报告核心观点 - 全球利率处于关键转变阶段，受政策变动影响，经济发展寻求突破，建议关注 AI+以及业绩增长确定公司的投资机会 [1] 全球多国央行谨慎宽松，观望情绪浓厚 欧洲央行持续降息，接近宽松周期尾声 - 2024 年 6 月以来欧洲央行持续降息，截至 2025 年 6 月累计八次降息，利率下调 25 个基点，从 2023 年 9 月 20 日最高点回落，6 月 11 日存款、主要再融资操作、边际贷款利率分别下调至 2.00%、2.15%和 2.40%，行长称宽松周期接近尾声 [11] 美联储降息节奏转为谨慎态度，后续需密切观察美联储决议 - 6 月 19 日美联储宣布联邦基金利率维持在 4.25%-4.5%不变，连续四次维持不变，美国经济前景不确定性减弱但仍偏高，延续“高位观望”策略，通胀数据影响降息节奏，委员会内部观点分裂，后续降息需观测特朗普政策和通胀率变动 [13] 中国央行结构性宽松为主，短线利率先稳后缓 - 中国执行“逆周期、超常规、适度宽松”策略，5 月下调一年期 LPR 至 3.00%，五年期以上 LPR 至 3.5%，5 月 15 日下调 RRR0.5 个百分点至 7.5%释放 1 万亿长期流动性，后续将综合运用多种工具进行“结构性宽松” [16] 美股 AI 应用公司业绩密集超预期，建议关注 AI 下游应用机会 AI 应用在 B 端逐渐放量，部分公司在报表端逐渐体现 - 基于垂类场景打造的 AI 壁垒高，已在报表体现对收入利润及成本端的优化，如教育、广告营销、电商等领域 [19] - 多邻国大模型 AI 教学实现“因材施教”，2025 年 Q1 总收入 2.307 亿美元同比增长 38%，归母净利润 3513 万美元增长 30%，日活跃用户 4660 万同比增长 49%，月活跃用户突破 1.302 亿同比增长 33% [21][22] - Applovin 通过 AI 算法加持的 AXON 平台提升广告撮合效率，2025 年 Q1 收入 14.84 亿美元同比增长 40.25%，归母净利润 5.76 亿美元同比增长 144.06% [25][27] - 赛富时 2025 年 Q1 业绩发布，AI 进展迅速，单季度营业收入 98.3 亿美元同比增长 7.6%，订阅与支持服务收入 93 亿美元同比增长 12%左右，Agentforce 已处理超 380000 次对话，解决率达 84% [30] 自动驾驶与机器人是端到端大模型的终极落地场景：基于 AI 大模型的端到端自动驾驶有望成为主流方案 - 现阶段量产的自动驾驶解决方案以模块化架构为主，端到端自动驾驶将多个小模型整合成一个“大模型”，是自动驾驶的终极目标 [36][39] - Transformer 的 Attention 机制是基础，增强了算法泛化和上下文感知能力，是 self-attention 机制的基础 [39][45] - Transformer 机制通过 BEV 将汽车视觉感知由 2D 向 3D 跨越，BEV+transformer 可虚拟出感知世界坐标系，完成感知和预测任务 [48][51] - 多模态大模型赋能端到端训练，强化学习+transformer 或解决 FSD 长尾问题，有望成为自动驾驶终极解决方案 [52][55] 人形机器人：产业化进程加速，有望成为 AI 大模型的终极应用形式 - 特斯拉人形机器人产业化落地有望加速，2025 年开始“限量生产”Optimus，预计明年有数千个运行，未来出货量有望突破百万台，单价降至 2 万美元以下 [56] - 近期国内外机器人领域动作频频，荣耀确认进军机器人业务，浦东发布具身智能产业支持 16 条政策，国家邮政局提出加快邮政业科技发展 [65][66][67] 估值处于中高位，建议关注优质成长股投资机会 - 截至 2025 年 6 月 19 日，国证 2000 和创业板指数的 PE-TTM 分别是 29.41 倍/31.08 倍，处于历史中高分位，在全球宽松政策背景下，中小盘估值修复但整体不高于历史均值，有长期投资价值 [68] 推荐标的 蓝晓科技：基本仓业务稳健增长，盐湖提锂大项目有所拖累 - 2025 年第一季度总营业收入 5.77 亿元同比下降 8.58%，归母净利润 1.93 亿元同比增长 14.18%，扣除盐湖提锂业务后基础业务收入 24.5 亿元同比增长 24.7% [73] - 金属资源、生命科学、水处理与超纯化等板块占比较高且增速较快，海外收入大幅增长，国际化布局持续兑现 [74][77] 春风动力：24 年业绩增长强劲，全球化以及高端化战略持续推进 - 2024 年全年收入 150.38 亿元同比增长 24.18%，归母净利润 14.72 亿元同比增长 46.08%，2025 年一季度收入 42.5 亿元同比增长 38.86%，归母净利润 4.15 亿元同比增长 49.6% [78] - 四轮车稳居龙头地位，中高端新品有望高速增长，两轮车国内外收入均高速增长，极核电动收入增速高达 414.15%，有望成为新增长极 [79][80] 五洲新春：持续优化产品，推进高端精密丝杆产业落地 - 2024 年营收增长 5.10%，利润下滑受海外业务影响，2025 年 Q1 盈利能力有所修复 [82][83] - 公司围绕核心技术创新，推进高精密丝杠产业化落地，有望成为新的增长极 [83] 捷顺科技：业绩有望反转，新业务未来可期 - 2025 年 Q1 收入 3.05 亿元同比增长 27.52%，归母净利润 158 万元实现由负转正，新业务起量预计持续快速增长 [84] - 云托管业务、智慧停车运营业务、停车资产运营业务均有增长，“捷停车”进入鸿蒙生态，打开智慧停车成长空间 [85][86] 金沃股份：轴承套圈业务稳健增长，丝杆业务未来可期 - 2024 年轴承套圈业务收入 10.94 亿元同比增长 15.79%，绝缘轴承套圈产品处于送样阶段，未形成规模化收入 [87] - 公司加大丝杠投入，当前丝杠产品占比小，未来潜力大 [88][89] 万通智控：NLP 成功认证推动车联网发展，TPMS 迎来新机遇 - NLP 传感器被大量采用，车联网远程信息管理系统已批量安装使用，后续进入放量阶段 [90] - TPMS 业务稳定增长，海外市占率约 6%预期增速上行，国内后装市场进入更换周期，看好国内市场发展 [90] - 软管业务与气门嘴业务保持稳定 [91] 微光股份：24 年业绩恢复增长，看好公司新产品发展 - 2024 年全年收入 14.09 亿元同比增长 11.12%，境外收入 7.72 亿元同比增长 15.2%，境内收入 6.37 亿元同比增长 6.5% [92] - 伺服电机收入 1.07 亿元同比增长 18.97%，政策鼓励有望推动业务增长 [92] - 公司完成多款新产品开发和量产，重视研发投入，理财产品短期内影响利润，不影响正常经营，看好未来发展 [93][94]

公司信息 - 证券代码为300487，简称为蓝晓科技[1] - 债券代码为123195，简称为蓝晓转02[1] 债券转股 - 蓝晓转02转股期限为2023年10月23日至2029年4月16日[3] - 2025年7月1 - 8日暂停转股，9日恢复[3][4] - 因2024年度权益分派暂停转股[3]

减肥药概念板块表现 - 截至7月7日收盘，减肥药概念下跌1.10%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内17只个股上涨，涨幅居前的有泰恩康（4.12%）、*ST三圣（3.21%）、蓝晓科技（2.31%） [1] - 跌幅居前的个股包括科兴制药、一品红、甘李药业 [1] 资金流动情况 - 减肥药概念板块获主力资金净流出6.83亿元 [2] - 33只个股获主力资金净流出，8只净流出超3000万元 [2] - 净流出资金居首的是科兴制药（1.16亿元），其次为翰宇药业（1.12亿元）、甘李药业（1.09亿元）、恒瑞医药（8754.75万元） [2] - 主力资金净流入居前的个股包括泰恩康（3443.14万元）、众生药业（2374.89万元）、常山药业（2084.23万元） [2][4] 个股涨跌幅及换手率 - 科兴制药今日跌幅14.19%，换手率7.99% [2] - 翰宇药业涨幅2.11%，换手率22.33% [2] - 甘李药业跌幅3.88%，换手率2.68% [2] - 恒瑞医药跌幅1.15%，换手率0.45% [2] 其他概念板块表现 - 中船系涨幅5.23%，位居涨幅榜首位 [2] - 生物质能发电涨幅2.83%，2025中报预增涨幅2.77% [2] - 重组蛋白跌幅1.42%，CRO概念跌幅1.07% [2]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 今年以来行业受关税政策、原油价格波动影响大 7月建议关注安全监管政策和供给端对农药及中间体行业的影响、上半年“抢出口”致部分公司业绩波动、自主可控背景下的电子材料公司、分红派息稳健的能源企业 中长期推荐关注油气开采、新材料、龙头公司及高景气度子行业等投资主线 [2][6][12] 相关目录总结 本周化工行业投资观点 - 本周100个化工品种中25个价格上涨 56个下跌 19个稳定 39%产品月均价环比上涨 55%下跌 6%持平 涨幅居前为甲乙酮等 跌幅居前为草铵膦等 WTI原油周均价环比升1.50% 布伦特升0.78% NYMEX天然气期货收盘价周跌8.83% 7月4日碳酸锂-电池级参考价比7月1日涨0.59% [6][11] 投资建议 - 截至7月6日 SW基础化工市盈率22.52倍 处历史96.70%分位数 市净率1.92倍 处46.65%分位数 SW石油石化市盈率11.02倍 处77.37%分位数 市净率1.15倍 处47.67%分位数 推荐中国石油等公司 建议关注中海油服等公司 [6][12] 7月金股：卫星化学 - 2024年营收456.48亿元 同比增10.03% 归母净利润60.72亿元 同比增26.77% 四季度营收和归母净利润同比环比均增长 业绩略超预期 轻烃一体化优势提升 维持买入评级 [13] - 2024年原材料价格稳定 乙烷裂解制烯烃装置盈利好 销售毛利率和净利率同比提升 四季度归母净利润创新高 销售毛利率和净利率环比提升 [14] - 2024年化学品及新材料销量提升 功能化学品和高分子新材料营收和毛利率同比提升 丙烯酸等产品出口居前列 境外营收和占比同比大增 经营业绩有望向好 [15] - 2024年平湖基地多碳醇项目投产 巩固丙烯酸及酯产业优势 加快新建产能建设 新产品入市 一体化优势增强 运营效率有望提升 [16] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为70.13亿、95.67亿、114.35亿元 每股收益分别为2.08元、2.84元、3.39元 [17] 7月金股：安集科技 - 2024年营收18.35亿元 同比增48.24% 归母净利润5.34亿元 同比增32.51% 25Q1营收和归母净利润同环比均增长 拟每10股派4.5元现金分红 [19] - 2024年及25Q1业绩高增长 2024年营收和归母净利润增长因市场覆盖率拓展、客户用量上升、新产品新客户导入 毛利率提升因产品结构多元化和生产效率提升 净利率下降 期间费用率下降 25Q1业绩增长 毛利率下降 净利率上升 [20] - 2024年抛光液收入增长 全球市占率逐年提升 多款产品验证和销售进展顺利 25Q1产品营收稳健增长 [21] - 2024年功能性湿电子化学品收入增长 毛利率提升 清洗液全球市占率约4% 电镀液及添加剂业务进展顺利 25Q1产品营收同比大增 电镀液产品覆盖按计划进行 [22] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.48亿、9.48亿、11.78亿元 每股收益分别为5.79元、7.34元、9.12元 [23] 本周关注 要闻摘录 - 6月30日辽阳石化10万吨/年尼龙66项目中交 总投资12.1亿元 2024年3月开工 形成完整产业链 补齐中国石油尼龙产业链 [25] - 我国首个天然气全链条多工况深冷处理厂在四川投产 采用自主研发技术 每年处理20亿立方米天然气 冷量利用和资源回收率达95% 为开发非常规气田和构建工艺体系迈出重要一步 [25][26] 公告摘录 - 百川股份董事长被立案调查并留置 中盐化工竞拍获天然碱矿普查探矿权 上纬新材控股股东筹划重大事项致控制权可能变更 股票停牌 南京聚隆公布限制性股票激励计划草案 [29] - 天晟新材子公司转让兴岳资本股权 不再从事证券业务 恒通股份子公司收购股权开展LNG业务 杭州高新筹划控制权变更 股票停牌 [30] - 同益中多位高管拟减持股份 海正生材、岳阳兴长大股东拟减持股份 普利特出资设子公司并投资建设基地 [31][32] 本周行业表现及产品价格变化分析 - 本周100个化工品种中26个价格上涨 55个下跌 18个稳定 41%产品月均价环比上涨 53%下跌 6%持平 涨幅居前为甲乙酮等 跌幅居前为草铵膦等 [34] - 本周国际油价小幅上涨 WTI原油收盘价周涨1.50% 布伦特涨0.78% 美国原油产量、需求和库存有变化 后市油价面临压力但有支撑 宏观不确定性或加大波动 NYMEX天然气期货收盘价周跌8.83% 美国天然气库存有变化 后市供需或紧张 价格可能震荡 [35] 重点关注 TDI价格上涨 - 本周TDI价格上涨 7月6日市场均价12013元/吨 较上周涨7.02% 较去年同期降11.51% 整体开工率71%左右 部分装置检修或停车 需求端短期难改善 原料价格下行 毛利润较去年低 毛利率7.45% 后市价格预计窄幅震荡 [36] 丙烯酸价格上行 - 本周丙烯酸价格上行 7月6日市场均价7100元/吨 较上周涨3.65% 较上月涨7.58% 较去年同期涨14.52% 部分装置检修或故障停车 国内胶带母卷生产企业开工率略降 毛利润环比提升 毛利率16.96% 后市价格预计小幅波动 [37]

分红派息方案 - 以公司现有总股本507,665,541股剔除回购专用证券账户中已回购股份550,000股后的股本507,115,541股为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币6.00元(含税)，不送红股，不以资本公积金转增股本 [1] - 实际现金分红总额为人民币304,269,324.60元 [1] - 按总股本折算的每10股现金红利为5.993499元（保留六位小数） [1][4] 权益分派实施细节 - 股权登记日为2025年7月8日，除权除息日为2025年7月9日 [3] - 分派对象为截止2025年7月8日下午深圳证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司登记在册的公司全体股东 [3] - 现金红利将于2025年7月9日通过股东托管证券公司直接划入其资金账户 [3] 税务处理 - 通过深股通持有股份的香港市场投资者、QFII、RQFII以及持有首发前限售股的个人和证券投资基金每10股派5.400000元 [2] - 持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的个人股息红利税实行差别化税率征收 [2] - 持股1个月以内需补缴税款1.200000元/10股，持股1个月至1年补缴0.600000元/10股，持股超过1年不需补缴税款 [3] 可转债转股价格调整 - 公司可转换公司债券（蓝晓转02，债券代码123195）的转股价格由原来的60.28元/股调整为59.68元/股 [4] - 调整后的转股价格于2025年7月9日生效 [4] 除权除息参考价计算 - 除权除息参考价=股权登记日收盘价-按总股本折算每股现金分红（0.5993499元/股） [1][4]

关于"蓝晓转 02"转股价格调整的公告 核心观点 - 公司公告"蓝晓转 02"可转债因2024年度利润分配方案实施导致转股价格调整，调整后价格为59.68元/股，自2025年1月23日起生效 [7][8][9] 可转债发行基本情况 - 公司于2023年发行可转债5,460,645张，每张面值100元，发行总额54,606.45万元，债券代码123195，简称"蓝晓转 02"，2023年5月8日起在深交所挂牌交易 [1] 转股价格调整规则 - 转股价格调整公式涵盖派股、转增、增发、配股、现金分红等情形，具体计算保留小数点后两位 [2] - 调整触发条件包括股份回购、合并分立等可能影响可转债持有人权益的情形，公司将按公平原则制定调整方案 [3] 历次转股价格调整记录 1. **2022年度权益分配** - 每10股派现6.42元（含税）并转增5股，转股价从92.73元/股调整为61.39元/股，2023年6月26日生效 [3] 2. **2021年限制性股票激励首次归属** - 2023年10月向322名激励对象发行2,363,940股，总股本增至505,010,449股，转股价从61.39元/股调整为61.19元/股 [4][5] 3. **2023年度权益分配** - 每10股派现5.68元（含税），转股价从61.19元/股调整为60.62元/股，2024年7月24日生效 [5] 4. **2021年限制性股票激励二次归属** - 2024年11月向317名激励对象发行2,329,740股，总股本增至507,341,399股，转股价从60.62元/股调整为60.43元/股 [6] 5. **2024年前三季度权益分配** - 每10股派现1.19元（含税），转股价从60.43元/股调整为60.31元/股，2024年12月19日生效 [6] 6. **2021年限制性股票激励预留归属** - 2025年1月向85名激励对象发行323,750股，总股本增至507,665,541股，转股价从60.31元/股调整为60.28元/股 [6] 本次调整详情 - **调整原因**：2024年度利润分配方案为每10股派现6.00元（含税），实际现金分红总额3.04亿元（含税），按总股本折算每股现金红利0.5993499元 [7][8] - **计算结果**：调整后转股价P1=P0-D=60.28-0.5993499=59.68元/股 [9]

权益分派 - 2024年年度权益分派以507,115,541股为基数，每10股派现金股利6元，分红总额304,269,324.6元[3] - 按总股本折算每10股现金红利为5.993499元，每股现金分红0.5993499元[3][15] - 股权登记日为2025年7月8日，除权除息日为2025年7月9日[9][10] - A股股东现金红利2025年7月9日划入资金账户[12] 价格调整 - “蓝晓转02”转股价格由60.28元/股调整为59.68元/股，7月9日生效[14] - 公司后续将对2021年限制性股票激励计划授予价格调整并公告[15] 其他 - 公司总股本507,665,541股，剔除回购股份550,000股后参与分红[3][8] - 通过深股通等持有的股东每10股派5.4元，个人股息红利税差别化征收[8]

可转债相关 - 公司发行蓝晓转02可转债5460645张，总额54606.45万元[3] - 蓝晓转02调整前转股价格60.28元/股，调整后59.68元/股，2025年7月9日生效[3][14] 转股价格调整 - 2023 - 2025年多次因派现、发行股份调整转股价格[7][8][9][10][11][12] 利润分配 - 2024年度每10股派现金股利6元，不送红股、不转增股本[13] - 权益分派股本基数507115541股，现金分红304269324.6元[14] 股本情况 - 截至公告披露日，总股本507665541股，回购专用账户持有550000股[13]

可转债情况 - 蓝晓转02转股期限为2023年10月23日至2029年4月16日，最新转股价格60.28元/股[3] - 2025年Q2，38张蓝晓转02完成转股，票面3800元转62股蓝晓科技股票[3] - 截至2025年Q2末，公司剩余可转债5459660张，票面总金额545966000元[3] - 公司发行可转债5460645张，面值100元，总额54606.45万元[3] 转股价格调整 - 2023年6月26日，转股价格由92.73元/股调为61.39元/股[5] - 2023年10月31日，由61.39元/股调为61.19元/股[6] - 2024年7月24日，由61.19元/股调为60.62元/股[7] - 2024年11月19日，由60.62元/股调为60.43元/股[8] - 2024年12月27日，由60.43元/股调为60.31元/股[9] - 2025年1月23日，由60.31元/股调为60.28元/股[10]

债券信息 - 债券代码为123195，简称为蓝晓转02[4] - 转股期限为2023年10月23日至2029年4月16日[4] 转股调整 - 暂停转股时间为2025年7月1日至2024年度权益分派股权登记日[4] - 恢复转股时间为2024年度权益分派股权登记日后第一个交易日[4] 价格调整 - 不同情况有对应转股价格调整公式[7] - 股份等变化依次调整转股价格并公告[8] - 影响持有人权益情形视情况调整转股价格[8]