会议情况 - 公司第四届董事会第七十二次会议于2025年2月21日通讯表决召开，9位董事均参加[1] 资金投资 - 公司及控股子公司拟用不超30亿自有资金投资理财产品，额度12个月有效[2] 议案表决 - 《关于公司及控股子公司使用自有资金现金管理额度预计的议案》表决全票通过，需提交股东会审议[2][3] 股东会安排 - 同意2025年3月11日召开2025年第二次临时股东会，议案表决全票通过[5]

担保情况 - 为上饶捷泰4800万元综合授信敞口额度提供5760万元连带责任保证担保[1][7] - 公司及上饶捷泰为淮安捷泰3.9亿元综合授信敞口额度提供连带责任担保[1][8] - 预计担保总额度为140亿元[2] 子公司业绩 - 上饶捷泰2023年末总资产115.86亿元、营收170.02亿元等[4][5] - 淮安捷泰2023年末总资产81.69亿元、营收49.76亿元等[6] 担保数据 - 公司及控股子公司对外担保累计金额106.18亿元，占比225.46%[9] - 公司及控股子公司担保无逾期、诉讼情况[9]

基金经理莫海波业绩表现 - 莫海波在管基金规模逆势增长92%达到146亿元[3] - 旗下6只基金2024年平均回报33%大幅跑赢沪深300指数147%[5] - 代表作万家品质生活A规模增长132%份额增幅达76%[6] 基金持仓行业配置 - 2024年中报显示AI相关行业持仓占基金净值比近七成[9] - 电子行业持仓786亿元占基金净值比2782%[10] - 通信行业持仓735亿元占基金净值比2602%[10] - 农林牧渔行业持仓462亿元占基金净值比1636%[10] 四季度调仓动向 - 大幅减仓寒武纪U该股从三季度第一大重仓975%占比降至退出前十[12] - 加仓AI下游应用金山办公成为第一大重仓股占净值比797%[15] - 科大讯飞获得135%份额环比增幅占净值比788%[15] - 增持光伏板块通威股份钧达股份进入前十大持仓[15] 万家基金整体投资方向 - 公司层面四季度重仓股变动与莫海波策略高度一致[18] - 科大讯飞增持222538万股占流通股比例311%[19] - 寒武纪减持60261万股变动幅度最大[19] - 中芯国际增持60714万股新进重仓名单[19] 2025年行业展望 - AI领域预计2025年国内资本开支大幅增长[20] - 重点看好算力芯片光模块AI应用三大方向[20] - 光伏板块因政策呵护及库存水平较低存在反弹机会[22] - 种业板块转基因产业化将转向商业主导[22]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司发布业绩预告，预计全年归母净利润亏损5.5 - 6.5亿元，扣非归母净利润亏损10 - 12亿元；Q4归母净利润亏损1.33 - 2.33亿元，亏损环比减少；扣非归母净利润亏损2.65 - 4.65亿元 [7] - 2024年公司电池出货33.7GW，同增13%，N型占比90%+，全年外销占比提升至25%；Q4出货约7.3GW N型，环比持平；Q4受益外销占比提升和12月电池价格修复，亏损环比收窄；2025年随P电池出清和行业推动限产限价，N型电池或有望回升 [7] - 公司深耕光伏技术，新一代N型“MoNo 2”电池产品叠加相关技术，双面率达90%，电池产品转换效率突破26.3%；同时推动阿曼项目建设落地，投建5GW N型电池，计划于2025年建成投产，享受海外高端溢价；推动H股发行工作，预计2025H1有望落地，构建海外资本平台 [7] - 因光伏产业链竞争加剧，电池价格持续下行，调整公司2024 - 2026年归母净利润至 - 6.02/11.06/17.36亿元，同比 - 173.81%/+283.68%/+57.00%；考虑后续光伏行业供需关系或将改善，电池价格有望回归理性水平，公司积极开拓海外高毛利市场，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|11595|18657|9859|15898|20877| |同比（%）|304.95|60.90| - 47.16|61.26|31.32| |归母净利润（百万元）|716.95|815.64| - 602.05|1105.87|1736.21| |同比（%）|501.35|13.77| - 173.81|283.68|57.00| |EPS - 最新摊薄（元/股）|3.13|3.56| - 2.63|4.83|7.58| |P/E（现价&最新摊薄）|16.60|14.60| - 19.77|10.76|6.86| [1] 市场数据 - 收盘价52.88元 - 一年最低/最高价34.00/84.68元 - 市净率3.00倍 - 流通A股市值11890.90百万元 - 总市值12117.54百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产17.65元 - 资产负债率75.81% - 总股本229.15百万股 - 流通A股224.87百万股 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|7000|4956|6066|6422| |货币资金及交易性金融资产|3608|2755|2981|2349| |经营性应收款项|2071|1107|1751|2361| |存货|727|414|594|887| |非流动资产|11385|14169|16450|18395| |资产总计|18385|19126|22516|24817| |流动负债|6461|3925|5348|6893| |非流动负债|7215|8121|8983|8003| |负债合计|13676|12046|14331|14895| |归属母公司股东权益|4709|7079|8185|9921| |所有者权益合计|4709|7079|8185|9921| |负债和股东权益|18385|19126|22516|24817| [8] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|18657|9859|15898|20877| |营业成本(含金融类)|15906|10021|13806|17910| |税金及附加|62|30|48|63| |销售费用|74|35|48|63| |管理费用|402|148|223|282| |研发费用|304|158|246|313| |财务费用|197|177|168|156| |加:其他收益|35|99|8|15| |投资净收益|3|2|3|4| |减值损失| - 1004| - 88| - 79| - 95| |资产处置收益|0| - 2| - 5|6| |营业利润|746| - 699|1287|2020| |营业外净收支| - 2| - 1| - 1| - 1| |利润总额|744| - 700|1286|2019| |减:所得税| - 71| - 98|180|283| |净利润|816| - 602|1106|1736| |归属母公司净利润|816| - 602|1106|1736| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|3.56| - 2.63|4.83|7.58| |EBIT|1845| - 532|1528|2246| |EBITDA|2393|1179|3713|4954| |毛利率(%)|14.74| - 1.65|13.16|14.21| |归母净利率(%)|4.37| - 6.11|6.96|8.32| |收入增长率(%)|60.90| - 47.16|61.26|31.32| |归母净利润增长率(%)|13.77| - 173.81|283.68|57.00| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1979|417|3758|4667| |投资活动现金流| - 2778| - 4277| - 4278| - 4415| |筹资活动现金流|2205|3007|746| - 885| |现金净增加额|1406| - 852|226| - 632| |折旧和摊销|548|1711|2185|2708| |资本开支| - 2781| - 4146| - 4067| - 4382| |营运资本变动| - 503| - 549|201|46| [8] 重要财务与估值指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|20.71|27.53|31.83|38.59| |最新发行在外股份（百万股）|229|229|229|229| |ROIC(%)|33.80| - 5.13|12.33|16.36| |ROE - 摊薄(%)|17.32| - 8.50|13.51|17.50| |资产负债率(%)|88.45|74.39|62.99|63.65| |P/E（现价&最新股本摊薄）|14.60| - 19.77|10.76|6.86| |P/B（现价）|2.51|1.89|1.63|1.35| [8]

减持计划 - 苏显泽计划2024年12月28日后3个月内减持不超3%，即6,822,466股[1] - 集中竞价减持不超2,274,155股，大宗交易不超4,548,311股[1] 减持情况 - 2025年1月22 - 23日，苏显泽集中竞价减持2,256,820股[2] - 变动前持股1643.3711万股，占比7.2263%，变动后持股1417.6891万股，占比6.2339%[3] - 减持与计划一致，截至公告未实施完毕[3]

公司财务表现 - 2024年预计归属于上市公司股东的净利润亏损55,000万元至65,000万元[3] - 2024年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润亏损100,000万元至120,000万元[3] - 2024年基本每股收益亏损2.42元/股至2.86元/股[3] 光伏行业市场情况 - 2024年国内新增光伏装机规模达277.17GW，同比增长28%[5] - 2024年中国光伏组件产品累计出口规模达240.91GW，同比增长27.6%[5] - 2024年中国光伏电池产品累计出口规模达59.1GW，同比增长56.5%[5] 公司业务表现 - 2024年公司电池产品出货量约33.74GW，其中N型出货占比超90%[6] - 2024年公司海外销售占比从2023年的4.69%大幅提升至23.94%[6] 光伏产业链供需环境 - 2024年四季度以来，光伏产业链供需环境持续改善，各环节价格逐步企稳回升[6]

投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级，目标价90.32元，对应2025年15倍PE [4] 核心观点 - 报告研究的具体公司是专业化电池片头部制造商，2021年进入光伏电池赛道，2022年6月投产8GW TOPCon电池产能，成为当时行业内除晶科能源外唯一具有5GW以上产能规模的企业，领先其他大厂半年以上 [1] - 截至2024年9月底，报告研究的具体公司拥有N型电池年均产能规模达40GW，2024年前三季度电池片累计出货26.45GW，其中N型电池出货23.70GW，在独立电池片供应商中排名全球第一 [1] - 2025年行业TOPCon扩产基本停止，HJT、xBC等新技术产能释放有限，N型高效电池产能冗余仅不到100GW，甚至有望出现阶段性紧平衡的状态 [2] - 报告研究的具体公司拥有的能够享受超低税率输美的稀缺海外产能，将提供丰厚的盈利弹性 [3] - 预计2024-2026年报告研究的具体公司实现归母净利-5.7/13.8/19.3亿元，对应2025/2026年PE仅9.3/6.6倍 [4] 电池片环节供需关系 - 2025年行业TOPCon扩产基本停止，HJT、xBC等新技术产能释放有限，N型高效电池产能冗余仅不到100GW，甚至有望出现阶段性紧平衡的状态 [2] - 随着供需关系逐步改善，预计2025年182N-TOPCon电池片价格有望回升20%至0.36元/W [2] - 行业当前实际经营情况与TOPCon技术快速迭代相背离导致各企业所能提供的研发资金出现分化，往后看行业TOPCon电池成本曲线将会愈发陡峭 [2] - 头部企业高效TOPCon电池片盈利水平大概率将在2025年内修复至0.02-0.03元/W甚至更高的水平 [2] 海外布局与盈利弹性 - 报告研究的具体公司拥有的能够享受超低税率输美的稀缺海外产能，将提供丰厚的盈利弹性 [3] - 2024年报告研究的具体公司宣布投建阿曼10GW高效电池项目，并获得北美某头部组件企业2025年1-2GW电池采购意向，预计一期5GW将于2025年投产 [3] - 报告研究的具体公司阿曼产能作为当前稀缺的、税率成本较低的供美电池片，盈利弹性大、2025年有望获得0.2-0.3元/W的高额利润 [3] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年报告研究的具体公司实现归母净利-5.7/13.8/19.3亿元，对应2025/2026年PE仅9.3/6.6倍 [4] - 报告研究的具体公司作为专业化TOPCon电池龙头，随着2025年电池环节盈利修复，以及公司阿曼产能投产、释放美国市场高盈利，有望率先受益 [4] - 给予25年15倍PE估值，目标价90.32元，首次覆盖，给予"买入"评级 [4] 公司基本情况 - 2022年营业收入11,595百万元，2023年营业收入18,657百万元，2024E营业收入9,085百万元，2025E营业收入13,458百万元，2026E营业收入17,211百万元 [7] - 2022年归母净利润717百万元，2023年归母净利润816百万元，2024E归母净利润-566百万元，2025E归母净利润1,380百万元，2026E归母净利润1,927百万元 [7] - 2022年摊薄每股收益5.066元，2023年摊薄每股收益3.587元，2024E摊薄每股收益-2.471元，2025E摊薄每股收益6.021元，2026E摊薄每股收益8.409元 [7]

股东股份情况 - 股东苏显泽持股16,433,711股，占总股本7.17%，占剔除回购专用账户股份后总股本7.23%[2] 减持计划 - 苏显泽拟减持不超剔除回购专用账户股份后总股本3%，即6,822,466股[2][3][4] - 集中竞价减持不超2,274,155股，大宗交易减持不超4,548,311股[2][4] - 减持时间为公告披露15个交易日后3个月内[2][4] 其他情况 - 减持因个人资金需求，股份来源为协议转让及送红股[3] - 减持价格依市场价格定，减持存在不确定性[4][6]

证券代码：002865 证券简称：钧达股份 公告编号：2024-155 海南钧达新能源科技股份有限公司 关于 2023 年第二期股票期权激励计划 部分股票期权注销完成的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 海南钧达新能源科技股份有限公司（以下简称"公司"或"钧达股份"）于 2024 年 11 月 21 日召开第四届董事会第七十次会议和第四届监事会第五十一次会 议，审议通过了《关于注销 2023 年第二期股票期权激励计划首次授予部分股票期 权的议案》，详见 2024 年 11 月 22 日披露于巨潮资讯网的《关于注销 2023 年第 二期股票期权激励计划首次授予部分股票期权的公告》（公告编号：2024-143）。 现就有关事项说明如下： 一、本次注销 2023 年第二期股票期权激励计划部分股票期权的情况说明 2023 年第二期股票期权激励计划首次授予的激励对象鉴于在首次授予的第一 个等待期内，共有 157 名激励对象因个人原因离职，1 名激励对象不符合激励对象 身份要求，根据公司《2023 年第二期股票期权激励计划(草案)》的相关规定，上述 激励 ...

一、本次注销 2023 年第一期股票期权激励计划部分股票期权的情况说明 证券代码：002865 证券简称：钧达股份 公告编号：2024-154 海南钧达新能源科技股份有限公司 关于 2023 年第一期股票期权激励计划 部分股票期权注销完成的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 海南钧达新能源科技股份有限公司（以下简称"公司"或"钧达股份"）于 2024 年 11 月 21 日召开第四届董事会第七十次会议和第四届监事会第五十一次会 议，审议通过了《关于注销 2023 年第一期股票期权激励计划首次授予部分股票期 权的议案》，详见 2024 年 11 月 22 日披露于巨潮资讯网的《关于注销 2023 年第 一期股票期权激励计划首次授予部分股票期权的公告》（公告编号：2024-141）。 现就有关事项说明如下： 1 特此公告。 海南钧达新能源科技股份有限公司 董事会 2024 年 12 月 25 日 2023 年第一期股票期权激励计划首次授予的激励对象鉴于在首次授予的第一 个等待期内，共有 92 名激励对象因个人原因离职，根据公司《2023 年股票期 ...