股票回购和股息政策 - CDW公司宣布董事会授权增加7.5亿美元的股票回购计划，并宣布每股0.62美元的季度现金股息[1] - CDW首席财务官表示，自2013年IPO以来，股息已经增长了近15倍，通过股息和股票回购向股东返还了超过63亿美元[2] - CDW的资本分配策略强调股息增长，管理净杠杆率，进行战略收购，以及股票回购[3] - CDW董事会授权的7.5亿美元额外授权是在2023年12月31日前一个回购计划剩余的约3.38亿美元基础上增加的[4]

文章核心观点 CDW Corporation公布2023年第四季度及全年财报 净销售额有所下降 但部分指标表现良好 公司董事会批准增加股份回购授权并提高季度现金股息 对2024年发展保持乐观 [4][5] 公司概况 - CDW Corporation是美、英、加地区领先的信息技术解决方案多品牌提供商 为商业、政府、教育和医疗保健客户服务 成立于1984年 约有15100名员工 2023年净销售额约210亿美元 [38] 财务数据 第四季度（2023年10 - 12月） - 净销售额50.19亿美元 较2022年同期的54.38亿美元下降7.7% 按固定汇率计算下降8.1% 各运营部门均有下滑 [6] - 毛利润11.54亿美元 较2022年同期的11.81亿美元下降2.3% 毛利率从21.7%提升至23.0% [9] - 销售和管理费用7.19亿美元 较2022年同期的7.35亿美元下降2.1% [10] - 营业收入4.35亿美元 较2022年同期的4.47亿美元下降2.6% 非GAAP营业收入5.19亿美元 较2022年同期的5.23亿美元下降0.8% [11] - 净利息支出5300万美元 较2022年同期的5900万美元下降10.3% [12] - 有效税率22.2% 较2022年同期的24.7%下降 所得税费用8500万美元 较2022年同期的9400万美元下降 [13] - 净利润2.96亿美元 较2022年同期的2.87亿美元增长3.1% 非GAAP净利润3.49亿美元 较2022年同期的3.43亿美元增长1.7% [14] - 摊薄后每股净收益2.18美元 较2022年同期的2.09美元增长4.3% 非GAAP摊薄后每股净收益2.57美元 较2022年同期的2.50美元增长2.8% [15] 全年（2023年） - 净销售额213.76亿美元 较2022年的237.49亿美元下降10.0% 按固定汇率计算下降9.9% 各运营部门均有下滑 [16] - 毛利润46.52亿美元 较2022年的46.87亿美元下降0.7% 毛利率从19.7%提升至21.8% [19] - 销售和管理费用29.72亿美元 较2022年的29.51亿美元增长0.7% [20] - 营业收入16.81亿美元 较2022年的17.35亿美元下降3.1% 非GAAP营业收入20.39亿美元 较2022年的20.51亿美元下降0.6% [21] - 净利息支出2.27亿美元 较2022年的2.36亿美元下降3.9% [22] - 有效税率23.9% 较2022年的25.1%下降 所得税费用3.46亿美元 较2022年的3.73亿美元下降 [23] - 净利润11.04亿美元 较2022年的11.15亿美元下降0.9% 非GAAP净利润13.46亿美元 较2022年的13.42亿美元增长0.4% [24] - 摊薄后每股净收益8.10美元 较2022年的8.13美元下降0.4% 非GAAP摊薄后每股净收益9.88美元 较2022年的9.79美元增长0.9% [25][26] 各运营部门表现 第四季度（2023年10 - 12月） - 企业部门净销售额22.86亿美元 较2022年同期下降8.0% [6] - 小企业部门净销售额3.70亿美元 较2022年同期下降12.7% [6] - 公共部门净销售额17.76亿美元 较2022年同期下降4.1% 其中教育和医疗保健客户净销售额分别下降11.7%和4.7% 政府客户净销售额增长4.5% [7] - 英国和加拿大业务（其他）净销售额5.87亿美元 较2022年同期下降13.6% [8] 全年（2023年） - 企业部门净销售额89.61亿美元 较2022年下降13.4% [16] - 小企业部门净销售额15.56亿美元 较2022年下降19.7% [16] - 公共部门净销售额83.06亿美元 较2022年下降2.9% 其中教育和医疗保健客户净销售额分别下降8.9%和0.7% 政府客户净销售额增长3.7% [17] - 英国和加拿大业务（其他）净销售额25.54亿美元 较2022年下降12.2% [18] 其他信息 - 董事会批准将股份回购授权增加7.5亿美元 并宣布每股0.62美元的季度现金股息 较上年同期增长5% 将于2024年3月12日支付给2月26日收盘时登记在册的股东 [4] - 公司预计2024年在固定汇率基础上继续领先美国IT市场增长200 - 300个基点 将专注满足超25万客户需求 保持与超1000家科技品牌的合作 [5] - 2024年2月7日上午7:30 CT/8:30 ET举行电话会议讨论财务结果 可在公司网站观看直播和回放 [39]

文章核心观点 CDW Corporation将于2月7日公布2023年第四季度财报，营收预计下降、盈利预计上升，公司业绩受多种因素影响，此次模型未预测其盈利超预期，同时推荐了几只可能盈利超预期的股票 [1][7][9] CDW Corporation财报情况 - 预计第四季度营收53.6亿美元，同比下降1.5%；预计每股收益2.57美元，同比增长2.8% [1] - 过去四个季度盈利均超Zacks共识预期，平均超预期幅度4.4% [2] CDW Corporation业绩影响因素 积极因素 - 平衡的客户终端市场组合、广泛的解决方案和服务组合以及三部分战略的持续执行，有利于第四季度业绩 [3] - 云、网络通信、存储、软件和安全领域发展势头良好，网络通信产品预计达8.259亿美元，同比增长1.1%；安全支出增加有望推动营收增长 [4] - 政府业务部门可能受益于联邦政府在复杂服务上的支出增加，公司广泛的业务布局也起到推动作用 [5] 消极因素 - 全球宏观经济疲软、外汇波动和全球供应链问题可能影响本季度业绩，通胀上升导致费用增加，影响公司盈利能力 [6] CDW Corporation盈利预测模型 - 模型未预测此次盈利超预期，因其盈利预期差值为0.00%，Zacks评级为4（卖出） [7][8] 可能盈利超预期的股票 Watts Water Technologies（WTS） - 盈利预期差值为+0.87%，Zacks评级为2，2月12日公布季度数据 [9][10] - 预计本季度每股收益1.78美元，营收5.324亿美元，过去一年股价上涨20.1% [11] InterDigital, Inc（IDCC） - 盈利预期差值为+1.93%，Zacks评级为2，2月15日公布季度数据 [12] - 预计本季度每股收益1.21美元，营收1.043亿美元，过去一年股价上涨49.9% [13] Shopify Inc（SHOP） - 盈利预期差值为+1.02%，Zacks评级为1，2月13日公布季度财报 [14] - 预计本季度每股收益0.31美元，营收20.7亿美元，过去一年股价下跌60.9% [15]

文章核心观点 华尔街分析师预测CDW即将发布的季度报告中，每股收益将增长但营收下降，且近期盈利预测有下调，同时给出了公司多项关键指标的平均估计及股票表现和评级情况 [1][2][18][19] 盈利与营收预测 - 预计季度每股收益2.57美元，同比增长2.8% [1] - 预计营收53.6亿美元，同比下降1.5% [1] - 过去30天，本季度共识每股收益估计向下修正0.2% [2] 关键指标平均估计 业务板块 - “公共-政府”预计达6.5548亿美元，同比增长3.6% [6] - “公共净销售额”预计达19.9亿美元，同比增长7.4% [7] - “公共-医疗保健”预计达5.6441亿美元，同比增长0.4% [8] - “小企业净销售额”预计达3.842亿美元，同比下降9.3% [9] - “公共-教育”预计达7.6848亿美元，同比增长17.1% [10] - “企业净销售额”预计达23.4亿美元，同比下降5.9% [11] - “其他净销售额”预计达6.3606亿美元，同比下降6.4% [12] 产品与服务板块 - “主要产品和服务-其他净销售额”预计达3320万美元，同比下降4.3% [13] - “主要产品和服务-硬件-笔记本电脑/移动设备净销售额”预计达11.6亿美元，同比增长4.9% [14] - “主要产品和服务-硬件-网络通信产品净销售额”预计达8.8279亿美元，同比增长8% [15] - “主要产品和服务-硬件-台式机净销售额”预计达2.5952亿美元，同比下降1.5% [16] - “主要产品和服务-硬件净销售额”预计达40亿美元，同比增长3.3% [17] 股票表现与评级 - 过去一个月，CDW股票回报率为7%，而Zacks标准普尔500综合指数变化为2.9% [18] - CDW的Zacks排名为4（卖出），预计近期表现将落后于整体市场 [19]

业绩总结 - CDW Corporation 第三季度净销售额为56亿美元，按报告基础下降9.4%[4] - CDW Corporation 第三季度营业收入为4.78亿美元，增长2.6%[4] - CDW Corporation 第三季度净利润为3.16亿美元，增长5.9%[4] - CDW Corporation 每股摊薄净收益为2.32美元，增长6.9%[4] - CDW Corporation 非GAAP每股摊薄净收益为2.72美元，增长4.4%[4] - CDW Corporation 2023年净销售额为56.28亿美元，下降9.4%[5] - CDW Corporation 2023年净销售额按平均每日销售额计算下降8.0%[5] - CDW Corporation 2023年净销售额按恒定汇率计算下降8.4%[5] - CDW Corporation 2023年营业收入为4.78亿美元，增长2.6%[7] - CDW Corporation 2023年净利润为3.15亿美元，增长5.9%[7] 未来展望 - CDW Corporation 2023年净销售额为56.28亿美元，下降9.4%[5] - CDW Corporation 2023年净销售额按平均每日销售额计算下降8.0%[5] - CDW Corporation 2023年净销售额按恒定汇率计算下降8.4%[5] 新产品和新技术研发 - CDW Corporation 2023年营业收入为4.78亿美元，增长2.6%[7] 市场扩张和并购 - 2023年第三季度，公司净销售额为56.28亿美元，同比下降9.4%[24] 负面信息 - 非GAAP SG&A为6.71亿美元，同比下降1.9%，非GAAP营业收入为55.63亿美元，同比增长1.3%[25] 其他新策略和有价值的信息 - 非GAAP营业收入占净销售额的比例为9.9%[26] - 非GAAP净收入为3.69亿美元，同比增长3.5%[28]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为56亿美元,同比下降8% [10] - 创纪录的非GAAP营业利润为5.56亿美元,同比增长1% [10] - 创纪录的非GAAP每股收益为2.72美元,同比增长4% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 企业客户净销售额下降12%,但云计算、人工智能和安全领域的客户支出实现双位数增长 [19][20][21] - 中小企业客户净销售额下降22%,但云计算和软件领域的客户支出实现双位数增长 [22][23][24] - 公共部门客户净销售额增长1%,其中医疗和教育行业分别增长2% [25][26][27][28] - 国际业务(英国和加拿大)净销售额下降中高个位数 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业市场持续疲软,客户设备需求下降 [19][20] - 公共部门市场保持相对稳定,联邦政府和医疗行业表现良好 [26][27][28][29] - 国际市场(英国和加拿大)需求下滑超预期 [34] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司三大战略支柱:1)获取市场份额和新客户 2)提升高增长解决方案能力 3)拓展服务能力 [42][43] - 公司凭借全面的生命周期管理能力和咨询式的问题解决方法,在不确定的宏观环境中为客户提供基于消费的解决方案 [44][45][46] - 公司预计2023年美国IT市场将下降高个位数,但公司将继续以200-300个基点的速度超越市场 [47][48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 商业市场持续谨慎,客户更倾向于采用基于云的解决方案 [19][20][21][22][23][24] - 公共部门市场保持相对稳定,但联邦政府可能出现预算问题 [26][27][28][50] - 国际市场(英国和加拿大)需求下滑超预期,公司预计未来几个季度该趋势将持续 [34][52] - 公司有信心在不确定的宏观环境中继续保持盈利能力和现金流表现 [75] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Samik Chatterjee 提问** 商业客户的需求前景如何,公司是否预计2024年IT支出将出现连续两年下滑 [78][79] **Chris Leahy 回答** 商业客户仍在关注成本优化和基于云的解决方案,但对硬件投资谨慎 [80][81][82][83][84][85] 公司将密切关注市场动态,并在适当时候为客户提供支持 [86] 问题2 **Erik Woodring 提问** 公司三季度业绩的线性情况如何,以及对全年业绩的影响 [88] **Al Miralles 回答** 三季度各月业绩保持稳定,但国际市场需求下滑超预期 [89][90][91][92][93] 问题3 **David Vogt 提问** 公司是否看到客户需求和订单背景有所改善,以及对2024年的展望 [95] **Al Miralles 回答** 商业客户需求保持谨慎,公共部门相对稳定,国际市场落后于美国 [97][98][99] 公司将密切关注市场动态,为客户提供所需支持 [100]

公司概况 - CDW公司是一家领先的信息技术解决方案提供商，主要服务于美国、英国和加拿大的各类客户[55] - CDW公司拥有超过100,000种产品和服务，来自于1000多个领先和新兴品牌，提供物理、虚拟和基于云的解决方案[56] - CDW公司有三个报告部门，分别是企业、小型企业和公共部门，以及两个其他运营部门：CDW UK和CDW Canada[57] 经济影响 - 总体经济状况对CDW公司的业绩产生重要影响，客户对信息技术支出的意愿和能力受到宏观经济不确定性的影响[59] 解决方案和客户 - CDW公司关注解决方案，帮助客户实现业务优化、成本管理和安全风险管理，以及调整IT更新周期和IT支出[60] - 政府、医疗保健和教育客户的支出政策、预算重点和资金水平变化对CDW公司的采购水平产生重要影响[61] - 当前技术趋势推动客户的购买行为，客户更倾向于采用云、软件定义架构和混合本地和离岸组合等解决方案[62] 财务表现 - CDW公司在2023年第三季度实现净销售56.28亿美元，毛利润12.28亿美元，净利润3.15亿美元[67] - 公司的总营业收入为478.4亿美元，较2022年同期增长2.6%[doc id='76'] - 公司的总净销售额在2023年第三季度为5628.3亿美元，较2022年同期下降9.4%[doc id='92'] - 公司的总毛利为3498.6亿美元，毛利率为21.4%，较2022年同期略有下降[doc id='94'] - 公司的总营业收入为1245.9亿美元，较2022年同期略有下降[doc id='94'] - 公司的总净利润为808.2亿美元，较2022年同期略有下降[doc id='94'] - 公司的非GAAP净收入为997.1亿美元，较2022年同期略有增长[doc id='93'] - 公司的净债务为5260.8亿美元，较2022年同期有所下降[doc id='93'] 财务数据 - 2023年前九个月公司的营业收入为1,246亿美元，较2022年同期的1,289亿美元下降了3.3%[98] - 2023年前九个月利息支出净额为1.73亿美元，较2022年同期的1.76亿美元下降了1.7%[99] - 2023年前九个月所得税支出为2.61亿美元，较2022年同期的2.79亿美元下降了6.5%[100] - 2023年前九个月公司的净销售额为163.58亿美元，较2022年同期的183.10亿美元下降了10.7%[102] 资金和股息 - 公司资金来源主要来自运营现金和借款，截至2023年9月30日，可借款余额为9亿美元[121] - 公司长期债务为57亿美元，截至2023年9月30日，符合信贷协议和债券条款[123] - 公司回购了价值4.5亿美元的200万股普通股[127] - 公司2023年股息活动总结：2月7日宣布0.59美元，5月3日宣布0.59美元，8月2日宣布0.59美元，11月1日宣布0.62美元[128] 现金流和资产负债表 - 公司现金流情况：2023年前9个月，经营活动净现金流为1062.2万美元，投资活动净现金流为-195.9万美元，融资活动净现金流为-739.7万美元[130] - 公司现金转换周期为15天，2023年9月30日较2022年9月30日减少3天[133] - 公司投资活动净现金流在2023年前9个月增加了7100万美元，主要由于2023年较高的收购活动和增加的资本支出[134] - 公司融资活动净现金流在2023年前9个月减少了9100万美元，主要由于较低的长期债务偿还和2023年的库存融资安排活动增加[135] - 公司资产负债表信息显示，2023年9月30日，流动资产5610.4万美元，长期负债6203.8万美元[140] 风险因素 - 公司关注的重要因素包括通货膨胀压力、利率水平、与供应商合作关系及协议条款、COVID-19疫情及其对业务、运营、现金流、财务状况和流动性的影响[145] - 公司面临的风险因素还包括硬件、软件和服务的持续创新、激烈的竞争、信息技术系统的开发、维护和运营、数据安全漏洞、高质量服务提供的潜在失败、劳动力成本增加、主要设施或第三方数据中心的潜在不利事件、商业交付服务成本增加或服务中断[145] - 公司还关注全球和地区经济政治状况、俄乌冲突及对俄罗斯的制裁、供应商产品流动中断、技术产品和服务支出下降、法律法规变化、知识产权侵权诉讼、环境可持续性和企业责任事项等风险[145]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额为56亿美元,同比下降8.5% [10][43] - 非GAAP营业利润为5.3亿美元,同比增长3% [11] - 非GAAP每股收益为2.56美元,同比增长3% [51] - 毛利率创下第二季度新高,达到21%,同比增加200个基点 [46][47] - 非GAAP营业利润率达到9.4%,同比增加100个基点,环比增加90个基点 [49] 各条业务线数据和关键指标变化 - 硬件销售下降11%,主要受商业客户端设备需求下降影响 [29][30] - 网络设备销售增长双位数,受益于供应改善和客户网络现代化项目 [19][20] - 服务销售相对平稳,专业服务表现良好,托管服务受延长销售周期和可计费收入流的影响较小 [30][31] - 软件销售中单位增长,但总体销售额中位数下降,受到与全栈项目和就业水平相关的软件类别下降的影响 [31] - 安全支出增长单位数,增长最快的领域包括终端安全、电子邮件安全、身份管理和实体安全 [32] - 云计算支出和毛利均实现双位数增长,生产力、基础设施即服务和安全是增长最快的三大工作负载 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业客户销售下降16%,但最后一个月出现了一些回升迹象 [15][16] - 中小企业销售下降21%,受经济敏感客户谨慎影响 [17] - 公共部门销售增长2%,政府和教育部门表现强劲,抵消了商业部门的压力 [18][19][22][24] - 国际业务(英国和加拿大)销售下降7%,与美国商业客户类似的谨慎情绪 [26] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司保持多元化的客户群,各个行业和地区的表现往往呈现逆周期特点,有助于抵御宏观环境的压力 [13][14] - 公司持续投资于云计算、安全和服务等高增长解决方案,提升了客户相关性和公司盈利能力 [11][32] - 公司正在加大对数据分析等能力的投资,以提升销售转化率和市场相关性 [33][34][35][36][37] - 公司认为人工智能是一个重要的变革性技术,正在加大相关投资,以确保能够引领市场并帮助客户最大化人工智能投资回报 [37][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2023年美国IT市场将下降高单位数,但公司有信心继续以200-300个基点的速度超越市场 [38][39][58][59] - 公司看到商业客户在最后一个月有所回升,但仍保持谨慎态度,不会轻易放开手脚 [72][73][74] - 公司认为公共部门需求将保持相对稳定,但也需密切关注联邦政府预算的不确定性 [39] - 公司将继续专注于执行力,并审慎投资以确保能够持续为客户提供支持 [40] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Asiya Merchant 提问** 提问了对于第三季度和第四季度的客户端设备需求预期,以及公司对于现金流的使用计划 [68][69][70][71] **Albert Miralles 回答** - 第三季度客户端设备需求预期将保持季节性,第四季度有望出现温和回升 - 公司将继续审慎管理营运资金,但也会根据战略目标和相对价值来使用资金 [70][71] 问题2 **Adam Tindle 提问** 询问公司在第二季度超预期表现的原因,以及对第三季度的指引 [82][83][84][85] **Christine Leahy 回答** - 第一季度和第二季度初期受到宏观环境的显著影响,但随着公共部门需求的恢复正常季节性,公司表现得以改善 - 公司将继续密切关注市场动态,保持谨慎态度,但也看到一些积极信号 [83][84][85] 问题3 **Amit Daryanani 提问** 询问公司毛利率持续提升的原因,以及未来的可持续性 [101][102][103][104][105][106][107][108][109] **Albert Miralles 回答** - 毛利率提升受到两方面因素的影响:一是软件即服务等高毛利业务占比提升,二是产品价格保持坚挺 - 随着客户端设备需求的恢复,预计毛利率将会有所回落,但公司仍有信心维持9%的非GAAP营业利润率目标 [104][105][106][107][108][109]

公司概况 - CDW是一家市场领先的综合技术解决方案提供商，过去35年来一直为企业、政府、教育和医疗客户提供服务[4] - CDW拥有超过11,600名美国员工和超过3,300名国际员工，其中超过2/3是面向客户的[4] - CDW提供全套技术解决方案和服务，涵盖整个IT生命周期，拥有超过100,000种产品和服务来满足25万多客户的需求[4] 市场趋势和战略 - CDW的美国IT支出复合年增长率为9.7%，净销售复合年增长率为8.1%[8] - CDW的战略包括增加市场份额和获取新客户、加强高增长解决方案领域的能力、扩展服务能力[8] - CDW拥有多元化的客户渠道和地理位置，为增长提供多个驱动因素，对抗宏观和外部风险[10] 产品和解决方案 - CDW坐落在客户和供应商之间，为双方创造价值，提供广泛的产品和多品牌IT解决方案[12] - CDW拥有全面的解决方案堆栈，全面的结果和全面的IT生命周期，帮助客户成功应对不断变化的世界[14] - CDW的产品和解决方案组合广泛，确保能满足客户需求并迅速适应客户需求变化[15] 财务表现和展望 - 公司具有强大的财务表现，净销售额达到46.87亿美元，毛利润为22.9亿美元[22] - 公司非GAAP运营收入为20.51亿美元，运营利润率为15.0%[22] - 公司的工作资本回报率为65.6%[24] - 公司预计2023年净销售增长率为9%，非GAAP每股稀释收益增长率为持平[28] 收购和扩展能力 - 公司具有成功执行的记录，加速能力发展，包括收购Locus、Recruiting and Enquizit等[16] - 公司通过近期收购扩展了能力，包括增强公共部门云服务实践和加速公共部门客户的云战略[33]

公司概况 - CDW公司是一家领先的信息技术解决方案提供商，主要为美国、英国和加拿大的中小型和大型企业、政府、教育和医疗客户提供服务[51] - CDW公司有三个报告部门：企业、小型企业和公共部门，以及CDW英国和CDW加拿大[53] 财务表现 - 总净销售额在2023年6月30日的三个月内下降了8.5%，主要受到企业和小型企业部门以及英国和加拿大运营的影响，公共部门有所增长[63] - 毛利润在2023年6月30日的三个月内增加了1.1%，主要受益于产品利润率的提高和软件服务的增加[64] - 销售和管理费用在2023年6月30日的三个月内增加了5.0%，主要是由于与工作场所优化相关的成本增加[65] - 运营收入在2023年6月30日的三个月内下降了5.3%，主要是由于与工作场所优化相关的成本增加[66] - 利息费用保持稳定，主要受到高利率贷款的影响[67] - 净利润在2023年6月30日的三个月内下降了5.3%，主要是由于与工作场所优化相关的成本增加[68] 财务指标 - CDW公司的净销售额为5626.1百万美元，毛利润为1181.5百万美元，净利润为262.6百万美元[61] - 公司在2023年第二季度的总营业收入为412.2亿美元，较去年同期的435.3亿美元下降了5.3%[71] - 非GAAP运营收入为529.8亿美元，较去年同期的516.3亿美元增长了2.6%[85] - 非GAAP净收入为471.0亿美元，较去年同期的458.3亿美元增长了2.8%[86] 财务状况 - 截至2023年6月30日，公司总共的无抵押债务为58亿美元，符合信贷协议和债券条款[118] - 截至2023年6月30日，现金流量情况如下：经营活动净现金流入为5.93亿美元，投资活动净现金流出为1.46亿美元，融资活动净现金流出为5.59亿美元[125] - 截至2023年6月30日，公司的流动资产为56.16亿美元，流动负债为45.48亿美元，长期负债为62.98亿美元[133] 风险提醒 - 公司提醒重要因素可能导致实际结果与预期不符，包括通货膨胀压力、利率水平、与供应商合作关系、COVID-19大流行、竞争、劳动成本增加等[139]