募资情况 - 公司公开发行2000.00万股，发行价72.69元/股，募资145380.00万元，净额135260.63万元[1] - 募投项目总投资额100847.50万元，截至2024年6月30日已投入31685.92万元，余额113491.54万元[5] 项目进展 - 三个募投项目各延期12个月，共延期24个月[6] 资金管理 - 公司使用不超11.5亿元闲置募资现金管理，额度内可滚动使用[8] - 2024年8月27日董事会、监事会及保荐机构同意该议案[19][21][23]

激励计划审议 - 2023年4月18日审议通过《激励计划（草案）》和《公司考核管理办法》[2] - 2024年8月27日审议通过《激励计划（草案修订稿）》和《公司考核管理办法（修订稿）》[3] 归属安排修订 - 年度、半年度报告公告前归属限制从30日改为15日[4] - 季度报告等公告前从10日改为5日[5] 绩效考核修订 - 修订前结果分合格/不合格，归属系数分别为100%和0%[6] - 修订后按上一年度考核得分分四档，归属系数分别为100%、80%、60%、0%[8] 归属期相关 - 第一个归属期为2024年7月8日至2025年7月7日[11] - 对应个人考核期为2023年7月8日至2024年7月7日[12] - 各归属期归属比例均为25%[16] 其他 - 修订激励计划不影响财务和经营成果，不损害公司及股东利益[14] - 公告含多项会议决议及审核意见、法律意见书[20] - 公告发布时间为2024年8月29日[23]

纪要涉及的公司 匠心家居，美国功能沙发品牌 lazy boy 纪要提到的核心观点和论据 - **匠心家居投资逻辑**：公司是生产在越南、消费在美国的功能沙发出口龙头，最初代工起家，制造部分从 ODM 发展到 OBM 自主品牌 moto，自主品牌制造依赖新客户和新产品线开拓，能保证 15%左右增速；今年是品牌建设元年，产品线拓展和营销渠道模式升级，收入和利润增长有望超市场预期；看好公司自主品牌建设，当前股价隐含预期不足 [1][2] - **超预期逻辑之品牌建设** - **品牌有认知基础**：经过过去几年 OBM 沉淀，销售的功能沙发品牌 moto 有一定认知基础，在核心家居零售商处获高评价，如美国头部家居零售商 NFM 推荐，过去 OBM 业务有积累且成长性略强于大盘 [3][4][6] - **核心壁垒支撑落地**：公司具备强产品创新能力和强管理层客户开拓能力，能推进品牌建设落地并平衡制造和品牌业务 [4] - **产品层面优势**：依托产业链一体化优势，形成强设计研发实力，推出定位差异化单品，价格带领先；去年毛利率约 32%，比中国其他规模出口企业高近 10 个百分点；产品创新是拓客基础，如 23 年 moto 推出影音沙发爆款系列，24 年一季度新增零售商客户 24 家，且产品有专利保护优势，保障持续成长 [7][8][9] - **管理团队优势**：董事长李总常年居住海外与美国客户直接沟通，被赞为核心销售代表；销售团队 70 人，23 年销售费用率约 2.9%，销售费用投入效率高，拓客速度和品质全行业领先；小秦总能进入美国家具销售核心圈，对平衡制造和品牌业务发展路径有前瞻思考，过去代工聚焦差异化产品，曾要求零售商优先合作自主品牌 [10][11][12] - **超预期逻辑之渠道升级** - **对标 lazy boy 成长路径**：复盘 lazy boy 10 - 24 年依靠渠道模式从外卖店向店中店及独立店升级，匹配产品条线拓展和营销模式升级实现成长，截止 24 财年，有售卖店经销商超 2200 个、店中店超 500 个、独立大店超 300 个，店中店单店收入是散卖店 3 - 4 倍，电动店单店收入约 38 万美金 [15][16][17] - **匠心家居渠道升级情况**：今年是匠心家居电动店开店元年，年初预期开店 120 家，实际远超该数字；产品系列从 moto motion 升级到 moto living，进入专区集中展示；预计单店收入提速，卖店阶段单店略高于 lazy boy，电动电阶段单店收入略低于 lazy boy，理想状态达 30 万美金以上；若模型跑通，25 年电动店收入贡献超 4 亿，对报表贡献超 10 个点，明年开店节奏类似 [18][19] - **公司成长预期**：考虑制造部分 15%左右稳健成长和店中店品牌建设增量，预计 24 - 26 年公司实现收入 23.4 亿、30.5 亿和 38.2 亿，同比增速分别为 22%、30%和 25%；规模净利润分别为 5.1 亿、6.4 亿和 8.0 亿，同比增长 24%、26%和 25%；当前估值对应今年 14 倍、明年 11 倍和后年 9 倍，市场对品牌建设预期不足；若电动电推进顺利，明年收入增长提速，会有 ETS 和 PE 双升 [20][21][23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 匠心家居 OBM 业务（moto 业务）到 23 年占自身整体业务的 31% [5] - 风险提示主要关注自主品牌拓建节奏，跟踪方向包括电动店开店单店模型和公司月度出货 [23]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是一家生产在越南、消费在美国的沙发出口龙头企业 [1] - 公司最初从事ODM代工起家,后发展自主品牌Moto [2] - 自主品牌Moto业务占比已达31%,在美国主要零售商中有较高知名度 [4] 公司竞争优势 - 依托一体化产业链优势,形成强大的产品创新和差异化能力 [5][6] - 管理层在海外客户开拓方面具有优势,销售团队效率较高 [7] - 在美国市场拥有创新产品的专利保护,具有竞争优势 [6] 品牌建设计划 - 2023年是公司品牌建设的元年,将加快电动沙发等新品类的推广 [3][10] - 计划大幅增加电动沙发专区门店数量,提升单店收入 [10][11] - 预计电动沙发业务未来3年可贡献10%以上收入增量 [11][12] 财务预测 - 未来3年公司整体收入有望保持20%左右的增长 [12] - 制造业务预计保持15-20%的稳健增长,品牌业务有望超预期增长 [12] - 公司当前估值水平给予了优质制造业务的充分定价 [12] 问答环节重要的提问和回答 提问1: 公司品牌建设面临的主要挑战有哪些? 回答: 市场担忧公司从代工转向品牌建设的难度,以及如何平衡制造和品牌业务的关系 [3] 提问2: 公司产品创新和差异化的核心在哪里? 回答: 依托一体化产业链优势,持续推出创新产品并获得专利保护 [5][6] 提问3: 公司管理层在品牌建设中扮演什么角色? 回答: 管理层在海外客户开拓方面具有优势,是公司品牌建设的核心力量 [7] 提问4: 公司电动沙发业务的发展前景如何? 回答: 电动沙发是公司品牌建设的重点,未来3年有望贡献10%以上收入增量 [10][11][12]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司产品能力突出,品牌建设开启 1) 公司是功能沙发出口龙头,生产主要在越南、消费主要在美国 [1] 2) 公司制造部分增长稳健,品牌部分依赖于今年开启的店中店梁道模式,收入和利润增长均有望超过预期 [1] 3) 市场预期公司未来三年收入和利润复合增速15-20%,主要基于新客户和新品类的持续开拓能力,但对公司品牌建设的贡献存在担忧 [2] 4) 我们认为公司店中店的单店收入或实现前期单店收入的3-4倍,自主品牌成长有望贡献额外收入增量,拉动公司整体业绩超预期 [2][3][6] 公司创新与差异化能力突出 1) 公司依托产业链一体化优势,形成了强设计研发能力,产品创新力和价格段在沙发出口企业中绝对领先 [3] 2) 公司代工客户在一定程度上依赖公司差异化新品,如Ashley拥有越南工厂,但依然为公司第一大客户 [3] 3) 公司MOTO品牌23年推出影音沙发成为爆款,帮助公司进行客户拓展,仅24Q1新增24家零售商客户,其中2位是全美TOP100家具零售商 [3] 4) 公司董事长具有较强的外部市场拓展能力,23年公司销售人员占比仅1.71%,销售费用率仅2.9% [3] 公司店中店模式有望带来超预期业绩 1) 市场未充分认知公司品牌建设已有铺垫,担心"白牌"店中店建设难以推进而导致对公司品牌成长认知不足 [2][6] 2) 我们认为公司从历史看自主品牌已有一定基础,20年OBM收入占比12%,22年达26%,23年将达31% [2] 3) 公司MOTO品牌在美国头部家居零售商如NFM已有一定认知,23年新拓32位零售商客户,其中5位为全美TOP100家具零售商 [2] 4) 我们看好公司店中店模式拓展带来的品牌增长势能扩大,预计店中店单店收入可达30万美金以上,拉动公司整体业绩超预期 [5][6] 盈利预测 - 我们预计公司24-26年实现收入23.4/30.5/38.2亿元,同比+22%/+30%/+25%,实现归母净利润5.1/6.4/8.0亿元,同比+24%/+26%/+25% [7] - 对应PE 14/11/9X,维持买入评级 [7]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 预计关税风险可控，美国地产链复苏可期 [1] - 公司创新产品在美国终端零售市场具备良好口碑，核心客户交易额持续增加，新客户稳步拓展，Q1多位客户业务上涨比例超过50% [2] - 上半年海运费持续上涨，公司以FOB结算方式为主可规避影响，当前海运费高位回落，预计公司Q2出货量同比/环比有望延续稳健增长，看好下半年新客户及店中店模式放量 [2] - 美联储降息预期升温，预计降息后美地产链有望企稳复苏，乐观展望25年海外家居需求 [3] - 公司2019年在越南建成全资工厂，目前家具类产品都在越南生产，23年越南子公司收入占比近80%，预计海外生产基地布局可充分覆盖对美订单 [4] - 功能沙发为劳动密集型产业，美国本地家具企业在产品设计、工艺和制造上存在短板，不能充分满足美国消费者需求，公司正在采取设备自动化、人力管理精细化和产品主要配件标准化等手段，预计生产效率有望持续提升 [5] - 得益于供应链优势/产品力领先，23年公司归母净利率约20%，盈利能力较强可有效应对关税影响 [6] - 公司深耕美国功能沙发线下，强研发/生产/服务能力锁定优势产业地位，加速向消费者品牌进阶 [7] - 公司产品研发设计实力领先，客户资源加速拓展，23年/24Q1分别获得34/24位新客户，MotoLiving等新品迭代有望带动单价提升、引领行业需求 [7] - 公司在原有零售客户合作体系内试水店中店模式，有望加速Moto品牌露出，赋能零售商共同成长，期待店中店落地打开估值空间 [8] 财务预测 - 预计24-26年归母净利润分别为4.9亿/6.0亿/7.1亿，对应PE分别为15X/13X/11X [9] - 2022-2026年营业收入分别为1,462.65亿元、1,921.46亿元、2,392.99亿元、2,865.65亿元、3,383.80亿元，增长率分别为31.37%、24.54%、19.75%、24.02%、18.08% [11] - 2022-2026年EBITDA分别为437.23亿元、593.51亿元、547.82亿元、660.10亿元、763.97亿元 [11] - 2022-2026年归属于母公司净利润分别为407.39亿元、493.30亿元、604.68亿元、334.11亿元、706.59亿元，增长率分别为21.09%、22.58%、16.85%、11.95%、21.93% [11] - 2022-2026年EPS分别为2.87元、2.45元、2.96元、3.63元、4.25元，市盈率分别为15.92、18.67、15.42、12.58、10.76 [11] - 2022-2026年市净率分别为2.82、2.53、2.27、2.02、1.80，市销率分别为5.20、3.96、3.18、2.65、2.25 [11] - 2022-2026年EV/EBITDA分别为3.23、7.52、9.02、7.12、5.65 [11]

会议信息 - 公司第二届监事会第十二次会议于2024年8月5日召开[1] - 会议应到监事3人，实到3人[1] 议案审议 - 审议通过《关于公司变更对外投资项目的议案》[2] - 审议通过《关于使用暂时闲置自有资金进行现金管理的议案》[5] 资金安排 - 使用不超过15亿元暂时闲置自有资金进行现金管理[5]

对外投资变更 - 2024年8月5日审议通过变更对外投资项目议案[2] - 实施主体由海南匠心变更为MotoMotion USA Corporation[3] - 注册资本由300万美元变更为500万美元[3] 孙公司情况 - 新设越南孙公司暂定名Moto Innovation Vietnam Limited Company[3] - 拟定经营范围为生产及经销智能座椅和组合沙发[4] 其他要点 - 资金来源为自有资金，现金出资[5] - 投资目的是完善业务体系，促进增长[7] - 投资需获政府部门审批或备案[9] - 监事会认为变更项目合规且符合利益[11]

市场扩张和并购 - 同意在越南设立全资孙公司，注册资本由300万美元变更为500万美元[2] 其他新策略 - 同意使用不超过15亿元闲置自有资金进行现金管理，额度12个月内可滚动使用[7]

资金管理 - 2024年8月5日审议通过用不超15亿闲置资金现金管理议案[1][11][12] - 额度12个月内滚动使用，投资安全性高、流动性好产品[1][2] 风险控制 - 投资有市场波动等风险，采取选低风险品种等控制措施[6][8] 决策授权 - 董事会授权管理层实施，财务部具体操作[4][5]