业绩总结 - 公司2023年实现收入4493.11亿元，归母净利润294.20亿元[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润将分别为4.03/4.72/5.41亿元，对应EPS为1.04/1.21/1.39元[2] - 公司2023-2026年营业收入和净利润预计呈逐年增长趋势，市盈率逐年下降，市净率逐年下降[3] 用户数据 - 水羊股份2023年报显示，营业收入增长率分别为-4.86%、7.80%、10.84%、8.96%[5] - 公司净利润增长率为135.42%、36.82%、17.29%、14.57%[5] 未来展望 - 本报告提醒投资者投资存在风险，过去表现不代表未来回报[13] - 公司2024-2026年预计归母净利润将分别为4.03/4.72/5.41亿元，对应EPS为1.04/1.21/1.39元，维持“增持”评级[2] 新产品和新技术研发 - 水羊股份2023年报显示，毛利率分别为58.44%、64.12%、63.90%、65.16%[5] 市场扩张和并购 - 公司不对使用报告内容导致的损失承担责任，投资者需自行承担风险[14] 其他新策略 - 资产负债率分别为49.58%、45.78%、40.83%、37.86%[5]

业绩总结 - 公司2023年实现收入44.93亿元，同比-4.86%，实现归母净利润2.94亿元，同比+135.42%[1] - 2023年毛利率为58.44%，同比+5.32pp，净利率为6.65%，同比+4.05pp[3] - 公司存货周转天数从2018年的250天下降至2023年的35天，呈现逐年下降的趋势[6] - 公司应收账款周转天数从2018年的30天上升至2023年的35天，呈现逐年上升的趋势[6] - 公司毛利率在2015年至2023年间保持在50%以上的水平，呈现稳定增长的态势[7] - 公司销售费用率和管理费用率在2015年至2023年间保持在15%以下的水平，呈现稳定下降的趋势[7] 未来展望 - 公司预计2024年至2026年的归母净利润分别为3.9亿元、4.9亿元和6.0亿元，同比增长率分别为31.7%、26.6%和22.1%[8] - 公司给予24年25倍PE的估值，对应合理价值为24.93元/股，维持“买入”评级[8] 风险提示 - 公司面临的风险包括行业景气度下降、市场竞争加剧和新品拓展不及预期[10][11][12] 其他 - 广发证券对水羊股份的评级为"买入"[16] - 广发证券对水羊股份的评级为"增持"[17]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入44.93亿元，同比下滑4.86%[1] - 公司23年归母净利润同比增长135.76%，主要系毛利率提升贡献[2] - 公司24Q1实现收入10.32亿元，同比下滑1.36%，归母净利润4001万元，同比下滑23.25%[3] - 公司23年毛利率同比提升5.32PCT至58.44%，主要系高毛利品牌占比持续上升[7] - 公司23年期间费用率同比下降0.11PCT至49.73%，销售费用率同比下降主要系公司加强费效管控贡献[8] - 公司23年存货减少11.58%至7.95亿元，24年3月末较年初增加1.84%[11] 未来展望 - 公司自有品牌构建多层次品牌矩阵，盈利能力持续改善，代理品牌布局“1+5+N”[13] - 公司期待自有品牌及代理品牌多点发力、多品牌矩阵推动长期增长，维持“增持”评级[15] - 公司24~26年EPS分别为0.99、1.26、1.46元，24年、25年PE分别为18倍、14倍[15] 风险提示 - 公司风险提示包括终端消费持续疲软、新品销售不及预期、流量成本上升等[16] 2024年预测 - 公司2024年预计营业收入将达到4958百万元，净利润为385百万元，EPS为0.99元[17] - 公司2024年预计ROE为15.91%，P/E为18，P/B为2.9[17] - 公司2024年预计每股红利为0.22元，每股净资产为6.23元[18] - 公司2024年预计毛利率为60.08%，EBITDA率为13.82%，ROA为10.27%[18] - 公司2024年预计资产负债率为45%，流动比率为2.57，速动比率为1.76[18]

业绩总结 - 水羊股份23年实现收入44.93亿元，同比下降4.86%[1] - 水羊股份24Q1实现收入10.32亿元，同比下降1.36%[1] - 公司23年毛利率为58.44%[3] - 预计24年-26年归母净利润分别为3.8亿元、4.6亿元、5.1亿元[4] - 2026年预计公司营业收入将增长9.70%[7] - ROE预计在2025年达到15.17%的高点[7] 股票评级 - 公司股票评级为"增持"[8] 行业评级 - 行业评级为"中性"[9] 公司声明 - 公司声明报告信息来源可靠，力求独立客观公平[10] - 报告提醒客户不应仅依赖报告内容做出决策，应保持独立判断[12] - 公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸并进行交易[14] - 报告版权归公司所有，未经授权不得擅自使用或修改[16] - 报告仅供公司客户中的专业投资者使用，非专业投资者应避免使用[15] - 公司对报告内容具有最终解释权[16] 公司信息 - 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本为50.6亿元人民币[18] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项业务[18] - 公司在全国多地设有分支机构，并正在建设更多分支机构[18]

业绩总结 - 水羊股份2023年营收为44.9亿元，同比下降4.9%[1] - 水羊股份2023年水乳膏霜业务营收为35.05亿元，同比下降0.20%[2] - 水羊股份2023年毛利率为58.44%，同比增长5.32%[3] - 水羊股份2026年预计营业总收入将达到529.6亿元，净利润率预计将达到10.26%[5] 评级和资质 - 分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并独立客观地出具报告[6] - 民生证券对水羊股份给出了相对基准指数涨幅15%以上的推荐评级[7]

业绩总结 - 水羊股份23年实现营业收入44.93亿元，归母净利润2.94亿元，扣非归母净利润2.73亿元[1] - 23年毛利率/期间费用率/净利率分别为58.44%/49.73%/6.65%，同比分别+5.32/-0.11/+4.05pct[3] - 23年EDB子公司净利率为25.71%，23H2净利率为26.77%，环比23H1提升2.83pct[2] 未来展望 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为3.90/4.61/5.21亿元，同比分别增长33%/18%/13%[5] - 公司具备自有品牌+CP品牌双轮驱动，资源向高盈利品牌倾斜推动公司发展提质[6] - 2026年预计营业总收入将达到597.8亿元，同比增长8.8%[8] - 2026年预计净利润为52.9亿元，同比增长12.9%[8] - 2026年预计EPS为1.34元，P/E比率为14.19[8] 其他新策略 - 公司持续推动“自有品牌+CP品牌双业务驱动”发展战略，构建多层次品牌矩阵[4] - 买入评级：股价相对基准强于15%以上，看好行业指数超越基准[23] - 风险提示：证券市场存在赢利和亏损风险，投资者应谨慎行事[24] - 投资者应独立评估信息和意见，考虑投资目的和财务状况[25]

业绩总结 - 公司2023年实现收入44.93亿美元，同比-4.86%；归母净利2.94亿美元，同比+135.42%[1] - 公司2024Q1实现营收10.32亿美元，同比-1.36%；归母净利0.40亿美元，同比-23.25%；扣非归母净利0.53亿美元，同比+44.67%[1] - 公司2023年存货周转天数同比上升31天；应收账款周转天数同比增加6天；经营性现金流净额为2.62亿元，同比+1379.66%[2] - 公司2024Q1存货周转天数同比上升16天；应收账款周转天数同比上升9天；经营性现金流净额为-0.15亿元，同比-125.24%[2] - 公司2023年实现毛利率/净利率分别为58.44%/6.65%，同比+5.32pct/+4.05pct；2024Q1实现毛利率/净利率分别为61.34%/4.13%，同比+7.63pct/-1.09pct[3] 未来展望 - 公司2024-2025年并新增2026年归母净利润预测为4.05/4.95/5.75亿元，对应PE分别为18/15/13x，维持“增持”评级[4] 股价和市值 - 水羊股份（300740.SZ）的股价为19.02元，总市值为74亿元，2023年预计每股收益为0.75元，PE为22.08，ROE为14.17%[11] - 珀莱雅（603605.SH）的股价为108.25元，总市值为429亿元，2023年预计每股收益为3.01元，PE为33.03，ROE为27.45%[11] - 福瑞达（600223.SH）的股价为8.05元，总市值为82亿元，2023年预计每股收益为0.30元，PE为32.27，ROE为7.56%[11] 行业趋势 - 营业收入在2022年至2026年间逐年增长，从4722百万元增长至5401百万元[12] - 净利润在2022年至2026年间逐年增长，从125百万元增长至575百万元[12] 证券投资咨询业务 - 证券投资咨询业务是指机构提供证券投资分析、预测或建议等有偿咨询服务的活动[17] - 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的基本形式，包括对证券及相关产品的分析和投资评级意见[18] - 国信证券经济研究所位于深圳、上海和北京，提供证券研究报告服务[19]

财务数据 - 公司2023年营收为44.93亿元，同比下降4.9%[1] - 公司2023年归母净利润为2.94亿元，同比增长135.4%[1] - 公司2024Q1营收为10.32亿元，同比下降1.4%[1] - 公司2024Q1归母净利润为0.4亿元，同比下降23.3%[1] - 公司2023年综合毛利率为58.4%，同比增长5.32%[1] - 公司2023年扣非归母净利率为6.07%，同比增长4.01%[1] - 公司2024-2026年预计收入分别为56.25/64.41/71.69亿元，对应增速分别为25.2%/14.5%/11.3%[1] - 公司2024年给予24倍PE估值，目标价为24.69元，维持“买入”评级[1] 业绩展望 - 公司2024年目标价格为24.69元[1] - 公司2026年预计营业收入将增长至7169百万元，较2022年增长51.7%[2] - 2026年预计净利润为560百万元，较2022年增长355.3%[2] - 公司2026年预计ROE为16.62%，较2022年提升9.46个百分点[2] 风险提示 - 公司风险提示包括行业竞争加剧、新品牌不及预期、新产品不及预期、流量成本大幅上升[1] 报告内容 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突[10] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[11]

业绩总结 - 公司2023年业绩符合预期，24Q1扣非净利润延续高增，表现稳健[1] - 公司2023年营收/归母/扣非净利润同比增长，24Q1扣非净利润高增，主要因自有品牌伊菲丹表现优异[1] - 公司2023年营收/归母/扣非净利润表现符合预期，扣非净利润同比增长181%[3] 产品表现 - 伊菲丹持续放量引领增长，公司看好以伊菲丹为代表的高毛利品牌驱动业绩增长[1] - 水乳膏霜占比提升，抖音渠道高增，公司多品牌集团成型，伊菲丹有望引领业绩增长[1] 展望与策略 - 公司预测2024-25年EPS为1.00、1.19元，新增2026年预测为1.43元，维持目标价23.1元，增持评级[1] - 公司展望2024年计划推动自有品牌体系与水羊国际CP体系并行发展，逐步完成向美妆集团的转型[5]

财务表现 - 水羊集团2024年第一季度营业收入为10.32亿元，同比下降1.36%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为4.00亿元，同比下降23.25%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.49亿元，较去年同期下降125.24%[5] - 公司报告期末总资产为38.75亿元，较去年同期下降5.83%[5] - 公司报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为21.16亿元，较去年同期增长1.92%[5] - 公司2024年第一季度净利润为4.26亿，较上一季度下降了21.8%[26] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.49亿，较上一季度下降了127.2%[28] - 投资活动产生的现金流量净额为-3.70亿，较上一季度下降了41.1%[28] - 筹资活动产生的现金流量净额为-1.56亿，较上一季度下降了2767.6%[29] 费用变动 - 公司本期支付的推广费等增加导致经营活动产生的现金流量净额下降[10] - 公司本期计提折旧费增加导致管理费用上升[10] - 公司本期汇兑收益增加导致财务费用下降[10] - 公司本期取得的政府补助减少导致其他收益下降[10] - 公司已平仓的远期外汇合约亏损导致投资收益大幅下降[10] 股东持股情况 - 水羊集团股份有限公司2024年第一季度报告中，公司股东持股情况显示，湖南御家投资管理有限公司持有95,904,214股人民币普通股[11] - 公司股东何雪萍通过国泰君安证券股份有限公司客户信用交易持有公司股份6,900,000股[12] - 公司股东戴开波通过中信建投证券股份有限公司客户信用交易持有公司股份3,144,494股[13] - 公司解除限售股数变动情况显示，股东戴跃锋期初和期末限售股数均为29,314,958股，股东张虎儿期初和期末限售股数分别为681,415股和678,509股[15] 债券情况 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券的相关情况已获得中国证监会批复，债券已在深圳证券交易所挂牌交易，债券简称为“水羊转债”[16] - “水羊转债”转股价格由13.61元/股调整为13.63元/股，调整后的转股价格自2024年3月12日起生效[18] - 2024年第一季度，“水羊转债”因转股减少361张，转股数量为2,644股，剩余6,949,156张[19] 股票激励计划 - 公司2019年股票期权与限制性股票激励计划中，公司对首次授予的部分限制性股票回购数量共计725,181股，对预留授予的部分限制性股票回购数量共计184,000股[20] - 公司回购注销的限制性股票数量共计1,250,713股，涉及激励对象523名[22] 资产负债情况 - 公司2024年第一季度末流动资产总额为2,070,437,665.17元，较期初下降244,615,650.84元[23] - 公司2024年第一季度末非流动资产总额为1,804,477,945.81元，较期初增加4,551,342.91元[24] - 公司2024年第一季度末资产总额为3,874,915,610.98元，较期初减少240,064,307.93元[24] - 公司2024年第一季度末流动负债总额为761,374,357.24元，较期初减少284,361,642.64元[24] - 公司2024年第一季度末非流动负债总额为996,132,751.84元，较期初增加1,721,688.31元[24] - 公司2024年第一季度末所有者权益合计为2,117,408,501.90元，较期初增加42,575,646.40元[25] 营业情况 - 公司2024年第一季度营业总收入为1,031,873,547.91元，较上期下降14,210,827.88元[25] - 公司2024年第一季度营业总成本为967,252,613.44元，较上期下降38,545,883.51元[25] - 公司2024年第一季度净利润为64,620,934.47元，较上期增加24,335,579.94元[25]