报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"增持"[2] 报告的核心观点 1. 2024H 公司经纪、资管、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高,投行、利息、其他收入占比出现下降[6] 2. 报告期内公司代买、席位、代销净收入同比均实现增长,推动经纪业务手续费净收入逆市增长[7][8] 3. 股权融资规模受整体环境影响降幅较大,债权融资规模保持相对稳定[9] 4. 券商公募规模稳中有升,资管业务收入保持快速增长[11] 5. 公司权益自营压缩方向敞口,构建低波动、低回撤的投资策略[12] 6. 两融余额随市出现回落,股票质押规模保持稳定[13][14] 根据目录分别总结 经营情况 - 2024H 公司实现营业收入 14.00 亿元,同比-26.00%;实现归母净利润 3.19 亿元,同比-17.96%[5] - 经纪、资管、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高,投行、利息、其他收入占比出现下降[6] - 报告期内公司代买、席位、代销净收入同比均实现增长,推动经纪业务手续费净收入逆市增长[7][8] 投行业务 - 股权融资规模受整体环境影响降幅较大,债权融资规模保持相对稳定[9] - 报告期内公司投行业务手续费净收入同比-25.16%[9] 资管业务 - 券商公募规模稳中有升,资管业务收入保持快速增长[11] - 报告期内公司资管业务手续费净收入同比+31.97%[11] 自营业务 - 公司权益自营压缩方向敞口,构建低波动、低回撤的投资策略[12] - 报告期内公司投资收益（含公允价值变动）同比-25.90%[12] 融资融券及股票质押 - 两融余额随市出现回落,股票质押规模保持稳定[13][14]

评级与股权 - 公司主体评级结果为AAA/稳定，评级展望未来12 - 18个月内保持稳定[7] - 公司评级模型BCA级别为aa，模型级别为AAA[11] - 截至2024年6月末公司前十大股东合计持股比例为54.30%[13] 资产与财务 - 2021 - 2024.6资产总额分别为763.02亿元、829.09亿元、775.90亿元、790.01亿元[9] - 2021 - 2024.6净利润分别为8.12亿元、5.67亿元、5.92亿元、3.00亿元[9] - 2024年上半年公司营业收入同比下降，经调整后为12.90亿元[22][23] - 2024年上半年公司净利润和综合收益同比下滑[52][53] - 2024年上半年投资收益及公允价值变动损益合计数同比减少25.91%[58] - 2024年上半年公司手续费及佣金净收入607.14百万元，占比43.37%[55] - 2024年上半年公司营业费用率为62.82%，较上年同期有所上升[59] - 截至2024年6月末公司资产减值准备余额为8.86亿元，较上年末减少0.08%[63] - 截至2024年6月末公司总债务为430.19亿元，较上年末增长3.90%[65] - 2024年6月末公司短期债务/总债务为80.77%，较上年末增加2.80个百分点[65] - 2023年末公司资产负债率为71.13%，2024年6月末为71.61%，较上年末略有回升[66][67] - 2023年公司经营活动净现金流为9.26亿元，2024年上半年为25.80亿元，较上年同期大幅增加[66][67] - 2023年公司EBITDA为22.52亿元，2024年1 - 6月为10.85亿元[66][67] - 2023年公司EBITDA利息覆盖倍数为1.87倍，2024年1 - 6月为2.03倍[67] 业务数据 - 2024年上半年财富管理业务收入4.15亿元，占比29.65%，同比下降6.02%[23][25] - 截至2024年6月末，公司拥有证券营业部101家，其中山西省内55家，省外46家[25] - 2023年非货公募基金保有规模同比增长62.35%，在券商中排名第28位[26] - 2023年代理买卖股票交易额同比减少4.51%至1.19万亿元，平均佣金率为0.33‰[26] - 2024年上半年代理买卖股票交易额相当于2023年全年的50.60%，平均佣金率为0.34‰[26] - 2023年末融资融券余额较上年末小幅增长至63.82亿元，存量负债客户平均维持担保比例为254.17%[28] - 2024年上半年两融业务利息收入相当于2023年全年的46.00%[28] - 截至2024年6月末，融资融券业务的担保物公允价值合计148.82亿元，较上年末下降24.96%[28] - 2023 - 2024年上半年自营业务收入占比最高，2024年上半年为42.33%[23] - 截至2024年6月末，融出资金减值准备余额2.05亿元，较上年末基本持平，转回融出资金减值损失179.20万元[29] - 2023年末，股票质押业务待购回金额较上年末下降19.52%至11.50亿元，整体履约保障比例为283.24%，全年利息收入同比小幅增长至0.73亿元；2024年上半年利息收入仅为2023年全年的38.36%[29] - 2023 - 2024年6月，融资融券余额从63.82亿元降至56.27亿元，存量负债客户平均维持担保比例从254.17%降至246.77%，融资融券利息收入从4.37亿元降至2.01亿元[30] - 2023年，专业机构客户数同比增长71.38%，专业机构AUM资产同比增长137.27%[30] - 2024年上半年，投资银行业务收入同比下降32.67%[32] - 2023 - 2024年上半年，股票主承销主承销家数从3家降至2家，主承销金额从31.23亿元降至8.50亿元[35] - 2023 - 2024年上半年，债券主承销主承销期数从64期降至26期，主承销金额从478.94亿元降至258.60亿元[35] - 2023 - 2024年上半年，财务顾问项目家数从42家降至28家，业务净收入从0.31亿元降至0.08亿元[35] - 2024年上半年，资产管理业务规模较上年末略有增长，实现收入1.70亿元[36] - 截至2024年6月末，资产管理产品存续规模较上年末减少，主要系集合资产管理规模下降；公募基金产品数量及存续规模均较上年末增长[37] - 2024年上半年公司自营业务收入同比下降7.66%，实现投资总收益6.90亿元[40] - 2024年上半年权益类投资业务收入0.20亿元，较上年同期显著减少90.40%[42] - 2023年末公司持有的债券余额较年初增长22.68%至249.89亿元，占比升至66.73%[43] - 2023年固定收益类投资业务收入8.69亿元，同比增长6.89%[43] - 2024年上半年固定收益类业务收入5.22亿元，较上年同期增长19.81%[43] - 2023年公司期货经纪与大宗商品交易及风险管理业务营业收入合计同比大幅下降50.17%[46] - 2023年格林大华期货经纪业务代理成交量5382.27万手，代理成交额42444.29亿元，同比减少16.30%，手续费净收入1.21亿元，同比减少15.97%[47] - 2023年格林大华仓单业务销售收入5.80亿元，采购成本5.62亿元，仓单保值净收益 - 0.05亿元，净利润0.13亿元，同比小幅增长[47] - 2024年上半年格林大华经纪业务代理成交量2032.64万手，代理成交额18001.26亿元，为2023年全年的42.41%[47] - 2024年上半年格林大华仓单业务销售收入1.09亿元，采购成本1.06亿元，仓单保值净收益0.06亿元，利润0.08亿元[47] - 截至2024年6月末，山证创新注册资本17.00亿元，2023年新增投资额2亿元，完成6单投资项目，2024年上半年累计权益投资0.3亿元[48] - 2023年山证投资新设立5只基金，新增二期出资1只，募资5.8亿元，新增9个投资项目，规模6.4亿元，2024年上半年新增备案规模10亿元[49] - 2023年山证国际总资产11.50亿元，净资产7.27亿元，净利润0.08亿元，2024年上半年完成10单境外债券融资项目，净利润 - 0.44亿元[50] 子公司相关 - 截至2024年6月末公司拥有7家一级控股子公司[13] - 中德证券公司持股比例为66.70%[14] - 山证资管、格林大华、山证投资、山证创新、山证国际、山证科技公司持股比例均为100.00%[14][17] - 截至2024年6月末，子公司中德证券未决诉讼涉案金额共计45.71亿元[69] 其他 - 公司2020年7月配股完成后注册资本增至35.90亿元，截至2024年6月末仍为此金额[12] - 2020年12月30日后山西金控对公司持股比例增至31.77%，为控股股东[12] - 截至2024年6月末，公司自有资金及结算备付金余额为104.20亿元，占剔除代理买卖证券款后资产总额的16.35%[70][71] - 截至2024年6月末，公司流动性覆盖率为150.12%，净稳定资金率为147.05%[71] - 截至2024年6月末，公司获得银行授信额度为1117.43亿元，已使用额度为163.72亿元，未使用额度为953.71亿元[71] - 中诚信国际评定公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定[76]

山西证券股份有限公司 2024年面向专业投资者公开发行 公司债券（第三期） 发行公告 牵头主承销商/簿记管理人 （北京市朝阳区建国路 81 号华贸中心 1 号写字楼 22 层） 联席主承销商/受托管理人 （广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座） 签署日期：2024 年 10 月 14 日 发行人及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，对公告的虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏负连带责任。 重 要 提 示 1、山西证券股份有限公司（以下简称"发行人"、"公司"或"山西证券"）公开发 行不超过60亿元人民币公司债券（以下简称"本次债券"）已获得中国证券监督管理 委员会证监许可【2024】668号文注册。本次债券采用分期发行方式，山西证券股份 有限公司2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第三期）（以下简称"本期债券"） 为本次债券的第三期发行。本期债券品种一简称为"24山证03"、债券代码为 "148933"； 品种二简称为"24山证04"、债券代码为"148934"。 2、本期债券分为两个品种，设品种间回拨选择权，回拨比例不受限制，发行人 和主承销商将根据本期债券发行申购情况， ...

联席主承销商/受托管理人 2024 10 14 信用评级机构： 中诚信国际信用评级有限责任公司 （广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座） 股票代码：002500.SZ 股票简称：山西证券 山西证券股份有限公司 2024 年面向专业投资者公开发行 公司债券（第三期）募集说明书 | （太原市府西街 | 69 号山西国际贸易中心东塔楼） | | --- | --- | | 本期债券发行金额： | 不超过人民币20亿元（含20亿元） | | 担保情况： | 无担保 | | 信用评级结果： | 发行人主体信用等级为AAA，未设债项评级 | | 发行人： | 山西证券股份有限公司 | | 主承销商： | 中德证券有限责任公司、中信证券股份有限公司 | 牵头主承销商/簿记管理人 （北京市朝阳区建国路 81 号华贸中心 1 号写字楼 22 层） 签署日期： 年 月 日 山西证券股份有限公司 2024 年面向专业投资者公开发行公司债券（第三期）募集说明书 声 明 主承销商已对募集说明书进行了核查，确认不存在虚假记载、误导性陈述 和重大遗漏，并对其真实性、准确性和完整性承担相应的法律责任。 发行人承诺在本期 ...

证券代码：002500 证券简称：山西证券 公告编号：临2024-028 山西证券股份有限公司 关于"质量回报双提升"行动方案的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 为深入贯彻党的二十大、二十届三中全会和中央经济工作会 议、中央金融工作会议精神，积极践行金融工作的政治性、人民 性，推进金融强国建设，服务资本市场高质量发展，山西证券股 份有限公司（以下简称"公司"）根据国务院《关于加强监管防 范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》、中国证监会《关 于加强上市公司监管的意见（试行）》和深圳证券交易所"质量 回报双提升"专项行动号召，深入践行"以投资者为本"的理念， 维护全体股东利益，基于对公司价值和未来发展的信心，结合公 司愿景目标，制定"质量回报双提升"行动方案，具体举措如下： 一、聚焦主责主业，发挥功能作用，打造核心竞争力 公司始终把金融服务实体经济和人民生活视为使命、责任和 自身健康可持续发展的核心要务。公司立足自身资源禀赋，聚焦 功能发挥，锚定主责主业，明确了全方位推动差异化高质量发展 的战略路径和目标任务。公司较早组建服务实体经济工作组 ...

董事会对乔俊峰先生在担任审计委员会委员期间为公司经营发 展所做出的贡献表示衷心感谢！ 特此公告 山西证券股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 山西证券股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于 2024 年 9 月 18 日收到董事会审计委员会委员乔俊峰先生递交的书面辞职申请。 乔俊峰先生因工作原因申请辞去董事会审计委员会委员职务，辞职后 仍继续担任公司职工董事、执行委员会委员职务，并继续担任子公司 山证（上海）资产管理有限公司总经理职务。 截至本公告披露日，乔俊峰先生不持有公司股份。 根据相关法律、法规的有关规定，乔俊峰先生的辞职申请于送达 公司董事会时生效。 证券代码：002500 证券简称：山西证券 公告编号：临2024-027 关于董事会审计委员会委员辞职的公告 山西证券股份有限公司董事会 2024 年 9 月 19 日 ...

见 关于聘任公司高级管理人员的独立董事意 三、经了解相关聘任人员的教育背景、工作经历和身体状况，能 够胜任公司相应岗位的职责要求，有利于公司的发展； 四、同意聘任谢卫先生担任公司副总经理，聘任赵雪先生担任公 司副总经理、执行委员会委员。任期自本次董事会审议通过之日起至 第四届董事会届满之日止。 独立董事：李海涛、邢会强、朱祁、郭洁 2024 年 9 月 1 关于聘任公司高级管理人员的独立董事意见 根据中国证监会《上市公司独立董事规则》《上市公司治理准则》 《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理 办法》等相关法律法规及《公司章程》的规定，作为山西证券股份有 限公司（以下简称"公司"）的独立董事，我们本着实事求是的原则 以及对公司和全体股东负责的态度，在充分了解被聘任人员的教育背 景、职业经历和专业素养等综合情况基础上，对本议案予以独立、客 观、公正的判断，现发表独立意见如下： 一、经审阅本次会议聘任的相关人员的个人履历，未发现有《公 司法》第一百七十八条规定之情形，未受过中国证监会及其他有关部 门的处罚和证券交易所惩戒，也不存在其他不得担任上市公司高级管 理人员之情形； 二、相关聘任人员的 ...

证券代码：002500 证券简称：山西证券 公告编号：临2024-026 山西证券股份有限公司 关于高级管理人员变动的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 山西证券股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于 2024 年 9 月 18 日收到高级管理人员刘润照先生、李江雷先生递交的书面辞职 申请。 因工作调整，刘润照先生申请辞去公司副总经理、执行委员会委 员职务，辞职后，刘润照先生不在公司及下属控股子公司担任任何职 务；因工作调整，李江雷先生申请辞去公司执行委员会委员职务，辞 职后，李江雷先生继续担任子公司山证国际金融控股有限公司副董事 长、副行政总裁、首席风险官和合规总监职务。 截至本公告披露日，刘润照先生、李江雷先生不持有公司股份。 根据相关法律、法规的有关规定，刘润照先生、李江雷先生的辞 职申请于送达公司董事会时生效。 刘润照先生、李江雷先生在任职期间，恪尽职守，勤勉尽责，积 极履行了法律法规及《公司章程》等赋予的职责，为公司经营发展做 出了贡献。在此，公司董事会谨向刘润照先生、李江雷先生表示衷心 感谢！ 特此公告 山西证券股份有限公司董事 ...

证券代码：002500 证券简称：山西证券 公告编号：临2024-025 山西证券股份有限公司 关于第四届董事会第二十三次会议决议的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 山西证券股份有限公司（以下简称"公司""本公司"）于 2024 年 9 月 6 日以电子邮件结合电话提示的方式发出了召开第四届董事会第 二十三次会议的通知及议案等资料。2024 年 9 月 18 日，本次会议在山 西太原杏花岭区府西街 69 号山西国际贸易中心东塔 27 层会议室以现 场结合视频电话会议的形式召开。 会议由董事长侯巍先生主持，本次会议应出席董事 11 人，实际出席 董事 11 人（其中，现场出席的有侯巍董事长、王怡里副董事长、李小 萍董事；刘鹏飞董事、周金晓董事、夏贵所董事、李海涛独立董事、 邢会强独立董事、朱祁独立董事、郭洁独立董事、乔俊峰职工董事视 频参会），公司部分监事、高级管理人员列席本次会议。 本议案已经第四届董事会薪酬、考核与提名委员会第九次会议审 议通过。 公司独立董事对本次董事会审议的关于聘任高级管理人员事项均 发表了同意 ...

关于撤销2家证券营业部的公告 证券代码：002500 证券简称：山西证券 公告编号：临2024-024 山西证券股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特此公告 山西证券股份有限公司董事会 2024 年 9 月 5 日 为进一步优化营业网点布局，山西证券股份有限公司（以下简称 "公司"）决定撤销德州湖滨中大道证券营业部、长治长北普光北路 证券营业部。公司将按照《中华人民共和国证券法》《证券公司分支 机构监管规定》和《关于取消或调整证券公司部分行政审批项目等事 项的公告》（证监会公告[2020]18 号）等相关规定要求，妥善处理分 支机构客户资产，结清分支机构业务并终止经营活动，办理工商注销 等相关手续，并向证券营业部所在地中国证券监督管理委员会派出机 构备案。 ...