报告行业投资评级 - 给予传媒行业推荐评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年下半年文化以IP为支点拉动消费具杠杆效应，科技以AI为支点从降本增效到寻创新增量，GPT - 5到AI产品迭代推动AI应用，以IP撬动可选消费，可从财务改善、文化软实力建设、AI传媒应用、字节跳动和小红书产业链等维度关注；AI眼镜迭代带来内容供给新范式和传媒新增量；2025年暑假档除院线和线下展览外，GPT5推动多领域发展 [5][46] 各部分总结 行业观点和动态 传媒行业回顾 - 2025年6月30日 - 7月4日，上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为1.40%、1.25%、1.50%；网络游戏指数涨幅大，动漫指数跌幅大；涨幅Top3为吉比特、巨人网络、三七互娱，跌幅Top3为慈文传媒、博纳影业、欢喜传媒 [15] 传媒行业动态 - **游戏**：7月2日《解限机》上线，7月4日《纸嫁衣8千子树》上线；腾讯、网易加强未成年监管；7月约26款新游定档，15款限量测试，以RPG、策略卡牌品类居多 [24] - **电商**：淘宝闪购12个月补贴500亿，联合饿了么提供福利，日订单超6000万；京喜自营连云港专场直播成交约13.5万单；抖音电商灰度测试“赠品后发”功能；美团推出“浣熊食堂” [24][25][26] - **影视**：暑期档剧集市场热闹，上周10部新剧上线；截至7月2日，2025年暑期档票房超20亿，《碟中谍8：最终清算》等暂列前五 [26][28] - **美护**：618后半程美妆护肤品类亮眼，抖音护肤TOP10品牌六成国货，彩妆TOP10八成国货；医美新品有若弋生物肉毒毒素等获批 [29] - **玩具**：618国产IP上升，热门IP类型丰富，衍生周边向实用化转变，泡泡玛特超越迪士尼和万代 [30] 电影市场 - 2025年6月30日 - 7月4日周度分账票房4.56亿，《侏罗纪世界：重生》等排名前三；下周拟上映9部电影 [31][33] 电视剧市场 - 周度收视率靠前的为江苏卫视《书卷一梦》、上海东方卫视《我的世界你好》、北京卫视《狮城山海》 [36] 综艺节目市场 - 周度全网热度榜靠前的综艺有《哈哈哈哈哈 第五季》、《这是我的西游》、《新说唱2025》 [39] 游戏市场 - 截至7月4日，热门页游为《传：四毒高爆》和《冰雪超变版·爆装》；免费榜前三手游为《纸嫁衣8千子树》等，畅销榜前三为《王者荣耀》等 [41][42] 上市公司重要动态 - 2025年7月4日，新华网全资子公司参与投资设立股权投资基金合伙企业 [45] 本周重点推荐个股及逻辑 - **A股**：天舟文化、万达电影、风语筑、蓝色光标、浙文互联、芒果超媒、奥飞娱乐、中信出版、横店影视、华策影视、姚记科技 [6][47] - **港股**：B站、美图、布鲁可、毛戈平 [6][47] 重点关注公司及盈利预测 - 报告给出华策影视、芒果超媒等多家公司2024 - 2026E的EPS、PE及投资评级，部分公司未评级 [10][48]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2025年4月18日公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收和归母净利润同比下降，2025年一季度营收和归母净利润同比大幅增长 [4] - 主业稳健，毛利率回升，2025年一季度营收大幅增加，推测与电视剧《国色芳华》火爆播出有关 [5] - 2024年项目排播符合预期，后续项目储备丰富，为2025年主业稳定增长奠定基础 [6] - 长短剧市场、海内外市场共同发展，加大算力及模型投入，大模型应用将提升内容制作效率等 [7] - 预计2025/2026/2027年公司营业收入为30/33/37亿元，归母净利润为4.49/5.04/5.65亿元，对应EPS为0.24/0.27/0.30元，根据6月30日收盘价，分别对应32/28/25倍PE [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价7.51元，总股本/流通股本19.01/16.24亿股，总市值/流通市值143/122亿元，52周内最高/最低价9.88/4.88元，资产负债率28.0%，市盈率57.77，第一大股东傅梅城 [3] 事件回顾 - 2024年公司实现营业收入19.39亿元，同比下降14.48%；归母净利润2.43亿元，同比下降36.41%；扣非后归母净利润为1.7亿元，同比下降41.55%。2025年一季度公司实现营业收入5.86亿元，同比增长231.96%；归母净利润0.92亿元，同比增长206.9% [4] 事件点评 - 2024年公司营业收入同比下降至19.39亿元，电视剧制作和版权发行收入下降，新增算力业务营收0.18亿元，海外收入1.88亿元，占比9.68%，同比增加43.72%，综合毛利率为31.07%，同比增加2.57pct，期间费用正常，资产减值损失略有增长。2025年一季度营收和利润同比上升 [5] - 2024年公司取得发行许可证的电视剧5部，播出7部，短剧7部，播出7部，上映电影6部，开机电视剧9部，短剧7部，电影2部。2025年计划开机电视剧8部，上映电影8部，动画片及动画电影2部 [6] - 2025年公司将扩充微短剧人才和团队，实现长短剧联动，持续深耕海外市场，推动海外业务发展，在算力与模型方面继续投入，已有“有风”“国色”大模型通过备案 [7] 投资建议 - 预计2025/2026/2027年公司营业收入为30/33/37亿元，归母净利润为4.49/5.04/5.65亿元，对应EPS为0.24/0.27/0.30元，根据6月30日收盘价，分别对应32/28/25倍PE，首次覆盖给予“买入”评级 [9] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1939|2965|3327|3657| |增长率(%)|-14.48|52.90|12.21|9.92| |EBITDA（百万元）|312.85|686.50|767.37|842.06| |归属母公司净利润（百万元）|243.05|449.32|504.35|565.39| |增长率(%)|-36.41|84.87|12.25|12.10| |EPS(元/股)|0.13|0.24|0.27|0.30| |市盈率（P/E）|58.74|31.77|28.31|25.25| |市净率（P/B）|1.99|1.90|1.81|1.72| |EV/EBITDA|39.21|18.93|16.07|14.12| [10] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据呈现不同变化趋势，如营业收入、营业成本、净利润等在不同年份有不同程度的增长或下降，各项财务比率也有所变动 [11]

股东持股 - 傅梅城持股348,135,743股，比例18.31%[2] - 银万全盈31号私募持股10,473,200股，比例0.55%[2] - 银万全盈32号私募持股3,822,800股，比例0.20%[4] - 大策投资持股325,481,020股，比例17.12%[4] - 合计持股687,912,763股，比例36.19%[4] 股份质押 - 大策投资解除质押5250万股，占所持16.13%，占总股本2.76%[3] - 傅梅城质押股份占所持9.05%，占总股本1.66%[2] - 大策投资解除后质押占所持23.35%，占总股本4.00%[4] - 合计质押占所持15.63%，占总股本5.65%[4] 其他信息 - 公告披露日2025年6月12日[7] - 质押起始2022年6月13日，到期2025年6月10日[3] - 质权人为兴业银行杭州分行，用途融资[3] - 质押股份无重大业绩补偿义务[4]

股份与分红 - 公司回购专用证券账户股份数量为26,128,600股[3] - 现金分红总额为24,374,286.31元，每股派息（含税）0.0128213元[4] - 2024年年度权益分派方案每10股派0.13元现金（含税）[5] 时间安排 - 股权登记日为2025年5月28日，除权除息日为2025年5月29日[8] - 公司委托代派的A股股东现金红利于2025年5月29日划入资金账户[11] 后续调整 - 权益分派方案实施后，公司将调整限制性股票回购及授予价格并披露[14]

董事会会议安排 - 公司第六届董事会第一次会议通知于2025年5月15日发出，5月20日召开[2] 董事会选举结果 - 选举赵依芳为第六届董事会董事长[3] - 选举傅梅城为第六届董事会联席董事长[3] 高管聘任情况 - 聘任傅斌星为公司总裁[6] - 聘任沈兰英为公司财务总监[7] - 聘任张思拓为公司董事会秘书[7] - 聘任毛婷婷为公司证券事务代表[9] 专门委员会设立 - 公司第六届董事会设立四个专门委员会[5]

公司治理 - 2025年5月15日召开2024年年度股东大会完成董事会换届选举[1] - 20日召开第六届董事会第一次会议聘任高级管理人员和证券事务代表[1] - 第六届董事会由9名董事组成，其中独立董事3名[2][3] - 董事会设立四个专门委员会[4] 人员任职 - 聘任傅斌星为总裁，沈兰英为财务总监等，任期三年[5][6] - 董事会秘书及证券事务代表联系方式公布[6] 股份持有 - 傅梅城直接持股348,135,743股，占比18.31%，大策投资持股占比17.12%[9] - 傅斌星持股15,599,857股[10] - 夏欣才持股228,000股[10] - 张思拓持股276,300股[16] 人员情况 - 上述人员无关联关系，任职资格符合规定[11][12][13][14][15][16] - 沈兰英、张以弛、张思拓、毛婷婷履历介绍[13][14][15][16]

短剧行业概况 - 微短剧市场在2023年成为资本市场热点，影视、院线公司频繁被投资者询问短剧业务布局[1] - 短剧行业目前由MCN机构、直播平台和新公司主导，传统影视"正规军"头部玩家较少[1] - 网文平台如中文在线、阅文集团对短剧业务表现积极，知乎也因内容创作意外切入赛道[3] - 四大流媒体平台（腾讯、爱奇艺、优酷、芒果）和短视频平台（抖音、快手）均已布局短剧[3] 影视公司短剧布局 - 华策影视2023年6月切入短剧市场，已建立五个制片团队和一个投流团队，11月上线五部短剧[5] - 华策影视春节档推出两部短剧《寻宋》（2200万播放量）和《我的归途有风》（1.9亿播放量），后者为爆款IP衍生作品[6][8] - 柠萌影视2023年短剧业务收入3223万元，同比增长超12倍，成为首家披露短剧收入的影视公司[10] - 柠萌影视旗下短剧厂牌"好有本领"上线10部短剧，其中6部播放量过亿，主要采用品牌定制模式[10][13] - 博纳影业、万达电影等七家影视公司表示正在筹备短剧业务，但尚未有亮眼表现[13] - 中国电影明确表示没有短剧业务线，态度较为冷静[13] 网文平台短剧发展 - 中文在线2023年IP衍生开发收入6.64亿元（占比47.11%），同比增长94.41%，短剧成为重要业务[14] - 中文在线短剧业务分为平台短剧和小程序短剧，并运营海外平台ReelShort[18] - 阅文集团2023年推出"短剧星河孵化计划"，已有数部短剧流水超千万元[18] - 知乎"盐言故事"APP与快手合作开发短剧，其IP改编短剧《执笔》分账票房超千万元[19] 市场规模与监管 - 2023年中国微短剧市场规模373.9亿元，同比增长267.65%，接近电影市场549.15亿元规模[22] - 2024年6月1日起未经备案的微短剧不得上网传播，抖音、快手已开始下架违规内容[22] - 监管趋严可能限制"爽剧"元素，但对熟悉审核规则的正规军可能是入局机会[23]

股东投票情况 - 参加会议表决股东396名，代表704,576,460股，占总股本37.5785%[5] - 现场投票股东4名，代表673,676,863股，占总股本35.9305%[6] - 网络投票股东392名，代表30,899,597股，占总股本1.6480%[6] - 中小股东394名，代表30,959,697股，占表决权股份总数1.6512%[6] 议案表决结果 - 《2024年度董事会工作报告》同意701,015,860股，占有效表决权股份99.4946％[7] - 《2024年度监事会工作报告》同意700,997,860股，占99.4921％[8] - 《2024年年度报告》及其摘要同意701,012,760股，占99.4942％[10] - 《2024年度财务决算报告》同意700,388,860股，占99.4057％[11] - 《2024年年度财务审计报告》同意700,366,760股，占99.4025％[12] - 《2024年度利润分配预案》同意700,417,760股，占99.4098％[14] - 《关于使用闲置自有资金购买理财产品的议案》同意698,435,628股，占99.1284％[16] - 《关于续聘2025年度会计师事务所的议案》同意700,351,960股，占比99.4004％，中小投资者同意占比86.3548％[18] - 《关于2024年度计提资产减值准备及核销坏账的议案》同意700,349,560股，占比99.4001％，中小投资者同意占比86.3471％[19] - 《关于2025年度董事、高级管理人员薪酬方案的议案》同意700,269,260股，占比99.3887％，中小投资者同意占比86.0877％[20] - 《关于取消公司监事会、变更注册资本并修订<公司章程>的议案》同意700,443,060股，占比99.4133％，中小投资者同意占比86.6491％[22] - 《关于修订〈股东大会议事规则〉的议案》同意693,327,695股，占比98.4035％，中小投资者同意占比63.6664％[23] - 《未来三年股东回报规划（2025年度 - 2027年度）》同意700,510,560股，占比99.4229％，中小投资者同意占比86.8671％[24] - 《关于回购注销部分限制性股票的议案》同意701,124,260股，占比99.5100％，中小投资者同意占比88.8494％[26] 候选人提名情况 - 提名赵依芳女士为非独立董事候选人，同意683,893,857股，占比97.0645%[27] - 提名陈良照先生为独立董事候选人，同意683,861,205股，占比97.0599%[34] - 提名杜烈康先生为非独立董事候选人，同意684,302,111股，占比97.1225%[33] - 提名芮斌先生为公司第六届董事会独立董事候选人，同意683,810,292股，占比97.0527%[35] - 提名张以弛先生为公司第六届董事会独立董事候选人，同意683,800,302股，占比97.0513%[36] 其他事项 - 国浩律师（杭州）事务所认为公司本次股东大会表决结果合法有效[37] - 备查文件包括2024年年度股东大会决议和法律意见书[38] - 公司董事会落款时间为2025年5月15日[39]

股东大会安排 - 公司2025年4月17日审议通过召开2024年年度股东大会的议案[7] - 2025年4月18日公告召开本次股东大会的通知[8] - 本次股东大会现场会议于2025年5月15日下午15：00召开[8] - 网络投票交易系统投票时间为2025年5月15日上午9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网系统投票时间为2025年5月15日9:15 - 15:00[9][10] 股东出席情况 - 出席现场会议的股东和股东代理人共4名，代表有表决权股份673,676,863股，占公司有表决权股份总数的35.9305%[12] - 通过网络投票的股东共392名，持有有表决权股份30,899,597股，占公司有表决权股份总数的1.6480%[12] - 出席现场及网络会议的股东共396人，代表有表决权股份704,576,460股，占公司有表决权股份总数的37.5785%[13] - 中小投资者共394名，代表有表决权股份30,959,697股，占公司有表决权股份总数的1.6512%[13] 议案审议情况 - 本次股东大会审议了包括《2024年度董事会工作报告》等17项议案[16] - 《2024年度董事会工作报告》同意701,015,860股，占出席会议股东有表决权股份总数99.4946%，中小投资者同意占比88.4992%[20] - 《2024年度监事会工作报告》同意700,997,860股，占出席会议股东有表决权股份总数99.4921%，中小投资者同意占比88.4411%[21] - 《2024年年度报告》及其摘要同意701,012,760股，占出席会议股东有表决权股份总数99.4942%，中小投资者同意占比88.4892%[22] - 《2024年度财务决算报告》同意700,388,860股，占出席会议股东有表决权股份总数99.4057%，中小投资者同意占比86.4740%[22] - 《2024年年度财务审计报告》同意700,366,760股，占出席会议股东有表决权股份总数99.4025%，中小投资者同意占比86.4026%[24] - 《2024年度利润分配预案》同意700,417,760股，占出席会议股东有表决权股份总数99.4098%，中小投资者同意占比86.5674%[24] - 《关于2025年向银行申请授信额度的议案》同意700,404,360股，占出席会议股东有表决权股份总数99.4079%，中小投资者同意占比86.5241%[25] - 《关于使用闲置自有资金购买理财产品的议案》同意698,435,628股，占出席会议股东有表决权股份总数99.1284%，中小投资者同意占比80.1651%[26] - 《关于续聘2025年度会计师事务所的议案》同意700,351,960股，占出席会议股东有表决权股份总数99.4004%，中小投资者同意占比86.3548%[27] - 《关于2024年度计提资产减值准备及核销坏账的议案》同意700,349,560股，占出席会议股东有表决权股份总数99.4001%，中小投资者同意占比86.3471%[29] - 《关于修订〈股东大会议事规则〉的议案》表决：同意693,327,695股，占98.4035%；反对9,568,765股，占1.3581%；弃权1,680,000股，占0.2384%[32] - 《未来三年股东回报规划（2025年度 - 2027年度）》表决：同意700,510,560股，占99.4229%；反对2,404,800股，占0.3413%；弃权1,661,100股，占0.2358%[33] - 《关于回购注销部分限制性股票的议案》表决：同意701,124,260股，占99.5100%；反对1,818,100股，占0.2580%；弃权1,634,100股，占0.2319%[33] 候选人提名情况 - 提名赵依芳女士为非独立董事候选人，同意股份数683,893,857，占97.0645%[35] - 提名傅梅城先生为非独立董事候选人，同意股份数683,787,199，占97.0494%[35] - 提名傅斌星女士为非独立董事候选人，同意股份数683,551,200，占97.0159%[35] - 提名夏欣才先生为非独立董事候选人，同意股份数683,785,813，占97.0492%[35] - 提名吴凡先生为非独立董事候选人，同意股份数683,785,309，占97.0491%[35] - 提名杜烈康先生为非独立董事候选人，同意股份数684,302,111，占97.1225%[35] - 提名陈良照先生为独立董事候选人，同意股份数683,861,205，占97.0599%[36]

会议安排 - 公司2025年4月17日召开相关会议，5月15日召开股东大会[1] 股票回购 - 因激励对象离职和业绩不达标，拟回购注销148.812万股限制性股票[1] - 回购注销后总股本减少1488120股，注册资本减少1488120元[2] 债权人权益 - 债权人自公告日起45日内有权要求清偿债务或提供担保[2]