投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 奥士康2025年上半年实现营业收入25.65亿元，同比增长19.43%，归母净利润1.96亿元，同比下降11.96% [2][3] - 公司高阶HDI产品持续放量，在数据中心及服务器领域收入规模进一步提升，服务器CPU主板、存储板、散热板等产品稳定批量交付，GPU板组在部分客户中取得实质性进展 [3] - 公司持续加大研发投入，在服务器、AIPC、汽车电子领域多点布局，技术能力显著提升，形成新的业绩增长极 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为55.2/67.4/81.5亿元，归母净利润分别为5.1/6.9/8.7亿元 [5] 财务表现 - 2025H1综合毛利率22.34%，同比下降0.34个百分点 [3] - 2025Q2单季度营收14.01亿元，同比增长19.65%，环比增长20.33%；归母净利润0.84亿元，同比下降24.61%，环比下降25.56%；毛利率20.91%，同比下降2.95个百分点，环比下降3.15个百分点 [3] - 预计2025年营业收入增长率20.99%，归母净利润增长率45.69% [9] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.62/2.18/2.74元 [9] 技术研发进展 - 服务器领域：围绕小间距BGA夹线、SI数据库、背钻stub及对准度等关键技术升级，开发混压工艺体系，对准度偏差控制到4mil，开展Pcle6.0/7.0配套的下一代基板研究 [4] - AIPC领域：开发出50/50um小线宽/线距HDI产品，具备0.45CSP封装、75μm微孔、skipvia跨层盲孔等技术能力，构建覆盖Pcle4.0-5.0协议材料选择 [4] - 汽车电子领域：聚焦电动化过程中的电控系统、智能化过程中智能座舱及驾驶自动化系统的PCB需求，持续投入下一代技术研发 [4] 估值指标 - 最新收盘价38.49元，总市值122亿元，流通市值116亿元 [7] - 当前市盈率34.68倍，预计2025-2027年市盈率分别为23.73/17.68/14.04倍 [7][9] - 市净率2.79倍，预计2025-2027年市净率分别为2.54/2.25/1.97倍 [9] - EV/EBITDA为10.02倍，预计2025-2027年分别为6.32/4.80/3.49倍 [9] 财务健康状况 - 资产负债率45.6%，预计2025-2027年降至35.5%/34.5%/33.2% [9] - 流动比率1.23，预计2025-2027年提升至2.14/2.85/3.49 [9] - ROE为8.1%，预计2025-2027年提升至10.7%/12.7%/14.0% [9] - 经营活动现金流净额8.50亿元，预计2025-2027年分别为15.69/18.38/20.12亿元 [9]

股价表现 - 8月18日收盘价为38.81元，较前一交易日下跌0.81元，跌幅2.04% [1] - 当日成交量为87,630手，成交金额达3.40亿元 [1] 主营业务 - 主营业务为高密度互连积层板、多层挠性板等电子电路产品的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于消费电子、通讯设备、汽车电子等领域 [1] 公司公告 - 2025年第二次临时股东会审议通过了《关于公司符合向不特定对象发行可转换公司债券条件的议案》等多项议案 [1] - 公司及子公司不存在对合并报表外单位提供担保的情况，也不存在逾期担保、涉及诉讼担保的情况 [1] 资金流向 - 8月18日主力资金净流出535.56万元，占流通市值的0.05% [1] - 近五日主力资金净流入8,615.69万元，占流通市值的0.74% [1]

公司担保情况 - 公司及子公司无合并报表外单位担保 [2] - 公司无逾期担保情况 [2] - 公司无涉及诉讼担保情况 [2]

公司融资活动 - 奥士康于2025年8月18日召开2025年第二次临时股东会 [2] - 股东会审议通过《关于公司符合向不特定对象发行可转换公司债券条件的议案》 [2] - 本次股东会通过多项议案 涉及可转换公司债券发行事宜 [2]

担保信息 - 公司为子公司提供不超81亿元担保额度，有效期12个月[3] - 为广东喜珍两笔共6.025亿元贷款提供担保[4] - 本次担保后对外担保总金额29.91亿元，占比68.30%[9] - 担保合同项下实际提款未偿还金额10.44亿元，占比23.85%[10] 广东喜珍财务数据 - 2024年末资产29.11亿、负债21.74亿、净资产7.37亿[7] - 2025年中资产31.54亿、负债23.53亿、净资产8.02亿[7] - 2024年营收19.61亿、净利润1.18亿[7] - 2025年上半年营收11.10亿、净利润0.64亿[7] 风险提示 - 广东喜珍资产负债率超70%[2] - 公司对外担保金额超净资产50%[2]

会议基本信息 - 股东会于2025年8月18日15:00召开，网络投票时间为同日9:15 - 15:00，现场会议地点在广东省深圳市南山区深圳湾创新科技中心2栋2A - 3201[7] 参会股东情况 - 出席会议的股东及股东代理人共72名，代表股份221,131,788股，占公司有表决权股份总数315,039,504股的70.1918%[9] - 出席现场会议的股东及股东代理人共4名，所持股份总数217,000,100股，占公司有表决权股份总数的68.8803%[10] - 通过网络投票方式参加本次股东会的股东共68名，代表股份4,131,688股，占公司有表决权股份总数的1.3115%[11] - 出席股东会的中小股东共69名，代表股份4,131,788股，占公司有表决权股份总数的1.3115%[13] 议案表决情况 - 《关于公司符合向不特定对象发行可转换公司债券条件的议案》总表决同意221,085,688股，占99.9792%；反对41,500股，占0.0188%；弃权4,600股，占0.0021%[19] - 《关于公司向不特定对象发行可转换公司债券方案的议案》（本次发行证券的种类）总表决同意221,084,988股，占99.9788%；反对41,500股，占0.0188%；弃权5,300股，占0.0024%[21] - 《关于公司向不特定对象发行可转换公司债券方案的议案》（发行规模）总表决同意221,084,688股，占99.9787%；反对41,500股，占0.0188%；弃权5,600股，占0.0025%[24] - 总表决中，票面金额和发行价格议案同意221,084,688股，占比99.9787%；反对41,500股，占比0.0188%；弃权5,600股，占比0.0025%[26] - 总表决中，债券期限议案同意221,085,088股，占比99.9789%；反对41,500股，占比0.0188%；弃权5,200股，占比0.0024%[28] - 总表决中，债券利率议案同意221,085,088股，占比99.9789%；反对41,500股，占比0.0188%；弃权5,200股，占比0.0024%[31] - 总表决中，转股期限议案同意221,085,088股，占比99.9789%；反对41,500股，占比0.0188%；弃权5,200股，占比0.0024%[36] - 总表决中，转股价格向下修正条款议案同意221,085,088股，占比99.9789%；反对40,000股，占比0.0181%；弃权6,700股，占比0.0030%[42] - 发行方式及发行对象总表决中同意221,082,988股，占比99.9779%；反对43,200股，占比0.0195%；弃权5,600股，占比0.0025%[52] - 向原股东配售安排总表决中同意221,083,388股，占比99.9781%；反对43,200股，占比0.0195%；弃权5,200股，占比0.0024%[55] - 本次募集资金用途总表决中同意221,085,088股，占比99.9789%；反对41,500股，占比0.0188%；弃权5,200股，占比0.0024%[60] - 本次发行方案有效期总表决中同意221,086,088股，占比99.9793%；反对40,500股，占比0.0183%；弃权5,200股，占比0.0024%[71] - 《关于公司向不特定对象发行可转换公司债券预案的议案》总表决中同意221,085,088股，占比99.9789%；反对41,500股，占比0.0188%；弃权5,200股，占比0.0024%[73] - 《关于公司向不特定对象发行可转换公司债券募集资金使用的可行性分析报告的议案》总表决中同意221,085,088股，占比99.9789%；反对41,500股，占比0.0188%；弃权5,200股，占比0.0024%[75] - 《关于公司向不特定对象发行可转换公司债券方案的论证分析报告的议案》总表决中同意221,085,088股，占比99.9789%；反对41,500股，占比0.0188%；弃权5,200股，占比0.0024%[77] - 《关于前次募集资金使用情况报告的议案》总表决：同意221,085,088股，占99.9789%；反对41,500股，占0.0188%；弃权5,200股，占0.0024%[79] - 《关于公司未来三年（2025年 - 2027年）股东回报规划的议案》总表决：同意221,085,088股，占99.9789%；反对41,500股，占0.0188%；弃权5,200股，占0.0024%[81] - 《关于公司向不特定对象发行可转换公司债券摊薄即期回报与填补措施及相关主体承诺的议案》总表决：同意221,085,088股，占99.9789%；反对41,500股，占0.0188%；弃权5,200股，占0.0024%[83] - 《关于制定<可转换公司债券持有人会议规则>的议案》总表决：同意221,085,088股，占99.9789%；反对41,500股，占0.0188%；弃权5,200股，占0.0024%[85] - 《关于提请股东会授权董事会及其授权人士全权办理本次向不特定对象发行可转换公司债券相关事宜的议案》总表决：同意221,086,688股，占99.9796%；反对41,500股，占0.0188%；弃权3,600股，占0.0016%[87] 中小股东表决情况 - 《关于公司符合向不特定对象发行可转换公司债券条件的议案》中小股东表决同意4,085,688股，占98.8843%；反对41,500股，占1.0044%；弃权4,600股，占0.1113%[20] - 《关于公司向不特定对象发行可转换公司债券方案的议案》（本次发行证券的种类）中小股东表决同意4,084,988股，占98.8673%；反对41,500股，占1.0044%；弃权5,300股，占0.1283%[22] - 《关于公司向不特定对象发行可转换公司债券方案的议案》（发行规模）中小股东表决同意4,084,688股，占98.8601%；反对41,500股，占1.0044%；弃权5,600股，占0.1355%[25] - 中小股东对债券期限议案表决，同意4,085,088股，占比98.8697%；反对41,500股，占比1.0044%；弃权5,200股，占比0.1259%[30] - 中小股东对债券利率议案表决，同意4,085,088股，占比98.8697%；反对41,500股，占比1.0044%；弃权5,200股，占比0.1259%[32] - 中小股东对转股期限议案表决，同意4,085,088股，占比98.8697%；反对41,500股，占比1.0044%；弃权5,200股，占比0.1259%[37] - 中小股东对转股价格向下修正条款议案表决，同意4,085,088股，占比98.8697%；反对40,000股，占比0.9681%；弃权6,700股，占比0.1622%[44] - 中小股东表决中同意4,085,088股，占比98.8697%；反对41,500股，占比1.0044%；弃权5,200股，占比0.1259%[51] - 中小股东表决情况在部分议案中同意4,086,088股，占比98.8939%；反对40,500股，占比0.9802%；弃权5,200股，占比0.1259%[72] - 《关于前次募集资金使用情况报告的议案》中小股东表决：同意4,085,088股，占98.8697%；反对41,500股，占1.0044%；弃权5,200股，占0.1259%[78] - 《关于公司未来三年（2025年 - 2027年）股东回报规划的议案》中小股东表决：同意4,085,088股，占98.8697%；反对41,500股，占1.0044%；弃权5,200股，占0.1259%[80] - 《关于公司向不特定对象发行可转换公司债券摊薄即期回报与填补措施及相关主体承诺的议案》中小股东表决：同意4,085,088股，占98.8697%；反对41,500股，占1.0044%；弃权5,200股，占0.1259%[84] - 《关于制定<可转换公司债券持有人会议规则>的议案》中小股东表决：同意4,085,088股，占98.8697%；反对41,500股，占1.0044%；弃权5,200股，占0.1259%[86] - 《关于提请股东会授权董事会及其授权人士全权办理本次向不特定对象发行可转换公司债券相关事宜的议案》中小股东表决：同意4,086,688股，占98.9085%；反对41,500股，占1.0044%；弃权3,600股，占0.0871%[88] 其他 - 多个议案为特别决议，已获出席本次股东会有效表决权股份总数的2/3以上审议通过[51]

会议信息 - 2025年第二次临时股东会于8月18日15:00现场召开，网络投票时间为同日9:15 - 15:00[4] - 股权登记日为2025年8月8日[5] - 律师事务所为湖南启元（深圳）律师事务所，律师为张恒、张露丹[74] - 公告日期为2025年8月19日[78] 投票情况 - 通过现场和网络投票的股东72人，代表股份221,131,788股，占公司有表决权股份总数的70.1918%[9] - 通过现场投票的股东4人，代表股份217,000,100股，占公司有表决权股份总数的68.8803%[9] - 通过网络投票的股东68人，代表股份4,131,688股，占公司有表决权股份总数的1.3115%[9] - 中小股东通过现场和网络投票69人，代表股份4,131,788股，占公司有表决权股份总数的1.3115%[9] 议案表决 - 审议《关于公司符合向不特定对象发行可转换公司债券条件的议案》，同意221,085,688股，占比99.9792％[10] - 审议发行规模议案，同意221,084,688股，占出席会议有表决权股份总数的99.9787％[15] - 中小股东审议发行条件议案，同意4,085,688股，占比98.8843％[12] - 中小股东审议发行规模议案，同意4,084,688股，占出席会议的中小股东有表决权股份总数的98.8601％[16] - 转股等多项议案总表决同意股数221,085,088股，占比99.9789%[27][29][33][35][37][45][47][49] - 转股等多项议案总表决反对股数41,500股，占比0.0188%[27][29][33][35][37][45][47][49] - 转股等多项议案总表决弃权股数5,200股，占比0.0024%[27][29][33][35][37][45][47][49] - 转股等多项议案中小股东表决同意股数4,085,088股，占比98.8697%[28][30][34][36][38][46][48][50] - 转股等多项议案中小股东表决反对股数41,500股，占比1.0044%[28][30][34][36][38][46][48][50] - 转股等多项议案中小股东表决弃权股数5,200股，占比0.1259%[28][30][34][36][38][46][48][50] - 转股价格向下修正条款总表决反对股数40,000股，占比0.0181%[31] - 转股价格向下修正条款总表决弃权股数6,700股，占比0.0030%[31] - 发行方式及发行对象总表决同意股数221,082,988股，占比99.9779%[39] - 发行方式及发行对象总表决反对股数43,200股，占比0.0195%[39] - 评级事项总表决同意221,085,088股，占99.9789％；反对41,500股，占0.0188％；弃权5,200股，占0.0024％[51] - 评级事项中小股东表决同意4,085,088股，占98.8697％；反对41,500股，占1.0044％；弃权5,200股，占0.1259％[52] - 本次发行方案有效期总表决同意221,086,088股，占99.9793％；反对40,500股，占0.0183％；弃权5,200股，占0.0024％[53] - 本次发行方案有效期中小股东表决同意4,086,088股，占98.8939％；反对40,500股，占0.9802％；弃权5,200股，占0.1259％[54] - 向不特定对象发行可转换公司债券预案总表决同意221,085,088股，占99.9789％；反对41,500股，占0.0188％；弃权5,200股，占0.0024％[55] - 向不特定对象发行可转换公司债券预案中小股东表决同意4,085,088股，占98.8697％；反对41,500股，占1.0044％；弃权5,200股，占0.1259％[57] - 向不特定对象发行可转换公司债券募集资金使用可行性分析报告总表决同意221,085,088股，占99.9789％；反对41,500股，占0.0188％；弃权5,200股，占0.0024％[58] - 向不特定对象发行可转换公司债券募集资金使用可行性分析报告中小股东表决同意4,085,088股，占98.8697％；反对41,500股，占1.0044％；弃权5,200股，占0.1259％[59] - 提请股东会授权董事会及其授权人士全权办理发行可转换公司债券相关事宜总表决同意221,086,688股，占99.9796％；反对41,500股，占0.0188％；弃权3,600股，占0.0016％[72] - 提请股东会授权董事会及其授权人士全权办理发行可转换公司债券相关事宜中小股东表决同意4,086,688股，占98.9085％；反对41,500股，占1.0044％；弃权3,600股，占0.0871％[73] 其他 - 律所认为本次股东会召集、召开程序等合法有效[75] - 备查文件有2025年第二次临时股东会决议和律所关于2025年第二次临时股东会法律意见书[76]

市场表现 - 沪指8月18日收盘报3728.0273点，涨幅0.85% [1] - 深证成指8月18日收盘报11835.572点，涨幅1.73% [1] 湘股涨幅TOP5 - 长缆科技收盘报21.130元，涨幅9.99%，成交量46.0259万手，最高价21.130元，最低价18.680元 [2] - *ST高斯收盘报8.580元，涨幅5.02%，成交量3.6994万手，最高价8.580元，最低价8.360元 [2] - 拓维信息收盘报33.790元，涨幅4.71%，成交量217.1164万手，最高价34.230元，最低价32.600元 [2] - 酒鬼酒收盘报52.450元，涨幅3.59%，成交量15.8619万手，最高价53.160元，最低价50.590元 [2] - 湖南发展收盘报12.930元，涨幅2.86%，成交量23.4758万手，最高价12.990元，最低价12.610元 [2] 湘股跌幅TOP5 - 恒立退收盘报0.150元，跌幅11.76%，成交量61.1606万手，最高价0.170元，最低价0.150元 [3] - 山河智能收盘报18.800元，跌幅2.64%，成交量236.8356万手，最高价19.590元，最低价18.500元 [3] - 奥士康收盘报38.810元，跌幅2.04%，成交量8.7629万手，最高价39.790元，最低价38.140元 [3] - 华菱钢铁收盘报5.480元，跌幅1.97%，成交量122.2223万手，最高价5.620元，最低价5.420元 [3] - ST景峰收盘报5.730元，跌幅1.21%，成交量15.0009万手，最高价5.800元，最低价5.710元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级，基于汽车智能化、AI服务器等领域市场景气度持续提升及公司产品能力提升 [4][9] 核心财务数据 - **2025H1业绩**：营业收入25.65亿元（同比+19.43%），归母净利润1.96亿元（同比-11.96%）[1][2] - **盈利预测**：2025-2027年归母净利润分别为4.43/5.53/6.72亿元，对应PE 28/23/19倍 [4] - **营收增长**：2025E-2027E营收预计5,543/6,661/7,903百万元，年复合增长率20.2% [1] - **ROE改善**：从2024A的8.1%提升至2027E的12.2% [1] 业务进展与战略布局 - **产品矩阵优化**： - 数据中心及服务器领域：高性能PCB产品（如服务器CPU主板、存储板）稳定批量交付，GPU板组取得客户突破 [2] - 汽车电子领域：聚焦自动驾驶高端产品研发，与国际知名汽车品牌及Tier1供应商建立合作 [3] - 消费电子领域：切入AIPC市场，高端PC产品出货量增加 [3] - **研发投入**：2025H1研发费用1.11亿元（同比+11.97%），推动技术升级 [3] - **全球化布局**：泰国基地承接AI服务器、AIPC及汽车电子高端订单，强化海外产能 [2] 估值与市场表现 - **当前股价**：39.62元（2025年8月15日收盘价），总市值125.74亿元 [5] - **估值水平**：2025E P/B 2.7倍，P/E 28.4倍 [1] - **股价表现**：近一年相对沪深300超额收益显著，2025年8月累计涨幅达59% [7] 财务健康度 - **现金流**：2025E经营活动现金流11.77亿元，资本支出8.43亿元 [10] - **负债结构**：2025E资产负债率49.9%，净负债比率7.1% [10] - **毛利率稳定**：2025E-2027E维持在23%左右 [10]

财务表现 - 2025年上半年营收快速增长但泰国工厂亏损拖累业绩 [1] - 拟发行可转债募集资金不超过10亿元用于高端印制电路板项目 该项目计划投资金额18.2亿元 [1] 业务发展 - 产品结构不断优化且AI属性业务增多 [1] - 数据中心及服务器营收规模提升 [1] - 服务器CPU主板 存储板 散热板等产品稳定批量交付 [1] - GPU板组在部分客户中取得实质性进展 [1] - 汽车电子产品结构持续升级并与多家海外知名Tier1厂商建立长期稳定的合作关系 [1] - AIPC渗透率持续提升 公司是客户桌面智能一体机产品的重要供应商 [1] 产能扩张 - 高端印制电路板项目主要增加高多层及HDI产能 [1] - 高端产能持续扩充有利于后续AI领域客户渗透 [1] - 公司成长动能充足 [1]