**华测检测电话会议纪要关键要点** **一 行业概况与市场格局** * 全球检测市场规模达万亿级别 年增速稳健约3%-5% [2][4] * 欧美市场成熟 亚洲市场（特别是中国）仍处于发展初期 中国检测市场过去十年复合增速约11% [2][5] * 行业具有超分散性和地域分散性 各细分领域技术要求不同 呈现高度碎片化特征 [2][9][10] * 全球流通性强的行业（如纺织 食品和汽车）要求检测厂商提供产品全球流动性的供应链管理服务 业务天花板更高 [2][11] * 中国检测行业2022-2024年经历调整 2024年机构数量迎近20年来首次下降 行业出清 [4][14] * 政府财政紧缩导致小型公司资金减少 大型公司市场集中度提升 [4][15] **二 公司经营与财务表现** * 华测检测自2025年第三季度起业绩迎来拐点 预计2025年重回双位数增长 [2][6][17] * 2024年医学医药和芯片检测业务合计亏损约1亿元 2025年CRO订单增加 这两块业务将显著减亏 [17] * 食品检测业务2025年表现超预期 有望保持13%-15%增长 毛利率有望继续提升 [17] * 公司现金流优质 经营性现金流通常大于净利润 比例有时可达2左右 [2][8][9] * 预计2025年利润约为10.7亿元 2026年可达12亿元 [20] **三 发展战略与未来布局** * 公司正加速海外战略布局 目标将海外收入占比从目前的3%-5%提升至未来三年的20%以上 未来5-10年内达到30%以上 [2][7][18][19] * 未来将重点布局消费级 大工业级及矿业资源品等赛道 这些是国际大型检测公司的核心收入与利润来源 [2][7] * 已签订多个海外标的（包括食品和双碳领域） 在消费级供应链管理方面取得突破并实现品牌出海 [18] * 随着全球化进展及产能利用率提高 其净利率有望达到25% [20] **四 商业模式与竞争壁垒** * 业务覆盖广泛 包括环境 食品 医学医药 工业计量校准和消费品等多个领域 拥有160多个实验室和260多个网络 [3] * 行业具有明显规模效应 新建实验室需投入设备人员及场地并经过资质认证 初期净利率低 产能提升后经营杠杆释放 [13] * 品牌效应是重要竞争壁垒 占下游成本比重小 是易守难攻的行业 [13] * 管理团队稳定 核心业务板块负责人多来自2019年前后 薪资与股权激励机制国内领先 [2][6] * 管理团队主要由来自国际知名检测公司（如SGS）的职业经理人组成 [3] **五 不同领域特点与盈利能力** * 不同子行业净利率差异显著 消费品领域净利率水平较高（海外高税负下也可达20%以上） 环境类业务净利率一般为10%左右 [12] * 业务具有区域性特征（如环境业务）和全球性特征（如食品等消费品）之分 [11] * 行业淡旺季明显 一季度通常亏损 二三季度逐步上行 [12][13] * 技术进步（如黑灯实验室）将大幅降低人工成本 提高利润率 [20]

合作概况 - 华测检测与香港理工大学晋江技术创新研究院举行战略合作签约仪式暨食品行业专题座谈会 [1] 合作领域 - 合作聚焦功能食品全产业链需求 [1] - 围绕食品检测 技术创新与创制服务三大核心领域 [1] - 致力于构建产学研深度融合平台 [1]

行业定义及分类 - 纺织原材料检测通过对纤维、纱线、织物等原材料进行物理、化学和性能测试以确保符合标准、法规和最终用途要求 是纺织品生产、贸易和质量控制中至关重要的一环[2] - 检测对象包括天然纤维、化学纤维及其他纺织原材料 检测标准由国际标准组织如ISO、ASTM及国家标准化机构制定 涵盖性能特征、功能和安全要求等方面[2] - 常见检测项目包括基础性能检测（物理性能检测、化学物质检测）、功能性检测和安全性检测等[2] 行业发展现状 - 纺织原材料检测是纺织产业链的"第一道防线" 其技术水平和标准完善度直接影响纺织品的质量竞争力和市场认可度 对保障纺织品质量和满足消费者需求至关重要[1][4] - 2024年纺织原材料检测报告数量21.16万份 较2023年增加0.49万份 市场规模达到433亿元 较2023年增加5亿元 预计2025年报告数量21.75万份 市场规模439亿元[1][4] - 检测技术向快速化（如近红外在线检测）、精准化（如分子级成分分析）方向升级 市场均价呈增长趋势 2024年市场均价489元/份（2016年425元/份） 预计2025年达495元/份[1][4] 行业产业链 - 产业链上游包括仪器设备、耗材试剂、标准物质、数据与软件等 高端检测设备依赖进口 中游为检测服务 下游应用于纺织原材料生产企业、加工企业、品牌商与零售商、贸易与进出口企业及政府监管部门[5] - 现代信息化技术应用于纺织机检测技术 推动检测技术智能化、自动化 实现原材料性能测试 纱线和纤维检测愈发成熟[5] - 2024年纺织品行业规模以上企业数量21263个 较2023年增长2.12% 纱产量2277.9万吨 布产量306.3亿米 蚕丝及交织机织物产量26872.3万米 化学纤维产量7910.8万吨 合成纤维产量7240万吨 服装产量204.6亿件[6] 行业竞争格局 - 行业机构数量众多 集中度较低 市场竞争分散 主要企业包括中国纺织科学研究院、中纺检测（福建）有限公司、中纺标、中国计量测试研究院、CTI华测检测、浙江中天纺检测有限公司、通标标准技术服务有限公司、天纺标、中联品检（佛山）检验技术有限公司等[7] - 中纺标2024年检测业务营业收入1.64亿元 营业成本0.85亿元 毛利率48.42% 天纺标2024年检测业务营业收入2.03亿元 营业成本1.02亿元 毛利率49.68%[8] - 中纺标作为ISO/TC38国内对口单位和主席单位 在标准制修订方面成果显著 涵盖有害物质检测、功能性测试、绿色产品评价等领域 天纺标拥有CNAS、CAL、CMA等检测资质 在针织产品及面料功能性测试方面具有国内影响力[7][8] 行业提升策略 - 新技术应用需更新和完善现有检测标准和方法 以确保准确评估新产品质量和安全性 现有标准和方法可能无法及时适应新技术需求 导致新产品检测和管理存在滞后性 影响技术推广并增加产品质量风险[9] - 检测与管理面临挑战 需各方加强合作、持续改进和创新 以提高纺织原材料质量和安全性 满足消费者需求 推动行业向可持续、创新和发展方向迈进[9] - 国家政策推动检测行业规范化 市场需求增长使行业有更广阔发展空间[9]

核心观点 - 银行高息定期存款到期规模庞大，2025年大行和股份行定期存款到期规模达112万亿元，其中高息存款占比72万亿元，银行续作率超过100%，但负债稳定性下降，负债成本改善效应在2026年后递减[2] - 多家电力企业受益于燃料成本下降及新机组投产，皖能电力2025年上半年归母净利润同比增长1.05%至10.82亿元，毛利率提升4.06个百分点[3]，华能水电上半年归母净利润同比增长10.5%至46.1亿元[14]，长江电力上半年归母净利润同比增长14.9%至130.6亿元[15] - 中油工程拟向母公司定增59.13亿元用于伊拉克油气储运项目及补充流动资金，进一步夯实中东市场根基[4][6] - 华测检测2025年上半年归母净利润同比增长7.03%至4.67亿元，通过收并购推进全球化扩张[6][21] - 西部水泥2025年上半年海外收入同比增长77.6%至23.5亿元，海外水泥销量大幅增长178%至417万吨[7] 银行业分析 - 2025年大行和股份行定期存款到期规模112万亿元，其中高息存款到期72万亿元，低息存款到期40万亿元，2025年下半年到期约50万亿元[2][37] - 银行续作率高息定存到期超过100%，但负债摆布呈现"保时点不保日均"特点，多以月末时点存款和类活期存款续作为主[2][38] - 高息定存到期对大行和股份制银行2025年下半年负债成本改善幅度约15bp，预计到2025年末负债成本率分别降至1.5%和1.65%左右[39] - 自2026年开始，高息定存到期的"红利效应"不断递减，未来降低负债成本的着力点应聚焦于同业负债成本[2][39] 电力行业表现 - 皖能电力2025年上半年营收131.85亿元同比下降5.83%，归母净利润10.82亿元同比增长1.05%，毛利率16.25%同比提高4.06个百分点，主要受益于煤价下行[3][27] - 华能水电2025年上半年营收129.6亿元同比增长9.1%，归母净利润46.1亿元同比增长10.5%，发电量527.52亿千瓦时同比增长12.97%[14][25] - 长江电力2025年上半年营收367亿元同比增长5%，归母净利润130.6亿元同比增长14.9%，总发电量1266.6亿千瓦时同比增长5%[15] - 大唐发电2025年上半年归母净利润45.79亿元同比增长47.35%，煤电板块利润总额31.48亿元同比增长108.51%[18][19] 公司动态与投资计划 - 中油工程拟向控股股东中国石油集团定增59.13亿元，发行价格3.53元/股，用于伊拉克巴士拉省海水输送管道项目（合同金额180.32亿元）和阿联酋天然气管线项目[4][33][35] - 华测检测2025年上半年营收29.6亿元同比增长6.05%，归母净利润4.67亿元同比增长7.03%，Q2单季度归母净利润3.31亿元环比增长143.10%[6][21] - 西部水泥2025年上半年收入54.2亿元同比增长46%，净利润7.5亿元同比增长93%，海外收入23.5亿元同比增长77.6%，海外水泥销量417万吨同比增长178%[7][29] - 长江电力承诺2026-2030年每年现金分红不低于当年归母净利润的70%[15] 市场数据与估值 - 上证综指收盘3813.56点下跌1.16%，沪深300指数收盘4459.83点下跌0.68%，创业板指收盘2899.37点上涨0.95%[9] - 银行业总市值55.83万亿元，市盈率7倍，市净率1倍[17] - 皖能电力预计2025-2027年归母净利润21.8/23.4/25.1亿元，对应PE7.55/7.03/6.55倍[3] - 华能水电预计2025-2027年归母净利润88.1/92/96.7亿元，对应PE18.7/17.9/17.1倍[14] - 长江电力预计2025-2027年归母净利润333.3/354.6/367.2亿元，对应PE20.4/19.2/18.5倍[15]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入29.6亿元 同比增长6.05% 归母净利润4.67亿元 同比增长7.03% [1] - 25H1毛利率49.59% 同比提升0.07个百分点 净利率15.69% 同比提升0.01个百分点 [1] - 25Q2营收16.73亿元 环比增长30.03% 归母净利润3.31亿元 环比大幅增长143.10% [1] - 25Q2毛利率52.14% 环比提升5.87个百分点 净利率19.91% 环比提升9.7个百分点 [1] 分业务板块表现 - 生命科学检测营收12.73亿元 同比增长1.11% 毛利率51.16% 同比提升1.74个百分点 [2] - 工业品测试营收6.01亿元 同比增长7.47% 毛利率43.38% 同比下降2.07个百分点 [2] - 消费品测试营收5.22亿元 同比增长13.15% 毛利率41.47% 同比下降1.76个百分点 [2] - 贸易保障测试营收4.26亿元 同比增长13.48% 毛利率73.32% 同比提升0.59个百分点 [2] - 医药行业营收1.37亿元 同比增长1.30% 毛利率19.40% 同比下降4.91个百分点 [2] 业务发展亮点 - 生命科学板块运营效率持续提升 食农检测领域夯实基础 环境检测完成土壤三普检测项目 [3] - 电子材料化学及可靠性领域表现突出 并购麦可罗泰克提升PCB领域测试能力 [3] - 消费品板块轻工及玩具、纺织品业务增长良好 汽车检测领域二季度快速增长 [3] - 医学医药板块出现修复迹象 CRO业务签单良好 医疗器械业务重点布局新实验室 [4] 战略并购与国际化扩张 - 2025年完成收购澳实分析检测公司 加强地球化学检测布局 [4] - 拟收购Openview深圳及香港公司 加强社会责任审核领域布局 [4] - 收购南非Safety SA 加强非洲市场布局 [4] - 收购希腊Emicert公司 加强欧盟市场可持续发展领域布局 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.3/11.6/12.9亿元 同比增长12%/13%/11% [4] - 对应PE估值21/19/17倍 [4] - 预计2025年营业收入66.22亿元 同比增长8.85% [5] - 预计2025年每股收益0.61元 2026年0.69元 2027年0.77元 [5]

股价表现与资金流向 - 9月3日盘中股价下跌2.05%至12.91元/股 成交额3.06亿元 换手率1.63% 总市值217.25亿元[1] - 主力资金净流出2352.74万元 特大单净卖出810.33万元（买入1257.38万元占比4.11% 卖出2067.71万元占比6.76%）[1] - 大单净卖出1542.41万元（买入4826.49万元占比15.78% 卖出6368.90万元占比20.83%）[1] - 年内股价涨4.70% 近5日跌5.14% 近20日涨4.45% 近60日涨14.65%[1] 经营业绩与业务构成 - 2025年上半年营业收入29.60亿元同比增长6.05% 归母净利润4.67亿元同比增长7.03%[2] - 主营业务收入构成：生命科学43.02% 工业测试20.31% 消费品测试17.64% 贸易保障14.39% 医药及医学服务4.64%[1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数8.11万户较上期增加4.53% 人均流通股17647股减少4.34%[2] - 香港中央结算有限公司持股2.69亿股（增持786.79万股）为第一大流通股东[3] - 易方达创业板ETF持股3491.97万股（减持91.31万股）为第三大股东[3] - 南方中证500ETF持股2494.45万股（增持351.16万股）为第四大股东[3] 公司基础信息 - 主营业务覆盖贸易保障、消费品检测、工业品检测和生命科学领域技术检测服务[1] - 所属申万行业为社会服务-专业服务-检测服务 概念板块含CDM、京津冀、MSCI中国、碳中和等[1] - A股上市后累计派现10.77亿元 近三年累计分红4.36亿元[3]

公司动态 - 华测检测全资持股成立广西河池品晟生物科技有限公司 注册资本1000万元 [1] - 新公司经营范围涵盖动物诊疗 国家重点及省级重点保护陆生野生动物人工繁育 实验动物生产等业务领域 [1] 业务布局 - 通过新设子公司拓展动物医疗与保护性繁育业务线 完善检测服务产业链布局 [1] - 切入实验动物生产领域 潜在服务于医药研发与生物科技行业需求 [1]

财务业绩 - 2025H1实现营收29.60亿元 同比增长6.05% [1] - 归母净利润4.67亿元 同比增长7.03% 扣非归母净利润4.39亿元 同比增长9.08% [1] - 毛利率提升0.07个百分点至49.59% 期间费用率微增0.02个百分点至31.29% [2] 业务板块表现 - 生命科学板块营收12.73亿元 同比增长1.11% [2] - 消费品测试板块营收5.22亿元 同比增长13.15% [2] - 贸易保障板块营收4.26亿元 同比增长13.48% [2] - 工业测试板块营收6.01亿元 同比增长7.47% [2] - 医药及医学服务板块营收1.37亿元 同比增长1.30% [2] 费用结构 - 销售费用率下降0.22个百分点至16.7% [2] - 管理费用率上升0.09个百分点至6.34% [2] - 财务费用率上升0.39个百分点至0.34% [2] - 研发费用率下降0.24个百分点至7.91% [2] 战略布局与并购 - 全资收购澳实公司 深化地球化学检测领域布局 [3] - 收购南非SafetySA 加强非洲市场TICT布局 [3] - 战略收购Openview 拓展全球供应链审核服务能力 [3] - 控股希腊Emicert 加快欧盟可持续发展市场布局 [3] 数字化转型 - 成功交付AI订单分类智能化、药物刺激实验识别等项目 [3] - 上线基于大模型的LIMS数据智能查询系统 已在消费品事业部全面应用 [3] 现金流与股东回报 - 经营活动现金流量净额1.75亿元 同比增长686.93% [4] - 首次推出中期分红政策 股息率有望持续提升 [4] 业绩展望 - 预计2025年营收65.51亿元 同比增长7.67% [5] - 预计2025年归母净利润10亿元 同比增长8.57% [5] - 2025年PE估值22.73倍 2026年20.59倍 2027年18.69倍 [5]

行业整体表现 - 50家上市仪器仪表公司2025年上半年总营收659.65亿元 归母净利润87.35亿元 [1] - 40家公司营业收入同比增长 占比80% 其中14家营收增幅超20% [1][4] - 34家公司归母净利润同比增长 占比68% 其中10家净利润增幅超50% [1][4] 头部企业营收表现 - 14家企业营收超10亿元 汇川技术以205.09亿元居首 同比增长26.73% [5] - 三星医疗营收79.72亿元（+13.93%） 川仪股份32.81亿元（-12.37%） 华测检测29.6亿元（+6.05%） [5] - 营收增幅超50%的3家企业：苏奥传感增长99.2% 高德红外增长68.24% 汇中股份增长51.67% [5] 净利润表现优异企业 - 16家企业净利润超1亿元 汇川技术29.68亿元（+40.15%） 三星医疗12.30亿元（+6.93%） [5] - 净利润增幅超500%的企业：高德红外增长906.85% 新联电子增长555.38% 科陆电子增长579.14% [5] - 显著增长案例：汇中股份增长102.72% 海得控制增长234.32% 四方光电增长103.41% [5] 业绩下滑企业情况 - 16家企业归母净利润同比下滑 其中8家降幅超30% [7] - 聚光科技净利润下降210.86% 秦川物联下降209.73% 万讯自控下降253.92% 蓝盾光电下降1877.03% [7][8] - 业绩下滑主因：市场竞争加剧 需求下降 固定成本占比提升 业务拓展投入压力 [8][9] 企业具体业务动态 - 高德红外因军品交付恢复和民品市场拓展 营收大幅增长 [6] - 科陆电子业绩增长源于行业推动、客户需求及管理精细化 [6] - 聚光科技仪器及耗材营收8.96亿元（-7.39%） 服务类营收2.13亿元（-11.83%） [8] - 蓝盾光电环境监测业务收入1.54亿元（-25.45%） 交通管理业务0.22亿元（-25%） [9] 行业趋势判断 - 业绩分化趋势可能持续但程度缓和 2025年A股盈利有望边际改善 [9] - 宏观政策发力下各行业存在修复机会 但企业竞争力差异仍导致分化 [9]

奖项评选与荣誉 - 华测检测董事会秘书姜华荣获第十一届新浪财经金麒麟·金牌董秘责任先锋奖 [1] - 新浪财经金麒麟·金牌董秘评选已成功举办十一届 累计评选出优秀金牌董秘900余人次 [1] - 该奖项是业内高度认可、影响力广泛的权威奖项之一 [1] 董秘角色与职能 - 董秘是上市公司与资本市场之间的关键纽带 在企业治理与发展中扮演多重角色 [1] - 董秘是公司规范运作的守门人、资本战略的参谋者、信息披露的发言人、投资者关系的架构师 [1] - 优秀董秘能精准传递公司价值 在合规基础上创新沟通方式 构建企业与投资者、监管机构、媒体公众之间的信任桥梁 [2] 评选标准与价值体现 - 评选综合考量信息披露质量、投资者沟通成效、公司治理、ESG建设、资本运作等多维度贡献 [1] - 华测检测董秘获奖体现其个人在资本沟通、合规治理与战略协同方面的卓越能力 [2] - 奖项反映市场和投资者对华测检测治理水平与价值成长的高度认可 [2]