报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2023年盈利承压，下调盈利预测并引入2026年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为25.06亿、29.98亿、34.15亿，当前股价已反映悲观预期，PB估值处历史低位，维持“买入”评级 [10] 各业务情况总结 玻纤业务 - 2023年玻纤行业景气下行，需求增速承压、产能新增致供需失衡，价格下行，公司玻纤及制品销量136万吨同比+17.24%，销售收入83.77亿同比-8.3%，吨均价、吨成本、吨净利分别同比-21.61%、-10.25%、-69.07% [3] - 当前玻纤行业底部已明，2024 - 2025年粗纱新增有效产能40.6、64.8万吨，供给增速4.5%、6.8%，下游需求增速4.4%、4.7%，2024Q1下游需求恢复，3月行业恢复性涨价，4月末库存环比-24.4%；电子纱2024 - 2025年新增有效产能-1.6、11.2万吨，供给增速-1%、7.3%，2024年产能收缩，需求同比+7.8%，4月初已复价 [4] - 泰玻截止2023年末产能超130万吨，制品收入占比高、吨盈利领先，规划有太原基地30万吨新建粗纱产能及邹城5线5改8细纱项目，2024年设计产能预计净新增18万吨 [5] 风电叶片业务 - 2023年中材叶片完成对中复连众100%股权收购，叠加风电装机复苏，整合效果显现，全年销售风电叶片21.6GW同比+4.96%，单套功率达5.6MW/套同比+23%，毛利率18.3%同比+9.67pcts，净利润5.86亿 [6] 锂电隔膜业务 - 2023年实现收入24.37亿同比+30.56%，销量17.33亿平同比+52.9%，锂膜单价、单位成本、单平净利分别同比-14.61%、-12.27%、+0.96%，盈利韧性强源于单位成本大幅下降，基膜产能利用率达107%，产线A品率稳定在90%以上，采购降本等举措使基膜单位成本下降24% [7] - 截止2023年底已具备40亿平基膜生产能力，预计2024年中产能超60亿平米，产品和客户结构优化、成本下行，有望提升市场份额和盈利贡献 [8] 车载储氢瓶业务 - 2023年出货1.3万只同比+70%，收入超2亿元，市占率领先，苏州基地建成70Mpa四型瓶智能生产线（产能5000只），320L及以上大容积三型储氢瓶等新产品已开发完成，静待燃料电池汽车市场成熟起量 [9] 财务数据总结 盈利预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|22,109|25,889|29,854|34,628|41,181| |增长率yoy%|9%|17%|15%|16%|19%| |归母净利润（百万元）|3,511|2,224|2,506|2,998|3,415| |增长率yoy%|4%|-37%|13%|20%|14%| |每股收益（元）|2.09|1.33|1.49|1.79|2.03| |净资产收益率|16%|8%|9%|9%|9%| |P/E|8.0|12.7|10.4|8.7|7.6| |P/B|1.6|1.5|1.3|1.1|1.0| [1] 资产负债表 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|3,542|8,956|12,970|17,170| |应收账款（百万元）|7,743|8,351|9,482|11,222| |存货（百万元）|3,905|3,771|4,446|5,381| |固定资产（百万元）|24,989|23,649|22,462|21,417| |资产合计（百万元）|56,808|60,165|65,828|72,927| |负债合计（百万元）|30,310|30,933|33,270|36,536| |归属母公司所有者权益（百万元）|18,564|20,744|23,407|26,486| [13] 利润表 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|25,889|29,854|34,628|41,181| |营业成本（百万元）|19,508|22,718|26,282|30,926| |营业利润（百万元）|2,981|3,642|4,350|4,949| |利润总额（百万元）|3,038|3,606|4,314|4,914| |净利润（百万元）|2,716|3,060|3,661|4,170| |归属母公司净利润（百万元）|2,224|2,506|2,998|3,415| [13] 现金流量表 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|4,820|7,333|5,904|5,662| |投资活动现金流（百万元）|-7,511|-986|-1,043|-1,109| |融资活动现金流（百万元）|307|-933|-847|-353| [13] 主要财务比率 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|17.1%|15.3%|16.0%|18.9%| |归母公司净利润增长率|-36.7%|12.7%|19.6%|13.9%| |毛利率|24.6%|23.9%|24.1%|24.9%| |净利率|10.5%|10.3%|10.6%|10.1%| |ROE|8.4%|8.6%|9.2%|9.4%| |ROIC|8.1%|9.2%|9.8%|10.1%| |资产负债率|53.4%|51.4%|50.5%|50.1%| |流动比率|1.1|1.3|1.5|1.6| |总资产周转率|0.5|0.5|0.5|0.6| [13]

报告公司投资评级 - 买入 [5] 报告的核心观点 - 中材科技2023年盈利有所承压，下调盈利预测，同时引入2026年盈利预测，预计2024-2026归母净利润分别为25.06/29.98/34.15亿，对应当前股价的2024-2026年PE分别为10.4/8.7/7.6X，考虑到当前股价已充分反映市场悲观预期，公司PB估值处历史较低水平，维持"买入"评级 [3] 基本状况 - 总股本为1,678百万股，流通股本为1,678百万股，市价为16.79元，市值为28,176百万元，流通市值为28,176百万元 [1] 财务表现 - 2023年实现营收258.89亿，归母净利润22.24亿，扣非归母净利润19.65亿，追溯调整后分别同比+0.29%、-37.77%、-10.73% [1] - 2023Q4实现营收76.58亿，归母净利润5.16亿，扣非归母净利润4.66亿，追溯调整后分别同比-4.34%、-54.27%、-16.39%，环比+30.86%、+63.29%、+86.40% [1] - 2024年一季度实现营收44.3亿，归母净利润2.16亿，扣非归母净利润1.08亿，追溯调整后分别同比-12.16%、-47.66%、-70.76%，环比-42.15%、-58.14%、-76.82% [1] 业务板块分析 玻纤业务 - 2023年玻纤及制品销量为136万吨，同比-21.61%，销售收入为83.77亿，同比-8.3%，吨均价、吨成本、吨净利分别为749.18元、4776.69元、6172.89元，同比-10.25%、-69.07% [1] - 2024-2025年粗纱新增有效产能为40.6、64.8万吨，对应供给增速分别为4.5%、6.8%，需求增速分别为4.4%、4.7% [1] - 2024年电子纱需求同比+7.3%，新增有效产能分别为52.55万吨，对应供给增速分别为-1%、+12.07% [1] 风电叶片业务 - 2023年中材叶片完成对中复连众100%股权的收购，全年销售风电叶片21.6GW，同比+4.96%，单套功率达5.6MW/套，同比+23%，毛利率18.3%，同比+9.67pcts，全年实现净利润5.86亿 [3] 锂电隔膜业务 - 2023年实现收入24.37亿，同比+30.56%，实现销量17.33亿平，同比+52.9%，锂膜单价、单位成本、单平净利分别为1.41、0.86、0.43元/平，分别同比-14.61%、-12.27%、+0.96% [3] - 2023年底已具备40亿平基膜生产能力，预计2024年中产能将超过60亿平米 [3] 车载储氢瓶业务 - 2023年实现车载储氢瓶出货1.3万只，同比+70%，收入规模超2亿元，市占率保持行业领先 [3] - 苏州基地已建成具有自主知识产权的70Mpa四型瓶智能生产线（产能5000只），同时开发完成320L及以上大容积三型储氢瓶，70Mpa四型瓶、30Mpa储氢管束集装箱、99Mpa站用储氢瓶等新产品 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为29,854、34,628、41,181百万元，同比增长15%、16%、19% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2,506、2,998、3,415百万元，同比增长13%、20%、14% [1] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.49、1.79、2.03元，净资产收益率分别为9%、9%、9% [1] - 预计2024-2026年P/E分别为10.4、8.7、7.6，P/B分别为1.3、1.1、1.0 [1]

业绩总结 - 公司一季度实现归母净利润2.16亿元，同比下滑47.66%[1] - 公司24年Q1玻纤销量同比增长，但价格持续下滑，预计Q2盈利有望回暖[1] - 公司24年Q1整体毛利率为19.43%，同比下滑8.65%，主要受价格下滑影响[3] - 公司24-26年归母净利预测为25.0/30.6/36.7亿，同比增长12%/22%/20%[3] 业绩展望 - 预计24年叶片业绩贡献有限，但叶片大型化发展或带动盈利向上[2] - 预计隔膜产销增长较好，下游需求景气度高，公司隔膜销量有望保持增长趋势[2] 财务状况 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到200.79亿元，较2022年增长246.5%[5] - 预计2026年营业收入将达到354.32亿元，较2022年增长60.2%[5] - 营业利润预计2026年将达到49.69亿元，较2022年增长1223.5%[5] - 每股收益预计2026年将达到2.18元，较2022年增长104.3%[5] - 资产负债率预计2026年将降至45.44%，较2022年下降6.48%[5] - 净负债率预计2026年将为负18.90%，较2022年大幅改善[5] - 每股净资产预计2026年将达到15.64元，较2022年增长51.8%[5] - 毛利率预计2026年将达到28.25%，较2022年增长10.71%[5] - 净利率预计2026年将达到10.35%，较2022年增长3.47%[5] - ROE预计2026年将达到13.97%，较2022年增长31.1%[5]

业绩总结 - 公司发布的2024年第一季度报告显示，营收约为44.30亿元，同比下降12.16%[1] - 归母净利润约为2.16亿元，同比下降47.66%[1] - 毛利率约为19.43%，同比下降5.74%[2] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为26.65、29.86和35.63亿元，对应PE分别为10.35、9.24和7.74倍[4] - 中材科技2026年预计每股收益为2.12元，较2023年增长59.4%[7] - 2026年预计毛利率为25.4%，较2023年提升0.8个百分点[7] - 资产负债率预计从2023年的53.4%增至2026年的58.0%[7] 行业展望 - 粗纱及细纱价格普涨，24Q1行业底部信号明显，电子纱市场价格上调，表明行业有望逐步复苏[3] 分析师信息 - 建筑建材首席分析师闫广拥有丰富的建材研究经验[8] - 建筑建材行业分析师王逸枫拥有剑桥大学经济学硕士学位[9] 投资评级 - 买入评级表示相对强于市场表现20%以上[11] - 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上为优于大市[12] 免责声明 - 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成对任何人的投资建议[13] - 本报告所载资料仅反映本公司发布当日的判断，投资收入可能会波动[14] - 本报告提供的信息仅供特定客户参考，不构成投资建议[15] - 德邦证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券并进行交易[15] - 德邦证券研究所未经授权，不得复制或再次分发本研究报告[16]

财务表现 - 2024年第一季度，中材科技营业收入为44.3亿，同比下降12.16%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为2.16亿，同比下降47.66%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-17.57亿，同比下降41.42%[5] - 基本每股收益为0.1289元，同比下降47.64%[5] - 总资产为582.36亿，同比增长2.51%[5] - 公司玻璃纤维产品、锂电池隔膜产品价格同比下降，导致营业收入、净利润等财务指标下降[8] 资产状况 - 中材科技股份有限公司2024年第一季度货币资金为17.66亿元，较上期下降了50.76%[11] - 公司2024年第一季度存货为49.09亿元，较上期增长了25.85%[11] - 公司2024年第一季度固定资产为240.16亿元，较上期下降了3.69%[12] - 公司2024年第一季度资产总计为582.36亿元，较上期增长了2.51%[12] 财务指标变化 - 公司2024年第一季度营业总收入为44.30亿元，较上期下降了12.84%[13] - 公司2024年第一季度营业总成本为42.70亿元，较上期下降了5.24%[13] - 中材科技股份有限公司2024年第一季度营业利润为366,822,950.36元，较上一季度下降203,446,284.22元[14] - 净利润为291,731,689.61元，较上一季度下降216,731,983.09元[14] - 综合收益总额为290,534,510.15元，较上一季度下降217,059,302.86元[15] - 经营活动产生的现金流量净额为-1,757,205,578.56元，较上一季度下降514,645,702.01元[16] - 投资活动产生的现金流量净额为-1,623,204,223.32元，较上一季度下降447,511,334.82元[16]

证券代码：002080 证券简称：中材科技 公告编号：2024-020 会议审议并通过了以下议案： 1、经与会监事投票表决，以 5 票赞成、0 票反对、0 票弃权的表决结果通过 了《关于公司 2024 年第一季度报告的议案》。 监事会专项审核意见：经审核，监事会认为董事会编制和审核中材科技股份 有限公司 2024 年第一季度报告的程序符合法律、行政法规和中国证监会的规定， 报告内容真实、准确、完整地反映了上市公司的实际情况，不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏。 《中材科技股份有限公司 2024 年第一季度报告》（公告编号：2024-021）全 文刊登于 2024 年 4 月 26 日的《中国证券报》和巨潮资讯网，供投资者查阅。 三、备查文件 中材科技股份有限公司 第七届监事会第八次临时会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 中材科技股份有限公司（以下简称"公司"）第七届监事会第八次临时会议于 2024 年 4 月 18 日以书面形式通知全体监事，于 2024 年 4 月 25 日上午 11 时在 北京市海 ...

证券代码：002080 证券简称：中材科技 公告编号：2024－019 中材科技股份有限公司 第七届董事会第十三次临时会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 中材科技股份有限公司（以下简称"公司"）第七届董事会第十三次临时会议 于 2024 年 4 月 18 日以书面形式通知全体董事、监事及高级管理人员，于 2024 年 4 月 25 日上午 10 时在中国北京市海淀区远大南街六号院 3 号楼公司会议室以 现场与通讯相结合的方式召开。本次会议应出席董事 9 人，实际出席董事 9 人。 本次会议由公司董事长黄再满先生主持，公司监事列席本次会议。会议程序符合 《公司法》及《公司章程》的规定，会议合法有效。 1、经与会董事投票表决，以 9 票赞成、0 票反对、0 票弃权的表决结果通过 了《关于公司 2024 年第一季度报告的议案》。本议案已经公司董事会审计及法 治建设委员会审议通过。 《中材科技股份有限公司 2024 年第一季度报告》（公告编号：2024-021） 全文刊登于 2024 年 4 月 26 日的巨潮资讯网 ...

证券代码：002080 证券简称：中材科技 公告编号：2024-023 中材科技股份有限公司 关于召开 2024 年第一次临时股东大会的通知 网络投票时间：通过深圳证券交易所系统进行网络投票的时间为 2024 年 5 月 13 日上午 9:15-9:25，9:30-11:30，下午 13:00-15:00；通过深圳证券交易所互 联网投票系统投票的具体时间为 2024 年 5 月 13 日 9:15 至 2024 年 5 月 13 日 15:00 的任意时间。 5、会议的召开方式：现场投票及网络投票相结合的方式 （1）现场表决：股东本人出席现场会议或通过授权委托书委托他人出席现 场会议。 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、召开会议的基本情况 1、股东大会届次：2024 年第一次临时股东大会 2、会议召集人：公司第七届董事会 3、会议召开的合法性、合规性： 公司第七届董事会第十三次临时会议于 2024 年 4 月 25 日召开，会议审议通 过了《关于提请召开 2024 年第一次临时股东大会的议案》，决定召开中材科技 股份有限公司 2024 年第一 ...

证券代码：002080 证券简称：中材科技 公告编号：2024—022 陈志斌先生因工作变动申请辞去公司副总裁、董事会秘书职务。根据相关法 律法规及公司有关规定，陈志斌先生即日起不再担任公司副总裁、董事会秘书。 陈志斌先生辞任后不再担任公司任何职务。 庄琴霞女士因工作变动申请辞去公司副总裁职务。根据相关法律法规及公司 有关规定，庄琴霞女士即日起不再担任公司副总裁。庄琴霞女士辞任后不再担任 公司任何职务。 张文进先生因工作变动申请辞去公司副总裁职务。根据相关法律法规及公司 有关规定，张文进先生即日起不再担任公司副总裁。张文进先生辞任后仍将担任 公司党委副书记，南京玻璃纤维研究设计院有限公司党委书记、董事长。 公司董事会对余明清先生、陈志斌先生、庄琴霞女士、张文进先生在任职期 间内为公司发展所作出的贡献表示衷心感谢！ 特此公告。 中材科技股份有限公司 二〇二四年四月二十五日 本公司及其董事、监事、高级管理人员保证公告内容真实、准确和完整， 公告不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 近日，中材科技股份有限公司（以下简称"公司"）董事会收到公司董事余明 清先生、副总裁兼董事会秘书陈志斌先生、副总裁庄琴霞女士、副总 ...

美国复合材料市场 - 美国为全球最大的复合材料区域市场之一，市场份额超过22%[1] - 美国复合材料市场规模在2023年超过250亿美元，呈现逐年增长趋势[4] 交通运输领域 - 交通运输领域为美国复合材料占比最大的细分市场，2022年占比达35%[2] - 航空领域增幅最为明显[2]