报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [2][5][6] 报告的核心观点 - 主营业务增长强劲，弹性体、改性塑料销量创新高，推动盈利增长，2025 年上半年净利润同比增长 17%-35%，扣非后净利润同比增长 26.72%-48.19% [5] - TPV 业务增长有望加速，产品价格提升且下游应用领域拓宽，自 2025 年 7 月 1 日起 TPV 材料价格上涨 1000 - 2000 元/吨，应用领域不断拓展，需求有望成倍数扩张 [5] - 战略布局新质生产力，研发 DVA 等前沿技术，DVA 产品 2025 年一季度开始批量路跑测试，替代空间广阔 [5] - 维持“强烈推荐”投资评级，暂不考虑 DVA 放量，公司产能有序扩张，25 年业绩将显著增长，若 DVA 放量业绩增速将进一步提升 [5] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本 478 百万股，已上市流通股 421 百万股，总市值 93 亿元，流通市值 82 亿元，每股净资产 6.8 元，ROE（TTM）为 4.6，资产负债率 48.9%，主要股东为道恩集团有限公司，持股比例 43.52% [2] 股价表现 - 1 个月、6 个月、12 个月绝对表现分别为 1%、69%、111%，相对表现分别为 -3%、63%、96% [4] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4544|5301|6133|6936|7705| |营业利润（百万元）|170|155|228|292|392| |归母净利润（百万元）|140|141|205|262|350| |每股收益（元）|0.29|0.29|0.43|0.55|0.73| |PE|66.3|65.8|45.2|35.5|26.5| |PB|3.0|3.0|2.8|2.6|2.5| [7] 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|3037|4040|4626|5499|6466| |非流动资产|2059|2298|2250|2208|2171| |资产总计|5096|6338|6876|7707|8637| |流动负债|1369|2422|2754|3366|3993| |长期负债|475|618|618|618|618| |负债合计|1844|3040|3372|3984|4611| |归属于母公司所有者权益|3080|3120|3310|3509|3783| [8] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流| - 43| - 301| - 115| - 103| - 117| |投资活动现金流|94| - 183| - 149| - 144| - 141| |筹资活动现金流|8|405|58|284|292| |现金净增加额|60| - 79| - 205|37|34| [8] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|4544|5301|6133|6936|7705| |营业成本|4004|4673|5355|6016|6634| |营业利润|170|155|228|292|392| |利润总额|169|160|233|297|397| |归属于母公司净利润|140|141|205|262|350| [9] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |年成长率 - 营业总收入|0%|17%|16%|13%|11%| |年成长率 - 营业利润|1%| - 9%|47%|28%|34%| |年成长率 - 归母净利润| - 8%|1%|46%|27%|34%| |获利能力 - 毛利率|11.9%|11.8%|12.7%|13.3%|13.9%| |获利能力 - 净利率|3.1%|2.7%|3.3%|3.8%|4.5%| |获利能力 - ROE|4.6%|4.5%|6.4%|7.7%|9.6%| |获利能力 - ROIC|5.2%|4.7%|5.9%|6.8%|7.7%| |偿债能力 - 资产负债率|36.2%|48.0%|49.0%|51.7%|53.4%| |偿债能力 - 净负债比率|10.0%|17.9%|18.5%|21.9%|24.7%| |偿债能力 - 流动比率|2.2|1.7|1.7|1.6|1.6| |偿债能力 - 速动比率|1.8|1.3|1.4|1.3|1.3| |营运能力 - 总资产周转率|0.9|0.9|0.9|1.0|0.9| |营运能力 - 存货周转率|7.3|6.9|6.3|6.3|6.2| |营运能力 - 应收账款周转率|2.8|2.7|2.3|2.1|1.9| |营运能力 - 应付账款周转率|11.3|11.5|10.9|10.8|10.7| |每股资料（元） - EPS|0.29|0.29|0.43|0.55|0.73| |每股资料（元） - 每股经营净现金| - 0.09| - 0.63| - 0.24| - 0.21| - 0.24| |每股资料（元） - 每股净资产|6.44|6.52|6.92|7.33|7.91| |每股资料（元） - 每股股利|0.06|0.06|0.09|0.11|0.15| |估值比率 - PE|66.3|65.8|45.2|35.5|26.5| |估值比率 - PB|3.0|3.0|2.8|2.6|2.5| |估值比率 - EV/EBITDA|43.0|37.9|23.4|20.7|17.7| [10]

财务数据关键指标变化 - 归属于上市公司股东的净利润盈利7816.82万元 - 9019.40万元，比上年同期增长17.00% - 35.00%[3] - 扣除非经常性损益后的净利润盈利7098.12万元 - 8300.70万元，比上年同期增长26.72% - 48.19%[3] - 基本每股收益盈利0.16元/股 - 0.19元/股，上年同期为0.15元/股[3] 业绩预告相关说明 - 业绩预告期间为2025年1月1日 - 2025年6月30日[3] - 业绩预告未经会计师事务所审计[4] - 本次业绩预告是初步核算结果，具体以2025年半年度报告披露数据为准[7] - 公告发布时间为2025年7月15日[9] 管理层讨论和指引 - 受国家以旧换新促消费新政影响，下游行业保持较好增长趋势[5] 各条业务线表现 - 公司弹性体、改性塑料等产品系列销量创同期历史新高[6] 其他重要内容 - 截至2025年6月30日总股本为478,398,402股[3]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为7816.82万元至9019.4万元 较上年同期的6681.04万元增长17.00%至35.00% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为7098.12万元至8300.7万元 较上年同期的5601.55万元增长26.72%至48.19% [1] - 基本每股收益预计为0.16元/股至0.19元/股 上年同期为0.15元/股 [1]

股东股份变动情况 - 股东韩丽梅解除质押1920万股 占其所持股份比例25.95% 占公司总股本比例4.01% 质权人为平安银行青岛分行 质押起始日为2022-12-20 解除日期为2025-07-09 [2] - 同日韩丽梅将1920万股进行再质押 质押比例与解除质押完全一致 质押用途为融资 质押到期日为申请解除质押之日止 该部分股份为限售股但非补充质押 [2] 股东持股结构 - 韩丽梅当前持股总量7399.7452万股 本次质押后累计质押5539.9998万股 占其持股比例74.87% 占公司总股本11.58% [3] - 韩丽梅未质押股份中3619.9998万股为高管锁定股 占未质押股份比例66.79% 占其总持股比例15.47% [3] - 控股股东道恩集团及其一致行动人合计持股2.7203亿股 当前质押1.3962亿股 占其持股比例56.86% 占公司总股本23.30% [3] 实际控制人关系 - 于晓宁持有道恩集团80%股权 韩丽梅持有20%股权 两人为夫妻关系 构成一致行动人 共同控制公司41.40%股权 [3] 质押风险控制 - 控股股东未来一年内到期质押股份1.3962亿股 占其持股比例16.41% 对应融资余额1.7536亿元 目前具备资金偿付能力 [3] - 当前质押股份不存在平仓风险或强制平仓情形 不会导致公司控制权变更 [4]

股权质押 - 韩丽梅本次解质和质押均为1920万股，各占所持25.95%、总股本4.01%[1][2] - 道恩集团本次质押后占所持52.22%、总股本21.62%[8] - 韩丽梅本次质押后占所持74.87%、总股本11.58%[8] 股份占比 - 截至公告日，公司总股本478,398,402股，道恩集团持股41.40%，韩丽梅持股15.47%[4] 到期质押 - 未来半年到期4464万股，占所持16.41%、总股本9.33%，融资余额17,536万元[6] - 未来一年到期13,962万股，占所持51.32%、总股本29.18%，融资余额60,583万元[6] 还款能力 - 控股股东及其一致行动人质押还款来源为自有或自筹，具备偿付能力[6]

募集资金现金管理 - 公司于2025年3月10日召开董事会及监事会，4月8日通过股东大会决议，同意使用不超过3000万元闲置募集资金进行现金管理，期限自股东大会审议通过之日起实施[1] - 资金用途需确保不影响募投项目进展，具体操作由管理层执行，相关信息披露于《证券时报》《证券日报》等指定媒体及巨潮资讯网[1] 理财产品赎回情况 - "银河金利"收益凭证579期理财产品于2025年4月10日起息，7月8日到期赎回，收回本金及收益合计3014.13万元，其中实际收益14.13万元[2] - 该产品由中国银河证券股份有限公司发行，属于本金保障型理财产品[2] 历史现金管理记录 - 公告日前12个月内，公司共进行5笔募集资金现金管理，涉及青岛银行、广发证券、国信证券等机构[2] - 产品类型包括保本浮动收益型（如青岛银行"海融财富"系列）、本金保障型（如广发证券"收益宝"5号）及结构化产品（如国信证券私享盈安看涨单鲨37期）[2] - 单笔金额从1000万元至3000万元不等，预计年化收益率未在公告中披露具体数值[2]

现金管理 - 获批用不超3000万元闲置募集资金现金管理，期限12个月[1] 理财投资 - 2025年4月10日认购3000万元“银河金利”579期，7月8日赎回获本息30141287.67元，收益141287.67元[2][3] - 2024年有多笔不同金额、期限、预计收益率的存款和收益凭证投资[4]

道恩股份收购安徽博斯特 - 道恩股份完成对安徽博斯特100%股权收购 安徽博斯特成为其全资子公司并纳入合并报表范围[1] - 安徽博斯特成立于2020年9月 注册资本2000万元 主营高分子新材料、热塑性弹性体、可降解塑料等产品[2] - 2023年安徽博斯特营收1.72亿元 净利润329.99万元 2024年1-11月营收1.57亿元 净利润336.69万元[2] 线缆新材料行业分析 - 道恩股份通过收购切入线缆新材料细分领域 重点布局电动汽车、海底电缆市场 与现有高填充PP材料业务形成协同[3] - 2023年中国电力电缆市场规模达13017.6亿元 同比增长7% 2024年预计增至13512.3亿元[3] - 行业竞争格局分散 中小企业集中于中低压电缆 大型企业主导特高压、核电、海缆等高端领域[3] - 国内线缆高分子材料年用量超400万吨 高压电缆用超净绝缘材料等高端产品仍依赖进口[6] 线缆材料技术发展趋势 - 新型电力体系对材料性能要求提升 需满足耐高压、阻燃、环保等特性 材料体系包括特种PVC、PE、XLPE、PP等[4] - 国际线缆材料代表企业有杜邦、北欧化学、Avient 国内主要企业包括万马股份、太湖远大等[5] 细分市场竞争格局 - 电力电缆领域主要企业包括特变电工、青岛汉缆[4] - 通信电缆代表企业中天科技、亨通集团[4] - 海底电缆市场由东方电缆、中天科技、亨通光电等主导[4]

市场扩张和并购 - 2025年4月23日公司审议通过收购安徽博斯特100%股权议案[1] - 收购完成后安徽博斯特将成公司全资子公司并纳入合并报表范围[1] - 安徽博斯特近日完成工商变更登记并取得营业执照[1] - 安徽博斯特注册资本为贰仟万圆整[1] - 公告发布时间为2025年6月20日[3]

股价表现 - 截至2025年5月23日收盘，道恩股份报收于18.71元，下跌0.8% [1] - 当日换手率2.65%，成交量11.14万手，成交额2.11亿元 [1] 资金流向 - 5月23日主力资金净流出337.0万元 [2][5] - 游资资金净流入889.45万元 [2][5] - 散户资金净流出552.45万元 [2][5] 担保事项 - 2025年度预计为子公司、孙公司提供总计不超过132,300万元的担保额度 [3][5] - 其中为资产负债率≥70%的子公司提供不超过113,300万元 [3] - 为资产负债率<70%的子公司提供不超过19,000万元 [3] - 与浙商银行签订协议为青岛海尔新材料提供不超过1.35亿元担保 [3][5] - 海尔新材料2024年资产负债率为79.50% [3] - 资产质量和信用状况良好 [3] - 截至公告日累计对外担保总额98,050万元，占最近一期净资产的31.43% [3]