公司动态 - 松原安全成立新公司松垣（西安）汽车安全系统有限公司 注册资本1000万元人民币 [1] - 新公司经营范围包括汽车零部件研发 制造及批发业务 [1] - 松原安全（300893）全资控股新成立公司 [1] 业务布局 - 公司通过新设子公司扩展汽车安全系统业务领域 [1] - 新公司业务覆盖汽车零部件研发制造全产业链环节 [1] - 西安地区汽车产业链布局得到加强 [1]

核心观点 - 汽车行业进入中报业绩密集披露期 绩优汽零和乘用车板块迎来估值上修及盈利改善行情 [1] - 机器人板块在产业催化下创新高 结构性行情显著 [1][4] - 流动性充裕环境下 汽车板块关注稀缺消费品和边际改善标的 [2] 乘用车板块 - 小鹏汽车Q2毛利率提升幅度超市场预期 [2] - 长城汽车全新坦克500订单好于市场预期且中期销量目标积极 [2] - 东风集团子公司岚图汽车将以介绍上市方式登陆港股 [2] - 江淮尊界S800上市76天后订单破万 自主高端品牌仍是蓝海市场 [2] - 2026年将是30万元以上赛道加速自主渗透率提升的一年 [2] 汽零板块 - 福耀玻璃和松原安全等绩优汽零发布中报后股价大涨 先前PE不足20倍 [3] - 出海成为优质汽零标的核心驱动力 具备全球竞争优势公司有成长alpha [3] - AI液冷产业链与热管理汽零产品技术关联较强 [3] - L4智驾行业迎来成本和技术拐点 L2强标征求意见稿即将发布 [3] 机器人板块 - 特斯拉Optimus产业化进度或进一步修复 供应链Tier1反馈有小批量订单追加 [4] - 英伟达或将于今年11月展示首款人形机器人 [4] - 智元召开首届合作伙伴大会 [4] - 产业趋势强化下板块具备β行情 但个股α大于β [4] - 推荐T链核心Tier1 关注英伟达等供应链 [4]

核心观点 - 公司2025年上半年营收11.5亿元，同比增长42.9%，归母净利润1.6亿元，同比增长30.9%，主要受益于被动安全系统全方位持续放量及降本增效、规模效应释放 [1][11][26] - 公司2025年第二季度营收6.1亿元，同比增长40.8%，环比增长14.3%，归母净利润0.88亿元，同比增长41.0%，环比增长19.5%，业绩持续兑现 [1][11][26] 财务表现 - 2025年上半年安全带业务营收6.8亿元，同比增长19.3%，毛利率33.6%，同比持平 [3] - 2025年上半年方向盘业务营收1.5亿元，同比增长283.3%，毛利率16.3%，同比提升9.6个百分点 [3] - 2025年上半年气囊业务营收3.0亿元，同比增长120.8%，毛利率19.4%，同比下降1.4个百分点 [3] - 2025年第二季度毛利率29.2%，环比提升1.3个百分点，同比下降1.5个百分点，主要受产品结构变化影响 [3][26] 业务发展 - 公司安全带单价从2017年36元提升至2024年59元，随着高性能安全带占比提升，单车价值量持续提升 [21] - 安全气囊和方向盘业务2023年下半年开始放量，单车价值量从200元部分提升至500-800元，并进一步向1000-1500元提升 [7] - 公司可转债拟投入缝皮方向盘生产，缝皮方向盘平均单价267元/套，PU方向盘平均单价125元/套，产品结构变化将进一步提升单车价值量 [21] - 公司持续开拓新品，推进遮阳板气囊（预计2026年量产）和远端气囊开发（预计2025年下半年量产） [7] 行业格局 - 全球乘用车被动安全市场规模预计超1000亿元，行业为寡头市场，全球仅有3-4家核心供应商 [5] - 龙头奥托立夫约占全球43%份额，公司约占全球1%份额，规模尚小 [5] - 受益于自主品牌车企崛起和全球化，成本优势显著、响应服务速度快的国产零部件厂商有望跟随国产车企成长 [5] 成本优势 - 产品爬坡上量带来规模效应 [3] - 随织带、气囊布、OPW规模量产，气体发生器逐步自制 [3] - 精细化运营和降本增效战略推进，零部件智能化工厂打造完毕，成本优势进一步突显 [3]

新股发行与上市 - 能之光新股上市，发行价格为7.21元[1] 要约收购 - 申科股份要约申报期为2025年7月29日至8月27日[1] - 抚顺特钢要约申报期为2025年8月12日至9月10日[1] 异常波动与风险警示 - 赛诺医疗、*ST苏吴、ST东时等多家公司发布股价异常波动公告[1][3][6] - 多家*ST及ST公司（如*ST高鸿、*ST华微、*ST宇顺等）发布可能终止上市或暂停上市风险提示[4][6] 债券赎回 - 晶瑞转债最后交易日为2025年8月25日[8] - 金铜转债赎回登记日为2025年8月25日[6][8] - 开能转债、隆华转债、白电转债等多只可转债将于2025年8月下旬至9月进行赎回登记[7][8] 债券回售 - 金埔转债回售申报期为2025年8月22日至28日[8] - 23黔高02、20攸投01、22金桥G2等多只债券将于2025年8月下旬至9月开启回售申报期[8] 债券停止交易与摘牌 - 中装转2最后交易日为2025年9月3日[8] - 22宜兴02、G20广业1、22蓝星01等多只债券将于2025年8月下旬提前摘牌[8] 基金相关 - 纳指科技ETF、标普消费ETF等多只ETF因基金溢价发布停牌或风险提示[6] - 鹏华精选回报定开基金终止上市日为2025年8月27日[6] 港股通提示 - 香港宽频港股要约申报期为2025年8月8日至9月1日[8]

投资评级 - 维持"买入-A"评级，6个月目标价38.7元（当前股价33.95元）[5][7] 业绩表现 - 2025H1营收11.48亿元（同比+42.87%），归母净利1.61亿元（同比+30.85%）[1] - 2025Q2单季营收6.12亿元（同比+40.77%），归母净利0.88亿元（同比+41.03%，环比+18.92%）[1][3] - 2025Q2毛利率29.15%（环比+1.21pct），期间费用率11.45%（同比-0.3pct）[3] 业务结构 - 安全带业务6.76亿元（同比+27.8%），占营收58.9%[2] - 气囊业务2.99亿元（同比+72.3%），方向盘业务1.48亿元（同比+283.3%）[2] - 大客户吉利Q2销量98.5万辆（同比+29%），奇瑞64万辆（同比+12%）[2] 增长驱动 - 新客户拓展：小鹏、理想、零跑等新势力客户，2024年获得Stellantis定点（预计2026年量产）[4] - 新产品开发：遮阳板气囊（2025年底预研发）、远端气囊（2025H2量产）、非汽车领域布局[4] - 海外扩张：马来西亚基地2025Q3达产，首期引入7条智能产线[4] - 供应链自制：气囊布已量产，OPW 2025Q3量产，推进气体发生器自制[4] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利4.1/5.3/7.3亿元，对应PE 26.4/20.3/14.7倍[5] - 2025年营收预测28.6亿元（同比+45%），净利润率14.3%[10] - 2023-2027年净利润CAGR达38.1%，ROE从18.6%提升至22.7%[10][12]

股东结构 - 截至2025年8月20日公司股东总户数为10077户 [1]

股票交易异常波动情况 - 公司股票于2025年8月19日至21日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过30% 属于深圳证券交易所创业板股票交易规则规定的异常波动情形 [1] 公司核实情况说明 - 经核实公司控股股东及实际控制人确认不存在对公司股票交易价格产生重大影响的未公开重大信息 [1] - 公司内外部经营环境未发生重大变化且不存在处于筹划阶段的重大事项 [1] - 股票异常波动期间控股股东及实际控制人未进行公司股票买卖操作 [1] 信息披露状况 - 公司董事会确认除已披露事项外不存在应披露而未披露的重大事项或相关筹划商谈意向协议 [1] - 董事会未获悉任何应披露未披露且可能对股价产生较大影响的信息 [1] - 公司前期披露信息不存在需要更正或补充之处 [1][2]

股价情况 - 公司股票2025年8月19 - 21日三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超30%，属异常波动[3] 信息披露 - 前期披露信息无需更正、补充[4][5] - 2025年8月20日披露的《2025年半年度报告》截至公告披露日无需更正补充[6] 经营情况 - 近期公司生产经营正常，内外部经营环境无重大变化[4] 重大事项 - 公司、控股股东和实控人无应披露未披露重大事项及筹划阶段重大事项[4] 股票交易 - 公司董监高、控股股东及实控人在异常波动期间无买卖公司股票情况[4] 合规情况 - 公司不存在违反信息公平披露规定情形[4][6] 信息媒体 - 公司指定信息披露媒体为《证券时报》等报刊和巨潮资讯网[6]

核心财务表现 - 2025年上半年营收11.48亿元，同比增长42.87%；归母净利润1.61亿元，同比增长30.85% [1] - 2025年第二季度营收6.12亿元，同比增长40.77%；归母净利润0.88亿元，同比增长41.03% [1] - 第二季度毛利率29.15%，同比下降0.79个百分点；净利率14.35%，同比微增0.02个百分点 [3] 客户与市场表现 - 主要客户吉利、奇瑞、上汽通用五菱、长城、宇通合计产量225.6万辆，同比增长19.61% [2] - 吉利产量93.62万辆（同比+32.69%）、奇瑞62.14万辆（同比+10.42%）、上汽通用五菱36.31万辆（同比+19.55%）、长城32.12万辆（同比+7.83%） [2] 运营效率优化 - 第二季度费用率11.45%，同比下降0.30个百分点，环比下降2.91个百分点 [3] - 销售/管理/研发/财务费用率环比分别变化+0.24/-1.31/-1.72/-0.12个百分点 [3] 战略发展与业务拓展 - 获得Stellantis两个项目定点，总销售额55亿元人民币，预计2026年开始供货 [4] - 马来西亚生产基地预计2025年第三季度量产 [4] - 从单一产品供应商转型为安全气囊、方向盘、安全带总成的集成供应商，提升单车配套价值 [4] - 中期布局智能驾驶、智能座舱及主被动结合产品，长期探索环保材料、无人机气囊等创新领域 [4] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为28.02亿元（+42.2%）、37.93亿元（+35.3%）、50.19亿元（+32.3%） [5] - 预计同期归母净利润分别为3.91亿元（+50.2%）、5.36亿元（+37.1%）、7.14亿元（+33.2%） [5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为25.92倍、18.90倍、14.19倍 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级，2025~2027年PE分别为25.92倍、18.90倍、14.19倍 [4][7] 业绩表现 - 25H1营收11.48亿元（同比+42.87%），归母净利润1.61亿元（同比+30.85%） [1] - 25Q2营收6.12亿元（同比+40.77%），归母净利润0.88亿元（同比+41.03%） [1] - 25Q2毛利率29.15%（同比-0.79pct），净利率14.35%（同比+0.02pct） [2] - 25Q2费用率11.45%（同比-0.30pct，环比-2.91pct），其中研发费用率环比下降1.72pct [2] 客户与市场 - 主要客户吉利/奇瑞/上汽通用五菱/长城25Q2产量同比分别增长32.69%/10.42%/19.55%/7.83% [2] - 获得Stellantis两个项目定点，预计2026年起供货，销售额合计55亿元 [3] - 马来西亚基地预计25Q3量产，加速全球化布局 [3] 业务转型与增长驱动 - 从单一安全气囊供应商升级为气囊+方向盘+安全带总成的模块化集成供应商，单车配套价值提升 [3] - 中期布局智能驾驶/座舱产品，长期探索环保材料、无人机气囊等创新领域 [3] - 预计2025~2027年营收CAGR 36.5%，归母净利润CAGR 40.0% [4][6] 财务预测 - 2025E营收28.02亿元（同比+42.2%），归母净利润3.91亿元（同比+50.2%） [4][6] - 2027E营收50.19亿元（同比+32.3%），归母净利润7.14亿元（同比+33.2%） [4][6] - 2025~2027年ROE预测23.6%/25.5%/26.5%，毛利率稳定在28.1%~28.2% [12][14] 估值与市场表现 - 当前股价31.98元，对应2025年PB 6.11倍，EV/EBITDA 18.09倍 [7][14] - 近一年股价涨幅跑赢沪深300指数，12个月价格区间22.52~37.87元 [8][10]