国际化战略 - 国际化业务已有二十余年历史 在玻璃 水泥和窑炉施工方面具有国际合作经验 [2] - 在中国建材集团国际化战略引领下加快国际化步伐 总部成立国际发展部 各板块设立国际化工作小组 [2] - 通过加强集团内部协同和海外总包项目 强化人才队伍建设 拓展业务种类等措施加快国际化脚步 [2] - 国际化收入同比实现一定幅度增长 [2] 降本增效措施 - 经营精益化：优化经营策略转向技术创新和服务升级的高附加值路线 加大拓市增收提质增效力度 深化集团内部协同 [3] - 采购端推行"集中议价+长期协议"模式 与主要原材料供应商签订长期战略协议 保证稳定供给并降低价格波动影响 [3] - 管理精细化：夯实"双增双降"工作 加强项目全过程管理 确定27个项目 完成降本降费2527万元 增收增利2896万元 [3] - 强化全面预算管理 三项费用持续下降 [3] - 组织精健化：持续推进"两金"压降 重点清收3年以上应收账款 加强部门联动加快存货结算 [3] - 上半年"两金"同比减少 其他应收款 预付账款 带息负债同比呈下降趋势 [3] 上游行业分析 - 上游行业主要包括耐火原料制造 工艺装备制造和生产线建设工程服务行业 [4] - 耐火原料制造是最主要上游行业 涵盖矾土 菱镁矿等无机非金属矿物原料开采冶炼 硅溶胶等化工原料制造 以及氧化铁 氧化镁等金属氧化物制造 [4] - 2025上半年耐火原料市场涨跌稳并行：刚玉 电熔镁砂先跌后震荡调整 烧结镁砂 碳化硅 鳞片石墨下行 铝矾土弱稳 [4] 产线建设与智能化 - 瑞泰马钢透明工厂搭建5G+工业互联网平台 是全国耐火材料行业首套网络协同制造研发综合解决方案 [6] - 郑州瑞泰打造5G智慧工厂 实现产品制造全流程自动化和智能化 [6] - 湘潭分公司卡脖子项目建成落地 匹配产品高端化并提升智能化水平 [6] - 安徽瑞泰耐火材料自动化生产线和梭式窑具有行业先进数字化 智能化水平 [6] - 华东瑞泰产品结构优化及生产线智能化改造项目进入试生产阶段 提供智能化钢流控制系统整体解决方案 [6] - 湘钢瑞泰推广定型产品生产线自动配料 码垛机器人 在线检测等先进工艺装备技术 [6] - 河南瑞泰通过部署全自动智控设备系统降低运营成本 建立能耗监测系统实时分析生产数据 [6] - 瑞泰盖泽智能窑炉高温拆卸机器人可应对复杂窑内工作场景 提高生产效率并改善安全性 [6]

会议安排 - 2025年8月25日董事会决议召集股东会[4] - 8月27日刊登通知，距会议召开满十五日[4] - 9月16日14:00现场会议在北京召开，网络投票9:15 - 15:00[6] 参会情况 - 70人代表94,552,666股参会，占比40.2511％[8] - 69名中小投资者代表1,855,201股，占比0.7898%[8] 议案表决 - 变更注册资本议案同意94,514,065股，占比99.9592％[12] - 续聘审计机构议案同意94,486,665股，占比99.9302％[13] - 两议案分别经三分之二以上和过半数表决权通过[14]

参会情况 - 70人代表94,552,666股参会，占比40.2511％[4] - 69名中小股东代表1,855,201股，占比0.7898％[5] 议案表决 - 《关于变更公司注册资本并修订<公司章程>的议案》，同意94,514,065股，占比99.9592％[6] - 《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》，同意94,486,665股，占比99.9302％[7] 会议时间 - 会议通知2025年8月27日公告，现场会9月16日14:00召开[3] - 网络投票9月16日9:15开始[3]

2025中国企业500强榜单 - 榜单前10企业为国家电网、中国石油天然气集团、中国石油化工集团、中国建筑、中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行、中国银行、中国铁路工程集团、京东集团[1] - 山东上榜企业52家 包括18家国有企业和34家民营企业[1] - 入围门槛提升至479.60亿元 较上年提高5.79亿元[1] - 总营业收入110.15万亿元 归属母公司净利润4.71万亿元 同比增长4.39%[1] - 制造业贡献营收40.48% 服务业40.29% 其他行业19.23%[1] - 先进制造业入围企业数量增加 从23家增至32家 涵盖新能源设备制造、动力储能电池、通信设备及计算机制造、半导体及面板制造等行业[1] 山东上榜企业表现 - 52家山东企业实现营业收入69041.10亿元 较2024年增加2682.43亿元[2] - 18家企业营收超千亿元 较去年增加1家[2] - 营收前10山东企业为山东能源集团、山东魏桥创业集团、海尔集团、潍柴控股集团、山东高速集团、山东黄金集团、海信集团控股、中国重型汽车集团、山东省港口集团、南山集团[2] - 山东能源集团位列榜单第22位 较前一年上升1位 山东魏桥创业集团位列第43位上升7位 海尔集团位列第67位上升7位 潍柴控股集团位列第87位上升2位 山东高速集团位列第94位上升12位 山东黄金集团位列第114位上升27位 海信集团控股位列第130位上升5位 中国重型汽车集团位列第143位上升17位 山东省港口集团位列第147位上升25位 南山集团位列第148位上升13位[2] - 新上榜企业包括山东中矿集团和道恩集团[2] - 营收超千亿企业中民营企业占比超过半数[2]

安徽瑞泰股权与财务 - 公司占安徽瑞泰注册资本比例为62.13%[6] - 2024年营收19030.10万元，2025年1 - 6月为6700.26万元[9] - 2024年净利润997.54万元，2025年1 - 6月为72.48万元[9] 担保与借款 - 公司为安徽瑞泰1000万元融资提供连带责任保证[4] - 公司与农行宁国支行担保最高债权余额为3000万元[10] - 安徽瑞泰与农行宁国支行借款1000万元，期限12个月，利率2.5%[10] 担保累计情况 - 公司和下属公司实际对外担保累计金额为5800.00万元，占净资产8.10%[12]

板块整体表现 - 装修建材板块9月1日微涨0.01%，同期上证指数上涨0.46%，深证成指上涨1.05% [1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 科创新材领涨板块，收盘价17.19元，涨幅达17.42%，成交量14.25万手，成交额2.28亿元 [1] - 北京利尔涨幅9.96%，收盘价8.83元，成交量54.04万手，成交额4.69亿元 [1] - 亚士创能上涨3.11%，收盘价5.97元，成交量8.77万手，成交额5170.77万元 [1] 跟涨个股表现 - 友邦吊顶上涨2.85%，收盘价18.42元，成交量2.32万手，成交额4262.98万元 [1] - 濮耐股份上涨2.26%，收盘价6.34元，成交量58.23万手，成交额3.69亿元 [1] - 晶雪节能上涨2.25%，收盘价19.53元，成交量4.32万手，成交额8506.45万元 [1] 下跌个股表现 - 北新建材领跌1.61%，收盘价26.27元，成交量17.80万手，成交额4.69亿元 [2] - 三棵树下跌1.50%，收盘价47.93元，成交量5.54万手，成交额2.67亿元 [2] - 中铁装配下跌1.29%，收盘价17.57元，成交量6.21万手，成交额1.09亿元 [2] 资金流向情况 - 板块主力资金净流出1.71亿元 [2] - 游资资金净流入6983.0万元 [2] - 散户资金净流入1.01亿元 [2]

投资评级与目标价 - 维持"增持"评级 目标价14.80元人民币[1][5][7] 财务表现 - 2025年H1实现营收19.64亿元 同比下降12.43%[1] - 归母净利润2259.96万元 同比下降39.69%[1] - 扣非净利润1845.39万元 同比下降44.43%[1] - Q2营收9.83亿元 同比下降11.12% 环比微增0.27%[1] - Q2归母净利润611.42万元 同比下降59.38% 环比下降62.91%[1] - 2025年H1整体毛利率14.46% 同比下降1.95个百分点[2] - Q2综合毛利率13.68% 同比降1.98个百分点 环比降1.55个百分点[2] - 期间费用率11.16% 同比下降1.03个百分点[3] - 经营净现金流7910.07万元 同比增长16.82%[3] - 资产负债率70.04% 同比下降0.99个百分点[3] 分业务表现 - 玻璃窑用耐火材料收入2.42亿元 同比下降32.56%[2] - 水泥窑用耐火材料收入2.16亿元 同比下降20.76%[2] - 钢铁用耐火材料收入11.81亿元 同比下降7.44%[2] - 玻璃窑用耐火材料毛利率15.48% 同比下降1.81个百分点[2] - 水泥窑用耐火材料毛利率20.89% 同比下降4.46个百分点[2] - 钢铁用耐火材料毛利率11.43% 同比下降1.26个百分点[2] 成本控制与经营改善 - 完成降本降费2527万元[4] - 实现增收增利2896万元[4] - 通过重点清收3年以上应收账款改善现金流[3] - 加强部门联动加快存货结算[3] - 调整资金管理模式 合理调配资金[3] 行业环境与公司策略 - 下游钢铁、水泥、玻璃行业经营承压[2][4] - 耐火材料需求结构向低碳、长寿方向转变[4] - 行业面临产能结构调整挑战[4] - 公司将发挥客户资源优势拓展节能保温材料市场[4] - 转型服务模式 开拓国际市场[4] - 开展绿色创新工作[4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润0.92/1.04/1.14亿元[5] - 对应EPS为0.39/0.44/0.48元[5][11] - 给予2025年37倍PE估值[5] - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值22倍[5] - 公司当前PE为34.02倍[11] 市场数据 - 当前股价13.37元人民币[8] - 市值31.41亿元人民币[8] - 每股净资产2.99元[8] - 6个月平均日成交额5690万元[8]

核心财务表现 - 营业总收入19.64亿元，同比下降12.43% [1] - 归母净利润2259.96万元，同比下降39.69% [1] - 第二季度营业总收入9.83亿元，同比下降11.12%，归母净利润611.42万元，同比下降59.38% [1] - 毛利率14.46%，同比下降11.88%，净利率2.69%，同比下降19.85% [1] - 每股收益0.1元，同比下降39.7%，每股经营性现金流0.34元，同比上升16.82% [1] 资产负债结构 - 应收账款10.6亿元，同比增长3.62%，占最新年报归母净利润比例达1859.4% [1][4] - 货币资金3.73亿元，同比增长2.35% [1] - 有息负债13.09亿元，同比下降0.41% [1] - 短期借款同比增加55.96%，长期借款同比下降37.36% [2] - 应收款项融资同比上升44.97%，应收票据同比下降55.27% [2] 现金流与费用管控 - 三费总额1.52亿元，占营收比例7.72%，同比下降8.36% [1] - 销售费用同比下降33.17%，原因系优化销售渠道及强化费用管控 [2] - 投资活动现金流量净额同比上升64.02%，因固定资产投资项目支出减少 [2] - 筹资活动现金流量净额同比下降578.48%，因偿还债务支付的现金增加 [2] - 现金及现金等价物净增加额同比下降208.65% [3] 行业环境与挑战 - 钢铁、水泥、玻璃等传统下游行业疲软，耐火材料市场需求面临持续压力 [4] - 行业面临产能结构调整、需求结构变化及集中度偏低挑战 [4] - 需求结构向低碳、长寿方向加速转变，传统高能耗产品面临淘汰压力 [4] - 技术升级滞后可能导致市场份额收窄，但特种耐材、绿色耐材需求增加 [4] 公司战略与应对措施 - 坚持"做精玻璃、做优水泥、做强钢铁"战略，积极开拓新兴市场 [5] - 拓展节能保温材料领域，加快向全窑总包服务模式转型 [5] - 加强国际市场开拓，紧跟集团"海外再造"战略 [5] - 开发绿色低碳系列耐火材料及智能钢流控制系统解决方案 [5] - 依托中国建材集团集采数字化平台降低采购成本，提升盈利能力 [5] 历史业绩与商业模式 - 近10年ROIC中位数6.14%，2024年ROIC为5.99%，资本回报率一般 [4] - 历史净利率2.77%，产品附加值不高，上市18年来亏损2次 [4] - 商业模式主要依靠研发及营销驱动 [4]

行业现状与挑战 - 钢铁、水泥、玻璃等传统下游行业疲软，耐火材料市场需求面临持续压力 [2] - 行业面临产能结构调整、需求结构变化、集中度偏低等挑战 [2] - 需求结构加速向低碳、长寿方向转变，传统高能耗耐火材料面临淘汰压力 [2] - 普通耐材产品需求趋于减少，特种耐材、绿色耐材需求逐渐增加 [2] - 智能制造和绿色发展已成为行业共识和实践性发展方向 [2] 公司战略与经营 - 公司坚持“做精玻璃、做优水泥、做强钢铁”的战略思想，同时积极开拓新兴市场 [3] - 持续落实“两金”压控、“双增双降”等工作，经营基本面保持稳定 [3] - 发挥高温行业客户资源丰富的优势，拓展节能保温材料领域市场 [3] - 加快服务模式从单一产品供应到全窑总包模式的转型 [3] - 紧跟集团“海外再造”国际化战略，拓宽外销渠道 [3] - 针对“双碳”需求，开发绿色低碳系列耐火材料及智能钢流控制系统解决方案 [3] - 依托中国建材集团集采数字化平台，强化物资采购管理，降低采购成本 [3] 销售模式与业务构成 - 总包销售模式占比约60%，传统产品销售占比约40% [4] - 玻璃板块主要产品包括熔铸耐火材料、碱性耐火材料，并提供窑炉设计等成套服务 [4] - 水泥板块主要产品包括碱性耐火材料、铝硅质耐火材料和不定形耐火材料，致力于推广总包服务模式 [4] - 钢铁业务板块产品品种齐全，可为用户提供总包服务 [4] - 其他高温窑用耐火材料产品涵盖有色、石化、电力、煤化工、危废处理等行业，种类齐全 [4] 新产品与技术创新 - 积极开拓石化、电力、煤化工、危废处理等新领域，开发轻质气硬性耐火可塑料、浇注料、耐磨衬里等多种新产品 [3][4] - 聚焦核工业、半导体等领域，研发高性能熔铸锆铬刚玉耐火材料、高纯氧化铝陶瓷隔热耐火材料等优质配套耐火材料 [4] 智能制造与数字化 - 瑞泰马钢透明工厂搭建5G+工业互联网平台，实现产品全生命周期数据透明化 [5] - 郑州瑞泰打造5G智慧工厂，实现产品制造全流程自动化和智能化 [5] - 湘潭分公司卡脖子项目建成落地，匹配产品高端化并提升智能化水平 [5] - 安徽瑞泰耐火材料自动化生产线和梭式窑具有行业先进的数字化、智能化水平 [5] - 华东瑞泰（宜兴耐火）产品结构优化及生产线智能化改造项目进入试生产阶段 [5] - 湘钢瑞泰推广定型产品生产线自动配料、码垛机器人、产成品在线检测等先进工艺装备技术 [5] - 河南瑞泰部署全自动智控设备系统降低运营成本，建立能耗监测系统 [5] - 瑞泰盖泽的智能窑炉高温拆卸机器人可应对复杂窑内工作场景，提高生产效率并改善安全性 [5] - 公司旗下大部分所属企业已实现智能制造 [5]

董事会审计和风险管理委员会会议决议 - 第八届董事会审计和风险管理委员会2025年第五次会议于2025年8月25日以现场结合通讯表决形式召开 现场会议地点为北京市朝阳区五里桥一街1号院27号楼公司第二会议室 [1] - 会议应到委员3人 实到3人 由主任委员余兴喜主持 部分公司高级管理人员列席会议 [1] - 会议通过三项决议 包括审议通过公司2025年半年度报告 续聘2025年度审计机构议案 以及在中国建材集团财务有限公司开展金融业务的风险持续评估报告 [1][2] 2025年半年度报告审议 - 委员会审核认为公司2025年半年度报告编制符合法律法规及证监会、深交所相关规定 [1] - 报告内容真实准确客观反映公司实际情况 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 [1] - 该项决议获得3票赞成 0票反对 0票弃权 [1] 审计机构续聘决议 - 同意续聘中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）为公司2025年度审计机构 负责财务报告审计和内控审计工作 [1][2] - 认定该事务所具备证券相关从业资格 独立性及投资者保护能力符合要求 拥有专业上市公司审计经验与能力 [1] - 该项决议获得3票赞成 0票反对 0票弃权 并将提交公司董事会审议 [1][2] 金融业务风险评估 - 审议通过关于公司在中国建材集团财务有限公司开展金融业务的风险持续评估报告 [2] - 该项决议获得3票赞成 0票反对 0票弃权 [2]