投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司业务架构重组后软硬协同优势显著 软件开发与华为合作深入 硬件侧完成同方计算机和同方国际的业务整合 [6] - 信创+通用+创新PC终端多元布局推动市场占有率持续攀升 订单加速落地 [6] - 预计2025-2027年归母净利润为3.78/4.94/7.03亿元 对应增长率109%/31%/42% [4][6] 财务表现 - 25H1实现营收157.81亿元（同比+25.99%） 归母净利润-1.43亿元（同比减亏7.60%） [6] - 25Q2营收87.70亿元（同比+23.93% 环比+25.10%） 归母净利润0.55亿元（环比+127.87%） 经营活动现金流净额13.58亿元（环比+173.92%） [6] - 预测2025年营收351.03亿元（同比+12%） 2026年393.90亿元（同比+12%） 2027年440.77亿元（同比+12%） [4] 业务分项表现 - 软件与数字技术服务：25H1营收89.20亿元（同比+4.78%） 占比56.52% 毛利率14.60% [6] - 计算产品与智能电子业务：25H1营收67.56亿元（同比+72.77%） 占比42.81% 毛利率5.43% [6] - 数字能源与智算服务：25H1营收0.96亿元（同比-0.02%） 占比0.61% 毛利率4.64% [6] 市场进展 - 金融领域：深度参与大型银行及金融机构数字化建设 市场占有率稳居行业前列 [6] - 互联网领域：与头部客户共同推进AI转型及大模型平台开发 市场份额持续领先 [6] - 运营商领域：中标移动/电信/联通及中国星网在人工智能与信创领域的重大建设项目 [6] 产品布局 - 信创PC：推出20余款新品 包括麒麟9000C台式机/笔记本及兆芯KX-7000笔记本 中标中国联通办公电脑集采/石化信创桌面终端/省公安厅设备统采项目 [6] - 创新PC：与鸿鹄万联研发开源鸿蒙PC和大屏 完成教育软件鸿蒙化移植 开发PC端AI软件产品 [6] - 通用PC："机械革命"品牌在国内游戏本市场份额提升至17%（行业第三） 海外获十万台定制笔记本电脑订单 [6] 战略成果 - 天元智算服务平台正式商用 中标国家级"韶关公共算力服务平台"项目 [6] - 交付辽宁省首个国网负控系统对接虚拟电厂平台 完成5100万度电力交易 中标中国石化龙口LNG智慧化建设项目 [6]

投资评级 - 维持"推荐"评级，目标价74.7元 [2] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入157.81亿元，同比增长25.99%，单Q2营收87.70亿元，同比增长23.93% [2] - 归母净利润亏损收窄至-1.43亿元（同比减亏7.6%），单Q2实现盈利0.55亿元（同比-55.27%） [2] - 经营活动现金流净额单季转正至13.58亿元 [7] - 预测2025-2027年营收分别为355.90/407.42/469.82亿元，增速13.6%/14.5%/15.3% [2][7] - 预测同期归母净利润为3.17/4.93/6.41亿元，增速75.7%/55.5%/29.9% [2][7] 业务战略进展 - 计算产品与智能电子业务营收67.56亿元（同比+72.77%），营收占比提升至42.81% [7] - 开源鸿蒙生态构建"天鸿操作系统+鸿鹄云平台"全产业链体系，覆盖20余个矿鸿场景并完成近100款设备认证 [7] - 研发投入5.29亿元（同比+10.64%），推出双足人形机器人"天擎S1"及轮式机器人"天擎A2"并实现工厂应用 [7] - 通过33.78亿元定向募资投入信创智造基地及AIPC智能制造项目 [7] - "天璇"AI产品系列覆盖智能问数、知识管理等多元场景，采用"AI工程+AI for Science"双轮驱动模式 [7] 估值与预测 - 基于2025年2xPS给予目标市值712亿元，对应目标价74.70元 [7] - 预测2025-2027年市盈率分别为180/116/89倍，市净率维持5.3-5.0倍 [2][8] - 总市值571亿元，流通市值407.62亿元，每股净资产10.64元 [4]

投资评级与目标价 - 维持买入-A投资评级 [5] - 6个月目标价67.91元 [5] 核心财务表现 - 2025年上半年实现整体营收157.81亿元，同比增长25.99% [1] - 归母净利润-1.43亿元，同比减亏7.60% [1] - 2025年Q2营收87.70亿元，同比增长23.93%，环比增长25.10% [1] - Q2归母净利润0.55亿元，环比增长127.87%，实现扭亏 [1] - 经营活动现金流净额13.58亿元，环比增长173.92% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为380.69/446.45/528.08亿元 [11] - 预计同期归母净利润分别为4.94/6.94/10.28亿元 [11] 硬件业务发展 - 计算产品与智能电子业务营收67.56亿元，同比增长72.77%，占总营收42.81% [2] - PC终端业务涵盖信创终端、通用终端和创新终端三大产品线 [2] - 发布业界首款端侧AI推理四卡液冷工作站等创新产品 [2] - 机械革命品牌国内游戏本市场份额达17%，居行业第三 [3] - 推出2款自研人形机器人（天擎S1、天擎A2）并中标智能服务机器人项目 [3] 软件与生态合作 - 蝉联2024年中国IT服务市场和IT咨询厂商首位 [4] - 作为华为云首批"同舟共济"战略合作伙伴，获得12项一级能力认证 [9] - 联合推出4个解决方案，上线50+款云商店产品 [9] - 完成开源鸿蒙操作系统基于X86架构Intel芯片的PC端适配 [10] - 作为华为鲲鹏领先级合作伙伴，推出AI医疗一体化平台 [10] - 获得华为昇腾万里原生开发伙伴认证，发布昇腾大模型推理解决方案 [10] 行业与客户拓展 - 在互联网行业与头部客户围绕AI业务转型、大模型平台深度合作 [9] - 中标中国移动、中国电信等运营商人工智能及信创领域重大项目 [9] - 金融行业实现地方国资、先进制造及金融机构全域覆盖 [9] 战略布局与资本运作 - 计划募集资金不超过33.78亿元 [1] - 资金用于京津冀软通信创智造基地、AIPC智能制造基地、智算中心建设及生产车间技术改造 [1]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入157.81亿元，同比增长25.99% [1] - 第二季度实现营业收入87.7亿元，同比增长23.93%，环比增长25.10% [1] - 归母净利润0.55亿元 [1] 发展战略 - 坚持智能化、自主化、绿色化、国际化"四化"发展战略 [1] - 以"软硬一体、全栈智能"为转型升级方向 [1] - 深入推进软件与数字技术服务、计算产品与智能电子、数字能源与智算服务三大业务 [1] 软件与数字技术服务 - 全方位参与某大型ICT领导厂商的ICT基础设施、云与智能终端、根技术、企业核心商业管理系统等领域生态共建 [1] - 成功布局亚太和中东两区多国市场 [1] - 拓展及签约阿尔及利亚CBP项目 [1] - 打造"1+4+N"AI工程能力矩阵，在玉柴动力、艾比森等企业成功落地应用 [1] 计算产品与智能电子 - 软通计算机覆盖国产替代重点行业领域，稳居业内第一梯队 [2] - 推出20余款信创终端新品，包括基于麒麟9000C的台式机/笔记本以及兆芯KX-7000笔记本等标杆产品 [2] - 优化X86架构性能，推出英特尔800系列商用台式机 [2] - 推动开源鸿蒙PC和开源鸿蒙大屏产品研发，完成多款自研教育软件鸿蒙化移植 [2] 数字能源与智算服务 - 采用联营共建模式探索算电一体协同发展新生态 [2] - 持续服务国能集团、国家能源领域某特大型骨干企业及地市公司 [2] - 与国网辽宁综合能源服务公司联合完成台区储能项目的交付及验收 [2] - 成功中标中国石化龙口液化天然气（LNG）智慧化建设项目 [2] - 作为牵头单位中标"韶关公共算力服务平台"国家级项目，构建国家算力网核心枢纽节点 [2] - 深度参与国家算力大通道规划，推进宁夏、福建、张家口等区域算力调度平台建设与运营 [2] 重大项目中标 - 中标北京市2025年终端设备集中带量采购项目 [3] - 中标中国移动人工智能通用计算设备（推理型）集中采购项目，金额4.27亿元 [3] - 中标中国联通10万台办公电脑集采项目 [3] - 中标"巴基斯坦总理青年计划笔记本电脑项目"10万台 [3] - 中标无锡人工智能创新中心软件及服务项目，金额1.58亿元 [3] - 中标区域某亿级算力中心项目 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 当前股价59.92元 对应2025-2027年PE分别为122X、78X、58X [7][9][10] 核心观点 - 软硬一体战略成效显著 计算产品与智能电子业务收入67.56亿元 同比增长72.77% 推动整体营收达157.81亿元（+25.99% YoY）[3] - 第二季度盈利能力显著改善 单季实现营收87.70亿元（环比+25.10%） 归母净利润0.55亿元（环比扭亏为盈）[3] - 公司布局"硬件+三大基础软件（鸿蒙/欧拉/高斯）+AI平台"生态 稀缺性凸显 机器人业务成为长期成长新动能 [8][9] 业务表现 - 基础软件领域：作为OpenHarmony核心共建者 自研天鸿操作系统已完成近10款国产芯片适配 在矿鸿领域形成独特优势（覆盖20+业务场景/60+认证项目/100款设备认证）[4] - 智算服务：以天元智算服务平台为核心 提供算力基础设施+跨域调度+行业AI应用全栈服务 深度赋能能源/电力/公安等垂类场景[5] - 算力网络建设：参与国家算力大通道规划 在东南区域落地1300P异构算力资源池 签约韶关公共算力服务平台项目 接入北京/上海/广州/宁夏算力节点 [6] 硬件产品进展 - 自有品牌"机械革命"游戏本市场份额提升至17%（国内第三） 618期间三大电商平台销量均进入前四 稳居国产电竞PC第一阵营 [6][8] - 机器人业务加速发展：推出双足人形机器人天擎S1（实现拟人步态） 轮式机器人天擎A2投入工厂使用 发布3款复合机器人产品及Phyxis具身智能平台 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.69/7.28/9.78亿元 对应增长率160.0%/55.3%/34.4%[9][10] - 营收持续增长：预计2025-2027年营收376.89/448.99/526.49亿元 增长率20.4%/19.1%/17.3%[10] - 盈利能力优化：毛利率从2024年12.46%稳步提升至2027年12.81% 净利润率从0.58%升至1.86% ROE从1.71%升至7.98% [10][12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 2025H1业绩拐点显现 收入157.81亿元同比增长25.99% 归母净亏损1.43亿元但同比收窄7.60% [7] - 计算产品与海外市场成核心增量 硬件业务营收67.56亿元同比增长72.77% [7] - AI+信创全栈能力加速落地 与华为、阿里、腾讯、百度、NVIDIA等头部厂商合作落地项目 [7] - 第二季度现金流与利润改善 25Q2经营活动现金流净额13.58亿元同比增长34.24% [7] 财务表现 - 2025H1营业总收入157.81亿元(yoy+25.99%) 2025E预计346.15亿元(yoy+10.5%) [6][7] - 2025H1归母净亏损1.43亿元 但预计2025E归母净利润3.69亿元(yoy+104.5%) [6][7] - 毛利率从2024年12.5%提升至2025E预计12.9% [6] - ROE从2024年1.7%提升至2025E预计3.4% [6] 硬件业务表现 - 计算产品与智能电子业务营收67.56亿元(yoy+72.77%) 毛利率5.43% [7] - 机械革命国内游戏本市场份额17%稳居行业第三 [7] - 海外市场突破 获巴基斯坦10万台笔记本电脑订单 市占率从不足1%提升至10% [7] 软件与技术服务 - 2025H1软件业务收入89.20亿元(yoy+4.78%) 毛利率14.60% [7] - 来自华为收入45.96亿元(yoy+17.59%) 毛利率13.04% [7] 技术创新与合作伙伴 - 鸿蒙生态加速渗透 完成近10款国产芯片适配 深化20+矿鸿业务场景 完成60+矿鸿资质认证 [7] - 与华为合作昇腾医疗诊断平台 入围盘古大模型服务框架 中标无锡人工智能创新中心项目 [7] - 与阿里云合作交付银行大模型项目 入选腾讯混元大模型首批合作伙伴 联合百度交付运营商AI开放平台 [7] - 成为NVIDIA Solution Provider合作伙伴 交付NVIDIA AI Enterprise软件国内零售客户项目 [7] 产品研发进展 - 与鸿湖万联联合开展开源鸿蒙PC研发 推出基于麒麟9000C的台式机/笔记本及兆芯KX-7000笔记本等标杆产品 [7] - AI服务器中标中国移动集采 国产通用服务器在金融、能源行业中标较多 [7]

公司人事变动 - 证券事务代表徐永文因个人职业生涯规划原因辞职 不再担任公司及子公司任何职务 [1] 公司财务结构 - 2025年上半年营业收入构成：高科技与制造占比31.51% 通讯设备占比29.12% 互联网服务占比23.39% 金融占比10.31% 其他业务占比5.66% [1] 公司市值 - 当前市值为571亿元人民币 [1]

华为欧拉概念板块市场表现 - 截至8月29日收盘，华为欧拉概念板块下跌2.41%，位居概念板块跌幅榜前列 [1][2] - 板块内仅8只个股上涨，涨幅居前包括普元信息（+2.38%）、卓易信息（+1.48%）和英方软件（+1.42%） [1] - 跌幅居前个股包括奇安信（-8.13%）、*ST东通（-7.16%）和当虹科技（-7.00%） [1][3] 板块资金流动情况 - 当日板块主力资金净流出56.57亿元，涉及41只个股 [2] - 10只个股主力资金净流出超亿元，拓维信息净流出15.75亿元居首 [2] - 润和软件、四川长虹、软通动力分别净流出9.85亿元、6.26亿元和3.13亿元 [2] - 仅3只个股获主力资金净流入：荣科科技（2789.74万元）、绿盟科技（595.64万元）和天亿马（375.87万元） [2][3] 个股交易数据 - 拓维信息换手率达20.11%，股价下跌6.03% [2] - 润和软件换手率11.39%，股价下跌4.87% [2] - 软通动力换手率5.15%，股价下跌2.47% [2] - 中科创达虽股价上涨1.24%，但主力资金仍净流出2.08亿元 [2] 行业概念板块对比 - 兵装重组概念（+3.57%）、钠离子电池（+2.41%）位列涨幅榜前两位 [2] - 智谱AI（-2.60%）、WiFi 6（-2.59%）跌幅仅次于华为欧拉概念 [2] - 星闪概念（-2.24%）、数字水印（-2.15%）等科技类概念同步走弱 [2]

人员变动 - 软通动力证券事务代表徐永文因个人规划辞职[2] - 辞职报告送达董事会之日起生效[2] - 截至披露日徐永文未持股，无未履行承诺[2] 后续安排 - 徐永文工作已交接，不影响公司正常工作[2] - 董事会将尽快选聘新证券事务代表[3] 时间信息 - 公告于2025年8月29日发布[5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入157.81亿元，同比增长25.99% [1] - 归母净利润亏损1.43亿元，但亏损幅度同比收窄7.6% [1] - 第二季度单季度营收87.7亿元，同比增长23.93%，但归母净利润5508.96万元，同比下降55.27% [1] - 扣非净利润亏损2.67亿元，同比扩大26.65% [1] - 毛利率10.62%，同比下降15.42个百分点 [1] - 净利率-1.17%，同比改善18.71个百分点 [1] - 三费占营收比8.33%，同比下降19.78% [1] 资产负债与现金流 - 货币资金55.64亿元，同比减少3.94% [1] - 应收账款74.85亿元，同比增长14.38%，占最新年报归母净利润比例达4149.6% [1][3] - 有息负债69.26亿元，同比增长1.83% [1] - 每股经营性现金流-0.5元，同比下降29.17% [1] - 每股净资产10.64元，同比下降1.07% [1] - 货币资金覆盖流动负债比例为67.61% [3] - 近3年经营性现金流均值/流动负债比例为9.52% [3] 投资回报与资本效率 - 2024年ROIC为1.81%，资本回报率不强 [1] - 2024年净利率0.44%，产品或服务附加值不高 [1] - 上市以来ROIC中位数7.65%，投资回报一般 [1] - 有息资产负债率达26.24% [3] 机构持仓动向 - 诺安积极回报混合A持有285.26万股并增仓，该基金规模14.87亿元，近一年上涨52.96% [4] - 嘉实中证软件服务ETF持有229.42万股并增仓 [4] - 华宝创业板人工智能ETF持有105.85万股但减仓 [4] - 华夏创业板人工智能ETF和华泰柏瑞创业板科技ETF新进十大持仓 [4] 业绩预期与商业模式 - 证券研究员普遍预期2025年业绩3.77亿元，每股收益均值0.4元 [3] - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 [2]