公司销售促进措施 - 消费者在国内天猫 京东等平台购买公司产品可享受国补政策 有助于促进销售 [2] - 公司将持续提升产品竞争力 做大做强主业 [2]

公司知识产权与技术优势 - 公司智能家居与健康办公产品均为自主研发和设计 [2] - 公司拥有完整的知识产权体系并进行全球化专利布局 [2] - 截至2025年6月30日公司已获授权全球有效专利1241项其中发明专利192项 [2] 产品与技术壁垒 - 公司通过专利布局构筑了深厚的技术壁垒 [2] - 产品线涵盖智能家居与健康办公两大领域 [2]

公司行业地位 - 公司是海外仓行业头部企业 [2] 公司政策参与 - 公司密切关注海外仓行业政策 [2] - 相关部门可能向行业内企业征求意见时公司会参与 [2] - 公司主动反映行业普遍诉求和发展建议 [2]

核心技术储备 - 智能家居与健康办公产品均为自主研发和设计 拥有完整的知识产权体系 [1] - 全球化专利布局构筑深厚技术壁垒 截至2025年6月30日获授权全球有效专利1241项 其中发明专利192项 [1] 技术应用领域 - 线性驱动和控制技术应用于升降桌 电动床等智能家居产品 [1] - 核心技术涉及电机控制 传感器集成 运动算法等领域 [1] - 技术积累构成探索更智能 更自动化产品及机器人领域的技术优势 [1]

员工持股计划数据 - 2021年3月12日累计买股923,300股，均价39.6483元/股，金额36,607,262.80元，占比0.66%[5] - 2021 - 2025年获现金红利1,918,617.40元，持股变为1,560,377股，占比0.46%[5] - 截至公告日持股1,560,377股，占比0.46%，未抵押[6] 员工持股计划期限 - 原存续期36个月，可展期，2024年1月11日同意延至2026年3月11日[4][6][8][9] - 存续期满未延则终止，资产为货币且持股超12个月可提前终止[9] 员工持股计划决策 - 存续期变更、展期需持有人会议2/3以上份额同意并董事会审议通过[8][9] - 届满前持有人可决定卖股或延长期限[7] 公司举措 - 关注进展并及时披露信息[10]

公司声明 - 乐歌股份目前未收到与宇树科技开展合作的消息 [2]

宏观与策略 - 美国实际平均进口税率较2024年底仅上升6.6个百分点，明显不及市场预期[5] - 若美国实际平均进口税率上升10%，可能推升PCE同比增速至3.1%，核心PCE至3.4%[7] - 国内耐用品内销景气改善，乘用车零售增速回升，空调内销增长14.3%[10] - 建工需求偏弱，钢铁和玻璃价格下滑，但水泥价格因错峰生产加强环比回升[11] - 稀土价格因总量调控政策落地大幅上涨，煤炭价格受反内卷情绪影响持续上行[11] 保险行业 - 2025年1-7月保险行业保费收入42,085亿元，同比增长6.8%，寿险增长9.1%[14] - 25Q2保险行业资金运用余额36.2万亿元，较年初增长8.9%，债券配置提升1.6个百分点至51.1%[17] - 上市险企产品策略向分红险转型，预计利好降低刚性负债成本[20] 钢铁行业 - 2025年1-7月中国粗钢产量5.94亿吨，同比下降3.10%，行业供给收缩[25] - 钢铁行业利润修复预期增强，因铁矿石和焦煤价格趋弱[26] 航空与交通 - 2025年暑运航空客流同比增长超3%，客座率同比上升1个百分点，但国内含油票价同比下降4-5%[29] - 国内港口货物吞吐量环比增长2.6%，集装箱吞吐量环比增长0.3%，出口景气边际回升[12] 人工智能与科技 - DeepSeek-V3.1发布，加强智能体支持，使用针对国产AI芯片设计的UE8M0 FP8 Scale参数精度[37] - 国务院提出到2027年人工智能与6大重点领域深度融合，智能终端普及率超70%[39]

财务表现 - 2025年中报营业总收入31.45亿元，同比增长29.56%，主要由于海外仓业务发展推动营收增加 [1] - 归母净利润1.29亿元，同比下降19.47%，第二季度归母净利润7723.9万元，同比下降3.87% [1] - 毛利率25.69%，同比下降18.06个百分点，净利率4.1%，同比下降37.85个百分点 [1] - 每股收益0.38元，同比下降26.31%，每股经营性现金流0.77元，同比大幅增长50.71% [1] - 三费占营收比18.74%，同比下降14.95%，财务费用大幅下降96.89%主要因汇兑收益增加 [1] 资产负债结构 - 货币资金23.89亿元，同比增长34.3%，应收账款4.18亿元，同比增长13.66% [1] - 有息负债27.74亿元，同比增长19.51%，应收账款占最新年报归母净利润比达124.32% [1][4] - 在建工程大幅增长269.72%因海外仓库建设增加，长期借款增长39.39%因银行借款增加 [1] - 交易性金融资产下降76.8%因银行浮动利率理财减少，应收票据增长116.03%因应收电子承兑汇票增加 [1] 海外仓业务 - 海外仓收入同比增长66%，上半年发件量910万件，同比增幅超120%，全年预计超过2000万件 [2][3] - 累计服务客户1744家，去年下半年新开德、英、加三仓填仓速度好于预期 [3] - 海外仓业务规模经济特征显现，在仓库耗材、设备采购和尾程发货方面具有议价优势 [2] - 行业竞争激烈趋于集中化，但公司海外仓业务始终保持盈利 [2] 行业环境与展望 - 二季度受关税影响跨境电商卖家发货节奏被打乱，但美国消费需求仍具韧性 [3] - 通胀背景下电商性价比优势凸显，推动线上渗透率持续提升 [3] - 头部运营者尾程快递价格差距逐步缩小，未来竞争优势将来自运营效率和履约服务 [3] - 公司持续在自动化、信息化方面投入，未来盈利改善将主要来源于自建仓投用和效率提升 [3] 资本回报与商业模式 - 2024年ROIC为5.63%，净利率5.92%，公司上市以来中位数ROIC为12.17% [4] - 业绩主要依靠资本开支及营销驱动，需关注资本开支项目效益和资金压力 [4] - 有息资产负债率达26.96%，需关注债务状况 [4]

核心观点 - 国金证券给予乐歌股份买入评级 新品类拓展表现优异 但短期盈利受多因素影响 [1][3][4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入31.45亿元 同比增长29.56% 归母净利润1.29亿元 同比下降19.47% 扣非归母净利润0.79亿元 同比下降26.58% [2] - 2025年第二季度营业收入16.00亿元 同比增长22.57% 归母净利润0.77亿元 同比下降3.87% 扣非归母净利润0.53亿元 同比下降19.70% [2] - 上半年毛利率25.69% 同比下降5.66个百分点 第二季度毛利率25.45% 同比下降5.94个百分点 [4] 业务板块表现 - 跨境电商收入10.00亿元 同比增长9.16% 其中独立站收入4.1亿元 同比增长11.22% 占跨境电商收入41% [3] - 人体工学系列产品收入13.83亿元 同比增长3.48% [3] - 电动沙发和人体工学椅等新品类收入占比约20% [3] - 海外仓收入15.59亿元 同比增长84.27% 累计服务出海企业1744家 [3] - 德国仓库利用率超过70% 已实现盈利 美国核心仓包裹发件量910万件 同比增长超120% [3] 盈利能力分析 - 人体工学系列产品毛利率41.46% 同比上升1.29个百分点 仓储物流服务毛利率9.69% 同比下降5.31个百分点 [4] - 销售费用率14.52% 同比下降2.05个百分点 管理费用率4.19% 同比下降0.16个百分点 研发费用率3.52% 同比上升0.38个百分点 财务费用率0.03% 同比下降1.08个百分点 [4] - 第二季度销售费用率14.72% 同比下降1.01个百分点 管理费用率4.04% 同比下降0.21个百分点 研发费用率3.25% 同比下降0.04个百分点 财务费用率-0.54% 同比下降1.36个百分点 [4] 未来展望 - 海外仓业务规模有望延续高增速 盈利能力或逐步提升 [5] - 自主品牌业务依托产品开发能力和海外运营经验 有望有效应对贸易摩擦 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.91/1.04/1.20元 对应PE为16.18/14.09/12.26倍 [6] 机构预测 - 多家机构预测2025年净利润区间为3.04-4.97亿元 [9] - 最近90天内1家机构给出买入评级 目标均价18.0元 [9]

财务表现 - 营业总收入31.45亿元，同比增长29.56%，主要由于海外仓业务发展营收增加[1][4] - 归母净利润1.29亿元，同比下降19.47%，第二季度归母净利润7723.9万元，同比下降3.87%[1] - 毛利率25.69%，同比下降18.06%，净利率4.1%，同比下降37.85%[1] - 每股收益0.38元，同比下降26.31%，每股经营性现金流0.77元，同比增长50.71%[1] - 三费占营收比18.74%，同比下降14.95%，其中财务费用同比下降96.89%因汇兑收益增加[1][6] 资产负债结构 - 货币资金23.89亿元，同比增长34.3%[1] - 应收账款4.18亿元，同比增长13.66%，占最新年报归母净利润比例达124.32%[1][11] - 有息负债27.74亿元，同比增长19.51%，有息资产负债率达26.96%[1][11] - 在建工程同比增长269.72%因海外仓库建设增加，长期借款同比增长39.39%因银行借款增加[2] - 交易性金融资产同比下降76.8%因银行浮动利率理财减少[2] 业务运营 - 海外仓业务收入同比增长66%，上半年发件量910万件，同比增长超120%，全年预计超2000万件[12] - 海外仓累计服务客户1744家，规模经济特征显现，在仓库耗材、设备采购及尾程发货具价格优势[12] - 公司资本回报率一般，去年ROIC为5.63%，历史中位数ROIC为12.17%[10] - 商业模式依赖资本开支及营销驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力[10] 现金流与投资 - 经营活动现金流量净额同比增长64.53%因销售商品收到现金增加[7] - 投资活动现金流量净额同比下降88.32%因购建固定资产现金支出增加[8] - 现金及现金等价物净增加额同比下降188.4%因投资支出增加[9]