行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 基建投资景气上行，顺周期煤化工有望贯穿全年主线[1] - 中小市值转型标的涨幅居前，传统基建央企表现偏弱[1] - 专项债密集发行支撑基建投资，水泥、沥青等高频数据验证景气上行[1][2] - 煤化工项目进入密集开工阶段，关注订单及业绩弹性，重点推荐三维化学[1][3] - 新兴业务关注算力、IDC相关投资机会及西南水电、国际工程品种[1] 基建投资数据与资金支持 - 2025年1-3月狭义基建投资同比+5.8%，广义基建投资同比+11.5%[2][14] - 3月单月狭义基建投资同比+5.9%（增速环比+0.3pct），广义基建投资同比+12.6%（增速环比+2.6pct）[2][14] - 细分项中水电燃热投资1-3月同比+26.0%，水利投资同比+36.8%[2][14] - 2025年Q1新增专项债发行9602亿元，同比增加3261亿元，占全年4.4万亿元额度的21.8%[2][18] - 专项债资本金比例上限由25%提高至30%，支撑基建投资扩容[18] 实物工作量验证 - 水泥出货率（4月18日）达48.7%，环比+0.43pct[2][20] - 石油沥青装置开工率（4月16日）达28.7%，环比+1.1pct[2][20] - 建材数据反映基建实物工作量转化节奏加快[2][20] 区域投资分化与机会 - 2025年1-3月固定资产投资增速超20%的省市包括西藏（+27.7%）、北京（+24.0%）、新疆（+20.7%）、内蒙古（+20.0%）[4][22] - 增速超10%的省市包括宁夏（+16.7%）、黑龙江（+15.2%）、吉林（+13.8%）[4][22] - 中西部和东北地区固投景气度大幅改善，推荐关注区域建筑建材企业[4][23] - 具体标的推荐：西藏天路、高争民爆（西藏）、城建设计（北京）、蒙草生态（内蒙古）、新疆交建、北新路桥、青松建化（新疆）、甘咨询（甘肃）、龙建股份（东北）[4][23] 煤化工项目进展 - 2025年2-3月多个大型煤化工项目开工，总投资规模超1400亿元[3][27] - 重点项目包括山东能源兖矿新疆项目（338亿元）、陕煤集团榆林项目（620亿元）、内蒙古荣信化工项目（98.3亿元）、国家能源集团准东项目（167.93亿元）、东方希望集团准东项目（190亿元）[28] - 招投标活动密集推进，涉及硫磺回收、空分装置、EPC总承包等领域[29][30] - 三维化学在硫磺回收领域优势显著，2025年中标多个项目，包括神华包头（1.57亿元）、哈密能源（1500万元）、神华榆林（730万元）等[31][32] 行业行情回顾 - 本周（0414-0418）建筑指数上涨1.54%，沪深300上涨1.67%[5][33] - 子板块中建筑设计和房建建设涨幅领先，分别为+3.79%和+3.39%[5][33] - 涨幅居前个股包括广咨国际（+37.8%）、大千生态（+27.0%）、中铝国际（+22.0%）、新城市（+20.1%）、ST柯利达（+18.2%）[5][33] 投资建议 - 传统基建蓝筹标的：推荐四川路桥、浙江交科、安徽建工、山东路桥、陕建股份及建筑央企（中国交建、中国中铁、中国建筑、中国铁建）[39] - 顺周期专业工程：推荐鸿路钢构（钢结构）、三维化学（硫磺回收）、东华科技、中国化学（煤化工工程），关注航天工程[40] - 新兴业务方向：算力租赁推荐海南华铁，关注甘咨询、宁波建工；IDC建设关注城地香江；洁净室推荐柏诚股份、圣晖集成，关注亚翔集成[41] - 主题性机会：水电工程关注中国电建、中国能建；深海经济推荐中油工程、利柏特，关注海油工程；低空经济推荐苏交科、华设集团、设计总院，关注中化岩土[42]

可转债发行 - 2020年7月30日发行450万张可转换公司债券，总额4.5亿元，净额4.4107005161亿元[5] 转股价格调整 - 2021 - 2025年多次调整转股价格，2025年3月13日修正为18.39元/股[7][8][9] 未来展望 - 2025年4月7 - 18日10个交易日股价低于转股价85%，预计后续可能触发修正条件[4]

可转债情况 - 2020年7月30日公开发行450.00万张可转债，总额45,000.00万元，期限6年[2] - 2020年8月21日可转债在深交所挂牌交易[3] - 初始转股价25.79元/股，2025年修正为18.39元/股[5][6] - 2025年第一季度“华阳转债”转股减少金额22,200元，数量222张，转股923股[7] - 截至2025年第一季度末，剩余可转债金额449,678,000元，数量4,496,780张[7][8] 股份情况 - 2025年第一季度限售股数量从46,501,875股减至46,066,875股，比例从23.72%降至23.50%[8] - 2025年第一季度无限售股数量从149,539,891股增至149,975,814股，比例从76.28%增至76.50%[8] - 2025年第一季度股份总数从196,041,766股增至196,042,689股，比例100.00%[8] 利润分配 - 2020年度每10股派4.00元现金[5] - 2021 - 2022年度每10股派3.00元现金，2023年度每10股派8.00元现金[5][6]

可转债发行 - 2020年7月30日发行450万张可转换公司债券，总额4.5亿元，净额4.4107005161亿元[2] 转股价格调整 - 2021 - 2024年多次调整“华阳转债”转股价格[4][5][6] - 2025年3月13日决定将“华阳转债”转股价格向下修正为18.39元/股，14日生效[12] 触发条件 - 连续三十个交易日至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格85%时，董事会有权提出修正方案[8]

股东大会信息 - 公司2025年第一次临时股东大会3月13日召开，2月26日公告[6] - 现场会议14:30在深圳龙华区召开，网络投票9:15 - 15:00[7][8] 参会股东情况 - 出席股东及代理人118人，代表股份113,076,000股，占比57.6793%[9] - 中小投资者109人，代表股份2,315,900股，占比1.1813%[9] 议案表决情况 - “华阳转债”转股价格修正议案总表决同意112,322,400股，占比99.3335%[11] - 中小股东表决同意1,562,300股，占比67.4597%[12]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于3月13日召开，现场14:30，网络9:15 - 15:00[2][3] - 股权登记日为2025年3月7日[4] 投票情况 - 通过现场和网络投票股东118人，代表股份1.13076亿股，占比57.6793％[6] - 审议通过向下修正“华阳转债”转股价格议案，同意1.123224亿股，占比99.3335％[7]

董事会会议 - 公司第四届董事会第五次会议于2025年3月13日召开，9名董事均出席[2] 转股价格调整 - “华阳转债”转股价格由23.99元/股修正为18.39元/股，3月14日生效[3] - 《关于向下修正“华阳转债”转股价格的议案》9票赞成通过[4]

债券发行 - 2020年7月30日发行可转换公司债券450万张，总额4.5亿元，净额4.4107005161亿元[2] 转股信息 - “华阳转债”转股期限为2021年2月5日至2026年7月29日，初始转股价格25.79元/股[4] - 2021 - 2024年多次调整转股价格，2024年5月8日调至23.99元/股[5][6] 价格修正 - 2025年1 - 2月公司股票触发转股价格向下修正条款[2][9] - 董事会提议修正，议案须经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过[2][9] - 修正价不低于股东大会召开日前相关均价较高者，提请授权确定修正事项[10]

股东大会信息 - 2025年3月13日14:30召开第一次临时股东大会[2] - 股权登记日为2025年3月7日[5] - 现场会议登记时间为2025年3月8 - 11日[8] 投票信息 - 网络投票时间为2025年3月13日[3] - 网络投票代码为362949，简称为华阳投票[18] 审议议案 - 审议总议案及修正“华阳转债”转股价格议案[5] - 议案1需三分之二以上有效表决权同意[6]

会议信息 - 公司第四届董事会第四次会议于2025年2月25日召开[2] - 会议应出席董事9名，实际出席9名[2] 议案审议 - 审议通过向下修正"华阳转债"转股价格议案，9赞成0弃权0反对，需提交股东大会审议[3][4][5] - 审议通过提请召开2025年第一次临时股东大会议案，9赞成0弃权0反对[5][6]