报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][12] 报告的核心观点 - 2024年行业需求偏弱，公司业绩阶段性承压，但推进降本增效保持韧性经营；公司立足品牌优势，聚焦产品和渠道建设，力求高质量发展；2025年拟落实十八字行动方针，预计2025 - 2027年EPS有望实现0.26、0.38、0.49元 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年实现营收94.6亿元，同比下滑6.5%，归母净利润4445万元，同比下滑81.1%；单四季度营收16.3亿元，同比下滑12.6%，归母净亏损1.2亿元，去年同期盈利435万元 [2][6] 事件评论 - 行业需求偏弱，公司业绩承压：2024年全国规模以上企业累计白酒产量414.5万千升，同比下降1.8%；公司营收94.6亿元，同比下滑6.5%，白酒、葡萄酒、进口烈性酒收入分别同比下滑7%、14%、44%；白酒、葡萄酒毛利率分别同比下降1.9pct、8.1pct，综合毛利率下降1.7pct至9.0%；销售、管理、财务费用率分别同比变动 - 1.1、 - 0.2、 + 0.3pct [12] - 聚焦产品和渠道建设：产品端与上游头部酒企合作，开发定制新产品，构建精品酒矩阵；渠道端开发华致酒行3.0连锁门店，构建创新商业模式，拓展直供终端渠道；组织团队重构全国营销区域战略布局，细分内部业务板块 [12] - 投资建议：2025年落实十八字行动方针，拓展品牌连锁门店，增强产业链黏性；预计2025 - 2027年EPS为0.26、0.38、0.49元，维持“买入”评级 [12] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为98.21亿、104.18亿、110.50亿元，毛利分别为8.44亿、9.78亿、10.79亿元等 [17] - 资产负债表：预计2025 - 2027年货币资金分别为17.51亿、19.98亿、23.13亿元，应收账款分别为1.43亿、1.32亿、1.16亿元等 [17] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为3.57亿、2.39亿、3.07亿元，投资活动现金流净额分别为0.8亿、0.8亿、0.8亿元等 [17] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为0.26元、0.38元、0.49元，市盈率分别为61.19、40.87、32.05等 [17]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入28.52亿元，同比减少31% [1][2] - 归属于上市公司股东净利润8539万元，同比减少34% [1][2] - 扣非净利润7502万元，同比下滑41.27% [2] - 经营活动现金流净额4.18亿元，同比微降1.95% [2] - 基本每股收益0.21元/股，同比减少32.26% [2] - 合同负债1.38亿元，较2024年末4.19亿元下降67%，但较2024年一季度1.15亿元增长20% [5] 业绩下滑原因 - 电商平台及商超客户春节促销政策调整导致供货需求下降 [2] - 行业环境压力导致酒类流通企业普遍承压 [3] 战略调整措施 - 形成华致酒行、华致名酒库、华致优选三大核心业态，覆盖多元化需求 [6] - 通过产品服务双驱动、线上线下融合、场景互补布局突破传统运营边界 [6] - 聚焦运营效率与盈利能力提升，扩大市场占有率 [6] - 深化业务改革，优化产品结构、拓展渠道、强化品牌建设 [6] - 动态调整产品政策，开发高性价比新品以提升盈利水平 [6] 行业专家建议 - 利用品牌、渠道、供应链优势扩大行业洗牌期的竞争优势 [6] - 增加与名酒厂合作的高性价比产品，满足消费者多元化需求 [6] - 加强消费者深度沟通以保障可持续发展 [6]

财务表现 - 25Q1实现营收28.52亿元，同比-31.01% [1] - 25Q1归母净利润0.85亿元，同比-34.19% [1] - 25Q1扣非归母净利润0.75亿元，同比-41.27% [1] - 25Q1综合毛利率10.45%，同比-0.04pcts [2] - 25Q1归母净利润率2.99%，同比-0.15pcts [2] 行业环境 - 25年春节白酒行业处于调整期，需求疲软导致动销滑落 [1] - 24Q1收入41.33亿元形成高基数（同增10.42%） [1] - 线上电商平台大促造成低价货源冲击传统渠道 [1] 费用管理 - 25Q1销售费用率4.67%，同比+0.01pcts [2] - 25Q1管理费用率1.28%，同比+0.18pcts [2] - 25Q1财务费用率0.31%，同比+0.05pcts [2] - 公司优化销售人员提高人效，整体费率保持稳定 [2] 战略调整 - 公司推进"华致酒行+华致名酒库+华致优选"三种核心业态 [2] - 加强团购优势同时布局即时零售等新赛道 [2] - 组织结构及人员调整基本完成 [2] - 行动方针为"去库存、促动销、稳价格、调结构、强团队、优模式" [2] 未来展望 - 预计2025年营收98.77亿元，同比+4.4% [3] - 预计2026年营收104.34亿元，同比+5.6% [3] - 预计2025年归母净利润0.72亿元，同比+62.0% [3] - 预计2026年归母净利润1.25亿元，同比+74.0% [3]

财务表现 - 2025年第一季度营收28.52亿元同比减少31% 归母净利润8539万元同比减少34% [1] - 2024年第四季度出现上市后首次季度亏损 归母净利润亏损1.2亿元 [1] - 2024年全年营收94.64亿元同比减少6.49% 归母净利润4445万元同比减少81% [1] - 业绩下滑主因包括行业周期性调整 名酒价格下降趋势 以及计提存货跌价准备 [1] 电商业务 - 2024年电商渠道收入20.92亿元同比增长72.87% 占总收入22.11%成为第二大收入来源 [2] - 吴其融负责电商业务 包括线上销售 数字化转型及线上线下渠道融合 [2] - 电商成为2024年唯一增长渠道 其他区域(除港澳台及国外)营收均下滑 [3] 人事与组织调整 - 2024年10月吴其融(创始人吴向东之子)进入董事会 同期更换总经理 [1] - 吴其融同时担任珍酒李渡执行董事 负责两家公司电商业务 [2][4] - 全国市场划分为16个战区61个区域 设立6个后台支撑中心 [5] - 2023年起持续减员 研发人员从125人降至33人 [5] 成本控制与战略转型 - 销售费用下降21.81% 主因促销费减少及销售人员缩减 [6] - 从传统销售转向运营驱动模式 重点招聘运营型人才 [6] - 精简支出包括促销费和人员费用 [5] 产品结构优化 - 从依赖茅台五粮液(2017年贡献近90%营收)转向区域酒合作 [6] - 开发多款合作产品如贵州茅台酒(金) 荷花酒等作为总经销商 [6] - 拓展100-200元价位带产品线 如与仰韶酒业合作产品动销良好 [6] 库存管理改革 - 新管理层提出去库存 促动销 稳价格等改革思路 [7] - 开展保价行动 整治线上线下价格体系 [7] - 存货结构已趋合理 未来重点提升存货周转率 [7]

证券代码：300755 证券简称：华致酒行 公告编号：2025-018 华致酒行连锁管理股份有限公司 关于选举职工董事的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 华致酒行连锁管理股份有限公司（以下简称"公司"）根据《中华人民共和 国公司法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自 律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作指引》等法律法规、规范性文件 的相关规定，于 2025 年 4 月 24 日召开职工代表大会，通过职工代表民主投票， 选举吴纯女士（简历附后）为公司第六届董事会职工董事，任期与股东会选举产 生的第六届董事会非职工董事任期一致。会议的召开及表决程序符合职工代表大 会决策的有关规定。 特此公告。 华致酒行连锁管理股份有限公司董事会 2025 年 4 月 26 日 附件： 吴纯女士简历 吴纯女士，1984 年出生，中国国籍，无境外永久居留权，毕业于株洲师范 高等专科学校。历任云南金六福酒有限公司办公室主任，黑龙江省玉泉酒业有 限责任公司自营店店长、大客户部总监，现任公司国内采购二部总监。 吴纯女士未持有本公司股 ...

华致酒行连锁管理股份有限公司 关于召开 2024 年度股东会提示性通知的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 经华致酒行连锁管理股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第二 十五次会议决议，公司定于 2025 年 5 月 12 日召开 2024 年度股东会，会议通知 的具体内容详见公司于 2025 年 4 月 18 日在中国证监会指定的信息披露平台巨 潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露的《关于召开 2024 年度股东会通知的 公告》（公告编号：2025-016）。为进一步保护投资者的合法权益，方便股东行使 股东会的表决权，完善本次股东会的表决机制，现将 2024 年度股东会的有关安 排再次公告如下： 一、召开会议的基本情况 (一) 股东会届次：2024 年度股东会 (二) 股东会召集人：公司第五届董事会 (三) 会议的召开合法、合规性：本次股东会会议召开符合有关法律、行政法 规、部门规章、规范性文件和公司章程的规定。 证券代码：300755 证券简称：华致酒行 公告编号：2025-019 (四) 会议召开的日期 ...

收入和利润（同比环比） - 营业收入为28.52亿元，同比下降31.01%[3] - 公司营业总收入本期为28.52亿元，同比下降30.99%（上期为41.33亿元）[22] - 归属于上市公司股东的净利润为8539.45万元，同比下降34.19%[3] - 营业利润本期为1.07亿元，同比下降34.70%（上期为1.63亿元）[23] - 净利润本期为8931.90万元，同比下降34.55%（上期为1.36亿元）[23] - 归属于母公司所有者的净利润为8539.45万元，同比下降34.20%（上期为1.30亿元）[23] - 基本每股收益本期为0.21元，同比下降32.26%（上期为0.31元）[24] 成本和费用（同比环比） - 营业成本为25.54亿元，同比下降30.98%[11] - 销售费用为1.33亿元，同比下降30.88%[11] - 支付给职工以及为职工支付的现金本期为85,075,340.60元，同比下降35.8%（上期132,636,641.23元）[27] - 支付的各项税费本期为37,549,892.69元，同比下降72.8%（上期137,985,365.49元）[27] 现金流量（同比环比） - 经营活动产生的现金流量净额为4.18亿元，同比下降1.95%[3] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为2,853,659,950.76元，同比下降32.4%（上期4,223,292,743.08元）[26] - 经营活动现金流入小计本期为2,900,426,609.27元，同比下降31.6%（上期4,237,706,369.03元）[27] - 经营活动产生的现金流量净额本期为417,935,141.71元，同比下降2.0%（上期426,261,203.86元）[27] - 投资活动产生的现金流量净额本期为456,606.64元，同比下降84.1%（上期2,875,976.98元）[27] - 筹资活动产生的现金流量净额为-4.32亿元，同比下降74.07%[14] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为-431,862,430.03元，同比扩大74.0%（上期-248,094,139.82元）[28] - 现金及现金等价物净增加额本期为-13,480,809.47元，同比转负（上期增加181,059,878.38元）[28] - 期末现金及现金等价物余额为1,119,693,112.34元，较期初下降1.2%（期初1,133,173,921.81元）[28] 资产和负债（同比环比） - 总资产为63.98亿元，同比下降10.06%[4] - 资产总计本期为71.13亿元，同比增长11.19%（上期为63.98亿元）[20] - 流动负债合计本期为37.83亿元，同比增长27.01%（上期为29.79亿元）[20] - 短期借款本期为18.62亿元，同比增长20.50%（上期为15.45亿元）[20] - 合同负债本期为4.19亿元，同比增长204.33%（上期为1.38亿元）[20] - 固定资产本期为2.39亿元，同比增长2.17%（上期为2.34亿元）[20] - 货币资金期末余额为1,431,716,272.44元，期初余额为1,386,281,605.82元[19] - 应收账款期末余额为186,895,905.59元，期初余额为146,985,242.13元[19] - 存货期末余额为2,859,802,836.93元，期初余额为3,258,729,737.18元[19] - 流动资产合计期末余额为5,861,686,464.95元，期初余额为6,567,149,979.33元[19] - 预付款项期末余额为1,195,254,377.18元，期初余额为1,416,529,132.63元[19] 其他财务数据 - 其他收益为1001.91万元，同比大幅增长2974.43%[11] - 资产减值损失为-1332.87万元，同比增加146.13%[11] - 合同负债为1.38亿元，同比下降67.14%[9] 股东和股权结构 - 报告期末普通股股东总数为20,499名[16] - 云南融睿高新技术投资管理有限公司持股比例为47.80%，持股数量为199,237,500股[16] - 西藏融睿投资有限公司持股比例为14.52%，持股数量为60,522,480股[16] - 华泽集团有限公司持股比例为7.64%，持股数量为31,840,020股[16] - 公司通过回购专用证券账户累计回购股份9,098,096股，占总股本的2.183%[17] 其他重要内容 - 公司第一季度报告未经审计[29]

业绩表现 - 2024年实现营业收入94.64亿元 同比下降6.49% [1][2] - 归母净利润4444.59万元 同比大幅缩水81.11% [1][2] - 第四季度单季亏损1.23亿元 为上市以来首次季度亏损 [1] - 扣非净利润2517.35万元 同比下降85.97% [2] 财务指标变化 - 经营活动现金流净额4.36亿元 同比增长54.23% [2] - 计提存货跌价准备6083.73万元 同比增幅超110% [2] - 货币资金13.86亿元 短期借款18.62亿元 [4] - 购买商品接受劳务支付的现金减少2.6亿元 [2] 成本控制措施 - 员工数量从1998人降至1372人 下降超三成 [3] - 2023年减少575名员工 2024年减少626名员工 [3] - 支付给职工的现金减少近1亿元 [2] 存货状况 - 期末存货价值32.59亿元 较年初略有下滑 [2] - 白酒库存量同比下滑约11% [2] - 葡萄酒库存量同比增长约20% [2] 分红政策 - 2024年实施两次特别分红 合计派现4.9亿元 [4] - 分红金额超过2019-2023年累计分红总额 [4] - 实控人通过63.47%持股获得分红33468.67万元 [4] 业务结构调整 - 线上收入同比增长72.87%至20.92亿元 [4] - 电商渠道毛利率从6.86%下滑至2.36% [4] - 葡萄酒业务营收4.2亿元 同比下滑13.68% [5] - 新开门店127家 推出3.0门店新增场景功能 [5] 产品战略 - 开发仰韶彩陶坊·源系列、荷花、赖高淮等自有品牌 [5] - 独家代理奔富多款葡萄酒产品 [5] - 聚焦高性价比产品开发和培育 [5] 行业环境 - 酒类行业面临周期性调整 [2] - 主销名酒市场价格呈下降趋势 [2] - 酒类流通领域竞争较为充分 [4] - 市场价格倒挂现象挤压利润空间 [2]

报告公司投资评级 - 行业为商贸零售/专业连锁Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 2024年公司计提减值表观利润承压，2025年期待全方位改革成效 [1] - 公司顺应渠道和需求变化趋势，对产品、渠道全方位调整，2025年改革有望发力，期待拐点来临 [4] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年公司实现营业收入94.64亿元、归母净利润0.44亿元，同比分别-6.49%、-81.11%；2024Q4实现营业收入16.33亿元、归母净利润-1.23亿元，营收同比-12.62% [1] - 预计2025 - 2027年公司收入分别为99.10、106.70、111.92亿元，同比+4.71%、+7.67%、+4.89%，归母净利润分别为1.31、1.77、2.34亿元，同比+193.84%、+35.76%、+32.24% [4] 业务情况 - 2024年白酒营收87.60亿元，同比-6.77%；销量7923.96千升，同比-2.05%，均价1105.45元/升，同比-4.81%，均价下降因白酒需求偏弱名酒价格下降 [1] - 2024年华东、华南、华中、华北、西南、电商分别贡献营收29.03、13.71、9.13、10.26、5.67、20.92亿元，同比分别-9.19%、-1.88%、-25.94%、-24.58%、-33.14%、+72.87% [2] 渠道改革 - 2024年持续推动门店3.0计划，累计开发127家华致酒行3.0门店 [2] - 2025年顺应趋势重启酒库招商并推出华致优选，渠道改革有望推动经营提质 [2] 盈利指标 - 2024年毛利率/归母净利率分别同比变动-1.74、-1.85pcts至9.00%、0.47%；销售费用率/管理费用率分别同比变动-1.05、-0.15pcts至5.38%、1.64% [3] - 2024年计提存货跌价损失0.39亿元致利润端承压，销售费用率下降因人员优化，销售人员由1350人减至925人 [3] 现金流与库存 - 2024Q4公司经营活动现金流8.29亿元，同比+880.49% [3] - 2024年末公司库存白酒量3560.90千升，同比-10.90% [3] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,121.03|9,464.48|9,910.41|10,670.23|11,191.82| |增长率(%)|16.22|-6.49|4.71|7.67|4.89| |EBITDA(百万元)|265.98|222.16|303.48|381.34|502.80| |归属母公司净利润(百万元)|235.27|44.45|130.60|177.30|234.47| |增长率(%)|-35.78|-81.11|193.84|35.76|32.24| |EPS(元/股)|0.56|0.11|0.31|0.43|0.56| |市盈率(P/E)|28.31|149.85|51.00|37.57|28.41| |市净率(P/B)|1.75|2.11|2.30|3.08|8.07| |市销率(P/S)|0.66|0.70|0.67|0.62|0.60| |EV/EBITDA|28.70|34.78|26.91|21.41|21.06| [5]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入94 64亿元 同比减少6 49% 归母净利润0 44亿元 同比减少81 11% 扣非归母净利润0 25亿元 同比减少85 97% [3] - 4Q2024单季度营业收入16 33亿元 同比减少12 62% 归母净利润-1 23亿元 上年同期为0 04亿元 扣非归母净利润-1 24亿元 上年同期为0 03亿元 [3] 盈利能力 - 2024年公司综合毛利率为9 00% 同比下降1 75个百分点 4Q2024单季度毛利率为4 16% 同比下降5 47个百分点 [4] - 2024年期间费用率为7 54% 同比下降0 94个百分点 其中销售 管理 财务费用率分别为5 38% 1 64% 0 53% 同比变化-1 05 -0 15 +0 26个百分点 [4] - 4Q2024期间费用率为8 33% 同比下降1 31个百分点 其中销售 管理 财务费用率分别为5 33% 2 08% 0 92% 同比变化-1 79 -0 11 +0 60个百分点 [4] 渠道与组织优化 - 2024年开发127家华致酒行3 0门店 提供一站式消费体验 并推出品牌 产品 营销 运营 流量 系统的一体化解决方案吸引合伙人 [5] - 线上渠道采用自营+平台模式 2024年电商收入20 92亿元 同比增长72 87% [5] - 组织架构将全国市场划分为16个战区 61个区域市场 组建六大后台支撑中心强化营销战略 [5]