公司股权结构 - [截至2024年9月30日，公司在运营合伙企业中的所有权权益约为99.3%，其余约0.7%为非控股股东权益][454] 公司纳税情况 - [公司选择按照1986年修订的《国内税收法》作为房地产投资信托基金（REIT）纳税，需至少分配90%的年度REIT应税收入（不包括净资本收益）][456] - [公司选择按房地产投资信托（REIT）纳税，一般无需对分配给股东的净收入缴纳公司层面的联邦和州所得税，某些子公司作为应税子公司（TRS）可能需缴纳公司所得税，确定所得税费用需判断和解释税法][560] 公司收购与合并 - [2022年10月3日，公司完成对Longbridge Financial的控股权收购；2023年12月14日，完成Arlington Asset Investment Corp.的合并][457] 公司投资组合 - [公司投资组合包括住宅抵押贷款支持证券、住宅和商业抵押贷款、商业抵押贷款支持证券等多种金融资产][458] - [公司目标资产类别涵盖机构RMBS、CMBS和商业抵押贷款、贷款、消费贷款和资产支持证券等][462] - [公司的机构RMBS资产主要包括整池和部分池过手证书，由房利美、房地美或吉利美担保][464] - [公司的CLO持有量可能包括债务和股权权益，部分CLO包括公司参与底层资产积累的留存档级][466] - [公司收购CMBS，多数CMBS采用优先/次级结构，公司目标资产还包括单资产单借款人CMBS][467][468] - [公司商业抵押贷款包括直接发起和参与发起的商业抵押“过桥”贷款，以及收购的成熟商业抵押过桥贷款和长期商业抵押贷款，截至2024年9月30日，所有商业抵押贷款均为第一留置权贷款][469][470][471] - [公司专注于余额低于3000万美元的较小余额贷款和/或竞争较小的贷款套餐][472] - [公司收购美国消费者整笔贷款和资产支持证券（ABS），美国消费者贷款组合包括无担保贷款和有担保汽车贷款][473] - [公司参与了与前向抵押服务权（Forward MSRs）相关投资组合的经济回报，相关抵押贷款仅由房利美或房地美担保的住宅抵押贷款组成][476] - [公司收购非机构住宅抵押贷款支持证券（Non - Agency RMBS），其支持贷款包括优质大额、Alt - A、非合格抵押贷款（non - QM）等多种类型][477] - [公司住宅抵押贷款包括新发起的非合格抵押贷款（non - QM）、住宅过渡贷款、遗留住宅不良贷款（NPLs）和重组贷款（RPLs）][481] - [公司通过Longbridge交易合并Longbridge，Longbridge收购反向抵押贷款，多数为联邦住房管理局（FHA）保险的住房权益转换抵押贷款（HECMs），并将其证券化出售，保留服务权][486] - [公司对贷款发起机构进行战略股权投资，过去投资一般为非控股权益，也收购了部分债务投资和/或认股权证][490] 公司风险管理策略 - [公司将根据市场条件调整策略，灵活调整资产配置，并适时对冲信用、利率、利差和外汇风险][460] - [公司利用待交割证券（TBAs）交易管理投资策略相关风险，也会进行其他抵押相关衍生品交易][491][492][493] - [公司使用多种工具进行利率和信用风险对冲，利率对冲工具包括TBAs、利率互换等，信用对冲工具包括公司债务或股权相关工具等][495][499] - [公司使用多种工具对冲投资组合中的利率风险，包括美国国债和主权债务工具等非衍生工具，以及利率互换、TBA等衍生工具][573] - [公司使用抵押相关信用衍生品对冲特定信用策略中的信用风险，也会根据市场条件重新评估信用风险对冲程度和工具组合][571] 公司信贷组合情况 - [公司总长期信贷组合（不包括合并证券化信托非留存档）从6月30日的27.3亿美元增至9月30日的32.5亿美元，增幅19%，主要因净购买非优质贷款等，部分增幅被CLO和CMBS组合减少抵消][505] - [第三季度公司信贷策略表现积极，主要得益于非优质贷款等的净利息收入和净收益，以及贷款发起机构股权投资的按市值计价收益，但部分被消费贷款组合等损失抵消][506] - [公司住宅抵押贷款组合拖欠贷款百分比环比下降，商业抵押贷款组合拖欠贷款百分比上升，两个组合信用损失低、整体信用表现强][508] - [第三季度公司信贷组合净息差从2.76%降至2.64%，利率互换对冲有正利差收益][509] 美国市场金融数据 - [第三季度美国联邦基金利率目标区间下调50个基点至4.75% - 5.00%，9月经济预测暗示2024年还将降息50个基点][501] - [第三季度美国2年期国债收益率下降111个基点至3.64%，10年期国债收益率下降62个基点至3.78%][502] - [第三季度美国1个月SOFR下降49个基点至4.85%，3个月SOFR下降73个基点至4.59%][502] - [第三季度美国30年抵押贷款利率从6月底的6.86%降至9月26日的6.08%，抵押贷款再融资指数翻倍][502] - [第三季度美国实际GDP年化增长率为2.8%，失业率从7月的4.3%降至9月的4.1%，通胀率降至三年低点][503] 公司资产公允价值与余额 - [截至2024年9月30日，商业抵押贷款未偿本金余额为6.10462亿美元，公允价值为5.93075亿美元，其中执行中贷款未偿本金余额为5.09331亿美元，公允价值为5.06534亿美元，非执行中贷款未偿本金余额为1.01131亿美元，公允价值为0.86541亿美元][512] - [截至2024年9月30日，公司在非合并可变利益实体持有的商业多户REO物业可分配部分的公允价值约为3250万美元][513] - [截至2024年9月30日，住宅抵押贷款未偿本金余额为3.720774亿美元，公允价值为3.618233亿美元，住宅REO公允价值为25297美元，两者总计公允价值为3.64353亿美元][517] - [截至2024年9月30日，Forward MSR相关投资的公允价值为1.49831亿美元，其中包括现金及其他净额、MSR融资预付款应收款等][519] - [截至2024年9月30日，汽车贷款相关投资公允价值为6570万美元，汽车贷款未偿本金余额为7.6014亿美元，溢价（折扣）为 - 332.7万美元，摊余成本为7.2687亿美元，公允价值为6.4512亿美元][520][521] - [截至2024年9月30日，对非合并实体贷款发起人的投资公允价值为3.9309亿美元，其他非合并实体投资公允价值为14.9166亿美元，总计18.8475亿美元][523] - [截至2024年9月30日，长期机构RMBS投资组合公允价值为3.94643亿美元，占长期机构投资组合的100%，较上一季度下降约14%，主要受净销售和本金偿还影响，部分被净收益抵消][524] - [截至2024年9月30日和6月30日，Longbridge部门HMBS资产分别为88.90459亿美元和89.26658亿美元，扣除负债后净额分别为9987万美元和9460万美元][535] - [截至2024年9月30日，Longbridge投资组合（不含非保留档）环比下降5%至4.942亿美元][537] 公司机构RMBS情况 - [第三季度，利率下降，收益率曲线变陡，机构RMBS收益率利差收窄，美国机构MBS指数产生0.76%的超额回报，公司机构策略产生积极结果，机构RMBS净收益超过利率对冲净损失][525] - [第三季度，公司继续通过利率互换、美国国债和期货空头头寸对冲利率风险，季度末名义上有净空头TBA头寸，但按10年期等价物衡量有净多头TBA头寸][526] - [本季度机构RMBS净息差从1.99%增至2.03%，利率互换对冲有正利差收益][527] - [截至2024年9月30日和6月30日，固定利率指定池加权平均净过手率为4.1%，截至9月30日的三个月机构策略投资组合周转率为17.1%][528] - [2024年9月30日、6月30日和2023年9月30日的三个月恒定提前还款率分别为8.5、5.2和7.0][531] - [截至2024年9月30日，15年期固定利率抵押贷款当前本金为2.1968亿美元，30年期为33.944亿美元，固定利率机构RMBS总计为36.1408亿美元][532] - [公司预计继续瞄准特定池，以产生有吸引力的收益率、降低对政府政策冲击的提前还款敏感性和创造交易收益机会][529] Longbridge部门情况 - [Longbridge发起和服务反向抵押贷款，包括联邦住房管理局（FHA）保险的HECM贷款和非FHA保险的专有反向抵押贷款][459] - [Longbridge部门第三季度普通股股东净亏损，源于利率对冲净损失，部分被贷款发放积极成果抵消][536] - [截至2024年9月30日和6月30日的三个月，新贷款发放量分别为3.5474亿美元和3.04538亿美元，零售渠道占比分别为23%和20%，批发和代理渠道占比分别为77%和80%][538] 公司借款情况 - [截至2024年9月30日，公司有2.977亿美元未偿还无担保借款，包括2.1亿美元2027年4月到期、利率5.875%的优先票据，3490万美元2025年3月到期、利率6.75%的优先票据，3780万美元2026年8月到期、利率6.00%的优先票据，以及1500万美元未注册的次级无担保债务证券][541] - [截至2024年9月30日，回购协议和其他有担保借款未偿还金额为47亿美元，其中约7.3%（3.462亿美元）与机构RMBS持有量有关，另有88亿美元与HMBS相关的债务][542] - [截至2024年9月30日，有追索权借款总额为32.2463亿美元，6月30日为28.16882亿美元；无追索权借款总额为106.04344亿美元，6月30日为104.17896亿美元；有追索权和无追索权借款总额为138.28974亿美元，6月30日为132.34778亿美元][543] - [截至2024年9月30日，不包括美国国债并调整未结算买卖后的有追索权债务与权益比率增至1.8:1，6月30日为1.6:1；不包括美国国债并调整未结算买卖后的整体债务与权益比率增至8.3:1，6月30日为8.2:1][546] - [2024年第三季度，公司有担保融资的平均资金成本增至5.94%，上一季度为5.73%；无担保融资的平均借款利率为5.59%，上一季度为6.15%；包括有担保和无担保融资的平均资金成本从5.76%增至5.92%][548] - [截至2024年9月30日，公司回购协议未偿还债务约26亿美元；截至2023年12月31日，约为30亿美元][574] - [截至2024年9月30日，公司用回购协议融资的资产包括3.651亿美元的机构RMBS、26亿美元的信贷组合资产等；截至2023年12月31日，包括12亿美元的机构RMBS、21亿美元的信贷组合资产等][574] - [截至2024年9月30日，公司其他有担保借款总额为21亿美元，高于2023年12月31日的17亿美元；HMBS相关债务为88亿美元，高于2023年12月31日的84亿美元][575] - [截至2024年9月30日和2023年12月31日，公司无担保借款均为2.977亿美元][576] - [截至2024年9月30日和2023年12月31日，公司债务权益比率分别为8.5:1和8.7:1；有追索权债务权益比率分别为2.0:1和2.3:1][577] 公司财务计量与评估 - [公司对绝大多数符合条件的资产和负债选择了公允价值计量选项，对于不在活跃市场交易的金融工具，管理层通常使用第三方估值，若不可用则使用其他估值技术，如现金流折现法][550] - [公司评估投资和合同安排以确定是否为可变利益实体（VIE）的可变利益方及主要受益人，使用定性和定量分析，涉及大量判断][555] - [公司一般在交易日记录投资买卖交易，基于确定成本计算已实现和未实现损益，对证券、住宅和商业抵押贷款、消费贷款和公司贷款一般使用实际利率法摊销溢价和计提折价][556][557] - [对于被视为高信用质量的债务证券，公司对未来提前还款的估计会显著影响实际收益率，2024年第三季度和前三季度分别确认了50万美元和 - 10万美元的追补摊销调整，2023年同期分别为30万美元和 - 60万美元][558] 公司整体财务状况 - [截至2024年9月30日，公司长期投资组合总计14980433千美元，短期投资组合总计-304918千美元；截至2023年12月31日，长期投资组合总计14156428千美元，短期投资组合总计-154303千美元][563] - [截至2024年9月30日，公司金融衍生品净总计为100436千美元；截至2023年12月31日，金融衍生品净总计为82220千美元][564][565] - [截至2024年9月30日，公司总资产160亿美元，总负债143亿美元；截至2023年12月31日，总资产153亿美元，总负债138亿美元][568] - [截至2024年9月30日和2023年12月31日，公司投资证券、贷款等资产分别为151亿美元和143亿美元][568] - [截至2024年9月30日和2023年12月31日，公司证券卖空和金融衍生品负债分别为3.542亿美元和2.161亿美元][568] - [截至2024年9月30日和2023年12月31日，公司净空头TBA名义头寸分别为2.099亿美元和5790万美元][569] - [截至2024年9月30日，公司权益较2023年12月31日增加9000万美元至16.26亿美元，主要源于净收入、普通股发行净收益和非控股股东出资等，部分被股息、分配等抵消][578] 公司2024年第三季度财务业绩 - [2024年第三季度，公司净利息收入为3362.7万美元，其他收入为3335.1万美元，总费用为5092.4万美元，净利润为2332.3万美元，归

财务数据和关键指标变化 - 第三季度GAAP净收入为每股0.19美元按完全按市值计价调整后的可分配收益为每股0.40美元较第二季度每股增加0.07美元且覆盖了本季度每股0.39美元的股息 [17] - 本季度总长期信贷组合增加19%至32.5亿美元 [27] - 总长期机构RMBS投资组合本季度又下降14%至3.95亿美元 [29] - 9月30日有追索权借款的加权平均借款利率下降21个基点至6.77% [30] - 信贷组合的净息差较上季度略有下降而机构资产的净息差有所上升 [31] - 9月30日追索权债务与权益比率从6月30日的1.6:1上升至1.8:1整体债务与权益比率从8.2:1微升至8.3:1 [31] - 第三季度末每股账面价值为13.66美元总经济回报率为0.9%非年化 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - Longbridge部门本季度调整后的可分配收益(ADE)为每股0.12美元较第一季度的负数逐季增加对公司整体ADE增长有推动作用占股权资本分配的12% [8][9][24] - 非合格抵押贷款(NQM)、实时贷款(RTL)、商业抵押过桥贷款、房屋净值信贷额度(HELOC)和封闭式第二留置权贷款组合本季度合计增长26% [10] - 在住宅抵押贷款组合中逾期贷款比例较上季度下降在商业抵押贷款组合中逾期贷款比例上升但有部分逾期贷款有望在四季度得到有利解决 [25] - RTL商业抵押贷款和消费贷款组合在第三季度收到总计3.18亿美元的本金偿还占本季度初这些组合公允价值总和的21% [28] - Longbridge组合本季度环比下降5%至4.94亿美元主要受反向抵押贷款证券化完成影响部分被新的反向抵押贷款发放所抵消 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度利率下降收益率曲线变陡机构MBS收益率利差收窄9月美联储将联邦基金利率目标区间下调50个基点 [22] - 非机构抵押债券利差在本季度保持区间波动且比去年大部分时间都要窄 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司利用强大的资产负债表继续扩大高收益贷款组合投资组合增长使整体杠杆率从1.6倍升至1.8倍同时继续缩减低收益的机构投资组合并保留资金用于投资 [10] - 公司通过股权关系和签订远期流量协议等方式与众多贷款发放者合作调整贷款投资的收购量和承销标准使贷款组合成为高收益策略之一 [11] - 公司在HELOC和封闭式第二留置权贷款领域增加风险敞口通过购买贷款和参与证券化合作看到这些证券化中的留存部分和看涨期权有吸引力的风险调整回报 [13] - 公司通过定价非合格抵押贷款证券化实现AAA收益率利差接近两年低点并完成反向抵押贷款证券化执行情况良好还将继续改善负债端 [14] - 公司将继续增加新的融资渠道用于非合格抵押贷款、HELOC和消费贷款等业务并计划用新融资替换高成本债务和浮动利率优先股以增加收益 [15] - 在非合格抵押贷款市场面临来自保险公司的竞争保险公司的持续购买稳定了贷款价格但也在某些时候造成竞争压力不过市场容量足够 [62][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为如果Longbridge的ADE能稳定在每股0.09美元左右从股息覆盖角度看公司状况将很好Longbridge业务受利率影响较大但有对冲手段且证券化业务有助于提升收益 [9][57][58][60] - 管理层预计2025年非合格抵押贷款证券化的节奏为4 - 6笔交易将取决于发行量和交易结构 [68] - 管理层认为在HELOC和第二留置权贷款领域有机会将按照非合格抵押贷款的模式进行证券化操作 [74] - 管理层认为在当前环境下用债务替换优先股有助于降低资金成本如果能进行更多无担保融资将提高杠杆率并希望逐步用长期融资替代短期回购融资 [76][79] - 管理层认为非合格抵押贷款保留的部分债券有长有短但整体倾向于保持较短久期不过在反向抵押贷款领域有较长久期的投资 [86] 其他重要信息 - 公司在第三季度有部分经营费用因Longbridge层面的员工期权赎回而增加约18%这是一次性事件下季度不会再出现 [65] 问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待当前机构和信贷机会之间的相对价值 - 公司减少机构投资组合规模更多是出于将资本投入非机构业务的战略考虑而非基于相对价值判断并且公司在非合格抵押贷款的对冲操作上有一定灵活性 [52][53][54][55] 问题: Longbridge的每股0.09美元收益是否可作为稳定的股息覆盖基准 - 该数值是可实现的且本季度已超过这个数值虽然Longbridge业务受利率波动影响但证券化业务有助于提升收益且未来Longbridge有更多增加ADE的方式 [56][59][60] 问题: 非合格抵押贷款市场的竞争情况以及保险公司的参与有何影响 - 保险公司在过去2.25 - 2.5年持续购买非合格抵押贷款稳定了贷款价格对公司的贷款发放者来说既是竞争也是多元化的客户来源 [62] 问题: 运营费用增长18%的驱动因素以及未来是否会继续增长 - 主要驱动因素是Longbridge层面的员工期权赎回这是一次性事件下季度不会再出现 [65] 问题: 对证券化的预期速度以及反向交易的执行情况 - 对非合格抵押贷款证券化明年预期为4 - 6笔交易对反向交易的执行情况比较满意且有重复购买者正在筹备下一笔交易 [68] 问题: 当前看到哪些机会以及在HELOC和第二留置权贷款领域的计划 - 目前看到购买贷款、证券化交易、保留高收益资产等机会在HELOC和第二留置权贷款领域将按照非合格抵押贷款的模式进行操作包括证券化、保留资产、替换融资等 [71][73][74] 问题: 退休优先股并转向更多无担保融资是否会改变杠杆状况以及对杠杆管理的理念是否有变化 - 退休高成本的优先股是明智之举公司有多种融资渠道增加无担保融资时会更愿意提高杠杆率并希望逐步用长期融资替代短期回购融资 [76][79] 问题: 是否会用其他股份替换优先股以及是否有比例限制 - 优先股新发行量较低投资者对无担保融资的兴趣大于新发行优先股且目前优先股的交易价格仍然较高用债务替换优先股更有利于降低资金成本 [83][84] 问题: 随着在保留债券投资增多是否会增加信贷账簿的久期 - 非合格抵押贷款保留的债券部分有长有短其他产品多为短期产品整体倾向于保持较短久期但在反向抵押贷款领域有较长久期投资 [86] 问题: 能否量化明年证券化相关的数据 - 目前没有相关数据但下周的Q报告将有更多关于现有交易的信息 [87][88] 问题: Longbridge在资产负债表上的情况以及投资者应如何看待其潜在价值 - Longbridge在资产负债表上的资产按市值计价目前Longbridge的ADE有增长趋势如果能达到稳定状态将可能以市盈率而非市净率的方式交易对公司整体交易价值有积极影响 [94][97][98] 问题: 公司的贷款发放者是否处于增长模式是否会大量招聘 - 目前各贷款发放者更注重效率提升不一定会有大规模招聘但随着产品线增加可能会有部分招聘 [100]

财务业绩 - 公司第三季度净收益为1620万美元，每股0.19美元[1] - 投资组合净收益为4400万美元，每股0.51美元[1] - 信贷策略净收益为3920万美元，每股0.45美元[1] - 调整后可分配收益为3450万美元，每股0.40美元[2] - 公司三季度总收益为309,272千美元，较上年同期增长[1] - 公司三季度净利润为117,446千美元，较上年同期增长[1] - 公司三季度每股收益为1.12美元，较上年同期增长[1] - 公司三季度其他收益为135,396千美元，较上年同期增长[1] 资产负债情况 - 截至2024年9月30日的每股净资产为13.66美元[2] - 公司三季度末总资产为15,953,290千美元，较上年末增长[1][2] - 公司三季度末总负债为14,327,641千美元，较上年末增长[1][2] - 公司三季度末股东权益为1,625,649千美元，较上年末增长[1][2] 投资组合情况 - 信贷投资组合规模增长19%至32.55亿美元[7] - 非QM贷款、住房过渡贷款等组合规模增长26%[3] - 公司的Agency RMBS投资组合中,固定利率RMBS占87.8%,逆向抵押贷款占8.5%,IOs占3.7%[1] - 投资组合总收益为6.95亿美元，其中信贷策略贡献6.84亿美元，机构投资组合贡献1,098万美元[25] - 公司总收益为6.01亿美元，每股收益为0.62美元[26] - 公司主要投资于住宅和商业抵押贷款、反向抵押贷款、抵押贷款服务权益等多种金融资产[27] Longbridge业务 - 公司Longbridge业务第三季度亏损250万美元[13] - 公司的Longbridge业务包括HECM贷款和非政府支持的自有逆向抵押贷款,并保留了相关的抵押贷款服务权[2] - 公司的Longbridge业务在2024年第三季度的新贷款发放量为3.547亿美元,其中批发和对应渠道占77%,零售渠道占23%[3] 资本结构 - 公司的总债务对权益比例为8.5:1,其中无追索权债务占6.5:1,有追索权债务占2.0:1[4] 其他 - 公司宣布赎回E系列优先股[2] - 公司的Agency RMBS投资组合规模下降14%至3.95亿美元[11] - 公司2024年第三季度的利息收入为7,830.9万美元,利息支出为6,884.6万美元[5] - 公司2024年第三季度的未实现收益净额为5,823.2万美元[5] - 公司2024年第三季度的从逆向抵押贷款和HMBS义务产生的净变动为2,471.7万美元[5] - 公司2024年第三季度的投资相关费用为1,568.5万美元,其他费用为3,523.9万美元[5] - 公司将于2024年11月7日举行财报电话会议[29] - 公司发布了投资者演示文稿,将在电话会议上一同分享[29] - 公司面临利率变化、市场波动、监管变化等多方面风险[30] Adjusted Distributable Earnings - 公司认为Adjusted Distributable Earnings是一个有用的指标,可以反映当前和长期的财务表现[38] - Adjusted Distributable Earnings与净收益存在差异,不应被视为替代净收益的指标[39] - Adjusted Distributable Earnings与REIT应税收益也存在差异,不能作为判断是否满足REIT分红要求的依据[40] - 公司董事会在确定股息时会考虑多方面因素,包括收益、流动性、财务状况、REIT分红要求和财务契约等[41] - 2024年第三季度和第二季度的Adjusted Distributable Earnings分别为3447.1万美元和2833.4万美元[43] - 2024年第三季度和第二季度的Adjusted Distributable Earnings每股分别为0.40美元和0.33美元[43] - 2024年第三季度和第二季度的Adjusted Distributable Earnings归属于普通股东的金额分别为3447.1万美元和2833.4万美元[43] - 2024年第三季度和第二季度的优先股股息分别为683.3万美元和682.5万美元[44] - 2024年第三季度和第二季度的归属于非控制性权益的Adjusted Distributable Earnings分别为58.0万美元和78.7万美元[44] - 2024年第三季度和第二季度的总Adjusted Distributable Earnings分别为4188.4万美元和3594.6万美元[44]

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文章核心观点 - 投资者进入投资生涯退休阶段，投资兴趣从积累模式转向注重收益的“收益复利投资组合”，寻求高收益股票和基金增加退休收入 [1] 投资者投资情况 - 2007年末因意外继承遗产开始对股市产生浓厚兴趣，经历大衰退后解雇财务顾问并决定做出更明智的长期投资决策 [1] - 主要寻找支付股息的收益型股票和基金（BDCs、REITs、CEFs、ETFs），以在养老金和社会保障之外增加退休收入 [1] 投资者其他情况 - 喜欢阅读投资、金融和商业信息，关注科技和市场趋势，认为市场的人类心理和金融方面同样迷人且难以捉摸 [1] 分析师披露 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对AGNC股票持有长期实益多头头寸，文章为其本人撰写，表达个人观点，除Seeking Alpha外未获其他报酬，与文章中提及股票的公司无业务关系 [1]

资产投资组合 - 公司主要投资于多种金融资产,包括住宅抵押贷款支持证券、商业抵押贷款支持证券、消费贷款和资产支持证券、抵押贷款服务权投资等[503] - 公司的Agency RMBS资产主要包括全池和部分池的抵押贷款支持证券,其本金和利息由政府机构或政府支持实体担保[510,511] - 公司的CLO投资包括债券和股权,部分为公司参与证券化的保留份额[512] - 公司的CMBS投资包括投资级、非投资级和非评级的证券,包括单一资产单一借款人CMBS[513,514] - 公司持有非机构住房抵押贷款支持证券(RMBS),包括优先级和非优先级[523,524] - 公司投资于非限定贷款(non-QM)贷款、住宅过渡贷款以及不良和再执行贷款[526,527,528] - 公司持有的前置抵押权益(Forward MSR)相关投资的公允价值为158,031千美元[565] - 公司持有的ABS消费贷款投资的加权平均贷款期限为1.58年[568] - 公司持有的无担保贷款发起机构LendSure Mortgage Corp.的投资公允价值为21,471千美元[570] 信贷投资组合 - 非QM贷款、保留的非QM RMBS和商业抵押贷款是公司信贷投资组合的主要组成部分[549] - 公司从非QM贷款、保留的非QM RMBS和非机构RMBS等获得了强劲的净利息收入和净收益[552] - 公司的住房贷款和商业贷款组合信用质量保持良好,不良贷款率略有上升但仍处于较低水平[553] - 公司持有的商业抵押贷款投资组合的加权平均贷款期限为3.2年,加权平均贷款价值比为67.1%[556] - 公司持有的商业抵押贷款投资组合的加权平均收益率为6.1%[556] - 公司持有的商业抵押贷款投资组合的加权平均贷款规模为1,580万美元[556] - 公司持有的商业抵押贷款投资组合的地理分布主要集中在西南部和东南部地区[556] - 公司总资产中商业抵押贷款占66.2%[560] - 公司商业抵押贷款中有66,951千美元为不良贷款，占比11.9%[558] - 公司持有的商业抵押贷款中有66.2%集中在美国东北部地区[561] - 公司持有的住宅抵押贷款中非合格抵押贷款(Non-QM)占59.5%[563] - 公司持有的住宅抵押贷款中有1,165,778千美元为住宅过渡贷款(Residential transition loans)[563] 逆向抵押贷款业务 - 公司于2022年10月完成对Longbridge Financial的控股收购,Longbridge主要从事逆向抵押贷款的发放和服务[502] - 公司通过子公司Longbridge参与反向抵押贷款和反向抵押贷款服务权益[529,530,532] - Longbridge组合(不包括已出售的证券化信托的部分)较上一季度增长18%至5.208亿美元,主要由于自有逆向抵押贷款的增加[587] - Longbridge的批发和直销渠道新贷款占比由上季度的75%上升至80%[589] - Longbridge的HMBS资产为87.138亿美元,HMBS负债为86.195亿美元,HMBS MSR等价物为9,437万美元[584] - Longbridge的未证券化HECM贷款为1.116亿美元,自有逆向抵押贷款为3.654亿美元,逆向抵押贷款服务权为2,989万美元[584] - Longbridge的未证券化不良房地产资产为223万美元[584] 风险管理 - 公司进行利率、信用风险和外汇风险对冲[538,541,543] - 公司主要使用美国国债和主权债券空头头寸来对冲利率上升和外汇风险[619] - 公司使用信用衍生品主要是为了对冲信用风险[622] 财务状况 - 公司总资产为151亿美元，总负债为135亿美元[619] - 公司证券、贷款、MSR、远期MSR相关投资、非合并实体投资、贷款承诺、金融衍生品和房地产投资总额为145亿美元[619] - 公司持有的证券空头头寸和金融衍生品负债总额为9590万美元[619] - 公司总资产中有2.3亿美元由回购协议(repos)融资[625] - 公司总资产中有17亿美元由其他有担保借款融资[625] - 公司总资产中有88亿美元由HMBS相关义务融资[625,626] - 公司总权益为15.74亿美元，较上年末增加3.82亿美元[628] - 公司总负债权益比为8.4:1，有息负债权益比为1.8:1[627] 经营业绩 - 公司本季度净利润为6,007.2万美元，较上年同期增加4,933.3万美元[629,633] - 公司本季度投资组合利息收入为8,879万美元，较上年同期增加557万美元[635] - 公司本季度总利息收入为10,047万美元，较上年同期增加2,378万美元[634] - 公司本季度总其他收益为5,756.1万美元，较上年同期增加2,289.8万美元[629] - 公司本季度总费用为4,298.5万美元，较上年同期增加353.5万美元[629] - 利息收入总额为78.4百万美元，较上年同期增加9.2%，主要由于信贷组合平均收益率上升和规模略有增加[639] - 代理机构RMBS利息收入为6.9百万美元，较上年同期下降11.5%，主要由于代理组合规模缩小，但平均收益率有所上升[640] - 长桥业务利息收入为9.8百万美元，较上年同期增加157.9%，主要由于平均持有

财务数据和关键指标变化 - 公司在第二季度实现了4.5%的非年化经济回报率,增加了每股账面价值,并将每股调整后可分配收益提高了$0.05至$0.33 [8][9] - 公司的信贷策略在第二季度贡献了$0.80每股的GAAP净收益,主要来自非QM贷款、保留的非QM RMBS、非机构RMBS和商业抵押贷款的强劲净利息收入和净收益 [20] - 公司从LendSure和American Heritage Lending的股权投资中获得了市值收益,反映了这些贷款人的强劲业绩 [21] - 公司的Longbridge业务在第二季度贡献了$0.05每股的GAAP净收益,主要来自自有逆向抵押贷款的净利息收入和净收益,以及服务业务的良好表现 [22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司的非QM贷款业务在第二季度表现强劲,完成了14个月来的首次非QM证券化,并在此前通过出售大量非QM贷款获得了可观收益 [10][11] - Longbridge的HECM业务在第二季度的发放量大幅增加,但由于HMBS证券化市场收益率扩大,导致Longbridge的HECM业务的获利率有所压缩 [13] - 公司的住宅过渡贷款、商业抵押贷款和非机构RMBS策略在第二季度表现出色 [16] - 公司在第二季度和第三季度持续增加了HELOC、封闭二级抵押贷款、商业抵押贷款、住宅RPL/NPL、CMBS和CLO等高收益投资 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司的机构MBS投资组合在第二季度缩减了31%,公司继续缩小该投资组合规模,将资本转移到收益更高的机会 [31] - Longbridge的投资组合在第二季度增加了18%,主要由于自有逆向抵押贷款的发放增加 [32] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续通过自有的贷款发起渠道积极部署投资组合,并在这些渠道中持有股权投资,为公司带来了良好的经营收益 [51] - 公司正在积极寻求与其他非QM和住宅过渡贷款发起人进行小规模但战略性的投资,以锁定更多的战略性贷款来源渠道 [51] - 公司预计Longbridge的贷款发放量和证券化量将继续增长 [39] - 公司的商业抵押贷款平台与其关联发起人Sheridan Capital合作密切,在资产管理和不良贷款处置方面具有优势 [41][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为,如果长期利率下降,将有利于公司的非QM和逆向抵押贷款业务,因为这将提高借款人的贷款额度 [48][49] - 管理层表示,公司有充足的现金和借贷能力来推动投资组合和收益的增长,尤其是在最近的息差扩大的环境下 [17][18] - 管理层认为,公司已做好准备应对可能出现的经济放缓,因为公司的投资组合主要集中在住宅领域,且大部分是短期过渡性贷款,如果长期利率下降,这将有利于公司的业务 [119][120] 其他重要信息 - 公司在第二季度和第三季度完成了两笔Longbridge自有逆向抵押贷款的证券化交易,锁定了长期、非市值计价的融资 [14][33] - 公司保持了较高水平的信用对冲头寸,这在最近的市场波动中再次发挥了作用 [43][101][102] - 公司正在寻求为其正向抵押服务权益组合增加融资渠道,预计将在第三季度末完成 [50] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Bose George 提问** 询问公司的资本部署情况,以及进一步优化资产负债表对ADE的上升空间 [53] **JR Herlihy 回答** 公司有大量的未抵押资产和现金,可以通过提高杠杆率来增加投资规模,预计可以增加数亿美元的购买能力,同时也可能考虑增加无担保债务融资 [54][55][56][57][58] 问题2 **Crispin Love 提问** 询问公司对HELOC和封闭二级抵押贷款机会的看法,以及利率变化对这一机会的影响 [69][70] **Mark Tecotzky 回答** 这一领域的机会仍然很大,因为市场上有大量低利率的首抵贷款,为二抵贷款提供了良好的客户群。但如果长期利率大幅下降,可能会影响这一机会 [71][72][73] 问题3 **Lee Cooperman 提问** 询问公司对当前利率水平和未来走势的看法,以及对整体经济和财政状况的担忧 [129][130] **Larry Penn 回答** 公司倾向于中性对待利率走势,但也认为长期利率可能难以达到市场预期的水平,因为政府债务和财政赤字问题难以解决。公司的投资组合主要集中在住宅领域,如果长期利率下降,将有利于公司的业务 [131][132][133]

财务业绩 - 公司第二季度净收益为5230万美元，每股普通股0.62美元[2] - 调整后可分配收益为2830万美元，每股普通股0.33美元[3] - 截至6月30日，每股普通股净资产值为13.92美元[4] - 公司的每股收益为0.62美元，加权平均股数为85,880股[45] - 公司的利息收入和其他收入为10.43亿美元，利息支出为6.31亿美元[45] - 公司的未实现收益净额为4.48亿美元[45] - 公司的投资相关费用为1.11亿美元，其他费用为3.19亿美元[45] - 总净利息收入为6,465.2万美元[54] - 其他收益(损失)总额为10,204.5万美元[54] - 总费用为8,664.0万美元[54] - 税前净收益为8,005.7万美元[54] - 归属于普通股股东的净收益为7,926.2万美元[54] - 每股基本和稀释净收益为0.94美元[54] - 总资产为151.53亿美元[56] - 总负债为135.18亿美元[56] - 普通股股东权益为15.53亿美元[56] - 每股普通股净资产为13.92美元[56] - 公司净收入为6,007.2万美元[63] - 投资组合业务净收入为4,320.0万美元[63] - 投资组合业务实现的净损失为2,925.4万美元[63] - 投资组合业务未实现的净收益为2,594.5万美元[63] - 反向抵押贷款相关的未实现净收益为1,394.3万美元[63] - 调整后可分配收益为2,872.6万美元[63] - 调整后可分配收益每股为0.28美元[63] - 公司支付优先股股息为665.4万美元[63] - 归属于非控股权益的调整后可分配收益为43.9万美元[63] - 归属于普通股股东的调整后可分配收益为2,372.6万美元[63] 投资组合 - 投资组合净收益为6910万美元，其中信贷策略为6800万美元，机构策略为110万美元[2] - 公司的机构RMBS策略在第二季度取得正收益[21] - 公司投资组合包括住宅和商业抵押贷款、抵押贷款支持证券、反向抵押贷款、抵押贷款服务权益及相关投资、消费者贷款、资产支持证券、抵押贷款相关衍生工具、贷款公司的债务和股权投资以及其他战略投资[50] 贷款业务 - 长桥业务净收益为420万美元[2] - 非QM贷款业务和自有逆向抵押贷款业务表现出色[7][24] - 公司通过HECM贷款和自有的逆向抵押贷款产品进行业务经营[36] - 截至2024年6月30日和2024年3月31日,公司的贷款相关资产总额分别为6.79亿美元和6.03亿美元[37] - 2024年第二季度和第一季度,公司的新贷款发放量分别为3.05亿美元和2.05亿美元,其中批发和代理渠道占比分别为80%和75%[39,40] 财务状况 - 6月30日的有追索权债务权益比为1.6:1，包括所有无追索权借款的总债务权益比为8.2:1[4] - 6月30日现金及现金等价物为1.985亿美元，另有5.651亿美元的无担保资产[4] - 截至2024年6月30日和2024年3月31日,公司的有追索权债务对权益比率分别为1.6:1和1.8:1,总债务对权益比率分别为8.2:1和8.3:1[42,43] 其他 - 公司投资管线保持强劲，有望在剩余年度实现投资组合和收益的持续增长[9] - 公司将于2024年8月7日上午11点东部时间举行电话会议讨论2024年6月30日季度的财务业绩[51] - 公司将在电话会议上发布投资者演示文稿[51] - 公司将提供电话会议录音重播服务[52] - 公司提醒投资者关注前瞻性声明中包含的风险因素[53][1]

文章核心观点 - ellington financial是一家主要投资住宅抵押贷款的房地产投资信托公司 利用杠杆扩大回报 普通股股息收益率超13% 提供五种高收益优先股选项 其中a系列优先股距浮动期仅一季度 按当前利率今年秋季浮动时将支付10.7% 对收益型投资者有吸引力 但公司收益受高费用影响 且面临利率 投资表现 贷款集中等风险 [12][17][18] 公司收益表现 - 利用杠杆放贷的公司面临高借贷成本和盈利增长难题 ellington financial利息收入增长快于利息支出 一季度净利息收入增长350万美元超10%至3100万美元 但费用增加600万美元抵消增长 净收入下降近1000万美元至3100万美元 [3] 公司现金流与资产负债表 - 一季度公司出售部分证券持仓 用所得购买更多贷款 贷款占总资产超80% 债务方面 从短期回购协议转向有担保借款和hmbs相关借款 股东权益保持稳定 [4] 公司投资情况 - 公司投资多种贷款 超90%集中在反向抵押贷款和住宅抵押贷款 反向抵押贷款占比大 有超6.6亿美元机构支持mbs持仓 占总投资组合5% 利率降低时这些资产价值有望上升 [5] 公司债务情况 - 公司欠25亿美元回购协议债务 加权平均利率6.8% 平均期限109天 利率下降将快速影响收益 hmbs相关债务平均利率下降超20个基点至6.2% 促使公司转向该类债务 [6] 公司证券情况 - 除a系列 系列e优先股已以超11%的远期利率浮动 另外两种证券将在更高利率重置 应避免这两种证券 因其重置日期分别在2027年和2028年 a系列虽贵但略低于面值交易 只剩一次固定股息 [8] 公司面临风险 - 意外加息会损害公司收益 投资表现不佳时无保险 无贷款损失准备金 可能承担不良贷款全部损失 反向抵押贷款集中在加州 西海岸风险可能带来不利影响 [19]

文章核心观点 - 抵押房地产投资信托（mREITs）在当前利率环境下投资艰难，但Ellington Financial表现良好，在利率正常化和房地产行业反弹时处于有利地位，公司仍被评级为买入，收益型投资者可考虑逢低买入 [1][8] 行业情况 - mREITs在当前利率环境下投资艰难，缓慢且有管理的降息将带来益处，只要降息不急剧迅速，公司就能有效管理投资组合，过去几个季度环境较为稳定对公司有益 [1][8] 公司业务与财务 业务布局 - 公司投资组合收入来源多元化，包括CLO、商业MBS、非机构住宅MBS、信用风险转移等，一定程度上使投资组合回报免受利率波动影响 [1] - 一年前收购Longbridge Financial，已产生贡献，还完成了对Arlington Asset Investment Corp的收购，年末有大量未投资资本，正战略性且耐心地进行部署 [2] 财务状况 - 公司普通股每股账面价值为13.69美元，有1.52美元的账面折扣，接近11.1% [3] - 最近报告期内，净收入为2690万美元，即每股0.32美元，调整后可分配收益为2370万美元，即每股0.28美元，因股份数量增加拖累每股业绩，新的月派息0.13美元未被该收益覆盖 [7] 业务表现 - 非QM和住宅过渡贷款业务表现稳定，二级CLO、CMBS和非机构RMBS投资组合回报强劲，推动第一季度业绩 [1] - 第一季度整体信贷投资组合环比增长，CLO购买推动增长，商业抵押贷款过桥贷款组合得到扩展，此前该部分业务因提前还款超过新贷款发放而拖累业绩 [2] 业务举措 - 公司积极管理投资组合，本季度完成Longbridge自有反向抵押贷款的首次证券化，将回购融资转换为有吸引力条款的定期、非按市值计价融资，预计这将成为自有反向抵押贷款业务的持续项目 [4] - 持续从投资组合中剔除低收益证券，出售机构和非机构RMBS及CMBS，释放资金用于高收益机会，降低了整体杠杆率 [4] 股息情况 - 股息从每月0.15美元降至每月0.13美元，仍有13%的收益率，再投资股息可长期积累大量创收潜力 [1] 未来展望 - 公司将努力更充分地投资于高收益策略，推动Longbridge的贷款发放利润，处理商业过桥贷款组合中的少量表现不佳贷款，逐步恢复调整后可分配收益 [7]