烟草概念板块表现 - 截至3月26日收盘，烟草概念上涨1.80%，位居概念板块涨幅第10位 [1] - 板块内31股上涨，涨幅居前的有ST聆达(16.49%)、亚香股份(7.19%)、凯腾精工(5.95%) [1] - 跌幅居前的有音飞储存(-2.72%)、威士顿(-1.88%)、金城医药(-1.29%) [1] 概念板块涨跌幅对比 - 养鸡概念涨幅最高达3.73%，可燃冰概念跌幅最大为-1.15% [2] - 工业母机(3.13%)、减速器(3.02%)、汽车拆解概念(2.56%)位列涨幅前列 [2] - 中船系(-1.06%)、PVDF概念(-0.79%)、环氧丙烷(-0.78%)位列跌幅前列 [2] 资金流向情况 - 烟草概念板块整体获主力资金净流出4.09亿元 [2] - 11股获主力资金净流入，ST聆达净流入2114.77万元居首 [2] - 亚香股份(1813.84万元)、先进数通(1193.84万元)、龙利得(470.07万元)净流入居前 [2] 个股资金流入比率 - 龙利得主力资金净流入率最高达7.37% [3] - ST聆达(6.72%)、零点有数(6.17%)资金流入比率居前 [3] - 华宝股份(1.95%)、翔港科技(2.49%)、民丰特纸(1.55%)等个股也获资金净流入 [4] 个股资金流出情况 - 金城医药主力资金净流出26018.70万元，流出比率-14.19% [5] - 音飞储存净流出6706.05万元，流出比率-16.16% [5] - 启明星辰(-3022.32万元)、昆船智能(-1376.00万元)等个股资金流出显著 [5]

公司经营情况 - 公司业务专注香料行业，泰国市场保持良好增长趋势，因特朗普上台产品需额外支付20%关税，部分产品供不应求，预计未来三年增长速度快 [2] - 2025年公司整体经营逐季度向好，但一季度受春节、一期调试周期和美国加征20%关税等因素影响，预计为今年业绩最低季度 [7] 香兰素供需与价格 供需情况 - 未来三年中国企业出口天然香兰素至欧美不现实，美国市场中国香兰素几乎无法进入，欧洲因反倾销政策国内企业已停止出口，订单转向泰国市场但需求远超供应能力 [2][3] 价格情况 - 天然香兰素方面，公司有一定话语权，可较大幅度提价，下游客户因香兰素在产品成本中占比小能接受价格上涨，公司会合理提价 [4] - 合成香兰素方面，市场价格由友商主导，公司定价略高于友商避免反倾销指控，价格已从7 - 8美元涨至20多美元 [4] 公司发展规划 - 全速推进香兰素二期扩产计划，预计6月完成，三期建设已在规划筹备中 [3] - 三期将加强与客户深度合作，计划涉足其他领域，重点布局高附加值且市场需求量大的产品 [5] 市场与定价策略 - 合成香兰素出口欧盟，公司定价策略是比友商高1美分；出口美国选择跟随定价策略，客户无异议 [6][7] - 合成香兰素出口美国和欧洲的市场占比根据市场缺口情况决定，美国市场缺口约几千吨，欧洲本地产能为零 [7] 税率与市场产值 - 根据历史经验，美国终裁税率不会变化，公司有信心未来3年泰国市场产值实现快速高增长 [7]

公司基本信息 - 公司首次公开发行人民币普通股2020万股，于2022年6月22日在深交所创业板上市[7] - 公司注册资本为8080万元人民币[11] - 公司股份总数为8080万股，全部为人民币普通股[17] - 公司发行的股票每股面值为1元人民币[14][16] 股权结构 - 发起人周军学认购股份29636950股，股权比例56.45%，出资时间2016 - 03 - 18[17] - 全体发起人合计认购股份52500000股，股权比例100.00%[17] 股份限制 - 公司因特定情形收购股份，特定情形合计持有的本公司股份数不得超已发行股份总额的10%，并应在3年内转让或注销[23] - 发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起1年内不得转让；公开发行股份前已发行的股份，自上市交易之日起1年内不得转让[25] 股东权益与诉讼 - 股东对股东大会、董事会决议有异议，可自决议作出之日起60日内请求法院撤销[30] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东，可书面请求监事会或董事会对违规董事、高管或监事会提起诉讼[31] 担保与交易审议 - 单笔担保额超过最近一期经审计净资产10%的担保须经股东大会审议[44] - 交易涉及资产总额占最近一期经审计总资产50%以上须提交股东大会审议[46] 股东大会 - 年度股东大会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[47] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东可请求召开临时股东大会，董事会10日内反馈，同意则5日内发通知[54] 董事会 - 董事会由9名董事组成，其中独立董事3名，设董事长1名[110] - 董事会每年至少召开两次会议，需于会议召开10日以前书面通知全体董事和监事[116] 管理层 - 公司设总经理1名，副总经理若干名，均由董事会聘任或解聘[123][124] - 总经理每届任期三年，连聘可连任[130] 监事会 - 监事会由3名监事组成，设主席1人[137] - 监事会中职工代表的比例不低于1/3[137] 财报披露 - 公司在会计年度结束之日起4个月内披露年度财报，前半年结束之日起2个月内披露半年度财报，前3个月和前9个月结束之日起1个月内披露季度财报[147][148] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时，提取利润的10%列入法定公积金[149] - 年度现金分红不少于当年可供分配利润的10%，中期分红不少于当期可供分配利润的10%[156] 会计师事务所 - 会计师事务所聘期1年，可续聘[161] - 解聘或不再续聘会计师事务所需提前20天通知[162] 公司变更与解散 - 公司合并、分立、减资时，应在作出决议之日起10日内通知债权人，并于30日内在省级以上报纸公告[169] - 持有公司全部股东表决权10%以上的股东，可请求法院解散公司[173]

公司变更 - 公司拟变更注册地址至“昆山市玉山镇晨丰路201号”[1] - 因地址变更拟修订《公司章程》，修订后在巨潮资讯网披露[2][3] - 变更及修订事项需股东大会审议，授权管理层办理手续[4]

股东大会时间 - 现场会议时间为2025年4月1日14:30[2] - 网络投票时间为4月1日9:15 - 15:00[2][3][4] - 股权登记日为2025年3月27日[5] 会议相关信息 - 召开方式为现场表决与网络投票结合[4] - 审议事项含总议案及变更注册地址等议案[8] - 登记方式有现场、邮件等，不接受电话登记[12] 投票相关 - 普通股投票代码为“351220”，简称为“亚香投票”[23] - 深交所交易系统投票时间为4月1日多时段[25] - 深交所互联网投票系统投票时间为4月1日9:15 - 15:00[27] 其他 - 授权委托书复印件或自制均有效[2] - 单位委托须加盖单位公章[3] - 需填写参会股东登记表并提供证件复印件[36]

会议信息 - 公司第三届董事会第二十二次会议于2025年3月14日召开[2] - 2025年第一次临时股东大会将于2025年4月1日召开[6] 议案审议 - 审议通过变更注册地址议案，将地址变更为“昆山市玉山镇晨丰路201号”[3] - 审议通过召开2025年第一次临时股东大会的议案[6] 表决情况 - 变更注册地址议案表决：同意9票，反对0票，弃权0票[5] - 召开临时股东大会议案表决：同意9票，反对0票，弃权0票[7]

财务数据 - 泰国亚香注册资本4378.75万美元[4] - 2024年9月30日资产总额376051356.88元，负债61453768.43元，净资产314597588.45元[6] - 2024年1 - 9月营业利润 - 520561.22元，净利润 - 397600.52元[6] 担保情况 - 泰国亚香拟申请3亿泰铢银行授信，公司提供不超3亿泰铢（约6390.32万元）连带责任保证[1] - 担保债权最高本金余额3亿泰铢，保证期间为主债权发生期届满起三年[10][12] - 本次担保生效后累计对外担保额度23190.32万元，占比14.69%[14] - 截至披露日担保余额7000万元，占比4.43%[14] - 为泰格化工担保2000万元，案件审理中，确认预计负债169.41万元[14][15] 其他事项 - 2022年被冻结的4155641.42元银行账户资金已解冻[15]

公司会议 - 公司第三届董事会第二十一次会议于2025年3月3日召开，9名董事全部出席[2] 子公司授信与担保 - 全资子公司亚香生物科技（泰国）有限公司拟申请3亿泰铢银行授信额度[3] - 公司为授信提供最高不超3亿泰铢（约6390.32万元人民币）连带责任保证[3] - 《关于为全资子公司提供担保的议案》获三分之二以上董事同意，表决9票同意[5][6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 基于公司最新产品销售情况以及泰国项目推进进度，维持公司2024 - 2026年归母净利润分别0.67、3.1、3.6亿元，对应2025 - 2026年的PE分别19、16倍 [9] - 考虑到后续香兰素双反裁定可能给国内其他香兰素生产商带来较高关税，公司泰国基地香兰素产能受贸易摩擦影响有限，且有新产品新产能放量，看好公司发展前景 [9] 根据相关目录分别进行总结 泰国基地布局情况 - 2023年2月前瞻布局泰国基地，一期拟新建香兰素1000吨（基本为丁香酚香兰素）等多种产品产能，截至2024年11月已完成安装调试并投产，预计2025H1达设计产能 [3] - 2025年1月计划与重庆欣欣向荣精细化工公司合作，在泰国新建合成香兰素4000吨（亚香持股51%） [3] 香兰素报价情况 - 2025年2月19日丁香酚香兰素报价570元/公斤（含税），此前2月10日报价550元/公斤（含税），产品出口价格上升，未来价格依市场情况调整，大部分年度价格已确定但有调价机制 [8] 双反调查情况 - 欧盟2024年5月24日对原产于中国的香兰素启动反倾销立案调查 [8] - 美国2024年6月25日发起反倾销和反补贴调查，11月12日作出反补贴初裁，税率27.33%，将在2025年3月24日做出终裁并于6月25日执行；2025年1月10日作出反倾销初裁，税率186.2%，将在5月30日做出终裁并于6月25日执行，双反税率合计213.53% [8] 财务预测情况 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|630|702|1426|1674| |归母净利润（百万元）|80|67|308|363| |每股收益-最新股本摊薄(元)|0.99|0.83|3.81|4.49| |毛利率(%)|32.17|30.69|45.65|46.38| |归母净利率(%)|12.72|9.52|21.60|21.67| |收入增长率(%)|-10.66|11.40|103.13|17.38| |归母净利润增长率(%)|-39.18|-16.64|360.92|17.76| |经营活动现金流（百万元）|76|111|136|520| |投资活动现金流（百万元）|85|-237|-169|-194| |筹资活动现金流（百万元）|17|-9|-19|-19| |现金净增加额（百万元）|181|-129|-52|308| |ROIC(%)|4.31|3.78|15.83|16.04| |ROE - 摊薄(%)|5.08|4.02|15.64|15.55| |资产负债率(%)|14.24|13.29|13.72|12.47| |P/E（现价&最新股本摊薄）|71.51|85.79|18.61|15.81| |P/B（现价）|3.63|3.45|2.91|2.46| [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 基于公司最新产品销售情况以及泰国项目推进进度，上调公司2024 - 2026年归母净利润分别至0.67、3.1、3.6亿元（此前预计0.67、1.4、1.8亿元），对应2025 - 2026年的PE分别18、16倍 [9] - 考虑到后续香兰素双反裁定可能给国内其他香兰素生产商带来较高关税，公司泰国基地香兰素产能受贸易摩擦影响有限，且有新产品新产能放量，看好公司发展前景 [9] 根据相关目录分别进行总结 泰国基地布局情况 - 2023年2月前瞻布局泰国基地，一期拟新建香兰素1000吨（基本为丁香酚香兰素）等多种产品产能，截至2024年11月已完成安装调试并投产，预计2025H1达设计产能 [3] - 2025年1月计划与重庆欣欣向荣精细化工公司合作，在泰国新建合成香兰素4000吨（亚香持股51%） [3] 香兰素报价及双反调查情况 - 2025年2月10日公司发布香兰素最新报价单，丁香酚香兰素报价550元/公斤（含税），阿魏酸香兰素报价1700元/公斤（含税），出口价格上升，未来依市场情况调整 [8] - 欧盟2024年5月24日对原产于中国的香兰素启动反倾销立案调查；美国2024年6月25日发起反倾销和反补贴调查，2024年11月12日作出反补贴初裁，2025年1月10日作出反倾销初裁，终裁分别于2025年3月24日和5月30日做出，6月25日执行，美国对华香兰素双反税率合计为213.53% [8] 盈利预测与财务指标情况 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|705.40|630.18|702.00|1,426.00|1,673.80| |同比（%）|13.58|(10.66)|11.40|103.13|17.38| |归母净利润（百万元）|131.79|80.16|66.82|307.97|362.67| |同比（%）|44.16|(39.18)|(16.64)|360.92|17.76| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.63|0.99|0.83|3.81|4.49| |P/E（现价&最新摊薄）|42.93|70.59|84.69|18.37|15.60|[1] 资产负债表情况（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|1,127|996|1,243|1,477| |非流动资产|712|918|1,035|1,179| |资产总计|1,839|1,914|2,278|2,656| |流动负债|239|229|287|306| |非流动负债|23|25|25|25| |负债合计|262|254|313|331| |归属母公司股东权益|1,579|1,661|1,969|2,332| |少数股东权益|(1)|(2)|(4)|(7)| |所有者权益合计|1,577|1,660|1,965|2,325| |负债和股东权益|1,839|1,914|2,278|2,656|[10] 利润表情况（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|630|702|1,426|1,674| |营业成本(含金融类)|427|487|775|897| |税金及附加|5|7|14|17| |销售费用|10|11|29|33| |管理费用|70|84|185|218| |研发费用|45|46|93|109| |财务费用|(4)|0|0|0| |加:其他收益|5|7|11|0| |投资净收益|3|0|(1)|0| |公允价值变动|2|0|0|0| |减值损失|0|0|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|87|74|339|400| |营业外净收支|(1)|0|0|0| |利润总额|86|74|339|400| |减:所得税|7|7|34|40| |净利润|79|66|306|360| |减:少数股东损益|(1)|(1)|(2)|(3)| |归属母公司净利润|80|67|308|363| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.99|0.83|3.81|4.49| |EBIT|78|74|339|400| |EBITDA|118|115|390|450| |毛利率(%)|32.17|30.69|45.65|46.38| |归母净利率(%)|12.72|9.52|21.60|21.67| |收入增长率(%)|(10.66)|11.40|103.13|17.38| |归母净利润增长率(%)|(39.18)|(16.64)|360.92|17.76|[10] 现金流量表情况（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|76|111|136|520| |投资活动现金流|85|(237)|(169)|(194)| |筹资活动现金流|17|(9)|(19)|(19)| |现金净增加额|181|(129)|(52)|308| |折旧和摊销|40|41|50|50| |资本开支|(231)|(231)|(160)|(188)| |营运资本变动|(23)|10|(222)|110|[10] 重要财务与估值指标情况 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产(元)|19.54|20.56|24.37|28.86| |最新发行在外股份（百万股）|81|81|81|81| |ROIC(%)|4.31|3.78|15.83|16.04| |ROE - 摊薄(%)|5.08|4.02|15.64|15.55| |资产负债率(%)|14.24|13.29|13.72|12.47| |P/E（现价&最新股本摊薄）|70.59|84.69|18.37|15.60| |P/B（现价）|3.58|3.41|2.87|2.43|[10]