股权激励 - 激励对象可认购不超2213.7137万元上海水护盾新增注册资本，对应股权不超8.85%[1][15] - 激励对象增资总金额不超4174.1786万元，部分计入资本公积[2] - 高管Alex Rishoej增资金额不超1976.2495万元[2] 财务数据 - 上海水护盾2024年3月31日资产总额22831.7万元，负债4366.36万元[11] - 2023年12月31日营收11547.31万元，净利润1793.02万元[11] - 2024年3月31日经营活动现金流量净额 - 6903.27万元[11] 股权结构 - 行权后公司持有上海水护盾股权比例由100%变为91.15%[2][20] - 增资后Alex Rishoej持股4.19%，余锋持股3.26%，李军卫持股1.40%[18] 其他 - 确定上海水护盾整体作价42991.80万元，行权价1.8856元/注册资本[15] - 期权可行权期为2027年1月1 - 7日[16] - 2024年7月12日董事会、独董专委会通过员工股权激励议案[23][25] - 保荐机构认为关联交易合规，符合公司发展需要[27]

股份回购 - 2024年4月25日审议通过回购方案，资金2000 - 4000万元[3] - 自2024年6月7日起回购价上限调为16.42元/股[3] - 实施期限自方案通过日起12个月内[3] - 截至2024年6月30日累计回购0股，占比0%[4] - 尚未实施回购，符合方案及法规要求[4]

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要聚焦在自有品牌德尔玛和受宠品牌飞利浦两个品牌 [1][2][3] - 德尔玛品牌从之前的全品类覆盖逐步聚焦在清洁电器细分赛道 [5][6] - 德尔玛在清洁电器细分赛道采取高性价比定位 [7][8] - 飞利浦品牌主要涉及水健康家电和按摩小家电等品类 [9][10][11] - 公司发挥德尔玛和飞利浦两个品牌的协同优势 [12][13] - 公司在内销和外销市场均取得良好表现 [14][15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 德尔玛如何在清洁电器这个竞争激烈的赛道上与头部品牌竞争 [6][7][8] **回答** 德尔玛聚焦在高性价比的清洁电器产品,抓住了头部品牌未涉足的低价格市场空间,并在产品性能上也能与头部品牌的低价产品相媲美 问题2 **提问** 公司如何发挥德尔玛和飞利浦两个品牌的协同优势 [12][13] **回答** 公司发挥德尔玛的电商运营优势和飞利浦的品牌影响力,在销售、成本控制和管理效率等方面实现了显著改善 问题3 **提问** 公司未来的盈利前景如何 [16] **回答** 预计公司未来几年各细分品类收入和利润均能保持11%-12%的增长,公司的估值水平也处于合理区间

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要由两大品牌组成:德尔玛和飞利浦 [1][2] - 德尔玛品牌聚焦于清洁电器细分赛道,飞利浦品牌主要涉及水健康和个人健康产品 [2][5] - 公司通过两大品牌的协同发挥,在内销和外销领域都取得了不错的表现 [2] - 公司收入和利润在2022年有所波动,主要是由于品牌定位调整,但2023年已基本完成调整 [3] - 公司看好国内小家电市场的长期增长潜力,认为未来有望迎来爆发式增长 [4][5] - 德尔玛品牌通过聚焦清洁电器细分赛道,并提供高性价比产品,在洗涤机和吸尘器市场份额不断提升 [6][7] - 飞利浦品牌在净水器和按摩器等品类也取得了良好的表现 [9][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司如何在清洁电器这个竞争激烈的赛道与头部品牌竞争? [6] **回答内容** 公司抓住了市场价格两极分化的趋势,专注于高性价比的低价位产品,在洗涤机和吸尘器等品类取得了较好的市场份额 [6][7] 问题2 **提问内容** 公司为什么选择布局净水器、按摩器等品类? [9][10] **回答内容** 这些品类在国内市场渗透率较低,但在海外市场较为成熟,公司希望借助飞利浦的品牌优势,在国内外市场都能抢占一定份额 [9][10][11] 问题3 **提问内容** 公司如何发挥德尔玛和飞利浦两大品牌的协同效应? [11][12][13] **回答内容** 公司能够充分发挥德尔玛在电商运营和敏捷性方面的优势,以及飞利浦在研发和供应链管理方面的优势,实现成本优化和管理效率提升。同时,公司在线上销售和海外市场拓展等方面也发挥了自身优势 [11][12][13]

股份回购 - 2024年4月25日审议通过回购方案，资金2000 - 4000万元[3] - 回购价格上限自2024年6月7日起调整为16.42元/股[3] - 实施期限为董事会通过之日起12个月内[3] - 截至2024年5月31日，累计回购0股，占比0%[4] - 尚未实施回购，符合方案及法规要求[4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"增持"投资评级 [4] 报告的核心观点 公司概况 - 德尔玛公司成立于2011年,起初从事电商代运营业务,后逐步发展自有品牌"德尔玛"并收购飞利浦水健康业务,实现从单一品牌向多品牌运营的转变 [1][19][20] - 公司以"多品牌、多品类、全球化"为发展战略,旗下拥有"德尔玛"、"飞利浦"、"薇新"等多个品牌,覆盖家居环境类、水健康类、生活卫浴类和个护健康类等产品 [20][21][22][23][24][25] - 公司与飞利浦建立了良好的商标授权合作关系,飞利浦品牌授权业务占公司收入比重持续提升 [26][27] - 公司高管团队年轻,具有丰富的电商运营和小家电行业经验 [37][38][39][40][41][42] 行业分析 - 全球小家电市场规模稳步增长,国内小家电人均消费水平与发达国家存在较大差距,未来增长空间广阔 [52][53][54] - 德尔玛品牌聚焦高性价比的清洁电器品类,受益于清洁电器市场价格两极分化趋势,市场份额稳步提升 [56][57][58][59][60][61][62][63][64] - 飞利浦品牌在净水器、按摩器等品类拥有较强的市场影响力,未来有望进一步拓展授权品类 [67][68][69][70][71][72][73][74] 公司竞争优势 - 德尔玛与飞利浦优势互补,在研发、供应链、销售等方面发挥协同效应,提升整体运营效率 [75][76][77][78][79] - 公司主打线上销售渠道,发挥电商运营经验优势,抓住直播带货等新兴营销模式 [80][81][82][83][84][85] - 借助飞利浦品牌力,公司加快布局海外市场,自有品牌出海也取得良好进展 [87][88] 财务数据及盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入可达35.28/39.51/44.21亿元,同比增长11.9%/12.0%/11.9% [93] - 预计公司2024-2026年归母净利润可达1.61/2.10/2.58亿元,同比增长48.0%/30.4%/23.0% [93] - 公司2024年PEG为1.10,对应当前市值有15%上涨空间 [93][94] 风险提示 - 商标授权业务持续性风险 [95] - 市场竞争加剧风险 [96] - 原材料价格波动风险 [96]

权益分派 - 2023年年度每10股派现金红利1元（含税），分红预计46,156,250元[2] - 股权登记日2024年6月6日，除权除息日2024年6月7日[5] - 分派对象为6月6日收市后在册全体股东[6] 价格调整 - 权益分派后相关承诺减持价格相应调整[11] - 6月7日起回购股份价格上限从16.52元/股调为16.42元/股[11]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 国内需求理性化叠加业务聚焦，2023年营收回落，2024Q1营收同比增速回正 [3] - 2023年结构改善+降本增效带动毛利率提升，费用投放加大导致业绩承压，2024Q1盈利端有所改善 [4] - 公司围绕新兴家电消费品类，针对不同市场定位、目标客群和经营模式，打造品牌矩阵，通过不同品牌覆盖不同品类，切入并深耕对应的消费场景，精准地把握消费者需求的变化 [5] 公司披露2023年年报&2024年一季报 - 2023年实现营收31.53亿元，同比下降4.64%，实现归母净利润1.09亿元，同比下降42.93%，实现扣非归母净利润1.00亿元，同比下降44.39% [3] - 2024年Q1实现营收7.16亿元，同比增长7.69%，实现归母净利润0.23亿元，同比增长0.52%，实现扣非归母净利润0.21亿元，同比增长0.32% [3]

限售股解除情况 - 本次解除限售股东户数18户，股份174,713,291股，占比37.85%[2] - 本次解除首次公开发行前已发行股东17户，股份172,585,000股，占比37.39%[2] - 本次解除战略配售股份股东1户，股份2,128,291股，占比0.46%[2] 时间相关 - 本次解除限售股份上市流通日期为2024年5月24日[3] - 公司2023年5月18日上市[4] - 公告日期为2024年5月22日[17] 股本情况 - 首次发行前总股本369,250,000股，发行后461,562,500股[4] - 截至2024年5月6日，有限售股371,378,291股，占比80.4611%[5] - 本次变动后有限售股196,665,000股，占比42.6085%[12] 限售承诺 - 磐茂等11家企业承诺12个月内不转让上市前股份[8] - 德尔玛1号资管计划获配股票限售期12个月[8] 其他 - 保荐机构对本次部分限售股上市流通无异议[13][14]

上市情况 - 公司于2023年5月18日上市，首次公开发行A股92,312,500股，发行前总股本369,250,000股，发行后总股本461,562,500股[1] 股份结构 - 首次发行后有限售条件股份377,027,957股，占比81.6851%；无限售条件股份84,534,543股，占比18.3149%[1] - 截至2024年5月6日，有限售条件股份371,378,291股，占比80.4611%；无限售条件股份90,184,209股，占比19.5389%[2] 限售股流通 - 2023年11月27日，首次公开发行网下配售限售股5,649,666股上市流通[2] - 本次部分限售股上市流通后，未解除限售股份196,665,000股，占比42.6085%[2] - 本次解除限售股份上市流通日期为2024年5月24日[8] - 本次解除限售股份数量为174,713,291股，占公司股本总额的比例为37.85%[8] 股东情况 - 本次申请解除股份限售的股东共18户[4][8][9] - 珠海德源峰润企业管理中心（有限合伙）所持限售股3,500,000股，占比0.7583%，本次全部解除[9] - 深圳市建华同源私募股权投资基金管理有限公司－池州云顶之康一号股权投资合伙企业（有限合伙）所持限售股2,485,000股，占比0.5384%，本次全部解除[9] 股份变动 - 本次变动前有限售条件股份数量为371,378,291股，占比80.4611%，变动后为196,665,000股，占比42.6085%[10] - 本次变动前无限售条件股份数量为90,184,209股，占比19.5389%，变动后为264,897,500股，占比57.3915%[10] - 首发后可出借限售股2,128,291股，占比0.4611%，本次全部解除[10] - 首发前限售股369,250,000股，占比80.0000%，本次解除172,585,000股[10] 保荐意见 - 保荐机构认为公司本次申请解除股份限售的股东已履行股份锁定承诺[11] - 保荐机构对公司本次部分首次公开发行前已发行股份及战略配售限售股上市流通事项无异议[11]