关于"蓝晓转 02"转股价格调整的公告 核心观点 - 公司公告"蓝晓转 02"可转债因2024年度利润分配方案实施导致转股价格调整，调整后价格为59.68元/股，自2025年1月23日起生效 [7][8][9] 可转债发行基本情况 - 公司于2023年发行可转债5,460,645张，每张面值100元，发行总额54,606.45万元，债券代码123195，简称"蓝晓转 02"，2023年5月8日起在深交所挂牌交易 [1] 转股价格调整规则 - 转股价格调整公式涵盖派股、转增、增发、配股、现金分红等情形，具体计算保留小数点后两位 [2] - 调整触发条件包括股份回购、合并分立等可能影响可转债持有人权益的情形，公司将按公平原则制定调整方案 [3] 历次转股价格调整记录 1. **2022年度权益分配** - 每10股派现6.42元（含税）并转增5股，转股价从92.73元/股调整为61.39元/股，2023年6月26日生效 [3] 2. **2021年限制性股票激励首次归属** - 2023年10月向322名激励对象发行2,363,940股，总股本增至505,010,449股，转股价从61.39元/股调整为61.19元/股 [4][5] 3. **2023年度权益分配** - 每10股派现5.68元（含税），转股价从61.19元/股调整为60.62元/股，2024年7月24日生效 [5] 4. **2021年限制性股票激励二次归属** - 2024年11月向317名激励对象发行2,329,740股，总股本增至507,341,399股，转股价从60.62元/股调整为60.43元/股 [6] 5. **2024年前三季度权益分配** - 每10股派现1.19元（含税），转股价从60.43元/股调整为60.31元/股，2024年12月19日生效 [6] 6. **2021年限制性股票激励预留归属** - 2025年1月向85名激励对象发行323,750股，总股本增至507,665,541股，转股价从60.31元/股调整为60.28元/股 [6] 本次调整详情 - **调整原因**：2024年度利润分配方案为每10股派现6.00元（含税），实际现金分红总额3.04亿元（含税），按总股本折算每股现金红利0.5993499元 [7][8] - **计算结果**：调整后转股价P1=P0-D=60.28-0.5993499=59.68元/股 [9]

权益分派 - 2024年年度权益分派以507,115,541股为基数，每10股派现金股利6元，分红总额304,269,324.6元[3] - 按总股本折算每10股现金红利为5.993499元，每股现金分红0.5993499元[3][15] - 股权登记日为2025年7月8日，除权除息日为2025年7月9日[9][10] - A股股东现金红利2025年7月9日划入资金账户[12] 价格调整 - “蓝晓转02”转股价格由60.28元/股调整为59.68元/股，7月9日生效[14] - 公司后续将对2021年限制性股票激励计划授予价格调整并公告[15] 其他 - 公司总股本507,665,541股，剔除回购股份550,000股后参与分红[3][8] - 通过深股通等持有的股东每10股派5.4元，个人股息红利税差别化征收[8]

可转债相关 - 公司发行蓝晓转02可转债5460645张，总额54606.45万元[3] - 蓝晓转02调整前转股价格60.28元/股，调整后59.68元/股，2025年7月9日生效[3][14] 转股价格调整 - 2023 - 2025年多次因派现、发行股份调整转股价格[7][8][9][10][11][12] 利润分配 - 2024年度每10股派现金股利6元，不送红股、不转增股本[13] - 权益分派股本基数507115541股，现金分红304269324.6元[14] 股本情况 - 截至公告披露日，总股本507665541股，回购专用账户持有550000股[13]

可转债情况 - 蓝晓转02转股期限为2023年10月23日至2029年4月16日，最新转股价格60.28元/股[3] - 2025年Q2，38张蓝晓转02完成转股，票面3800元转62股蓝晓科技股票[3] - 截至2025年Q2末，公司剩余可转债5459660张，票面总金额545966000元[3] - 公司发行可转债5460645张，面值100元，总额54606.45万元[3] 转股价格调整 - 2023年6月26日，转股价格由92.73元/股调为61.39元/股[5] - 2023年10月31日，由61.39元/股调为61.19元/股[6] - 2024年7月24日，由61.19元/股调为60.62元/股[7] - 2024年11月19日，由60.62元/股调为60.43元/股[8] - 2024年12月27日，由60.43元/股调为60.31元/股[9] - 2025年1月23日，由60.31元/股调为60.28元/股[10]

债券信息 - 债券代码为123195，简称为蓝晓转02[4] - 转股期限为2023年10月23日至2029年4月16日[4] 转股调整 - 暂停转股时间为2025年7月1日至2024年度权益分派股权登记日[4] - 恢复转股时间为2024年度权益分派股权登记日后第一个交易日[4] 价格调整 - 不同情况有对应转股价格调整公式[7] - 股份等变化依次调整转股价格并公告[8] - 影响持有人权益情形视情况调整转股价格[8]

可转债发行 - 发行546.0645万张可转换公司债券，募集资金54,606.45万元，净额53,986.73万元[5] - 每张面值100元，按面值发行，期限2023年4月17日至2029年4月16日[8][9] - 利率第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.10%、第四年1.80%、第五年2.50%、第六年3.00%[10] - 转股期2023年10月23日至2029年4月16日，初始转股价格92.73元/股[14][15] - 原A股股东可优先配售，约占发行总额的99.9958%[32] - 主体和债券信用评级均为A+，评级展望稳定，不提供担保[38][40] 业绩数据 - 2024年度营业收入25.5亿元，同比增长2.62%；归母净利润7.9亿元，同比增长9.8%[56] - 2024年盐湖提锂大项目收入1亿元，占比3.9%，较2023年下滑81.0%[56] - 2024年扣除盐湖提锂大项目后，基础业务收入24.5亿元，同比增长24.7%，占比96.1%[56] - 2019 - 2024年基本仓业务收入分别为6.3亿、8.2亿、10.8亿、16.4亿、19.7亿、24.5亿元[56] - 2024年扣非净利润74,502.37万元，同比增长2.99%[58] - 2024年末总资产608,514.09万元，同比增长6.85%；净资产391,464.66万元，同比增长13.89%[58] - 2024年末流动比率2.84倍，2023年末2.47倍；速动比率2.04倍，2023年末1.77倍[77] - 2024年母公司资产负债率43.38%，2023年末42.52%；合并口径35.47%，2023年末39.32%[77] 募集资金使用 - 2024年度投入募集资金9,949.88万元，累计投入32,701.38万元[65] - 新能源金属吸附分离材料生产体系扩建项目投资进度76.17%[65] - 新能源金属吸附分离技术研发中心项目投资进度37.17%[65] - 新能源金属吸附分离技术营销及服务中心建设项目投资进度20.52%[65] - 补充流动资金投资进度100.05%[65] - 2023年8月28日增加项目实施地点和实施主体，延长项目期限[66] - 2023年8月28日以募集资金置换自筹资金8393.92万元[67] - 2024年8月26日使用不超2亿元闲置资金现金管理，截止2024年末用4000万元[67] - 截止2024年末，未使用募集资金余额21571.15万元[67] 可转债利息与转股价格调整 - 2024年4月16日支付“蓝晓转02”第一年利息，票面利率0.40%[74] - 2025年4月17日支付“蓝晓转02”第二年利息，票面利率0.60%[74] - 2023年度利润分配后，可转债转股价格从61.19元/股调为60.62元/股[81][82] - 2024年7月11日触发转股价格向下修正条款，公司决定不修正[82] - 2024年11月19日，转股价格从60.62元/股调为60.43元/股[83] - 2024年前三季度利润分配后，转股价格从60.43元/股调为60.31元/股[84]

评级信息 - 本次跟踪评级主体/展望/债项/评级时间为A/稳定/A/2025年6月20日，前次为A/稳定/A/2024年6月21日，首次为A/稳定/A/2022年11月18日[8] - 评级机构预计公司信用质量未来12个月持稳[14] 财务数据 - 2022 - 2025年第一季度母公司货币资金分别为12.21亿、17.42亿、19.14亿、20.19亿元[16] - 2022 - 2025年第一季度合并口径总资产分别为45.71亿、56.95亿、60.85亿、62.76亿元[16] - 2022 - 2025年第一季度合并口径营业收入分别为19.20亿、24.89亿、25.54亿、5.77亿元[16] - 2022 - 2025年第一季度合并口径净利润分别为5.35亿、7.22亿、7.94亿、1.96亿元[16] - 2022 - 2025年第一季度合并口径毛利率分别为43.99%、48.67%、49.47%、50.79%[16] - 2022 - 2025年第一季度合并口径资产负债率分别为40.13%、39.32%、35.47%、34.15%[16] 业务情况 - 公司主要从事吸附分离材料和系统装置生产业务，吸附分离材料业务规模上升、盈利能力增强，系统装置业务收入同比收缩[31] - 2024年公司实现营业收入25.54亿元，同比增长2.62%，吸附分离材料收入同比增长27.61%，系统装置收入同比下降43.13%[37] - 2025年第一季度公司营业收入5.77亿元，同比下降8.58%，综合毛利率提升至50.79%[38] 产品数据 - 2022 - 2024年及2025年第一季度公司吸附分离材料业务收入分别为13.72亿元、15.56亿元、19.86亿元和4.60亿元，毛利率分别为43.97%、51.13%、52.85%和52.92%[39] - 公司树脂类吸附分离材料设计总产能为5.00万吨/年，2024年末产量65,709.29吨，2025年第一季度末产量15,904.53吨[40][41] - 2024年公司树脂类吸附分离材料产能利用率达131.42%，2025年第一季度产量同比增长23.59%[42] 项目情况 - 新能源金属吸附分类材料生产体系扩建项目建成后预计年收入18.23亿元，税后内部收益率23.78%，静态投资所得税后回收期5.93年[25] - 新能源金属吸附分类材料生产体系扩建项目新增锂吸附剂生产能力1.2万吨/年及4万吨/年碳酸锂盐湖提锂项目所需系统装置生产能力[24] - 新能源金属吸附分离技术营销及服务中心建设项目在八地设立营销及服务中心[24] 风险提示 - 公司面临新增产能释放、国际业务拓展、资金周转、安全环保、债券未转股及回售等风险[15] - 公司出口美国部分产品关税税率2025年提升，相关法规政策不利变化或影响业绩[92] 其他信息 - 2024年公司环保投入2801.64万元，采购残障人士福利企业工服金额为72.34万元，2016年以来累计采购404.37万元[93] - 截至2025年3月末，寇晓康和高月静合计持股比例为37.29%，合计质押1691万股，占其所持股份比例合计8.94%[94] - 公司涉及2起未决诉讼，一起要求偿还赔偿款5350万元，另一起反诉要求支付违约金1755.60万元[96] - 2024年公司关联采购8060.27万元，关联销售3402.80万元，年末应收关联方款项余额2077.60万元，应付关联方款项余额3.10亿元[97]

诉讼案件核心信息 - 陕西省西安市雁塔区人民法院一审判决三达膜需向蓝晓科技支付合同价款4828 69万元及逾期违约金 同时驳回三达膜全部反诉请求 [2] - 三达膜明确表示将提起上诉 诉讼因盐湖提锂项目引发 已引发市场对产业链上下游合同履约风险的广泛关注 [2] 纠纷溯源 - 2022年3月三达膜与蓝晓科技签署《5000吨电池级碳酸锂吸附设备供货及安装施工合同》 合同金额1 14亿元 占蓝晓科技2021年营收的9 54% [3] - 蓝晓科技认为三达膜未按约付款 于2025年2月申请财产保全 冻结三达膜5861 15万元资产 导致后者两个募集资金账户被冻结 [3] - 三达膜反诉称蓝晓科技存在违约行为 包括未能按期完成吸附剂安装及所供货商品与合同约定不一致 反诉金额合计约3873万元 [3] 一审判决结果 - 2025年5月8日法院一审判决三达膜需向蓝晓科技支付4828 69万元及逾期付款违约金 同时驳回三达膜全部反诉请求 [4] - 法院认定蓝晓科技已按合同约定完成吸附设备安装 三达膜应履行支付义务 三达膜提出的工期延误及设备质量问题因证据不足未获支持 [4] - 三达膜表示不服判决 将在收到判决书后十五日内提起上诉 公司强调诉讼暂不会对日常经营产生重大不利影响 [4] 行业背景 - 盐湖提锂行业从狂热到寒冬 电池级碳酸锂价格从2022年59万元/吨跌至2023年后6 5万元/吨左右 价格暴跌导致部分项目跌破成本线 产能扩张周期延长 [5] - 项目业主金昆仑锂业涉及42条经营纠纷提示信息 包括股东出资纠纷 公司决议纠纷等 [6] 财务影响 - 蓝晓科技相关项目因诉讼纠纷尚未确认收入 2024年公司盐湖提锂系统装置实现营业收入0 99亿元 较上年同期下降 [7] - 三达膜募资账户遭冻结 涉及金额数千万元 2025年一季度经营活动现金流净额同比下降78 38% 仅为1218 99万元 [7] - 三达膜因另一工程施工合同纠纷被申请仲裁 涉案金额3409万元 蓝晓科技因内蒙古通威高纯晶硅有限公司事故责任认定被提起诉讼 要求偿还5350万元赔偿款 [7] 未来走向 - 三达膜将提起上诉 二审结果对双方资金压力及项目收入确认具有关键影响 [8] - 诉讼已对双方造成深远影响 盐湖提锂产业链需在合同条款中明确风险分担机制 加强履约监管 [8]

市场推广与品牌影响力 - 公司注重市场推广，通过参加专业展会、行业会议、线上官网、微信公众号等形式宣传，提升品牌影响力 [2] - 可通过发布行业解决方案白皮书、建设线上虚拟展厅、与SGS共建第三方检测认证平台等提升市场开拓效率 [5] 生产与数字化建设 - 公司主业专注吸附分离材料及解决方案，注重提升生产数字化、智能化水平，以经营数据分析改进生产等环节 [3] - 可通过MES与ERP深度集成、AI视觉检测、数字孪生技术等提升生产透明度，部署5G专网支持设备互联 [3] 业务合作与项目进展 - 与湖南友立储能合作开发超短流程电解液，日产1吨硫酸氧钒工业产线6月底投产，年底3000吨产线预计达产 [3] - 石煤提钒工艺流程优化取得进展，中试项目顺利，具体项目信息关注公司公告 [3] 运营与风险管理 - 2024年存货周转天数延长至180天，可通过需求预测模型升级、建立供应商VMI模式、应用数字孪生技术等降低运营风险，暂无供应链金融保理业务计划 [4] - 2024年系统装置业务收入同比增长85%，安装调试成本占比超25%，可通过模块化设计、远程运维平台建设、与施耐德电气共建数字化交付体系等提升项目盈利能力，暂无开发AR远程指导系统计划 [4] 销售与市场开拓 - 2024年销售费用率同比上升至11.5%，新客户转化率仅18%，可通过发布白皮书、建设虚拟展厅、共建检测认证平台等提升市场开拓效率，建立客户成功管理体系增强粘性 [5] 各领域业务情况 生命科学领域 - 2024年生命科学领域收入占比提升至29%，多肽固相合成载体毛利率35%，可通过开发新型载体、规模化生产mRNA疫苗纯化层析介质、与药明康德共建平台等抢占市场先机，部分产能采用GMP标准建设，Protein - A产品完成DMF认证 [5] 吸附分离材料领域 - 2024年吸附分离材料毛利率同比下滑3.2个百分点至48.5%，盐湖提锂系统集成业务收入激增150%，可通过均粒树脂技术升级、设备国产化替代、共建实验室等巩固技术壁垒，继续强化研发和产业化 [6] 水处理与超纯化业务 - 2024年水处理与超纯化业务收入同比增长20%，电子级树脂毛利率28%，可通过开发18nm芯片制程用抛光树脂、核级树脂国产化替代、共建实验室等提升产品附加值，依托喷射法均粒技术有标志性突破，与头部客户形成长单合同 [7] 锂电回收领域 - 2024年欧盟《新电池法》对锂回收提出95%回收率要求，可通过提升锂吸附剂选择性、优化退役电池预处理工艺、参与国际碳足迹认证等对冲政策风险，建立电池回收碳减排计量系统 [7] 金属资源领域 - 2024年湿法冶金业务收入中钴回收占比超60%，锰回收业务仅占15%，可通过开发新型螯合树脂、完善退役锂电池全组分回收工艺、共建动力电池回收联盟等完善金属资源循环体系，未参与相关联盟 [8] - 2024年金属资源领域收入中盐湖提锂占比达72%，红土镍矿提镍业务仅占8%，可通过萃取树脂升级、优化高压酸浸工艺、共建实验室等拓展业务版图，吸附分离技术用于红土镍矿提镍已产业化 [9] 海外业务 - 2024年海外收入占比达38%，应收账款周转天数延长至125天，可通过提升信用保险覆盖比例、建立区域客户信用评级体系、合作跨境保理业务等改善现金流，未在东南亚设立仓储中心 [10] 环保化工领域 - 2024年环保化工领域收入中VOCs治理占比下降至35%，二氧化碳捕集业务增长180%，可通过开发新型胺基吸附剂、优化烟气预处理系统、共建示范项目等抢占碳减排市场，开发直接空气捕集（DAC）吸附材料 [11] 供应链领域 - 2024年供应链安全面临挑战，可通过与万华化学共建实验室、认证国内色谱柱厂商、与中石化共建产线等降低断供风险，建立战略物资安全库存预警机制，供应链绝大多数原料已国产化 [12] 财务与现金流管理 - 2024年应收账款中系统装置项目占比达65%，质保金回收周期长达24个月，可通过项目履约保函替代部分质保金、建立设备健康管理系统、与平安产险合作产品质量保险等优化现金流，暂无开发区块链技术实现质保金追溯计划 [11] - 通过缩短收款账期、扩大收入来源加速现金流入，延长付款周期、控制支出降低现金流出，提高现金流动性 [11] 研发与技术创新 - 2024年研发投入强度达9.8%，专利实施率不足45%，可通过建立三级创新机制、与中科院过程所共建工程研究中心、引入IPD流程等缩短技术转化周期，设立专项基金孵化高价值专利组合 [9] 项目成本与产能规划 - 结则茶卡盐湖项目首条3300吨产线处于调试阶段，万吨级产线在建，具体生产成本待全面工业化投产后关注公告 [13] - 国能矿业结则茶卡项目首条3300吨产线调试中，万吨产线预计年内建成，进一步产能规划关注公司公告 [14]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为买入，原评级也是买入，板块评级为强于大市 [2] 报告的核心观点 - 公司业绩稳健增长，看好公司吸附材料业务持续发展，维持买入评级 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月的绝对涨跌幅分别为-3.0%、3.2%、-3.9%、-6.5%，相对深圳成指涨跌幅分别为-3.9%、-1.0%、1.4%、-12.5% [3] 公司基本信息 - 发行股数507.67百万，流通股306.63百万，总市值23,007.40百万人民币，3个月日均交易额181.92百万人民币，主要股东寇晓康持股24.38% [3][4] 财务数据 - 2024年营收25.54亿元，同比+2.62%；归母净利润7.87亿元，同比+9.79%；24Q4营收6.62亿元，同比-27.40%，环比+10.89%；归母净利润1.91亿元，同比-4.04%，环比-0.79%；25Q1营收5.77亿元，同比-8.58%，环比-12.91%；归母净利润1.93亿元，同比+14.18%，环比+1.22% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.87/12.00/14.54亿元，每股收益分别为1.94/2.36/2.86元，对应PE分别为23.3/19.2/15.8倍 [6] 业务分析 - 2024年盐湖提锂大项目收入0.99亿元，同比-80.96%；基础业务收入24.55亿元，同比+24.71% [9] - 2024年吸附材料总产量6.57万吨，同比+33.40%，销量6.37万吨，同比+33.60%，收入19.86亿元，同比+27.61% [9] - 各板块2024年收入情况：金属资源板块2.56亿元，同比+30%；生命科学板块5.68亿元，同比+28%；水处理与超纯化板块6.88亿元，同比+34%；化工与催化板块2.02亿元，同比+42%；节能环保板块1.81亿元，基本持平 [9] 项目进展 - 截至2024年已完成及在执行盐湖提锂产业化项目合计碳酸锂/氢氧化锂产能10万吨，2025年国投罗钾项目吸附材料及系统装置一季度交付，国能矿业结则茶卡项目首条产线试运行顺利 [9] 海外业务 - 2024年实现海外收入6.55亿元，同比+45.1%，海外市场已拓展覆盖到北美、欧洲、亚洲、南美、非洲等地区，2024年在美国设立全资子公司 [9]