公司业绩 - Q2业绩环比大增 自Q1以来持续超预期 [1] - 维持"买入"评级 [1] 产品产能与价格 - 公司拥有代森锰锌产能4.5万吨 充分受益于价格上涨和价差扩大 [1] - 2025年Q2百菌清平均价格为28,676元/吨 环比+4.28% [1] - 2025年Q1百菌清平均价格为27,500元/吨 环比+8.72% [1] - 公司持有新河化工34%股权 拥有百菌清权益产能1.02万吨 [1] 投资收益 - Q2单季度归母净利润环比上涨 受益于百菌清价格环比上涨 [1] 创新布局 - 公司积极在合成生物学等新领域创新 未来或创造新的增长曲线 [1]

已披露2025年半年报公司整体业绩表现 - 截至8月19日共有663家公司披露2025年半年报 其中432家净利润同比增长 占比65.2% 231家同比下降 占比34.8% [1] - 440家公司营业收入同比增长 占比66.4% 223家同比下降 占比33.6% [1] - 355家公司实现净利润与营业收入双增长 占比53.5% 146家公司两项指标均下降 占比22.0% [1] 业绩大幅增长公司特征 - 111家公司净利润增幅超过100% 其中智明达以2147.93%的增幅位列第一 [1] - 智明达净利润达3829.80万元 营业收入2.95亿元 同比增长84.83% [1] - 容知日新净利润1423.55万元 同比增长2063.42% 营业收入2.56亿元 同比增长16.55% [1] 高增长企业业绩数据详情 - 仕佳光子净利润2.17亿元 同比增长1712.00% 营业收入9.93亿元 同比增长121.12% [1] - 圣农发展净利润9.10亿元 同比增长791.93% 营业收入88.56亿元 同比增长0.22% [1] - 宏景科技营业收入11.88亿元 同比增长567.14% 净利润6028.04万元 同比增长725.73% [1][2] - 同洲电子营业收入5.40亿元 同比增长606.52% 净利润2.03亿元 同比增长662.77% [1] - 新强联净利润3.99亿元 同比增长496.60% 营业收入22.10亿元 同比增长108.98% [2] 特殊业绩表现案例 - 汇丽B净利润4210.42万元 同比增长1222.72% 但营业收入763.50万元 同比微降0.11% [1] - 美利云净利润1988.49万元 同比增长660.77% 但营业收入1.74亿元 同比下降64.73% [1] - 阳普医疗净利润1526.66万元 同比增长389.40% 但营业收入2.31亿元 同比下降21.22% [2]

公司概况 - 公司名称：利民股份 - 报告期：2025年上半年 - 营收：24.52亿元，同比增长6.69% - 归母净利润：2.69亿元，同比增长747% - 毛利率：从26%提升至34% - 应收账款和资产负债率：均下降11% - 经营活动现金净流量：同比增长180.08% - 基本每股收益：0.69元，同比增长666.67% - 归母净资产：34.77亿元，同比增长31.58% - 资产负债率：47.78% [2][4][7] 核心产品与市场表现 - **代森锰锌**：市场价格上涨约20%，巴西市场需求旺盛，公司市场份额10%-15%，预计2027年上半年取得WP和WDG制剂登记证 [2][12][17] - **阿维菌素、甲维盐**：市场需求旺盛，产销量和价格均提升 [4] - **杀菌剂**：贡献毛利4.2亿元，占比65% [11] - **杀虫剂**：贡献毛利1.8亿元，占比28% [11] - **除草剂**：负毛利，占比-3% [11] - **兽药**：贡献利润5000万元，占比7.74% [11] 财务数据亮点 - 净利润增长主要源于核心产品销量和价格上涨、工艺技术进步、成本费用控制及参股公司业绩上涨 [7] - 经营活动现金净流量：9144万元，同比增长180.08% [7] - 投资收益增长：参股公司新和公司利润从2024年同期不到1000万元增至2025年上半年的1.35亿元 [29] 市场战略与布局 - **海外市场**：聚焦ToB业务，布局新加坡运营中心及巴西、墨西哥、越南分支机构 [2][9] - 巴西市场收入：2亿元，同比增长20% [24] - 美国市场收入：2025年上半年约7000万元，占销售额2%-3% [22] - **国内市场**：原药制剂一体化战略，新增农药登记证316个，每年新增约20个 [9] - **登记证进展**： - 巴西：代森锰锌原药自主登记证已获，环酮、氯菌酯等原药登记中 [17][25] - 登记周期：原药7-8年，制剂再需2-3年，费用100-200万美元 [26] 行业趋势与竞争环境 - **全球农化行业**：2025年复苏，南美大豆、玉米种植面积增加，欧洲谷物种植稳定，亚太市场疲软 [8][9] - **草铵膦市场**：产能过剩导致价格下降，公司推进无氯技术工艺，行业反内卷政策推动市场回暖 [5][14][16] - **百菌清**：价格涨幅超20%，供需紧平衡，巴西需求旺盛 [13] - **一证一品政策**：2026年1月执行，预计减少重复登记，规范市场秩序 [20][21] 研发与技术进展 - **研发方向**：生物农药、纳米制剂、AI辅助研发、精准施药技术 [6] - **合作动态**：与巴斯夫合作加速新农药研发，探索AI农药研发新思路 [27] - **生产工艺**：无氯技术列入绿色低碳工艺名录，减少土壤板结 [15] 其他重要事项 - **转债赎回**：暂不提前赎回利民转债，承诺周期至2025年11月13日 [28] - **下半年重点**： - 技改扩建、品牌建设、海外公司管理 - 生物农药研发（RNA噬菌体小肽等） - 提升五大生产基地运营效率 [30] 风险与挑战 - **除草剂市场**：草铵膦低价运行，产能过剩 [16] - **印度乙二胺进口**：成本较高，影响代森锰锌市场竞争 [18] - **瑶安湾价格**：供应大于需求导致价格下行 [18] 数据补充 - **代森锰锌巴西进口量**：2024年8.8万吨，2025年持续增长 [12] - **三乙磷酸铝**：占杀菌剂毛利约10%，价格提升 [19] - **苯醚产品**：毛利占比仅5% [19]

业绩表现 - Q2业绩环比大增 自Q1以来持续超预期 [2] - 2024年Q2代森锰锌、百菌清等价格环比上涨 公司业绩继续环比大增 [2] 业务发展 - 公司积极在合成生物学等新领域创新 [2] - 新领域未来或创造新的增长曲线 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价21.25元对应2025年PE为18.6倍 [6] 核心财务表现 - 2025年H1营收24.52亿元（同比+6.69%），归母净利2.69亿元（同比+747.13%），Q2单季归母净利1.61亿元（同比+299.54%，环比+48.66%）[6] - 上调2025-2027年盈利预测：归母净利分别至5.03亿（+0.49亿）、5.75亿（+0.13亿）、6.66亿（+0.14亿），对应EPS 1.14/1.30/1.51元 [6] - 毛利率持续改善：2025E-2027E分别为26.9%/28.4%/29.6%，较2024年19.5%显著提升 [9] 产品价格与产能优势 - 代森锰锌Q2均价24,253元/吨（环比+2.62%），价差22,074元/吨（环比+2.71%），公司拥有4.5万吨产能充分受益 [7] - 百菌清Q2均价28,676元/吨（环比+4.28%），公司通过持股新河化工34%享有1.02万吨权益产能 [7] 创新驱动战略 - 布局合成生物学领域，开发RNAi生物农药、小肽生物农药等前沿产品，德彦智创平台利用AI技术缩短新化合物筛选周期 [8] - 与农科院所合作推进生物防治技术，AI赋能绿色农药研发及农业数字化建设 [8] 市场表现与估值 - 近3个月换手率1,002.5%，总市值93.72亿元，流通市值84.92亿元 [1] - 2025年预测PE 18.6倍，低于2024年115.2倍，估值吸引力提升 [9]

板块整体表现 - 农化制品板块较上一交易日下跌0.28% [1] - 上证指数上涨0.85%至3728.03点 深证成指上涨1.73%至11835.57点 [1] - 板块主力资金净流出2.72亿元 游资资金净流入4.41亿元 散户资金净流出1.69亿元 [2] 领涨个股表现 - 颖泰生物涨幅5.02%居首 收盘价4.39元 成交量36.30万手 成交额1.59亿元 [1] - 赤天化涨幅4.55% 收盘价2.53元 成交量66.66万手 成交额1.67亿元 [1] - 绿亭科技涨幅3.08% 收盘价10.04元 成交量4.23万手 成交额4220.63万元 [1] 领跌个股表现 - 利民股份跌幅3.19%领跌 收盘价21.25元 成交量49.15万手 成交额10.46亿元 [2] - 广信股份跌幅2.28% 收盘价12.02元 成交量16.41万手 成交额1.98亿元 [2] - 东方铁塔跌幅2.01% 收盘价9.74元 成交量13.91万手 成交额1.36亿元 [2] 资金流向特征 - 盐湖股份主力净流出5077万元 净占比3.38% 游资净流入2682.1万元 散户净流出7759.09万元 [3] - 华鲁恒升主力净流入3566.14万元 净占比6.05% 散户净流出3418.03万元 [3] - 联化科技主力净流入2453.99万元 净占比3.95% 游资净流出1448.04万元 [3] - 云天化游资净流入3923.46万元 净占比5.16% 散户净流出6229.7万元 [3]

行业投资评级 - 强于大市|维持 [2] - 行业收盘点位3908.04，52周最高3908.04，52周最低2687.54 [2] 核心观点 - 关注PEEK和液冷等科技方向，化工龙头标的包括万华化学、扬农化工、荣盛石化、华鲁恒升 [5] - 农药反内卷线关注利民股份，液冷方向关注巨化股份、三美股份、永和股份 [5] - 本周基础化工板块涨跌幅2.46%，跑赢沪深300指数0.09个百分点 [6] 市场表现 - 本周涨幅前二十个股：凯美特气(34.73%)、唯科科技(31.54%)、新瀚新材(31.43%)等 [7][20] - 本周跌幅前二十个股：至正股份(-13.04%)、东华能源(-11.49%)、仁智股份(-10.00%)等 [8][23] - 年初至2025-08-15，基础化工指数跑输沪深300指数10.99个百分点 [19] 大宗商品价格变动 - 上涨前二十：液氯(29.05%)、工业级碳酸锂(19.42%)、电池级碳酸锂(17.48%)等 [9][25] - 下跌前二十：一氯甲烷(-10.64%)、丁酮(-8.91%)、有机硅DMC(-8.00%)等 [10][27] 行业基本面分析 - 中邮证券基础化工景气指数持续底部运行，2021年10月出现向下拐点 [30] - 需求端：中国房地产新开工面积增速-22.80%，出口总值累计增速6% [33] - 库存端：中国产成品累计同比增速3.9%，美国制造业库存持续转正 [35] - 估值端：基础化工PB为1.98倍，处于2014年以来21.04%低分位 [37] 投资建议 - 中特估链：中国海油、中国石化、中国石油 [39] - AI材料链：东材科技、圣泉集团 [40] - 液冷材料：巨化股份、三美股份、永和股份 [41] - 低估值龙头白马：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等 [41] - 资源品价值重估：云天化、川恒股份、兴发集团等 [41] - 国产替代新材料：侨源气体、凯美特气、杭氧股份等 [41] - PEEK材料：中欣氟材、江苏博云、中研股份等 [41]

农药行业业绩分化 - 利民股份上半年营收24.52亿元（同比+6.69%），净利润2.69亿元（同比+747.13%），主要受益于代森锰锌、阿维菌素等产品价格上涨及原材料成本下降 [2][3][6] - 先达股份预计净利润1.3亿-1.5亿元（同比+2443.43%-2834.73%），核心驱动为烯草酮价格从7万-8万元/吨暴涨至14万-16万元/吨 [4][7] - 安道麦预计亏损5400万-1.08亿元，红太阳预计亏损1.68亿-2.28亿元，主因制剂价格疲软及行业竞争加剧 [2][4] 产品价格变动分析 - 代森锰锌价格从3月2.35万元/吨涨至年中2.5万元/吨（+6.4%），阿维菌素精粉从35万元/吨涨至51万元/吨（+45.7%），百菌清从1.8万元/吨涨至3万元/吨（+66.7%） [6] - 烯草酮价格4月初7万-8万元/吨，7月突破14万元/吨（最高+128.6%），因宁夏工厂停产导致全球30%产能缺口 [7] - 6月农药价格指数(CAPI)同比-3.77%，除草剂/杀虫剂/杀菌剂价格指数同比分别-8.12%、+0.32%、+6.80%，47种除草剂中仅10种同比上涨 [8] 企业经营动态 - 利民股份技术研发与跨国公司合作进展顺利，生产基地管理升级，资产负债率下降 [3] - 红太阳亏损主因产能扩张加速、产品登记下证导致竞争加剧，部分产品价格低位徘徊 [4] - *ST辉丰净利润1000万-1500万元（同比-56.85%至-71.23%），扣非亏损700万-900万元 [5] 行业趋势展望 - 行业供给格局重塑，"正风治卷"行动推进有望优化供需结构，未来三年价格中枢或上移 [9] - 代森锰锌受益巴西大豆锈病及低库存，烯草酮因不可替代性维持高价 [6][7]

财务表现 - 2025年中报营业总收入24.52亿元，同比上升6.69%，归母净利润2.69亿元，同比上升747.13% [1] - 第二季度营业总收入12.41亿元，同比下降5.1%，归母净利润1.61亿元，同比上升299.54% [1] - 毛利率26.13%，同比增44.95%，净利率11.48%，同比增613.76% [1] - 扣非净利润2.57亿元，同比增804.41%，每股收益0.69元，同比增666.67% [1] - 每股经营性现金流0.21元，同比增166.62%，每股净资产7.76元，同比增15.61% [1] - 三费占营收比10.46%，同比减1.13%，有息负债17.14亿元，同比减30.46% [1] 财务变动原因 - 应付债券变动幅度-70.77%，因可转换公司债券转股 [1] - 资本公积变动幅度78.44%，因可转换公司债券转股 [2] - 所得税费用变动幅度140.53%，因盈利增加应纳所得税基数增加 [2] - 研发投入变动幅度33.41%，因研发活动经费变动 [2] - 经营活动现金流净额变动幅度180.08%，因优化应收账款信用管理 [2] 业务评价 - 2024年ROIC为3.45%，净利率2.21%，附加值不高 [2] - 历史中位数ROIC为9.94%，2023年ROIC为2.83% [2] - 商业模式依赖研发及营销驱动 [3] 基金持仓 - 南方策略优化混合持有31.01万股，新进十大 [4] - 华泰柏瑞新兴产业混合A持有8.90万股，新进十大 [4] - 南方策略优化混合规模2.65亿元，近一年上涨46.98% [4]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营收24.52亿元，同比增长6.69%，归母净利润同比大幅增长747.13%至2.69亿元 [1] - 二季度业绩同比、环比均实现大幅跃升，一季度营收和净利润分别同比增长22.28%和1373% [1][3] - 上半年农用杀菌剂和农用杀虫剂营收分别达到12.4亿元和7.48亿元，较上年同期增长12.36%和5.19% [3] - 国外地区收入同比大幅增长22.42%至8.48亿元 [3] 产品与市场 - 百菌清市场价格从2024年1月的1.8万元/吨上涨至2025年5月的2.9万元/吨 [2] - 代森锰锌市场价格从今年3月的2.35万元/吨上涨至5月的2.5万元/吨 [3] - 阿维菌素、甲维盐价格分别为47.8、66.2万元/吨，同比分别上涨33%、31% [3] - 全球百菌清总供给量约为7万吨，公司参股企业江苏新河拥有3万吨产能 [2] - 南美地区因多雨气候和大豆锈病导致对百菌清、代森锰锌需求激增 [2] 技术创新 - 公司合成生物学实验室与氟化学实验室于2024年10月投用 [4] - 氟吡菌酰胺项目获得投资项目备案证，采用先进"氟化学"工艺技术 [4] - 收购德彦智创51%股权，引入AI技术赋能农药研发全流程 [4] - 德彦智创与巴斯夫达成战略意向，共同推进新农药在中国的开发 [4] 全球化布局 - 以新加坡运营中心为枢纽，深化"区域深耕+全球协同"模式 [4] - 在南美与主流农资分销商构建稳固战略合作关系 [4][5] - 坦桑尼亚利丰公司成为当地销量领先的中国农药企业 [5] - 2024年成功开拓肯尼亚市场，扩大非洲辐射范围 [5] 可持续发展 - 五大生产基地均获国家级绿色工厂认证 [5] - 持续投资升级生产工艺，践行绿色制造与全链减碳 [5] - ESG理念融入全产业链，为欧盟、北美高端市场准入创造条件 [5] 未来规划 - 遵循"存量提效、增量突破"思路 [5] - 推进绿色化学合成项目，加快新化合物研发 [5] - 在生物合成农药及宠物用药领域寻求突破 [5]