机构调研概况 - 近5个交易日共有196家公司接受机构调研 [1] - 证券公司参与87.24%的调研活动，覆盖171家公司 [1] - 基金公司调研118家，阳光私募机构调研57家 [1] 机构关注度排名 - 精智达获138家机构调研，位列榜首 [1][2] - 信立泰获78家机构调研，排名第二 [1][2] - 恩华药业获77家机构调研，德赛西威获67家机构调研 [1][2] 调研频次分析 - 冰轮环境获4次调研，频次最高 [1] - 沪电股份获3次调研，福莱新材获2次调研 [1] 资金流向情况 - 20家以上机构调研股中，8只出现资金净流入 [1] - 当升科技净流入2.93亿元，德赛西威净流入1.03亿元，海伦哲净流入0.36亿元 [1] 股价表现分析 - 机构扎堆调研股中12只上涨，神工股份涨幅31.80%居首 [2] - 精智达上涨17.68%，信立泰上涨15.81% [2] - 17只出现下跌，汉钟精机跌幅13.31%最大 [2] 行业分布特征 - 医药生物行业受关注度较高，恩华药业、盟科药业等多家公司获密集调研 [2][3] - 机械设备行业覆盖广泛，精智达、汉钟精机等多家公司获调研 [2][3] - 电力设备行业表现活跃，当升科技、华通线缆等公司获关注 [2][3] 重点公司调研详情 - 科兴制药获22家机构调研，期间股价下跌9.84% [2][3] - 比亚迪获1家机构调研，收盘价107.29元 [7] - 华东医药获11家机构调研，收盘价41.73元 [4]

财务表现 - 2025上半年营业收入14.89亿元，同比下降18.86% [2] - 净利润2.57亿元，同比下降42.90% [2] - 基本每股收益0.4813元，同比下降42.90% [2] - 加权平均净资产收益率5.99%，同比下降5.63% [2] 制冷产品业务 - 产品覆盖商用中央空调、冷冻冷藏及热泵压缩机 [3] - 上半年数据中心用螺杆及磁浮离心式压缩机实现增长 [3] - 台湾东元是制冷压缩机重要客户及合作伙伴 [3] 空压产品业务 - 产品主要应用于工程机械、医药、化工、电子等领域 [4] - 积极布局涡旋式、螺杆式、离心式无油空压机市场 [4] - 无油空压机在食品、生物医药、电子芯片行业具有替代潜力 [4] 真空产品业务 - 主要应用于光伏和半导体行业，并拓展至锂电、医药等领域 [5] - 已获国内芯片制造商小批量供货，覆盖新产线及设备汰换 [5] - 半导体领域当前贡献有限，但国产化进程带来广阔前景 [5] 活动基本信息 - 活动时间：2025年9月22日-26日 [2] - 参与机构包括Aberdeen、UBS、中信证券等海内外投资机构 [2] - 活动类别包含现场参观及线上策略会 [2]

行业趋势 - 磁悬浮压缩机在数据中心制冷系统渗透率有望提升 因AI算力需求激增导致传统冷却技术面临能耗瓶颈 [1] - 英伟达与OpenAI合作建设庞大数据中心 英伟达对OpenAI最高投资1000亿美元（约7115亿元人民币）将带动数据中心算力提升和规模扩张 [1] - 磁悬浮压缩机节能优势使其成为数据中心节能改造关键技术 契合算力增长需求 [1] 公司产品 - 公司磁悬浮制冷压缩机有RTM系列共计9个型号 可用于数据中心使用 [1] - 公司真空泵主要应用于光伏行业拉晶和电池片环节 [1] - 随着光伏和半导体行业资本开支触底上行 公司真空泵业务有望充分受益 [1] 投资观点 - 公司磁悬浮压缩机产品有望受益于数据中心制冷系统升级需求 [1] - 维持"强烈推荐"评级 [1]

投资评级 - 强烈推荐/维持评级 [2] 核心观点 - 公司业绩短期承压但有望迎来拐点 受益于AI数据中心建设带来的磁悬浮压缩机需求增长 半导体真空泵业务随国内集成电路产业发展而进步 光伏行业资本开支见底有望带动真空泵销售复苏 [1][3][4][5] 业务板块分析 磁悬浮压缩机业务 - 英伟达与OpenAI合作建设数据中心 包括最高1000亿美元投资(约7115亿元人民币) 将带动数据中心制冷系统升级需求 [3] - AI算力需求激增使传统冷却技术面临能耗瓶颈 磁悬浮压缩机节能优势显著 渗透率有望提升 [3] - 公司拥有RTM系列共计9个型号磁悬浮制冷压缩机 可用于数据中心 未来有望充分受益 [3] 半导体真空泵业务 - 公司设计研发PMF、IPM和IPH三个系列真空泵 可覆盖半导体晶圆制造所有制程 [4] - 已与国内部分机台商、晶圆厂合作 目前有小批量出货 [4] - 真空泵需要满足7×24小时不间断高可靠性运转要求 [4] - 随着国内集成电路产业发展水平提升 公司有望在先进制程持续积累工艺技术 缩小与国际领先企业差距 [4] 光伏真空泵业务 - 光伏行业有望进入加速出清阶段 预计2026年行业集中度进一步提升 资本开支向头部企业集中 [5] - 2024年以来共有27家光伏企业发布资产重组公告 整合优化产业链布局 淘汰落后产能 [5] - 公司真空泵主要用在光伏行业拉晶和电池片环节 [5] - 随着光伏行业资本开支触底上行 公司有望充分受益 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年净利润分别为6.42亿元、7.43亿元和8.59亿元 [5] - 对应EPS分别为1.20元、1.39元和1.61元 [5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为22.53倍、19.48倍和16.84倍 [5] - 预计2025年营业收入31.58亿元(同比下降14.06%) 2026年34.26亿元(增长8.51%) 2027年37.67亿元(增长9.94%) [7] - 预计2025年归母净利润6.42亿元(同比下降25.59%) 2026年7.43亿元(增长15.69%) 2027年8.59亿元(增长15.64%) [7][12] 公司基本情况 - 主营业务为螺杆式压缩机应用技术的研制开发、生产销售及售后服务 [8] - 主要产品包括商用中央空调压缩机、冷冻冷藏压缩机、热泵压缩机、空气压缩机、光伏真空泵、半导体真空泵等 [8] - 公司及主要子公司共拥有240项专利 其中发明专利35项、实用新型专利197项、外观设计专利8项 [8] - 总市值144.64亿元 流通市值144.34亿元 总股本5.35亿股 [8]

股价表现 - 9月25日股价下跌5.1%至25.67元/股 成交额5.81亿元 换手率4.11% 总市值137.26亿元 [1] - 连续4个交易日累计下跌5.88% [1] 主营业务构成 - 压缩机(组)业务占比72.36% 真空产品占比18.57% 零件及维修占比7.88% 铸件产品占比1.19% [1] 机构持仓变动 - 南方中证1000ETF二季度增持36.88万股 现持有196.3万股 占流通股比例0.37% [2] - 该基金单日浮亏270.89万元 四日累计浮亏331.75万元 [2] 基金产品表现 - 南方中证1000ETF最新规模649.53亿元 今年以来收益率27.85% 近一年收益率63.96% [2] - 基金经理崔蕾管理规模949.76亿元 任职期间最佳回报率137.49% [3]

股价表现 - 9月23日股价下跌5.02%至26.70元/股 成交额7.77亿元 换手率5.26% 总市值142.77亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为螺杆式压缩机应用技术的研制开发、生产销售及售后服务 [1] - 收入构成：压缩机(组)72.36% 真空产品18.57% 零件及维修7.88% 铸件产品1.19% [1] 机构持仓变动 - 南方中证1000ETF二季度增持36.88万股 当前持有196.3万股 占流通股比例0.37% [2] - 该基金当日浮亏约276.78万元 [2] 基金产品表现 - 南方中证1000ETF最新规模649.53亿元 今年以来收益率27.06% 近一年收益率69.5% [2] - 基金经理崔蕾管理规模949.76亿元 任职期间最佳回报137.06% 最差回报-15.93% [3]

业务进展 - 真空产品获部分国内芯片制造商认可并开启小批量供货 [1] - 产品覆盖新产线扩产及老旧真空泵汰换需求 [1] - 配合部分新客户及新工艺进行测试验证 [1] 业绩贡献 - 真空产品在半导体领域当前使用量较小 [1] - 对整体业绩贡献有限 [1] 发展前景 - 半导体产业国产化进程加速与市场规模扩大 [1] - 真空产品未来发展前景十分广阔 [1] - 有望成为公司业绩增长的新兴驱动力 [1]

核心财务表现 - 2025上半年营业收入14.89亿元 同比下降18.86% [1] - 净利润2.57亿元 同比下降42.90% [1] - 基本每股收益0.4813元 同比下降42.90% [1] - 加权平均净资产收益率5.99% 同比下降5.63个百分点 [1] 业务板块结构 - 主营业务聚焦压缩机（组）和真空泵两大核心板块 [1] - 压缩机产品分为制冷和空压两大系列 [1] 制冷产品业务 - 产品覆盖商用中央空调用压缩机、冷冻冷藏压缩机和热泵压缩机 [2] - 应用于商业建筑空调、食品冷链及热泵供暖领域 [2] - 数据中心用螺杆式和磁浮离心式压缩机上半年均实现增长 [2] 空压产品业务 - 作为气源动力核心设备应用于工程机械等领域 [2] - 在巩固传统有油空压机市场基础上布局无油空压机 [2] - 无油空压机在食品、生物医药等高端领域具有替代空间 [2] 真空产品业务 - 主要应用于光伏和半导体行业 并拓展至锂电、医药领域 [2] - 已获部分国内芯片制造商认可并开启小批量供货 [2] - 当前半导体领域贡献有限但未来发展前景广阔 [2] 投资者关系活动 - 2025年9月15日至19日接受18家机构现场及线上调研 [1] - 参与机构包括博时基金、Kadensa Capital、Marshall Wace等 [1] - 公司接待人员为证券事务代表及投资者关系专员 [1]

财务表现 - 2025上半年营业收入14.89亿元，同比下降18.86% [2] - 净利润2.57亿元，同比下降42.90% [2] - 基本每股收益0.4813元，同比下降42.90% [2] - 加权平均净资产收益率5.99%，同比下降5.63% [2] 核心业务板块 - 主营业务聚焦压缩机（组）和真空泵两大核心板块 [2] - 压缩机板块细分为制冷和空压两大系列产品 [2] 制冷产品 - 产品矩阵覆盖商用中央空调、冷冻冷藏及热泵压缩机 [2] - 应用于商业建筑空调、食品冷链及热泵供暖领域 [2] - 数据中心用螺杆/磁浮离心式压缩机上半年实现增长 [2] - 台湾东元是重要合作伙伴及制冷压缩机客户 [2][3] 空压产品 - 作为气源动力核心设备深耕工程机械行业 [3] - 应用于医药/化工/电子/激光切割/制氧制氮等领域 [3] - 积极布局涡旋式/螺杆式/离心式无油空压机 [3] - 无油空压机面向食品/生物医药/电子芯片等高纯净度需求行业 [3] 真空产品 - 主要应用于光伏和半导体行业 [3] - 拓展至锂电/医药/化工/显示器/LED/光通信等领域 [3] - 获国内芯片制造商认可并开启小批量供货 [3] - 半导体领域当前贡献有限但国产化前景广阔 [3]

**汉钟精机 (002158 SZ) 电话会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 公司为汉钟精机 一家源自台湾地区的制冷压缩机、真空泵及铸件制造商 产品应用于商用制冷（含数据中心IDC）、光伏、半导体等领域[1][11][57] * 行业涉及IDC制冷供应链、光伏设备及半导体设备[1][11][57] **核心观点与论据** * **评级与目标价上调** * 评级由中性上调至买入 目标价由17 80元大幅上调至34 80元[1][4][10] * 新目标价对应28倍2026年预测市盈率 旧目标价对应13 5倍[4][10] * 当前股价28 74元（2025年9月18日）对应23倍2026年预测市盈率 认为仍被低估[4][12] * **IDC制冷压缩机成为新增长引擎** * AI推动高功率密度IDC需求 制冷效率对电源使用效率（PUE）至关重要 压缩机是各种IDC制冷方式中的关键上游组件[14] * 公司是领先第三方制冷压缩机供应商 国内第三方螺杆压缩机市占率约50% 离心压缩机（含磁悬浮）约15%[2][12][14] * 估算2025年全球IDC制冷压缩机市场规模约100亿元人民币[2][9][13] * 预计公司2025年IDC压缩机收入达1 19亿元 占总收入4% 全球市占率1%[2][9][13] * 预计到2029年全球市占率可达10% 驱动因素包括[2][9][13] * 美国暖通空调行业产能紧张带来的溢出效应 二线厂商及一线厂商可能增加外部采购[27] * 获得IDC解决方案提供商（如维谛技术、英维克）等新客户的机会[28] * 鸿海与东元战略合作带来潜在机会 公司是东元的重要压缩机供应商[29][30] * 源自台湾地区 在两岸及越南等多地布局产能 交付灵活[31] * 预计2025-29年IDC压缩机收入年复合增长率（CAGR）达74% 收入占比从4%提升至21%[3][35] * **光伏业务疲软已充分计价 拖累减小** * 2025年上半年真空泵收入同比下滑60% 光伏业务疲软已被市场充分反映[1][3] * 预计2025年光伏业务收入占比降至16%（2024年为33%） 2026年起逐步企稳 对整体盈利拖累减小[3][10][35] * **盈利迎来拐点与结构性转变** * 预计2025年盈利触底 2026年起复苏[3][35] * 预计2025-29年总收入CAGR为13% 净利润CAGR为17%（2023-25年为-15%）[1][3][35] * 毛利率压力预计自2026年起减轻 得益于产能利用率回升[3][35] * 收入结构转变 IDC与半导体真空泵（预计2029年占比8%）将成为主要增长动力[35] * **估值与市场表现** * 基于分类加总估值法（SOTP） 各业务目标市盈率与A股同业均值一致[4][10][54] * 自2024年以来公司股价上涨38% 但显著落后于万得液冷指数81%的涨幅[1][12] * 未来十二个月市盈率估值已回升但仍未完全反映下游驱动转变和IDC增长潜力[12] **其他重要内容** * **关键数据与预测** * 2025年预测营业收入31 68亿元 净利润6 14亿元 每股收益1 15元[5][55] * 2026年预测营业收入34 62亿元 净利润6 72亿元 每股收益1 26元[5][55] * 2025年预测毛利率35 5% 2026年预计升至35 8%[55] * **风险因素** * 上行风险：IDC需求强于预期 半导体业务加速扩张 费用控制加强[68] * 下行风险：光伏需求恶化 IDC业务进展延迟 竞争加剧导致毛利率下降[1][68] * **近期催化剂** * IDC市场客户扩张和获取新订单[1] * 量化研究回顾指出未来3个月的正面催化剂是数据中心相关制冷压缩机订单[70]