国泰君安证券股份有限公司 关于 深圳市首航新能源股份有限公司 首次公开发行股票并在创业板上市 之 保荐机构（主承销商） （中国（上海）自由贸易试验区商城路 618 号） 二〇二五年四月 上市保荐书 本保荐机构和本保荐机构委派参与本项目发行保荐上市工作的保荐代表人 刘怡平、强强承诺：根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、 《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《首次公开发行股票注册管 理办法》（以下简称"《注册办法》"）、《证券发行上市保荐业务管理办法》（以下 简称"《保荐业务管理办法》"）、《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2023 年 8 月修订）》（以下简称"《上市规则（2023 年 8 月修订）》"）、《深圳证券交易所 股票发行上市审核规则（2024 年修订）》（以下简称"《审核规则（2024 年修 订）》"）、《深圳证券交易所股票发行上市审核业务指引第 2 号——上市保荐书内 容与格式》（以下简称"《格式指引》"）等有关法律、法规和中国证监会及深圳证 券交易所的有关规定，诚实守信，勤勉尽责，严格按照依法制定的业务规则和行 业自律规范出具本上市保荐书，并保证所出具文件真 ...

关于深圳市首航新能源股份有限公司 首次公开发行股票在深圳证券交易所创业板上市的 法 律 意 见 书 中国 深圳 福田区 益田路 6001 号太平金融大厦 11、12 层 邮编：518038 电话：（0755）88265288 传真：（0755）88265537 电子邮箱：info@ sundiallawfirm.com 网站：www. sundiallawfirm.com 法律意见书 一、信达律师依据本《法律意见书》出具日以前已经发生或者存在的事实以 及中国现行法律、法规及中国证监会的有关规定发表法律意见，并不对任何中国 司法管辖区域之外的事实和法律发表意见。 二、信达律师并不对有关会计、审计、验资、资产评估等专业事项发表意见。 信达并未就中国以外的其他司法管辖区域的法律事项进行调查，亦不就中国以外 的其他司法管辖区域的法律问题发表意见。信达律师在本《法律意见书》中引用 有关会计报表、审计报告、验资报告、资产评估报告中的某些数据或结论时，并 1 广东信达律师事务所 关于深圳市首航新能源股份有限公司 首次公开发行股票在深圳证券交易所创业板上市的 法律意见书 致：深圳市首航新能源股份有限公司 广东信达律师事务所（ ...

新股市场表现 - 本周4只新股上市首日平均涨幅达318% 弘景光电首日上涨282.03%单签盈利近6万元 江南新材首日大涨606.83%为年内最高涨幅新股 单签收益约3.2万元 [1] 首航新能申购信息 - 拟于3月24日申购 发行价11.80元/股 首发市盈率15.88倍 申购上限7500股 [5] - 全球领先光伏逆变器供应商 核心产品包括组串式光伏并网逆变器/光伏储能逆变器/储能电池 主要供应商含宁德时代/亿纬动力/德州仪器等 [1][5] - 预计2025年一季度净利润4900-5500万元 同比变动-0.10%至12.14% [6] 中国瑞林申购信息 - 拟于3月26日申购沪市主板 申购上限9500股 [4][5] - 前身为1957年南昌有色冶金设计研究院 系国家有色行业8家部属甲级设计单位之一 客户涵盖中国有色矿业/紫金矿业/江西铜业等大型央企国企 [1][9] - 预计2025年一季度净利润850-1100万元 同比变动-0.16%至29.21% [10] 泰鸿万立申购信息 - 拟于3月28日申购沪市主板 申购上限27000股 [2][4][5] - 深耕汽车零部件20余年 为吉利/长城/沃尔沃/上汽等整车厂一级供应商 进入浩瀚/CMA/PMA等汽车架构平台供应链 [2] - 新能源汽车领域成为理想/蔚来/小鹏/零跑/极氪一级供应商 配套宁德时代/海斯坦普等零部件供应商 [2] - 预计2025年一季度营收4.07-4.78亿元（同比增长10.59%-29.89%） 净利润3880-4350万元（同比增长2.89%-15.35%） [11][12] 行业分布 - 下周3只新股涵盖创业板1只（首航新能）和沪市主板2只（中国瑞林/泰鸿万立） [4]

报告公司投资评级 文档未提及 报告的核心观点 报告认为首航新能是全球领先的光伏逆变器供应商，技术实力强、供应链稳定、全球化布局出色且积极研发新产品，但营收规模和毛利率未达同业平均，2022 - 2024年营收和归母净利润呈下降趋势，2025年1 - 3月营收和归母净利润变动幅度有限 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 首航新能 - 首航新能专业从事新能源电力设备业务，核心产品有组串式光伏并网逆变器等，产品获30余国家或地区认证，销往全球多地 [6] 基本财务状况 - 2022 - 2024年首航新能分别实现营业收入44.57亿元、37.43亿元、27.11亿元，YOY依次为144.12%、 - 16.01%、 - 27.58%；归母净利润8.49亿元、3.41亿元、2.59亿元，YOY依次为354.30%、 - 59.83%、 - 24.09% [2][7] - 2024年1 - 6月主营收入分四大板块，并网逆变器7.49亿元（51.09%）、储能逆变器3.66亿元（24.98%）、储能电池3.18亿元（21.66%）、光伏系统配件及其他0.33亿元（2.27%），2021 - 2024H1收入以并网和储能逆变器为主，占比超65%，结构稳定 [7] 行业情况 - 光伏逆变器是光伏发电核心设备，2016 - 2023年全球出货量从81.3GW升至536.0GW，年复合增长率30.92%，中国、美国、欧洲出货量大，印度、拉丁美洲新兴市场出货量快速增长 [11] - 中国企业市场竞争力和国际化程度增强，市场份额提升，2022年华为和阳光电源市占率合计约52%，国内知名品牌出货量和市占率不断提升 [11] - 光伏逆变器市场以集中式和组串式为主，组串式应用于分布式系统，特点突出，成本下降、功率接近集中式，市场占比上升成主流 [13][14] - 新增装机和存量置换需求并存，光伏逆变器需求向好，组串式使用寿命10 - 12年，超一半14年内需更换，2011 - 2015年新增装机对应2021 - 2025年置换需求约182.9GW [15][17] 公司亮点 - 首航新能聚焦户用及小型工商业场景，是全球领先光伏逆变器供应商，技术实力强，逆变器发电峰值效率98.4%，能接入弱电网，电流总谐波畸变率小于1%，光伏组串I - V扫描与智能诊断性能等级认证为Level 4 [18] - 公司获宁德时代等供应商注资，彰显产业认可，保障供应链稳定，宁德时代是储能电池电芯核心供应商之一 [18] - 公司全球化布局能力强，在多国设13家子公司或孙公司，海外知名度高，2022年光伏逆变器出货量位列全球第十 [18] - 公司积极研发，迭代现有产品，推出集中式储能系统、微逆系统等新产品，未来将拓展工商业大型地面电站储能市场 [1][19] 募投项目投入 - 首航储能系统建设项目：新建生产基地，扩大生产规模，预计T3年7 - 9月试生产，10 - 12月投产 [21] - 新能源产品研发制造项目：新建生产基地，提升自动化水平，预计T3年7 - 9月试生产，10 - 12月投产 [21] - 研发中心升级项目：购置仪器，引进人才，升级深圳、上海和武汉研发中心 [21] - 营销网络建设项目：扩大营销覆盖，挖掘需求，提升服务，提高市场占有率 [22] 同行业上市公司指标对比 - 2024年首航新能营业收入27.11亿元，同比降27.58%；归母净利润2.59亿元，同比降24.09% [23] - 管理层预测2025年1 - 3月营业收入6.8 - 7.2亿元，较上年同期变动 - 5.53%至0.02%；归母净利润4900 - 5500万元，较上年同期变动 - 0.10%至12.14%；扣非归母净利润4700 - 5300万元，较上年同期增长9.79%至23.80% [23] - 选取阳光电源等6家公司为可比公司，2023年可比公司平均收入170.98亿元，平均PE - TTM为23.44X，平均销售毛利率32.17%，首航新能营收规模和毛利率未达同业平均 [3][24]