行业投资评级 报告给予行业"强于大市"的投资评级。[4] 报告的核心观点 1. 推动氢能重大技术攻关,促进创新成果转化应用。[22] 2. 上游电解槽招标项目持续增多,制氢投资力度加大,建议关注参与电解槽招投标的公司。[22] 3. 中游制氢输氢项目获批增多,促进技术发展,建议关注具备输氢能力的企业。[22] 4. 下游政策持续扶持氢车应用,推动氢车设备更新,建议关注氢车应用领域的企业。[22] 行业数据分析 1. 截至2024年10月18日,氢能源指数收盘价为1651.70点,本周涨跌幅为3.87%,2024年初至今涨跌幅为-5.15%。[4] 2. 氢能行业周涨幅前五的公司为光智科技、四川金顶、方盛股份、国林科技、泰豪科技,涨幅分别为148.86%、61.02%、39.46%、32.05%、25.52%。[6] 3. 氢能行业周跌幅前五的公司为宝丰能源、中国动力、阳煤化工、中集集团、海油发展,跌幅分别为-6.37%、-5.78%、-4.69%、-4.47%、-4.41%。[6] 4. 截至2024年10月18日,氢能源指数TTM市盈率为21.13倍,MRQ市净率为1.56倍。[5] 5. 广东省4N级以上地区高纯氢价格再次下降,其他示范区域基本维持稳定。[5] 6. 2024年我国累计电解槽中标项目已达33个,中标电解槽类型包括碱性、PEM、AEM三种,其中以碱性和PEM为主。[9] 7. 2024年1-9月,燃料电池车的累计产量达到4188辆,同比增长40.58%;累计销量达到4133辆,同比增长44.01%。[12][13] 8. 截至2024年9月,燃料电池专用车的累计装机量达到306.11MWh,燃料电池客车的累计装机量为88.14MWh。[13][14]

报告行业投资评级 报告给予电力设备及新能源行业"强于大市"的投资评级。[2] 报告的核心观点 1) 2024年1-9月,我国新能源汽车产销累计完成785.9万辆和713.2万辆,同比分别增长32.8%和37.4%。[1] 2) 比亚迪9月销售乘用车41.76万辆,同比增长45.6%,领跑新能源车市场,再创历史月新高。[3] 3) 理想9月交付新车5.37万辆,同比增长48.9%,创历史新高。[4] 4) 零跑9月交付新车3.38万台,同比增长113.7%,表现出飞速增长趋势。[4] 5) 蔚来9月交付新车2.12万台,2024年1-9月共交付新车14.93万台,同比增长35.7%。[4] 6) 9月动力电池产量为111.3GWh,同比增长43.3%。1-9月累计产量达到734.4GWh,同比增长37.3%。[5][6] 7) 9月动力电池销量为103.9GWh,同比增长44.8%。1-9月累计销量为685.7GWh,同比增长42.5%。[5] 8) 磷酸铁锂动力电池占比重高,在市场中占据主导地位。[6] 9) 宁德时代1-9月动力电池装车量市场份额为45.9%,稳居行业榜首。[6]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"买入" [1] 核心观点 - 基本金属：美联储降息落地,预计基本金属价格震荡回升。美联储降息落地,海外衰退担忧明显缓和,以旧换新政策、节前备货支撑内需,供给端偏紧,铜库存持续去化,预计基本金属价格震荡回升。建议关注洛阳钼业、西部矿业、金诚信、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 [1] - 钢铁：需求回落,钢价及成本下行,盈利率弱修复,稳经济政策有望支撑板块估值。供给端,高炉开工环比回升,钢厂盈利率弱修复,铁水供给约束明显。需求端,需求短期转弱,关注宏观利好政策落地情况。成本端,预计需求转弱有望压制原料采购需求。价利方面,供需格局短期走弱,预计短期钢价震荡为主。稳经济政策有望支撑板块估值,建议关注宝钢股份、华菱钢铁、久立特材、甬金股份等。 [1] - 贵金属：美联储降息预期持续推动,叠加地缘政治避险需求,金价续创新高。据Wind,美国9月零售销售环比升0.4%,预期升0.3%;9月核心零售销售环比升0.5%,预期升0.1%。美国商务部称零售销售报告未显示出消费疲软迹象。从边际变化上,当前或为美国经济预期高点,叠加朝韩地缘政治冲突、美国大选在即等短期推升避险需求,金价续创信高,未来仍有望震荡上行。建议关注赤峰黄金、招金矿业、山东黄金、中金黄金、银泰黄金、兴业银锡、盛达资源等。 [1] - 能源金属：锂价仍有下行空间。市场、贸易商及产业链对于碳酸锂供过于求预期不变,随着备库周期由旺转淡,从成本分位线和供需差额看,碳酸锂价格或仍震荡下行。建议关注盛新锂能、融捷股份、永兴材料、华友钴业等。 [1] - 小金属：钨、钼价格小幅上涨,预计短期价格平稳。稀土产业链需求预期由强转淡,价格略有下跌,但上游供给增量有限,未来价格或以高位震荡为主。钨价小幅上涨,下游需求仍需改善,预计钨价高位运行。周钼价上涨,下游不锈钢小幅累库,产业链供需格局有待优化,预计钼价高位震荡。建议关注金钼股份、盛和资源、北方稀土、金力永磁、厦门钨业等。 [1] 行业分类总结 基本金属 - 美联储降息落地,预计基本金属价格震荡回升 [1] - 建议关注洛阳钼业、西部矿业、金诚信、中国铝业、云铝股份、天山铝业等 [1] 钢铁 - 需求回落,钢价及成本下行,盈利率弱修复,稳经济政策有望支撑板块估值 [1] - 建议关注宝钢股份、华菱钢铁、久立特材、甬金股份等 [1] 贵金属 - 美联储降息预期持续推动,叠加地缘政治避险需求,金价续创新高 [1] - 建议关注赤峰黄金、招金矿业、山东黄金、中金黄金、银泰黄金、兴业银锡、盛达资源等 [1] 能源金属 - 锂价仍有下行空间,建议关注盛新锂能、融捷股份、永兴材料、华友钴业等 [1] 小金属 - 钨、钼价格小幅上涨,预计短期价格平稳 [1] - 建议关注金钼股份、盛和资源、北方稀土、金力永磁、厦门钨业等 [1]

行业投资评级 增持（维持） [2] 报告的核心观点 1) 9月重卡销量5.77万辆,同比-32.67%、环比-7.59%;1-9月销量68.27万辆,同比-3.38%。重卡企业中重汽、陕汽、一汽解放9月销量分别约1.5万辆、1.2万辆、0.8万辆,同比下滑幅度较大。[2] 2) 出口表现稳定,9月重卡出口量同比基本持平。燃气重卡9月销量仅0.59万辆,同比-74.39%、环比-51.23%,连续4个月下滑。新能源重卡9月销量0.72万辆,同比+153.90%、环比+31.55%,是下半年表现最好的细分领域。[3] 3) 展望Q4,近期内需有望向好,以旧换新政策经过一段时间发酵,并且政策截至年底结束,有望在接下来几个月拉动销量提升,Q4销量或将反弹。[4] 根据目录分别总结 重卡销量数据跟踪 - 9月重卡销量5.77万辆,同比-32.67%、环比-7.59%;1-9月销量68.27万辆,同比-3.38%。[2] - 重卡企业中重汽、陕汽、一汽解放9月销量分别约1.5万辆、1.2万辆、0.8万辆,同比下滑幅度较大。[2] - 出口表现稳定,9月重卡出口量同比基本持平。[3] - 燃气重卡9月销量仅0.59万辆,同比-74.39%、环比-51.23%,连续4个月下滑。[3] - 新能源重卡9月销量0.72万辆,同比+153.90%、环比+31.55%,是下半年表现最好的细分领域。[3] 内需有望向好,以旧换新政策刺激下,Q4销量或将反弹 - 近期内需有望向好,或将对货运市场需求起到一定提振作用。[4] - 以旧换新政策经过一段时间发酵,并且政策截至年底结束,有望在接下来几个月拉动销量提升,Q4销量或将反弹。[4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 - 公司2024年1-9月实现收入848.6亿元,同比下降2.4%;实现归母净利润36.24亿元,同比增长61.0% [1] - 公司业绩同比大幅增长的原因包括:①饲料外销量稳步增长;②公司采用生猪套期保值模式,有效规避风险实现稳定收益 [1] - Q3公司饲料外销量延续上半年稳步增长态势,预计同比增长约8%至710万吨左右,公司饲料业务市占率继续提升 [1] - 公司海外市场开拓稳步推进,海外饲料销量快速增长,2023年达171万吨,同比增长24%,2024年1H海外饲料销量逾100万吨,同比增速超30% [1] - 公司生猪养殖业务稳健增长,2024年生猪出栏量有望达到550-560万头,套保模式有效规避猪价波动风险 [1][2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司饲料外销量分别预计达到2423.6万吨、2560.1万吨、2680.1万吨,同比分别增长7.2%、5.6%、4.7% [2] - 2024-2026年公司生猪出栏量分别预计达到550万头、650万头、748万头,同比分别增长19.6%、18.2%、15.0% [2] - 2024-2026年公司实现主营业务收入分别预计达到1233.08亿元、1325.84亿元、1436.47亿元,同比分别增长6.2%、7.5%、8.3% [2] - 2024-2026年公司实现归母净利润分别预计达到42.33亿元、45.11亿元、51.07亿元,同比分别增长54.4%、6.6%、13.2% [2]

投资评级及目标价格 - 报告维持"买入"评级 [2] - 当前股价对应PE为16.0/13.9/13.6倍 [7] 核心观点 - 海外饲料业务增长超预期,贡献利润超7亿元 [5] - 生猪养殖业务贡献可观利润,公司归母净利润维持高增 [4] - 2024Q3计提大额股权激励费用压制利润,但资本开支计划合理 [5] 公司经营情况 - 2024Q1-3营收/归母净利润848.61/36.24亿元,同比-2.38%/+60.95% [4] - 2024Q3营收/归母净利润325.65/14.99亿元,同比-4.75%/+30.17% [4] - 禽料及水产料销量逆势增长,海外饲料业务成新增长点 [5] - 成本下降叠加猪价回暖,生猪养殖业务贡献可观利润 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为44.26/51.05/52.12亿元 [7] - 预计2024-2026年EPS分别为2.66/3.07/3.13元 [7] - 预计2024-2026年ROE分别为19.1%/18.4%/16.1% [7]

公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入848.61亿元，同比微降2.38%，主要是由于饲料大宗原材料农产品价格下跌，导致饲料产品单价跟随下调[1] - 公司实现归属于上市公司股东的净利润36.24亿元，同比增长60.95%[1] 海外饲料业务 - 上半年公司海外地区饲料外销量同比增长超30%，三季度延续该趋势，销量及利润均有较好增长[1] - 公司在养殖资源丰富的东南亚、南美、非洲均有核心产能布局，未来将持续开拓周边国家市场，目前已有在建工厂[1] - 海外产能整体较为紧张，公司正在积极以多种方式扩大相关区域产能布局[2] - 公司海外团队以国内委派+当地招聘相结合的方式进行人员扩张，除部分区域外，总体人员较为紧张[2] 成本及价格走势 - 今年生猪养殖成本逐步下降，主要是大宗农产品原材料价格下行，带动整体饲料成本持续下降[2] - 目前大宗原材料价格总体下行，未来走势受宏观因素影响较大[2] - 南美白对虾全球养殖量呈现增长趋势，需求稳中有增，节假日尤其春节期间价格可能会有上涨机会；特种鱼消费渠道以餐饮为主，受餐饮景气度影响较大[2] 资本开支 - 明年资本开支计划与今年相比变化不大，海外市场将是资本开支的重点，国内偏向于已有产能的设备升级与改造[2] 市场竞争 - 猪料产业变化很大，养殖模式也存在显著差异，猪饲料市场竞争激烈，短期可能维持该态势[2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司饲料业务稳健发展,龙头优势持续彰显,行业或将迎来修复 [3] - 生猪养殖业务大幅盈利,而水产养殖或盈利有限 [4] - 行业景气有望回暖,公司龙头优势有望持续彰显 [4] - 预计公司2024~2026年EPS分别为2.80/3.12/3.67元,给予公司24年20~25倍PE,对应合理价值区间为56.0~70.0元 [5] 公司投资评级分析 饲料业务分析 - 公司饲料业务稳健发展,龙头优势持续彰显,行业或将迎来修复 [3] - 受到投苗下降的影响,全国水产饲料行业面临较大压力,但海大集团整体表现或继续领先于行业 - 四季度是消费旺季,南美白对虾等的投苗或有所增加,公司虾蟹料的销量增速也有望提升 - 今年部分水产品价格抬升,明年春季的水产投苗或将增加,公司特水饲料销量也有望抬升 养殖业务分析 - 生猪养殖业务大幅盈利,而水产养殖或盈利有限 [4] - 三季度生猪价格不论是同比还是环比均有明显上涨,公司养殖成本或也有所下降,公司三季度或实现较好的养殖利润 - 但考虑到公司参与生猪套保,生猪期货合约有所上涨,或产生一定负面影响 - 水产养殖方面,由于三季度生鱼价格和南美白对虾价格整体仍然相对低迷,预计公司水产养殖业务的盈利有限 行业及公司展望 - 行业景气有望回暖,公司龙头优势有望持续彰显 [4] - 水产饲料行业有望迎来拐点,今年水产价格上涨有望带动明年春季投苗的增加 - 近几年行业压力背景下,龙头企业凭借自身优势实现市占率提升,行业竞争格局得到优化 - 公司持续开拓海外市场,未来有望为公司饲料业务贡献增量 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024~2026年EPS分别为2.80/3.12/3.67元,给予公司24年20~25倍PE,对应合理价值区间为56.0~70.0元 [5] - 维持"优于大市"评级 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 饲料主业逆势提升销量份额,养猪业务释放盈利弹性,24Q3公司盈利继续高增 [3] - 考虑到生猪期货价格自8月以来持续下行或压缩公司生猪套保盈利,下调公司2025/26年归母净利润预测 [3] - 参考2025年可比公司Wind一致预期13倍PE均值、考虑到公司的行业龙头地位及盈利持续性,给予公司2025年18倍PE估值,目标价60元 [3] - 受能繁母猪存栏前期去化、水产投苗量持续减少的影响,2024年国内生猪价格和草鱼等水产品价格陆续自底部反转,预计2025~2026年国内猪料和水产料行业景气或明显修复 [2] - 凭借其在研发、采购、服务和生产等方面的综合优势,及新的股权激励计划对员工积极性的调动,海大集团或有望继续实现超额增长,4000万吨的饲料销量中长期目标仍然可期 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资评级 - 维持"买入"评级,目标价60元 [6] 公司业绩 - 2024年前三季度实现营业收入848.16亿元(yoy-2.38%)、归母净利润36.24亿元(yoy+61%);其中24Q3实现营业收入325.65亿元(yoy-4.75%)、归母净利润14.99亿元(yoy+30%) [1] - 公司收入加速下滑或仍系豆粕鱼粉玉米等原料端降价的影响;公司饲料销量仍维持5%~10%的逆势增长 [1] - 生猪养殖业务或是公司24Q3盈利增长的核心动力,预计其贡献的单季度盈利或在4~5亿元 [1] - 公司单季度资本开支进一步压缩至6.5亿元,资产负债率下降0.64pct至55.6% [1] 行业及公司展望 - 受能繁母猪存栏前期去化、水产投苗量持续减少的影响,2024年国内生猪价格和草鱼等水产品价格陆续自底部反转,预计2025~2026年国内猪料和水产料行业景气或明显修复 [2] - 如果后市餐饮消费明显修复,水产品价格弹性和水产料行业景气或相应受益 [2] - 凭借其在研发、采购、服务和生产等方面的综合优势,及新的股权激励计划对员工积极性的调动,海大集团或有望继续实现超额增长,4000万吨的饲料销量中长期目标仍然可期 [2]

会议决策 - 2024年10月17日召开第六届董事会第二十一次会议[1] - 通过《关于<公司2024年第三季度报告>的议案》[1] - 通过续聘致同会计师事务所为2024年度审计机构议案，待股东大会审议[3][4] - 通过日常关联交易、委托理财、套期保值、舆情管理制度、召开2024年第二次临时股东大会等议案[5][6][7][8][9]