公司所有权与股权交易 - 截至2022年3月31日，公司在运营合伙企业中的所有权权益约为99.0%[351] - 2022年2月18日，公司与Home Point达成协议，收购其在Longbridge Financial的49.6%所有权权益，预计未来几个月完成交易[364] - 2022年2月18日公司与Home Point达成协议，拟收购其持有的Longbridge 49.6%股权，预计二季度完成交易[394] - 2022年2月18日，公司与Home Point达成协议，拟收购其持有的Longbridge 49.6%股权，预计为全现金交易，需监管批准，预计未来几个月完成[517] 公司财务状况 - 截至2022年3月31日，回购协议和其他有担保借款的未偿还借款为40亿美元，其中约38%（即15亿美元）与机构RMBS持有量有关[360] - 截至2022年3月31日，公司普通股每股账面价值为17.74美元，债务与权益比率为3.2:1，有追索权债务与权益比率为2.3:1[361] - 截至2022年3月31日，Longbridge总资产72亿美元，总负债71亿美元[365] - 截至2022年3月31日，公司总长期信贷投资组合增长11%至23.01亿美元，长期机构RMBS投资组合减少11%至15.02亿美元[406] - 截至2022年3月31日，公司现金及现金等价物为3.635亿美元，无抵押资产为6.325亿美元[408] - 截至2022年3月31日，商业抵押贷款未偿本金余额为683,839千美元，摊余成本为683,839千美元，公允价值为683,800千美元，加权平均收益率为6.28%[411] - 2022年3月31日，多户住宅、零售、工业、酒店、混合用途和其他商业贷款占比分别为69.1%、6.3%、6.2%、5.5%、3.1%和9.9%[412] - 2022年3月31日，德州、佛罗里达、佐治亚、亚利桑那和纽约的商业贷款占比分别为19.0%、18.4%、10.7%、6.4%和6.2%[414] - 截至2022年3月31日，非优质贷款、住宅过渡贷款和其他住宅贷款未偿本金余额分别为2,016,529千美元、419,160千美元和16,521千美元[414] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，指定池投资组合平均溢价较2021年12月31日略降至0.59%[418] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，固定利率机构RMBS当前本金分别为1440336000美元和1534992000美元，公允价值分别为1417717000美元和1600862000美元[424] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司净机构溢价占指定池持有公允价值的百分比分别约为 - 1.0%和1.8%；排除TBA对冲头寸后，机构溢价占公允价值的百分比分别约为 - 1.4%和4.1%[424] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，TBA对冲头寸名义价值分别为6.11亿美元和6.402亿美元，公允价值分别为6.049亿美元和6.792亿美元[424] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，总追索权借款分别为3061579000美元和2606381000美元，债务权益比分别为2.3:1和2.0:1[427] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，总追索权和非追索权借款分别为4278121000美元和3636553000美元，债务权益比分别为3.2:1和2.7:1[427] - 2022年第一季度末，有担保融资平均资金成本升至1.31%，2021年第四季度末为1.20%；无担保融资平均借款利率分别为5.81%和5.80%；平均资金成本从1.32%升至1.41%[429] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司投资组合公允价值分别为50.06亿美元和47.23亿美元[446] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司金融衍生品组合净价值分别为4855.4万美元和659.6万美元[449][452] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司总资产分别为58亿美元和52亿美元，总负债分别为45亿美元和39亿美元[452] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司投资于证券、贷款等的资产分别为51亿美元和47亿美元[452] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司总负债中卖空证券和金融衍生品投资分别为9620万美元和1.328亿美元[452] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司净空头TBA名义头寸分别为6.11亿美元和6.402亿美元[453] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司回购协议未偿还债务分别约为27亿美元和25亿美元[460] - 截至2022年3月31日，公司用回购协议融资的资产包括15亿美元的机构RMBS和16亿美元的信贷资产[460] - 截至2022年3月31日，公司其他有担保借款总额为13亿美元，用于为14亿美元的非优质抵押贷款和消费贷款支持的资产支持证券融资，高于2021年12月31日的11亿美元[461] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司的债务权益比率分别为3.2:1和2.7:1，有追索权债务权益比率分别为2.3:1和2.0:1[462] - 截至2022年3月31日，公司的权益从2021年12月31日的13.24亿美元降至13.23亿美元，减少了60万美元[463] - 截至2022年3月31日，回购协议未偿还借款总额为2717638000美元，截至2021年12月31日为2469763000美元[495] - 截至2022年3月31日，未偿还回购借款抵押资产加权平均合同减记率总体为15.0%，2021年12月31日为12.1%，主要因信贷资产组合减记率提高[496] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司回购协议项下未偿还借款分别为27亿美元和25亿美元，加权平均剩余期限分别为151天和134天，加权平均借款利率分别为1.22%和0.82%[498] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司其他担保借款分别为13亿美元和11亿美元[501] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司高级票据未偿还金额分别为2.96亿美元和0.86亿美元，其中0.86亿美元的5.50%高级票据将于2022年9月到期[502] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司回购协议风险敞口分别约为4.661亿美元和3.532亿美元[503] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司衍生品合约（不包括TBA）风险敞口分别约为2830万美元和1850万美元[505][506] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司远期结算TBA和机构过手证券风险敞口分别约为90万美元和100万美元[507] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司持有现金及现金等价物分别约为3.635亿美元和0.927亿美元[508] - 截至2022年3月31日，公司长期资产总计5005992千美元，较2021年12月31日的4723005千美元有所增加[446] - 截至2022年3月31日，公司短期资产总计 -79679千美元，较2021年12月31日的 -120525千美元有所减少[446] - 截至2022年3月31日，公司净抵押相关衍生品价值为1459千美元[449] - 截至2022年3月31日，公司净企业相关衍生品价值为 -1945千美元[449] - 截至2022年3月31日，公司净利率相关衍生品价值为49112千美元[449] - 截至2022年3月31日，公司净其他衍生品价值为 -72千美元[449] - 截至2022年3月31日，公司金融衍生品组合净总计为48554千美元[449] - 2022年3月31日，美元计价的CLO为45549千美元，较2021年12月31日的60903千美元减少[446] - 2022年3月31日，商业抵押贷款和REO为516810千美元，较2021年12月31日的387165千美元增加[446] - 2022年3月31日，住宅抵押贷款和REO为2434367千美元，较2021年12月31日的2017219千美元增加[446] 公司证券发行 - 2022年第一季度，公司在普通股“按市价”发行计划下发行218.5万股普通股，净收益3850万美元[363] - 2022年第一季度，公司在优先股“按市价”发行计划下发行20421股B系列优先股，净收益50万美元[364] - 截至2022年3月31日的三个月，公司通过普通股自动提款机计划发行218.5万股普通股，净收益3850万美元；自该计划启动至2022年5月6日，共发行411.86万股[515] - 2022年1月20日至3月31日，公司通过优先股自动提款机计划发行20421股B类优先股，净收益50万美元；自该计划启动至2022年5月6日，共发行20421股优先股[516] 公司纳税情况 - 公司自2019年12月31日起选择按房地产投资信托（REIT）纳税，需将至少90%的年度REIT应税收入（不包括净资本收益）进行分配[366] - 公司自2019年12月31日起选择按房地产投资信托基金（REIT）纳税，一般无需就分配给股东的净收入缴纳公司层面的联邦和州所得税[442] 公司投资策略 - 公司信用组合是风险和回报的主要驱动力，预计近期至中期仍将如此[355] - 公司维持高杠杆的机构RMBS投资组合，预计将继续通过回购协议为大部分机构RMBS融资[356][359] - 公司目标资产类别包括机构RMBS、CLOs、CMBS、消费贷款和ABS等多种类型[370] - 公司收购美国消费整笔贷款和ABS，消费贷款组合包括无担保贷款和有担保汽车贷款[382] - 公司利用TBA交易管理投资策略相关风险，TBA交易按美国GAAP分类为衍生品[383][384] - 公司收购非机构RMBS，包括投资级和非投资级类别，还可能收购欧洲RMBS[386][389] - 公司住宅抵押贷款包括非QM贷款、过渡贷款、NPLs和RPLs，过渡贷款期限6 - 24个月[390][391] - 公司对贷款发起机构进行战略股权投资，历史投资多为非控股权益[393] - 公司CLO投资可能包括债务和股权权益，通过参与资产积累保留CLO证券化份额[374] - 公司CMBS投资重点在B级部分，也收购其他优先级更高的CMBS[376] - 公司其他投资资产包括房地产、战略股权和/或债务投资、企业债务和股权证券等[395] 公司风险对冲 - 公司使用多种策略对冲利率风险，包括TBAs、利率互换等[396][397] - 公司进行信用风险对冲，当前信用对冲主要包括与企业信用相关的金融工具[400][401] - 公司使用多种工具对冲投资组合中的利率风险，工具组合可能随时间变化[458] 宏观经济环境 - 2022年第一季度，联邦基金目标利率上调0.25%至0.25%-0.50%，短期利率大幅上升[403] - 2022年第一季度，30年期抵押贷款利率上涨156个基点至4.67%，再融资指数下降50.4%[403] - 2022年第一季度，实际GDP按年率计算收缩1.4%，失业率降至3.6%[403] 公司投资业绩 - 第一季度，公司CMBS、非机构RMBS等策略在信贷策略中股权分配回报率最高[409] - 第一季度，公司保留的非QM档投资组合增值，利率对冲有显著净收益[409] - 公司非证券化非优质贷款因利率上升和利差扩大产生重大未实现净损失，贷款发起关联方销售收益利润率被压缩[410] - 2022年第一季度，杠杆机构抵押支持证券（RMBS）投资组合面临挑战，机构RMBS出现重大久期延长，价格大幅下跌，产生重大净损失[415][417] - 2022年第一季度，机构策略投资组合周转率约为25%[420] - 2022年第一季度，固定利率指定池（不包括反向抵押贷款支持的池）三个月恒定提前还款率为12.7%[422] 公司会计政策 - 公司为绝大多数符合条件的资产和负债选择公允价值计量，非活跃市场金融工具一般采用第三方估值或其他估值技术[432] - 公司评估投资和合同安排以确定是否为VIE的可变利益方及主要受益人，需大量判断[436] - 投资买卖交易一般按交易日记录，实现和未实现损益按确定成本计算[437] - 公司对固定收益投资一般采用实际利率法摊销溢价和 accretion

财务数据和关键指标变化 - 2022年第一季度，公司按完全市值计价基础计算每股净亏损0.17美元，核心收益为每股0.40美元，而前一季度每股净收入为0.61美元，核心收益为每股0.44美元，核心收益环比下降主要因一季度未部署资本余额增加和公司费用项目增加 [15] - 截至3月31日，公司普通股每股账面价值为17.74美元，较12月31日的每股18.39美元下降3.5%，包括本季度宣布的每股0.45美元普通股股息，第一季度经济回报率为负1.1% [29] - 整体经调整的债务与股权比率从去年底的2.8:1增至3.2:1，有追索权债务与股权比率从2:1增至2.3:1，加权平均借款利率上升54个基点至1.78% [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 信贷业务 - 第一季度，信贷策略总毛收入为每股0.28美元，上一季度为每股0.91美元，截至3月31日，85%的资本分配给信贷，高于去年同期的79%，信贷投资组合加权平均市场收益率环比提高约10个基点 [16][17] - 第一季度，长期信贷投资组合环比增长11%，达到23亿美元，主要增长来自非QM住宅过渡和商业抵押贷款发起业务，商业抵押贷款中多户住宅投资组合份额从上个季度的65%增至69%，消费贷款组合因本季度成功完成贷款证券化而环比下降，CLO的机会性销售也使该投资组合规模减小 [22][23] 代理业务 - 第一季度，代理策略产生每股0.34美元的毛亏损，上一季度为每股0.03美元，代理投资组合资本分配降至15%，处于历史范围低端，代理投资组合混合收益率环比提高1个百分点至3.2% [16][17] - 第一季度，长期代理RMBS投资组合减少11%，降至15亿美元，主要受市值计价下降影响 [23] 贷款发起业务 - 第一季度，公司住宅过渡贷款、商业抵押贷款和消费贷款组合收到本金还款1.56亿美元，占本季度初这些投资组合合并公允价值的17%以上 [11] - 公司今年已完成三笔贷款证券化，锁定了非QM抵押贷款组合和消费贷款组合的额外长期非市值计价融资 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度，市场波动性飙升至2020年新冠流动性危机以来的水平，利率迅速上升，收益率曲线显著趋平，几乎每个固定收益部门的收益率利差相对于美国国债和利率互换都有所扩大，主要股票指数大多下跌 [7] - 两年期国债收益率季度涨幅达160个基点，为1984年以来最大季度涨幅，两年期和30年期国债利差收窄超1个百分点，至季度末仅为12个基点，MBS信用利差方面，高收益利差扩大70个基点，非QM AAA级债券利差也扩大70个基点，部分CRT市场利差扩大超400个基点 [31][32] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 公司将继续受益于贷款组合，利用短期资产回笼资金，在更高收益率和利差环境下进行再投资 [10][11] - 公司预计信贷配置将继续处于历史范围高端，基于贷款发起业务的持续增长 [16] - 公司计划继续利用ATM计划，根据投资机会和市场条件进行融资 [28] 行业竞争 - 利率快速上升和利差扩大压缩了贷款发起人的销售利润率，许多发起人因未对冲锁定贷款管道风险或资本不足而被迫缩减业务，公司认为这是附属贷款机构增加市场份额的机会 [56][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度市场环境充满挑战，但公司凭借对冲策略、多元化投资组合和对杠杆比率的谨慎关注，以及部分信贷策略的出色表现，仅经历了适度的账面价值下降 [8] - 尽管部分策略本季度表现不佳，但投资组合的多元化优势得以体现，其他部分的收益和对冲净收益抵消了大部分损失，整体经济回报率约为负1% [9][10] - 市场收益率和利差的大幅调整为公司创造了丰富的投资机会，公司拥有大量资金可用于投资，预计高级无担保票据发行将在未来几个月增加收益 [14][50][52] - 公司预计随着完全投资并利用当前更高的再投资收益率，核心收益将再次覆盖当前季度股息率 [15] 其他重要信息 - 公司在季度末完成了2.1亿美元的五年期高级无担保票据发行，评级为A，固定票面利率为5.875%，与五年期国债利差为3.32%，公司对这些票据采用公允价值选择权，并将发行相关成本360万美元（约每股0.06美元）计入费用，影响了每股账面价值 [12][24][25] - 公司通过ATM计划在本季度以接近账面价值的价格筹集了3850万美元的普通股权益 [27] - 公司继续推进对Longbridge控股权的收购，预计交易将在未来几个月内完成 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新的再投资收益率与资金成本的影响对比，净息差是否会扩大，以及新投资的净资产收益率情况 - 公司预计净息差会扩大，因为不仅收益率上升，利差也大幅增加，新投资的净资产收益率在不同行业有所不同，但很多在十几的水平 [60][61] 问题2: 能否提供4月份的账面价值更新或定性评论 - 公司表示自季度末以来账面价值有市值计价下降，会按既定时间在月中公布账面价值估计，目前暂不提供具体数字 [63] 问题3: 非QM市场中新抵押品证券化后利差的变化及对杠杆投资者回报的影响 - 公司认为当更高票面利率的非QM贷款证券化时，利差可能会收紧，因为投资者会认为25%的CPR定价速度更准确，感知的延期风险更小，这对新证券化的留存收益率是一个利好，但如果经济衰退、利率下降，留存部分可能面临更快的提前还款速度 [65][66] 问题4: 公司可利用更宽利差的过剩流动性或过剩容量规模，以及机构与信贷投资组合的趋势 - 截至季度末，公司现金及现金等价物和无抵押资产合计约10亿美元，显示有额外的现金和借款能力，机构投资组合占比目前为15%，处于历史低端，未来仍会有机构策略配置，目前85 - 15的比例是一个较好的参考，若机构利差恢复，占比可能进一步下降，同时Longbridge交易完成后会增加信贷投资组合占比 [68][71][73] 问题5: LendSure下调全年盈利指引的原因，以及住宅过渡贷款市场是否会放缓 - LendSure下调盈利指引是因为今年抵押贷款利率上升，部分借款人可能不符合贷款条件，导致贷款量下降，同时贷款价格因市场波动和利差扩大而降低，不过公司认为LendSure有机会扩大市场份额，且仍预计2022年有不错的利润和净资产收益率；住宅过渡贷款市场目前表现良好，房屋销售速度快，市场时间短，尽管面临供应链问题，但贷款机构已做出调整，不过该市场的净息差因融资成本上升而有所压缩，公司认为有机会通过签约新合作伙伴扩大市场份额 [75][78][87] 问题6: 鉴于抵押贷款发起人的困境，是否有收购其他公司的机会，Longbridge MSR负估值的驱动因素，以及Longbridge交易完成后的报告方式 - 公司认为可能存在收购机会，但目前更专注于现有公司，希望从困境公司中吸纳团队、人员或分支机构；Longbridge MSR负估值是由于HECM市场利差持续扩大，压缩了尾部提款的销售收益，且该风险难以对冲；Longbridge交易若在6月30日前完成，财务报表合并将从第二季度开始，暂定计划是按细分类型分别报告Longbridge和EFC投资组合的详细信息，建议关注合并实体中相关资产和负债的净额 [89][90][94] 问题7: 新发放贷款的利率情况，以及更高利率对非QM贷款量的影响，第二季度发起人投资是否会有额外未实现损失 - 目前非QM贷款的大部分新发放利率在6.5% - 7%之间，目前贷款量保持良好，但难以判断是市场整体情况还是公司市场份额变化的结果，预计贷款量会自然下降一些，但非QM市场主要是购买市场，下降幅度会小于机构市场，同时证券化利差收紧可能使非QM贷款利率有所下降，对贷款量有积极影响；LendSure不一定会有额外未实现损失，但Longbridge由于HECM市场疲软，可能会有进一步未实现损失，但从长期来看利差会恢复，其发起平台仍然强劲 [99][101][107]

公司资产与管理规模 - 公司目标资产类别包括住宅和商业抵押贷款、证券、消费贷款等多种金融资产[14] - 截至2021年12月31日，Ellington有超170名员工，管理资产约133亿美元，其中约79亿美元含公司和Ellington Residential Mortgage REIT等，约54亿美元为无杠杆账户，管理的CLO约12亿美元[21] - 截至2021年12月31日，公司管理约120亿美元资产，含12亿美元CLO，其中54亿美元账户未使用财务杠杆[63] 投资策略与决策 - 公司采用机会主义策略，投资策略适应市场变化，可能进行大量交易，无法预测投资组合构成[22][23] - 公司通过与Manager和Ellington合作，利用其资源和能力进行投资和风险管理[20] - 投资和风险管理委员会由Manager的三位高管组成，负责制定投资组合偏好、审查和批准投资政策等[31] - 公司资产收购过程包括资产机会筛选、信用分析、尽职调查等，以实现风险与回报匹配[32] - 公司经理在广泛投资指引下有很大决策权，独立董事定期审查投资指引和投资组合[68] - 公司经理适用的政策包括交叉交易、主体交易、投资其他Ellington账户和拆分价格执行等控制措施[65][67] - 公司经理的投资分配政策通常按账户需求和可用资本比例分配资产，特殊情况可优先分配给初创或增长阶段账户[64] 资产估值与风险管理 - Manager的估值委员会指导资产估值过程，受独立董事监督[34] - 公司利用Ellington的风险管理基础设施和评估，采用衍生品等工具对冲信用、利率和外汇风险[35] - 公司使用多种工具对冲利率风险，包括TBAs、利率互换等[36] - 公司有时会进行利率互换空头头寸，以抵消利率变化对资产价值和融资成本的不利影响[37] - 公司为保护特定信贷资产免受不利信贷事件影响，会进行信贷风险对冲，对冲工具多样[38] - 公司持有非美元计价工具时，会进行外汇套期保值，使用货币远期合约等衍生品[39] - 资产估值不确定，受多种因素影响，可能与市场价值不同，且会影响净收入[118] - 经理对资产公允价值的确定可能与第三方不同，存在利益冲突[119][121] - 市场波动使经理和第三方难以依赖市场输入进行资产估值，需使用大量判断和假设[122] 融资与资本结构 - 截至2021年12月31日，公司多数债务融资为回购协议，多数由机构RMBS抵押，也有信贷资产和美国国债抵押的[40] - 公司除回购协议融资外，还进行了证券化交易、获得有担保借款安排，发行了高级票据，也通过发行股票筹集股权资本[43] - 公司投资政策无最低或最高杠杆要求，整体杠杆会随时间变化，无目标债务权益比[45] 管理协议 - 公司与经理签订管理协议，经理负责日常运营管理，公司按季度支付包含基础和激励成分的管理费，并报销部分费用[46][48] - 基础管理费按每年1.50%的运营合伙企业股权计算，每季度支付[51] - 激励费为特定计算方式下的超额部分，至少10%以普通股支付[52][57] - 管理协议当前期限至2022年12月31日，自动续约，可因多种原因终止，终止可能需支付终止费[59] - 公司可因经理重大违约等原因无终止费终止协议，经理可因公司违约等原因终止协议[60][61] 合规与监管 - 公司需将至少90%的年度REIT应税收入（不包括净资本收益）分配给股东，否则将按常规公司税率缴纳美国联邦所得税[73] - 公司及其子公司因满足40%测试且不主要从事证券投资业务，不被视为投资公司[74][75] - 运营合伙企业和控股子公司对3(c)(7)子公司及其他投资证券的投资，不得超过各自总资产（不包括美国政府证券和现金）的40%[77] - 3(c)(5)(C)子公司至少55%的资产需为合格房地产资产，至少80%的资产需为合格房地产资产或房地产相关资产[78] - 美国证券交易委员会正在审查类似公司依赖的3(c)(5)(C)豁免，相关法律法规或指导可能变化，影响公司运营[79] - 若公司需按《投资公司法》注册为投资公司，需对策略作出重大改变，可能对业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[82] - 公司和经理均根据1940年《投资顾问法》注册为投资顾问，受美国证券交易委员会投资管理部门监管[83] 市场竞争 - 公司在获取资产时，与众多机构竞争，部分竞争对手规模更大、资源更多[69] 信息获取 - 公司年报、季报、当前报告及相关修订报告可在公司网站和美国证券交易委员会网站免费获取[85][86] 市场风险影响 - 抵押和住宅房地产市场困境及市场担忧可能对公司投资资产价值产生不利影响[88] - 房利美和房地美联邦托管及相关法律监管变化可能对公司业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[88] - 抵押贷款修改计划和未来立法行动可能对公司目标资产价值和回报产生不利影响[88] - 公司非机构RMBS的本金和利息支付无实体担保，面临更高风险[88] - 宽松的承销准则可能导致公司持有的非机构RMBS和欧洲RMBS出现损失[88] - 公司依赖分析模型和数据进行资产交易和管理，模型和数据可能存在问题导致决策失误[88] - 房利美和房地美被置于联邦托管，需减少抵押贷款持有量和担保量，美国财政部采取行动确保其财务稳定[97] - 2020年5月FHFA宣布GSEs新资本规则，2021年1月FHFA和美国财政部同意修改PSPAs，允许房利美和房地美留存收益[100] - 若房利美、房地美或吉利美被取消或结构改变，公司获取机构RMBS能力受限，影响注册豁免和REIT资格[101] - 美国政府实施的房贷修改计划和未来立法行动可能影响公司目标资产价值和回报[103] - 非机构RMBS和CRTs无实体担保，面临信用等风险，违约时公司有本金损失风险[108,110] - 公司投资的部分非机构RMBS和欧洲RMBS由宽松承销准则的房贷支持，可能出现更高违约率和损失[112] - 公司依赖分析模型和第三方数据进行资产交易和管理，模型和数据可能存在错误、误导或不完整[114] - 依赖分析模型和第三方数据存在现金流和结构建模错误、资产信息不准确等风险[115] - 预测模型有固有风险，可能错误预测未来行为，依赖的历史数据准确性影响模型可靠性[116] - 估值模型依赖正确市场数据输入，若输入错误或模型价格与市场价格差异大，会影响公司业绩和分红能力[117] 投资风险 - 依赖第三方服务提供商，其表现不佳或相关立法可能影响公司业务和财务状况[124] - 损失缓解努力可能不成功或不具成本效益，受税收规则限制[125] - 第三方止赎实践缺陷和相关延迟会影响公司投资价值和回报[127] - 尽职调查可能无法揭示资产所有风险，导致投资损失[128] - 卖方可能无法回购有缺陷的抵押贷款，导致公司资产损失[129] - 投资次级和低评级证券风险高，可能影响公司业务和财务状况[130] - 提前还款率变化会影响公司资产表现和盈利能力[134] - 提前还款可能导致特定投资直接损失、表现不及对冲资产，还会使再投资资产收益率降低，影响公司业务、财务状况和分红能力[138] - 利率上升会降低公司资产价值、增加资产违约风险、减少目标资产发行规模，影响公司获取资产和盈利分红能力[140][141] - 利率上限可能限制公司RMBS利息收入，而融资成本无限制增加，降低净利息利润率，影响公司业务和分红[142] - 住宅抵押贷款面临违约、特殊风险、破产风险等，转售时违约可能需回购或赔偿，影响公司财务状况和分红[143][144][146] - 商业抵押贷款受商业地产运营、市场环境等因素影响，违约时公司可能面临损失，影响现金流和分红[147][148] - 公司投资CMBS面临损失风险，特殊服务不受控制可能影响公司利益[152][153] - 部分投资为不良或次优贷款，面临更高损失风险，需大量协商重组，可能影响REIT合规性[154] - 未来可能需对部分贷款进行止赎，过程漫长昂贵，可能导致资产价值下降和额外损失[156][158] - 无法保证贷款条款保护充分，止赎时可能无法收回成本，造成损失[159] - 商业整笔抵押贷款面临特殊风险、破产风险和相关责任，可能导致超额损失[160] - 房地产资产面临价值下跌、自然灾害、政策法规变化等风险，或影响公司业务、财务状况和分红能力[161][162] - 公司进行卖空交易，可能面临无限损失风险，且无法保证能回购或借入证券[163] 融资风险 - 公司使用杠杆执行战略，以5%的减记水平进行回购协议，理论上可将机构RMBS的资本杠杆化至资产与权益比达20比1[164][166] - 公司获取融资来源可能受限，若无法续约回购协议或安排新融资，可能低价处置资产、影响REIT资格[170][172] - 2020年3 - 4月，公司融资协议对手方降低部分资产估值，导致追加保证金和回购协议减记增加，影响流动性[177] - 公司融资安排中的限制性契约若未遵守，可能导致债务提前到期、追加抵押等[179][180] 证券化风险 - 公司进行资产证券化，保留次级经济权益可能面临资产损失，且无法保证能以有利条件进入证券化市场[181][183] - 若证券化披露文件存在重大错误或遗漏，公司可能承担法律责任和赔偿损失[185] - 公司在证券化中作出的陈述和保证若不准确，可能需回购资产并导致损失[186] - 为证券化积累资产的车辆若未完成证券化或资产表现不佳，公司可能损失部分或全部投入资本[184] 利率与汇率风险 - 资产与借款的利率错配可能减少公司收入，利率上升会降低固定收益资产价值[187][188] - 2020年美联储将联邦基金利率目标区间从1.50% - 1.75%降至0.00% - 0.25%并维持至2021年，未来可能加息[188] - 2021年3月5日，IBA宣布2021年12月31日停止发布一周和两月期美元LIBOR，2023年6月30日停止发布其他美元LIBOR[193] - ARRC推荐SOFR替代美元LIBOR，LIBOR转换可能导致公司利息成本上升[194][195] - 公司外币投资面临外汇风险，虽尝试对冲但可能无法完全规避[198][200] 对冲风险 - 公司采取对冲策略降低风险，但可能失败并对业务和财务产生不利影响[201] - 对冲工具和衍生品可能未在交易所交易，面临交易对手违约风险[202][204] - 部分对冲通过CCP清算，FCM破产可能导致公司头寸损失[205] - CFTC和商品交易所设定投机头寸限制，可能需调整交易决策和清算头寸[206] - 公司无法保证利率对冲成功，利率波动会导致损失、减少收入和限制股息支付[190] - 公司使用利率互换和信用违约互换等套期保值工具，受CFTC监管，相关规则可能影响公司使用此类工具的能力并增加成本[207] - 自2013年6月10日起，部分新执行的互换合约需通过中央对手方（CCP）强制清算，公司需通过期货佣金商（FCM）接入CCP [207] - 若失去对FCM或CCP的访问权限，公司可能无法使用利率互换和信用违约互换进行风险对冲[207] - 2013年10月2日起，互换执行设施（SEF）规定生效，要求公司在电子平台执行大多数利率互换和信用违约互换指数交易[208] - 若无法访问选定的SEF或与之通信，公司将无法交易这些工具[208] - 若无法及时执行套期保值交易，特别是在市场波动环境下，公司可能无法以最有利的方式执行策略[210] - 互换交易面临更高的初始保证金要求、额外交易费用，以及CFTC和SEC更严格的监管，可能对公司业务、财务状况和经营成果产生不利影响[211] - 公司使用未通过CCP清算的利率互换和其他衍生品，面临交易对手风险，若对手方违约，公司可能遭受损失[212] 回购协议风险 - 公司回购协议下的权利受破产法影响，若公司或贷款人破产或资不抵债，可能面临抵押物处置、索赔受限等问题[213] - 若贷款人是受相关法案约束的经纪商、交易商或存款机构，公司在回购协议下收回证券或获得赔偿的权利可能进一步受限[213] 公司人员情况 - 公司无员工，所有高管和相关人员均为Ellington或其附属公司员工[84]

财务数据和关键指标变化 - 公司第四季度每股净收入为0.61美元，核心每股收益为0.44美元，全年经济回报率为14%，股东总回报率为26% [7] - 公司信用投资组合首次超过20亿美元，相比2019年底的14亿美元增长了40% [9] - 公司第四季度通过普通股和优先股融资筹集了约2.2亿美元，增加了20%的股本基础 [29] - 公司第四季度的账面价值从9月30日的18.35美元增加到12月31日的18.39美元，经济回报率为2.7% [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司第四季度信用策略产生的总收入为每股0.91美元，而Agency策略产生了每股0.03美元的小额亏损 [32] - 公司第四季度非QM、住宅过渡贷款和小额商业抵押贷款策略的贷款信用组合增长了22%，达到20.6亿美元 [37] - 公司第四季度长期Agency RMBS组合增长了10%，达到17亿美元 [37] - 公司第四季度商业地产（CRE）贷款发放达到1.91亿美元，创下新纪录，总组合增长了30%，达到4.58亿美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司第四季度新增的商业抵押贷款中，近90%为多户住宅贷款，约三分之二的投资组合由多户住宅贷款组成 [22] - 公司第四季度非QM和住宅过渡贷款组合也显示出显著增长 [22] - 公司第四季度Agency MBS表现不佳，主要由于美联储宣布将提前结束对该行业的支持 [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过战略关系与贷款发起人合作，调整贷款收购量和承销标准，使得贷款组合成为公司最大、收益最高和表现最好的策略之一 [16][17] - 公司第四季度完成了对三个贷款发起人股权的收购，包括对商业抵押贷款桥接贷款机构Sheridan Capital的投资 [18] - 公司签署了收购Longbridge Financial剩余股权的最终协议，预计将增加核心收益 [23][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司管理层认为，随着高收益投资组合的持续增长和未来无担保票据的再融资和增发，公司有望增加净收入和核心收益 [28] - 公司管理层预计，随着利率上升，商业抵押贷款桥接贷款的利率也将上升，但由于杠杆率较低，公司应能从中获得较大收益 [56] - 公司管理层认为，随着美联储加息周期的开始，公司将受益于利率上升和利差扩大，预计核心收益将有所增加 [63] 其他重要信息 - 公司第四季度的总G&A费用下降了每股0.02美元，至每股0.14美元，而其他投资相关费用增加了每股0.04美元，至每股0.10美元 [41] - 公司第四季度记录了320万美元的激励费用，因为公司在过去四个季度的净收入超过了门槛 [41] 问答环节所有的提问和回答 问题: Longbridge收购是否会产生商誉 - 回答: 是的，收购Longbridge会产生商誉，预计商誉将高于30% [91][101] 问题: Longbridge的长期回报预期 - 回答: Longbridge的MSR组合和发起收入将继续为公司带来高收益，预计未来净收入将保持强劲 [103][107] 问题: Sheridan Capital的贷款收购潜力 - 回答: 公司预计将从Sheridan Capital获得大量小额商业贷款，尤其是多户住宅贷款 [108][111] 问题: LendSure的估值上升 - 回答: LendSure的估值上升主要是由于其强劲的业绩表现和多重扩张 [116] 问题: Agency组合的增长 - 回答: Agency组合的增长主要是由于资本基础的增加，公司将继续保持Agency组合的比例在15%至23%之间 [119][122] 问题: 公司对利率的敏感性 - 回答: 公司通过利率互换和其他工具对冲利率风险，预计随着利率上升，公司将从中受益 [126][138] 问题: Longbridge收购的动机 - 回答: 收购Longbridge是双方自愿的交易，预计将带来协同效应和灵活性 [140][142] 问题: 非QM市场的规模 - 回答: 非QM市场预计将比去年翻一番，主要由于FHFA政策的变化 [159][165]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度公司实现每股净收入0.41美元，核心收益为0.46美元，核心收益继续覆盖股息 [6] - 前9个月的经济回报率超过11%，股东总回报率超过33% [6] - 公司第三季度发行了630万股普通股，并通过市场发行计划发行了155万股普通股，总股本增加了1.41亿美元，约15% [18] - 第三季度末的账面价值为每股18.35美元，较第二季度的18.47美元略有下降 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非QM业务在第三季度实现了2.97亿美元的贷款发放，连续第二个季度创下记录 [7] - 住宅过渡贷款（RTL）业务在第三季度发放了1.06亿美元，环比增长超过50% [7] - 公司专有贷款组合环比增长41%，达到12.6亿美元 [9] - LendSure在第三季度发放了4.56亿美元贷款，环比增长39%，创下记录 [14] - Longbridge Financial在第三季度因MSR组合的市值损失而录得净亏损，但其贷款发放部分仍保持盈利 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 住宅抵押贷款策略在第三季度表现强劲，非QM和RTL贷款策略推动了显著增长 [33] - 小规模商业抵押贷款组合也有所增长，尽管CMBS的销售导致整体商业房地产组合有所缩减 [33] - 机构MBS组合在第三季度增长了4%，达到15.4亿美元 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过战略股权投资加强了垂直整合的贷款发放业务，进一步扩大了专有贷款渠道 [12] - 公司计划继续扩大贷款组合，并通过资本市场的融资来推动增长 [37] - 公司认为，随着美联储缩减购债计划，私人资本可能会要求更高的收益率，这将为公司带来更多机会 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在2021年的表现感到满意，特别是在贷款发放业务和贷款组合的增长方面 [37] - 公司预计未来几个季度RTL业务的增长可能会放缓，但预计2022年该业务将成为重要增长点 [8] - 公司认为，随着美联储缩减购债计划，市场可能会出现波动，但公司已准备好利用这些机会 [38] 其他重要信息 - 公司第三季度的债务与股本比率（调整后）降至2.9:1，较第二季度的3.2:1有所下降 [24] - 公司第三季度的加权平均借款利率略有上升，从1.24%升至1.27% [25] - 公司第三季度的G&A费用下降了1美分至每股0.16美元，其他投资相关费用为每股0.06美元，较上一季度的0.11美元有所下降 [25] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于公司在贷款发放业务中的战略投资 - 公司表示这些投资主要集中在住宅领域，未来可能会扩展到商业领域 [41] 问题: 关于证券化市场的利差扩大 - 公司认为利差扩大是由于市场对新发行证券的需求增加，而非信用表现问题 [42] 问题: 关于住宅贷款组合的增长 - 公司表示住宅贷款组合的增长主要得益于非QM和RTL贷款策略的强劲表现 [45] 问题: 关于LendSure的新产品计划 - LendSure正在考虑进入RTL和优质大额贷款市场，以进一步扩大其业务 [47] 问题: 关于RTL和非QM市场的竞争动态 - 公司认为RTL市场的竞争有所增加，但由于其独特的承销能力，公司并不认为这是威胁 [50] 问题: 关于Longbridge的MSR组合和对冲策略 - 公司表示没有计划改变Longbridge的对冲策略，并认为当前的亏损是暂时的 [52] 问题: 关于Longbridge的销售收益趋势 - 公司表示Longbridge的销售收益在10月已经恢复，预计未来将继续保持强劲 [54] 问题: 关于资本分配和运营公司的投资 - 公司表示将继续寻找机会进行战略投资，但没有设定具体的资本分配目标 [57] 问题: 关于FHFA政策变化对信用市场的影响 - 公司认为FHFA的政策变化不会对私人标签发行产生重大影响，CRT的恢复是正常的 [61] 问题: 关于回购成本的敏感性 - 公司预计回购成本将随着短期利率的变化而变化，但预计抵押品折扣率不会发生显著变化 [65]

公司所有权与纳税情况 - 截至2021年9月30日，公司在运营合伙企业中的所有权权益约为98.8%，其余约1.2%为非控股权益[354] - 公司自2019年12月31日起选择按REIT纳税，需至少分配90%的年度REIT应税收入（不包括净资本收益）[370] - 公司自2019年12月31日起选择作为REIT纳税，需将至少90%的应税收入分配给股东[437] 债务相关数据 - 截至2021年9月30日，回购协议和其他有担保借款的未偿还借款为31亿美元，其中约47%（即14亿美元）与机构RMBS持有量相关[363] - 截至2021年9月30日，公司有8600万美元未偿还的无担保长期债务，到期日为2022年9月，利率为5.50%[364] - 截至2021年9月30日和6月30日，基于总追索和无追索借款（不包括美国国债）的债务权益比分别为2.9:1和3.2:1[429] - 截至2021年9月30日和6月30日，总追索借款分别为20.23821亿美元和18.34522亿美元[430] - 截至2021年9月30日和6月30日，总追索和无追索借款分别为31.55123亿美元和30.9216亿美元[430] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司总资产分别为44亿美元和34亿美元，总负债分别为33亿美元和25亿美元[452] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司净总衍生工具价值分别为185.7万美元和 - 907.4万美元[449][452] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司净空头TBA名义头寸分别为6.324亿美元和3.541亿美元[453] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司回购协议未偿还债务分别约为21亿美元和15亿美元[460] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司其他有担保借款分别为9633万美元和806万美元[461] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司债务与权益比率分别为2.9:1和2.6:1[462] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司不包括美国国债回购协议的有追索权债务与权益比率分别为1.8:1和1.6:1[462] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司高级票据未偿还金额均为860万美元[461] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司投资于卖空证券和金融衍生品的负债分别为4440万美元和6320万美元[452] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司回购协议下的未偿还借款分别为21亿美元和15亿美元[521] - 截至2021年9月30日，公司回购协议剩余期限为1天至730天，加权平均剩余期限为147天；2020年12月31日，剩余期限为4天至516天，加权平均剩余期限为94天[521][523] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司回购协议的加权平均借款利率分别为0.80%和1.20%[521][523] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，作为回购协议抵押品转移的投资的总公允价值分别为24亿美元和18亿美元[523] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司其他担保借款分别为9.633亿美元和8.06亿美元[526] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司高级票据未偿还金额均为8600万美元，将于2022年9月到期，利率为5.50%[527] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司回购协议的风险敞口分别约为3.376亿美元和3.631亿美元[528] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司衍生品合约（不包括TBA）的风险敞口分别约为2790万美元和1120万美元[532] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司远期结算TBA和机构过手证券的风险敞口分别约为480万美元和410万美元[533] 股权与账面价值相关数据 - 截至2021年9月30日，公司普通股每股账面价值为18.35美元，债务与权益比率为2.9:1，有追索权债务与权益比率为1.8:1[366] - 2021年7月9日和7月29日，公司完成普通股增发630.3万股，净收益为1.131亿美元[367] - 2021年8月6日至9月30日，公司通过“按市价”发行计划发行154.99万股普通股，净收益为2820万美元[368] - 2021年10月15日，公司完成普通股增发575万股，净收益为1.035亿美元[369] - 截至2021年9月30日，公司股权从2020年12月31日的9.216亿美元增加约1.737亿美元至10.95亿美元[463] - 2021年8月6日启动ATM计划，授权出售最多1000万股普通股，截至9月30日和11月5日，均已发行154.99万股，净收益2820万美元[541] - 2021年7月9日完成600万股普通股后续发行，7月29日因行使承销商期权额外发行30.3万股，净收益1.131亿美元[542] - 2021年10月15日完成575万股普通股后续发行，净收益1.035亿美元[543] 业务投资策略 - 公司投资于多种房地产相关和其他金融资产，信用投资组合是风险和回报的主要驱动力[353][358] - 公司维持高杠杆的机构RMBS投资组合，以利用市场机会并维持相关资格[359] - 公司贷款收购和发起策略聚焦于余额低于2000万美元的小额贷款和/或竞争较小的贷款包[382] - 公司住宅过渡贷款通常为固定利率、仅付利息贷款，期限为6至24个月[394] - 公司机构RMBS资产主要集中在指定池，包括由ARM、混合ARM和反向抵押贷款支持的RMBS以及CMO[376] - 公司保留CLO证券化的部分份额，CLO持仓可能包括债务和股权权益[377] - 公司CMBS投资重点在B级部分，也收购其他信用优先级较高的CMBS[379] - 公司收购美国消费者整笔贷款和ABS，消费贷款组合包括无担保贷款和有担保汽车贷款[384] - 公司利用TBA交易管理投资策略相关风险，TBA交易按美国公认会计原则分类为衍生品[386] - 公司收购非机构RMBS，包括投资级和非投资级类别，也收购欧洲RMBS[388][390] - 公司对贷款发起机构进行战略股权投资，目前投资为非控股权益[396] 各业务线资产数据 - 截至2021年9月30日，公司所有商业抵押贷款均为第一留置权贷款[380] - 第三季度公司总长期信贷组合增长24%，从6月30日的13.59亿美元增至9月30日的16.88亿美元[410] - 第三季度公司长期机构RMBS投资组合增长4%，从6月30日的14.76亿美元增至9月30日的15.37亿美元[410] - 截至9月30日，公司现金及现金等价物为1.036亿美元，无抵押资产约为6.489亿美元[410] - 截至9月30日，公司商业抵押贷款投资未偿本金余额为35293.6万美元，公允价值为35323.6万美元，票面利率为7.65%，加权平均收益率为7.57%[413] - 截至2021年9月30日，未偿还本金余额中多户住宅占比47.7%，工业地产占比17.5%，酒店占比12.7%，混合用途占比10.6%，零售占比3.9%，其他占比7.6%[414] - 截至2021年9月30日，非QM贷款未偿还本金余额为13.74773亿美元，公允价值为14.30437亿美元；住宅过渡贷款未偿还本金余额为1991.44万美元，公允价值为1991.38万美元；其他住宅贷款未偿还本金余额为286.31万美元，公允价值为271.26万美元；住宅抵押贷款总额未偿还本金余额为16.02548亿美元，公允价值为16.56701亿美元；住宅REO公允价值为21.78万美元；住宅抵押贷款和住宅REO总额公允价值为16.58879亿美元[414] - 截至2021年9月30日，对非合并实体的投资中，贷款发起机构公允价值为1.03406亿美元，其他非合并实体公允价值为3861.3万美元，总计1.42019亿美元[417] - 截至2021年9月30日，指定池的平均溢价从6月30日的1.10%降至1.04%[420] - 截至2021年9月30日和6月30日，固定利率指定池的加权平均净过手率均为3.1%；截至2021年9月30日的三个月，机构策略的投资组合周转率约为9%[422] - 2021年第三季度末三个月，固定利率指定池（不包括反向抵押贷款支持的池）的恒定提前还款率为21.6%，6月30日为21.7%，3月31日为23.4%，12月31日为24.4%，9月30日（2020年）为22.0%[426] - 截至2021年9月30日，15年期固定利率抵押贷款当前本金为2.19169亿美元，公允价值为2.29931亿美元；20年期固定利率抵押贷款当前本金为4889.3万美元，公允价值为5095.3万美元；30年期固定利率抵押贷款当前本金为10.79522亿美元，公允价值为11.43632亿美元；固定利率机构RMBS当前本金为13.47584亿美元，公允价值为14.24516亿美元[426] - 截至2021年6月30日，15年期固定利率抵押贷款当前本金为2.13767亿美元，公允价值为2.24827亿美元；20年期固定利率抵押贷款当前本金为4991.8万美元，公允价值为5210.8万美元；30年期固定利率抵押贷款当前本金为9.95081亿美元，公允价值为10.56741亿美元；固定利率机构RMBS当前本金为12.58766亿美元，公允价值为13.33676亿美元[426] - 截至2021年9月30日和6月30日，公司指定池持有量的净机构溢价占公允价值的比例分别约为2.4%和3.0%[428] - 截至2021年9月30日，TBA对冲头寸名义价值为6.324亿美元，公允价值为6.773亿美元；截至6月30日，名义价值为6.011亿美元，公允价值为6.401亿美元[428] - 截至2021年9月30日和6月30日，不包括TBA对冲头寸，机构溢价占公允价值的比例分别约为5.4%和5.7%[428] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司投资组合的公允价值分别为40.71113亿美元和31.32883亿美元[442][446] - 截至2021年9月30日和6月30日，公司短期投资组合分别为 - 3029.4万美元和 - 3864.2万美元[446] 业务业绩表现 - 第三季度多数主要信贷策略表现强劲，贷款策略主要由净利息收入驱动高股权回报，CMBS、CLO和非机构RMBS策略主要由净实现和未实现收益驱动[412] - 第三季度反向抵押贷款机构Longbridge Financial净亏损，因其MSR投资组合按市值计价损失拖累公司业绩[412] 市场利率与经济数据 - 第三季度10年期美国国债收益率上升2个基点至1.49%，2年期美国国债收益率上升3个基点至0.28%[404] - 第三季度Freddie Mac调查的30年期抵押贷款利率上升3个基点至3.01%，抵押银行家协会再融资指数在7月2日至10月1日期间增长9%[405] - 第三季度一个月和三个月LIBOR均下降2个基点，分别降至0.08%和0.13%[405] - 第三季度实际GDP按年率计算增长2.0%，失业率从第二季度末的5.9%降至9月30日的4.8%[406] 财务收支与收益数据 - 2021年第三季度公司净收入归属于普通股股东为2060万美元，2020年同期为4620万美元，同比下降主要因证券和贷款净损益及非合并实体投资收益减少、激励费用增加[471] - 2021年第三季度利息收入为4010万美元，2020年同期为4310万美元[473] - 2021年第三季度信贷组合利息收入为3470万美元，2020年同期为3640万美元，下降因平均资产收益率降低，部分被更大信贷组合抵消[474] - 2021年第三季度机构RMBS利息收入为520万美元，2020年同期为670万美元，下降因平均资产收益率降低，部分被更大机构投资组合抵消[475] - 2021年前三季度净收入归属于普通股股东为9107.5万美元，2020年同期为 - 4591.7万美元[465] - 2021年前三季度利息收入为1.26115亿美元，2020年同期为1.34463亿美元[465] - 2021年第三季度核心收益归属于普通股股东为2295.6万美元，2020年同期为1796.6万美元[470] - 2021年前三季度核心收益归属于普通股股东为6401.8万美元，2020年同期为5488.1万美元[47

公司权益结构 - 截至2021年6月30日，公司在运营合伙企业中的所有权权益约为98.7%，剩余约1.3%为非控股股东权益[354] 债务情况 - 截至2021年6月30日，回购协议和其他有担保借款的未偿借款为30亿美元，其中约48%（即14亿美元）与机构RMBS持有量有关[363] - 截至2021年6月30日，公司有8600万美元的无担保长期债务未偿还，到期日为2022年9月，利率为5.50%[364] - 截至2021年6月30日，公司普通股每股账面价值为18.47美元，债务与权益比率为3.2:1，有追索权债务与权益比率为1.9:1[366] - 截至2021年6月30日和3月31日，不包括美国国债的债务与权益比率分别为3.2:1和3.1:1[425] - 截至2021年6月30日和3月31日，包括特定非合并实体的借款在内，公司基于总追索权借款的债务与权益比率均为2.0:1[425] - 截至2021年6月30日和3月31日，总追索借款分别为1834522000美元和1874135000美元，含回购协议、其他有担保借款和优先票据的债务权益比分别为3.2:1和3.1:1[426] - 截至2021年6月30日和3月31日，总追索和非追索借款分别为3092160000美元和2971273000美元，基于此的债务权益比分别为3.2:1和3.1:1[426] - 截至2021年6月30日，不包括美国国债回购协议的追索债务权益比从3月31日的2.0:1降至1.9:1[426] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司总资产分别为43亿美元和34亿美元，总负债分别为33亿美元和25亿美元[448] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司净总金融衍生品价值分别为 - 114.3万美元和 - 907.4万美元[448] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司净空头TBA名义头寸分别为5.678亿美元和3.541亿美元[449] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司回购协议未偿还债务分别约为19亿美元和15亿美元[457] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司其他有担保借款分别为1090万美元和806万美元[458] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司债务与权益比率分别为3.2:1和2.6:1[459] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司无美国国债回购协议的有追索权债务与权益比率分别为1.9:1和1.6:1[459] - 截至2021年6月30日，公司股权从2020年12月31日的9.216亿美元增加约3350万美元至9.551亿美元[460] - 截至2021年6月30日，公司股东权益为9.235亿美元[460] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司回购协议下的未偿还借款分别为19亿美元和15亿美元[515] - 截至2021年6月30日，公司回购协议剩余期限为1天至730天，加权平均剩余期限为137天；加权平均借款利率为0.69%，利率范围为0.10%至3.75%[515] - 截至2020年12月31日，公司回购协议剩余期限为4天至516天，加权平均剩余期限为94天；加权平均借款利率为1.20%，利率范围为0.20%至5.00%[515] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司其他担保借款分别为10.89亿美元和8.06亿美元[518] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司高级票据未偿还金额均为8600万美元，将于2022年9月到期，利率为5.50%[519] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司回购协议的风险敞口分别约为3.08亿美元和3.631亿美元[520] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司衍生品合约（不包括TBA）的风险敞口分别约为1660万美元和1120万美元[522][523] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司远期结算TBA和机构过手证券的风险敞口分别约为590万美元和410万美元[524] 股权增发与回购 - 2021年7月9日和7月29日，公司完成普通股增发，发行630.3万股，扣除承销折扣和发行成本后净收益为1.131亿美元[367] - 截至2021年8月6日，公司在当前回购计划下已回购701,965股，平均每股价格为13.36美元，总成本为940万美元，还有848,035股的回购授权[526] - 2021年7月公司完成普通股后续发行，共发行630.3万股，扣除承销折扣和发行成本后净收益1.131亿美元[532] 税务情况 - 公司自2019年12月31日起选择按REIT纳税，需将至少90%的年度REIT应税收入（不包括净资本收益）分配给股东[368] - 公司自2019年12月31日起选择按房地产投资信托（REIT）纳税，需将至少90%应税收入分配给股东[434] - 公司遵循税务立场不确定性会计和披露权威指南，本报告期无未确认税务利益[436] 目标资产类别 - 公司目标资产类别包括机构RMBS、CLOs、CMBS和商业抵押贷款等多个类别[369][371] 投资组合情况 - 截至2021年6月30日，信用投资组合是公司风险和回报的主要驱动力，预计近期至中期仍将如此[358] - 公司维持高杠杆的机构RMBS投资组合，预计未来仍会持有一定数量的机构RMBS[359] - 公司的机构RMBS资产主要是整池和部分整池过手证券，投资还包括反向抵押贷款支持的机构RMBS[373] - 公司CLO持仓可能包括债务和股权权益，证券化能为相关抵押品池提供长期锁定融资[375] - 公司收购CMBS，多数CMBS采用优先/次级结构，公司重点关注B级部分[376][377] - 截至2021年6月30日，公司商业抵押贷款均为第一留置权贷款，贷款期限1 - 10年[378] - 公司收购美国消费者整笔贷款和资产支持证券，消费贷款组合包括无担保贷款和有担保汽车贷款[382] - 公司收购非机构RMBS，包括投资级和非投资级类别，还可能收购欧洲RMBS[386][388] - 公司住宅抵押贷款包括非QM贷款、过渡贷款、不良贷款和重组贷款，过渡贷款期限6 - 24个月[389][392] - 公司总长期信贷投资组合在第二季度增长5%，从3月31日的12.99亿美元增至6月30日的13.59亿美元[403] - 公司总长期机构RMBS投资组合略有下降，从3月31日的14.88亿美元降至6月30日的14.76亿美元[405] - 截至6月30日，公司现金及现金等价物为1.347亿美元，无抵押资产约为5.11亿美元[405] - 截至6月30日，公司商业抵押贷款投资的未偿本金余额为3.3645亿美元，公允价值为3.36612亿美元，加权平均收益率为7.79%[407] - 截至6月30日，公司商业抵押贷款中，多户住宅占比36.6%，工业占比20.0%，酒店占比15.5%，混合用途占比12.1%，零售占比7.9%，其他占比7.9%[408] - 截至6月30日，公司非QM贷款未偿本金余额为12.31624亿美元，公允价值为12.85246亿美元[410] - 截至6月30日，公司住宅过渡贷款未偿本金余额为1.36164亿美元，公允价值为1.35899亿美元[410] - 截至6月30日，公司其他住宅贷款未偿本金余额为0.26646亿美元，公允价值为0.24506亿美元[410] - 截至6月30日，公司住宅抵押贷款及住宅REO公允价值为14.47203亿美元[410] - 截至2021年6月30日，公司在非QM、住宅过渡、消费和小额商业抵押贷款组合中，与新冠相关的延期还款或延期活动无重大增量影响[411] - 截至2021年6月30日，公司对非合并实体贷款发起人的投资公允价值为178,979美元[412] - 2021年第二季度，公司机构策略产生小额净亏损，机构RMBS收益率利差扩大，多数机构RMBS表现逊于可比美国国债和利率互换[413] - 截至2021年6月30日，指定池的平均溢价从3月31日的1.02%升至1.10%[414] - 2021年第二季度末，公司固定利率指定池的加权平均净过手率为3.1%，机构策略的投资组合周转率约为28%[418] - 2021年第二季度，公司固定利率指定池（不包括反向抵押贷款支持的池）的三个月恒定提前还款率为21.7%[421] - 截至2021年6月30日，公司固定利率机构RMBS的本金为1,258,766千美元，公允价值为1,333,676千美元[422] - 截至2021年6月30日和3月31日，公司指定池持有量的净机构溢价占公允价值的百分比分别约为3.0%和2.3%[422] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，投资组合公允价值分别为3817965000美元和3132883000美元[440][442] - 截至2021年6月30日，长期投资中商业抵押贷款和房地产投资信托（REO）为316010000美元，住宅抵押贷款和REO为1447202000美元[442] - 截至2021年6月30日，短期投资总额为 - 145374000美元，2020年12月31日为 - 38642000美元[442] 投资策略与风险管理 - 公司采用机会主义策略进行投资，根据市场情况调整资产配置和对冲风险[355][360][361] - 公司利用TBA交易管理投资策略相关风险，TBA交易按美国公认会计原则分类为衍生品[383][384] - 公司使用多种工具进行利率套期保值，包括TBAs、利率互换等[395] - 公司目前的信用对冲主要包括与企业信用相关的金融工具，如企业债券指数的CDS等[399] - 公司使用多种工具对冲投资组合中的信用、利率和外汇风险[451,453,455,456] 财务业绩 - 2021年Q2公司归属于普通股股东的净收入为3270万美元，2020年同期为3730万美元，同比下降主要因证券和贷款的已实现和未实现收益减少以及激励费用增加，部分被净利息收入和非合并实体投资收益增加抵消[468] - 2021年Q2利息收入为4590万美元，2020年同期为3930万美元，包含持有资产的息票支付、净增值和摊销以及现金余额利息[470] - 2021年Q2信贷组合利息收入为3410万美元，2020年同期为3590万美元，同比下降因平均资产收益率降低，部分被更大的信贷组合规模抵消[471] - 2021年Q2机构住宅抵押贷款支持证券（Agency RMBS）利息收入为1130万美元，2020年同期为340万美元，同比增加因平均资产收益率提高和机构投资组合规模扩大[472] - 2021年Q2净利息收入为3472.4万美元，2020年同期为2459.5万美元；2021年上半年净利息收入为6346.2万美元，2020年同期为5461.3万美元[462] - 2021年Q2总其他收入为570.8万美元，2020年同期为2369.5万美元；2021年上半年总其他收入为2593.7万美元，2020年同期为 - 11850.1万美元[462] - 2021年Q2总费用为1942.5万美元，2020年同期为1195.2万美元；2021年上半年总费用为3175.4万美元，2020年同期为2216.6万美元[462] - 2021年Q2核心收益为2580万美元，2020年同期为2007.5万美元；2021年上半年核心收益为4759.9万美元，2020年同期为4333.1万美元[467] - 2021年Q2归属于普通股股东的核心收益为2225.1万美元，每股0.51美元；2020年同期为1712.2万美元，每股0.39美元；2021年上半年归属于普通股股东的核心收益为4106.3万美元，每股0.94美元；2020年同期为3691.5万美元，每股0.85美元[467] - 核心收益是一项补充性非美国通用会计准则（non - GAAP）财务指标，用于评估公司业绩和投资组合有效净收益率，应作为美国通用会计准则净收入的补充而非替代[463][464][465] - 2021年Q2利息收入为4546.8万美元，2020年Q2为3926.3万美元；2021年Q2加权平均收益率为5.35%，2020年Q2为5.38%[473] - 2021年Q2利息支出降至1120万美元，2020年Q2为1470万美元，主要因机构和信贷资产借款利率显著下降[474] - 2021年Q2净基础管理费为340

财务数据和关键指标变化 - 2021年第二季度公司实现每股净收入0.75美元，年化经济回报率近18%，核心收益为每股0.51美元，较第一季度和第四季度分别增长19%和38% [6] - 第二季度公司两次提高月度股息至每股0.15美元，较3月提高50% [6] - 截至6月30日，公司部署资本的80%分配给信贷策略，20%分配给代理策略，与上一季度相同 [24] - 第二季度信贷策略总毛利润为每股1.25美元，代理策略产生每股-0.03美元的小幅亏损，上一季度信贷策略为每股1.14美元，代理策略基本盈亏平衡 [25] - 第二季度末公司总长期信贷投资组合增长5%至13.6亿美元，若剔除贷款转换为权益法投资的影响，信贷投资组合实际季度环比增长8% [29] - 第二季度末公司总长期代理RMBS投资组合略有下降，但净代理池敞口从3.1倍增加到4.2倍 [31] - 第二季度末公司整体债务与股权比率为3.2倍，与上一季度持平，有追索权债务与股权比率从2倍降至1.9倍，加权平均借款利率降至1.24% [32] - 第二季度总G&A费用为每股0.17美元，其他投资相关费用为每股0.11美元，与上一季度持平，还记录了716万美元的激励费用和314万美元的所得税费用 [33] - 截至6月30日，公司每股账面价值为18.47美元，较3月31日上涨1.7%，第二季度经济回报率为4.1% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 非QM业务 - LendSure连续第二个季度实现创纪录的贷款发放量，并助力公司完成本年度第二笔非QM证券化交易 [7] - 通过赎回并重新证券化2019年的证券化产品，公司降低了1.1亿美元抵押贷款资产的借款成本超200个基点，并获得更高的预付款率，释放了额外资本用于再投资 [7][8] - 第二季度非QM贷款发放量达2.59亿美元，创历史新高 [16] 反向抵押贷款业务 - Longbridge在2021年前六个月的收益几乎与2020年全年持平，2020年是其创纪录的一年 [9] 其他信贷业务 - 短期贷款组合表现出色，特别是住宅过渡抵押贷款、消费贷款和小额商业抵押贷款 [9] - 证券业务中，CLO、CMBS和非机构策略产生了显著收益 [9] 代理业务 - 代理RMBS业务面临挑战，但公司代理策略仅产生了适度亏损，得益于长期投资集中于低息票，并通过大量TBA空头头寸和高息票进行对冲 [10] 贷款收购业务 - 第二季度公司在五个业务线共收购4.45亿美元贷款，截至6月30日，这些贷款组合的总规模近9亿美元 [15] - 非QM、小额商业抵押贷款和住宅过渡贷款的收购增长最大，第二季度发放量分别为2.59亿美元、8700万美元和6800万美元，均创历史新高 [16] - 第二季度消费贷款收购约3000万美元，新发放量与还款量持平，季度末消费贷款组合规模基本不变 [18] - 反向抵押贷款业务目前仅对Longbridge进行投资，尚未从其购买资产 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 信贷市场方面，信贷利差在第二季度持续收紧，信贷对冲对业绩产生负面影响 [27] - 代理市场方面，由于利率下降、提前还款率持续高企以及对美联储缩减购债的担忧，收益率利差在第二季度扩大，多数代理RMBS在总回报基础上表现逊于可比美国国债和利率互换 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过建立战略股权、参与合资企业和签订流动协议以及组建内部团队等方式，构建多元化、高效且不断扩展的贷款来源渠道，以充实自有贷款管道 [11][12][14] - 公司计划在年底前增加更多贷款发起方投资，进一步扩大和多元化贷款来源 [13] - 公司认为在低收益环境下，为股东提供高股息至关重要，通过构建高收益资产组合实现这一目标 [36] - 公司注重长期增加账面价值，通过核心收益超过股息、资产实现超额回报以及战略发起方股权增值等方式推动股价上升 [37] - 公司业务多元化，涵盖住宅、商业、消费和代理MBS四个主要领域，认为多元化可降低风险并提高收益质量 [39] - 未来高质量、高收益资产的竞争将更加激烈，美联储的量化宽松政策促使投资者转向高收益信贷策略 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对Longbridge的增长和盈利前景持乐观态度，尽管近期市场收益率利差扩大导致利润率压缩，但认为这种情况可能会逆转 [9] - 管理层认为公司目前的代理业务配置合理，在15% - 20%的范围内较为健康，该策略不仅能分散投资组合，还能提供流动性并有助于满足相关测试要求 [56][57] - 管理层对公司贷款组合的增长前景表示乐观，认为公司拥有良好的贷款管道，通过增加对发起方的战略投资，能够继续推动贷款组合的增长 [66] - 管理层认为非QM业务的ROE仍然具有吸引力，尽管较2020年下半年有所下降，但高于2018年，且业务规模的增加带来了更多证券化机会和更窄的证券化利差 [72][73] - 管理层预计美联储缩减购债可能会导致市场波动，但认为美联储会尽力保持市场有序，公司通过保持贷款组合的短久期来应对潜在的利差扩大风险 [81][83] 其他重要信息 - 公司于5月被纳入标准普尔小型股600指数，这为公司提供了更大的流动性和知名度，拓宽了股东基础 [47] - 季度结束后不久，公司通过资本市场筹集了约1.13亿美元的普通股股权，用于支持贷款组合的持续增长和战略计划，目前已部署约35% - 40%的资金 [47][52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 近期股权融资中剩余10%未部署资金的使用时间安排 - 公司7月完成融资，目前已部署约35% - 40%的资金，符合在一个季度内投资完收益的计划，若不考虑证券投资的机会性操作和其他投资的调整，部署比例会更高 [52] 问题2: 对当前代理业务利差水平的看法以及增加代理业务配置的利差条件 - 公司认为代理业务的预期回报较第二季度初有所改善，但信贷策略的机会更好，包括优质贷款流量增加和融资条件改善，因此目前没有强烈意愿增加代理业务的资本配置，公司历史上代理业务配置比例通常在15% - 20%之间，该策略能分散投资组合、提供流动性并有助于满足相关测试要求 [53][55][56] 问题3: 自季度结束以来价格走势的更新情况 - 公司按计划每月中旬报告账面价值，相关信息将在那时公布 [58] 问题4: 各贷款类别的预期期限 - 非QM贷款通常为30年期，但有效期限约为2年，证券化后期限会缩短；小额商业贷款为浮动利率，平均期限约为15个月；住宅过渡贷款期限为6个月至1年，利率风险约为半年；消费贷款期限为6个月至3年，平均利率风险约为1年；反向抵押贷款证券按正常利率流程和模型处理，Longbridge管理其发起贷款的利率风险 [61][62][64] 问题5: 考虑到贷款期限较短，持续大幅增长贷款组合的能力 - 尽管贷款期限短意味着需要不断补充资金，但公司信贷组合在本季度实现了8%的增长，拥有良好的贷款管道，非QM、小额商业贷款和住宅过渡贷款业务持续增长，公司还在增加对发起方的战略投资，因此对贷款组合的增长持乐观态度 [66] 问题6: 两个新合作伙伴涉及的贷款类型 - 两个新合作伙伴均涉及住宅抵押贷款 [67] 问题7: 对GSC合格非业主自住贷款机会的看法以及是否适合公司 - 公司正在关注这一机会，由于房利美对投资者贷款购买设置了7%的上限，一些非银行发起方超过了该比例，这可能是一个机会，但市场动态与非QM业务有所不同，投资银行也在积极参与该领域，公司认为该机会有可能适合其投资组合 [69] 问题8: 非QM新发放贷款的加权平均票面利率（WAC）与过去一年的比较以及对投资预期回报的影响 - 非QM贷款的票面利率随代理MBS利率下降，贷款价格也随之降低，新发放贷款的提前还款速度可能会减慢，目前非QM业务的ROE较2020年下半年有所下降，但仍高于2018年，且业务规模的增加带来了更多证券化机会和更窄的证券化利差，对整体收益有积极影响 [71][72][73] 问题9: 新增3000万美元期权的关联对象以及加大信贷对冲投资组合的条件 - 公司在CLO投资组合表现强劲时，为锁定收益采取了证券销售和增加信贷对冲两种方式，新增的期权可视为尾部对冲，即价外看跌期权，用于管理尾部风险 [75][76][77] 问题10: 美联储缩减购债和其他因素导致利差扩大对非机构和信贷市场的影响以及对投资前景的看法 - 2013年美联储缩减购债初期市场出现波动，但后期信贷和代理资产均表现出色，此次公司预计美联储会尽力保持市场有序，缩减购债可能对非房利美、房地美和吉利美部分的投资组合影响较大，投资者可能会调整资产配置，公司通过保持贷款组合的短久期来应对潜在的利差扩大风险，预计市场可能会出现波动，但美联储至少在2022年年中前仍会向市场注入资金 [79][81][83] 问题11: 为何未将Longbridge的产品纳入投资组合，以及是否有吸引力 - 该产品是一种机构资产，在OAS或利差基础上相对其他机构池交易价格较低，公司过去曾持有该产品，未来可能会根据利差情况将其作为机构投资组合的一小部分，但目前没有直接从Longbridge收购的计划 [87] 问题12: Longbridge的抵押贷款服务权资产定价是否有吸引力 - 抵押贷款服务权本身是一种有吸引力的金融资产，服务通常由子服务提供商完成，公司对服务权本身感兴趣，而不涉及子服务业务 [91] 问题13: 住宅过渡贷款（RTL）与非QM贷款的收益率和定价比较 - RTL贷款的票面利率高于非QM贷款，市场交易价格低于非QM贷款，原因包括非QM贷款在融资市场和证券化市场的利率较低，以及RTL贷款期限较短，无法支撑较高溢价，此外，RTL贷款的承销和服务过程更为复杂，因此应获得相对于非QM贷款的溢价收益率 [92][94] 问题14: 公司投资组合的信用质量以及是否会有类似的资产解决方案 - 公司投资组合状况良好，7月有一笔重大资产解决方案，目前投资组合没有重大问题，预计未来将继续看到类似的资产解决方案，近期信用损失几乎可以忽略不计，新投资的ROE在低至中双位数到高双位数之间，贷款管道强劲 [96] 问题15: 本季度合并实体收益较高的驱动因素 - 主要由Longbridge和LendSure驱动，公司对这两家公司的投资按公允价值计量，它们未进行分红，其收益强劲，公司的公允价值主要反映了它们的GAAP收益 [98]

公司所有权与纳税情况 - 截至2021年3月31日，公司在运营合伙企业中的所有权权益约为98.7%，其余约1.3%为非控股权益[333] - 公司自2019年12月31日起选择按REIT纳税，需将至少90%的年度REIT应税收入（不包括净资本收益）分配给股东[346] - 公司自2019年12月31日结束的纳税年度起选择按房地产投资信托（REIT）纳税，需将至少90%的应税收入分配给股东[411] - 公司选择将部分国内外子公司视为应税子公司（TRS），国内TRS需缴纳美国联邦、州和地方企业所得税，外国TRS产生的应税收入通常作为当期收入计入[412] - 公司遵循税务立场不确定性的会计和披露权威指南，当前期间或未结税务年度无未确认的税务利益[413] 公司债务情况 - 截至2021年3月31日，回购协议和其他有担保借款的未偿还借款为29亿美元，其中约50%（即14亿美元）与机构RMBS持有量有关[342] - 截至2021年3月31日，公司有8600万美元未偿还的无担保长期债务，到期日为2022年9月，利率为5.50%[343] - 截至2021年3月31日，公司普通股每股账面价值为18.16美元，债务与权益比率为3.1:1，追索权债务与权益比率为2.0:1[345] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，不包括美国国债的债务权益比分别为3.1:1和2.6:1[402] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，包括特定非合并实体借款的总追索借款债务权益比分别为2.0:1和1.6:1[402] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司含回购协议、其他有担保借款和优先票据但不含美国国债回购协议的债务权益比分别为3.1:1和2.6:1；不含美国国债回购协议的有追索权债务权益比从2020年12月31日的1.6:1增至2021年3月31日的2.0:1[403] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司总追索权和非追索权借款分别为29.71273亿美元和23.88914亿美元，债务权益比分别为3.1:1和2.6:1[403] - 公司债务权益比会因投资组合管理决策、市场条件、资本市场活动以及证券买卖交易时间而波动[404] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司总资产分别为41亿美元和34亿美元，总负债分别为32亿美元和25亿美元[426] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司债务与权益比率分别为3.1:1和2.6:1，不包括美国国债回购协议的有追索权债务与权益比率分别为2.0:1和1.6:1[437] - 截至2021年3月31日，公司权益从2020年12月31日的9.216亿美元增加约2180万美元至9.434亿美元[438] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，回购协议未偿还借款分别为19亿美元和15亿美元[469][472] - 截至2021年3月31日，回购协议加权平均剩余期限为118天，加权平均借款利率为0.80%；2020年12月31日，加权平均剩余期限为94天，加权平均借款利率为1.20%[472] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，回购协议抵押品公允价值分别为22亿美元和18亿美元[472] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，其他担保借款分别为9.758亿美元和8.06亿美元[476] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，高级票据未偿还金额均为8600万美元，利率为5.50%[477] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，回购协议风险敞口分别约为3.165亿美元和3.631亿美元[478] 公司投资策略与资产配置 - 公司信用投资组合是风险和回报的主要驱动力，预计近期至中期仍将如此[337] - 公司维持高杠杆的机构RMBS投资组合，以利用市场机会并维持相关资格[338] - 公司将根据市场条件调整资产配置策略，灵活应对市场变化[339] - 公司目标资产类别包括机构RMBS、CLOs、CMBS等多种资产[349] - 公司的机构RMBS资产主要是整池和部分池过手证券，还投资了反向抵押贷款支持的机构RMBS[351] - 公司CLO持仓可能包括债务和股权权益，证券化能为相关抵押品池提供长期锁定融资[353] - 公司收购CMBS，重点关注B档，也收购其他信用优先级较高的CMBS[354][355] - 截至2021年3月31日，公司商业抵押贷款均为第一留置权贷款，贷款策略聚焦余额低于2000万美元的贷款[356][358] - 公司收购美国消费者整笔贷款和资产支持证券，消费贷款组合主要是无担保贷款[360] - 公司利用TBA交易管理投资策略风险，TBA交易按美国公认会计原则分类为衍生品[361][362] - 公司收购非机构RMBS，包括投资级和非投资级类别，还可能收购欧洲RMBS[364][366] - 公司住宅抵押贷款包括非QM贷款、过渡贷款、不良贷款和重组贷款，过渡贷款期限6 - 24个月[367][370] 公司风险对冲 - 公司会根据情况对信用、利率和外汇风险进行套期保值[340] - 公司使用多种工具对冲利率风险，包括TBAs、利率互换等[373] - 公司进行信用风险对冲，当前信用对冲主要是与企业信用相关的金融工具[375][377] - 2021年第一季度，公司继续通过利率互换、TBAs、美国国债和期货空头头寸对冲利率风险，并大幅增加了短期TBA头寸规模[392] 公司资产规模与业绩表现 - 公司总长期信贷组合（不含合并非QM证券化信托非留存档）环比下降9%，至2021年3月31日的12.99亿美元[381] - 公司总长期机构RMBS投资组合增长55%，至2021年3月31日的14.88亿美元[383] - 截至2021年3月31日，公司现金及现金等价物为1.494亿美元，无抵押资产约为4.673亿美元[383] - 2021年第一季度信贷组合表现强劲，净利息收入增加，有大量已实现和未实现收益[384] - 公司机构策略在2021年第一季度实现小幅净收益[386] - 截至2021年3月31日，公司非QM、住宅过渡、消费和小额商业抵押贷款组合无新冠相关延期还款活动的重大增量影响[386] - 2021年第一季度公司大幅增加小额商业抵押、住宅过渡和消费贷款组合规模[381] - 2021年第一季度公司因CLO、CMBS和欧洲RMBS的机会性销售及非QM贷款证券化完成，使总长期信贷组合减少[381] - 2021年第一季度公司因机构RMBS部门利差扩大而增加该投资组合规模[383] - 信贷组合的净利息收入增加主要因小额商业抵押、住宅过渡、非QM和消费贷款组合扩大及融资成本降低[384] - 2021年3月31日，物业类型占比分别为多户住宅25.5%、酒店19.6%、工业19.6%、混合用途15.3%、零售9.4%、其他10.6%[387] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，指定池平均溢价从2020年12月31日的2.05%降至1.02%[391] - 2021年第一季度，机构策略组合周转率约为6%[393] - 2021年3月31日、2020年12月31日，固定利率指定池加权平均净过手率分别为3.2%、3.7%[393] - 2021年3月31日、2020年9月30日、2020年6月30日、2020年3月31日，固定利率指定池（不含反向抵押贷款支持的池）三个月恒定提前还款率分别为23.4%、24.4%、22.0%、21.1%、20.1%[396] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，固定利率指定池（不含反向抵押贷款支持的池）总价值分别为12.67697亿美元和13.40448亿美元[399] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，指定池持有量的净机构溢价占公允价值的百分比分别约为2.3%和4.8%[399] - 2021年第一季度，公司平均资金成本降至1.52%，而2020年第四季度为1.88%[405] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司投资组合公允价值分别为36.74884亿美元和31.32883亿美元[420] - 截至2021年3月31日，公司金融衍生品组合净总额为364.4万美元[423] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司净空头TBA名义头寸分别为7亿美元和4亿美元，空头名义头寸随机构RMBS投资组合规模增加而增加[427] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司净利息收入分别为2873.7万美元和3001.8万美元[440] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司净收入分别为4125.6万美元和 - 1.28342亿美元[440] - 2021年第一季度和2020年第一季度，归属于普通股股东的净收入分别为3785.6万美元和 - 1.29398亿美元[440] - 2021年第一季度和2020年第一季度，每股普通股净收入分别为0.86美元和 - 3.04美元[440] - 2021年第一季度归属于普通股股东的净收入为3790万美元，而2020年同期为亏损1.294亿美元[446] - 2021年第一季度利息收入为4010万美元，低于2020年同期的5210万美元[447] - 2021年第一季度信贷组合利息收入为3320万美元，低于2020年同期的3910万美元[448] - 2021年第一季度机构RMBS利息收入为680万美元，低于2020年同期的1210万美元[450] - 2021年第一季度总利息支出降至1130万美元，低于2020年同期的2210万美元[452] - 2021年第一季度信贷组合平均借款成本为2.59%，低于2020年同期的3.44%[457] - 2021年第一季度机构RMBS平均借款成本为0.24%，低于2020年同期的1.88%[457] - 2021年第一季度净基础管理费为330万美元，高于2020年同期的240万美元[458] - 2021年第一季度其他投资相关费用为490万美元，高于2020年同期的400万美元[460] - 2021年第一季度其他运营费用为420万美元，高于2020年同期的380万美元[462] - 2021年第一季度其他收入为2020万美元，主要来自金融衍生品净实现和未实现收益1650万美元以及证券和贷款净实现和未实现收益250万美元；2020年同期其他收入亏损1.422亿美元[463][464] - 2021年第一季度所得税费用为200万美元，2020年同期所得税收益为50万美元[465] - 2021年第一季度非合并实体投资收益为660万美元，2020年同期亏损650万美元[466] 公司融资与资金管理 - 公司继续拓展和改善融资渠道，本季度新增贷款融资安排、延长其他融资安排期限并完成非优质贷款证券化[474] - 截至2021年3月31日，公司衍生品合约（不包括TBAs）与十家交易对手的风险敞口约为1900万美元，较2020年12月31日的1120万美元有所增加；初始保证金为1260万美元，高于2020年12月31日的720万美元[480][481] - 截至2021年3月31日，公司远期结算的TBA和机构过手证券与九家交易对手的风险敞口约为600万美元，高于2020年12月31日的410万美元[482] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司持有的现金及现金等价物分别约为1.494亿美元和1.116亿美元[483] - 2018年6月13日批准的股票回购计划授权回购至多155万股普通股，截至2021年5月7日，已回购701,965股，平均每股价格13.36美元，总成本940万美元，还有848,035股的回购授权[484] - 2021年第一季度，公司普通股每股股息为0.10美元，2020年同期为0.15美元；2021年4月和5月分别批准每股0.14美元和0.15美元的普通股股息[486][488] - 2021年第一季度，公司经营活动提供净现金920万美元，投资活动使用净现金5.903亿美元，回购活动提供净现金4.15亿美元，其他有担保借款净收入2.238亿美元，最终现金持有量增加3770万美元[490] - 2020年第一季度，公司经营活动提供净现金2890万美元，投资活动提供净现金4.285亿美元，回购活动使用净现金4.84亿美元，其他有担保借款净收入2.12亿美元，最终现金持有量增加6440万美元[491] - 基于当前投资组合、现金状况、债务权益比和信贷可得性，公司认为资本资源足以满足短期和长期流动性需求，但存在一些潜在风险[492] 公司市场风险 - 2021年3月31日，公司的市场风险

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入为每股0.86美元，年化经济回报率为21%；核心收益为每股0.43美元，环比增长16% [7] - 4月5日，公司宣布将月股息从每股0.10美元提高至每股0.14美元 [12] - 第一季度信用策略总毛利润为每股1.14美元，代理策略基本盈亏平衡；上一季度信用策略为每股1.69美元，代理策略为每股0.13美元 [13] - 第一季度末总长期信贷组合降至13亿美元，较上季度减少约9%；部分组合增长21% [17] - 第一季度代理投资组合增长55%，接近15亿美元；代理投资组合市场收益率为2%，较去年底增加40个基点；信用投资平均市场收益率从去年12月31日的8.8%增至9.8% [18][20] - 第一季度追索债务与股权比率从1.6:1增至2:1，整体债务与股权比率从2.6倍增至3.1倍；平均资金成本降至1.64%，上一季度为2.03% [20][21] - 第一季度总总务及行政费用每股增加0.02美元至0.17美元，其他投资相关费用环比减少0.01美元至每股0.11美元 [22] - 第一季度应计所得税费用为200万美元；3月31日，普通股每股账面价值为18.16美元，较去年底的每股17.59美元上涨3.2% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷组合方面，第一季度净利息收入增加，CMBS、CLO和非QM策略及股权和抵押发起投资有显著已实现和未实现收益；英国非合规RMBS投资组合产生收益，欧元计价RMBS投资组合产生损失；信贷对冲影响了业绩 [14][15] - 代理策略方面，面对具有挑战性的市场，代理RMBS期限延长、利差扩大、价格下跌；长期利率上升降低了对提前还款保护的需求；利率对冲和代理仅利息证券带来净收益，抵消了长期代理RMBS持仓的净损失；代理MBS发起业务强劲，反向抵押组合公司Longbridge业务量、市场份额和利润持续增长 [15][16][36] 各个市场数据和关键指标变化 - 住房市场供应需求失衡严重，待售房屋库存处于40年来最低水平，房屋平均上市时间仅25天，45%的购房者去年购房时未实地看房；房价涨幅惊人，但建筑商品价格上涨、劳动力短缺，住房可负担性面临挑战 [25][26][27] - 消费者储蓄从疫情前的1.5万亿美元增至约6万亿美元，部分来自股市上涨、刺激支票和疫情封锁期间支出减少；消费者贷款组合表现良好，借款人陆续结束延期还款并继续还款，但2020年消费者贷款需求较低 [33][34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续寻求发展高收益贷款组合，灵活配置资本，保持适当的杠杆和流动性水平，以实现投资组合和收益增长，同时注重风险管理和流动性管理，保护账面价值 [46] - 公司计划对RTL发起机构进行潜在股权投资，以加强对承销的控制并确保新贷款来源，预计本季度完成一项此类投资 [31] - 公司正在积极谈判多项对贷款发起机构的小额战略股权投资，希望通过贷款流协议直接和间接产生收益，扩大资产基础和贷款管道规模，有望本季度完成一两项此类投资 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫苗消息对经济有利，第一季度GDP增长6.4%，经济重新开放对公司及其多元化业务是有力推动，各业务领域信贷表现良好，贷款增长健康 [24] - 住房市场技术面良好，但需谨慎看待去年数据，资本涌入使非QM贷款价格上涨，利润率回归正常水平 [28] - 商业房地产表现好于预期，公司本季度大幅增加商业过桥贷款组合；消费者贷款组合表现良好，随着贷款增长回升，公司积极拓展消费贷款业务 [32][33][35] 其他重要信息 - 会议中部分声明可能构成前瞻性声明，受多种风险和不确定性影响，公司实际结果可能与预期不同，且公司无义务更新或修订前瞻性声明 [2][3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 目前贷款和证券的回报差异，以及资产收益率和融资结构对差异的影响 - 证券价格反映了对经济健康状况的乐观预期，相比去年夏天，目前价格已无大幅折扣，价格上涨空间有限；贷款表现虽不如证券，但从总回报（杠杆利差加价格上涨）来看，公司认为目前证券的上行空间较小 [48][49] 问题: 杠杆率提高，能否提供目标杠杆范围 - 整体杠杆率从2.6倍增至3.1倍与非QM证券化有关，公司更关注追索杠杆率，该比率从1.6倍增至2倍；2018 - 2019年追索杠杆率在2.5 - 3倍之间，目前有提升空间；杠杆率取决于投资机会、融资情况和贷款组合增长情况，公司可通过多种方式增加杠杆 [51][52] - 公司在信贷和代理策略间灵活配置资本会影响整体杠杆率；代理策略杠杆率增至7.2:1，信贷策略为2.1:1；公司对代理策略使用TBAs进行对冲，可承受更高杠杆，代理策略杠杆率有望提升至9倍左右，信贷策略也有提升空间 [53][55] 问题: 如何看待公司近期核心盈利覆盖股息的能力，以及未来股息是否有进一步增加的可能 - 公司预计核心盈利能够继续覆盖新股息；Longbridge的部分收益虽未计入核心盈利，但随着其账面价值增长，将为公司创造价值；若能达成战略股权投资和贷款流协议，且核心盈利在短期内能覆盖股息，公司有理由进一步提高股息 [58][59][60] 问题: QM补丁可能在7月到期，以及修订后最终规则的复杂性，对公司和非QM发起业务的影响，以及对非QM市场的看法 - 今年政府支持企业（GSCs）减少市场份额，部分业务转向私人标签市场，特别是投资者贷款；非QM补丁语言变化，最终细节有待明确，但整体趋势是私人标签市场增长，这对公司有利，更多贷款将不通过房利美和房地美担保，而是进入贷款组合或通过私人标签证券化 [61][62] 问题: 是否看到更多对发起机构合作伙伴进行战略投资的机会 - 公司正在关注多项小额投资，金额大多在500万美元以下，涉及RTL、合规和非QM等多个领域的发起机构；预计本季度可能完成一两项此类投资 [63][64] 问题: 如何应对非QM贷款组合中的提前还款风险，以及目前的信用对冲方法和公司做多和做空的企业信用指数 - 非QM借款人的票据利率在过去六个月下降，借款人提前还款速度加快，但与2020年的低速相比，目前速度相对较快；公司认为提前还款风险是业务固有风险，通过分析工具进行管理；对于投资者贷款可设置提前还款罚金，但不是主要措施；非QM市场仍有较大折扣 [68][69][70] - 公司信用对冲组合目前较轻；欧洲主权债务主要是货币对冲，欧洲RMBS用于对冲货币风险；CMBX用于对冲CMBS投资组合；公司主要用企业信用对冲CLO投资组合，随着CLO投资组合减少，企业信用对冲预计也会减少；截至3月31日，公司企业信用对冲相当于略高于2000万美元的高收益CDX多头保护；公司认为信用组合中的风险多为特殊风险，企业信用对冲主要用于对冲尾部风险 [72][73][74]