市场整体表现 - 沪指5月20日上涨0 38% [2] - 申万行业中有27个行业上涨 涨幅居前的为美容护理(2 50%)、综合(2 12%)、传媒(第三位) [2] - 国防军工(-0 50%)和煤炭(-0 33%)为跌幅最大行业 [2] 资金流向 - 两市主力资金全天净流出10 37亿元 [2] - 18个行业主力资金净流入 电子行业(26 73亿元)和医药生物(15 55亿元)流入规模居前 [2] - 13个行业主力资金净流出 国防军工(-30 14亿元)、基础化工(-26 24亿元)流出最多 [2] 传媒行业表现 - 传媒行业整体上涨1 98% 主力资金净流入14 78亿元 [3] - 行业130只个股中117只上涨 2只涨停 11只下跌 [3] - 74只个股资金净流入 8只净流入超5000万元 奥飞娱乐(4 27亿元)、浙文互联(3 15亿元)、汤姆猫(2 40亿元)居前 [3][4] - 5只个股资金净流出超3000万元 光线传媒(-9832 09万元)、山东出版(-7314 45万元)、ST华通(-5335 67万元)为主 [3][6] 个股资金流向明细 净流入前十 - 奥飞娱乐(002292): 涨幅10 02% 换手率13 73% 净流入4 27亿元 [4] - 浙文互联(600986): 涨幅10 05% 换手率10 28% 净流入3 15亿元 [4] - 汤姆猫(300459): 涨幅6 27% 换手率10 16% 净流入2 40亿元 [4] - 巨人网络(002558): 涨幅5 32% 换手率2 33% 净流入1 05亿元 [4] 净流出前十 - 光线传媒(300251): 跌幅2 28% 换手率2 76% 净流出9832 09万元 [6] - 山东出版(601019): 涨幅1 20% 换手率1 23% 净流出7314 45万元 [6] - ST华通(002602): 涨幅2 62% 换手率1 44% 净流出5335 67万元 [6] - 蓝色光标(300058): 涨幅1 06% 换手率2 94% 净流出4598 80万元 [6]

IP经济(谷子经济)概念板块表现 - 截至5月20日收盘，IP经济概念上涨3.45%，位居概念板块涨幅第5位，板块内127股上涨，其中曼卡龙、创源股份等20%涨停，潮宏基、广博股份、郑中设计等涨停，路斯股份、华立科技、柏星龙涨幅居前，分别上涨18.10%、15.04%、12.61% [1] - 跌幅居前的个股包括大连圣亚、光线传媒、德必集团等，分别下跌2.55%、2.28%、1.17% [1] - 今日涨跌幅居前的概念板块中，培育钻石以4.10%涨幅居首，IP经济概念排名第5 [2] 资金流向 - IP经济概念板块获主力资金净流入24.79亿元，87股获主力资金净流入，6股主力资金净流入超亿元 [2] - 奥飞娱乐主力资金净流入4.27亿元居首，汤姆猫、广博股份、华立科技分别净流入2.40亿元、2.15亿元、1.43亿元 [2] - ST岭南、广博股份、远望谷主力资金净流入比率居前，分别为80.91%、47.11%、33.16% [3] 个股表现 - 创源股份以20.00%涨幅领涨，换手率26.38%，主力资金净流入1.38亿元 [3] - 华立科技涨幅15.04%，换手率20.62%，主力资金净流入1.43亿元 [3] - 奥飞娱乐涨停，换手率13.73%，主力资金净流入4.27亿元 [3] - 光线传媒主力资金净流出9832.09万元，跌幅2.28% [9] - 德必集团主力资金净流出2830.81万元，跌幅1.17% [9] 板块比较 - 今日涨幅前五的概念板块分别为培育钻石(4.10%)、宠物经济(4.08%)、动物疫苗(4.00%)、重组蛋白(3.90%)、IP经济(3.45%) [2] - 跌幅较大的概念板块包括航运概念(-1.44%)、中韩自贸区(-1.24%)、成飞概念(-1.16%) [2]

NFT概念板块表现 - NFT概念板块5月20日上涨2.74%，位居概念板块涨幅第9位，板块内61只个股上涨 [1] - 曼卡龙涨停20%，贝因美、浙文互联、潮宏基等涨停，金运激光、岭南控股、汤姆猫分别上涨9.01%、6.64%、6.27% [1] - 跌幅居前的个股包括海联金汇、先进数通、ST凯文，分别下跌1.12%、0.87%、0.81% [1] 概念板块涨跌幅排名 - 培育钻石板块涨幅居首达4.10%，宠物经济、动物疫苗、重组蛋白分别上涨4.08%、4.00%、3.90% [2] - 航运概念板块跌幅最大为-1.44%，中韩自贸区、成飞概念分别下跌-1.24%、-1.16% [2] - NFT概念板块主力资金净流入19.71亿元，37只个股获净流入，9只个股净流入超5000万元 [2] 主力资金流向 - 贝因美主力资金净流入6.53亿元居首，奥飞娱乐、浙文互联、汤姆猫分别净流入4.27亿元、3.15亿元、2.40亿元 [2] - 贝因美、奥飞娱乐、实丰文化主力资金净流入比率最高，分别为39.98%、32.50%、28.62% [3] - 恺英网络、顺网科技、视觉中国主力资金净流入金额分别为5028.66万元、4852.70万元、3993.75万元 [4] 个股资金流出情况 - 海联金汇主力资金净流出5524.43万元，先进数通、三七互娱分别净流出2751.62万元、3495.22万元 [6] - ST凯文、安妮股份、先进数通主力资金净流出比率达-13.62%、-11.89%、-10.56% [6] - 蓝色光标、ST华通、海联金汇主力资金净流出金额分别为4598.80万元、5335.67万元、5524.43万元 [6]

市场表现 - 上证综指收于3380.45点，涨幅0.38%，位于五日均线之上 [1] - A股总成交额达7522.06亿元 [1] - 730只A股价格突破五日均线 [1] 个股乖离率排名 - 敷尔佳乖离率8.24%，今日涨幅12.17%，换手率13.20% [1] - 华海药业乖离率7.56%，今日涨幅10.00%，换手率2.34% [1] - 奥飞娱乐乖离率7.46%，今日涨幅10.02%，换手率12.70% [1] - 比依股份乖离率7.27%，今日涨幅10.03%，换手率6.05% [1] - 惠丰钻石乖离率7.07%，今日涨幅9.56%，换手率14.77% [1] - 贝因美乖离率6.94%，今日涨幅10.07%，换手率22.33% [1] - 赛摩智能乖离率6.67%，今日涨幅9.83%，换手率21.53% [1] - 果麦文化乖离率6.33%，今日涨幅9.04%，换手率10.91% [1] - 京城股份乖离率6.01%，今日涨幅7.30%，换手率7.30% [1] - 上海家化乖离率5.42%，今日涨幅7.68%，换手率2.22% [1] - 汤臣倍健乖离率5.14%，今日涨幅7.17%，换手率2.72% [1] - 姚记科技乖离率4.89%，今日涨幅6.54%，换手率4.96% [1] - 科锐国际乖离率4.86%，今日涨幅5.95%，换手率2.02% [1] - 吉峰科技乖离率4.76%，今日涨幅6.38%，换手率5.76% [1] - 康华生物乖离率4.70%，今日涨幅7.13%，换手率3.36% [1] - *ST苏吴乖离率4.68%，今日涨幅4.94%，换手率6.59% [1] - 德源药业乖离率4.44%，今日涨幅6.48%，换手率3.95% [1] - 国轩高科乖离率4.31%，今日涨幅6.14%，换手率4.64% [1] - 润建股份乖离率4.20%，今日涨幅10.01%，换手率7.70% [2] - 创益通乖离率4.19%，今日涨幅7.49%，换手率10.54% [2]

产能与关税应对 - 公司积极应对美国关税问题，泰国工厂已完成生产线扩充，将视情况增加其供货比例，但海外供应链处于起步阶段，生产效率和毛利率等数据需运营稳定后确定 [2] 业务营收情况 - 2024 年度玩具销售业务营收下降受学龄前玩具超级飞侠影响较大，超级飞侠玩具收入与预期有较大差异 [2][3] - 2024 年度净利润大幅下滑 404.66%，主要因对商誉、长期股权投资等长期资产计提减值损失；扣非归母净利润 -2.87 亿元（yoy -610.72%），也是长期资产计提减值损失所致（2024 年计提 3.43 亿元，其中商誉减值 2.15 亿元、长期股权投资减值 1.24 亿元），剔除该因素，主营业务盈利能力总体稳定 [4][9][10] - 潮玩业务以“玩点无限”品牌运营，与米哈游等知名企业版权授权合作，“叠叠乐”品类市占率靠前，目前处于起规期向规模期发展阶段，占公司整体营业收入不足 10% [4] - 公司影视类业务收入增长 13.54%，主要是“喜羊羊与灰太狼”相关动漫作品发行收入、IP 版权业务收入同比增长；电视媒体业务收入下滑 87.84%，因 2024 年初转让北京壹沙股权，自 2 月起不再纳入合并报表范围 [10] 业务发展计划 - 潮玩业务未来通过强化已有细分品类优势、提升产品可玩性、扩大品类和渠道等扩大销售规模 [4] - 在 IP 内容创作中坚守传承中国传统文化，如《铠甲勇士》《超级飞侠》《喜羊羊与灰太狼》融入传统文化元素 [5] - 积极拥抱 AI，以自有 IP 与 AI 结合，加速打造产品，AI 玩具类产品需求比去年有明显增长趋势 [5][6] - 婴童用品北美地区受关税政策影响，通过开拓海外供应链、降本、提价、拓展全球销售区域等降低影响，相信关税影响是阶段性的 [6] 作品市场反馈 - 2024 年推出多部精品动漫作品，“喜羊羊与灰太狼”《心世界奇遇》、“萌鸡小队”第五季获 2023 年度国家广电总局优秀国产电视动画片，“超级飞侠”第 16 季《电能集结》获 2024 年第二季度优秀国产动画片，“铠甲勇士”第六季引发话题热议，获较高关注度 [7] 推广模式 - 积极拥抱直播带货与短视频营销，通过抖音、小红书、B站 直播，打造短视频、UGC 互动等内容搭建 IP 矩阵，强化 IP 场景化传播 [8] 股东户数情况 - 2025 年 3 月 31 日公司股东总数为 137,600 户，截至 5 月 9 日与一季度末基本持平 [7]

公司业务模式 - 公司从传统玩具公司起家 通过引入国外IP和自主原创动漫内容打造IP 优质IP内容助推相关IP玩具销售[1] - 2013年完成核心IP"喜羊羊与灰太狼"收购 通过收并购和投资拓展游戏 漫画 电影 婴童 线下乐园等业务[1] - 近年来业务调整优化更加聚焦 构筑"IP内容+实体产业"核心商业模式[1] IP内容战略 - IP内容在稳固儿童向内容基础上 向泛人群（年轻向）内容拓展[1] - 公司通过持续产出爆款动画片和动画电影 塑造了"喜羊羊与灰太狼""超级飞侠""巴啦啦小魔仙"等IP矩阵[1] - 通过稳定高频更新维持IP高影响力和长生命周期 丰富的自有IP供给形成差异化受众群体[1] - 凭借自有IP高影响力 公司IP授权业务成熟发展 与消费品 游戏等不同品类客户开展合作[1] 实体产业布局 - 婴童业务针对0-3岁幼童 玩具业务针对3-12岁儿童 潮玩业务针对12岁以上青少年和年轻人[2] - 玩具业务和潮玩业务本质为IP衍生品 以IP为核心开发丰富产品矩阵[2] - 玩具业务"奥迪双钻"品牌深耕行业多年 品牌形象深入人心[2] - 潮玩业务借盲盒起势 "玩点无限"品牌聚焦叠叠乐核心品类 玩法升级有望提升ARPPU[2] - 婴童业务消费需求稳定 优势品类市场领先[2] - AI玩具成为公司布局重点 在AI玩具赛道卡位领先 产品持续迭代 "IP+AI"赋能内容生态与智能产品双向拓展[2] 财务表现与预测 - 预计2025-2027年营收分别为27.3亿元 30.2亿元和32.4亿元 同比增长1% 10%和7%[2] - 预计2025-2027年归母净利润为1.48亿元 1.99亿元和2.44亿元 同比增长152% 34%和23%[2] - 对应PE分别为90.6倍 67.4倍和54.8倍[2]

影视院线板块市场表现 - A股影视院线板块午后出现拉升行情 [1] - 华智数媒涨幅接近9%，表现最为突出 [1] - 北京文化、奥飞娱乐、博纳影业、捷成股份、华谊兄弟等公司股价跟随上涨 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司以内容为支点打造 IP 矩阵，潮玩是 IP 商业化外衣，构建了内容创作竞争优势和企业壁垒，收入结构均衡发展且积极拓展海外市场，后续新品供给及 AI+IP 双轮驱动有望助推业绩修复，维持“买入”评级[3][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025 年 5 月 7 日，当前股价 8.87 元，总市值 131 亿元，总股本 1479 百万股，流通股本 1018 百万股，52 周价格范围 5.21 - 11.84 元，日均成交额 758.13 百万元[1] 以内容为支点打造 IP 矩阵 - 公司历经多时代，沉淀全年龄段 IP 矩阵，如“巴啦啦小魔仙”等，通过不同媒介和技术持续赋能 IP，形成 IP+产业商业闭环和内容创作竞争优势[3] - 潮玩是 IP 内容商业化变现外衣，构建企业壁垒，2024 年玩具、婴童、影视收入分别为 10.26 亿、12.12 亿、3.96 亿元，收入占比分别为 37.77%、44.64%、14.58%，总体收入结构均衡，积极推动除美国外其他国家销售[3] 叠叠乐产品力已渐显 - 公司通过“玩点无限”品牌战略布局潮玩市场，开发自有 IP 并取得米哈游等企业优质 IP 开发权，独创“玩点叠叠乐”系列热销[4] - 叠叠乐凭借小巧可爱等特点有望获 Z 世代和千禧一代青睐，后续新供给下，叠叠乐及卡牌、积木、毛绒有望受益于潮玩市场增长[4] AI+IP 双轮驱动 - 公司积极拥抱 AI，新技术赋能 IP 新表达和新供给，深度接入大模型平台，优化智能语音等功能[5] - 已推出 AI 毛绒陪伴玩具喜羊羊，并与电信运营商联合推出流量套餐绑定款智能玩具，凸显柔性供应链能力[5] 盈利预测 - 预测 2025 - 2027 年收入分别为 27.46 亿、28.70 亿、30.74 亿元，归母净利润分别为 1.53 亿、2.35 亿、3.11 亿元，EPS 分别为 0.10 元、0.16 元、0.21 元，当前股价对应 PE 分别为 85.8、55.8、42.2 倍[7] - 公司此前业绩有波动，2023 年扭亏为盈，2024 年利润承压，展望 2025 - 2026 年，新品供给及 AI+IP 双轮驱动有望助推业绩修复，以 IP 撬动潮玩周边和 AI 玩具经济，维持“买入”评级[7] 财务预测 - 2024 - 2027 年主营收入分别为 2715 百万、2746 百万、2870 百万、3074 百万元，增长率分别为 -0.9%、1.1%、4.5%、7.1%；归母净利润分别为 -285 百万、153 百万、235 百万、311 百万元，2026 - 2027 年增长率分别为 53.9%、32.0%；摊薄每股收益分别为 -0.19 元、0.10 元、0.16 元、0.21 元；ROE 分别为 -9.4%、4.8%、6.8%、8.1%[9] - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现不同指标在 2024 - 2027 年的预测情况，如流动资产、营业成本、经营活动现金净流量等[10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司以内容为支点打造 IP 矩阵，潮玩是 IP 商业化的外衣，构建了内容创作的竞争优势和企业壁垒，收入结构均衡发展且积极拓展海外市场 [3] - 叠叠乐产品力渐显，后续卡牌、积木、毛绒等产品可期，有望受益于潮玩市场整体增长 [4] - 公司积极拥抱 AI，推出 AI 毛绒玩具喜羊羊，新技术赋能 IP 新表达和新供给，凸显柔性供应链能力 [5] - 预测公司 2025 - 2027 年收入和归母净利润增长，伴随新品供给及 AI + IP 双轮驱动有望助推业绩修复，维持“买入”投资评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 2025 年 5 月 7 日，当前股价 8.87 元，总市值 131 亿元，总股本 1479 百万股，流通股本 1018 百万股，52 周价格范围 5.21 - 11.84 元，日均成交额 758.13 百万元 [1] 以内容为支点打造 IP 矩阵 - 公司历经多时代打造全年龄段 IP 矩阵，如“巴啦啦小魔仙”等，通过不同媒介和技术赋能 IP 触达用户，形成商业闭环和竞争优势 [3] - 2024 年玩具、婴童、影视三大类收入分别为 10.26 亿、12.12 亿、3.96 亿元，收入占比分别为 37.77%、44.64%、14.58%，总体收入结构均衡，积极推动除美国外其他国家销售 [3] 叠叠乐产品力已渐显 - 公司通过“玩点无限”品牌战略布局潮玩市场，开发自有 IP 及取得其他企业优质 IP 开发潮玩产品，独创“玩点叠叠乐”系列热销 [4] - 叠叠乐凭借特点有望获 Z 世代和千禧一代青睐，后续新供给下，叠叠乐及卡牌、积木、毛绒等有望受益于潮玩市场增长 [4] AI + IP 双轮驱动 - 公司积极拥抱 AI，接入多模态交互大模型平台，优化智能语音对话等功能，已推出 AI 毛绒陪伴玩具喜羊羊，并与电信运营商联合推出流量套餐绑定款智能玩具 [5] 盈利预测 - 预测公司 2025 - 2027 年收入分别为 27.46 亿、28.70 亿、30.74 亿元，归母净利润分别为 1.53 亿、2.35 亿、3.11 亿元，EPS 分别为 0.10、0.16、0.21 元，当前股价对应 PE 分别为 85.8、55.8、42.2 倍 [7] - 公司此前业绩有波动，展望 2025 - 2026 年，新品供给及 AI + IP 双轮驱动有望助推业绩修复，以 IP 为支点撬动潮玩周边和 AI 玩具经济，维持“买入”投资评级 [7] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|2,715|2,746|2,870|3,074| |增长率（%）|-0.9%|1.1%|4.5%|7.1%| |归母净利润（百万元）|-285|153|235|311| |增长率（%）|/|/|53.9%|32.0%| |摊薄每股收益（元）|-0.19|0.10|0.16|0.21| |ROE（%）|-9.4%|4.8%|6.8%|8.1%|[9] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 报告给出 2024A - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表详细数据及主要财务指标预测，包括成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力、每股数据等方面 [10]

股份回购 - 回购总金额不低于8000万元，不超过13000万元[3] - 回购价格不超过14元/股[3] - 实施期限自2025年2月17日起12个月内[3] 银行贷款 - 中国民生银行汕头分行提供最高1.1亿元贷款用于回购[4] - 贷款比例不超过回购金额90%，期限不超过3年[4] 进展情况 - 截至2025年4月30日，公司尚未实施本次回购[6]