公司业绩表现 - 百威集团2025年第二季度总销量同比下降1.9% [7] - 集团营收同比增长3.0% 息税折旧摊销前利润(EBITDA)增长6.5% [7][10] - 每股收益以美元计算增长8.7% 以固定汇率计算增长17.4% [7][10] 中国市场表现 - 百威中国第二季度销量减少7.4% 收入减少6.4% [5] - 中国市场整体啤酒销量同比下降个位数 百威表现低于行业平均水平 [1][5] - 每百升收入增加1.1% 得益于品牌组合的正面影响 [5] 渠道策略调整 - 现饮渠道表现疲软 非现饮渠道增长空间巨大 [1][12] - 非现饮渠道目前占百威中国约50%生意 低于行业约60%水平 [17] - 公司正重新平衡渠道布局 加强非现饮渠道能力建设 [12][14] 产品与投资策略 - 加大对超级品牌投资 加快家庭渠道扩张 [7] - 重点推广哈尔滨0糖冰极纯生等创新产品 [7][17] - 向价格更低的核心+和核心++产品倾斜资源 [17] - 中国业务利润率保持良好 公司继续投资非现饮渠道 [19] 全球业务表现 - 占业务三分之二的其他市场保持增长势头 销量增长0.7% [7] - 2025年上半年总销量下降2.0% 收入增长2.3% [7] - EBITDA增长7.2% 利润率提升166个基点 [7]

公司投资计划 - 2025年宣布对纽约州Baldwinsville啤酒厂新增900万美元投资 [1] - 2025年通过"Brewing Futures"计划在美国设施投资超3亿美元 [2] - 过去五年在全国100多家设施累计投资近20亿美元 [5][7] 资本开支分布 - 过去五年在纽约州资本投资达16亿美元 [4] - 过去五年对Baldwinsville啤酒厂投资近9000万美元 [4] - 每年从美国农民采购超7亿美元优质原料 [7] 业务扩展方向 - 提升传统啤酒品牌产能的同时扩大Beyond Beer产品线 [3] - 新增产能用于生产NÜTRL伏特加苏打水和Skimmers伏特加冰茶等增长型产品 [3] - 投资包含设备维护和制冷装置更新等基础设施升级 [3] 就业与经济影响 - 公司及其分销商在全美雇佣65,000名员工 [5][9] - 投资计划聚焦创造和维持美国制造业岗位 [2][8] - 通过供应链每年向美国供应商采购超70亿美元商品和服务 [7] 企业战略定位 - 拥有165年持续投资历史 [3][7] - 全美唯一达到此投资规模的啤酒制造商 [7] - 99%在美销售产品为美国本土制造 [7]

赛事经济崛起 - 2025年赛事经济成为明星级消费亮点，地方政府积极打造"一赛一城"模式[5] - 河北上半年举办5552场赛事，上海计划举办178项国际/国家级赛事，广州将赛事与城市发展绑定[4] - 新兴赛事形态涌现，包括虚拟赛事（数字高尔夫、电竞赛车）和地方特色赛事（浙BA、龙舟）[8] 消费群体与趋势 - 中产家庭总数同比增长8.3%，旅游休闲支出占比达15%，家庭体验/健康消费五年增长5.7%[10] - Z世代通过社媒互动和沉浸式社交观赛占比90%，61%偏好酒吧等社交场景观赛[11] - 女性体育参与度未来3-5年预计增长15%-30%，女性体育赞助增速比男性联赛快50%[11] 啤酒行业与赛事联动 - 中国占全球啤酒销量25%（每4瓶有1瓶在中国销售），赛事场景拉动啤酒消费（超级碗现场啤酒占餐饮消费30%）[15] - 地方足球赛事带动美团"看球酒吧"搜索量环比增长426%，女性啤酒消费者同比增速达39.8%[15] - 高端啤酒销量与经济复苏正相关，2021年3-7月啤酒指数暴涨67.53%[19] 高端啤酒三大转型方向 - 风味溢价：77.29%消费者关注酒质，90后对原麦汁浓度关注度高于价格[23] - 健康革命：无醇/零糖产品增长显著（哈尔滨零糖系列逆势增长122%）[25] - 场景创新：轻社交场景（赛事/音乐节）和城市艺术结合，高端啤酒成为消费符号[27] 百威中国战略案例 - 采用"旗舰品牌+超级平台"战略，绑定奥运会/FIFA/NBA等顶级赛事IP，高端市场占有率超40%[28] - 本地化运营成功案例：赞助风暴电音节并引入Tomorrowland，经销商认可其市场趋势洞察能力[29] - 全球十大价值啤酒品牌中占8席（科罗纳/百威分列第一第二）[28]

投资策略 - 投资集团European Small Cap Ideas专注于欧洲小型股投资机会 提供独家研究 重点为高质量小型股 注重资本增值和股息收入以维持持续现金流 [1] - 投资集团提供两个模型组合 包括European Small Cap Ideas组合和European REIT组合 每周更新 教育内容及活跃聊天室讨论组合持仓最新动态 [1] 持仓操作 - 分析师在去年底和今年初开始建立Anheuser-Busch InBev (BUD)多头仓位 但未完成建仓时股价已上涨 [1] - 分析师可能继续卖出价外看跌期权 标的为BUD在布鲁塞尔或美国的上市股票 [2] 分析师披露 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品持有BUD多头仓位 文章为个人观点 未获得除Seeking Alpha外的其他报酬 与提及公司无业务关系 [1]

行业现状与挑战 - 经销商群体普遍处于迷茫状态，面临渠道碎片化、线下门店流量下滑、低价竞争等不确定性 [1] - 酒类市场分层明显，上线城市与下沉市场需求差异加大，消费者需求呈现多元化、个性化趋势 [1] - 行业从"商品分销"逻辑转向"品牌+平台"协同逻辑，品牌力与平台力成为增长关键 [1] 百威中国战略核心 - 推行"旗舰品牌 × 超级平台"战略，整合全球资源与本地化深耕优势，构建可复制、可持续的增长模型 [1][2] - 旗舰品牌战略聚焦品牌力建设，将品牌作为长期发展核心驱动力，集中资源打造具备广泛认同和商业增长潜力的品牌资产 [3][5] - 超级平台战略围绕体育与音乐两大场景，整合全球顶级IP资源，构建"场景—内容—人群"闭环能力 [11][13] 旗舰品牌战略实施 - 选择百威啤酒与哈尔滨啤酒两大核心品牌，分别通过场景深耕和亲民形象撬动市场增长 [5] - 百威啤酒聚焦夜生活、体育、电音等核心圈层，构建文化标签与情绪共鸣 [6] - 哈尔滨啤酒通过罐身共创、街头营销强化"年轻、好玩"形象，覆盖85%便利店系统 [6][9] - 传播逻辑升级，围绕核心人群高频场景深度打穿，如短剧联动、电竞跨界等 [6][8] 超级平台战略落地 - 体育领域与奥运会、FIFA世界杯、NBA等顶尖赛事长期合作，强化消费者链接 [11] - 音乐领域引入Tomorrowland、Creamfields等全球顶级IP，并创办STORM风暴电音节 [13] - 平台生态不以短期曝光为目标，而是实现品牌文化长期渗透与用户资产沉淀 [15] 战略成效与数据表现 - 百威中国高端市占率达40%，位居行业第一 [9] - 哈尔滨零糖冰极纯生系列在25-34岁消费群体中渗透率提升至19.3% [9] - 先蜂购B2B平台覆盖中国超320个城市，助力经销商数字化能力提升 [19] 经销商赋能与协同价值 - 旗舰品牌战略为经销商带来品牌溢价和营销势能，增强长期合作信心 [9][16] - 超级平台战略通过顶级IP资源为经销商提供终端分销与动销支持 [16] - 数字化生态圈建设帮助经销商优化库存管理、提升运营效率 [19] - 战略转型使经销商突破传统销售天花板，实现产品与流量协同增长 [18][19]

核心业绩表现 - 公司第二季度每股收益(EPS)为0.98美元，同比增长8.7%，超出市场预期的0.94美元 [2] - 营收150亿美元，同比下降2.1%，低于市场预期的153.3亿美元 [3] - 有机营收增长3%，70%的市场实现营收增长 [3] - 每百升(hl)收入同比增长4.9% [4] 业务驱动因素 - 高端化战略和严格的收入管理推动每百升收入增长 [3] - 核心品牌收入增长5.6%，其中科罗娜品牌在墨西哥以外市场收入增长7.7% [7] - 超核心啤酒产品组合收入同比增长5.1% [7] - 非啤酒业务收入增长0.3%，Beyond Beer产品组合收入增长6.4% [4][9] 成本与利润率 - 销售成本下降3.1%至66亿美元，有机基础下降1.7% [9] - 销售及管理费用下降3.9%至46亿美元，有机基础持平 [9] - 标准化EBITDA为53亿美元，有机增长6.5% [11] - EBITDA利润率提升70个基点至35.3%，有机基础提升116个基点 [11] 数字化转型 - B2B数字平台贡献71%的季度营收 [8] - 全渠道生态系统(包括BEES和Zé Delivery)产生3.35亿美元收入 [8] 2025年展望 - 预计全年EBITDA增长4-8% [13] - 预计净资本支出35-40亿美元 [13] - 预计平均债务票面利率4% [13] - 预计标准化有效税率26-28% [13] 市场表现 - 公司股价过去三个月下跌12.6%，同期行业下跌5.9% [3]

情绪消费与啤酒行业 - 情绪消费时代下，64%消费者更看重精神消费，年轻人尤其注重商品情感价值 [8] - 啤酒行业从传统酒水转向多元化场景（Livehouse、夜店、Bistro等），与年轻消费者建立连接 [12] - 品牌需构建跨场景文化共识与体验体系，而非依赖价格战或单点爆品 [9] 百威集团的年轻化战略 - 通过"旗舰品牌+超级平台"战略聚焦全球年轻人热爱的IP与消费场景 [14] - 推动Tomorrowland音乐节落地中国，打造"啤酒+场景+文化+社交"体验场 [5][14] - 哈尔滨啤酒联动NBA、嘻哈说唱等超级平台，零糖新品覆盖85%便利店系统并实现70%销量增幅 [16][18] 音乐节与体育赛事布局 - 百威中国发起引进全球最大电音音乐节Tomorrowland，强化本土文化消费活力 [5] - 绑定NBA、FIFA世界杯、超级碗等顶级体育赛事及Lollapalooza等国际音乐节 [21] - 音乐与体育场景成为连接全球年轻消费者的核心文化触点 [21][23] 旗舰品牌的市场表现 - 百威啤酒以40%高端市占率位居行业第一，哈尔滨啤酒零糖系列快速渗透市场 [16] - "哈啤新一代"转型计划聚焦"体育+嘻哈"，吸引Z世代法定饮酒年龄消费者 [18] - 科罗娜、百威等旗舰品牌凭借规模与品牌优势获得集团资源倾斜 [20] 全球化战略与组织效率 - "旗舰品牌+超级平台"模式通过文化连接提升品牌长期价值，穿越行业周期 [23] - 集团化运营优化资源分配，避免内部竞争，强化大品牌优势 [20] - 超级平台作为品牌势能放大器，实现从内容到消费的闭环 [20][23]

财务数据和关键指标变化 - EBITDA同比增长6.5%，利润率持续扩张 [6] - 每百升收入增长加速，同比增长4.9% [6] - 非酒精啤酒业务收入同比增长33% [8] - 自由现金流增加50亿美元 [8] - 每股收益(EPS)同比增长8.7%(美元)和17.4%(固定汇率) [10] - 净债务/EBITDA比率从3.42倍改善至3.27倍 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 啤酒市场平台GMV同比增长63%至7.85亿美元 [8] - 直接面向消费者(DTC)数字平台收入增长6%至1.34亿美元 [23] - 高端品牌组合收入增长5.6% [19] - 科罗娜全球品牌在墨西哥以外市场收入增长7.7% [20] - 美国市场Michelob Ultra和Busch Light成为行业份额增长第一和第二的品牌 [12] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 美国市场份额持续提升，Michelob Ultra和Busch Light表现强劲 [7] - 烈酒业务组合实现低双位数增长 [12] 拉美市场 - 墨西哥销量实现低个位数增长 [12] - 哥伦比亚创纪录销量推动高个位数增长 [13] - 巴西收入下降1.9%，但EBITDA增长5.3% [13] 欧洲市场 - 销量持平但优于行业表现 [14] - 非酒精啤酒组合表现突出 [14] - 中高端品牌销量增长中双位数 [14] 亚太市场 - 中国收入下降6.2%，表现不及行业 [16] - 印度业务开始稳定并增长份额 [116] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资于全球50个核心品牌，上半年销售和营销投入36亿美元 [18] - 拥有全球最有价值啤酒品牌中的8个(Corona和Budweiser排名前二) [18] - 通过创新扩大品类参与度(无酒精、低碳水、零糖等选择) [20] - 数字化生态系统GMV达122亿美元，同比增长10% [23] - 计划通过NBA、NFL、冬季奥运会等大型活动激活品牌 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国啤酒行业持续低迷，但预计随着时间推移将改善 [64] - 欧洲市场显示出行业韧性，啤酒在酒精饮料中份额提升 [15] - 消费者信心尚未完全恢复，通胀影响消费数量 [56] - 维持2025年EBITDA增长4-8%的展望 [28] 其他重要信息 - 非酒精啤酒65%的销量来自新消费者和新消费场景 [21] - 美国创新产品Busch Light Apple和Michelob Ultra Zero表现优异 [22] - 公司持续优化债务结构，2026年前有约30亿美元债券到期 [28] 问答环节所有的提问和回答 关于销量增长前景 - 公司认为当前季度销量不佳主要受巴西和中国特殊情况影响 [36] - 长期来看行业仍将增长，公司对业务和战略执行保持信心 [38] 关于利润率可持续性 - 第二季度利润率扩张116个基点，四个运营区域实现扩张 [39] - 成本通胀预计与市场通胀水平相当，但公司仍有提升空间 [40] 关于美国市场成功经验 - 美国市场成功源于长期一致的品牌投资和组合再平衡 [47] - 创新产品策略从数量转向质量，取得更好效果 [47] 关于中国市场 - 行业持续低迷，但下滑幅度较去年缩小 [64] - 公司正在调整执行策略，加强非现饮渠道布局 [65] 关于资本配置 - 已完成20亿美元股票回购计划 [75] - 随着现金流改善和杠杆率降低，资本配置灵活性增加 [84] 关于2026年世界杯机会 - 预计世界杯将带来销量提升，美国作为主办国对公司有利 [92] - 正在通过赞助活动为赛事预热 [92] 关于欧洲市场 - 尽管条件理想，但行业销量仅持平，显示长期趋势仍需时间改善 [104] - 啤酒在法国和意大利等市场获得新的消费场景 [106] 关于印度市场 - 印度业务开始稳定，Budweiser品牌份额达两位数 [116] - 长期增长潜力巨大，但受各邦政策差异影响 [117]

财务数据和关键指标变化 - EBITDA同比增长6.5%，利润率持续扩张[7] - 每百升收入增长加速，同比增长4.9%[7] - 非酒精啤酒业务收入同比增长33%[8] - 自由现金流增加50亿美元[8] - 整体销量下降1.9%，但剩余三分之二市场销量增长0.7%[9] - 营收同比增长3%，EBITDA增长6.5%[10] - 每股收益按固定汇率计算增长17.4%，按美元计算增长8.7%[10] - EBITDA利润率提高116个基点[25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国市场：Michelob Ultra和Busch Light成为行业第一和第二大份额增长品牌[12] - 墨西哥市场：销量低个位数增长，收入中个位数增长[13] - 哥伦比亚市场：创纪录销量推动收入和EBITDA高个位数增长[13] - 巴西市场：收入下降1.9%，EBITDA增长5.3%[13] - 南非市场：收入和EBITDA中个位数增长，高端品牌销量增长中双位数[14] - 欧洲市场：销量持平，收入和EBITDA增长[14] - 中国市场：收入下降6.2%，销量表现低于行业[16] - Beers Marketplace GMV增长63%至7.85亿美元[23] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：投资品牌推动增长，市场份额加速提升[12] - 中美洲市场：墨西哥受益于复活节出货阶段，但6月受不利天气影响[12] - 南美市场：巴西受天气影响销量下降，但EBITDA仍增长[13] - 欧洲市场：行业改善，高端化继续推动增长[14] - 亚太市场：中国表现不佳，但正加强执行[16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资全球大品牌，上半年销售和营销投资36亿美元[17] - 拥有全球十大最有价值啤酒品牌中的八个[17] - 全球约50个大品牌，每个市场约5个，净收入增长5.6%[19] - 非酒精啤酒是扩大品类参与度的关键机会[21] - 创新产品如Busch Light Apple和Michelob Ultra Zero表现优异[22] - 数字化生态系统GMV达122亿美元，同比增长10%[23] - 持续优化业务，提高运营效率[26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2025年EBITDA增长4-8%的前景保持信心[29] - 中国行业持续低迷，但负面影响较去年减小[62] - 欧洲消费者购买力恢复，行业增长[78] - 美国消费者篮子稳定但数量受通胀影响[75] - 长期行业增长趋势不变[79] - 2026年世界杯将是重要机遇[89] 其他重要信息 - 净债务/EBITDA比率改善至3.27倍[27] - 约30亿美元债券将于2026年到期[28] - 上半年通过去杠杆化减少净利息支出[26] - 数字平台收入1.34亿美元，增长6%[23] 问答环节所有的提问和回答 关于销量增长前景 - 公司认为季度销量波动是正常的，过去五年平均增长0.5%[36] - 长期行业预测不变，啤酒将继续获得市场份额[38] - 巴西和中国市场表现低于预期[36] 关于利润率可持续性 - 第二季度利润率扩大116个基点[39] - 成本通胀预计与市场通胀一致[39] - 基本利润率驱动因素保持完整[40] 关于美国市场成功经验 - 长期一致的品牌投资策略是关键[46] - 创新产品如Busch Light Apple表现优异[47] - 品牌在强势州份额达11%，其他地区仍有增长空间[98] 关于墨西哥市场 - 6月因天气疲软，但整体季度表现良好[53] - 消费者信心尚未完全恢复[54] 关于中国市场 - 行业持续低迷，但负面影响较去年减小[62] - 现饮渠道持续疲软，非现饮渠道增长[63] - 正在调整执行以抓住非现饮渠道机会[63] 关于巴西市场 - 销量下降主要受天气影响[65] - 价格相对性在第一季度较为困难，预计下半年改善[67] 关于股票回购 - 资本配置计划未变，但灵活性增加[80] - 现金流通常集中在下半年[80] 关于长期销量增长 - 发达市场表现改善增强了中长期信心[87] - 全球布局优势将继续支持增长[87] 关于欧洲市场 - 行业条件改善，但销量持平[103] - 啤酒在法国和意大利等市场获得更多消费场合[104] 关于中国市场结构性变化 - 正在同时保护现饮渠道和拓展非现饮渠道[109] - 高端产品在所有渠道表现良好[111] 关于印度市场 - 高端业务表现良好，Budweiser份额达两位数[114] - 长期增长潜力巨大[115]

业绩总结 - 2Q25 EBITDA增长6.5%，EBITDA利润率提升116个基点[10] - 每公升收入增长4.9%，总收入增长3.0%[11] - 基础每股收益（EPS）增长8.7%，达到0.98美元[79] - 上半年自由现金流（FCF）较去年增加5亿美元，达到14亿美元[10][81] - 总体销量下降1.9%，其中巴西和中国市场表现不佳[11][12] 用户数据 - BEES市场总交易额（GMV）增长63%，达到7.85亿美元[10] - 总GMV为122亿美元，同比增长10%[67] - 在线订单数量为1810万，同比下降2%[71] - 活跃消费者数量为1150万，同比增长7%[71] 市场表现 - 中国市场收入下降6.2%，主要受销量影响[39] - 北美市场EBITDA贡献占22%，中美洲占38%，南美占18%[18] - 在美国，Michelob Ultra和Busch Light分别为啤酒行业的第一和第二大销量增长品牌[22] 未来展望 - 2025年有机EBITDA增长预期为4-8%[93] - 净债务减少，净杠杆比率从2021年6月的4.37倍降至2025年6月的3.27倍[86] 新产品与市场扩张 - 公司在前13个无酒精啤酒市场中占据7个市场的领先地位[61] - 无酒精啤酒收入增长33%[10] 盈利能力 - EBITDA利润率在五个地区中有四个实现扩张[76] - 中美洲EBITDA利润率扩张83个基点，南美洲扩张93个基点[77]