年限售期[48] - 基础管理费按运营合伙企业季度末股权的1.50%年费率每季度支付[51] - 激励费为特定计算期内调整后净收入超过障碍金额部分的25%减去前期已支付激励费[52] - 激励费用支付至少10%以普通股形式进行[55] - 管理协议当前期限至2020年12月31日，自动续约需提前180天通知不续约[58] - 无理由终止或不续约管理协议，公司需支付三倍平均年度基础管理费和激励费之和的终止费[58] - 独立董事可每年审查经理人表现，至少三分之二独立董事或多数普通股持有人可因经理人表现不佳终止协议[58] - 经理人可因公司违约或公司受《投资公司法》监管而终止协议，公司可能需支付终止费[60] - 公司依靠经理人的设施和资源运营，支付直接运营费用，经理人承担部分职责成本[56][57] - 费用报销一般在经理人交付费用报表后60天内完成[57] 资产分配 - 截至2019年12月31日，Ellington管理约87亿美元与公司策略相似或重叠的资产，含28亿美元无财务杠杆账户和14亿美元CLOs[61][63] - Ellington通过投资分配政策为公司提供资产收购机会，按需求和资本比例分配资产[63][64] 税收政策 - 公司将在提交2019年12月31日结束的纳税年度的纳税申报时选择按REIT纳税，REIT需将至少90%的年度应税收入（不包括净资本收益）分配给股东[70] - 公司及子公司因满足40%测试且不主要从事证券投资等业务，不被视为投资公司，运营合伙企业和控股子公司对3(c)(7)子公司等投资证券的投资不能超过其总资产（不包括美国政府证券和现金）的40% [72,73,75] - Section 3(c)(5)(C)要求实体至少55%的非合并资产为合格房地产资产，至少80%为合格房地产资产或房地产相关资产[76] 监管情况 - 公司和经理均根据1940年《投资顾问法》注册为投资顾问，受美国证券交易委员会投资管理部门监管[81] 市场风险 - 住宅抵押市场、房地产市场等的困难状况及市场担忧可能影响公司投资资产价值，进而影响业务、财务状况和运营结果及支付股息能力[86] - 房利美和房地美的联邦托管及相关努力，以及相关法律法规变化可能对公司业务、财务状况和运营结果及支付股息能力产生重大不利影响[88] - 2019年9月美国财政部和住房与城市发展部宣布住房金融改革计划，包括结束政府支持企业托管和降低其市场份额，但目前无法预测政府最终行动[91] - 若房利美、房地美或吉利美被取消或结构改变，或美国政府减少支持，公司获取机构RMBS的能力将受限，影响其不注册为投资公司及符合REIT资格的能力[92] - 公司依赖机构RMBS作为回购融资的抵押品，其价值下降或市场不确定性会使公司难以获得融资或维持融资交易合规[93] - 美国政府实施的房贷修改和再融资计划或影响机构和非机构RMBS及住宅房贷表现，导致收益和现金流受负面影响，增加部分RMBS提前还款率[96] - 美国国会及各级立法机构可能通过房贷相关立法，影响公司业务、运营结果、财务状况及支付股息能力[97] 投资风险 - 公司非机构RMBS本金和利息无实体担保，面临信用等风险，受底层房贷风险影响，如借款人还款能力受多种因素影响，可能出现违约[99][100] - 公司投资的部分非机构RMBS由宽松承销准则的房贷支持，这些房贷违约和止赎率更高，会影响RMBS表现[104] - 公司依赖分析模型和第三方数据进行资产交易和管理，模型和数据可能存在问题，导致决策失误和潜在风险[105] - 公司部分资产估值不确定，基于估计且可能波动，与有现成市场时的价值不同，经理对资产公允价值的确定会影响净收入[111] - 经理确定资产公允价值时可能与第三方估值不同，且存在利益冲突，若与有市场时的价值差异大，会影响公司业务和财务状况[112][113] - 公司依赖第三方服务提供商，包括房贷服务商，立法可能使服务商不按公司利益行事，影响公司业务和财务状况[114] - 公司依赖房贷服务商进行损失缓解工作，自身也会参与，这些努力可能不成功或不具成本效益，且受REITs税收规则限制[115][116] - 第三方止赎程序缺陷及相关延迟或影响公司RMBS和住宅整笔贷款投资价值与回报[117] - 尽职调查可能无法揭示潜在资产所有风险，导致资产损失并影响公司业务和财务状况[118] - 贷款卖方可能无法回购有缺陷的抵押贷款，导致公司投资资产损失增加[119] - 公司投资的次级和低评级证券比高级和高评级证券面临更高损失风险[120][122] - 投资第二留置权抵押贷款可能使公司面临更高损失风险[123] - 提前还款率变化会影响公司资产表现和盈利能力[124][125][126][127][128][130] - 利率上升会降低公司资产价值，增加违约风险，影响资产获取和收益[131][132] - 利率上限可能降低公司RMBS净息差，影响业务和财务状况[133] - 住宅抵押贷款面临更高损失风险，包括特殊风险和破产风险等[134][135][136] - 转售整笔抵押贷款时，若违反陈述和保证，公司可能需回购或赔偿，影响业务和财务状况[137] - 商业抵押贷款受多种因素影响，如租户组合、经济条件、利率等，可能导致借款人还款能力受损[138] - 若直接持有的抵押贷款违约，公司将承担抵押物价值与贷款本金及应计利息差额的损失风险，影响现金流和股息支付能力[139] - 公司投资的CMBS面临损失风险，在证券化贷款出现损失且相关储备基金等耗尽时，可能无法收回全部投资[143] - 部分投资为不良和次不良商业及住宅抵押贷款，这类贷款需大量协商和重组，且存在借款人无法维持重组后还款的风险[145] - 未来可能对部分贷款进行止赎，止赎过程漫长且昂贵，可能导致抵押物价值下降和公司损失[147] - 公司房地产资产和相关资产面临房地产价值下降、自然灾害、经济和市场条件变化等风险[152] - 公司进行卖空交易，可能面临无限损失风险，且无法保证卖空证券可回购或借入[154] 融资风险 - 公司使用杠杆执行业务策略，通过短期回购协议等形式融资，可能影响资产回报和增加损失[155] - 公司融资渠道可能受限，无法以优惠条件或根本无法获得融资，可能影响业务、财务状况和股息支付能力[160] - 若不遵守融资安排中的限制性契约，将对公司产生重大不利影响，未来融资可能需提供额外抵押或偿还债务[161] - 融资安排中的契约可能限制公司投资灵活性，违约将导致债务提前到期并面临多种后果[162] - 资产证券化可能使公司面临额外风险，包括资产损失、流动性问题和法规风险等[164] - 资产与借款的利率不匹配可能减少公司收入，利率上升会降低资产价值[168] 利率与汇率风险 - 2019年美联储三次下调联邦基金利率目标区间，未来可能继续加息[171] - LIBOR改革可能影响公司与LIBOR挂钩的金融义务价值，SOFR替代LIBOR存在不确定性[174][176] - 外币投资使公司面临外汇风险，可能影响业务、财务状况和股息支付能力[178] 交易对手风险 - 贷款人和衍生品交易对手可能要求公司追加抵押品，否则债务可能加速到期或合同终止[179] 套期保值风险 - 对冲信用事件、利率变化等风险可能对公司业务、财务状况和股息支付能力产生不利影响[180] - 套期保值交易存在成本高、风险不匹配、对手方违约等风险，可能对公司业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[182] - 套期保值工具和其他衍生品可能不在受监管的交易所交易，缺乏政府担保和监管，存在交易对手违约、难以终止或转让等风险[183] 监管风险 - 美国商品期货交易委员会和商品交易所设定了投机头寸限制，可能需修改交易决策或清算头寸，对公司产生不利影响[185] - 美国商品期货交易委员会的规则对公司交易产生影响，包括强制清算和交易执行平台要求，增加了成本和监管负担[186][187][188] - 公司使用未通过中央对手方清算的衍生品，面临交易对手违约风险，可能导致损失和成本增加[190] - 回购协议在公司或贷款人破产或资不抵债时，受破产法影响，公司权利可能受限[191][193] - 截至2019年12月31日，美联储每月最多将200亿美元机构RMBS本金还款再投资于美国国债，超过部分再投资于机构RMBS，其行动可能影响公司业务[194] - 2019年美联储三次下调联邦基金利率目标区间，可能增加提前还款率、影响收益率曲线和缩小净息差[194] - 《多德 - 弗兰克法案》等立法或监管变化可能影响公司盈利能力、融资渠道和资产价值，增加合规成本[196][198] - 美国风险保留规则要求债务证券化发起人若无豁免需保留被证券化资产信用风险5%的经济利益，该规则于2016年12月24日生效[199] - 新法律法规或行政解释的出台、修订或废除可能使公司改变投资组合、限制战略或增加成本[200] 其他风险 - 公司或其关联方可能面临监管调查和法律诉讼，这会对业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响[201][202] - 公司处于高度竞争市场，竞争对手规模大、获取资本和资源更有利，竞争可能使资产价格上升，限制公司回报[203][205] - 公司高度依赖Ellington和第三方服务提供商的信息系统，系统故障、网络攻击或安全漏洞可能严重扰乱业务[206]

公司所有权与纳税相关 - 截至2019年9月30日，公司在运营合伙企业中的所有权权益约为97.8%，其余约2.2%为非控股权益[576] - 公司计划从2019年12月31日结束的纳税年度开始选择作为房地产投资信托基金（REIT）纳税，REIT需至少分配90%的年度应税收入（不包括净资本收益）[592] - 公司目标资产类别包括美国和欧洲的相关投资，部分资产收入将需缴纳美国联邦企业所得税[594] 公司资本运作相关 - 2019年1 - 9月，公司回购了50,825股普通股，平均每股价格为15.39美元，总成本为80万美元[589] - 2019年7月22日，公司完成后续发行350万股普通股，净收益为6070万美元；7月25日，行使承销商期权额外发行52.5万股，净收益为910万美元[590] - 2019年10月22日，公司发行460万股6.750% A系列固定至浮动利率累积可赎回优先股，总净收益约为1.11亿美元[591] - 2019年9月30日止九个月，公司回购50,825股，平均每股价格15.39美元，总成本80万美元；自当前回购计划开始至2019年11月1日，共回购411,915股，平均每股价格15.34美元，总成本630万美元[768] - 2019年4月3日，公司启动“市价”发行计划，最高总发行价可达1.5亿美元，截至2019年11月1日尚未发行普通股[769] - 2019年7月22日，公司完成后续发行350万股普通股，净收益6070万美元；7月25日，因行使承销商期权额外发行52.5万股，净收益910万美元[770] - 2019年10月22日，公司发行460万股6.750% A系列固定至浮动利率累积可赎回优先股，总净收益约1.11亿美元[771] - 2018年6月13日，公司董事会批准股票回购计划，授权回购最多155万股普通股[766] 公司组织形式变更相关 - 2019年3月1日，公司从特拉华州有限责任公司转换为特拉华州公司，现有普通股转换为公司普通股[593] 公司业务线资产特征相关 - 公司商业抵押贷款和贷款发起策略聚焦于余额低于2000万美元的较小规模贷款和/或贷款包[603] - 公司住宅过渡贷款通常为固定利率、仅付利息贷款，期限在12至24个月之间[614] - 公司机构RMBS资产主要集中在指定池，包括由特殊特征抵押贷款组成的固定利率机构池[599] - 公司CLO持有包括债务和股权权益，可通过证券化获得低成本长期融资[600] - 公司CMBS投资重点在B - piece，即CMBS证券化中最次级、高收益高风险的部分[602] - 公司美国消费者贷款组合主要是无担保贷款，也包括有担保汽车贷款[605] - 公司利用TBA交易管理投资策略相关风险，主要是利率和收益率利差风险[607] - 公司非机构RMBS包括投资级和非投资级类别，有多种担保类型和结构[609][610] - 公司住宅抵押贷款包括非QM贷款、过渡贷款、NPLs和RPLs，非QM贷款有特定需求群体[612] - 公司其他投资资产包括房地产、对贷款发起人的战略投资等，未收购但未来可能收购抵押贷款服务权[616] 市场利率与收益率相关 - 2019年7月和9月，美联储分别将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至1.75% - 2.00%[622] - 第三季度，1个月LIBOR下降38个基点至2.02%，3个月LIBOR下降23个基点至2.09%[622] - 第三季度，2年期美国国债收益率下降13个基点至1.62%，10年期下降34个基点至1.66%[622] - 第三季度，Freddie Mac调查的30年期抵押贷款利率下降9个基点至3.64%[622] - 第三季度，Fannie Mae 30年期MBS提前还款率从6月的12.8升至9月的19.3[622] - 第三季度，Bloomberg Barclays美国MBS指数回报率为1.43%，相对于国债指数的超额回报率为0.06%[622] 公司投资组合规模与占比相关 - 截至2019年9月30日，公司长期信贷组合增加7.3%至16.52亿美元[631] - 截至2019年9月30日，公司长期机构RMBS投资组合增加16.9%至15.65亿美元[632] - 截至2019年9月30日和6月30日，固定利率指定池加权平均净转付率为4.1%[640] - 本季度机构策略的投资组合周转率约为23%[640] - 2019年9月30日、6月30日、3月31日、12月31日和2018年9月30日结束的三个月内，固定利率指定池（不包括反向抵押贷款支持的池）的三个月恒定提前还款率分别为15.7%、12.8%、7.8%、7.5%和8.4%[647] - 截至2019年9月30日和6月30日，固定利率机构RMBS总额分别为13.82313亿美元和11.86311亿美元[648] - 截至2019年9月30日和6月30日，指定池持有量的净机构溢价占公允价值的百分比分别约为2.9%和3.2%[650] - 截至2019年9月30日和6月30日，回购协议和其他有担保借款的名义价值分别为8.76亿美元和5.922亿美元，公允价值分别为9.152亿美元和6.139亿美元[650] - 截至2019年9月30日和6月30日，总追索权和非追索权借款分别为26.72202亿美元和23.79247亿美元[651] - 截至2019年9月30日和6月30日，基于总追索权和非追索权借款的债务权益比率均为4.0:1；基于总追索权借款的债务权益比率从2.8:1升至2.9:1[651][652] - 2019年9月30日和6月30日结束的三个月内，回购借款和其他有担保借款的平均资金成本分别为3.12%和3.43%[655] - 截至2019年9月30日，公司合并资产负债表显示总资产36亿美元，总负债30亿美元[674] - 截至2019年9月30日，公司投资组合（证券、贷款、非合并实体、金融衍生品和房地产）价值32亿美元，总负债中的卖空证券和金融衍生品为6250万美元[674] - 截至2018年12月31日，公司资产、负债和权益合并报表显示总资产40亿美元，总负债34亿美元[675] - 截至2018年12月31日，公司投资、金融衍生品和回购协议组合价值30亿美元，总负债中的卖空投资和金融衍生品为8.714亿美元[675] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司净空头TBA名义头寸分别为8.37亿美元和2.937亿美元[678] - 截至2019年9月30日，金融衍生品净总额为 - 1.2832亿美元[671] - 截至2018年12月31日，金融衍生品净总额为 - 80.5万美元[673] - 截至2019年9月30日，长期投资公允价值为32.1663亿美元，短期投资为 - 3690.9万美元[665] - 截至2018年12月31日，长期投资公允价值为29.39311亿美元，短期投资为 - 8.50577亿美元，净总额为21.50008亿美元[668] - 截至2019年9月30日，公司回购协议未偿还债务约为21亿美元，2018年12月31日约为15亿美元[683] - 截至2019年9月30日，公司用回购协议融资的资产包括16亿美元的机构住宅抵押贷款支持证券（Agency RMBS）和8.006亿美元的信贷资产；2018年12月31日包括9.727亿美元的Agency RMBS、8.151亿美元的信贷资产和30万美元的美国国债[683] - 截至2019年9月30日，公司其他有担保借款总额为5.298亿美元，用于为6.005亿美元的非优质抵押贷款（non - QM）、房地产拥有权（REO）和消费贷款提供资金；2018年12月31日为4.12亿美元，用于为4.835亿美元的non - QM和消费贷款提供资金[684] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司的债务权益比率分别为4.0:1和3.4:1，2019年9月30日有追索权债务权益比率为2.9:1[685] - 截至2019年9月30日，公司股权从2019年1月1日的5.952亿美元增加约7380万美元至6.69亿美元[686] 公司收入与支出相关 - 2019年第三季度，公司利息收入为3.9985亿美元，利息支出为1.9954亿美元，净利息收入为2.0031亿美元；前九个月利息收入为11.4548亿美元，利息支出为5.7275亿美元，净利息收入为5.7273亿美元[688] - 2019年第三季度，公司净收入为1.8712亿美元，归属于普通股股东的净收入为1.7293亿美元，每股普通股净收入为0.53美元；前九个月净收入为4.8856亿美元，归属于普通股股东的净收入为4.5345亿美元，每股普通股净收入为1.47美元[688] - 2018年第三季度，公司投资收入为3.6346亿美元，总支出为2.4668亿美元，净投资收入为1.1678亿美元；前九个月投资收入为9.819亿美元，总支出为6.5279亿美元，净投资收入为3.2911亿美元[691] - 2018年第三季度，公司股东权益因经营活动增加6661万美元，每股增加0.22美元；前九个月股东权益因经营活动增加4.8892亿美元，每股增加1.58美元[691] - 2019年第三季度归属于普通股股东的净收入为1730万美元，2018年同期股东权益因运营净增加670万美元[697][698] - 2019年第三季度利息收入为4000万美元，2018年同期为3530万美元[700] - 2019年第三季度信贷组合利息收入为2960万美元，2018年同期为2540万美元；2019年第三季度机构RMBS利息收入为970万美元，2018年同期为790万美元[701][702] - 2019年第三季度总投资组合加权平均收益率为5.57%，剔除追补溢价摊销调整后为5.79%；2018年同期分别为6.12%和6.15%[704] - 2019年第三季度利息支出增至2000万美元，2018年同期为1570万美元[705] - 2019年第三季度信贷平均借款额为10.28341亿美元，利息支出为1014.2万美元，平均资金成本为3.91%；2018年同期分别为7.80921亿美元、748.8万美元和3.80%[709] - 2019年第三季度总平均资金成本若包含利率互换相关费用降至3.05%，2018年同期降至2.86%[709] - 2019年和2018年第三季度净息差分别为2.52%和3.26%，剔除追补溢价摊销调整影响后分别为2.74%和3.29%[709] - 2019年第三季度净管理费为190万美元，2018年同期为180万美元[710] - 2019年第三季度未产生激励费用，2018年同期为40万美元[712] - 2019年第三季度其他运营费用为260万美元，较2018年同期的240万美元有所增加[714] - 2019年第三季度其他收入为370万美元，主要包括证券和贷款净实现及未实现收益990万美元、房地产净实现及未实现收益110万美元等，部分被金融衍生品净实现及未实现损失790万美元抵消[715] - 2018年第三季度投资净实现及未实现损失为480万美元[716][717] - 2018年第三季度金融衍生品净实现及未实现收益为150万美元[718][719] - 2019年前九个月归属于普通股股东的净收入为4530万美元[721] - 2018年前九个月运营导致的股东权益净增加为4890万美元[722] - 2019年前九个月利息收入为1.145亿美元，高于2018年同期的9530万美元[723] - 2019年前九个月总利息支出增至5730万美元，高于2018年同期的4060万美元[730] - 2019年前九个月信用组合平均借款成本为4.11%，高于2018年同期的3.66%；机构RMBS平均借款成本为2.63%，高于2018年同期的1.98%[734] - 2019年前九个月净利息收益率为2.56%，2018年同期为3.17%；排除追补溢价摊销调整影响后，2019年和2018年分别为2.71%和3.18%[734] - 2019年前三季度，公司毛基础管理费680万美元，回扣150万美元，净管理费530万美元；2018年同期毛基础管理费680万美元，回扣100万美元，净管理费580万美元[736] - 2019年前三季度无激励费用，2018年同期激励费用为70万美元[737] - 2019年和2018年前三季度其他投资相关费用分别为1190万美元和1110万美元[738] - 2019年前三季度其他运营费用为970万美元，2018年同期为700万美元[739] - 2019年前三季度其他收入为1200万美元，主要包括证券和贷款净实现和未实现收益4790万美元、其他净收益430万美元、房地产净实现和未实现收益70万美元，部分被金融衍生品净实现和未实现损失4100万美元抵消[74