报告公司投资评级 公司维持"强推"评级。[1] 报告的核心观点 消费品业务表现亮眼 1) 消费品业务24H1实现营收22.8亿元,同比+10.6%,其中Q2实现营收12.4亿元,同比+13.8%。[1] 2) 核心爆品干湿棉柔巾和卫生巾增速亮眼,分别实现24H1/24Q2营收增速+25%/+28%和+8%/+16%。[1] 3) 线上渠道聚焦爆品矩阵,加强品类间渗透,24H1实现营收13.8亿元,同比+11.1%,其中传统电商平台增速超15%,抖音增速近80%。[1] 4) 线下渠道提速发展,24H1实现营收7.0亿元,同比+8.9%,新开42家门店至444家。[1] 医用耗材业务需求常态化 1) 医用耗材业务24H1实现营收17.2亿元,同比-20.9%,但Q2实现+6.6%,重回增长轨道。[1] 2) 剔除感染防护产品波动,上半年常规医用耗材业务实现营收15.5亿元,同比+7.5%。[1] 3) 高端敷料/健康个护业务实现营收3.8/1.8亿元,同比+34.1%/+56.2%。[1] 4) 国内医院渠道稳步拓展,线下进入国内头部药店19w+家;国外渠道稳健增长,上半年实现营收增速14.1%。[1] 财务指标总结 1) 24H1公司实现毛利率48.7%,同比-2.7pcts,主要系医疗业务毛利率回落拖累。[3] 2) 费用端,公司实现销售/管理/财务费用率26.2%/7.7%/-0.9%,同比+3.7/+0.9/+0.3pcts,销售费用率上涨主要系广宣费用、销售佣金及电商平台费用增加。[3] 3) 24H1公司实现归母净利率9.5%,同比-6.5pcts。[3] 4) 预计公司24-26年归母净利润为8.0/9.3/11.0亿元,对应PE为18/15/13倍。[1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 公司2024年中报业绩显示二季度趋势向好且首次派发中期股息 虽感染防护产品高基数致业绩下滑但符合预期 二季度起高基数影响消除收入加速增长 [4] - 分业务看 医用业务因感染防护产品高基数下降 消费品业务增势好 预计感染防护产品对医疗业务拖累见底 消费品业务高价库存耗用后毛利率将改善 [4] - 分渠道看 医疗业务渠道稳步开拓 消费品店效仍在提升 [4] - 盈利能力受感染防护产品影响下降 库存、经营性现金流等管理较好 [4] - 公司“医疗 + 消费”两大业务协同发展 获用户认可 略微下调盈利预测 仍看好成长空间 维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年9月3日收盘价25.35元 一年内最高/最低43.08/23.31元 市净率1.3 息率1.97 流通A股市值46.01亿元 上证指数/深证成指2802.98/8268.05 [2] 基础数据 - 2024年6月30日每股净资产19.43元 资产负债率27.39% 总股本/流通A股5.88/1.81亿股 流通B股/H股无 [3] 业绩情况 - 上半年营收40亿元 同比降5% 归母净利润3.8亿元 同比降44% 扣非归母净利润3.3亿元 同比降41% 24Q2收入同比增11%至21.2亿元 归母净利润同比降34%至2.0亿元 扣非归母净利润同比降24%至1.8亿元 环比一季度跌幅收窄 [4] - 公司拟每股发放0.4元（含税）中期股息 分红率达60% [4] 分业务情况 医疗业务 - 上半年收入17.2亿元 同比降21% 占总收入43% 二季度收入同比增7%至8.6亿元 [4] - 上半年常规医用耗材业务收入15.5亿元 同比增8% 核心品类高端敷料和健康个护收入分别增34%/56%至3.8/1.8亿元 [4] - 医疗业务毛利率降7pct至38% 感染防护产品毛利率降33pct至20% [4] 消费品业务 - 上半年收入22.8亿元 同比增11% 占总收入57% 二季度收入增14%至12.4亿元 [4] - 无纺/有纺产品分别增15%/6%至11.9/10.9亿元 核心爆品干湿棉柔巾收入增25%至6.8亿元 卫生巾及成人服饰分别实现收入3.2/4.4亿元 同比增8%/9% [4] - 业务毛利率降1.3pct至56.9% [4] 分渠道情况 医疗业务 - 上半年国外销售渠道收入7.9亿元 同比增14% 占医疗收入46% [4] - 国内医院渠道稳步拓展 C端业务和跨境电商取得突破 线下进入头部药店近19万家 亚马逊平台核心大单品类目排名领先 国内电商平台粉丝数近1700万 [4] 消费品业务 - 线上渠道营业收入13.8亿元 同比增11% 传统电商增长超15% 抖音增长80% [4] - 线下门店营业收入7.0亿元 同比增8.9% 门店新增42家至444家（净增33家） 直营/加盟分别为360/84家 核心店型300平以下/300 - 500平的直营门店平均店效均增7% [4] 财务指标情况 - 24H1毛利率降2.7pct至48.7% 销售费用率增3.7pct至26.2% 管理费用率升0.9pct至7.7% 研发费用率降1pct至3.5% 归母净利率降6.5pct至9.5% [4] - 上半年存货相比期初增1.3%至14.5亿元 经营现金流同比升22.2%至1.9亿元 现金及等价物约39亿元 [4] 盈利预测情况 - 预计24 - 26年归母净利润分别为8.6/10.1/11.2亿元（原为9.8/11.4/13.0亿元） 对应PE为17/15/13倍 [4] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|11351|8185|8697|9753|10803| |归母净利润（百万元）|1651|580|863|1010|1120| |每股收益（元/股）|2.81|0.99|1.47|1.72|1.90| [5][9]

报告公司投资评级 - 6个月评级为增持（调低评级）[1] 报告的核心观点 - 基于公司24H1业绩表现归母净利润大幅下降、毛利率和归母净利率降低、盈利能力下降，同时考虑消费环境等因素，调整盈利预测，预计公司24 - 26年归母净利分别为5.8/6.6/7.8亿元（前值分别为9.5/10.8/11.9亿元），对应PE分别为25/21/18X [3] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 24Q2收入21.2亿，同比+11%，归母2亿，同比 - 33.8%，扣非1.8亿，同比 - 23.9%；24H1收入40.3亿，同比 - 5.5%，归母净利润3.8亿，同比 - 43.6%，扣非归母净利3.3亿，同比 - 40.6%；24H1分红4.3亿，分红率111.4% [1] - 收入和归母净利润下降主要系23Q1感染防护产品带来高基数所致，24Q2开始公共卫生事件对收入规模基数影响基本消除 [1] 分产品情况 - 24H1健康生活消费品收入22.8亿，同比+10.6%，其中干湿棉柔巾/婴童服饰/成人服饰收入分别为6.8亿/4.5亿/4.4亿，同比+24.8%/+4.3%/+8.9%；棉干湿棉柔巾收入大幅增长因加强与消费者沟通、使用场景创新、产品力加强 [1] - 24H1医用耗材17.2亿，同比 - 20.9%，其中传统伤口护理与包扎产品5.8亿，同比+2.2%；收入减少幅度较大系感染防护产品需求大幅减少所致 [1] 毛利率和净利率情况 - 24H1毛利率48.7%，同比 - 2.7pct；归母净利率9.5%，同比 - 6.5pct [1] - 24H1健康生活消费品毛利率56.9%，同比 - 1.3pct，其中干湿棉柔巾/婴童服饰/成人服饰毛利率分别为49.7%/59.7%/65.7%，同比 - 4.5pct/+1.7pct/+2pct；健康生活消费品毛利率下降主要原因系棉花采购价格上升 [1] - 医用耗材毛利率38.1%，同比 - 7.1%，其中传统伤口护理与包扎产品毛利率30.9%，同比 - 5.5pct [1] 门店情况 - 截至24年6月底，线下门店444家，其中直营门店360家，新开店31家，闭店8家，净新增23家，闭店原因为合同到期及战略布局考虑主动闭店；加盟门店84家，新开店11家，闭店1家，净新增10家，闭店原因为商场整改且合同到期闭店 [1] 健康生活消费品分渠道情况 - 24H1线上收入13.8亿，同比+11.1%，毛利率53.1%，同比 - 1.1pct；线下收入7亿，同比+8.9%，毛利率65%，同比+0.1pct [1] 产能情况 - 棉柔巾/卫生巾24H1产能利用率分别为50%/74%，同比+7pct/11pct，其中卫生巾产能利用率提高主要系新增生产设备和生产线、产品类型更加完善、市场需求增加、订单量增多所致 [1] 渠道布局情况 - 开展多元化布局与拓展海外市场 [1] - 医用耗材通过多种方式持续深耕，积极打通营销通路，摆脱公共卫生事件影响，医疗业务渠道回归常态化收入结构；24H1国外销售渠道实现营业收入7.9亿元，同比增长14.1%，占医疗板块收入比重46%；国内医院渠道稳步拓展，C端业务尤其是跨境电商有所突破，截至24年6月底，国内电商平台累计粉丝数近1700万，搭建健康个护品类矩阵，线下进入国内头部药店近19万家，在跨境电商亚马逊平台上核心大单品类目排名持续保持领先 [1] - 健康生活消费品全棉时代多元化布局线上、线下渠道，线上包括天猫、京东、唯品会等传统第三方电商平台，抖音、小红书等兴趣电商平台以及官网、小程序等自有平台；线下以一二线城市直营加密，核心三四线城市加速加盟为策略 [1] - 线上渠道聚焦新品、爆款矩阵，加强品类之间互相渗透，努力提高拉新转化率与老客复购率；24H1传统第三方电商平台超15%增长，兴趣电商平台实现突破性增长（例如抖音同比增长近80%）；线下门店提速发展，盈利能力已经恢复至2019年水平 [2] 财务预测情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|11,351.33|8,185.02|8,356.91|8,916.82|9,826.34| |增长率(%)|41.23| - 27.89|2.10|6.70|10.20| |EBITDA(百万元)|3,309.63|2,043.33|922.76|1,058.01|1,233.92| |归属母公司净利润(百万元)|1,650.58|580.40|579.19|662.06|783.31| |增长率(%)|33.18| - 64.84| - 0.21|14.31|18.31| |EPS(元/股)|2.81|0.99|0.98|1.13|1.33| |市盈率(P/E)|8.61|24.50|24.55|21.48|18.15| |市净率(P/B)|1.21|1.23|1.15|1.12|1.09| |市销率(P/S)|1.25|1.74|1.70|1.59|1.45| |EV/EBITDA|7.14|7.88|9.21|6.48|6.69|[4] 资产负债表情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金(百万元)|4,526.88|4,706.13|3,342.76|4,777.07|3,930.53| |应收票据及应收账款(百万元)|983.64|811.57|792.53|890.53|964.20| |预付账款(百万元)|229.23|122.28|171.94|148.77|218.40| |存货(百万元)|1,558.92|1,434.33|1,435.76|1,490.74|1,843.81| |流动资产合计(百万元)|12,125.91|10,551.48|9,190.40|10,614.40|10,549.12| |长期股权投资(百万元)|21.75|20.88|20.88|20.88|20.88| |固定资产(百万元)|2,312.98|2,749.02|3,457.81|3,690.83|3,928.79| |在建工程(百万元)|765.01|984.57|626.74|424.05|284.43| |无形资产(百万元)|1,033.11|995.23|1,108.25|1,113.99|1,102.26| |非流动资产合计(百万元)|6,111.84|6,556.16|8,551.21|8,467.15|8,515.60| |资产总计(百万元)|18,237.75|17,112.02|17,743.07|19,083.50|19,067.31| |短期借款(百万元)|2,295.22|1,493.24|1,809.06|1,628.12|2,052.65| |应付票据及应付账款(百万元)|1,144.33|1,432.71|511.62|1,616.53|914.69| |流动负债合计(百万元)|5,487.47|4,271.01|3,713.44|4,994.93|4,455.43| |长期借款(百万元)|0.00|170.00|321.79|150.00|192.82| |非流动负债合计(百万元)|567.51|730.69|1,106.12|787.51|853.66| |负债合计(百万元)|6,054.98|5,001.70|4,819.55|5,782.44|5,309.09| |少数股东权益(百万元)|478.16|577.10|594.84|622.53|662.74| |股本(百万元)|426.49|594.39|588.29|588.29|588.29| |资本公积(百万元)|4,546.25|4,381.13|4,381.13|4,381.13|4,381.13| |留存收益(百万元)|11,777.41|11,410.17|11,740.38|12,090.24|12,507.19| |股东权益合计(百万元)|12,182.77|12,110.32|12,923.51|13,301.06|13,758.22| |负债和股东权益总计(百万元)|18,237.75|17,112.02|17,743.07|19,083.50|19,067.31|[5] 利润表情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|11,351.33|8,185.02|8,356.91|8,916.82|9,826.34| |营业成本(百万元)|5,972.80|4,174.60|4,429.16|4,636.75|5,011.43| |营业税金及附加(百万元)|98.09|66.41|77.72|86.49|85.49| |销售费用(百万元)|2,050.18|2,090.49|2,339.93|2,496.71|2,751.37| |管理费用(百万元)|633.61|693.65|777.19|829.26|913.85| |研发费用(百万元)|487.58|322.05|335.95|360.24|422.53| |财务费用(百万元)| - 122.57| - 61.86| - 80.00| - 100.00| - 112.00| |资产/信用减值损失(百万元)| - 362.87| - 393.76| - 185.77| - 185.77| - 185.77| |公允价值变动收益(百万元)|32.15|46.68|0.00|0.00|0.00| |投资净收益(百万元)|51.47|127.34|94.02|90.94|104.10| |其他(百万元)|534.34|301.45| - 188.03| - 181.89| - 208.20| |营业利润(百万元)|1,976.55|817.97|756.74|884.08|1,043.53| |营业外收入(百万元)|10.57|16.62|11.08|7.85|8.46| |营业外支出(百万元)|67.61|84.74|57.09|69.82|70.55| |利润总额(百万元)|1,919.51|749.85|710.72|822.11|981.43| |所得税(百万元)|245.30|121.30|113.79|132.36|157.91| |净利润(百万元)|1,674.20|628.55|596.93|689.75|823.52| |少数股东损益(百万元)|23.62|48.14|17.75|27.69|40.21| |归属于母公司净利润(百万元)|1,650.58|580.40|579.19|662.06|783.31| |每股收益（元）|2.81|0.99|0.98|1.13|1.33|[5] 现金流量表情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润(百万元)|1,674.20|628.55|579.19|662.06|783.31| |折旧摊销(百万元)|339.90|370.32|246.02|273.93|302.39| |财务费用(百万元)| - 43.80| - 35.60| - 80.00| - 100.00| - 112.00| |投资损失(百万元)| - 51.47| - 127.34| - 94.02| - 90.94| - 104.10| |营运资金变动(百万元)|1,068.94| - 1,393.31| - 2,178.21|1,445.28| - 1,684.91| |经营活动现金流(百

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][19] 报告的核心观点 - 2024年上半年受防疫高基数和感染防护类产品需求常态化影响，公司收入和净利润下降，但二季度收入增速转正，消费品业务表现亮眼 [1][5] - 中长期看好医疗并购协同效益及消费品利润率提升，预计2025年防疫用品高基数影响消退，消费品降本增效及医疗并购协同效益将显现 [1][19] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年公司营业收入同比-5.5%至40.3亿元，归母净利润同比-43.6%至3.8亿元，整体毛利率同比-2.7百分点至48.7%，销售费用率同比+3.7百分点 [1][5] - 2024年第二季度收入增长转正，同比+11%至21.2亿元，医疗和消费品业务分别同比+6.6%/13.8%至8.6/12.4亿元，毛利率环比一季度改善2.1百分点，归母净利率9.5%，环比基本持平 [1][13] - 预计2024 - 2026年归母净利润为6.6/9.0/10.2亿元（前值为8.0、9.4、10.6亿元），同比增长14.2%/36.4%/12.4% [1][19] 业务板块 医疗板块 - 上半年收入同比-20.9%至17.2亿元，占总营收43%，剔除感染防护产品影响，常规品营业收入同比+7.5%至15.5亿，高端敷料和健康个护产品分别同比+34.1%/56.2%至3.8/1.8亿元 [1][5] - 国外销售渠道占比46%，同比+14%，国内电商平台累计粉丝数将近1700万 [1][5] 消费品板块 - 上半年同比增长10.6%至22.8亿元，核心产品干湿棉柔巾同比+24.8%至6.8亿元，其他产品卫生巾/成人服饰/婴童服饰分别同比+7.6%/8.9%/4.3% [1][5] - 上半年净开门店33家至444家，线上/线下营收分别+11.1%/8.9%至13.8/7.0亿元，全域会员人数超5600万 [1][5] 投资建议 - 维持收入预测，下调毛利率预期，进而下调2024 - 2026年归母净利润 [1][19] - 维持目标价34 - 36元，对应2025年PE 22 - 23x，维持“优于大市”评级 [1][19]

参会人员信息 - 共有64位参会人员,均采取线上参会方式,调研时间为2024年8月28日 [1][2][3] - 参会人员来自财通证券资管、德邦证券、东兴证券、方圆集团等多家证券公司和私募基金 [1][2] - 参会人员包括王鑫园、林伟、李陌凡、魏宇萌等 [1][2] 行业分布 - 证券公司占比较大,包括财通证券资管、德邦证券、东兴证券、广发证券等 [1][2][3] - 私募基金也有较多参会代表,如复通私募、广东微宇私募、海南丰岭私募等 [1][2] - 保险公司如瑞众人寿保险也有参会 [1] - 投资咨询公司如清善咨询、每日经济新闻等也有参会 [2] 地域分布 - 参会人员主要来自上海、深圳、杭州等地 [2][3] - 如上海沣杨资管、上海贵源投资、深圳国晖投资、深圳红石榴投资等 [2] 机构类型 - 证券公司占比较大,如中信证券、中金公司、申万宏源等 [2][3] - 私募基金也有较多参会代表,如玄元私募、真脉投资等 [2] - 信托公司如中航信托也有参会 [2] 总的来说,这次调研吸引了来自证券公司、私募基金、保险公司、投资咨询公司等多个领域的64位专业人士参会,覆盖了资本市场的主要参与主体,为后续的研究提供了广泛的信息来源。

公司概况和业绩表现 - 稳健医疗是一家集消费品和医疗器械业务于一体的上市公司，旗下拥有全棉时代和稳健医疗两大品牌 [1][2][3] - 2024年上半年公司整体营业收入和净利润均实现增长，其中全棉时代业务表现优异，营业利润率恢复到2019年同期水平 [1][2][3][4] - 医疗业务目前处于公共卫生事件后的调整恢复期，营业利润率有所下降，但预计将逐季逐年向好 [4][5] 业务发展情况 消费品业务 - 全棉时代干湿棉柔巾上半年同比增长25%，增长动力来自产品竞争力提升和新场景拓展 [2] - 线下门店收入逆势保持较好增长，新店持续拓展，线上渠道也实现高速增长 [3][4] - 棉花价格波动对毛利率产生一定影响，但预计下半年棉价将有所下降 [3][4] - 线上渠道盈利能力高于线下，未来将继续稳健拓展线下门店 [3][4] 医疗业务 - 手术组合包和高端敷料等核心品类进院速度较快，收入增速显著高于其他品类 [2] - 医疗业务目前处于公共卫生事件后的调整期，营业利润率有所下降，但预计将逐步提升 [4][5] - 医疗跨境电商业务保持高速增长，公司将加大品牌推广和相关人群推广力度 [4] 财务表现 - 2024年上半年公司净利润率由去年同期的16%下降至10%，主要受毛利率下降和费用率上升影响 [4][5] - 经营活动现金流净额低于净利润主要是由于缴纳所得税和发放年终奖所致，预计全年将恢复正常 [5] - 公司首次启动中期分红，2024年中期分红率达61%，全年分红率有望保持在50%以上 [5] 战略发展 - 公司坚持"品牌优先于速度"的核心价值观，不断提升品牌美誉度和知名度 [6] - 持续推进"产品领先、卓越运营"的核心战略，内功修炼成效显著 [6] - 正在加快国际化战略转型，通过并购、投资和建立海外渠道等方式拓展全球市场 [6]

业绩数据 - 2024年上半年营收40.3亿元，同比降5.5%，二季度营收21.2亿元，同比增11.0%[9] - 2024年上半年净利润3.8亿元，为2019年同期1.65倍，毛利率48.7%，净利润率9.5%，较2023年同期下降[14] - 截至2024年上半年末，资产负债率降至27%，货币资金及交易性金融资产合计64亿元，占总资产比重39%[16] - 2024年半年度拟每10股派发现金股利4.0元，共计派现约2.3亿元，年内至今回购股份支付现金1.95亿元，注销1206万股[22] - 2024年上半年医疗业务营收17.2亿元，同比降20.9%，二季度营收8.6亿元，同比增6.6%[28] - 报告期内常规医疗业务营收15.5亿元，同比升7.5%，为2019年同期2.3倍[29] - 上半年全棉时代营业收入同比增长11%，二季度增长14%[35] - 报告期内线上渠道营业收入同比增长11.1%，线下门店营业收入同比增长8.9%[37] - 消费品业务毛利率分别为58.7%、55.2%、52.2%、53.0%、56.9%、56.9%[43] - 消费品业务营业利润率分别为12.8%、12.6%、10.8%、9.7%、11.4%、12.8%[43] 用户数据 - 截止2024年上半年末，全域会员超5600万，新增7%，私域会员约2900万，新增9%[40] 市场活动 - 4月11日稳健医疗亮相第89届中国国际医疗器械博览会春季展并与国药控股签约[45] - 6月22日全棉时代携手赵丽颖举行主题见面会[47] - 六一儿童节全棉时代策划"听听孩子的话"主题活动[49] 荣誉与公益 - 2024年8月稳健医疗获"2024年度健康个护品牌西普金奖"[45] - 公司旗下奈丝公主开启公益行动并上线主题片[48] 业务亮点 - 报告期内国外销售渠道占医疗耗材业务收入比重46%，国内医院渠道拓展，C端跨境电商有突破[31] - 核心爆品干湿棉柔巾销售额显著增长[35] - 2024年上半年全棉时代推进多项行动提升盈利能力，收入利润双提升[42] 公司优势 - 公司两大赛道并驾齐驱，供应链强大，市占率稳步提高[51] - 公司品牌知名度高、美誉度高，资金充足，资产负债率低[51]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 稳健医疗的消费业务收入和利润表现亮眼，医用业务在2024年第二季度恢复增长 [1] - 2024年消费品业务收入有望延续稳健增长，同时坚持降本增效，归母净利润有望在低基数下同比高速增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 2024年上半年业绩表现 - 2024年上半年公司收入为40.3亿元，同比-5%，归母净利润为3.8亿元，同比-44%，扣非归母净利润为3.3亿元，同比-41% [1] - 2024年第二季度公司收入为21.2亿元，同比+11%，归母净利润为2.0亿元，同比-34%，扣非归母净利润为1.8亿元，同比-24% [1] 消费品业务 - 2024年上半年消费品业务收入同比+11%至22.8亿元，毛利率同比-1.3pct至56.9%，利润率同比-0.1%至12.8% [2] - 2024年上半年线上/线下收入分别为13.8/7.0亿元，同比分别+11%/+9% [2] - 2024年上半年无纺产品收入+15%，有纺产品收入+6% [2] 医用耗材业务 - 2024年上半年医用耗材业务收入同比-21%至17.2亿元，毛利率同比-7.1pct至38.1%，利润率同比-12.4pct至7.6% [2] - 2024年上半年常规医用耗材产品同比+8%至15.5亿元，感染防护产品收入同比-77%至1.7亿元 [2] - 2024年上半年国外销售同比+14%至7.9亿元，国内销售同比-37%至9.3亿元 [2] 财务指标 - 2024年预计公司收入同比稳健，归母净利润有望在低基数下高速增长 [3] - 预计2024~2026年归母净利润分别为8.82/10.12/11.43亿元，对应2024年PE为15.6倍 [3] - 2024年上半年公司毛利率同比-2.7pct至48.7%，净利率同比-6.5pct至10.1% [1] - 2024年第二季度公司毛利率同比-2.4pct至49.7%，净利率同比-6.6pct至10.0% [1] 存货和现金流 - 2024年上半年存货同比+2.8%至14.5亿元，存货周转天数同比-3.5天至125.6天 [3] - 2024年上半年经营性现金流量净额为1.9亿元，约为同期归母净利润的0.5倍 [3]

财务分配与股本变动 - 公司拟以582,329,808为基数，向全体股东每10股派发现金红利4.00元（含税）[7] - 公司将回购账户剔除第一期员工持股计划仍剩余的6,094,659股用于注销，总股本由594,387,367股减至588,292,708股[23] - 公司拟将回购账户中的5,962,900股用于注销，总股本将由588,292,708股减至582,329,808股[24] 整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入4,033,505,104.33元，较上年同期减少5.47%[26] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润384,150,379.21元，较上年同期减少43.64%[26] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润326,915,114.82元，较上年同期减少40.57%[26] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额193,333,516.76元，较上年同期增长22.22%[26] - 本报告期基本每股收益0.6568元/股，较上年同期减少43.37%[26] - 本报告期末总资产16,568,835,512.57元，较上年度末减少3.17%[26] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产11,431,205,386.28元，较上年度末减少0.88%[26] - 2024年上半年公司实现营业收入40.3亿元，同比下降5.5%；归属于上市公司股东净利润3.8亿元，扣非净利润3.3亿元，同比分别下降43.6%和40.6%[77] - 2024年第二季度公司实现营业收入21.2亿元，同比增长11.0%[77] - 公司本报告期营业收入40.34亿元，较上年同期42.67亿元减少5.47%[93] - 销售费用10.56亿元，较上年同期9.60亿元增长9.92%[93] - 研发投入1.43亿元，较上年同期1.95亿元减少26.46%[93] - 经营活动产生的现金流量净额1.93亿元，较上年同期1.58亿元增长22.22%[93] - 2024年半年度，公司合并利润表中归属于母公司股东的净利润为3.84亿元，母公司净利润为2130.07万元；截至2024年6月30日，母公司未分配利润为46.27亿元[174] 非经常性损益情况 - 非流动性资产处置损益为 -2,531,199.34元[30] - 计入当期损益的政府补助为 16,329,769.68元[30] - 非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置损益为 48,692,022.79元[30] - 其他营业外收入和支出为 4,384,196.12元[30] - 所得税影响额为 10,326,267.54元[30] - 少数股东权益影响额（税后）为 -686,742.68元[30] - 合计非经常性损益为 57,235,264.39元[30] 公司业务板块概况 - 公司是通过“winner稳健医疗”和“Purcotton全棉时代”品牌实现医疗及消费板块协同发展的大健康企业[36] - 医用耗材板块产品线覆盖传统伤口护理与包扎、高端伤口敷料等[37] - 健康生活消费品板块产品包括干湿棉柔巾、卫生巾等[39] 采购与运营管理 - 2023年公司启动SRM和SCM供应商协同系统，完善MDC、PLM数据管理系统，提升采购执行效率和运营效率[52] - 公司在采购流程设置多个关键控制点，包括年度采购计划制定和审批等环节[47] - 公司储备供应商资源，重要物料或服务至少有2家或以上供应资源[48] - 公司对新供应商进行准入评估，从多维度评审并建立合格供应商名录[49] - 公司遵循相关制度对供应商进行绩效管理、年度评审和资格调整[50] - 公司以S＆OP销售与运营计划为牵引，通过MTO、MTS等多种生产模式满足客户需求[53] 市场趋势与企业荣誉 - 全球医用耗材市场和国内医用\家用耗材市场规模呈快速整合发展趋势[56] - 2021年5月公司被评为“中国医用耗材行业标杆企业”，12月“全棉水刺无纺布及其制品”被遴选为国家制造业单项冠军[59] - 全棉时代2009年创立，成长为电商平台母婴类TOP品牌，在消费品细分领域有较高市场占有率[60] - 2019年10月全棉时代获“新中国成立70周年70品牌”之誉，2021年1月获“深圳知名品牌”称号，4月获“第二届深圳品牌百强企业”称号[60] - 2024年8月公司荣获第十六届中国健康产业生态大会——西普会2024年度健康个护品牌西普金奖[91] 技术研发成果 - 公司在医用耗材领域成功研发硅凝胶泡沫敷料和泡沫敷料，分别获国家二类和三类医疗器械注册证[64] - 2005年公司自主研发全棉水刺无纺布技术，在美国、欧洲、日本等30余个国家和地区获专利授权[64] - 2022年1月公司与华中农业大学联合成立棉花研究院，培育出全棉专属棉种[64] - 2023年6月公司与武汉纺织大学共建湖北省先进纤维材料综合型技术创新平台[64] - 2023年11月公司仿生人工角膜项目联合南方科技大学成功申报深圳市重大科技攻关项目[64] - 2021年12月公司“全棉水刺无纺布及其制品”被遴选为国家制造业单项冠军[65] - 截止2024年6月30日，公司在境内取得发明专利125项、实用新型专利792项、外观设计专利422项；在境外取得发明专利29项、实用新型专利6项[66] - 公司旗下深圳稳健实验室、荆门稳健实验室、稳健医疗创新研究院检测中心已通过中国合格评定国家认可委员会（CNAS）的认证认可[67] - 公司开发的弹力纱布弹性是常规纱布的6倍以上[90] - 公司采用低温脱漂工艺，单位蒸汽耗用量减少30%以上[90] 业务销售情况 - 公司医用耗材销售至110个国家，自有品牌产品主要销售至亚非拉等发展中国家和地区[71] - 全棉时代受到超5,600万会员的认可和信赖[72] - 截至2024年上半年末，公司医用耗材产品覆盖国内十九万家零售药店[74] - 截至2024年6月30日，全棉时代在全国100余个重点城市开设444家线下门店，其中加盟店84家[74] - 截至2024年6月30日，全棉时代全域会员人数超5,600万人，私域平台注册会员数量约2,900万，其中门店约1,400万，官网和小程序约1,500万[75] - 公司“winner稳健医疗”和“Purcotton全棉时代”品牌完成主流第三方电商平台布局[73] - 直营门店总面积92,732.26平方米，2024年1 - 6月营业收入57,203.74万元，较去年同期增长3.44%[99] - 三八妇女节前夕，“安睡裤就选奈丝公主”梯媒广告触达3300万人[92] - 6月22日，全棉时代家纺居家服饰全球代言人赵丽颖见面会直播观看人数超过905万[92] - 线上销售营业收入1381019123.38元，营业成本647236708.42元，毛利率53.13%，营业收入同比增加11.14%，营业成本同比增加13.83%，毛利率同比减少1.11%；线下门店营业收入704826144.15元，营业成本247037256.65元，毛利率64.95%，营业收入同比增加8.94%，营业成本同比增加8.52%，毛利率同比增加0.14%[105] - 前五大加盟商销售总额22111167.09元[107] - 自建销售平台注册用户数量14842207，月均活跃用户数量1656538；淘系（健康生活消费品）报告期内交易金额692766874.86元，退货率2.08%[108][109] 各业务线关键指标变化 - 2024年上半年医疗板块实现营业收入17.2亿元，同比下降20.9%，占公司整体营收43%；二季度收入8.6亿元，同比增长6.6%[79] - 2024年上半年常规医用耗材业务营收15.5亿元，同比上升7.5%；高端敷料及健康个护业务营收分别为3.8亿元、1.8亿元，同比分别增长34.1%、56.2%[79] - 2024年上半年国外销售渠道医疗业务营收7.9亿元，同比增长14.1%，占医疗板块收入比重46%[80] - 截止报告期末，医用耗材领域持有研发专利873项、医疗产品注册证388项（三类25项）[79] - 2024年上半年全棉时代实现营业收入22.8亿元，同比增长10.6%，占公司整体营收57%；二季度收入12.4亿元，同比增长13.8%[82] - 2024年上半年全棉时代无纺、有纺产品营收分别为11.9亿元、10.9亿元，同比分别增长14.8%、6.3%[82] - 截止报告期末，全棉时代全域会员人数超5600万人，较去年末增长7.0%[83] - 截止上半年末，公司线下门店数量444家（直营店360家，加盟店84家），上半年新开门店42家（直营店31家、加盟店11家）[83] - 2024年上半年公司运营能力提升，存货周转效率恢复到2019年水平[84] - 2024年上半年感染防护产品毛利由去年同期的53.3%降至20.2%，医用耗材业务整体毛利率降至38.1%，被拉低7.1个百分点[84] - 2024年上半年全棉时代毛利率56.9%，同比下降1.3个百分点；营业利润率12.8%，盈利能力恢复至2019年较好水平[84] - 医用耗材营业收入17.18亿元，较上年同期减少20.93%，主要因感染防护产品需求大幅下降[95] - 健康生活消费品营业收入22.82亿元，较上年同期增长10.63%，但毛利率下降1.30%，主要因棉花采购价格上升[95][96] - 干湿棉柔巾营业收入6.81亿元，同比增长24.83%，主要因加强与消费者沟通、使用场景创新和产品力加强[95][97] - 2024年1 - 6月棉柔巾产能18196万包，产量9087万包，产能利用率50%，较上年同期增长7%；卫生巾产能39836万片，产量29406万片，产能利用率74%，较上年同期增长11%[102] 销售费用构成变化 - 销售费用本期金额1055741084.22元，较上期增加9.92%，其中广告与宣传费同比增加22.90%，销售佣金及电商平台费用同比增加19.88%，其他费用同比增加26.38%[106] 存货情况 - 存货合计金额1453182716元，较上年同期增加18856428元，其中原材料及委托加工物资增加29603724元，发出商品增加15155864元，在产品减少4038654元，库存商品减少22743016元[110] - 存货跌价准备合计期末余额253947194.27元，本期增加91396028.70元，本期减少93992780.02元[111] 其他收益与损失情况 - 投资收益33445096.19元，占利润总额比例7.07%，主要系取得理财产品到期收益及确认联营企业投资损益[117] - 公允价值变动损益7577712.84元，占利润总额比例1.60%，主要系结构性存款等理财产品公允价值变动[117] - 资产减值 -55975503.16元，占利润总额比例 -11.82%，主要系计提存货跌价准备[117] - 营业外收入6143356.51元，占利润总额比例1.30%，主要系非流动资产报废利得及赔偿款收入等营业外收入[117] - 营业外支出6218160.01元，占利润总额比例1.31%，主要系非流动资产报废损失[117] - 信用减值损失 -8295817.44元，占利润总额比例 -1.75%，主要系计提应收账款、其他应收款预期信用损失[117] - 资产处置收益1930800.28元，占利润总额比例0.41%，主要系处置非流动资产[117] - 其他收益37282933.10元，占利润总额比例7.88%，主要系收到与经营相关的政府补助及相关税收减免[117] 资产结构变化 - 货币资金本期末占总资产比例23.64%，上年末占比27.50%，减少3.86%，因实施现金分红、股份回购、偿还短期借款、对外股权投资[119] - 长期股权投资本期末占总资产比例2.66%，上年末占比0.12%，增加2.54%，主要系本期新增投资一家联营公司[119] 交易性金融资产情况 - 交易性金融资产期初数为28.5005854071亿元，本期公允价值变动损益为757.771284万元，本期购买金额为11.31亿元，本期出售金额为14.64亿元，期末数为25.2463625355亿元[122] 投资额变化 - 报告期投资额为12.1319099798亿元，上年同期投资额为32.8744883913亿元，变动幅度为 - 63.10%[124] 募投项目情况 - 高端敷料生产线建设项目本报告期投入36.23万元，截至报告期末累计实际投入1.4615073558亿元，进度为67.39%，累计实现收益1527.441212万元[125] - 营销网络建设项目本报告期投入3457.168945万元，截至报告期末累计实际投入6.5606638585亿元，进度为106.15%[125] - 研发中心建设项目本报告期投入1310.464914万元，截至报告期末累计实际投入2.02674447

证券代码：300888 证券简称：稳健医疗 公告编号：2024-056 稳健医疗用品股份有限公司 第四届监事会第二次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 稳健医疗用品股份有限公司（以下简称"公司"）第四届监事会第二次会议 于 2024 年 8 月 26 日（星期一）以现场结合通讯方式召开。会议通知已于 2024 年 8 月 16 日通过邮件和即时通讯工具的方式送达各位监事。本次会议应出席监 事 3 人，实际出席监事 3 人。经全体监事推举，本次会议由监事吴克震先生主 持，董事会秘书列席会议，会议的召开符合《公司法》和《公司章程》的有关规 定。 二、监事会会议审议情况 与会监事对本次会议需审议的议案进行了充分讨论，审议通过了以下议案： 1.审议通过《关于公司〈2024 年半年度报告及摘要〉的议案》。 经审核，监事会认为董事会编制和审核《2024 年半年度报告》的程序符合法 律、行政法规和中国证监会的规定，报告内容真实、准确、完整地反映了公司的 实际情况，不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 3.审议通过《关 ...