合作进展 - 2025 年 1 月公司升级为耐克战略合作伙伴，耐克开发产品和项目多，公司力争 2025 年实现中高速增长[1] - 2024 年与阿迪基本无销售，2025 年 3 月下旬部分订单量产，公司努力 2025 年实现较好销售额[1] 客户结构 - 公司前五大客户动态变化，不过度依赖单一第一大客户，客户群体多元[2] - 前五大、前二十大客户入围门槛稳步提升，客户层次升级且更优质[2] 汽车内饰品类 - 2024 年汽车内饰品类销售低基数、高增长，公司技术和竞争优势优良，服务品牌和定点项目增多[2] - 后续将整合销售渠道、加强销售力量，对延续良好态势充满信心[2] 毛利率变化 - 2017 年毛利率低点源于化工原材料涨价、“煤改气”项目、汇率波动[2] - 过去受多重非持续性因素影响，毛利率阶段性波动，难以反映真实经营水平[3] - 近年来推进客户和产品转型升级，品牌大客户增多，高毛利产品占比提高[3] - 2025 年第一季度毛利率达 26.81%，回归正常中枢区间[4] - 公司议价、竞争和获利能力提升，经营目标是实现最好利润[4] 环保方面 - 坚持“环保至上、绿色发展”理念，开发低碳环保工艺技术[5] - 通过技改升级提升能源利用效率，累计投入 2 亿多元引进环保技术和设备[5] - 获多项环保相关荣誉，连续 6 年高分通过国际 Higg FEM 环境模块认证[5] 水性无溶剂产品 - 产品在多领域实现应用，营收占比超 20%，2025 年复合技术入选工信部名单[6] - 一般水性、无溶剂产品价格和毛利高于普通产品[6] 安利越南生产线 - 正积极推进剩余 2 条生产线建设，计划下半年调试投产[6] - 2025 年以来产销量提高，经营业绩改善，计划停亏、减亏，力争盈利[6] 经营情况 - 2025 年二季度订单稳定，生产经营有序，受关税影响有限，整体经营向好[6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，给予2025年pe估值20倍，目标价23.4元 [2][11] 报告的核心观点 - 公司通过客户升级、产品升级带动业绩持续增长，一季度主营产品销售单价同比增长9.43%，高单价、高附加值产品占比提升 [3] - 2025 - 2027年EPS预计分别为1.17、1.48、1.75元，功能鞋材、汽车内饰、电子产品等领域增长势头良好 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 52周内股价区间为12.90 - 19.95元，总市值33.24亿元，总股本2.17亿股，流通A股2.16亿股，流通B股和H股均为0 [4] - 股东权益14.75亿元，每股净资产6.80元，市净率2.3，净负债率 - 17.12% [5] 股价表现 - 近1个月绝对升幅14%，相对指数升幅11%；近3个月绝对升幅 - 6%，相对指数升幅 - 0%；近12个月绝对升幅1%，相对指数升幅 - 5% [8] 财务情况 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为20亿元、24.03亿元、27.18亿元、31.35亿元、35.14亿元，净利润分别为7100万元、1.94亿元、2.53亿元、3.2亿元、3.81亿元 [10] - 2025年一季度实现营业收入5.55亿元，同比增长2.59%，归母净利润4642万元，同比增长12.47%，扣非净利润4442万元，同比增长17.47% [11] - 2025年第一季度毛利率达26.81%，回归至正常经营状态下的毛利率中枢区间 [11] 业务发展 - 2025年1月升级成为耐克的战略合作伙伴，2025年3月下旬阿迪达斯有部分订单量产；积极推进NB、UA鞋部、昂跑、HOKA等品牌认证 [11] - 2024年安利越南亏损1741.81万元，产能利用率约50%，2024年三季度以来产销量提高，公司计划2025年实现停亏、减亏，力争盈利 [11] 可比公司估值 - 美瑞新材2024 - 2026年EPS分别为0.18元、0.27元、0.48元，PE分别为96.4、65.1、36.7；华峰化学2024 - 2026年EPS分别为0.45元、0.56元、0.68元，PE分别为15.9、12.7、10.4；平均值PE分别为56.2、38.9、23.5 [13]

新产品和新技术研发 - “水性/无溶剂聚氨酯复合材料关键技术及产业化”项目获安徽省科技进步一等奖[1] - 项目由公司与安徽大学、合肥工业大学联合攻关，获国际发明专利授权1项[2] 其他新策略 - 公司承担超30项国家及省市科研和重大产业化项目[2] - 公司20次获得省市科技进步奖[2]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入24.03亿元，同比增长20.12% [3] - 归母净利润1.94亿元，同比增长174.19% [3] - 2024年上半年归母净利润同比增长幅度近百倍 [6] - 营收水平位于A股民营制造业前20%，利润水平位于前12% [3][11] 估值与市场表现 - 市值约30.57亿元，动态市盈率仅15倍左右 [3][10] - 同行业可比公司美瑞新材市值72亿元（市盈率90倍），红宝丽市值82亿元（市盈率超百倍） [10] - 公司认为估值偏低主要受美国加征关税心理影响，但实际业务影响有限 [3][13] - 直接出口美国产品销售额占比仅2.55%，间接出口占比不足0.3% [13] 越南子公司发展 - 安利越南2024年成为耐克、阿迪达斯供应商并通过耐克实验室认证 [6] - 截至2024年末累计亏损5037.44万元，主因验厂周期长、产销量未达盈亏平衡点 [6] - 计划2025年完成剩余2条生产线建设，形成年产1800万米产能 [7] - 目标2024年下半年单月盈利甚至全年盈利 [7] 行业与竞争优势 - 公司为全国最大生态功能性聚氨酯合成革及复合材料生产商 [3][6] - 行业空间广阔，公司全球综合排序居前列 [13] - 原材料进口自美国占比不足1.5%，供应链风险可控 [13]

股东会信息 - 公司于2025年4月15日刊登召开2024年度股东会通知的公告[3] - 2024年度股东会现场会议于2025年5月8日14:30召开，网络投票时间为2025年5月8日[3][4] - 出席股东会人员共140人，代表股份84,648,535股，占公司有表决权股份总数的39.5870%[6] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意84,023,235股，占出席股东会有效表决权股份总数的99.2613％[12] - 《2024年度监事会工作报告》同意84,010,735股，占出席股东会有效表决权股份总数的99.2465％[13] - 《2024年年度报告及摘要》同意84,021,935股，占出席股东会有效表决权股份总数的99.2598％[15] - 《2024年度财务决算报告》同意84,020,935股，占出席股东会有效表决权股份总数的99.2586％[16] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》同意84,267,035股，占出席股东会有效表决权股份总数的99.5493％[17] - 《关于公司2024年度董事、监事薪酬的议案》同意35,739,760股，占比98.1253％；反对641,300股，占比1.7607％；弃权41,500股，占比0.1139％[18] - 《关于公司2024年度董事、监事薪酬的议案》中小投资者同意8,218,260股，占比92.3290％；反对641,300股，占比7.2048％；弃权41,500股，占比0.4662％[18] - 《关于2025年度向金融机构申请贷款及抵押担保的议案》同意84,291,835股，占比99.5786％；反对349,300股，占比0.4126％；弃权7,400股，占比0.0087％[19] - 《关于2025年度向金融机构申请贷款及抵押担保的议案》中小投资者同意8,544,360股，占比95.9926％；反对349,300股，占比3.9243％；弃权7,400股，占比0.0831％[19] - 《关于2025年度为控股子公司银行授信提供担保的议案》同意84,289,335股，占比99.5757％；反对350,800股，占比0.4144％；弃权8,400股，占比0.0099％[20] - 《关于2025年度为控股子公司银行授信提供担保的议案》中小投资者同意8,541,860股，占比95.9645％；反对350,800股，占比3.9411％；弃权8,400股，占比0.0944％[20] - 《关于公司2024年度关联交易确认及2025年度日常关联交易预计的议案》同意84,014,935股，占比99.2515％；反对613,400股，占比0.7246％；弃权20,200股，占比0.0239％[21] - 《关于公司2024年度关联交易确认及2025年度日常关联交易预计的议案》中小投资者同意8,267,460股，占比92.8817％；反对613,400股，占比6.8913％；弃权20,200股，占比0.2269％[21] - 《关于聘请2025年度审计机构的议案》同意84,016,335股，占比99.2531％；反对598,000股，占比0.7065％；弃权34,200股，占比0.0404％[22] - 《关于聘请2025年度审计机构的议案》中小投资者同意8,268,860股，占比92.8975％；反对598,000股，占比6.7183％；弃权34,200股，占比0.3842％[22]

股东出席情况 - 出席股东会股东及代表共140人，代表股份84,648,535股，占比39.5870％[5] - 中小股东及代表共129人，代表股份8,901,060股，占比4.1627%[5] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意84,023,235股，占比99.2613％[6] - 《2024年度监事会工作报告》同意84,010,735股，占比99.2465％[8] - 《2024年年度报告及摘要》同意84,021,935股，占比99.2598％[9] - 《2024年度财务决算报告》同意84,020,935股，占比99.2586％[10] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》同意84,267,035股，占比99.5493％[12] - 《关于公司2024年度董事、监事薪酬的议案》关联股东回避48,225,975股，同意35,739,760股，占比98.1253％[13] - 《关于2025年度向金融机构申请贷款及抵押担保的议案》同意84,291,835股，占比99.5786％[14] - 《关于2025年度为控股子公司银行授信提供担保的议案》同意84,289,335股，占比99.5757％[16] - 《关于公司2024年度关联交易确认及2025年度日常关联交易预计的议案》总表决同意84,014,935股，占比99.2515％，中小股东同意8,267,460股，占比92.8817％，总表决反对613,400股，占比0.7246％，中小股东反对613,400股，占比6.8913％，总表决弃权20,200股，占比0.0239％[17] - 《关于聘请2025年度审计机构的议案》总表决同意84,016,335股，占比99.2531％，中小股东同意8,268,860股，占比92.8975％，总表决反对598,000股，占比0.7065％，中小股东反对598,000股，占比6.7183％，总表决弃权34,200股，占比0.0404％[18]

文章核心观点 2025年4月30日安利股份发布公告称接受机构调研，介绍公司业务受美国关税影响有限、下游品类景气度情况、供应商选择因素、产品模式、新品牌进展、分红规划、业绩增长点、毛利率波动原因等情况，公司经营向好且对未来发展有信心 [1][3][10][11] 分组1：公司业务受美国关税影响情况 - 沙发家居美线市场主要客户销往美国产品多在中国以外生产加工后出口，销售额占公司营收比重小影响有限 [1] - 体育运动品类中美国耐克公司对中国采取“本地生产、本地销售”，销往美国产品多在中国以外生产，销售额占公司营收比重小影响较小 [1] - 消费电子品类中美国苹果公司2024年从公司采购额占公司营收比重不大，且美国对部分消费电子产品有关税豁免，实际影响有限 [1][2] 分组2：下游分品类景气度情况 - 2025年一季度功能鞋材、汽车内饰品类延续2024年良好态势增长较快 [4] - 电子产品、体育装备品类总体稳中有升 [4] - 沙发家居品类有所下降 [4] 分组3：功能鞋材供应商选择因素 - 品牌客户及其代工厂筛选功能鞋材供应商时看重综合实力规模，从质量、创新等多领域综合考量 [5] 分组4：公司产品模式 - 公司所处聚氨酯复合材料行业是快时尚行业，采取以销定产、订单驱动模式，提供个性化定制产品，交货快，无法预测长周期订单情况 [6] 分组5：新培育体育运动品牌进展 - 公司积极推进NB、U、HOK、昂跑等体育运动品牌，NB认证工作有进展，期望2025年取得突破 [7] 分组6：公司分红规划 - 公司重视投资者回报，兼顾可持续发展，近三年累计现金分红占最近三年年均归属于公司普通股股东净利润的96.05% [9] 分组7：公司未来业绩增长点 - 客户升级构建客户梯度体系，2025年力争四大品类增长，新领域、新客户争取零突破 [10] - 产品升级水性、无溶剂产品销售占比从18%提升至22%，TPU等产品开发应用和销售增长 [10] - 管理进步推进智慧管理、智能制造，技改升级，降本减耗，增产提效，2024年资产管理能力提升 [10] 分组8：公司毛利率波动原因 - 过去受原材料及天然气价格波动、外部特定事件等非持续性因素影响，毛利率曾阶段性波动，自2024年起经营向好，2025年一季度毛利率达26.81%回归正常区间 [11] - 毛利率阶段性波动不意味着公司竞争力下降，原辅材料采购价格差异率下降、主营产品销售单价上升反映公司议价、竞争和获利能力提升 [11] 分组9：公司财务及评级情况 - 2025年一季报显示主营收入5.55亿元，同比上升2.59%；归母净利润4641.68万元，同比上升12.47%；扣非净利润4442.44万元，同比上升17.47%；负债率28.26%，投资收益 -86.4万元，财务费用 -65.54万元，毛利率26.81% [13] - 该股最近90天内6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家 [13]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为线上交流业绩说明会 [1] - 参与单位为国泰海通、兴全基金 [1] - 活动时间为2025年4月30日10:00 - 10:30，地点为网络平台 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书兼副总经理刘松霞、证券事务代表陈丽婷 [1] 关税影响 - 沙发家居美线市场主要客户销往美国产品多在中国以外生产，销售额占营收比重小，影响有限 [1] - 体育运动品类中美国耐克公司对中国采取“本地生产、本地销售”，销往美国产品多在中国以外生产，销售额占营收比重小，影响较小 [1] - 消费电子品类中美国苹果公司2024年采购额占营收比重不大，且美国对部分产品有关税豁免，实际影响有限 [2] 下游品类景气度 - 2025年一季度功能鞋材、汽车内饰品类延续2024年良好态势，增长较快 [2] - 电子产品、体育装备品类总体稳中有升 [2] - 沙发家居品类有所下降 [2] 功能鞋材供应商选择因素 - 品牌客户及其代工厂看重供应商综合实力规模，包括质量、创新等多领域 [2] 公司产品特点 - 所处聚氨酯复合材料行业是快时尚行业，采取以销定产、订单驱动模式，提供个性化定制产品，交货快，无法预测长周期订单 [3] 新品牌进展 - 新培育的NB、UA、HOKA、昂跑等体育运动品牌积极推进，NB认证有一定进展，期望2025年取得突破 [3] 分红规划 - 近三年累计现金分红占最近三年年均归属于公司普通股股东净利润的96.05% [4] 未来业绩增长点 - 客户升级：构建客户梯度体系，2025年力争四大品类增长，新领域、新客户争取零突破 [4] - 产品升级：水性、无溶剂产品销售占比从18%提升至22%，TPU等产品开发应用和销售增长 [4] - 管理进步：推进智慧管理、智能制造，2024年存货周转加快16.42天/次，总资产周转加快59.14天/次 [4] 毛利率情况 - 过去受原材料等非持续性因素影响，毛利率有阶段性波动，自2024年起经营向好，2025年一季度毛利率达26.81%，回归正常区间 [5] - 毛利率波动不意味着竞争力下降，公司议价、竞争和获利能力提升 [5]

公司增持计划 - 控股股东安利投资拟在6个月内通过集中竞价方式增持公司股份 [1] - 增持金额不低于1300万元，不超过2300万元 [1] - 增持计划采用自有资金与增持专项贷款相结合的方式 [1] - 自有资金不超过300万元，增持专项贷款不超过2000万元 [1] - 贷款期限不超过3年 [1] - 增持资金将用于通过深圳证券交易所证券交易系统增持股份 [1]

增持计划 - 控股股东拟6个月内增持1300 - 2300万元股份[3][4][6] - 增持前控股股东持股4752万股，占比21.90%[4] - 自有资金不超300万，专项贷款不超2000万[6] 资金来源 - 兴业银行合肥分行提供最高2000万贷款，期限不超3年[8] 风险提示 - 增持计划可能因市场或资金问题延迟或无法实施[4][9]