文章核心观点 - 燕塘乳业2024年营收、净利润双降，面临全国乳业巨头价格战、新茶饮替代冲击、省外扩张乏力等挑战，增长瓶颈凸显，还存在治理结构隐忧 [1] 分组1：业绩表现 - 2024年公司全年实现营业收入17.32亿元，同比下滑11.18%；归母净利润1.03亿元，同比骤降43.03% [1] - 2024年珠三角市场营收同比下降至12.92亿元，成为拖累整体业绩的核心因素 [2] - 2024年公司经营活动现金流净额同比下降52.64%至1.5亿元，应收账款周转天数从2023年的35天延长至42天 [2] - 2024年液体乳、乳酸菌饮料、花式奶三大品类收入分别下滑11.27%、8.34%、18.57%，合计占总营收的85% [3] 分组2：市场挑战 - 全国性乳企强势渗透，伊利、蒙牛、光明等品牌通过大规模促销降价抢占市场份额 [2] - 现制茶饮在广东市场快速扩张，分流传统乳制品消费需求 [2] - 乳制品行业整体面临原奶阶段性过剩，导致终端产品价格承压 [2] 分组3：成本与费用 - 2024年公司毛利率为25.31%，同比下降0.72个百分点 [2] - 2024年广告宣传及促销费用增至1.26亿元，同比增加5.5%，销售费用率攀升至11.6%（2023年为10.2%） [2] - 2024年管理费用达8865.03万元，同比增幅高于营收降幅，管理费用率从4.3%攀升至5.1% [4] 分组4：全国化扩张问题 - 2024年广东省外营收占比仍不足2%，经销商数量从2023年的55家缩减至45家 [3] - 供应链半径限制扩张，生产基地集中在广东省内，冷链物流体系难以支撑长距离配送 [3] - 产品结构单一化加剧扩张难度，高端产品在省外市场缺乏品牌认知度 [3] - 2024年研发费用同比下降13.74%，研发团队规模缩减6.63% [3] 分组5：治理结构问题 - 董事长冯立科年薪从2023年的77.6万元增至138.8万元，涨幅达78.7%；三名核心管理层薪酬同步提升至123万元，增幅74.7% [4] - 2024年公司投资亏损328.69万元，资产负债率微升至23.06%，现金流压力下仍坚持每10股派现1.5元，分红率达23% [4] - 2024年存货周转天数从2023年的61天延长至68天，显示库存去化速度放缓 [4] - 研发投入资本化率持续为零，技术转化效率亟待提升 [4]

业绩表现 - 2023年净利润增超八成，2024年营收17.32亿元同比减少11.18%，净利润1.03亿元同比减少43.03%，扣非净利润1.05亿元同比减少30.17% [1] - 2024年股价在年报发布次日下跌4.19%，收报15.78元/股 [1] - 2024年广告宣传及促销费用1.26亿元同比增加5.5%，销售费用2亿元同比微增0.27%，销售费用率11.6%较2023年10.2%有所上升 [3] 市场与竞争 - 2024年98%收入依赖广东省市场，其中珠三角地区营收占比74.61%但同比减少11.8%，珠三角以外地区营收4.02亿元同比下滑9.62% [4] - 华南地区成为伊利股份第二大营收区域，蒙牛乳业设立清远生产基地，光明乳业华南产销融合项目成功 [4] - 广东省外营收3750.16万元同比减少5.79%，占比仅2.16% [5] 产品与成本 - 产品结构：液体乳类占比37.28%，花式奶19.16%，乳酸菌乳饮料类42.57% [2][3] - 2024年乳酸菌乳饮料类毛利率同比减少1.44个百分点，整体食品制造业毛利率25.18%同比减少0.6个百分点 [3] - 自有奶源自给率超50%，拥有三个牧场（阳江、澳新、新澳），远低于光明乳业12家、新乳业12家、天润乳业26个牧场的规模 [2] 战略布局 - 战略调整为"精耕广东、聚焦湾区、覆盖华南、迈向全国"，新增聚焦粤港澳大湾区市场 [4] - 产品已进入澳门并成为当地学校牛奶计划唯一品牌，2024年成功进军香港实现大湾区全覆盖 [5] - 2025年计划加强港澳市场开拓，渗透三四线城市及乡镇市场，推进明星爆品策略 [5]

ESG报告披露 - 公司连续第三年披露ESG报告 展示环境、社会责任和企业治理方面的工作成果 分享可持续发展战略理念 [2] - 2024年是公司深化可持续发展战略的关键之年 致力于构建从牧场到餐桌的全链条可持续发展生态 [2] 产业集群建设 - 广东农垦都市型奶业产业集群项目通过农业农村部立项 建设期为2024年至2026年 [3] - 项目围绕种植养殖、食品加工、营销网络、物流运输等全产业链条打造产业集群 促进广东省乳业产业结构整体调整优化 [3] - 产业集群建成后将提高公司科研能力、生产水平和产品质量 促进产业链条绿色协调发展 创新联农带农模式 [3] 产品质量与认证 - 2024年产品出厂抽检合格率100% [4] - 2款产品获得湾区认证证书 5款产品获得香港进口许可 6款产品取得食在广州认证 [4] - 成功推出18款新品 以满足消费者多元化需求 [4] 企业治理与荣誉 - 公司从监督、审计、法务三个维度强化监管机制 通过信息化提升治理和运营水平 [4] - 获得深市上市公司2023-2024年度信息披露评价最高评级A级 以及上市公司董事会最佳实践等荣誉 [4] 环保与绿色发展 - 公司推进国家绿色工厂和生态牧场建设 利用清洁能源光伏发电、沼气发电 建设储能站 [5] - 2024年印发《低碳生活手册》明确低碳目标与愿景 成功获批第一批广州市无废工厂 [5] - 获得工业和信息化部赋予的企业绿码 [5] 社会责任与乡村振兴 - 消费者投诉解决率100% [6] - 2021-2024年累计投入8000余万元用于乡村振兴 提供众多就业岗位 为当地农民增收创收 [6] - 获得广东省绿色供应链管理企业和广州市绿色供应链管理企业等荣誉 [6] 人才发展 - 公司坚持以人为本 提供具有竞争力的薪酬福利机制 全方位守护员工身心健康 [6] - 持续完善人才培养机制 为员工职业发展提供广阔空间 [6] 未来战略 - 2025年将继续坚持精耕广东、聚焦湾区、覆盖华南、迈向全国的战略 全力打造中国优秀乳制品上市企业集团 [7]

文章核心观点 2024年燕塘乳业营收和净利润可观，发布利润分配预案，公司聚焦多端发展，推进产业集群项目，开拓大湾区市场，科技赋能产业升级，未来将围绕关键词推动高质量发展 [2][8] 公司业绩与分配 - 2024年公司实现营业收入17.32亿元，归属上市公司股东的净利润1.03亿元 [2] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税） [2] 产业集群项目 - 2024 - 2026年以燕塘乳业为主体的“广东农垦都市型乳业产业集群”项目获农业农村部立项，若按2024年方案实施，预计获中央财政资金1亿元 [3] - 项目包括先进要素聚集支撑等四项工程，建成后强化自身优势，促进广东乳业结构调整 [3] - 2024年投资建设广垦乳业智慧物流中心和粤东日产600吨现代化乳制品加工厂项目 [4] 市场拓展 - 2024年公司以“五新”为指导深耕大湾区市场，产品进军香港实现大湾区全覆盖 [5] - 成为澳门“牛奶和豆奶计划”唯一牛奶品牌，2款牛奶获“湾区认证”，通过“食在广州”乳制品品牌认证 [5][6] - 深化电商及新零售等渠道布局，优鲜达平台销量提升，开发零售系统渠道，2024年增量超1200万元 [6] - 与高校合作推出联名产品，扩大高校联名品牌产品矩阵 [6] 科技与产业升级 - 2024年自有牧场成母牛单产同比增长6%，年平均成母牛单产突破10吨，“华南地区奶牛健康养殖关键技术与示范推广”项目获奖，阳江牧场获评示范牧场 [7] - 2024年研发投入保持行业头部水平，利用科研平台推进科研和产品研创，推出18款特色新品 [7] 未来规划 - 未来坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破”总基调，围绕“高品质、促销量、强执行”推进市场拓展和产业集群项目建设 [8]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入金额为173,222.34万元[8] - 2024年末公司合并资产总计1,943,504,399.06元，较上年年末增长约0.18%[24] - 2024年末公司合并负债合计448,091,726.79元，较上年年末下降约14.25%[26] - 公司本期合并营业收入为14.99亿元，上期为19.50亿元[28] - 公司本期合并净利润为1.03亿元，上期为1.79亿元[28] 财务指标 - 截至2024年12月31日，公司应收账款账面余额为11,517.22万元[10] - 截至2024年12月31日，公司应收账款坏账准备为1,781.21万元[10] - 截至2024年12月31日，公司应收账款账面价值为9,736.00万元[10] - 2024年末公司货币资金合并期末余额为348,139,847.64元，较上年年末下降约2.60%[24] - 2024年末公司固定资产合并期末余额为870,487,340.09元，较上年年末增长约1.08%[24] 股东权益 - 2024年年初股东权益合计为14.1742093894亿元，年末为14.9541267227亿元，增加7799.173333万元[32] - 2024年综合收益总额为1.0301498997亿元[32] - 2024年股东投入和减少资本为 - 122.075664万元[32] - 2024年利润分配中提取盈余公积1078.844885万元，对股东分配2380.25万元[32] 现金流量 - 公司本期经营活动产生的现金流量净额合并为1.50亿元，上期为3.17亿元[31] - 公司本期投资活动产生的现金流量净额合并为 - 0.79亿元，上期为 - 0.87亿元[31] - 公司本期筹资活动产生的现金流量净额合并为 - 0.80亿元，上期为 - 1.37亿元[31] 其他 - 公司主要从事液体乳及乳制品的研发、生产和销售[44] - 财务报表于2025年3月28日经董事会决议批准报出[45] - 公司2022 - 2024年、湛江燕塘乳业2024 - 2026年享受15%高新技术企业所得税优惠税率[170]

资金占用情况 - 广东省农垦集团财务有限公司2024年期初占用资金余额35077.12万元，年度占用累计发生金额157434.80万元，偿还累计发生金额158128.82万元，期末占用资金余额34383.11万元[11] - 广东广垦畜牧集团股份有限公司2024年期初占用资金余额0.54万元，年度占用累计发生金额1.20万元，偿还累计发生金额1.74万元[11] - 广东广垦绿色农产品有限公司2024年期初占用资金余额209.26万元，年度占用累计发生金额623.75万元，偿还累计发生金额669.11万元，期末占用资金余额163.90万元[11] - 广东农垦燕岭大厦有限公司2024年期初占用资金余额9.27万元，年度占用累计发生金额88.34万元，偿还累计发生金额76.65万元，期末占用资金余额20.96万元[11] - 广东省燕塘投资有限公司应收账款2024年期初占用资金余额0.69万元，年度占用累计发生金额8.36万元，偿还累计发生金额8.32万元，期末占用资金余额0.73万元[11] - 广州燕塘优鲜达电子商务有限公司2024年期初占用资金余额为52397.37，年度占用累计发生金额（不含利息）为163945.67，期末占用资金余额为49066.56，年度偿还累计发生金额为167276.49[12] 账款情况 - 广东省广前糖业发展有限公司应收账款2024年度占用累计发生金额33.15万元，偿还累计发生金额33.15万元[11] - 广州广垦仓储有限公司预付账款2024年度占用累计发生金额115.44万元，偿还累计发生金额115.44万元[11] - 广东省广前糖业发展有限公司预付账款2024年度占用累计发生金额210.51万元，偿还累计发生金额210.51万元[11] 其他资产情况 - 广州广垦置业有限公司其他非流动资产2024年期初占用资金余额7259.59万元，偿还累计发生金额7259.59万元[11] 其他应收款情况 - 广东燕塘饲料生物科技有限公司其他应收款为3.89[12] - 陆丰市新澳良种奶牛养殖有限公司其他应收款期初为4760.74，期末为4899.66[12] - 湛江燕塘澳新牧业有限公司其他应收款期初为4781.91，期末为4968.94[12] - 湛江燕塘乳业有限公司其他应收款期初为167.46，期末为184.73[12] - 汕头市燕塘乳业有限公司其他应收款为65.78[12] - 揭阳燕塘乳业有限公司其他应收款为4308.93[12] 审计情况 - 致同会计师事务所审计燕塘乳业公司2024年财报并出具无保留意见审计报告[5]

审计相关 - 审计对象为公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[3] - 公司董事会负责建立健全和实施评价内部控制有效性[4] - 注册会计师负责发表审计意见并披露非财务重大缺陷[5] 审计结论 - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[6] - 公司于2024年12月31日重大方面保持有效财务报告内控[7]

会议召开情况 - 2024年公司第五届董事会召开9次会议，独立董事全出席[6] - 2024年股东大会召开4次会议，独立董事全出席[7] - 2024年审计委员会召开10次会议，独立董事全出席[9] - 2024年提名委员会召开2次会议，独立董事全出席[9] - 2024年薪酬与考核委员会召开3次会议，独立董事全出席[9] - 2024年第五届董事会独立董事专门会议召开3次，独立董事全出席[12] 审计相关 - 2024年9月6日参加与年审会计师见面会，听取审计初步安排[14] - 2025年3月24日听取2024年度审计主要问题和初审意见汇报[15] - 2025年3月28日审计委员会审议通过2024年相关报告议案[15] 其他工作 - 2024年独立董事与内审部门沟通，加强合规意识[14] - 2024年通过股东大会与中小股东沟通，督促信息披露[16] - 2024年现场检查超15天，未发现违法违规[17] - 2024年5月15日召开公司治理制度研讨会[20] - 2024年独立董事参加多项培训[21] 未来展望 - 2025年独立董事将继续履职，提供建设性意见[25]

会议情况 - 2024年董事会召开9次、股东大会召开4次，独董全出席[6][7] - 2024年薪酬与考核、战略、独董专门会各开3次，独董全出席[9][9][11] 议案审议 - 2024年薪酬与考核、战略、独董专门会分别审议通过3项等议案[9][10][12] 其他工作 - 2024年与中小股东沟通，累计现场检查超15天[14][16] - 2024年开展专题授课，参加新《公司法》等培训[17][18][19] 未来展望 - 2025年继续履职，为公司发展提建设性意见[23]

会议召开情况 - 2024年公司第五届董事会召开9次会议，独立董事均出席[6] - 2024年公司股东大会召开4次会议，独立董事均出席[7] - 2024年审计委员会应出席10次，独立董事均亲自出席[9] - 2024年提名委员会应出席2次，独立董事均亲自出席[9] - 2024年薪酬与考核委员会应出席3次，独立董事均亲自出席[9] - 2024年公司第五届董事会独立董事专门会议召开3次，独立董事均出席并投赞成票[12] 审核与审议工作 - 2024年独立董事参与公司《环境、社会及治理（ESG）报告》审核工作[5] - 2024年审计委员会重点审核公司财务、内部控制制度等情况[9] - 2024年提名委员会审议通过补选第五届董事会非独立董事议案[10] - 2024年薪酬与考核委员会审议通过高级管理人员薪酬绩效考核等议案[10] - 2025年3月28日审计委员会审议通过公司2024年年度报告等议案[15] 沟通交流与检查 - 2024年通过股东大会和业绩说明会与中小股东沟通交流[16] - 2024年对公司进行现场检查工作时间超15天[17] 其他事项 - 2024年9月6日参加与年审会计师见面会，听取2024年度年审工作初步安排等[14] - 2025年3月24日参加独立董事与年审会计师见面会及审计委员会会议，听取2024年度审计问题汇报[14] - 2024年4月2日参加2023年年度网上业绩说明会，9月6日参加2024年半年度网上业绩说明会[19] - 2024年5月17日就《应收款项管理规定》修订召开研讨会并提意见[19] - 2024年7月5日为公司相关人员开展《新质生产力下的会计数字化建设》专题授课[19] - 2024年8月14日和10月30日前往公司与审计部沟通内控情况并提建议[20] - 2024年对公司聘请审计机构等事项重点关注，各项议案均投赞成票[24]