一、电连技术:连接器领先厂商,汽车电子开启第二成长曲线 (一) 深耕连接器领域,持续拓展产业布局 1) 电连技术自成立起持续深耕射频连接器领域,于2013年通过自研将连接器产品的应用领域从消费电子拓展至汽车电子。[16] 2) 公司通过收购拓展至软板、Pogo Pin产品业务,不断拓展产品布局。[19] 3) 公司产品布局多元化,专注于消费电子和汽车电子两大核心领域,同时外延至其他相关领域。[19] (二) 股权结构稳定,管理层行业经验丰富 1) 公司持股比例集中,实际控制人陈育宣先生和林德英女士对公司控制能力强。[22][23] 2) 管理层人员技术背景深厚,行业经验丰富。[25] (三) 公司营收超预期增长,汽车连接器业务加速成长 1) 公司2024年Q1业绩创季度历史新高,营业收入逆势增长。[28][29] 2) 汽车业务占比提升,公司利润端逐渐修复,期间费用率研发投入持续增加。[32][33][34] 3) 消费电子贡献主要营收,汽车连接器开启第二成长曲线。[35][36] (四) 公司研发及技术优势突出,多方面优势维持核心竞争力行业领先 1) 公司具备高研发能力,建立了完善的研发体系,研发人员数量逐年提升。[39][41] 2) 公司成功进入核心客户供应链,大客户和服务优势推进公司发展。[44] 3) 公司具备精密制造能力,为供应微型电连接器及互连系统相关产品、汽车连接器产品提供了坚实的保障。[45][46] 二、汽车连接器:国产替代加速,切入多家国内头部客户业务高速增长 (一) 连接器下游应用广泛,海外企业占据主要份额国产替代加速中 1) 连接器广泛应用于通信、汽车、消费电子、工业控制、轨道交通等行业。[51][52][62][63][64] 2) 行业仍以海外厂商为主,但考虑到中国是全球最大的连接器市场且国内新能源汽车等行业发展势头强劲,国产连接器具备广阔的国产替代空间。[65][66][67] (二) 车规对车载连接器性能提出更高要求,汽车高速连接器具备较高壁垒 1) 汽车连接器应用场景广泛,具有更高的连接器性能要求。[70][71][72] 2) 高压连接器和高频高速连接器具备较高壁垒,行业仍以海外企业为主,国内厂商正处于快速追赶中。[76][81][82] (三) 汽车电动化和智能化持续推进,高频高速连接器需求快速增长 1) 新能源汽车渗透率持续提升,电动化和智能化成为当前汽车行业主旋律。[85][86][90] 2) 自动驾驶渗透率持续提升,单车传感器数量增长提升高频高速连接器需求。[90][91][92] 3) 智能化带动信息娱乐需求增长,进一步提升汽车高速连接器用量。[94] (四) 公司深度布局汽车连接器,切入多家国内头部客户业务高速增长 1) 公司深度布局汽车高频高速连接器,产品品类丰富。[96][97] 2) 公司已切入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链,且客户仍处于持续拓展中。[99][100] 3) 下游需求提升叠加客户持续拓展,公司汽车连接器业务迎来快速增长。[101][102] 三、消费连接器:长期深耕消费连接器,前瞻布局BTB连接器有望受益 (一) 消费类射频连接器具备深厚积累,手机需求复苏带动公司射频连接器修复 1) 公司深耕消费电子连接器,包括微型电连接器及互连系统相关产品、射频BTB为主的BTB等产品。[103][104][105][106] 2) 公司消费电子类客户覆盖多家行业头部企业,品牌认知度不断提升。[108][109] 3) 23Q4智能手机行业迎来边际复苏,有望巩固2024年增长预期。[110][111][112] (二) 智能手机趋势驱动BTB连接器单机用量提升,BTB连接器有望受益 1) BTB连接器具有信号传输、尺寸、性能等优势,广泛应用于智能手机等3C设备。[114][115][116][117][120][121] 2) 5G毫米波及Sub6G规模化趋势可见,BTB产品搭配LCP天线或将打开广阔增长空间。[125][126][127] 3) BTB连接器具有较高技术壁垒,公司前瞻布局BTB技术,积累竞争优势。[131][132][133][138][139] 四、盈利预测与估值 1) 我们预计公司24-26年实现归母净利润6.66、8.26、10.09亿元。[141] 2) 选取同属于连接器行业的鸿日达、瑞可达、意华股份为可比公司,给予公司2024年36倍PE,目标股价56.74元,首次覆盖,给予"强推"评级。[146] 五、风险提示 1) 下游需求恢复不及预期[147] 2) 行业竞争加剧[148] 3) 汽车电子业务拓展不及预期[149]

投资评级与估值 - 首次覆盖,给予"增持"评级。预计公司2024-2026年营业收入分别为41.1、53.6、66.8亿元,归母净利润分别为6.04、8.11、10.21亿元。可比公司2024年的平均PE估值为32倍,给予公司2024年行业平均估值对应的目标市值为192亿,对应当前市值有14%的上升空间,首次覆盖,给予"增持"评级。[7] 核心观点 - 电连技术是国内先进的微型射频电连接器及互连系统相关产品供应商,射频连接器+电磁兼容器件是目前公司营收基本盘,而汽车连接器是高成长+高毛利率业务,占比持续提升。[1][2] - 公司具有三大优势:1)成本结构趋同,公司规模化优势显著,具备消费电子领域成功经验;2)重视技术积累,产品稳定可靠,抓住行业先发窗口期;3)从本土走向出海,全球化布局有望助力长期增长。[33][36][39] - 消费电子为基,汽车电子进入业绩井喷期。公司消费电子类业务2024-2026年平稳增长,汽车连接器业务2024-2026年高速增长,预计营收增速分别为77%、60%、43%。[48][49][62] 财务数据 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为41.1、53.6、66.8亿元,归母净利润分别为6.04、8.11、10.21亿元。[66] - 预计公司主要板块毛利率仍将保持稳定,预计汽车连接器2024-2026年毛利率稳定在40%,消费电子板块2024-2026年毛利率分别为32.2%、32.4%、32.5%。[63]

回购计划 - 拟用5000万至1亿自有资金回购股份用于激励或持股计划[2] - 回购期限自2023年11月8日起12个月内[2] 回购进展 - 截至2024年5月31日，回购1495200股，占比0.3540%[3] - 最低31.19元/股，最高39.99元/股，支付56838752元[3] 后续安排 - 将根据市场情况在期限内继续回购并披露信息[5]

证券代码：300679 证券简称：电连技术 公告编号：2024- 021 电连技术股份有限公司 关于第一期员工持股计划出售完毕暨终止的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 电连技术股份有限公司（以下简称"公司"）第一期员工持股计划（以下简 称"本员工持股计划"）所持股票已于近日全部出售完毕，根据中国证监会《关 于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》《深圳证券交易所上市公司自律 监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》以及《电连技术股份有限公司第 一期员工持股计划》（以下简称"《第一期员工持股计划》"）的相关规定，现 将有关情况公告如下： 一、本员工持股计划基本情况 公司于 2020 年 10 月 23 日、2020 年 11 月 11 日分别召开第二届董事会第十 四次会议、第二届监事会第十四次会议及 2020 年第一次临时股东大会，会议审 议通过了《关于<电连技术股份有限公司第一期员工持股计划（草案）>及其摘要 的议案》等相关议案，同意公司实施第一期员工持股计划并授权董事会办理相关 事宜。具体内容详见公司在中国证监会指定的创业板信息披 ...

股东大会概况 - 2023年度股东大会于2024年5月16日现场和网络投票结合召开[4] - 通过现场和网络投票股东48人，代表股份175,644,509股，占比41.9374％[4] - 公司总股本422,384,900股，已回购3,559,700股无表决权[4] 投票情况 - 多项议案表决同意股数均为175,644,509股，占出席会议股东有表决权股份总数100％[6][7][8][9][10][11][12][13][14] - 某议案表决同意45,469,597股，占比100％[17] - 《关于2024年度监事薪酬方案的议案》表决同意175,483,547股，占比100％[18] 中小股东投票 - 中小股东表决多项议案同意股数均为45,308,635股，占出席会议中小股东有表决权股份总数100％[6][7][9][10][11][13][14][15] - 某议案中小股东表决同意45,308,635股，占比100％[17] - 《关于2024年度监事薪酬方案的议案》中小股东表决同意45,308,635股，占比100％[18] 其他 - 本次股东大会无增加、变更、否决提案情况，不涉及变更前次股东大会决议[3] - 律师认为本次股东大会相关事项符合规定，决议合法有效[19] - 公告由公司董事会于2024年5月16日发布[23]

会议信息 - 公司董事会于2024年4月23日公告5月16日召开股东大会[7] - 股东大会现场会议5月16日15时在深圳召开，网络投票9:15 - 15:00[7][8] 股东情况 - 出席现场会议股东6名，代表130,335,874股，占比31.1194%[10] - 网络投票股东42名，代表45,308,635股，占比10.8180%[10] - 现场和网络投票股东共48名，代表175,644,509股，占比41.9374%[10] - 中小股东42名，代表45,308,635股，占比10.8180%[10] 议案表决 - 5项议案均以100.0000%同意通过[16][17][18][19][20][21] - 律师认为会议表决及召集召开程序合规，决议合法有效[31][32]

股份回购 - 公司拟用自有资金5000 - 10000万元回购股份[2] - 回购期限自2023年11月8日起12个月内[2] - 截至2024年4月30日，回购1495200股，占比0.3540%[3] - 截至2024年4月30日，最低31.19元/股，最高39.99元/股[3] - 截至2024年4月30日，支付56838752元（不含交易费）[3]

报告公司投资评级 - 买入，维持 [5] 报告的核心观点 - 2024Q1公司营业收入、净利润分别为10.40、1.62亿元，单季度同比增长68.77%、244.43%，环比增长12.54%、48.77%，主要因汽车业务高增长、消费电子业务受益行业改善及新机备货、新产品放量和软板业务收入增长 [6] - 受益汽车智能化，公司打造第二增长曲线，预计2024 - 2026年归母净利润分别为6.03、7.98、10.10亿元，维持“买入”评级 [8] - 2024年公司整体有望高增长，汽车业务多点突破保障盈利提升，传统消费电子、新品及软板业务有望增长 [13] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 4月22日公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年营业收入、净利润分别为31.29、3.56亿元 [6] 事件评论 业务拆分看收入增长动力 - 一季度公司超预期增长，汽车业务高增长，消费电子业务受益行业景气度改善和新机备货，BTB、电子烟模组新产品放量，软板业务收入高增长，双轮驱动带动整体收入及利润增长 [6] 2023年公司业务结构 - 射频连接器及线缆组件业务收入7.99亿元，占比25.55%，同比降8.48%；电磁兼容件业务收入7.96亿元，占比25.43%，同比降1.04%；软板业务收入3.11亿元，占比9.93%，同比降23.72%；汽车连接器收入8.23亿元，占比26.32%，同比增60.06%；其他业务收入4.00亿元，占比12.77%，同比增7.96% [7] 受益汽车智能化打造第二增长曲线 - 汽车智能化普及和智能驾驶升级激发高频高速连接器需求，公司客户以国内品牌为主，海外大客户认证中，与H客户深度绑定，有背书效应，优势在于响应快、产品迭代速度快，未来自动化率提升和规模效应有望增强盈利性 [8] 公司基础数据 - 2024年4月30日收盘价42.70元，总股本42,238万股，流通A股35,600万股，每股净资产10.89元，近12月最高/最低价44.50/27.42元 [9] 财务报表及预测指标 利润表 - 2023 - 2026E营业总收入分别为3129、4512、5797、7331百万元，净利润分别为369、622、822、1041百万元等 [20] 资产负债表 - 2023 - 2026E资产总计分别为6294、7282、8451、10022百万元，负债合计分别为1616、2008、2354、2885百万元等 [20] 现金流量表 - 2023 - 2026E经营活动现金流净额分别为323、453、723、687百万元，投资活动现金流净额分别为 - 132、 - 252、 - 126、 - 95百万元等 [20] 基本指标 - 2023 - 2026E每股收益分别为0.84、1.43、1.89、2.39元，市盈率分别为49.40、29.89、22.61、17.86等 [20]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 - 1Q24公司营收和扣非归母净利润均创季度历史新高[1] - 公司1Q24业绩快速增长主要系受益于安卓产业链全面回暖以及汽车连接器业务快速成长[1] - 公司将加强在AI相关领域的高频、高速产品布局[1] - 随着国内新能源汽车智能化程度不断提升以及出海和内销双旺，预计2024年公司汽车连接器业务将继续实现高增长[1] - 安卓系手机需求复苏，公司的射频连接器及电磁兼容件相关产品在下半年订单也有所回升[2] - 公司的BTB产品与头部客户持续深入合作，国产替代大趋势下，预计公司BTB产品在头部客户中的份额将进一步提升[2] 营收和利润情况 - 2023年公司实现营收31.29亿元(同比+5.4%)，实现归母净利润3.56亿元(同比-19.6%)，扣非归母净利润3.48亿元(同比+19.7%)[1] - 4Q23公司实现营收9.24亿元(同比+22.4%，环比+10.1%)，归母净利润1.09亿元(同比+254.5%，环比-11.0%)[1] - 1Q24公司实现营收10.4亿元(同比+68.8%，环比+12.5%)，归母净利润1.62亿元(同比+244.4%，环比+48.8%)，扣非归母净利润1.51亿元(同比+252.1%，环比+34.8%)[1] 研发投入情况 - 2023年公司研发费率9.47%，同比提升0.55pct，1Q24公司投入研发费用1.13亿元，同比增长69.67%[1] - 公司新增服务器用Multi-trak线缆组件的研发，实现服务器内部主板到背板以及主板到加速卡的互联[1] 汽车连接器业务 - 2023年公司汽车连接器实现营收8.23亿元，同比增长60%[1] - 2023年我国新能源汽车产量达到958.7万辆，同比增长35.8%，预计2024年销量有望达到1150万辆[1] - 2023年国内新能源汽车出口达120.3万辆，同比增长77.6%，呈现出出口持续扩大、国内走向海外的全球化发展趋势[1] 消费电子业务 - 安卓系手机需求复苏，公司的射频连接器及电磁兼容件相关产品在下半年订单也有所回升[2] - 公司的BTB产品与头部客户持续深入合作，国产替代大趋势下，预计公司BTB产品在头部客户中的份额将进一步提升[2] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024-26年归母净利润为6.15/8.08/11.14亿元(同比+72.6%/+31.5%/+37.8%)，对应当前市值PE为29/22/16x[2]

业绩总结 - 公司一季度汽车业务营收规模在三个多亿左右，相比去年四季度略有上升的趋势，基本上持平或略有增长[1] - 一季度毛利率和净利率较高，展望中毛利稳定[15] - 汽车产能保持良好状态，全年扩产规划根据客户新车发布情况安排[4] - 去年汽车营收目标完成偏低是因为客户提货较慢[9] - 公司今年汽车业务的营收目标和市场发展前景存在不确定性，但可能有较好表现[11] 用户数据 - 公司主要客户集中在手机端应用领域，订单主要基于5G毫米波测试和视频版产品[7] 未来展望 - 消费电子和汽车电子有望保持稳定增长态势[1] - 公司已具备满足新势力要求的兼容产品，预计营收增长将加快[3] - 消费电子和汽车电子的毛利情况相对稳定，消费电子板块预计24年将保持温和增长态势[16] 新产品和新技术研发 - 华为汽车电子订单饱满，业务增长量大，对营收贡献突出，一季度汽车电子营收增长明显[16] 市场扩张和并购 - 新势力市场竞争激烈，对供应商的压力持续施压，本土供应商有机会在主流产品领域表现良好[16] 负面信息 - 年降影响在第一季度不是很大，但需要综合考虑消费电子和汽车电子行业成本端不断下降以及市场因素的影响[1]