报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司业绩呈现复苏态势,核心产品渗透率不断提升,黄花蒿花粉滴剂等新品不断放量,预计未来业绩有望实现较快增长 [3] - 国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大,公司是国内市占率超过80%的龙头企业 [4] 公司投资亮点 收入恢复性增长 - 粉尘螨滴剂实现收入7.01亿元,同比增长7.22% [3] - 黄花蒿花粉滴剂实现收入2057.05万元,同比增长87.53% [3] 研发管线持续丰富 - "悬铃木花粉"、"德国小蠊"、"猫毛皮屑"等点刺液处于上市许可阶段,期待明年商业化放量 [2] - "屋尘螨膜剂"、治疗IV型皮炎的贴剂等产品处于临床试验阶段,进一步丰富变态反应原制品产品管线 [2] 盈利能力保持稳定 - 2024Q1-Q3、24Q3公司整体毛利率分别为95.26%、95.70% [2] - 公司加大研发投入,2024Q1-Q3、24Q3研发费用分别为8786万元、2861万元,研发费率分别为12.03%、9.51% [2] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入为9.30、10.75、12.58亿元,同比增长9.64%、15.61%、16.96% [4] - 预计2024-2026年归母净利润为3.28、3.77、4.37亿元,同比增长5.77%、14.77%、15.98% [4] 风险提示 - 粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险 [4] - 黄花蒿粉滴剂推广不及预期的风险 [4] - 药品招标降价的风险 [4] - 粉尘螨滴剂竞争加剧的风险 [4]

公司和行业研究纪要总结 行业概况 - 该公司主营业务为过敏性疾病的诊断和治疗 [1][8] - 国内目前真正上市的过敏性疾病治疗产品只有该公司 [8] - 公司正在研发多个新产品,包括正在申报临床的品种和临床前研究的品种 [8] - 公司希望建立完整的产品梯队,涵盖即将上市、正在申报临床和临床前研究的品种 [8] 公司业绩分析 - 公司三季度业绩增速有所下降,主要受行业因素影响 [2] - 公司销售收入增长主要来自医院覆盖率提升和单体医院销售增长,但医院数量和单体医院销售天花板还不清楚 [14] - 公司未来希望通过新品种的上市,以及销售渠道的拓展(如线上)来提高销售收入占比 [7][10] 其他重要信息 - 公司正在研发第三个过敏性疾病的脱敏治疗产品,处于临床前阶段 [8] - 公司研发费用有所控制,但仍会持续投入以确保未来发展 [11] - 公司对未来发展持乐观态度,希望通过探索各种市场推广方式来提高增长速度 [12] 总的来说,该公司作为国内过敏性疾病治疗领域的领军企业,正在通过丰富的产品管线、销售渠道拓展等措施,努力提升业绩增长,保持行业领先地位。

经营业绩情况 - 2024年1-9月，公司实现营业收入730,238,304.07元，较上年同期增长8.38% [1] - 公司产品"粉尘螨滴剂"销售收入为700,513,594.48元，较上年同期增长7.22% [1] - "黄花蒿花粉变应原舌下滴剂"销售收入为20,570,536.02元，较上年同期增长87.53% [1] - 2024年1-9月，归属于上市公司股东的净利润为272,253,993.52元，较上年同期增长0.78% [1] 利润分配方案 - 公司董事会制定了2024年前三季度利润分配方案：向全体股东以每10股派发现金股利人民币1.00元（含税） [1] 研发管线 - 去年提交的"悬铃木花粉点刺液"、"德国小蠊点刺液"、"猫毛皮屑点刺液"三个点刺品种目前处于上市许可申请阶段 [2] - 2024年9月，公司获得国家药品监督管理局发出的《受理通知书》，由公司提交的"屋尘螨膜剂"（固体剂型）药物临床试验申请已获得正式受理 [2] - 公司还有豚草花粉、狗毛皮屑等几个点刺液品种处在临床试验阶段，以及诊断IV型变态反应的皮炎诊断贴剂处在临床试验阶段 [4] 产品优势 - "屋尘螨膜剂"为公司现有主导产品"粉尘螨滴剂"的升级产品，具有良好的舌下吸附性、更好的给药准确性、更优良的患者用药依从性 [2] 销售团队建设 - 公司今年开始选拔了一批年轻的销售经理，在各个区域里面承担更多的责任，相信这些销售干部的成长将会在未来逐步体现出更多的作用 [3] 点刺产品销售情况 - 点刺液产品的定位逐渐从脱敏产品的辅助产品转变到过敏原筛查手段，所以点刺液产品整体呈现了销售收入的增长 [3] - 但目前点刺液产品销售收入的基数还比较低，希望未来随着点刺液品种的不断丰富，对于系统化的过敏原筛查就更有利 [3] 未来发展方向 - 公司未来的发展方向包括：变态反应原制品、干细胞治疗药物、天然药物（抗耐药抗生素） [4] - 公司将继续稳扎稳打，踏实推进包括销售、研发等各项工作的进展，夯实公司高质量发展根基，推动公司基本面不断向好，进而更好的强化投资者回报 [1]

业绩数据 - 截至2024年9月30日累计提取法定公积金270,715,165.14元，超注册资本50%[1] - 2024年1 - 9月归属于上市公司股东净利润272,253,993.52元[1] - 截至2024年9月30日合并报表未分配利润1,437,966,005.06元[1] - 截至2024年9月30日母公司报表未分配利润1,663,055,237.03元[1] 利润分配 - 2024年前三季度以523,584,000股为基数分配利润[2] - 每10股派现1元（含税），共派现52,358,400元（含税）[2][3] - 不送红股，不进行资本公积金转增股本[2] - 方案符合规定，已通过审议，待股东大会批准[4][5]

会议情况 - 公司第五届董事会第九次会议于2024年10月23日召开，6位董事全出席[1] 报告审议 - 会议审议通过《公司2024年第三季度报告》[2][3] 利润分配 - 以2024年9月30日总股本523,584,000股为基数，每10股派1元现金股利，共派52,358,400元[4] - 《公司2024年前三季度利润分配的方案》待股东大会审议[4][5] 其他议案 - 会议通过《关于择期召开公司临时股东大会的议案》[6][7]

会议情况 - 公司第五届监事会第七次会议于2024年10月23日召开，3名监事全出席[1] - 会议审议通过《公司2024年第三季度报告》，3票赞成[2][3] - 会议审议通过《公司2024年前三季度利润分配的方案》，3票赞成，待股东大会审议[3][5] 利润分配 - 2024年前三季度以523,584,000股为基数，每10股派1元，共派52,358,400元[4]

新产品研发 - 公司屋尘螨膜剂药物临床试验申请获受理[1] - 屋尘螨膜剂是粉尘螨滴剂升级产品，有更好特性[5] 市场情况 - 获国家药监局批准全国上市的尘螨类脱敏药有3个[4] 不确定性 - 药品审评结果、临床试验结果及上市周期存不确定性[6] 时间信息 - 公告发布于2024年9月26日[8]

报告投资评级 - 报告给予"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024H1实现营收4.29亿元(+11.12%)、归母净利润1.49亿元(+0.42%)、扣非归母净利润1.42亿元(-0.69%) [5] - 公司毛利率维持高水平,但研发管理费用率有所上升 [5] - 公司重要产品如粉尘螨滴剂和黄花蒿花粉变应原舌下滴剂持续增长,新品研发也在持续推进 [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.65/4.34/5.14亿元,对应PE分别为24.1/20.2/17.1倍 [5] 财务数据总结 - 2024H1公司销售毛利率和净利率分别为94.95%(-0.01pct)和33.23%(-3.46pct) [5] - 2024H1公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为38.07%(-0.06pct)、7.84%(+1.05pct)和13.80%(+0.96pct) [5] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为988/1,155/1,353百万元,同比增长16.5%/16.9%/17.2% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为365/434/514百万元,同比增长17.7%/18.9%/18.5% [6] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为94.8%/95.3%/95.3%,净资产收益率分别为15.9%/16.5%/17.2% [6]

诉讼信息 - 诉讼涉案金额1096.130535万元及利息321.509351万元（暂计）[3] - 诉讼受理时间2024年9月5日[3] - 受诉法院为上海市浦东新区人民法院[3] 被告情况 - 被告一2015年2月13日减持44万股，占0.27%，均价39.70元/股[4] - 被告一承诺归还1370.163169万元，仅还274.032634万元[4][5] 其他诉讼 - 子公司涉小额诉讼案号（2024）皖1102民初4354号，金额33.24万元，一审中[8]

新产品和新技术研发 - 凯屹医药吸入用苦丁皂苷A溶液完成Ib期临床试验[1] - 各剂量组安全性良好，300μg剂量有支气管扩张作用[1][2] - 该溶液正开展II期临床试验，上市还需多环节[4] 未来展望 - 凯屹在研产品完善治疗方案，与现有产品协同[6] - 药物研发到上市周期长、结果不确定[7]