财务表现 - 1H25公司实现营收26.94亿元，同比增长13.96%，归母净利润3.58亿元，同比增长3.19%，扣非净利润3.44亿元，同比增长8.96% [1] - 2Q25公司营收15.36亿元，同比增长17.02%，环比增长32.69%，归母净利润2.06亿元，同比下滑1.92%，环比增长35.82%，扣非净利润2.07亿元，同比增长10.54%，环比增长51.01% [1] - 1H25公司毛利率为24.93%，同比基本持平，净利率为13.42%，同比下降1.46个百分点 [1] 铝电解电容业务 - 1H25铝电解电容营收22.29亿元，同比增长16.70%，毛利率26.75%，同比提升0.19个百分点 [2] - 增长动力来自光伏领域因上网电价政策转变刺激的抢装需求，以及UPS电源、通信电源等领域需求持续旺盛 [2] - AI服务器高压化推动铝电解电容向更高耐压、更小体积发展，牛角型电容用量预计显著提升，产品单价因原子沉积技术替代化学腐蚀技术而提高 [2] 超级电容业务 - 1H25超级电容营收1.62亿元，同比增长48.93%，毛利率16.86%，同比下降3.71个百分点，主要因开拓新应用领域投入 [3] - AI芯片功耗激增使服务器功率波动加大，超级电容可提供瞬时功率补偿，有望成为AI算力集群标配组件 [3] - 公司EDLC产品因发热量低、成本优势及产能充裕，已获国内外头部企业认证，有望率先规模放量，超级电容市场在AI服务器、储能等多领域需求推动下有望爆发 [3] 产能与市场前景 - 公司超级电容业务已着手推进产能扩张，以应对AI服务器、储能、智能电表及可控核聚变等领域的需求增长 [3] - AI算力集群高压化趋势持续带动铝电解电容和超级电容需求，公司盈利预测上调，预计2025-2027年归母净利润达8/11/15亿元 [3]

公司回购进展 - 公司表示回购进展需关注相关公告 [2]

AI服务器电源供电行业研究纪要 涉及的行业或公司 * AI服务器电源供电行业 包括数据中心电源架构 二次电源ACDC 高压直流HVDC 三次电源DC-DC等环节[1] * 涉及公司包括海外企业台达 维谛技术 以及国内企业麦格米特 科华 科士达 江海股份 博科 新雷能 傲海科技 铂科新材 三环集团等[1][6][12] 核心观点和论据 * AI服务器卡数量和功耗持续上升 GPU功耗从200瓦提升至300瓦并可能进一步翻倍 机柜内卡数量从172张增加到144张甚至未来可能达到288张[2] * 机柜功率从198千瓦提升到256千瓦 预计2027-2028年将达到500千瓦甚至兆瓦级别[1][2] * 电源价格约为每瓦两元 200kW机柜对应市场空间约400亿元 加上超级电容等组件总体市场规模可达1000亿元[1][4] * 未来机柜功率超过250kW时 HVDC路径成为确定性趋势 预计2026年HVDC渗透率将从10%提高到20%以上[1][6] * 超级电容能应对毫秒级内的大波动 提供高频高寿命储能解决方案 江海股份已获得Meta超级电容订单 每个模组价格约为5000美元[1][7][9] * 江海股份的铝电解牛角电容在单张GPU中配置8个 每个机柜配置560个 总价值达到1.4万元 如果市场需求达到10万个机柜 市场规模将达到14亿元[9][10] * 2026年IFAX起量后 三次电源DC-DC环节将发生变化 芯片级元件需求提升 预计700万张ISIC芯片对应17亿元市场空间[11] * 曼格米特有望在未来占据20%的市场份额 贡献约200亿元营收及30亿元利润[4][5] 其他重要内容 * 技术迭代机会集中在二次电源ACDC和高压直流HVDC环节 核心执行器件将发生变化[1][3] * GD200采用5.5千瓦电源配置 低配版服务器机柜采用六个power shelf组成198千瓦电源 高配版采用八个power shelf达到264千瓦[3] * 2026年GDC300及以后版本中 电源整体水平将从5.5千瓦提升至12千瓦 高配版由四个72千瓦power shelf组成288千瓦模组[3] * 从第一性原理解决电源侧储能问题需增加毫秒级储能器件 包括超级电容和锂电解电容[2][8] * 博科凭借磁粉端到研发生产的一体化优势将占据较大份额 DDR产品与MPs合作紧密[11] * 投资机会方面 曼格米特和HVDC相关标的确定性较强 新雷能有望实现AC-DC转换 傲海科技可能成为黑马[12]

股份回购执行情况 - 公司通过集中竞价方式回购股份1,098,400股，占总股本比例0.1291% [1] - 最高成交价18.34元/股，最低成交价18.12元/股，价差幅度约1.21% [1] - 回购总金额19,998,282元（不含交易费用），折合约2000万元 [1] 回购操作细节 - 回购专用证券账户执行操作，时间截至2025年8月31日 [1] - 回购方式为集中竞价交易，未通过大宗交易或协议转让 [1] - 交易费用（含印花税、佣金）未计入披露金额 [1]

公司股份回购情况 - 截至2025年8月31日通过集中竞价方式回购股份1,098,400股 占公司总股本0.1291% [1] - 最高成交价18.34元/股 最低成交价18.12元/股 [1] - 总成交金额19,998,282元 不含印花税及交易佣金等费用 [1]

回购决策 - 2025年4月8日公司决定以自有资金回购A股，回购价不超20元/股，资金5000万 - 10000万元[2] - 2025年5月30日起回购股份价格上限调整为不超19.74元/股[3] 回购成果 - 截至2025年8月31日，回购股份109.84万股，占总股本0.1291%[4] - 截至2025年8月31日，回购股份最高成交价18.34元/股，最低18.12元/股[4] - 截至2025年8月31日，回购总成交金额1999.83万元[4]

板块整体表现 - 元件板块当日上涨0.16% 领涨个股为生益电子（涨幅5.09%）[1] - 上证指数下跌1.16%至3813.56点 深证成指下跌0.65%至12472.0点[1] - 板块内呈现分化态势 10只个股上涨（涨幅1.20%-5.09%）10只个股下跌（跌幅3.46%-7.15%）[1][2] 个股价格表现 - 生益电子收盘82.18元 成交量22.31万手 成交额18.03亿元[1] - 方正科技涨幅3.52%至9.12元 成交421.05万手 成交额37.20亿元[1] - 迅捷兴跌幅7.15%至22.47元 成交5.85万手 成交额1.35亿元[2] - 金安国纪跌幅5.42%至12.40元 成交32.26万手 成交额4.08亿元[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出9.61亿元 游资资金净流出2.16亿元 散户资金净流入11.77亿元[2] - 东山精密获主力净流入2.42亿元（占比6.00%）但遭游资净流出6708.34万元[3] - 胜宏科技主力净流入2.21亿元（占比1.47%）游资净流出2.13亿元[3] - 骏亚科技主力净流入8132.36万元（占比18.46%）散户净流出7688.19万元（占比17.46%）[3] 成交活跃度 - 成交额前三分别为东山精密40.40亿元 方正科技37.20亿元 江海股份28.43亿元[1] - 四会富仕获游资净流入3310.68万元（占比10.85%）主力净流入2159.45万元（占比7.08%）[3] - 弘信电子成交额10.23亿元 跌幅3.50% 成交量30.91万手[2]

证券市场表现 - 上证综指下跌0.45%收于3858.13点 最高3885.31点 [1] - 深证成指下跌2.14%收于12553.84点 最高12857.16点 [1] - 创业板指下跌2.85%收于2872.22点 最高2979.73点 [1] 融资融券动态 - 沪深两市融资融券余额22811.21亿元 较前日减少85.37亿元 [2] - 融资余额22650.35亿元 融券余额160.85亿元 [2] - 沪市两融余额11692.6亿元减少25.08亿元 深市11118.61亿元减少60.29亿元 [2] - 3442只个股获融资买入 新易盛51.06亿元、中际旭创50.48亿元、胜宏科技50.25亿元位列前三 [2][3] - 融资买入前十个股包括东方财富44.85亿元、寒武纪39.92亿元、华工科技22.09亿元等 [3] 基金发行情况 - 新发行2只基金：招商均衡优选混合A(024027.OF)与招商均衡优选混合C(024028.OF) [4][5] 龙虎榜交易 - 巨轮智能获营业部净买入4.37亿元居首 长春高新2.75亿元次之 [6][7] - 供销大集2.58亿元、江海股份2.52亿元、白银有色1.30亿元进入前五 [7] - 科新机电1.14亿元、京运通0.74亿元、斯菱股份0.66亿元等位列前十 [7]

嗯 这是一份关于南通江海电容器股份有限公司（002484.SZ）的研究报告和电话会议纪要 让我仔细阅读并提取关键信息 用户要求我以资深研究分析师的身份 全面总结电话会议记录 不能遗漏任何重点 并且要按照指定的格式和规则进行输出 这份文档内容很多 包括公司财务数据、业绩说明、新产品订单、竞争分析、估值调整和投资建议等多个方面 我需要逐一梳理 先看公司基本信息 南通江海电容器是铝电解电容器供应商 正在扩展薄膜电容器和超级电容器产品 股票代码002484.SZ[1] 再看财务表现 公司2Q25营收15.36亿元 同比增长17% 环比增长33% 但净利润同比下降2%至2.06亿元 毛利率25% 同比下降1个百分点[14] 最重要的新信息是公司确认获得Meta的EDLC订单 管理层指引2026年收入约3亿元 市场份额约30%[1][16] 但公司的超级电容器关键参数ESR仍落后于德国竞争对手Skeleton[1][16] 报告还详细分析了超级电容器在服务器机架层面的两种应用：数据中心紧急桥接电源和高性能计算环境中的电源稳定[14] 对于LIC产品 目前Nvidia的主要认证供应商是Musashi 但Musashi的产能可能无法满足需求 这给江海带来了机会[17] 基于这些新业务贡献 高盛上调了2025-30年EPS预测4-41% 并将目标市盈率从15倍上调至25倍 但维持中性评级[1][27] 目标价28.5元 较当前36.64元有22%的下行空间 认为股价已反映了乐观预期[1][27] 报告还包含了详细的风险分析 包括市场份额、产品参数和全球竞争对手产能扩张等不确定性[38] 好 现在我已经梳理完所有关键信息 可以按照用户要求的格式进行输出了 我会确保引用正确的文档编号 不超过3个 并且全面覆盖所有重要内容 ```markdown 南通江海电容器股份有限公司 (002484.SZ) 电话会议纪要分析 涉及的行业和公司 * 行业为工业技术与机械 具体为电容器制造行业[3] * 公司为铝电解电容器供应商 正在扩展薄膜电容器和超级电容器产品[32] 核心财务表现 * 2Q25营收15.36亿元 同比增长17% 环比增长33%[14] * 2Q25毛利润3.9亿元 同比增长14% 环比增长39%[14] * 2Q25净利润2.06亿元 同比下降2% 环比增长36%[14] * 2Q25毛利率25% 同比下降1个百分点 环比上升1个百分点[14] * 2Q25净利率13% 同比下降3个百分点 环比持平[14] 新业务进展与订单确认 * 公司确认获得Meta的EDLC订单[1] * 管理层指引2026年EDLC收入约3亿元 市场份额约30%[1][16] * 超级电容器在服务器机架层面有两种主要应用：数据中心紧急桥接电源和高性能计算环境中的电源稳定[14] * EDLC基于物理反应 热管理更容易 LIC备份时间更长但热管理更复杂[16] 竞争格局与技术差距 * 公司超级电容器的等效串联电阻(ESR)仍大幅落后于德国竞争对手Skeleton[1][16] * 对于LIC产品 Nvidia目前主要认证供应商是Musashi[17] * Musashi的LIC价格在300-400元 而江海的价格约100元[17] * Musashi的产能可能无法满足需求 给江海带来了机会[17] 预测调整与估值变化 * 预计铝电解电容器在机架层面应用将占2026-30年全公司收入的6-8%[27] * 预计超级电容器(EDLC和LIC)将占2026-30年全公司收入的5-11%[27] * 将2025-30年EPS预测上调4-41%[1][27] * 将2026年目标市盈率从15倍上调至25倍[27] * 新的12个月目标价为28.5元 较当前股价36.64元有22%下行空间[1] 投资建议与风险因素 * 维持中性评级 认为股价已反映了新增长动力的乐观预期[1][27] * 关键风险包括超级电容器市场份额不及预期 EDLC/LIC每机架使用量变化以及机架级径向电解电容器贡献度变化[38] * 产品参数仍落后于全球同行 且全球玩家若能及时扩大产能将带来不确定性[27][31] 其他重要信息 * 公司核心优势包括铝电解电容关键制造工艺垂直整合 形成箔自给率约75% 带来约18%的毛利率优势[32] * 公司拥有强大的工业客户基础 铝电解电容器领域进入壁垒高[32] * 股票当前交易于33倍12个月前瞻市盈率 高于历史平均的22倍[34]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入26.94亿元 同比增长13.96% [2] - 2025年上半年净利润3.58亿元 同比增长3.19% [2] - 近五年营收呈稳步增长趋势 2023年和2024年增速有所放缓 [2] 业务结构分析 - 铝电解电容业务收入22.29亿元 占总收入比例82.75% [4] - 薄膜电容业务收入2.33亿元 占比8.65% [4] - 超级电容业务收入1.617亿元 占比6.00% [4] - 境内销售占比79.42% 境外销售占比20.58% [4] 财务运营状况 - 经营现金流净额同比下降45.46% [2] - 应收账款和存货增长速度超过营收增长 [2] - 毛利率保持稳定但净利率有所下滑 [2] 技术优势与产品突破 - 超级电容具备高能量密度、长循环寿命和快速响应特点 适配AI服务器需求 [2] - 薄膜电容成功降低耐高温车用模组成本 国产替代优势突出 [2] - MLPC产品提升电导率和高温稳定性 获得华为、浪潮等企业订单 [6] - 薄膜电容全面覆盖800V高压平台 车用市场爆发式增长 [6] 市场地位与客户合作 - 全球少数全面覆盖铝电解、薄膜、超级电容三大品类的企业 [1] - 与华为、台达、比亚迪等头部企业建立深度合作关系 [2] - 产品广泛应用于工业自动化、新能源等战略新兴产业 [1] 股价波动与资金流向 - 半年报发布后连续两天涨停 随后9月2日跌停收盘 [1] - 9月2日主力资金净流出超过5亿元 占当日总成交额约15% [1] - 股价波动源于短期涨幅过大导致获利盘集中出逃 [1] 行业发展机遇 - 新能源和人工智能市场持续升温带来发展机遇 [1] - 超级电容在AI服务器和电网调频领域实现重大技术突破 [3] - 作为产业链上游企业迎来蓬勃发展机遇 [1]