报告公司投资评级 - 首次覆盖佳发教育，给予“买入”评级 [3][7][69] 报告的核心观点 - 佳发教育深耕教育信息化行业20余载，标考业务入口优势突出，积极推进AI战略，发布“灵汩教育大模型”及“AI+”系列产品 [6][15] - 教育信息化市场稳健，国家出台政策推动AI+教育发展，创新商业化已有较多落地 [6] - 佳发AI系列产品2025年有望放量，包括体育、理化生实验、英语等AI解决方案，还携手华为发布相关解决方案 [6] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为0.35/1.40/1.76亿元，同比分别为 - 73.1%/297.6%/25.6%，给予2025年41倍PE，目标市值57亿元 [7][69] 根据相关目录分别进行总结 1. 标考为基，拓展AI+智慧教育新场景 - 公司是国内最早从事智慧考试业务企业之一，参与多地标准化考点建设，承建多个平台，布局智慧教育平台，2023年发布“灵汩教育大模型”及“AI+”系列产品 [6][15] - 截至2024年10月14日，控股股东袁斌直接持股29.43%，股权结构稳定，高管多有技术背景；2024年3月发布员工持股计划，彰显长期发展信心 [18][21] - 主营业务包括标准化考点设备、智慧教育产品及整体解决方案和运营服务等其他业务，收入结构持续优化，标考设备近五年收入占比超60%，2024H1标考/智慧教育业务毛利率分别为60%/44% [23] - 2018 - 2020年公司营收增长，2021年下滑，2022 - 2023年重回增长，2024年前三季度营收3.38亿元，同比下滑22%；归母净利润与收入趋势类似，2024年预计大幅下滑；2025年业绩有望反转，标考市场需求回暖，AI产品贡献增量收入 [29][30] 2. 教育信息化市场稳健，AI+教育商业化加速 - 2024年3月国务院推动设备更新改造，教育信息化需求有望提高，我国教育信息化市场规模稳中有增，经费投入占比约9成；2023年以来国家出台系列政策推动AI+教育发展 [34][37] - 多邻国是AI驱动的游戏化语言学习平台，有用户和数据优势；2024Q1 - 3国内学习机市场销量达431.3万台，同比增长28.6%，头部品牌大多接入自研大模型及DeepSeek，各品牌挖掘细分赛道 [39][43][46] 3. 佳发AI系列产品加速落地 - 公司推出体育教育AI解决方案，获“2024年度智能体育典型案例”殊荣，截至24年底覆盖27个省份、91个地市、近千所学校，体考业务覆盖多地多考点 [49][51] - 理化生实验AI解决方案解决传统考试问题，实现多种考评模式，有公平化、智能化、透明化、实时化亮点，已在黑龙江、陕西、甘肃等省份应用 [53][54] - 英语AI解决方案提高学生英语应用水平，有建设成本低、公平性高、提高考务效率等优势，已有标杆案例落地；还推出C端AI英语学习助手“小灵老师”，2025年有望放量 [58][60] - 2025年3月20日，佳发教育与华为联合发布教育考试智能体应用基座解决方案，以华为基础设施为基座，搭载相关模型和服务平台 [63] 4. 盈利预测与估值 - 预计公司24 - 26年营收分别为4.5/5.8/7.0亿元，同比分别为 - 26%/31%/19%；标考、智慧教育、其他业务营收和毛利率有不同预测，费用率预计有所增加 [64][65][66] - 选取新开普、鸿合科技、世纪天鸿作为可比公司，可比公司2025年平均PE为41倍，给予佳发教育2025年41倍PE，目标市值57亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [69]

文章核心观点 公司在教育信息化行业深耕20余载，以标考为基积极推进AI战略，教育信息化市场稳健且AI+教育商业化加速，佳发AI系列产品2025年有望放量，首次覆盖给予“买入”评级 [1][2] 公司业务情况 - 公司是国内最早从事智慧考试业务的企业之一，是国家标准化考点各子系统核心产品供应商，参与31个省、200多个地市标准化考点建设，承建国家端教育考试网上巡查系统等平台，并布局多地市智慧教育平台 [1] - 2023年公司发布“灵汩教育大模型”及“AI+”系列产品，围绕理化生实验、英语、体育等方向提供AI解决方案 [1] 行业市场情况 - 过往几年我国教育信息化市场规模稳中有增，教育信息化经费投入占比约9成 [1] - 2023年以来国家出台一系列政策推动AI+教育发展，AI+教育创新商业化已有较多落地，海外游戏化语言学习平台多邻国在AI驱动下用户数据高增，国内AI学习机头部品牌大多采用自研模型+接入DeepSeeK提升产品力 [1] 公司AI产品进展 - 体育教育AI解决方案截至24年底覆盖27个省份、91个地市、近千所学校，服务近百万师生，体考业务覆盖全国10个省份等多地及400+考点 [2] - 理化生实验AI解决方案针对传统考试痛点，已在黑龙江、陕西、甘肃等省份应用 [2] - 英语AI解决方案to G端推出佳发教育英语听说AI新机考解决方案，to C端推出AI英语学习助手“小灵老师” [2] - 携手华为联合发布教育考试智能体应用基座解决方案 [2] 公司评级与盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为0.35/1.40/1.76亿元，同比分别为 - 73.1%/297.6%/25.6% [2] - 采用可比公司估值法，给予佳发教育2025年41倍PE，目标市值57亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [2]

纪要涉及的公司 佳发教育（加法教育）[1][2] 纪要提到的核心观点和论据 - **战略布局**：加法教育在AI和教育领域战略布局集中在考试业务和智慧教育，核心业务为考务管理，近年在教学管理和特色学科与AI结合布局较多[3] - **英语听说领域产品服务**：为学校提供考试测评软件，涵盖考务组织管理、智能评分、自动生成命题题库资源等服务；开发针对C端学生的APP和小程序“灵宇通”，含单词学习等模块且与主流教材同步[4] - **灵宇通亮点**：内容与主流教材单元主题同步且本地化；有智能评分系统及练习报告生成功能；个性化学习路径设计；通过GBC联动模式积累十几万C端付费用户；价格200 - 300元/年；融合大语言模型生成式AI技术[5] - **C端产品推广方式**：采用GBC联动模式，占据政府考试市场后基于考试要求推广C端产品，积累十几万C端付费用户，同时孵化新团队拓展纯C端市场并计划推更多产品[6] - **灵宇通功能**：教师端可布置及批改听力口语作业；学生端分学习、布置、备考及个人情况四大模块，学习模块同步教学，布置模块与教师联动，备考模块针对本地听说考试题库训练[7] - **商业模式优势**：GBC联动模式利用政府资源推动C端市场；自研引擎技术提升竞争力；B端经验精准把握C端需求；孵化新团队拓展纯C端市场提供增长动力[8] - **听说考试产品提分方式**：通过详细答题分析和评分系统，对学生回答的流利度、完整度和准确度评分，标注发音不准确处，解析详细，适用于公办学校难一对一辅导场景[9] - **佳发教育产品功能**：有词语读记、配音等趣味性功能，读单词有领读和速读模式，有课文跟读和AI对话功能[10] - **领域通AI对话功能作用**：实时识别学生发音并提供即时反馈，引导学生对话，有AI示范朗读和翻译功能，还有趣味配音功能，能针对性训练学生，老师反馈及时[11] - **领域通英语学习功能**：提供实时发音识别、AI示范朗读、翻译、趣味配音、备考套卷等功能，构成全面有效的英语学习平台[13] - **领域通其他学科应用**：应用于拍照搜题、作文批改等，提高学生自主学习效率，计划测试主流价格带学习机产品展示硬件性能和学科应用效果[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

业绩预告基本信息 - 业绩预告期间为2024年1月1日至2024年12月31日[2] - 业绩预告未经会计师事务所预审计，但公司与年审会计师事务所在业绩预告方面无分歧[3] - 业绩预告是财务部门初步核算结果，未经审计机构审计[5] - 经审计的2024年度业绩具体财务数据将在2024年年度报告中详细披露[5] 业绩数据情况 - 2024年归属于上市公司股东的净利润盈利3000 - 4000万元，较上年同期下降69.47% - 77.11%[2] - 2024年扣除非经常性损益后的净利润盈利2918 - 3918万元，较上年同期下降69.11% - 76.99%[2] 业绩影响因素 - 受市场有效需求不足、部分项目延期影响，智慧考试业务销售收入同比下降[4] - 公司持续对AI及自主可控等新产品研发投入和市场推广，处于市场储备和拓展初期[4]

股份转让 - 2024年9月23日，袁斌和西藏德员泰向钎镱基金转让23,171,845股，占总股本5.8%[2] 价款支付 - 原协议过户后付首笔48,869,421元，剩余114,028,649元一年内付[3] - 补充协议过户后30日内付全部162,898,070元[3] 协议情况 - 原协议成立，补充协议生效，转让合规[3][5] - 转让不影响控制权、治理和经营[5] - 转让需深交所确认，能否完成不确定[5]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为77,709,727.46元，同比下降40.67%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为338,034,725.57元，同比下降22.47%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为7,508,969.84元，同比下降72.80%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为50,255,913.21元，同比下降56.62%[1] - 公司2024年第三季度营业收入为338,034,725.57元，同比下降22.48%[15] - 公司2024年第三季度净利润为47,393,602.08元，同比下降59.16%[15] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为11,071,639.82元，同比下降87.93%[8] - 投资活动产生的现金流量净额为-223,461,910.20元[17] - 筹资活动产生的现金流量净额为-23,424,703.80元[18] 资产负债 - 公司2024年第三季度末货币资金为402,951,576.18元，较上年度末下降36.85%[6] - 公司2024年第三季度末交易性金融资产为224,001,449.80元，较上年度末增加2139.69%[6] - 公司2024年第三季度末开发支出为13,307,712.73元，较上年度末增加160.77%[6] - 公司流动资产978,408,055.95元,非流动资产440,059,096.28元,资产总计1,418,467,152.23元[12] - 公司流动负债为116,560,268.06元[12] - 公司2024年第三季度末流动负债合计为208,073,636.83元，较年初增加21.48%[13] - 公司2024年第三季度末归属于母公司所有者权益合计为1,194,153,952.16元，较年初下降2.34%[13] 费用 - 公司2024年第三季度管理费用为64,315,948.54元，同比增加49.68%[7] - 公司2024年第三季度研发费用为33,400,954.19元，占营业收入的9.88%[15] - 公司2024年第三季度销售费用为52,740,037.00元，占营业收入的15.62%[15] - 公司2024年第三季度管理费用为64,315,948.54元，占营业收入的19.04%[15] - 公司2024年第三季度财务费用为-10,905,646.14元，主要为利息收入[15] 其他收益 - 公司2024年第三季度其他收益为5,349,230.00元[15] - 公司2024年第三季度投资收益为-4,657,011.02元，主要为对联营企业的投资收益[15] 股东情况 - 公司普通股股东总数为17,735户,前10名股东持股情况如下[9]: - 袁斌持股29.43%,持股数量117,568,630股 - 凌云持股8.04%,持股数量32,140,839股 - 陈大强持股7.70%,持股数量30,753,080股 - 西藏德员泰信息科技有限公司持股6.34%,持股数量25,320,591股 - 公司无优先股股东[11] 经营情况 - 持续经营净利润为47,393,602.08元[16] - 归属于母公司股东的净利润为50,255,913.21元[16] - 销售商品、提供劳务收到的现金为399,386,535.68元[17] - 收到的税费返还为4,101,813.65元[17] - 购买商品、接受劳务支付的现金为243,962,524.93元[17] - 支付给职工及为职工支付的现金为100,160,096.93元[17] - 支付的各项税费为34,128,846.29元[17]

会议安排 - 公司第四届董事会第十三次会议通知于2024年10月22日发出[1] - 会议于2024年10月25日上午10:00召开[1] 会议情况 - 应出席董事7名，实际出席7名[1] - 审议并通过《2024年第三季度报告》[2] - 《2024年第三季度报告》表决结果：同意7票，反对0票，弃权0票[3]

会议信息 - 第四届监事会第九次会议通知于2024年10月22日发出[1] - 会议于2024年10月25日下午14:00召开[1] - 应出席监事3名，实际出席3名[1] 审议结果 - 会议审议并通过《2024年第三季度报告》[2] - 监事会认为报告合规且内容真实准确完整[2][3] - 表决结果为同意票3票，反对票0票，弃权票0票[5] 其他信息 - 《2024年第三季度报告》详见同日公告文件[4] - 备查文件为《第四届监事会第九次会议决议》[6] - 公告日期为2024年10月26日[7]

股份变动 - 陈大强因离婚分割1200万股给颜勤，占总股本3.0036%[3][4] - 2024年10月14日完成非交易过户[4] 股东情况 - 过户前后陈大强、颜勤持股及占比变化[5] - 过户后二人成第四、第五大股东[5] - 本次变动不涉及公司控制权变更[6]

权益变动情况 - 因离婚财产分割等，陈大强持股比例由8.3869%降至4.6940%，变动达3.6929%[14] - 陈大强拟将12,000,000股股份（约占总股本3.0036%）分割至颜勤名下[15] 持股数量变化 - 权益变动前，陈大强持有32,763,080股，变动后为18,753,080股[14][15] - 离婚财产分割后，颜勤持有12,000,000股股份，约占总股本3.0036%[16] 其他信息 - 上市公司为佳发教育，代码300559[31] - 简式权益变动报告书日期为2024年9月25日[33]