行业展望 - 电力行业仍有发展空间，大机组按政策规划2020年完成改造，小机组市场空间更大，2015年小机组对公司工程业绩贡献约5 - 10%，2016年提升至15 - 20%，未来火电非常规污染物有望纳入排放标准 [2] - 非电行业市场潜力大，中国煤炭占一次能源消耗量的60%，其中约45%用于火电厂，其余用于工业领域及居民散烧等，非电行业市场大于电力行业，且单位投资额更大 [3] 公司优势 - 公司火电领域烟气治理达全球领先水平，坚持自主研发，SPC - 3D技术为原创、独创技术，具有效果好、投资少、运行成本低的高性价比优势，是市场占有率提升的重要原因 [3] 非电领域拓展 - 非电领域推动力为政府标准提升和执法力度严格，公司向非电领域拓展看技术优势，需对现有SPC - 3D技术进行适用性改进及配套改进以达排放标准 [3][4] - 在石化领域，年初现金收购北京博惠通80%股权，实现技术和渠道协同；在有色领域，与中铝采用合资模式合作；在钢铁与建材等行业，目前以EPC为主 [4] 电价政策影响 - 国家未正式出台降低脱硫脱硝电价政策，公司参与BOT项目投标，中标电价为市场竞争电价，运营合同有保底电量及价格等约定，与环保电价补贴不直接对应，影响较小，且有助于打开市场空间，公司有适应能力 [5] 未来策略 - 现有火电超低改造EPC业务有市场空间，非电领域EPC会迅速增长，BOT部分未来几年适当扩张，不排除用多种模式进军更多细分行业 [5] 技术适用性 - 非电领域烟气治理有望快速增长，公司技术储备丰富，将持续优化研发非电领域治理技术，使非电业务成业绩增长重要动力，烟气治理技术有相通性，但需调整技术参数进行二次开发，多个工业领域有项目落地，研发团队针对其他污染物储备技术 [5][6]

业务领域与技术布局 - 非电领域烟气治理技术存在技术壁垒，公司已储备干法、半干法等技术，未来将优化调整以适应非电领域需求 [2] - 火电行业超低排放改造任务逐步完成，未来需求集中在中小热电及自备电厂治理改造，同时拓展大气污染物治理种类和废水、固废、节能等综合治理需求 [2] - 公司在工业锅炉领域布局较少，未来将通过自主研发、战略合作或并购技术型小公司拓展细分领域 [6] 订单与业务表现 - 2016年建造业务订单总额约25亿，2017年预计高于去年，非电项目订单占比15-20% [4] - 2017年公司中标两个脱硫废水零排放项目，一个已投运，另一个在实施中 [5] - 公司拥有2600万装机以上的火电行业运营服务规模，行业排名第二，民营企业排名第一 [5] 财务与现金流 - 2017年建造业务毛利率下降，主要因市场竞争和行业成熟期周期性影响 [3] - 2017年建造业务工程延缓，预计订单转结比例略高于正常年份 [4] - 公司力争2018年经营现金流改善，通过加强应收账款催收和拟定奖惩措施 [6] - 未来财务成本总体可控，建造业务现金流基本满足循环使用，运营业务资金使用稳定 [7] 合作与投资 - 公司与中铝合作模式的核心是为全过程和每个指标负责，未来将持续推广 [4] - 公司计划通过合作及投资补充多元化治理服务能力，包括与技术型或服务型公司合作 [8] - 公司在波兰、香港、印度、德国设立分支机构，目前处于业务开拓和布局尝试阶段 [8] 政策与市场环境 - 非电行业环保督查和执法趋严，未来工业企业必须习惯支付环境成本 [7] - 京津冀2+26通道城市特别排放限值实施，预计对市场空间有明显利好 [7] - 补贴电价调整可能带来行业格局变化，公司将发挥民营企业精细管理优势和商业模式灵活性 [8] 未来发展规划 - 建造业务将持续从大型火电向中小锅炉、非电领域拓展，推进商业模式创新 [8] - 运营业务将加强现有业务管理和成本挖潜，同时获取更多新运营项目，提升总体运营规模 [8] - 公司未来主要看点包括建造业务拓展、运营业务提升及合作投资补充多元化治理能力 [8]

运营业务相关 - 2017年运营业务表现突出因发电小时数回升和精细化管理提升运营效率2018年仍是发展重点[2] - 2018年初公告与金州电力、广翰环保等成立贵州合资公司拓展西南地区业务[2] - 拥有2600万装机以上火电行业运营服务规模约占全市场份额3%全行业排名第二[2] - 2018年存量运营预计维持稳定新投运机组带来增量业绩[2] 2017年业绩低于预期相关 - 2017年全国及区域性严寒天气延缓部分工程施工进度[2] - 2017年三四季度内部对建造业务组织结构调整优化影响工程进度调整于2017年底完成[3] - 2017年下半年受宏观经济环境影响国家货币政策紧缩银行信贷政策收紧贷款利率上升导致财务成本上升[3] 非电领域相关 - 非电领域发展处于持续推进状态在技术路线方面做大量工作有湿法、干法、半干法技术储备[3] - 非电领域业务爆发不会集中是按区域性不断释放订单过程[4] - 非电项目多个示范项目积极推进争取上半年落地[4] - 非电项目工程施工周期短大概2 - 3个月但实际实施周期因配合业主停工时间与火电领域差不多[4]

业务拓展 - 公司从火电行业拓展至钢铁、石化、有色等非电行业，业务种类从硫元素、尘拓展至氮氧化物、废水等污染物领域，未来不排除通过合作、并购进入其他领域 [2] 项目推广 - 六盘山热电厂废水零排放改造工程是公司废水零排放技术首套应用项目，获多个机构和专家高度认可，是公司在废水领域良好开端 [3] 业务比例 - 目前EPC比BOT略高，占比较接近，其他版块贡献较小；长期来看，EPC与BOT会同步推进和互相补充，收入占比在6：4到4：6之间 [3] 改造周期 - 非电行业工程施工周期较短，但要配合业主停工需求，平均改造周期约3 - 6个月 [4] 应收账款 - 公司应收账款比例较高是开展超低排放业务以来EPC业务快速爆发所致，属行业正常现象，随着超低排放进程推进，占比将逐渐下降，公司加强回款回收力度，预计现金流状况将逐步改善 [4] 非电行业潜力 - 中国煤炭占一次能源消耗量的60%，其中45%用于火电厂，其余用于工业领域及居民散烧等，非电行业市场大于电力行业，单位投资额也更大，且包含各种工业过程烟气治理，是未来大气治理增量空间，环保政策趋严使非电领域改造积极性提高 [5]

公司总体情况 - 2018年受宏观环境和金融去杠杆影响，公司面临资金周转挑战，实现经营性净现金流10亿左右，营收平稳，利润因毛利率下滑和财务费用上升有所下滑，采取资产负债和现金流量管理策略，提高项目承接标准 [2] - 自2018年起考虑引进战略投资者，大股东股权质押问题不严重，引战是为公司长期发展，国资背景利于业务开拓和提升融资能力 [2][3] - 四川发展是四川省政府出资的国有独资企业，2009年1月成立，注册资本800亿元，总资产超万亿，业务涵盖多领域，预计为公司提供协同帮助 [3] 投资者问答 股权转让相关 - 预计6月走完流程，合作因双方需求契合，能发挥国有和民营资本优势，助力公司成为综合环境服务商 [4] - 保持原有管理团队稳定，原控股股东仍参与经营管理，尊重公司原有决策机制，会计政策无重大变更，创始人继续担任首席技术专家 [5] 业务规划与战略 - 长期战略是成为综合环境服务商不变，业务规划上三大事业部并进，工程事业部向非电领域和脱硫废水零排放拓展，运营事业部解决资金和业务资源问题，资源利用事业部开发煤炭资源综合利用市场 [5][6] 其他业务问题 - 让渡铝能清新控股权是协商结果，为使其成中铝集团烟气治理主力军，着眼与中铝集团长期合作 [6][7] - 绿色债偿还已有安排，催收应收账款预计三季末完成80%以上且回款效果好，5月融资超5亿，还考虑其他融资方式，偿还无问题 [7] - 第三方环境治理受国家支持，企业为降杠杆有剥离非主业资产需求，公司运营服务有优势，投资回报居前，回报率会调整 [8] 业绩展望 - 不考虑国资进入，延续去年稳健经营思路；国资进入则增强融资能力，采取更积极发展思路，抓住四川发展机遇为股东创造回报 [8]

市场布局与业务发展 - 公司在非电领域（钢铁、焦化、有色、石化等）积极推进示范项目建设和客户对接工作 [2] - 公司在非电领域的技术路线包括湿法、干法和半干法技术，具备相应的技术储备 [2] - 公司已拥有2600万千瓦装机以上的火电行业运营服务规模，约占全市场份额的3%，全行业排名第二 [3] - 2018年运营业务仍将是公司发展的重点，存量预计维持稳定，新投运机组带来增量业绩 [3] - 公司通过多元化合作模式（如铝能清新、贵州清新）推进业务布局战略 [3] - 公司拟在贵州设立合资公司，清新环境出资5100万元，占注册资本的51% [4] - 合资公司业务将拓展为环保资产运营、脱硝催化剂生产及再生、工业危废处理和废水处理业务 [4] - 公司积极拓展海外市场，已在韩国中标项目，并在土耳其、印度等地参与招投标 [5] - 公司与德国企业成立合资公司，瞄准欧洲市场机会 [6] - 公司未来将重点拓展非电工业行业烟气治理技术，并积极布局国际业务 [6] 财务与融资 - 公司应收账款比例较高，主要因超低排放业务快速爆发和部分客户延迟付款 [3] - 公司加大对应收款项的管理力度，将回款率纳入考核指标，预计今年应收账款会有大幅改善 [3] - 公司融资渠道主要分为债务性融资与权益性融资，优先次序为内部融资、公司债券、股票融资 [3] - 公司积极拓展融资渠道，通过企业绿色债券、超短融等工具保障现金流管理的稳定 [3] 政策与行业趋势 - 生态环保部发布的《钢铁企业超低排放改造工作方案》要求2020年10月底前重点区域钢铁企业基本完成超低排放改造 [5] - 到2025年，全国具备改造条件的钢铁企业力争实现超低排放 [5] - 非电行业（钢铁、水泥、工业锅炉等）污染物排放标准的严格执行将为非电行业脱硫脱硝注入新的活力 [5] 战略展望 - 公司未来将立足节能环保领域，强化火电超低排放改造及运营业务，积极拓展非电领域 [7] - 公司计划通过投资并购积极布局新增长点，成长为集团化、创新型的节能环保产业集团 [7]

业务板块与毛利率 - 公司有BOT和EPC两大业务板块，2017年BOT板块毛利率相对稳定，是业绩主要来源；EPC板块毛利率下滑，因超低排放启动第三年竞争者增多、技术路线繁杂、价格竞争激烈[1][2] - 公司将跟踪研判行业趋势和市场竞争变化，管控外部环境风险，开拓新竞争蓝海保证盈利和可持续发展[2] 运营业务 - 截至目前，公司火电行业运营服务规模超2600万千瓦，约占全市场份额3%，全行业排名第二[2] - 2017年运营业务突出，因发电小时数回升和内部精细化管理提升效率；2018年仍为发展重点，拓展多元化合作模式增强竞争力和盈利能力[2] 非电领域 - 2017年国家和地方针对非电行业大气污染治理出台更严政策标准，非电行业环保设施新建及提标改造拉开序幕[2] - 钢铁行业2016年底脱硫脱硝设施安装率超90%，但市场混乱、运行效果差、故障率高、投运率低；2017年提高排放标准，迎来烟气治理爆发期[2][3] - 公司非电领域发展持续推进，有湿法、干法、半干法技术储备，根据业主需求提供技术路线，积极推进示范项目建设和客户对接[3] 应收账款 - 应收账款比例高因超低排放业务工程业务爆发和部分客户延迟付款，属行业正常现象，随着超低排放推进占比将下降[3] - 公司加大应收款项管理力度，项目落实到人，回款率纳入考核，加强回款，拓展融资渠道保障现金流稳定[3] 资产负债率 - 公司资产负债率在行业内正常，风险可控，将综合平衡债、股融资控制在合理水平，优化资产负债结构[3] 外延并购 - 公司保持内生式发展同时，利用资本市场平台进行外延式扩张，并购方向围绕主业项目拓展、服务产业链上下游企业及互补性项目[3][4] - 投资部门跟进政策变化，捕捉投资机会，把控风险为投资并购创造发力点，为中长期发展布局做贡献[4]

公司业务经营情况 - 主营业务两大板块中，BOT运营类业务收入和毛利率稳定，随运营规模扩张盈利提升，今年情况向好；EPC工程类业务收入持续增长，但毛利率受市场竞争及原材料价格上涨影响有所波动，公司内部EPC模块形成分子公司模式以细分市场、精准满足客户需求 [2] - 新业务领域会在环境区域系统解决方案方面尝试创新，结合区域环境治理需求和工程治理 [2] - 全年来看，环保行业业务需求增长明确，公司业务模式有创新，但受宏观环境影响，预计全年经营保持稳定发展趋势 [2] 运营业务情况及前景 - 运营业务是公司发展重点，其持续稳定和占比提升利于未来业绩稳定，2018年运营部分存量预计稳定向好，当前收入和毛利率表现好，新增运营规模投运使总体盈利水平提升 [3] - 随着国家政策推进和补贴政策调整，公司从传统竞标模式拓展多元化合作模式，未来类似合资公司、合作方案、并购方案等会逐步落地，运营业务将不断壮大 [3] 钢铁业务进展 - 公司钢铁业务持续推进，因非电领域与火电领域治理技术有差异，需在技术路线上做大量工作 [3] - 主流技术为湿法、干法、半干法，公司在三方面均有技术储备，会根据业主需求提供合适技术路线 [3] - 湿法技术成熟领先，有试点项目推进且效果良好，成功后将面向市场推广；干法、半干法技术已研究试验多年，正推进示范项目建设和客户对接工作，同时会考虑收购相关团队或技术公司 [3][4] 雄安清新公司情况 - 雄安清新是今年新成立的全资子公司，处于初期发展阶段 [4] - 定位是在传统工程业务和运营服务能力基础上，探索综合化服务区域地方环境治理模式，将监测、数据分析、预警预报与工程治理结合，不局限于大气治理领域，还包括水治理、固废危废治理等 [4] 大股东质押风险应对 - 大股东世纪地和质押率为93.57%，已与债权人友好沟通，将北京市朝阳区在建办公楼项目相关权益及资产（市价估值约18亿元）及其他资产补充增信 [4] - 截至目前不存在平仓风险，累计担保及增信措施价值已足额覆盖股权质押债务，后续将持续与债权人沟通协商，必要时采取补充质押、补充现金、提前还款及提供其他增信等措施应对风险 [4][5] 未来业务拓展方向 - 保持EPC与BOT业务平衡发展，探索新模式与优秀企业合作，如前期与中铝合作、成立贵州合资公司，后续类似合作会逐步落地 [5] - 不排除通过投资并购等模式寻找新增长点，成长为集团化、创新型的节能环保产业集团 [5]

公司业务与技术发展 - 公司业务领域由工业烟气治理拓展至节能、资源综合利用、危废、工业废水、智慧环境等方面，研发费用增加 [1] - 公司下设五大事业部：工程事业部、运营事业部、节能事业部、资源利用事业部、危废事业部，聚焦烟气治理、工业节能、资源利用及危废处理 [4] - 烟气提水技术在内蒙等褐煤使用较多且缺水的地区具有显著资源节约作用，并荣获电力建设科学技术进步一等奖 [5] 资本运作与股东结构 - 川发环境参与定增，募集资金15.8亿元全部为现金认购，用于充实资金实力、优化资本结构及推动智慧环境云平台建设 [3] - 四川国资持股比例上升后，公司经营管理无重大变化，核心团队稳定，决策机制保持独立性 [4] 股东融合与公司治理 - 自2019年7月完成股权过户后，清新环境与四川发展逐步磨合，股东双方配合良好，共同维护上市公司独立运作机制 [2] - 控股股东通过提案权、表决权等方式发表意见，同时保证上市公司资产完整、人员独立、财务独立、机构独立、业务独立 [2] 未来发展方向 - 公司未来将聚焦工业领域综合环境服务，为大园区、集团客户提供综合环境解决方案 [4] - 危废板块未来将以建立综合处置中心方式开展，部分危废考虑进行资源化利用 [4] - 资源利用板块重点关注钢铁领域的金属提取，计划与高校及技术团队合作，提升技术优势 [5]

财务与业绩 - 2020年营业收入和营业总成本提高的主要原因是按新收入准则对工程建造项目的收入和成本进行调整 [2] - 2020年四季度收入大幅增长，但净利润下降，主要由于信用减值损失增加、研发费用增加、项目固定成本增加及运营项目成本增加 [10] - 2021年一季度营收及利润均出现上涨趋势 [1] - 2020年无形资产增加5.58亿元，主要由于收购天壕环境余热资产组及部分专利权形成 [3] - 2021年一季度无形资产减少0.12亿元，主要由于无形资产摊销 [3] - 2020年四季度研发费用约1亿元，前三季度总和约2000万元，主要由于第四季度对研发项目进行费用化处理 [8] 业务布局与收购 - 2020年起在危废、节能、水处理等板块进行业务布局，新板块利润尚未体现在2020年财务数据中 [1] - 16个余热发电项目已完成资产交割，预计2021年一季度起并表 [2] - 深水咨询项目预计2021年二季度起并表 [2] - 收购余热发电资产包将开拓公司在余热发电领域的产业布局，并加强与大型工业企业的业务联系 [2] - 收购深水咨询将业务延伸至粤港澳大湾区市场，提升全国产业影响力 [2] - 赤峰博元一季度业绩已扭亏为盈 [3] - 公司目前危废项目尚处在建设期，预计2022年四季度投产 [6] 碳中和与碳交易 - 清新环境研究院及技术中心已对碳排放、储能等领域进行初步探索和研究 [4] - 2021年4月与上海环交所签订战略合作协议，将在碳达峰、碳中和、降碳与减污协同方面开展合作 [4] - 公司收购的余热发电项目涉及水泥、玻璃、铁合金行业，减碳80万吨，但碳排放量何时上线交易需等待政策指引 [4] - 公司自主研发的旋汇耦合技术、管束式除尘技术、烟气提水等技术行业领先，是碳捕集技术的重要组成部分 [10] 投资者关系与市值管理 - 公司于2021年3月8日举办投资者调研活动，招商证券、安信证券等参与 [4] - 公司将持续严格履行信息披露义务，加强投资者关系管理，提升投资者信心 [7] - 公司2021年一季度末货币资金余额为17.93亿元，资产负债率为47%，现金储备充沛且偿债能力较强 [5] 国际业务与海外拓展 - 印度项目受疫情影响，但整体可控，目前执行项目在采取隔离措施下进行施工 [9] - 公司正在有序进行海外市场拓展，实现国内外产业整合和价值提升 [12] 技术与研发 - 公司2020年定增募集资金15.8亿元，其中2亿元用于研究院及产业技术中心升级 [6] - 智慧环境云平台主要分为底层监测系统建设和智能化信息平台建设两大部分，应用于城市智慧环保、工业园区智慧环保及企业经济化运行智能化管控系统 [10] 未来发展与战略 - 公司短期目标是成为工业环境综合治理龙头企业，长期目标是成为国内领先国际知名的综合环境服务商 [5][11] - 公司将与四川发展和控股股东进行业务战略协同，以四川为中心开拓西南地区市场业务，并持续关注粤港澳大湾区发展机会 [5][11]