投资评级 - 维持买入-A评级 12个月目标价7.6元 当前股价6.99元[6][9] 核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入44.97亿元 同比增长163.06%[1] - 归母净利润7118.37万元 同比增长732.83%[1] - 经营活动现金流量净额2.51亿元 同比增长8.99%[1] 分业务收入结构 - 光伏EPC收入40.66亿元 同比增长239.75% 毛利率6.84%[2] - 户储类产品收入0.16亿元 同比下降73.56% 毛利率4.95%[2] - 高压变频器收入2.81亿元 同比增长1.6% 毛利率30.41%[2] 光伏业务进展 - 推出"能闪送"等系列产品 落地2个超15MW标杆项目[2] - 累计光伏电站并网容量超3GW[2] - 户用光伏覆盖省份从15个拓展至22个[2] - 获取多省售电资质 推进虚拟电厂聚合平台建设[2] 新产品与技术突破 - 发布美的品牌20KW-40KW逆变器 覆盖70%户用场景[3] - 推出第二代户储一体机等产品 适配多国市场需求[3] - 高压变频器通过中核监造验收 应用于徐大堡核电项目[4] - 成为核电商业堆循环水泵首台国产变频器应用案例[4] 财务预测 - 预计2025-2027年收入65/83.75/97.6亿元 增速36.09%/28.84%/16.55%[9] - 预计归母净利润1.46/2.16/3.31亿元 增速1316.6%/48.4%/53%[9] - 2025年预测市盈率53.5倍 2027年降至23.6倍[10] - 净资产收益率从2025年7.9%提升至2027年13.8%[10]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入44.97亿元，同比增长163.06%，主要因光伏EPC业务规模扩大 [1][2] - 归母净利润7118.37万元，同比增长732.83%，第二季度单季净利润4302.19万元，同比激增1831.94% [1] - 扣非净利润4776.38万元，同比增长607.84%，每股收益0.06元，同比增长650% [1] 盈利能力指标 - 毛利率8.91%，同比下降43.93%，主要因营业成本增速184.88%高于收入增速 [1][2] - 净利率1.87%，同比提升95.32%，三费占营收比3.23%，同比下降42.23% [1] - 销售费用同比增长63.07%因销售人员薪酬及运费增加，管理费用增38.28%因管理人员薪酬上升 [2] 资产与现金流状况 - 货币资金11.47亿元，同比增长25.15%，但投资活动现金流净额下降768.42%因增加银行存款产品投资 [1][3] - 应收账款10.8亿元，同比微降0.9%，但占归母净利润比例达10489.1% [1][10] - 每股经营性现金流0.22元，同比增长8.76%，销售商品收到现金增246.81%因销售规模扩大 [1][4] 资本结构与投资活动 - 有息负债1204.14万元，同比增长384.45%，每股净资产1.59元，同比增长4.69% [1] - 在建工程减少98.3%因项目转固，固定资产降15.36%因处置子公司 [2] - 投资支付现金增455%因购买银行存款产品，购建固定资产支付现金降51.3% [4] 历史业绩特征 - 近10年ROIC中位数1.39%，2020年最低达-26.15%，14份年报中出现3次亏损 [7] - 去年ROIC为1.2%，净利率0.61%，显示产品附加值及资本回报率偏弱 [7] - 业务模式依赖研发与营销驱动，业绩呈现周期性特征 [7][9] 分析师预期与运营提示 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩1.36亿元，每股收益0.12元 [10] - 近3年经营性现金流均值/流动负债比为13.1%，需关注现金流健康度 [10] - 收到税费返还增651.96%因出口退税增加，汇率变动对现金影响增262.96% [4][6]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入44.97亿元 同比增长163.06% [1] - 归母净利润7118.37万元 同比增长732.83% [1] - 经营活动产生的现金流量净额2.51亿元 现金流入远超利润 [1] 业务结构 - 主要覆盖绿色能源解决方案 户用储能及光伏并网逆变器 高压变频器三大业务 [2] - 上半年户储业务营业收入不理想 但订单情况逐步稳健向好 [2] - 安庆新光储制造基地于6月25日正式投产 北京生产基地户储产量开始爬坡 [2] 研发投入 - 2024年研发费用投入3.20亿元 同比增长117% [3] - 2025年上半年研发费用投入1.59亿元 同比增长10% [3] 产品开发与市场拓展 - 2023年年中启动户储第一代自研一体机两款产品开发 2024年年终完成开发并在海内外同步上市 [2] - 启动第二代户储一体机及户储分体机 电池PACK等产品研发 覆盖欧洲 澳洲及亚非拉市场 [2] - 协同美的集团海外销售渠道 建立欧洲 澳洲及其他新兴市场本地化营销和售后服务团队 在海外设仓优化物流 [2] - 预计四季度第二代户储一体机及户储分体机系列新品上市后 安庆新工厂将成为户储产品主要生产基地 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入44.97亿元 同比增长163.06% [1] - 归母净利润7118.37万元 同比增长732.83% [1] - 经营活动现金流量净额2.51亿元 现金流入规模显著超过净利润 [1] - 2025年上半年研发费用1.59亿元 同比增长10% [2] 业务进展 - 户储业务营收未达预期 但安庆新光储制造基地于6月25日正式投产 [1] - 2023年中启动户储第一代自研一体机两款产品开发 2024年终完成开发并实现海内外同步销售 [1] - 已启动第二代户储一体机及分体机、电池PACK等产品研发 产品线覆盖欧洲/澳洲/亚非拉市场 [1] - 2024年研发费用3.20亿元 同比增长117% [2] 战略布局 - 协同美的集团海外销售渠道 建立欧洲/澳洲/新兴市场本地化营销与售后团队 [2] - 在海外设立仓库 优化物流配送与客户响应效率 [2] - 北京生产基地自6月起户储产量开始爬升 [2] - 安庆新工厂预计在四季度新品上市后成为户储主要生产基地 [2]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入44.97亿元，同比增长163.06% [1] - 归母净利润7118.37万元，同比增长732.83% [1] - 经营活动现金流量净额2.51亿元，现金流状况健康 [1] - 利润增速显著快于营收增速，体现精细化管理成效 [1] 业务板块进展 - 绿色能源解决方案覆盖省份由15个拓展至22个，累计光伏电站并网容量超3GW [2] - 依托美的集团支持布局售电业务与虚拟电厂领域 [2] - 安庆光储生产基地于6月25日正式投产，保障后续订单交付 [2] - 发布美的品牌光伏逆变器20KW-40KW产品，覆盖70%户用市场场景 [2] 技术研发与市场拓展 - 高压变频器业务受益设备换新政策，与国核签订核电智能化系统联合开发协议 [3] - 自主研发高压变频器通过中核监造验收，交付徐大堡核电循环水泵项目 [3] - 积极开拓南美、东南亚海外市场，聚焦暖通、矿业、水泥等行业 [3] - 户储领域持续推进产品研发与市场能力建设，订单储备稳健向好 [2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入44.97亿元 [2] - 归母净利润7118.37万元 [2] - 经营活动现金净流入2.51亿元 [2] - 摊薄每股收益0.06元 [5] 盈利能力 - 毛利率8.91% 较上季度减少0.12个百分点 较去年同期减少7.13个百分点 [4] - ROE为3.99% [4] 资本结构与效率 - 资产负债率63.46% 较上季度增加1.10个百分点 较去年同期增加6.91个百分点 [4] - 总资产周转率0.93次 [6] - 存货周转率3.99次 [6] 股权结构 - 股东户数3.16万户 [6] - 前十大股东持股比例30.96% 持股数量3.46亿股 [6] - 第一大股东广东美的暖通设备有限公司持股18.66% [6]

机构持股情况 - 截至2025年8月22日机构投资者合计持股2.57亿股 占总股本23.01% [1] - 机构投资者包括广东美的暖通设备有限公司 上海上丰集团有限公司 香港中央结算有限公司 万家国证2000指数增强A [1] - 机构持股比例较上一季度下降0.10个百分点 [1] 公募基金变动 - 本期新增披露1只公募基金为万家国证2000指数增强A [1] 外资持股动向 - 香港中央结算有限公司持股减少 占比小幅下跌 [1]

财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入44.97亿元 同比增长163.06% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为7118.37万元 同比增长732.83% [2]

公司外汇套期保值业务 - 公司第六届董事会第二十二次会议审议通过《关于开展外汇套期保值业务的议案》[2]

控股股东增持 - 长江电力控股股东中国三峡集团计划在未来12个月内通过二级市场增持公司股份 增持金额不低于40亿元且不高于80亿元 资金来源为自有资金及自筹资金 [1] 经营业绩增长 - 浙商证券上半年净利润同比增长46.49% [7] - 凯格精机上半年净利润同比增长144% [7] - 真爱美家上半年净利润1.97亿元 同比增长484.48% [8] - 思特威上半年净利润同比增长164.93% [8] - 合康新能上半年净利润同比增长732.83% [8] - 赤峰黄金上半年净利润11.07亿元 同比增长55.79% [8] - 神工股份上半年净利润同比增长926% [8] - 中国中车上半年净利润72.46亿元 同比增长72.48% [8] - 超讯通信上半年净利润同比增长155.26% [8] - 世华科技上半年净利润同比增长86.38% [8] - 宁波韵升上半年净利润同比增长179.83% [8] - 江苏银行上半年净利润同比增长8.05% [8] - 品茗科技上半年净利润同比增长270.11% [8] - 洛阳钼业上半年净利润同比增长60% [8] - 张江高科上半年净利润同比增长38.64% [8] - 长光华芯上半年净利润897.45万元 实现同比扭亏 [8] - 兆易创新上半年净利润同比增长11.31% [8] - 千里科技上半年净利润同比增长19.00% [8] - 士兰微上半年净利润2.65亿元 实现同比扭亏为盈 [8] - 华林证券上半年净利润同比增长172.72% [8] - 同花顺2025年上半年净利润增长38.29% [8] - 国安达上半年净利润同比增长136.65% [8] - 盈峰环境上半年净利润3.82亿元 同比增长0.43% [8] - 成都燃气上半年净利润2.76亿元 同比增长0.91% [8] 经营业绩下降 - 平安银行上半年实现营业收入693.85亿元 同比下降10% 归母净利润248.7亿元 同比下降3.9% [1][9] - 昆仑万维上半年净亏损8.56亿元 [9] - 万科A上半年净亏损119.47亿元 [9] - 金钼股份上半年净利润13.82亿元 同比下降8.27% [9] - 中船特气上半年净利润1.78亿元 同比下降0.55% [9] - 中煤能源上半年净利润77.05亿元 同比下降21.3% [9] - 杭钢股份上半年净亏损1.14亿元 [9] - 通威股份上半年净亏损49.55亿元 [9] - 淳中科技上半年净亏损4002万元 [9] - 舍得酒业上半年净利润4.43亿元 同比下降24.98% [9] - 片仔癀上半年净利润同比下降16.22% [9] - 长安汽车上半年净利润22.91亿元 同比下降19.09% [9] - 赣锋锂业上半年净亏损5.31亿元 [9] - 东芯股份上半年净亏损1.11亿元 [9] - 酒鬼酒上半年净利润同比下降92.6% [9] - 荣盛石化上半年净利润6.02亿元 同比下降29.82% [9] 资本运作与融资 - 华勤技术筹划发行H股股票并在香港联交所上市 以加快国际化战略及海外业务发展 [2] - 中坚科技授权管理层启动境外发行股份（H股）并在港交所上市筹备工作 [10] - 科兴制药筹划公司在香港联合交易所有限公司上市 [10] - 江苏国泰及下属子公司拟使用不超过120亿元闲置自有资金进行委托理财 用于购买中低风险理财产品 [6] 并购重组 - 泰凌微正在筹划以发行股份及支付现金方式购买上海磐启微电子有限公司的全部或部分股权并募集配套资金 预计不构成重大资产重组 [3] - 通策医疗收购上海存济口腔门诊部100%股权 交易总金额4600万元 [9] - 重庆水务拟3.54亿元收购渝江水务100%股权 [9] - 歌尔股份子公司歌尔光学拟取得上海奥来100%股权 [9] 产业投资与扩张 - 景旺电子拟使用自有资金或自筹资金50亿元对珠海金湾基地进行扩产投资 项目建设周期为2025年至2027年 主要用于提升高阶HDI、HLC、SLP的产能和技术能力 [5] - 江化微拟投资建设年产3.7万吨超高纯湿电子化学品项目 [9] - 华鲁恒升拟投资30.39亿元建设气化平台升级改造项目 [9] - 华鲁恒升控股子公司一体化项目部分装置投产 [9] - 概伦电子拟出资1.93亿元参与投资私募基金 [9] - 汇绿生态子公司签订共计450万支光模块生产基地建设合同 [9] - 圣阳股份拟与多方共同投资设立开源鸿蒙（山东）数字科技有限公司 [9] 股东减持 - 万业企业第二大股东三林万业拟减持不超过2.76%公司股份 [10] - 安乃达股东宁波思辉拟减持不超过2%公司股份 [10] - 顺威股份西部利得增盈1号拟减持3%公司股份 [10] - 新强联控股股东、实际控制人肖争强、肖高强拟减持公司股份 [10] - 佳缘科技部分董事及高管拟合计减持不超过3.41%公司股份 [10] - 圣诺生物股东川发投资、卢昌亮、王晓莉拟减持不超过3.43% [10] 产品与技术进展 - 思泉新材主要产品为热管理产品 应用于消费电子及新能源汽车等领域 液冷相关技术应用短期内对公司经营业绩不构成重大影响 [4] - 上海医药下属公司产品获得菲律宾药品注册证书 [10] - 九强生物取得狼疮抗凝物检测试剂盒医疗器械注册证 [10] - 中关村下属公司山东华素琥珀酸美托洛尔原料药获批上市 [10] - 普门科技取得医疗器械注册证 [10] - 康缘药业金振口服液增加儿童流行性感冒适应症获得临床试验批准 [10] - 新诺威控股子公司SYS6036注射液获得药物临床试验批准通知书 [10] - 舒泰神STSP—0902滴眼液获得I期临床研究总结报告 [10] 分红计划 - 平安银行拟每10股派发现金红利2.36元（含税） [1][9] 其他重要事项 - 新奥股份拟通过全资子公司私有化新奥能源控股有限公司 已获得国家发改委备案 [10] - 国联民生选举徐慧敏为独立董事 [10] - 众合科技子公司中标长春市城市轨道交通自动售检票系统采购项目 [9] - 今天国际股东邵健伟拟询价转让2249万股 占总股本4.96% [9] - 芯原股份6股东拟询价转让5%公司股份 [9]