AE50 2025: Ten Ag innovations from CNH awarded by ASABE Basildon, January 9, 2024 Customer-inspired Ag Tech and Engineering solutions from CNH's Case IH and New Holland brands have won ten AE50 2025 awards. These awards honor the year's 50 most innovative products and systems engineered for the food and agricultural industries. Winners are determined by the American Society of Agricultural and Biological Engineers (ASABE). Our Winners Case IH The Axial-Flow (AF) 260 series combines bring together the lates ...

投资分析 - 对冲基金专业人士在全球发达市场进行基本面、收入导向的长期跨行业分析 [1] CNH工业公司 - CNH工业公司股价在上次更新后恢复1195% [3] - 爱荷华州Farm Progress展会后市场对该公司预期转为负面 [3]

核心观点 - CNH宣布全球领导团队变动 旨在抓住北美和EMEA地区农业业务的市场机会 为农业周期上行阶段做准备 [1] - 新任北美总裁Scott Harris和EMEA总裁Markus Müller将凭借丰富经验推动区域战略目标执行 [2] - 原北美总裁Vilmar Fistarol将于2024年底卸任 原EMEA总裁Carlo Alberto Sisto立即离任 [3] 领导层变动细节 北美地区 - Scott Harris将于2025年1月1日就任北美总裁 现任Case IH和STEYR全球品牌总裁 曾领导CNH Capital金融服务部门及建筑设备品牌 [4] - 北美是核心市场 需要先进产品和技术支持 Scott Harris熟悉Case IH/New Holland品牌及经销商网络 [4] EMEA地区 - Markus Müller将于2025年3月1日加入 此前在DEUTZ AG担任首席技术/销售官及执行董事会成员 拥有16年发动机研发经验 [5][6] - 过渡期间由农业首席商务官Stefano Pampalone临时兼任EMEA总裁 [7] 高管背景与评价 - 原北美总裁Vilmar Fistarol服务34年 对全球业务产生深远影响 [8] - 原EMEA总裁Carlo Alberto Sisto服务26年 主导了后疫情时代的区域业务重组 [9] 公司业务概况 - 全球拥有40,000名员工 旗下品牌包括Case IH/New Holland农业设备 CASE/New Holland建筑设备等 [10][11] - 农业业务覆盖全程解决方案 从机械到数字技术 建筑设备线提升行业生产力 [11] - 区域品牌包括STEYR拖拉机 Raven数字农业系统 Hemisphere卫星定位技术等 [11]

产品发布与设计 - CNH旗下CASE建筑设备品牌推出特别版TV450B紧凑型履带装载机 灵感来自Metallica主唱James Hetfield [1][2] - 定制设计融合Hetfield个人元素 包括纹身图案、乐队标志字体、私人改装车条纹及签名电吉他迷彩涂装 [3] - 设计由CNH新锐设计师John Piper提案 资深设计师Darin Weisensel负责生产阶段落地 [3] 产品特性与生产 - TV450B紧凑型履带装载机产自美国威奇托工厂 适用于建筑及园林绿化领域的挖掘、装载和倾倒作业 [4] - 该机型以坚固耐用著称 此次定制版实现从设计草图到独特工程机械的转化 [4] 公司背景 - CNH工业集团为纽交所上市公司 业务涵盖设备、技术和服务 核心战略聚焦创新、可持续和生产力 [5] - 旗下Case IH和New Holland提供农业全产业链解决方案 CASE和New Holland建筑设备提供全系工程机械 [5] - 区域品牌包括STEYR拖拉机、Raven数字农业技术、Hemisphere高精度卫星定位系统等 [5] 企业规模与愿景 - 公司拥有200余年历史 全球员工超40,000名 致力于通过创新提升客户效率 [6] - 定位全球化企业 强调多元化与包容性 workplace 推动行业进步 [6]

公司业绩 - 第三季度调整后每股收益为24美分，低于去年同期的42美分，也低于市场预期的28美分 [1] - 合并收入同比下降22%至46.5亿美元，低于市场预期的47.7亿美元 [1] - 工业活动净销售额为39.9亿美元，同比下降25%，主要由于行业需求下降和经销商库存管理 [1] 部门表现 农业部门 - 净销售额同比下降24%至33.1亿美元，低于预期的34.6亿美元 [3] - 调整后EBIT为3.36亿美元，同比下降48%，低于预期的4.586亿美元 [3] - 调整后EBIT利润率从14.6%下降至10.2% [3] 建筑部门 - 销售额同比下降28%至6.87亿美元，低于预期的7.485亿美元 [4] - 调整后EBIT为4000万美元，同比下降33%，但高于预期的2780万美元 [4] - 调整后EBIT利润率从6.3%下降至5.8% [4] 金融服务部门 - 收入同比增长1%至6.59亿美元，高于预期的6.065亿美元 [5] - 部门净利润从8600万美元下降至7800万美元 [5] 财务状况 - 截至2024年9月30日，现金及现金等价物为18亿美元，较2023年底的43.2亿美元大幅下降 [6] - 债务总额为273亿美元，较2023年底的273.3亿美元略有下降 [6] - 经营活动提供的净现金为7.91亿美元，高于去年同期的2.32亿美元 [6] - 工业活动自由现金流为负1.8亿美元，去年同期为负1.27亿美元 [7] 2024年展望 - 农业部门销售额预计下降22-23%，此前预期为下降15-20% [8] - 农业部门调整后EBIT利润率预计为10.5-11.5%，此前预期为13-14% [8] - 建筑部门销售额预计下降21-22%，此前预期为下降15-20% [8] - 建筑部门调整后EBIT利润率预计为5-6% [8] - 工业活动自由现金流预计为负1-3亿美元，此前预期为正7-9亿美元 [9] - 调整后每股收益预计为1.05-1.15美元，此前预期为1.30-1.40美元 [9] 行业比较 - Packaging Corporation of America (PKG) 2024年销售和收益预计同比增长7.18%和4.25% [11] - Apogee Enterprises, Inc. (APOG) 2024年销售预计同比增长6.08% [11] - Century Aluminum Company (CENX) 2024年收益预计同比增长746.81% [12]

公司动态 - Greenlight Capital的David Einhorn披露持有农业机械公司CNH Industrial的中等规模头寸 [1] - CNH Industrial股价在盘后交易中上涨超过4% [2] - 公司前身为Case New Holland 目前股息收益率超过4% 并积极进行股票回购 [3] 行业分析 - 农业机械行业处于下行周期尾声 当前农业价格低迷 行业新闻短期内难有起色 [2] - 市场对农业机械板块关注度低 但Einhorn认为存在未被发现的价值机会 [1] 财务表现 - CNH Industrial今年股价表现显著落后大盘 跌幅超过17% [3] - 公司财务杠杆率极低 预计2025年底或2026年初将迎来盈利周期 峰值收益可达数美元 [3]

收入和利润（同比环比） - 2024年前九个月净销售额为129.31亿美元，较去年同期的160.62亿美元下降19.5%[8] - 2024年前九个月净利润为10.73亿美元，同比下降36.6%（2023年同期为16.93亿美元）[8] - 2024年前九个月每股基本收益为0.85美元，较去年同期的1.27美元下降33.1%[8] - 2024年第三季度净利润3.06亿美元，前九个月累计净利润10.82亿美元[13] - 2024年第三季度净利润为3.06亿美元，同比下降43%（2023年同期为5.37亿美元）[34] - 2024年第三季度基本每股收益为0.24美元，同比下降40%（2023年同期为0.40美元）[34] - 2024年前九个月净收入为10.83亿美元，同比下降36.4%（2023年同期为17.04亿美元）[42] 成本和费用（同比环比） - 2024年前九个月研发支出为6.86亿美元，较去年同期的7.66亿美元下降10.4%[8] - 2024年前九个月养老金净成本为2300万美元，同比下降14.8%（2023年同期为2700万美元）[36] - 2024年前九个月重组费用达9400万美元，远超2023年同期的800万美元，主要涉及员工离职成本[66] - 2024年前九个月租赁支出为7800万美元，较2023年同期的6400万美元增长21.9%[57] - 2024年第三季度摊销费用为4800万美元，较2023年同期的4300万美元增长11.6%[62] 各业务线表现 - 2024年三季度农业板块收入33.1亿美元，同比下降24.5%（2023年同期43.84亿美元）[29] - 金融服务业2024年前九个月收入20.31亿美元，同比增长12.5%（2023年同期18.05亿美元）[29] - 农业部门2024年前九个月调整后EBIT为12.26亿美元，同比下降38.7%（2023年同期为20.01亿美元）[42] - 建筑部门2024年前九个月调整后EBIT为1.51亿美元，同比下降14.2%（2023年同期为1.76亿美元）[42] - 金融服务部门2024年前九个月净利润为2.87亿美元，同比增长11.2%（2023年同期为2.58亿美元）[42] 各地区表现 - 土耳其子公司TürkTraktör因高通胀会计处理错误导致2023年未合并子公司收入高估9600万美元[22] - 2024年前六个月土耳其子公司会计错误导致收入高估6700万美元[22] - 南美洲零售业务因巴西市场条件（如作物价格、洪水和干旱）导致特定拨备需求增加[49] - 北美零售业务2024年新增不良贷款400万美元，总不良贷款2000万美元[51] - 南美洲零售业务2023年新增不良贷款4600万美元，总不良贷款1.23亿美元[51] 现金流和融资活动 - 2024年前九个月经营活动产生的综合收益为8.78亿美元，较去年同期的16.83亿美元下降47.8%[9] - 2024年前九个月净现金流入经营活动为2.76亿美元，而2023年同期为净流出6.08亿美元[11] - 2024年前九个月投资活动净现金流出17.77亿美元，主要由于零售应收款新增59.17亿美元及收回48.4亿美元[11] - 2024年前九个月融资活动净现金流出9.96亿美元，包括长期债务新增130.94亿美元及偿还122.09亿美元[11] - 截至2024年9月30日现金及等价物余额为24.5亿美元，较年初减少25.95亿美元[11] 资产和负债变动 - 公司总资产从2023年12月31日的462.67亿美元下降至2024年9月30日的440.33亿美元，降幅4.8%[6] - 现金及现金等价物从43.22亿美元大幅减少至18.01亿美元，降幅58.3%[6] - 公司债务维持在273亿美元左右，变动幅度仅为0.1%[6] - 库存从55.45亿美元增至59.30亿美元，增长6.9%[6] - 无形资产总额从2023年12月31日的28.48亿美元增至2024年9月30日的29.37亿美元，净增加8900万美元[61] 收购和投资 - 公司于2023年10月以1.81亿美元收购Hemisphere，初步确认商誉1.11亿美元及无形资产5100万美元[20] - 2023年3月以5100万美元收购Bennamann 34.4%股权，初步确认商誉1.18亿美元及无形资产4600万美元[20] - 2023年3月以8000万美元现金及1000万美元递延支付收购Augmenta 89.5%股权，初步确认商誉7600万美元及无形资产3500万美元[21] 衍生品和套期保值 - 外汇衍生品名义金额在2024年9月30日和2023年12月31日分别为73亿美元和61亿美元[76] - 利率衍生品名义金额在2024年9月30日和2023年12月31日分别约为92亿美元和90亿美元[77] - 2024年三季度外汇合约累计其他综合收益中确认的收益为1600万美元，利率合约损失为1300万美元，净影响为300万美元[79] - 2024年前九个月外汇衍生品公允价值变动导致累计其他综合收益损失300万美元，利率衍生品收益4500万美元[79] 其他重要事项 - 公司将于2025年1月1日起不再符合外国私人发行人资格，将转为美国国内发行人[4] - 截至2024年9月30日，EXOR N.V.持有公司45.3%的投票权[96] - CNH与Iveco Group签订为期10年的发动机供应协议(ESA)，涉及柴油、CNG和LNG发动机的销售及售后服务[98] - 公司修正土耳其子公司TürkTraktör的会计处理，导致2024年第一季度归属于CNH的净利润减少3300万美元（从4.01亿美元降至3.68亿美元）[103]

CNH Industrial (NYSE: CNH ) recently reported earnings, and we all know the report was not good. I have been a former shareholder of the company but sold out of it as market conditions deteriorated and the company underwentI focus on long term growth and dividend growth investing. I follow both the US and the European stock markets, looking for undervalued stock and/or for high quality dividend growing companies that provide me with cash to reinvest. Over time, I have come to realize that profitability is a ...

丹麦碳减排目标与电动迷你挖掘机的应用 - 丹麦自2020年起设定具有法律约束力的碳减排目标 计划到2030年将温室气体减少70% 并在2050年实现气候中和 [2] - 罗斯基勒技术学校使用New Holland Construction电动迷你挖掘机进行教学 培养学生未来在可持续建筑工地所需的技能 [1][3] - 电动迷你挖掘机具有零尾气排放 噪音低 可通过门道进入室内使用 且充电便捷 电池续航表现优异 [3] New Holland Construction的产品与技术优势 - 电动迷你挖掘机适用于小型景观项目和建筑施工 响应式控制系统和易用性获得客户高度评价 [3] - 公司通过创新 可持续性和生产力三大核心战略推动全球品牌发展 提供农业和建筑领域的全方位设备及数字技术解决方案 [3] CNH Industrial的公司背景与全球布局 - CNH Industrial是世界级设备 技术和服务公司 旗下拥有Case IH New Holland CASE等全球品牌以及STEYR Raven等区域品牌 [3] - 公司拥有超过两个世纪的历史 在全球拥有40000多名员工 致力于通过创新提升客户效率与成功 [4] - 业务涵盖农业机械 建筑设备 数字农业技术 高精度卫星定位系统等多个领域 包括电动解决方案在内的多样化产品线 [3][4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为近40亿美元，同比下降25%，调整后稀释每股收益为0.24美元，较2023年第三季度下降0.16美元，工业活动自由现金流为1.8亿美元流出 [28][29][30] - 农业净销售额同期下降24%，建筑净销售额季度同比下降28%，金融服务第三季度净收入为7800万美元，较2023年减少800万美元 [31][35][37] - 第三季度调整后EBIT利润率，农业为10.2%，建筑为5.8%，工业为8.4%，较2023年第三季度均有下降 [23][34][36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 农业业务：净销售额下降24%，各地区销量均下降，联合收割机销售降幅更大，生产小时数同比下降42%，毛利润率为22.7%，下降290个基点，SG&A费用同比减少4600万美元，R&D费用较去年减少4000万美元，调整后EBIT利润率为10.2%，递减EBIT利润率为28% [31][32][33][34] - 建筑业务：净销售额下降28%，各地区销量均下降，尽管销售额下降，但毛利润率增长70个基点至16.6%，SG&A费用较2023年第三季度下降1300万美元，R&D费用下降300万美元，调整后EBIT利润率同比略降至5.8%，递减EBIT利润率为8% [35][36] - 金融服务业务：净收入较2023年减少800万美元，主要由于南美洲农业拖欠率上升导致风险成本增加，零售业务量较2023年同期下降2亿美元，管理组合较去年同期增长22亿美元，拖欠率较上季度有所下降但仍高于去年 [37][38] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西和欧洲农业需求持续疲软，北美行作物需求开始出现预期的疲软，建筑业务在所有地区的销量均下降，南美洲农业和欧洲、中东及非洲地区在第三季度出现价格疲软 [24][32][35] - 北美地区金融服务业务的拖欠率低于0%和8%，而南美洲由于经济因素拖欠率仍高于去年 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续执行成本削减活动，本季度节省了8500万美元成本以支撑毛利润，实现了4500万美元的SG&A节省，目标是长期结构性提高利润率并投资于未来产品和服务 [17] - 开展战略采购工作，已启动第二波战略采购计划，与700家现有和潜在供应商合作，年度采购额约20亿美元，旨在提升与供应商的合作关系并提高商业和供应条款的质量 [18][19] - 推出内部开发的新的场外表单管理系统FieldOps，已获得客户积极反馈，该平台将与未来设备的新板载操作系统完全集成，加速内部技术发展 [20] - 计划简化生产布局，例如关闭爱荷华州伯灵顿的建筑工厂，并将工作转移到美国和欧洲的其他CNH工厂，以降低成本并提高竞争力 [60] - 尽管市场低迷，但仍将继续投资研发，将更有效地利用印度技术中心和其他专业中心进行研发投资 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境对公司造成不利影响，商品价格低迷影响农民收入，零售速度逐月放缓，行业需求在第三季度仍然疲软，建筑商已基本完成资本支出积压工作 [9][24] - 经销商库存高于目标水平，公司估计经销商新库存约为10 - 15亿美元或高出1 - 1.5个月，公司主要通过降低生产来减少渠道库存，同时针对特定库存子集采取了定价行动 [25] - 2025年上半年可能继续低产量生产以满足零售需求，目标是在下半年所有地区所有产品的生产与零售需求相匹配，目前商业环境仍然充满挑战，预计2025年将触底，但不确定是否会在2025年末开始市场复苏 [53][55][56] - 公司将继续关注成本控制和流程简化，同时密切关注多种因素，如软商品价格、车队年龄、经销商新旧设备去库存速度以及南美市场的发展等，还将关注地缘政治发展和全球政策变化对农业和贸易政策的影响 [56][57] 其他重要信息 - 2024年将花费约1亿美元用于解决各种现场质量优先事项，在工厂追求成本效率并在必要时重新平衡产能 [12] - 公司重申将25% - 35%的调整后净收入作为股息分配给股东的政策，在满足小型并购需求后，将通过股息和股票回购将多余的自由现金流返还给股东 [46] 问答环节所有的提问和回答 问题：能否详细说明2025年上半年低产量生产零售的计划，这是否仅适用于农业，以及如何根据地区考虑低产量生产零售？ - 农业方面，例如拖拉机，仅第四季度可能就会低产量生产零售约30% - 40%，联合收割机在第四季度也会略低产量生产零售，第一季度两者情况较为一致，第二季度继续低产量生产零售，下半年将与零售需求匹配；建筑方面也将继续降低零售渠道库存，平均而言也会低产量生产零售 [63][64][65] 问题：经销商库存仅高出1.5个月，但计划在2025年下半年使生产与零售匹配，这是否意味着2025年需求疲软程度与今年相似？如何看待在需求背景下的定价走向？ - 从产品层面看，需求与特定产品相匹配，目前零售网络中有产品需求，公司针对某些产品进行了额外的销售商业活动，未来将根据市场需求生产，同时对部分库存采取了特定的定价行动，未来将继续管理生产而非依赖定价；拉丁美洲和欧洲在第三季度出现价格疲软，但全年预计价格为正，公司采取的生产行动旨在保持定价能力 [68][69][70][72] 问题：从农业的边际递减和总体利润率角度看，考虑到额外的成本节约，2025年上半年应在多大程度上预期好于现状？是否应假设2025年第一部分时间的EBIT利润率也会降至个位数？ - 现在谈论2025年还为时过早，成本在年内一直在降低，前几个季度相比可能更有利，但要到1月才能确定全年情况 [75] 问题：关于制造布局的考虑是否有助于2025年保持边际递减率好于历史水平？除了COGS和SG&A节省外，还有什么能使2025年的边际递减情况改善？能否将自由现金流按不同因素分类？ - 制造布局相关的举措不会影响2025年，2025年公司将努力改善从2024年延续下来的基础运营成本，如2024年有超1亿美元的质量相关成本，预计2025年不会重复；自由现金流变化与销售和生产的减少直接相关，一半来自基本运营表现，其余来自营运资金 [81][83][85] 问题：在农业定价方面，压力似乎在欧洲和拉丁美洲，能否详细说明？预计第四季度会改善，这是因为北美提供缓冲还是其他原因？2025年定价将如何演变？ - 拉丁美洲由于市场开始下滑时渠道库存量大且需求下降迅速，竞争激烈；欧洲更多与支持经销商库存零售销售的个别行动有关，第三季度价格降幅不大，预计第四季度略为正且全年为正，2025年预计不会降价 [87][88] 问题：在欧洲、中东及非洲地区（EMEA），从经销商那里得到了什么信息？是否会出现比北美和拉丁美洲更小的周期，或者该市场是否有希望先于其他两个市场稳定？ - 在EMEA地区，不同经销商和市场情况不同，例如德国、法国的部分经销商认为情况不太糟，而其他市场影响较大；乌克兰的局势对欧洲农民环境有很大影响，当乌克兰局势稳定后，其农业生产恢复情况以及欧洲如何处理来自乌克兰的农作物和商品将影响市场周期，公司在乌克兰重建方面有优势，局势稳定后有望受益 [90][91][92] 问题：能否解释一下从第三季度到第四季度价格重新加速转正的原因，是有组合效应还是其他因素？ - 有组合效应，同时部分行动是有针对性的，不打算重复所有行动 [94] 问题：能否简要介绍金融公司（FinCo）的情况，包括二手设备定价如何影响贷款承销和金融激励？ - FinCo为新客户和经销商向终端客户销售二手设备提供融资，通过资金池为经销商提供补贴融资，目前未出现类似2015 - 2016年的情况，公司在租赁组合构建、承保和转售价值确定方面较为谨慎 [97] 问题：在第四季度低产量生产后，预计年底库存水平如何？剩余的多余库存是否会按比例在2025年第一季度和第二季度低产量生产来降低？ - 公司有目标将库存降至15亿美元以下，但最终取决于市场情况和第四季度的销售效果，至少会有10亿美元库存结转至明年，公司将根据未来六个月的市场可见性来主动调整生产能力 [100] 问题：考虑到未来需求环境较弱，是否预计未来几年研发支出将保持在当前水平？ - 预计研发支出将保持在当前水平，新的组织架构将使公司从相同的支出中获得更多成果 [103] 问题：在当前定价困难且需要适时推出更高价产品的环境下，2025年的产品发布节奏是否有变化？ - 2025年有多个重要产品发布，包括新的短轴距产品线，公司将根据市场发展情况调整生产节奏以维持定价 [109] 问题：是否因为产品质量问题失去了市场份额，明年有何计划来重新获得农民信任？ - 公司在重点关注的细分市场中实际上获得了份额，质量问题主要与拖拉机的某些推出和田间质量有关，新的长轴距和短轴距拖拉机将在适当质量和流程基础上推出，有助于提升竞争力 [112][113] 问题：能否提供金融公司（FinCo）运营租赁的当前账面价值、剩余价值与市场价格的对比情况？ - 目前没有发现单位价值回收有任何问题，但不排除未来出现问题的可能性 [115] 问题：能否提供关于2025年生产成本的见解？ - 目前在审查预算，从上次审查来看没有发现重大情况，公司在美国的生产成本有很大改善，并且将继续努力降低其他地区的生产成本 [119][120][122] 问题：关闭伯灵顿工厂这一决策与公司整体战略有何关系，是否不仅仅是为了节省成本？ - 这一决策是经过建筑团队长时间精心准备的，是公司结构优化的一部分，伯灵顿工厂生产的产品将转移到美国和欧洲的其他CNH工厂，这一举措有利于业务发展，可能有助于未来与合作伙伴进一步加强业务 [124][125]