财务表现 - 25年上半年归母净利润1.3亿元，同比下降19% [1] - 第二季度归母净利润0.8亿元，同比下降4% [1] 业务发展 - 海外仓收入实现大幅增长 [1] - 德国仓库利用率超过70%并实现盈利 [1] - 在美东美西核心仓引入预分拣流水线、自动贴标线及AGV搬运设备 [1] - 通过自动化升级大幅提升作业效率与分拣准确率 [1] 行业地位与市场环境 - 在中大件海外仓领域保持领先地位和良好口碑 [1] - 美国电商渗透率持续提升 [1] - 中国跨境电商加速发展 [1] - 欧洲市场表现突出 [1] 战略合作与运营优化 - 与FedEx建立深度合作关系 [1] - 建立本地提货标准操作程序并推行仓内预分拣 [1] - 实施"第一枪"作业标准 [1] - 通过干线直送模式解决运力瓶颈问题 [1] - 尾程派送时效获得大幅改善 [1] 盈利模式特征 - 海外仓业务始终保持盈利状态 [1] - 规模经济特征开始显现 [1]

财务表现 - 25H1归母净利润1.3亿元 同比下降19% [1] - Q2归母净利润0.8亿元 同比下降4% [1] 业务发展 - 海外仓收入实现大幅增长 [1] - 在中大件海外仓领域保持领先地位和良好口碑 [1] - 欧洲市场表现突出 德国仓库利用率超70%并实现盈利 [1] 运营优化 - 在美东美西核心仓引入预分拣流水线 自动贴标线及AGV搬运设备 [1] - 大幅提升作业效率与分拣准确率 [1] - 与FedEx建立本地提货SOP 推行仓内预分拣与"第一枪"作业标准 [1] - 通过干线直送模式解决运力瓶颈 显著改善尾程派送时效 [1] 行业背景 - 美国电商渗透率持续提升 [1] - 中国跨境电商加速发展 [1] 盈利状况 - 海外仓业务始终保持盈利状态 [1] - 规模经济特征开始显现 [1]

融资计划 - 公司拟发行不超等值人民币8亿元中期票据债务融资产品[2] - 公司收到《接受注册通知书》，中期票据注册金额8亿元[2] - 注册额度2年内有效，由浙商银行主承销[2] 债券发行 - 公司可在有效期内分期发行科技创新债券，备案发行需事前备案[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价未提供 当前价格15.57元 [4] 核心财务表现 - 25Q2实现营收16亿元 同比增长23% 归母净利润0.8亿元 同比下降4% [1] - 25H1实现营收31.4亿元 同比增长30% 归母净利润1.3亿元 同比下降19% [1] - 预计25-27年营收68/79/90亿元 归母净利润3.1/3.8/4.6亿元 对应EPS 0.9/1.1/1.4元 [4] - 当前市盈率17/14/12倍 市净率1.36/1.24/1.12倍 [8][9] 业务板块分析 - 人体工学系列产品25H1收入14亿元 同比增长3% 毛利率41.46% 同比提升1.3个百分点 [1] - 仓储物流服务25H1收入16亿元 同比增长84% 毛利率9.7% 同比下降5个百分点 [1] - 自主品牌产品收入占主营业务收入（不含海外仓）比例74.77% 同比增长5.84个百分点 [2] - 跨境电商收入10亿元 同比增长9.16% 独立站销售收入4.1亿元 同比增长11.2% [2] 海外仓业务运营 - 包裹发件量同比增长逾120% 达到910万件 全年预计突破2,000万件 [2][3] - 德国仓库利用率超过70% 已实现盈利 [1] - 完成目的港拖车14,960 TEU 卸货上架28,964 TEU [3] - 成为FedEx Ground全球TOP50客户 美国市场可实现90%以上订单次日达 [3] 运营效率提升 - 在美东美西核心仓引入预分拣流水线 自动贴标线及AGV搬运 [2] - 升级WMS系统 新增自动汇波 可视化监控与效率分析模块 [2] - 与FedEx建立本地提货SOP 推行仓内预分拣与"第一枪"作业标准 [2] - 通过干线直送模式解决运力瓶颈 改善尾程派送时效 [2] 规模优势显现 - 在仓库耗材 叉车设备 货架采购 目的港拖车 卸柜及尾程发货方面获得更好议价能力 [3] - 在行业竞争激烈背景下 海外仓业务始终保持盈利 规模经济特征开始显现 [3] 财务数据预测 - 预计25年营收68.36亿元 同比增长20.56% 26年78.71亿元 同比增长15.14% [8][9] - 预计25年毛利率28.99% 26年29.68% 27年29.81% [9] - 预计25年净利率4.51% 26年4.81% 27年5.11% [9] - 预计25年ROE 7.87% 26年8.81% 27年9.67% [9]

公司高管减持情况 - 公司副总经理泮云萍通过集中竞价方式减持99,870股公司股份 占公司总股本0.03% [1] - 减持期间为2025年6月26日至2025年9月25日 减持原因为个人资金需求 [1] - 减持后持股数量为666,731股 占公司总股本比例降至0.20% [1]

减持情况 - 副总经理泮云萍计划减持不超100,000股，占总股本0.03%[2] - 2025年6 - 9月减持99,870股，均价14.53元/股[3] 持股变化 - 减持前持股766,601股占0.22%，后持666,731股占0.20%[4] - 减持前无限售股191,650股占0.06%，后91,780股占0.03%[4] 其他说明 - 减持无违规，不影响公司控制权和持续经营[5] - 公告披露时间为2025年9月25日[6]

航运概念板块市场表现 - 截至9月25日收盘，航运概念板块整体下跌1.52%，位居概念板块跌幅榜前列 [1][2] - 板块内仅11只个股上涨，涨幅居前包括中国外运（+7.44%）、乐歌股份（+2.70%）和融发核电（+2.17%） [1] - 跌幅显著个股包括南京港（-6.18%）、宁波海运（-6.11%）和中山公用（-6.11%） [1][4] 资金流动情况 - 板块主力资金净流出9.67亿元，54只个股呈现资金净流出 [2] - 中国船舶主力资金净流出1.60亿元居首，招商轮船（-1.21亿元）和君正集团（-7660.31万元）紧随其后 [2] - 资金净流入前三为中集集团（+8618.60万元）、上港集团（+2520.22万元）和唐山港（+2327.49万元） [2][4] 个股交易数据 - 华东重机换手率达6.84%且下跌5.25%，宁波远洋换手率22.68%伴随5.41%下跌 [2] - 高换手率个股包括华鹏飞（14.91%）、南京港（18.15%）和融发核电（16.91%） [2][4] - 主力资金流入集中度较低，仅6只个股净流入超1000万元 [4]

公司治理变更 - 公司于2025年6月25日召开第五届董事会第四十一次会议审议通过注册资本变更及修订议案 [2] - 公司于2025年8月12日召开2025年第一次临时股东会审议通过相同议案 [2] - 公司近日完成工商登记变更手续并取得新营业执照 [2]

资金管理 - 2024年11月8日审议通过使用不超5.5亿元闲置募集资金现金管理议案[2] - 乐仓科技买1247万美元境外非同业定期存款，年化4.14%[3] - 招商银行离岸宁波分行一现金管理账户销户，其余正常[3] - 公司现金管理理财余额2621.85万美元[3] 审批情况 - 现金管理议案获董事会、监事会、保荐机构同意[4] - 本次额度和期限无需另行提交董事会及股东会审议[4] 投资风险 - 投资存在政策、利率、操作和监控风险[6] - 公司多措施控制投资风险[6] 产品购买 - 广西乐歌买多笔人民币理财产品[9] - 乐仓科技买多笔美元定期存款[9][10]

公司信息 - 证券代码为300729，简称为乐歌股份[1] - 债券代码为123072，简称为乐歌转债[1] - 公司成立于2002年03月26日[3] - 公司住所为浙江省宁波市鄞州区经济开发区启航南路588号[3] 变更事项 - 2025年6、8月分别召开董事会、股东会[2] - 审议通过变更注册资本等议案[2] - 完成工商登记变更，取得《营业执照》[2] - 变更后注册资本为341612314元[3]