公司基本信息 - 公司名称为浙江森马服饰股份有限公司，证券代码 002563，证券简称森马服饰 [1] - 2016 年 9 月 1 日 10：00 - 11：00 在上海闵行区莲花南路 2689 号举行分析师会议，接待人员为副总裁、董事会秘书郑洪伟和证券事务代表宗惠春 [2] - 参与单位及人员包括国信证券黄冰、群益证券洪玉婷等 [4] 公司业绩情况 - 2016 年上半年，公司实现营业收入 38.79 亿元，较上年同期增长 15.13%；营业利润 6.58 亿元，同比增长 16.78%；归属上市公司股东的净利润 5.13 亿元，同比增长 21.29% [4] - 截至 2016 年 6 月 30 日，公司总资产为 110.62 亿元，归属于母公司所有者的净资产 90.58 亿元 [4] 行业发展态势 - 自 2010 年起，中国服装行业从需求推动走向充分竞争，市场需求量与供应量持续扩大，呈现大众化业务集中化、中高端业务细分化形态 [5] 主营业务情况 巴拉巴拉品牌 - 占据童装市场绝对优势，连续多年国内市场第一，保持外延扩张态势 [4][5][6] - 未来发展方向为进一步发展儿童产品、用品，提升供应链、提高效率、满足消费者需求，提高产品性价比，通过互联网提供便捷采购方式 [6] 森马品牌 - 所处休闲装市场是中国服装行业最大细分市场，行业处于市场集中过程中 [5] - 产品需具快速时尚变化、平价、高性价比等特征，公司需具备快速掌握时尚资讯等能力 [5] 经营战略情况 订货模式 - 过去以期货制为主，今后沿用期货模式，将部分产品转化为短周期现货产品，提高时尚度和流动性 [5][6] 开店计划 - 过去 10 年处于外延扩张阶段，现在布局涉及全国，开店节奏放缓，近年来店铺数量和面积稳定增长 [6] 电商业务 - 2012 年起开设，通过淘宝等第三方平台进行，森马和巴拉巴拉品牌在电商细分市场占第一 [6] - 新品占电商销售比重越来越高 [6] - 建立三个新物流产业园区，嘉兴园区配套电商发展，温州园区针对巴拉巴拉童装，杭州园区从研发设计角度考虑 [6] 跨境电商 - 与韩国 ISE 公司成立合资公司，推出跨境电商 APP——Wconcept [7] 股东回报 - 2012 年 8 月及 2015 年 8 月发布股东回报规划，坚持现金分红为主 [8] - 自 2011 年上市以来，5 年累计派发现金红利 33.53 亿元，超过同期利润 60% [8]

公司基本信息 - 公司名称为浙江森马服饰股份有限公司，证券代码 002563，证券简称森马服饰 [1] - 2016 年 10 月 28 日 14：00 - 15：00 在上海闵行区莲花南路 2689 号举行分析师会议，接待人员为副总裁、董事会秘书郑洪伟 [2] 参会人员 - 来自东北证券、兴业全球基金管理有限公司、瑞银证券等多家机构的人员参与 [4] 业务数据 - 2016 年 1 - 9 月，公司实现营业收入 71.23 亿元，较上年同期增长 15.74%；归属上市公司股东的净利润 10.02 亿元，同比增长 20.89% [6] - 截至 2016 年 9 月 30 日，公司总资产为 119.36 亿元，归属于母公司所有者的净资产 95.43 亿元 [6] 各业务板块情况 电商业务 - 同比增长约 90%，占总销售比重逐级提升，原因包括品牌消费人群大、形象好、团队能力强 [6] - 推出时尚合伙人计划，已签约两位合伙人，将打造集聚内容、产品、品牌的平台，未来将保持高速增长 [6] 儿童业务 - 在儿童消费增长支持下，保持超过 20%以上的增长，已成为具有全球竞争力的儿童品牌 [6] - 近期与沙特代理商签约开展国际化尝试，未来将保持竞争优势，提高市场占有率 [6] 休闲装业务 - 经营模式从期货批发向现货零售转型，提高产品时尚度和流动性，同比保持个位数增长 [6] - 随着变革推进，有望在市场集中度提升背景下提高销售规模和占比 [6] 问答环节要点 品牌发展 - 巴拉巴拉占据童装市场绝对优势，是入驻购物中心首选品牌，未来国内发展空间大 [7] - 电商新品牌初纺、原点等通过与供应商合作打造新互联网品牌，时尚合伙人计划实现双方引流 [7] 渠道布局 - 国内一二线城市线下渠道向购物中心转移，三四线城市仍以商业街、街边店为主，未来是线上线下协同的 O2O 模式 [7] - 公司针对不同区域调整线下店铺，一二线向购物中心转移，三四线利用中小品牌退出机会布局 [7] 财务相关 - 公司毛利率稳定，采购成本未来降低，利润增长靠规模和销售增长 [9] - 三季报存货高因双十一备货、自营和代理商退货比例提升，利用电商平台销售过季存货 [9] - 管理和销售费用提高因员工薪酬和互联网业务投入增加 [9] 代理商相关 - 选择代理商授信考虑经营健康、开发新区域、竞争激烈区域支持等因素 [9] - 线上线下部分爆款产品重叠，未来希望扩充线上产品品类实现差异化，代理商关注盈利 [9] 发展策略 - 公司重视产品，将封闭体系转为开放式，生产从 OEM 向 ODM 转化 [9] - 上市后关注并购机会但较为谨慎，并购同质化企业价值不大 [9][10] 海外市场 - 发展方向一是引入国外优秀产品到中国，二是寻找合作伙伴开拓海外市场，如巴拉巴拉与沙特签约 [10]

公司基本信息 - 公司名称为浙江森马服饰股份有限公司，证券代码 002563，证券简称森马服饰 [2] - 2016 年 4 月 22 日 15:00 - 17:00 在上海闵行区莲花南路 2689 号举办投资者接待日活动，接待人员包括董事长邱光和等多人 [2] - 参与活动的投资者来自麦格里资本股份有限公司、光大证券股份有限公司等众多机构及个人 [5][7][8] 公司发展现状与战略 - 公司认为 2016 年发展会好于 2015 年，对市场复苏有信心，自 2012 年中国服饰行业进入洗牌期，公司会整合资源、提升管理能力、融合传统商业模式与互联网以适应新业态 [10] - 2017 - 2021 年五五规划期，公司希望实现系统互联网化，通过电商、儿童、新业态板块提升零售业绩，成为中国第一、全球有影响力的多品牌服饰集团，公司具备实现目标的基础，如获得服饰生态圈理解、建立 130 多个阿米巴组织、有制度保证等 [10] - 行业格局呈现两多两少，未来竞争聚焦在生态圈，森马和巴拉巴拉品牌因消费群体、生态圈质量和企业文化具备竞争力和发展空间 [10][11] 问答环节要点 市场趋势与业务布局 - 年轻人消费方式改变，网红模式有低成本流量优势但供应链是瓶颈，公司电商模式向整合产业供应链发展，积极布局产业互联网 [12] - 互联网时代快时尚是趋势，优衣库改变供应链适应变化，ZARA 推新频率加快至一年 52 季 [12] - 网红淘品牌垂直整合程度高但品质有差距，公司布局短线快反产品，利用设计和供应链优势做好业务 [12] 研发与供应链 - 研发费用增长原因包括引进国外设计师薪酬、委托外部机构设计面料及合作费用，公司将持续加大投入 [12] - 国内休闲服市场逐渐恢复，符合趋势且运作效率高的企业能脱颖而出 [12] - 国内优质供应商产能过剩，公司与众多优质供应商合作，供应链达国内一流水平 [14] 童装业务 - 公司儿童服饰品牌有巴拉巴拉、马卡乐、梦多多，覆盖 0 - 16 岁儿童，整合供应商提高质量，强化婴童系列和一站式消费 [14] - 巴拉巴拉已建立适应购物中心的店铺模型，与知名连锁购物中心签长期合作协议，购物中心店铺达 400 多家，是线下渠道发展重要方向 [14] - 马卡乐面向 0 - 7 岁婴童，店铺总数超 150 家；梦多多定位时尚综合配饰，针对 90 后新妈妈推出潮酷新形象，两个品牌发展顺利有望快速增长 [14] 分配与品牌收入 - 公司 2011 年上市后保持高比例现金分红，五年累计现金分红 33.53 亿元，约占同期利润 63%，2015 年公积金转股扩股，今年分配总额无明显变化，未来将提升业绩和股票价值回报股东 [15][16] - 公司旗下主要品牌有森马休闲装、巴拉巴拉童装等，除森马及巴拉巴拉外其他品牌合计营收占比约 1%，新品牌发展快且将与互联网融合 [16] 外延规划 - 公司对有产品或流量能力的企业感兴趣，投资围绕主业，包括时尚消费、儿童产业中相关协同品牌及公司 [16]

公司基本信息 - 公司名称为浙江森马服饰股份有限公司，证券代码 002563，证券简称森马服饰 [1] - 投资者关系活动为分析师会议，时间是 2016 年 3 月 29 日 10:00 - 11:00，地点在上海闵行区莲花南路 2689 号，接待人员为副总裁兼董事会秘书郑洪伟、财务总监章军荣 [2] 2015 年度经营情况 - 主营业务集中在森马休闲装和巴拉巴拉童装业务，营业收入同比增长 16.05%，归属于上市公司股东的净利润同比增长 23.53% [6] - 电商终端销售业绩超过 18 亿元，同比增长 83.67%，森马品牌和巴拉巴拉品牌分别位列线上业务各自细分市场第一 [6] 行业趋势 - 中国服装行业已走向充分竞争市场，呈现渠道多元化、互联网崛起、跨国品牌发展等特征，未来大众化业务集中化、中高端业务细分化 [6] 品牌发展 - 森马和巴拉巴拉属大众化业务，依靠多方面优势提高市场占有率 [6] - 巴拉巴拉品牌在线上线下领先，随“二孩”政策和家庭儿童消费增加，目标成全球领先儿童服饰品牌 [8] - 成人装业务提升品牌、优化供应链，提升市场份额，同时发展高端品牌如韩国 It Michaa 等 [8] 问答环节 财务相关 - 预计负债增长因财务数据方式改变，退货减值准备计入预计负债，存货减值准备比例未变 [8] - 退货率未发生重大变化 [8] - 童装毛利率变化不大，成人装毛利率提升因电商销售占比、存货减值准备冲减、新品牌及批发业务稳定等因素 [8] - 2015 年底存货增长因销售收入增长及互联网销售方式改变，应收账款增长因森马品牌渠道扩张支持代理商流动资金 [11][12] 店铺相关 - 休闲服饰店铺数量减少但销售收入增加，前三季度因客单价和销售量提高，门店面积保持增长 [8] - 森马品牌门店数量略减但营业总面积增加，正进行标准化店铺转型，关闭小店铺开设大店铺 [9][10] 业务增长相关 - 儿童服饰增长源于巴拉巴拉品牌销售额增长 [10] - 巴拉巴拉品牌渠道总面积过去 3 年保持 20%以上增长，预计 2016 年保持原有增速，在购物中心渠道发展迅速 [10] - 电商业务增长源于森马和巴拉巴拉品牌，天猫是主要平台，京东和唯品会引流成本低 [10] 其他 - 公司已完成所有店铺信息系统建设，未来通过数据指导运营管理 [12] - 未来业绩支撑为电商、儿童服饰、休闲装业务，国内休闲装市场规模 4000 - 5000 亿，森马是本土第一品牌 [12] - 线上线下协同，立足互联网渠道优势，通过类直营管理打通协同发展，线下零售市占率 3% - 4% [12] - 研发费用用于研发项目相关薪酬、差旅费等，2016 年预计投入比前两年明显提升 [15]

公司概况 - 主要运营森马品牌休闲装、巴拉巴拉品牌童装等多个品牌，巴拉巴拉童装连续多年国内市场第一，森马休闲装位列中国本土休闲装品牌第一 [6] - 2016年1 - 9月，实现营业收入71.23亿元，较上年同期增长15.74%；归属上市公司股东的净利润10.02亿元，同比增长20.89% [7] - 截至2016年9月30日，总资产为119.36亿元，归属于母公司所有者的净资产95.43亿元 [7] - 总市值约300亿元，是中国服装类上市中市值领先的企业 [6] 行业趋势 - 中国服装行业自2010年起走向充分竞争市场，呈现渠道多元化、互联网崛起等特征 [7] - 未来中国服装行业呈现大众化业务集中化、中高端业务细分化的新形态 [7] - 中国服装行业保持每年增长，消费呈两位数增长，二、三、四线城市消费增长更快 [7] 公司战略 - 借助大众化业务集中化趋势，推动森马和巴拉巴拉品牌持续发展 [7] - 通过互联网推动线上线下协同发展，扩大销售规模和市场份额 [7] - 希望通过投资并购扩大业务规模，加快增长速度 [7] - 对国内可能产生较大市场、适合大众化人群的大众化业务进行投资、并购 [8] 业务情况 跨境电商 - 运营Wconcept跨境电商平台，规模较小，引入韩国小众设计师品牌 [8] 线上业务 - 电商业务同比增长约90%，线上业务新品占比约50% [9] - 推出初纺、Gson、原点等互联网品牌，推出时尚合伙人计划 [9] 店铺情况 - 约有8000家店铺，直营店铺占比约5%，分布在一二线城市核心商圈 [8][9] 代理商支持 - 给予优质代理商流动资金贷款，考虑经营健康、新区域开发、竞争激烈区域等因素 [9] 童装业务 - 国际和传统体育品牌童装业务会影响部分产品线，但巴拉巴拉品牌优势提升将促进其发展 [10]

公司基本信息 - 公司名称为浙江森马服饰股份有限公司，证券代码 002563，证券简称森马服饰 [1] - 投资者关系活动类别为分析师会议，时间是 2016 年 11 月 17 日 10：00 - 11：00，地点在上海闵行区莲花南路 2689 号，接待人员为副总裁、董事会秘书郑洪伟 [2] - 参与单位包括建信养老金管理公司、国寿安保基金管理有限公司等多家公司 [4] 电商业务 - 2012 - 2013 年以略高于成本价销售过季产品，积累活跃用户并与第三方平台建立合作 [5] - 2014 年开始线上推出新品，与线下业务互补融合，新品占电商销售比重渐高 [5] - 2016 年推出互联网新品牌和时尚合伙人计划，签约两位合伙人，打造集聚内容、产品、品牌的平台 [5] - 未来希望整合全球资源打造 O2O 体系，满足不同消费者需求 [5] 产品相关 - 线上产品销售包括过季产品和新品，新品含线下新品、新品牌产品及与时尚合伙人合作产品 [5] - 供应商调整为大型国际级供应商，开发整合部分快反产品供应商，明年将开发更多满足柔性供应链的新供应商 [5] 品牌策略 - 推出高端休闲装 Marc O'POLO 和高端女装 It Michaa，扩大森马和巴拉巴拉产品品类 [5] - 推出线上专供差异化品牌，通过数据化运营了解客户需求发展新业务 [5] 行业发展 - 中国服装消费每年保持 10%左右增长，新品牌、新模式快速发展，消费模式多元化、个性化、差异化 [6] 儿童产品竞品 - 国外综合类童装品牌进入中国市场但未享高品牌红利，产品结构等不适应国内儿童，易造成存货 [6] - 国际运动和时尚品牌儿童产品线依靠成人装渠道销售，目前在中国市场规模小，竞争力不强 [6]

公司业务情况 - 电商业务增长最快，近几年增速超 80%，一季度表现良好，得益于固定客户黏性、第三方电商平台资源支持、广泛消费人群和低线上成本 [5] - 巴拉巴拉品牌去年销售收入达全球第四，今年有望进入全球第三，一季度保持两位数以上增长，有 700 - 800 家购物中心门店，已成为购物中心标配品牌 [5][6] - 森马品牌从期货向期货 + 现货快反模式转型，2017 年一季度开始线下渠道向购物中心店转型，一季度线上线下合计呈个位数增长 [5][6] 提问与交流环节 森马业务相关 - 预计今年森马品牌线下业务将保持增长，同比口径从今年 3 季报以后可较好展现期货转现货模式，毛利率提升受产品结构和现货期货差异影响，费用提升主要是管理和销售费用增加 [7] - 从去年冬装开始采用期货 + 现货快反模式，代理商库存产品下降，终端销售结构与公司报表收入情况一致性提高 [8] 电商业务相关 - 电商毛利率接近 30%，未来毛利率和净利率水平会提升，目前以规模和客户运营为导向，目标是尽快达 100 亿销售规模 [9] 巴拉巴拉业务相关 - 巴拉巴拉线上线下累计增速 20% - 25%，线下百分之十几，无明显增速放缓，已开展运动类童装产品线并将扩大投入 [9] 其他业务相关 - 好的购物中心对店铺平效考核标准为四万以上 [10] - 去年四季度到今年一季度利润增幅与营收增幅趋势改变，原因是线上比例提升和转型带来费用增加 [10] - 目前库存天数和金额较去年增长百分之二十几，营运额增长 7%，快反模式对存货和现金流的影响需到中报数据更明确 [10]

公司基本信息 - 公司名称为浙江森马服饰股份有限公司，证券代码 002563，证券简称森马服饰 [2] - 2017 年 1 月 13 日举办投资者接待日活动，地点在上海闵行区莲花南路 2689 号 [4][6] - 接待人员包括董事长邱光和、副董事长邱坚强等多位公司高层 [3][6] 五年发展目标与战略 总体目标与主题 - 提出“大平台、新未来、再起航”发展主题，构建大平台以支撑公司持续健康发展 [7] 大平台含义 大目标 - 到 2021 年零售目标达 800 亿、市值达 1000 亿、收入达 500 亿，再建 10 家创意公司、再创 10 个创意品牌 [7] - 提升发展质量，实现“单店千万”店铺数量第一、“规模过亿”客户数量第一、“零售百亿”品牌数量第一 [7] 大格局 - 产业格局从“服装服饰”一个百亿产业转变为“服装、儿童、电商和投资”四个百亿产业并驾齐驱，各产业联动互补 [7] 大能力 - 实现从单品牌经营向多品牌经营、从批发向零售能力、从产品经营向生态圈经营、从骨干创业向全员创业的转型 [8] 大作为 - 建立创新机制，升级共赢体系，通过多品牌建设等举措完善共赢体系，发挥合伙人制度等创新机制作用 [9] 800 亿零售额目标分配与信心来源 目标分配 - 电商预计未来体量可发展到线下两品牌销售之和，注重规模大于利润 [9] - 巴拉巴拉目前童装市场占有率 5%，未来目标 10%甚至更高，婴幼童产品占 40% [9] - 成人装参考优衣库，快时尚有发展空间，购物中心店做出标杆后会带动品牌爆发 [9] - 投资领域公司积极投入，未来会带来变化 [9] 信心来源 - 去年终端零售约 230 亿，儿童装和休闲装发展高于行业平均增速 [10] - 2015 年底开始实施合伙人计划，机会多 [10] 行业与公司各板块情况 行业增速 - 中国服装消费整体增速每年 7 - 10% [10] 各板块规划 成人装和童装 - 森马、巴拉作为龙头，随着市场集中度提升有发展空间，可利用线下门店和线上流量延伸业务 [11] 电商 - 不仅是销售渠道，要形成平台，开展时尚合伙人业务，与设计师、网红合作推出产品和品牌 [11] 投资 - 通过投资并购推动业务适度多元化 [11] 公司调整与举措 供应链调整 - 从 4 季产品转成 8 季，二季度三季度调整到位，加强中期、短期产品开发以提升平效 [11][12] 提升供应链效率举措 - 代理商、经销商建立合伙人机制，从效率管理和人性管理双管齐下 [13] 发展方向 - 更像 ZARA，强调高频复购和本土时尚设计 [14] 产业效率目标 - 平效目标达到大面积门店平效 4 万，品类今年 8 季，明年目标 12 季 [15] 路边店规划 - 梳理路边店，关停或调整低层次门店，主要精力放在购物中心，门店规划向体验方向发展 [15] 加盟模式竞争优势 - 针对不同市场推出不同产品策略，通过激励机制和战略合作伙伴关系解决问题，借鉴国际品牌经验走向国际 [16] 批发到零售转型进度 - 2016 年上半年开始推行渠道扁平化，梳理客户，培育超级和专业零售商，建立稳定伙伴关系 [16] 电商相关情况 - 电商与成人装既有相同又有不同，最新战略是将电商作为平台发展 [17] - 电商以买手想法构建商品体系，与线下发展道路不同 [18] 童装品牌竞争 - 巴拉巴拉是多生活方式品牌，竞争对手是全球前三的品牌（100 - 200 亿销售规模的全球性童装品牌） [19] 现金用途 - 账上 40 多亿现金，今年有 5 个大投资项目，共投入 17 亿左右，投资并购板块积极寻找收购标的 [20] 股东减持计划 - 考虑分红和股价，预计今年内重要股东不会减持 [20] 存货与应收款情况 - 2016 年年报库存增加因多品牌运营和销售规模增长，应收款计提方式调整为 6 个月内计提 1%，年末应收款一季度会自然下降 [20] 合伙人制度与员工持股 - 公司约 100 多个能独立核算的业务单位推行合伙人机制，与供应商、经销商建立合伙人机制提高效率 [20]

会议基本信息 - 会议时间为 2016 年 10 月 28 日 10：00 - 11：00 [2] - 会议地点在上海闵行区莲花南路 2689 号 [2] - 会议类别为分析师会议，由银河证券举办电话会议 [2] - 上市公司接待人员为副总裁、董事会秘书郑洪伟 [2] - 参与单位及人员包括源乘投资曾尚、东方资管罗泽兵等众多机构人员 [4][5] 公司业务数据 - 2016 年 1 - 9 月，公司实现营业收入 71.23 亿元，较上年同期增长 15.74%；归属上市公司股东的净利润 10.02 亿元，同比增长 20.89% [5] - 截至 2016 年 9 月 30 日，公司总资产为 119.36 亿元，归属于母公司所有者的净资产 95.43 亿元 [5] - 电商业务同比增长约 90%，电商业务中森马品牌销售超过 50%，巴拉巴拉品牌销售超过 40%，新品占电商销售比重超 50% [5][6] - 儿童业务保持超过 20%以上的增长，休闲装业务同比保持个位数增长 [5] 各业务板块情况 电商业务 - 2012 年起开设，通过第三方电商平台销售，森马和巴拉巴拉品牌在电商细分市场占第一 [6] - 推出时尚合伙人计划及哥来买、初纺、原点等线上品牌，打造集聚内容、产品、品牌的平台 [6] 儿童业务 - 具有全球竞争力，在儿童消费增长支持下保持高增长，随着业务规模扩大，供应链管理等优势提升，将继续保持竞争优势 [5] 休闲装业务 - 经营模式从期货批发向现货零售转型，提高产品时尚度及个性化，加快产品流动性 [5] 公司其他情况 管理团队 - 拥有稳定、优秀的管理团队，董事会换届选举加入电商和女装业务主要负责人 [6] 毛利率 - 公司毛利率稳定，采购成本降低后让利市场，通过扩大销售规模提升业绩 [6] 渠道 - 国内服装市场渠道变化，公司从街边店向购物中心渠道集中，店铺面积和数量动态调整，建立标准化运营体系 [6][7] 坪效 - 店铺坪效总体呈逐步提高趋势，森马和巴拉巴拉品牌坪效有提升空间 [7] 投资性房地产 - 增长是由于出租商铺从固定资产转入 [7] 短周期现货产品 - 成本相对提高，但消费者愿支付溢价，综合毛利率保持稳定 [7]

公司基本信息 - 公司名称为浙江森马服饰股份有限公司，证券代码 002563，证券简称森马服饰 [1] - 投资者关系活动于 2017 年 1 月 13 日 10：00 - 11：00、14：00 - 15：00 在上海闵行区莲花南路 2689 号举行，接待人为副总裁、董事会秘书郑洪伟 [2] - 参与单位及人员包括中国银河证券、东方证券等多家机构的相关人员 [4] 股东减持相关 - 大股东持股比例超 80%，其他股东以社保和 QFII 资金为主，占流通股 70%，股票流动性低，减持是为引入战略投资人，资金用于公司长期发展项目 [6] - 公司每年分红现金高，未来保持高比例分红，此时减持利于引进国内外长期投资者和公司发展，以大宗交易引进战略投资者对二级市场影响不大 [6] - 半年内减持不超 4.8246%，控股股东会根据市场、股价和投资人意向在范围内评估选择 [6] 大股东投资项目 - 森马集团布局儿童产业，去年 11 月与上海协和教育集团在温州合作建设国际学校，运营的梦多多小镇效果不错，将天才宝贝等早教业务划入集团运作 [6] - 公司与华润集团合作商业地产万象城，温州万象城是全国排名前列的高端购物中心 [7] 行业与公司业务表现 - 服装整体行业需求不下滑，公司针对年轻人的休闲和儿童市场会增长，占比高且增速超行业整体，行业集中度提升，公司有信心保持领先 [7] 线上业务情况 - 2016 年公司互联网销量增速超 80%，森马和巴拉凭借优势获第三方平台支持，占据品类入口，线上费用低，休闲装和童装线上优势大 [7] - 2017 年线上业务将快速增长，已形成流量优势，结合新品增加和网红合作效率将提升，童装竞争不明显能保持较快增长 [7] - 2016 年电商增速约 80%，森马和巴拉巴拉线上线下销售比例接近，线上渠道约 50%在天猫，约 30%在唯品会，其余在京东等平台 [9] - 线上产品 50%是过季产品，同一款产品线上线下出现时点不同，过季产品基本按成本价销售利于增加流量；另外 50%新品包括网上专供品等，毛利率和线下差不多 [9] 存货与销售费用 - 线上业务快速发展且为直营模式，报表可比性下降，公司加大代理商退货比例，将过季产品回收线上销售致存货上升，但今年冬季动销好，整体情况比往年好 [7] - 三季度销售费用增加一亿多，原因是直营比例提升、薪酬比例增加以及店铺向购物中心转换 [9] 资本运作进展 - 公司接触很多项目，但未确定项目，希望合作方产品有大市场空间和强产品能力，能利用公司客户、渠道和流量优势促进业务增长 [9] 线下业务情况 - 巴拉店铺以街边店、商超和百货为主，已有约 700 家购物中心店，成为购物中心标配，正在扩大购物中心业态布局，能加快行业品牌集中度提升，推广不受地方性品牌影响 [7] - 森马产品力提升，正在布局购物中心业态，未来需通过产品提升占据线下流量入口位置，2017 年线下业务将保持增长 [7]