报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 收入业绩基本符合预期,2024Q1-3实现营业收入165.12亿元,同比增长7%;实现归母净利润14.33亿元,同比增长5% [7] - 内销方面,公司在传统电商和抖音综合市场份额第一,线上线下市场份额均有提升,位居行业第一 [7] - 外销方面,公司上调2024年与SEB集团日常关联交易预计额度至69.5亿元,同比2023年增长17%,深度受益于大客户库存去化完成和需求复苏 [7] - 费用方面,公司24Q3费用率保持良好控制水平,营销效率高 [8] 财务数据总结 - 2023年营业总收入211.04亿元,同比增长5.6% [6] - 2023年归母净利润21.8亿元,同比增长5.4% [6] - 2024年预计营业总收入229.15亿元,同比增长7.6%;归母净利润23.15亿元,同比增长6.2% [6] - 2025年预计营业总收入247.43亿元,同比增长8%;归母净利润25.43亿元,同比增长9.8% [6] - 2026年预计营业总收入264.06亿元,同比增长6.7%;归母净利润26.63亿元,同比增长4.7% [6]

报告公司投资评级 - 报告给予苏泊尔"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年Q3公司实现收入55.48亿元,同比增长3.03%;归母净利润4.92亿元,同比增长2.22% [1] - 2024年1-3季度公司实现收入165.12亿元,同比增长7.45%;归母净利润14.33亿元,同比增长5.19% [1] - 公司业绩增速有所放缓,主要是外销基数抬升所致 [1] 内外销分析 - 内销表现好于同行业,较2024年Q2持平略增 [1] - 外销预计低双位数增长,较2024年Q2有所降速,但仍保持较高增长 [1] - 公司将2024年关联交易指引从62亿上修至69.5亿,我们预计2024年Q4外销(关联交易+其他外销)基数约19亿 [1] 盈利情况 - 2024年Q3毛利率24.62%,同比增加0.24个百分点,环比下降0.76个百分点 [1] - 2024年Q3归母净利率8.87%,同比增加0.44个百分点,环比下降0.07个百分点 [1] - 公司通过重点营销提效,以及严格控费管理,经营实力保持韧性 [1] 投资建议 - 我们维持"买入"评级,预计2024-2026年公司收入和归母净利润将保持中高单位数增长 [1][2] - 参考历史分红水平50-80%,公司为稳健经营的优质标的 [1] - 主要风险为行业景气度波动,原材料成本波动 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持苏泊尔"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 苏泊尔三季度经营表现平稳,后续内销有望受益政策提振、增速改善可期 [2] - 长期来看,苏泊尔依靠强大综合实力、与全球龙头母公司的协同,未来仍将兼顾平稳增长及经营质量 [2] - 预计公司2024-2026年业绩分别同比+8%/+11%/+11%,对应当前估值19X/17X/15X,综合考虑其经营稳健属性及较高股息率优势,维持买入评级 [2] 公司营收情况 - 2024年前三季度公司实现营收165.12亿,同比+7.45% [6] - 单三季度公司实现营收55.48亿,同比+3.03% [6] 公司利润情况 - 2024年前三季度公司归母净利润14.33亿,同比+5.19% [6] - 单三季度公司归母净利润4.92亿,同比+2.22% [6] 毛利率及费用情况 - 2024Q3毛利率同比-0.8pct,主因一方面外销业务占比提升,另一方面国内竞争依旧激烈、均价有下行压力 [6] - 公司积极控制费用,2024Q3销售/管理/研发/财务分别同比-1.0/-0.1/+0.2/+0.4pct,期间费用率同比-0.5pct [6] 内外销情况 - 外销端,2024H1公司收入同比+39%,2024Q1-Q3预计同比+20%左右,考虑到基数走高,2024Q3外销降速也在预期中 [6] - 内销端,预计2024Q3收入微幅下滑,其中炊具在行业景气恢复背景下维持增长,电器业务小幅下滑,9月以来电器终端需求已有改善趋势 [6] 政策利好 - 9月以来厨房小电线上/线下零售额增速环比改善,与"以旧换新"政策提振需求有关,后续政策刺激叠加双11促销,行业需求或环比改善 [6] 未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年业绩分别同比+8%/+11%/+11% [2] 风险提示 - 终端需求大幅不及预期 [12] - 行业竞争大幅加剧 [12] - 原材料价格大幅波动 [12]

报告公司投资评级 - 苏泊尔的投资评级为买入-A [5] 报告的核心观点 - 2024年前三季度苏泊尔实现收入165.1亿元,同比增长7.5%;实现归母净利润14.3亿元,同比增长5.2% [2] - 2024年Q3单季收入稳健增长,外销收入持续提升,内销收入表现平稳 [2] - 2024年Q3单季毛利率同比下降0.8个百分点,主要系应对消费环境较低迷而增加高性价比产品投放,以及毛利率较低的外销收入占比提升 [2] - 2024年Q3单季净利率同比小幅下降0.1个百分点,主要因公司持续提高营销效率并严控费用支出,期间费用率同比下降0.5个百分点 [2] - 公司2024年~2026年的EPS预计分别为2.88/3.24/3.64元 [3] 分部总结 收入情况 - 2024年前三季度收入同比增长7.5%,2024年Q3单季收入同比增长3.0% [2] - 外销收入持续增长,内销收入表现平稳 [2] - 公司增加向SEB集团出售商品的全年关联交易额度,预计外销收入有望保持增长 [2] 盈利情况 - 2024年Q3单季毛利率同比下降0.8个百分点,主要系应对消费环境较低迷而增加高性价比产品投放,以及毛利率较低的外销收入占比提升 [2] - 2024年Q3单季净利率同比小幅下降0.1个百分点,主要因公司持续提高营销效率并严控费用支出,期间费用率同比下降0.5个百分点 [2] - 公司2024年~2026年的EPS预计分别为2.88/3.24/3.64元 [3] 现金流情况 - 2024年Q3经营性现金流净额为6.1亿元,同比增长0.8%,经营性现金流表现稳健 [2] - 2024年Q3收现比为88.4%,同比增加9.8个百分点,公司收入质量较高,现金回款能力有所增强 [2]

限制性股票授予 - 2022年10月12日同意授予288名激励对象1,253,500股限制性股票[11] - 2022年11月10日1,253,500股限制性股票过户登记至288名激励对象名下[11] - 2023年2月24日79,000股限制性股票过户登记至2名暂缓授予激励对象名下[12] 限制性股票回购 - 2024年10月24日拟1元/股回购注销178,674股未达成条件的限制性股票[13][14] - 回购资金总额178,674元，来源为自有资金[17] 业绩考核 - 2022年限制性股票激励计划业务单元业绩考核整体达成率为73.11%[15][16]

财报审议 - 公司2024年第三季度报告经3票同意审议通过[2] 交易议案 - 增加2024年度日常关联交易预计额度议案经2票同意、1票回避审议通过，待提交2024年第四次临时股东大会审议[4][5] 股票激励 - 2022年限制性股票激励计划第一个解除限售期为286名激励对象的456,201股限制性股票解除限售[6] 股票回购 - 公司拟1元/股回购并注销178,674股未达成解除限售条件的限制性股票，议案待提交2024年第四次临时股东大会审议[7]

议案表决 - 《关于公司2024年第三季度报告的议案》9票同意通过[4] - 《关于增加2024年度日常关联交易预计额度的议案》4票同意通过，需提交临时股东大会审议[6][7] - 《关于2022年限制性股票激励计划第一个解除限售期解除限售条件成就的议案》9票同意通过[9] - 《关于对部分获授的限制性股票回购注销的议案》9票同意通过[11] - 《关于修订<公司章程>的议案》9票同意通过，需提交临时股东大会审议[14] 股票相关 - 为286名激励对象456,201股限制性股票解除限售[8] - 拟1元/股回购注销178,674股未达成条件的限制性股票，需提交审议[10][12] - 回购注销后总股本减至801,359,733股，注册资本变更为801,359,733元[13] 会议安排 - 拟定于2024年11月11日召开2024年第四次临时股东大会[15]

业绩考核 - 2022 - 2023年为业绩考核期，2022年净利润不低于2021年105%，2023年不低于2022年105%[10][11] - 2022年净利润较2021年上升6.36%，满足解除限售条件[15] 激励情况 - 激励对象所在业务单元业绩考核达成率73.11%，按此比例解除限售[15] - 286名激励对象第一个解除限售期可解除限售[16] - 本次可解除限售股票456,201股，占股本总额0.06%[16] 相关程序 - 2022年9月授权董事会办理激励计划事宜[16] - 2024年10月审议通过第一个解除限售期解除议案[16] - 第一个限售期24个月，2024年11月10日届满[16] - 后续将审议暂缓授予部分解除限售情况[16]

限制性股票授予 - 2022年10月12日，授予288名激励对象1,253,500股限制性股票[3] - 2023年2月1日，授予2名暂缓授予激励对象79,000股限制性股票[4] 限制性股票回购注销 - 2023 - 2024年多次因激励对象离职回购注销限制性股票，分别为1,750股、3,250股、9,500股[5][6] - 公司拟以1元/股回购注销178,674股，资金178,674元来自自有资金[1][10] 业绩考核与限售解除 - 2022年激励计划业务单元业绩考核整体达成率73.11%[7] - 本次可解除限售的限制性股票数量共计456,201股[7] 股份占比变动 - 变动前有限售条件股份2,151,067股占比0.27%，变动后为1,972,393股占比0.25%[11] - 变动前无限售条件股份799,387,340股占比99.73%，变动后占比99.75%[11] 程序合规 - 监事会同意回购注销并提交股东大会审议，认为程序合规[13] - 律师认为回购已取得必要批准和授权，符合规定[14]

限制性股票授予与回购 - 2022年10月12日，授予288名激励对象1,253,500股限制性股票[7] - 2023年2月1日，授予2名暂缓授予激励对象79,000股限制性股票[8] - 2023年6月29日，回购注销2名离职激励对象的1,750股限制性股票[8] - 2024年8月7日，回购注销3名离职激励对象的3,250股限制性股票[9] - 2024年8月7日，回购注销4名离职激励对象的9,500股限制性股票[9] 解除限售情况 - 本次286名激励对象的456,201股限制性股票解除限售[4] - 第一个解除限售期解除限售比例为获授总量的50%[10] - 本激励计划授予完成日为2022年11月10日，第一个限售期2024年11月10日届满[10] 业绩相关 - 2022年归属于母公司股东净利润较2021年上升6.36%，满足解除限售条件[10] - 2022年限制性股票激励计划业务单元未达成100%解除限售业绩考核目标[4] - 2022年核心整体达成率为73.11%[11] 激励对象情况 - 286名激励对象2022年度绩效考核均合格[11] - 总经理张国华获授82,000股，本次可解除30,750股[12] - 首次授予其他激励对象获授1,157,000股，本次可解除425,451股[12] - 财务总监徐波获授58,000股，本次可解除0股[12] - 副总经理、董事会秘书叶继德获授21,000股，本次可解除0股[12] 审核意见 - 董事会薪酬与考核委员会认为可解除限售对象资格合法有效[14] - 监事会认为286名激励对象解除限售资格合法有效，同意办理解除手续[16]