报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年Q4业绩超预期，导电炭黑国产替代或加速，维持“买入”评级 [6] - 煤焦油价格波动致炭黑价差波动较大，公司季度业绩先涨后跌 [7] - 中美贸易冲突加剧，或加剧导电炭黑国产化替代趋势 [8] 相关目录总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入101.32亿元，同比+7.20%；实现归母净利润2513.47万元，同比大幅扭亏；Q4单季度实现归母净利润8013.47万元，环比大幅扭亏，同比+294.16% [6] - 2025年Q1，公司实现归母净利润 - 3551.81万元，同、环比转亏 [6] 价格与价差情况 - 2024年Q4，煤焦油市场均价为3575元/吨，环比 - 8.71%；炭黑平均价格为7874元/吨，环比 - 5.68%；炭黑平均价差为2512元/吨，环比大幅扩大1.52% [7] - 2025年Q1，煤焦油市场均价为3675元/吨，环比+2.80%；炭黑平均价格为7582元/吨，环比 - 3.71%；炭黑平均价差为2070元/吨，环比大幅缩窄17.62%，同比 - 10.36% [7] 贸易政策影响 - 自2025年4月12日起，对原产于美国的进口商品加征关税税率提高至125%，下游电池厂或加快引进国产化厂家保障供应链安全，公司拥有超导电炭黑产能2万吨，有望受益 [8] 盈利预测调整 - 下调公司2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计分别实现归母净利2.85（ - 0.02）、3.75（ - 0.38）、4.92亿元，对应EPS分别为0.39（ - 0.00）、0.51（ - 0.05）、0.67元，当前股价对应PE分别为29.1、22.1、16.9倍 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9451|10132|10610|10684|10716| |YOY(%)|-4.5|7.2|4.7|0.7|0.3| |归母净利润(百万元)| - 243|25|285|375|492| |YOY(%)|-2806.9|110.3|1035.7|31.4|31.3| |毛利率(%)|2.6|5.0|8.4|9.9|10.0| |净利率(%)| - 2.7|0.2|2.8|3.6|4.5| |ROE(%)| - 8.1|0.7|8.7|10.2|11.3| |EPS(摊薄/元)| - 0.33|0.03|0.39|0.51|0.67| |P/E(倍)| - 34.2|330.3|29.1|22.1|16.9| |P/B(倍)|2.7|2.8|2.5|2.3|2.0| [9] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E流动资产4426百万元、营业收入10610百万元等 [11]

财务表现 - 2025年一季度营业总收入21.8亿元，同比下降8.58% [1] - 归母净利润-3551.81万元，同比下降1046.17% [1] - 扣非净利润-4241.08万元，同比下降1593.63% [1] - 毛利率3.66%，同比下降24.68% [1] - 净利率-1.75%，同比下降1613.96% [1] - 每股收益-0.05元，同比下降1047.06% [1] - 每股经营性现金流-0.35元，同比下降436.76% [1] 资产负债状况 - 货币资金3.14亿元，同比下降62.61% [1] - 应收账款19.11亿元，同比下降0.25% [1] - 有息负债35.25亿元，同比上升22.89% [1] - 有息资产负债率达44.06% [3] - 货币资金/总资产仅为3.93%，货币资金/流动负债仅为9.84% [3] 费用与现金流 - 销售费用、管理费用、财务费用总计9412.08万元，三费占营收比4.32%，同比上升22.39% [1] - 财务费用/近3年经营性现金流均值达78.91% [3] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为2.99% [3] 业务与资本回报 - 2024年ROIC为1.83%，资本回报率不强 [3] - 2024年净利率0.21%，产品或服务附加值不高 [3] - 公司上市以来累计融资19.95亿元，累计分红7.53亿元，分红融资比0.38 [3] 基金持仓动态 - 国泰聚信价值优势混合A持有1660万股，为最大持仓基金，规模13.79亿元 [4] - 国泰金牛创新成长混合持有720万股，增仓 [4] - 国泰金鹰增长混合持有648.38万股，新进十大 [4] - 国泰大健康股票A持有234.37万股，减仓 [4] 市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩2.7亿元，每股收益均值0.36元 [3]

证券代码：002068 证券简称：黑猫股份 公告编号：2025-022 江西黑猫炭黑股份有限公司 关于召开2024年度股东大会的通知 2、股东大会的召集人：本次会议由公司董事会召集。 3、会议召开的合法、合规性：经公司第八届董事会第三次会议决议召开， 本次股东大会会议召开符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件及《公 司章程》的有关规定。 4、会议召开的日期、时间： （1）现场会议时间：2025年05月19日（星期一）下午2:00； （2）网络投票时间：通过深圳证券交易所交易系统进行投票的时间为2025 年05月19日9:15—9:25,9:30—11:30和13:00—15:00；通过深圳证券交易所互联网 投票系统投票的时间为2025年05月19日9:15-15:00期间的任意时间。 5、会议的召开方式： 本次会议采取现场投票和网络投票相结合的方式。公司将通过深交所交易系 统和互联网投票系统（http://wltp.cninfo.com.cn）向全体股东提供网络形式的投 票平台，股东可以在网络投票时间内通过上述系统行使表决权，但同一股东只能 选择现场投票、网络投票或符合规定的其他投票方式中的一种表决方式 ...

内部控制 - 2024年公司健全覆盖各环节的内部控制制度[1] - 公司内部控制组织机构完整，人员配备齐全[1] - 2024年公司内控重点活动执行及监督有效[1] - 2024年公司未违反深交所相关指引及制度[1]

会议信息 - 公司第八届监事会第二次会议通知于2025年04月12日发出，23日召开[2] - 应到监事3人，实到3人，由监事会主席游琪主持[2] 议案表决 - 《2024年度监事会工作报告》等多项议案表决3票同意，部分需提交股东大会审议[3][4][5][7][8][11] - 《关于2024年度计提资产减值准备的议案》表决3票同意[10] - 《2025年第一季度报告》表决3票同意[12]

业绩总结 - 2024年归属于母公司股东的合并净利润为2513.47万元[8] - 2024年母公司净利润为1.18亿元[8] - 2024年母公司可供股东分配利润为8.16亿元[8] - 2024年合并报表可供股东分配利润为6.52亿元[8] - 2024年度高级管理人员报酬总额为187.05万元[10] 未来展望 - 2025年公司及子公司、孙公司计划向银行申请综合授信额度共计70.86亿元[15] - 公司控股子公司和全资子公司2025年计划向银行申请授信共计708600.00万元[17] 新产品和新技术研发 - 江西黑猫高性能材料有限公司《年产5000吨碳纳米管粉体及配套产业一体化项目》获2000万元免息扶持资金[22] 市场扩张和并购 - 江西黑猫拟为多家子公司在166820.00万元授信内提供连带责任保证担保[17] - 安徽黑猫拟为吕梁黑猫在1000.00万元授信内提供连带责任保证担保[17] 其他新策略 - 公司拟将持有的黑猫高性能6000万元股权质押给江西国资创业投资管理有限公司[22] - 公司为2000万元免息扶持资金提供保证担保[22] 会议相关 - 第八届董事会第三次会议于2025年04月23日召开，应到董事9人，实到9人[2] - 《2024年度总经理工作报告》审议9票同意[3] - 《2024年度董事会工作报告》审议9票同意，需提交股东大会审议[4][5] - 《2024年度报告及摘要》审议9票同意，需提交股东大会审议[6] - 《2024年度财务决算报告》审议9票同意，需提交股东大会审议[7] - 《2024年度利润分配预案》审议9票同意，提议不派现、不送股、不转增，需提交股东大会审议[8][9] - 《关于2024年度高管薪酬考核的议案》审议5票同意，回避4票，经薪酬与考核委员会审议通过[10] - 董事会决定于2025年05月19日召开公司2024年度股东大会[23] - 《关于公司2025年为子公司提供担保的议案》表决9票同意[17] - 《关于修订公司〈募集资金管理制度〉的议案》表决9票同意[18] - 《2024年度环境、社会和治理ESG报告》表决9票同意[18]

业绩总结 - 2024年归属于母公司股东的合并净利润为25,134,712.16元[3] - 2024年母公司净利润为118,356,419.66元[3] - 2024年归属于上市公司股东净利润为25,134,712.16元，2023年为 - 242,942,816.36元[6] 利润分配 - 2025年4月23日拟审议2024年度不派现、不送股、不转增预案[2] - 2024、2023、2022年度现金分红和回购注销总额均为0元[5] - 2024年留存未分配利润累计至下一年度[7]

业绩总结 - 2024年度炭黑及焦油精制产品销售收入956,462.73万元，占比94.40%，较上年度上涨5.42%[5] - 2024年营业收入10,131,697,631.62元，上年度为9,451,120,155.17元[166] - 2024年主营业务收入977669.39万元，成本937544.45万元；上年度收入926569.60万元，成本907423.98万元[165] - 2024年其他业务收入35500.38万元，成本25375.59万元；上年度收入18542.42万元，成本12934.52万元[165] - 2024年净利润为20901832.98元，上期为 - 257546465.57元[186] 财务数据 - 截至2024年12月31日，应收账款账面余额199,371.35万元，坏账准备余额15,589.91万元[8] - 期末货币资金461,660,741.87元，期初442,335,298.37元[96] - 期末应收票据2,865,010.43元，期初8,519,651.98元，坏账计提比例均为5%[96][97] - 期末应收账款1,837,814,415.39元，期初1,825,154,731.70元[100] - 期末合同资产账面余额168,301.28元，减值准备50,490.38元[107] - 应收票据期末余额781,162,346.76元，期初余额714,320,132.05元[108] - 预付款项期末余额171,690,317.66元，1年以内占比99.75%[109] - 其他应收款期末余额65,187,620.22元，期初余额59,059,788.56元[112] - 2024年末存货账面余额924,563,078.37元，跌价准备30,855,316.83元，账面价值893,707,761.54元[119] - 长期股权投资期末余额117,176,999.35元，期初余额132,292,000.90元[122] - 固定资产期末余额2,940,582,185.87元，期初余额2,942,975,335.66元[122] - 在建工程期末余额417,577,218.39元，期初余额282,225,547.40元[129] - 使用权资产期末账面价值14,698,740.69元，期初18,371,827.26元[137] - 无形资产期末账面价值374,351,179.58元，期初298,837,454.91元[140] - 商誉本期对吕梁市黑猫新材料有限公司计提减值准备5,152,145.04元[140] - 长期待摊费用期末余额4,324,741.16元[143] - 未确认递延所得税资产期末余额750,487,939.89元，期初余额600,115,822.01元[144] - 借款期末余额11.5877563045亿美元，期初余额9.4311276627亿美元[1] - 应付票据期末余额7.89亿美元，期初余额11.398亿美元[1] - 应付账款期末余额7.3971729086亿美元，期初余额7.8515347675亿美元[1] - 合同负债期末余额1.095328136亿美元，期初余额0.5479742865亿美元[151] - 应付职工薪酬期末余额0.0694924483亿美元，期初余额0.0648204206亿美元[151] - 应交税费期末余额0.4237968478亿美元，期初余额0.2932952994亿美元[154] - 其他应付款期末余额1.9181689861亿美元，期初余额1.9342813612亿美元[154] - 一年内到期的非流动负债期末余额8.8356808847亿美元，期初余额6.2145317673亿美元[157] - 长期借款期末余额11.7099506528亿美元，期初余额8.8880104448亿美元[157] - 递延收益期末余额7.309334434亿美元，期初余额8.017438146亿美元[157] 未来展望 - 乌海黑猫7000吨/年酚醛树脂项目工程投入占预算比例72.63%，工程进度70.00%[134] - 年产20000吨超导电炭黑装置项目工程投入占预算比例55.91%，工程进度70.00%[134] 公司结构 - 公司持有乌海黑猫炭黑有限责任公司98.00%股权[195] - 公司持有邯郸黑猫炭黑有限责任公司99.00%股权[195] - 公司持有太原黑猫炭黑有限责任公司73.79%股权[195] - 朝阳黑猫伍兴岐炭黑有限责任公司持股比例为95.4607%[193] - 韩城黑猫炭黑有限责任公司持股比例为96.00%[193] 其他 - 审计认为公司2024年财务报表在重大方面按企业会计准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[2] - 2024年12月会计政策变更对公司无影响[85] - 重要会计估计无变更[86] - 资源综合利用企业收入减按90%计入收入总额[95]

大信会计师事务所 北京市海淀区知春路 1 号 学院国际大厦 15 层 邮编 100083 WUYIGE Certified Public Accountants.LLP 15/F, Xueyuan International Tower No. 1 Zhichun Road, Haidian Dist. Beijing, China, 100083 电话 Telephone： +86（10）82330558 传真 Fax： +86（10）82327668 网址 Internet： www.daxincpa.com.cn 江西黑猫炭黑股份有限公司 非经营性资金占用及其他关 联资金往来情况汇总表的专 项审计报告 大信专审字[2025]第 6-00035 号 大信会计师事务所（特殊普通合伙） WUYIGE CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS LLP. - 1 - WUYIGE Certified Public Accountants.LLP 15/F, Xueyuan International Tower No. 1 Zhichun Road, Haidian Dist. Beijing, ...

江西黑猫炭黑股份有限公司 内控审计报告 大信审字[2025]第 6-00063 号 大信会计师事务所（特殊普通合伙） WUYIGE CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS LLP. 我们认为，贵公司按照《企业内部控制基本规范》和相关规定在所有重大方面保持了有 效的财务报告内部控制。 内部控制审计报告 大信审字[2025]第 6-00063 号 江西黑猫炭黑股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我们审计了江 西黑猫炭黑股份有限公司(以下简称"贵公司")2024 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的 有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》《企业内部控制应用指引》《企业内部控制评价指引》 的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是企业董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性发表审计意见， 并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性，存在不能防止和发现错报的可能性。此外，由于情况的变化 可能导 ...