报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q1-Q3公司实现营收93.36亿元(同比+10.54%)，归母净利润6.49亿元(+20.1%)，扣非归母净利润6.29亿元(+0.81%) [2] - 2024Q3营收29.90亿元(+4.09%)，归母净利润17.49亿元(-17.18%)，扣非归母净利润16.32亿元(-18.95%)，主要受短期减值损失影响 [2] - 预计2024~2026年归母净利润为8.85/10.86/12.58亿元，对应EPS为0.83/1.02/1.18元，当前股价对应PE为13.3/10.9/9.4倍 [2] - 制冷主业在产品结构优化以及内部降本增效下盈利稳步提升，汽车热管理业务持续增长 [2] 汽零业务分析 - 2024Q3新能源汽车产量同比+34%，政策拉动下新能源汽车行业景气回升，公司已进入国内主流主机厂供应体系 [3] - 2024Q2/2024Q3家用空调产量同比+7%/+12%，2024M9空调产量同比+26%，关注以旧换新政策带动2024Q4空调及上游零部件行业增长 [3] 盈利能力分析 - 2024Q1/2024Q2/2024Q3毛利率分别为17.53%/18.34%/18.57%，同比分别-1.97/-0.61/-0.84pct，毛利率同比下滑或系原材料成本上涨等综合影响 [4] - 2024Q1/2024Q2/2024Q3期间费用率分别为10.0%/8.4%/10.18%，同比分别-0.71/-1.11/-0.02pct，费用投放效率提升 [4] - 2024Q1/2024Q2/2024Q3归母净利率分别为7.94%/7.14%/5.85%，同比分别+1.27/+1.83/-1.5pct；扣非归母净利率分别为7.60%/7.14%/5.46%，同比分别+0.42/-0.74/-1.55pct，主要受信用减值损失增加及非经常性损益波动影响 [4] 财务预测 - 预计2024~2026年营收分别为12,755/14,438/16,131百万元，同比增长12.1%/13.2%/11.7% [6] - 预计2024~2026年归母净利润分别为885/1,086/1,258百万元，同比增长19.9%/22.8%/15.8% [6] - 预计2024~2026年毛利率分别为18.2%/18.6%/18.8%，净利率分别为6.9%/7.5%/7.8% [6] - 预计2024~2026年EPS分别为0.83/1.02/1.18元，对应PE为13.3/10.9/9.4倍 [6] 风险提示 - 汽零业务拓展不及预期 [5] - 行业竞争加剧 [5] - 原材料价格持续上涨 [5]

股东大会参会情况 - 参加股东大会股东代表374名，代表375名股东，有表决权股份484,926,819股，占比45.5144％[2] - 现场会议股东代表1名，代表2名股东，有表决权股份409,914,102股，占比38.4738％[3] - 网络投票股东373名，有表决权股份75,012,717股，占比7.0406％[3] - 中小投资者374名，有表决权股份75,152,017股，占比7.0536％[3] 议案表决情况 - 《关于补选非独立董事的议案》同意483,988,519股，占比99.8065％[5] - 《关于补选非独立董事的议案》中小股东同意74,213,717股，占比98.7515％[6] - 《关于修订<公司章程>的议案》同意484,188,919股，占比99.8478％[7] - 《关于修订<公司章程>的议案》中小股东同意74,414,117股，占比99.0181％[9] 其他情况 - 律所认为股东大会召集、召开等程序及表决结果合法有效[10] - 本次股东大会未否决提案，未变更以往决议[1]

股东大会信息 - 2024年10月11日刊登召开2024年第三次临时股东大会通知[3] - 现场会议于2024年10月28日15点召开，网络投票9:15 - 15:00[4] 投票情况 - 参与现场表决股东2名，代表股份409,914,102股，占比38.47%[5] - 参与现场和网络投票股东375名，代表股份484,926,819股，占比45.51%[5] 议案结果 - 《关于补选非独立董事的议案》同意票483,988,519股，占比99.8065%，获通过[6][7] - 《关于修订<公司章程>的议案》同意票484,188,919股，占比99.8478%，获通过[8][10]

会议信息 - 公司第八届董事会第十六次会议通知于2024年10月23日送达董事[2] - 会议于2024年10月28日以现场加通讯表决方式召开[2] - 本次会议应表决董事9名，实际参加表决9名[2] 人事选举 - 与会董事同意选举方祥建为公司第八届董事会董事长[4] - 选举议案表决结果：9票同意，0票弃权，0票反对[6] 职务调整 - 董事会同意选举方祥建为多个委员会相关职务[7] - 各委员会调整后成员公布[8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024年前三季度实现营业收入93.36亿元,同比上升11%,实现归母净利润6.49亿元,同比上升20%,实现归母扣非净利润6.29亿元,同比上升1% [4] - 公司三季度净利润下滑的主要原因是计提各项资产减值准备及信用减值准备合计1.14亿元 [4] 行业表现 - 家电行业方面,冰箱和家用空调销量均保持较高增长,但三季度家用空调内销受终端消费低迷影响有所下滑 [5] - 汽车行业方面,新能源汽车产销持续高增长,公司汽零业务受益并实现净利率大幅提升 [6] 未来展望 - 预计公司四季度传统制冷零部件业务将环比改善,全年家电内外销量有望双双创新高 [5] - 维持公司2024-2026年盈利预测,预计分别可实现归母净利润9.2/11.0/12.8亿元 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司前三季度热管理收入延续高双位数增长,冷配收入是延续10%+增长,设备业务增速略有承压 [2] - 公司阀件业务有望在以旧换新政策加持下,实现加速发展和结构升级 [2] - 公司计提信用减值损失导致Q3归母净利润同比下降,但剔除该影响后公司盈利改善持续兑现 [3] - 公司双板块发展持续向好,历史包袱逐渐出清,预计2024-2026年归母净利润将持续增长 [3] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入年复合增长率为12.68% [4] - 2022-2026年归母净利润年复合增长率为18.03% [4] - 2022-2026年毛利率维持在17%-19%之间 [7] - 2022-2026年净利率逐步提升,从8.27%提升至8.40% [7] - 公司资产负债率从2022年的56.56%下降至2026年的45.10% [7] - 公司市盈率从2022年的14.06倍下降至2026年的8.56倍 [4] - 公司市净率从2022年的3.23倍下降至2026年的1.50倍 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予盾安环境"买入-A"的投资评级,6个月目标价为14.88元 [3] 报告的核心观点 收入情况 - 2024年前三季度,盾安环境实现收入93.4亿元,同比增长10.5% [1] - Q3单季度收入29.9亿元,同比增长4.1% [1] - 制冷设备和制冷配件收入增速有所放缓,汽车热管理收入持续高增长 [1][2] 盈利能力 - Q3单季度归母净利润1.7亿元,同比下降17.2%,主要受到信用减值损失和非经常性项目波动的影响 [2] - Q3单季度毛利率为18.6%,同比下降0.8个百分点,主要受到原材料价格上涨和汇率波动的影响 [2] - 费用管控较好,期间费用率同比持平 [2] 现金流 - Q3经营性现金流净额2.8亿元,去年同期为-1.3亿元,现金流状况同比明显改善 [2] 根据目录分别总结 投资评级 - 报告给予盾安环境"买入-A"的投资评级,6个月目标价为14.88元 [3] 公司情况 - 2024年前三季度,盾安环境实现收入93.4亿元,同比增长10.5% [1] - Q3单季度收入29.9亿元,同比增长4.1% [1] - 制冷设备和制冷配件收入增速有所放缓,汽车热管理收入持续高增长 [1][2] - Q3单季度归母净利润1.7亿元,同比下降17.2%,主要受到信用减值损失和非经常性项目波动的影响 [2] - Q3单季度毛利率为18.6%,同比下降0.8个百分点,主要受到原材料价格上涨和汇率波动的影响 [2] - 费用管控较好,期间费用率同比持平 [2] - Q3经营性现金流净额2.8亿元,去年同期为-1.3亿元,现金流状况同比明显改善 [2]

公司经营情况 - 2024年前三季度,公司营业收入93.36亿元,同比增长10.54%;归属于上市公司股东的净利润6.49亿元,同比增长20.10% [1] - 第三季度归母净利润下滑的主要原因是公司计提了其他应收账款的减值准备,但预计四季度能够收回该单位全部欠款,不会对全年经营业绩产生重大影响 [1] 产品结构优化 - 以旧换新政策推动能效标准不断提升,促使公司积极调整产品结构,优化收入构成,提升高毛利产品(如电子膨胀阀)的占比 [2] 汽车零部件业务 - 目前公司汽车零部件业务在手订单约130亿元,主要客户包括比亚迪、吉利、理想等知名厂商 [2] - 受全球市场环境波动影响,新能源汽车市场遭遇增速放缓,但在以旧换新政策刺激及公司努力下,9月份实现单月发货金额首次过亿元的历史性突破,未来发货量有望进一步增长 [2] 商用空调零部件业务 - 公司通过引入人才、调整业务策略及管理架构等措施,大幅提升了商用空调零部件业务的竞争力,自8月起成功接到数个大型商用空调制造商的订单 [2] - 但商用空调零部件产品的市场验证周期较长,公司目标是在第四季度完成几大关键客户产品的全面验证工作,为明年规模化销售奠定基础 [2] 海外市场表现 - 前三季度,公司海外业务收入增速高于整体收入增速,北美是重要市场,毛利率较好的微通道换热器在北美取得较大进展 [2] - 公司将进一步扩大泰国基地规模,增加换热器等业务,充分发挥其海外业务桥头堡作用 [2] 股东减持情况 - 股东紫金投资减持是出于自身业务规划和资金需求的考虑,不会对公司的治理及生产经营产生不利影响 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年Q3公司收入29.90亿元,同比增长4.09%;归母净利润1.75亿元,同比下降17.18% [1] - 2024年Q1-Q3公司收入93.36亿元,同比增长10.54%;归母净利润6.49亿元,同比增长20.10% [1] - Q3盈利主要受信用减值损失影响,扣除此影响Q3归母净利润同比增长11% [1] 公司主要业务分析 - 制冷配件业务Q3同比增速有所降低,主要受Q2订单延迟和Q3下游需求趋缓影响 [1] - 汽车热管理业务持续贡献主要弹性,公司完成对上海大创收购并纳入合并范围 [1] - 制冷设备业务维持较低增速,根据行业数据Q2-7-8月多联机内销额同比下降4.7% [1] 公司盈利情况 - Q3毛利率18.6%,同比下降0.8个百分点,主要受铜价上涨等因素影响 [1] - Q3归母净利率5.8%,同比下降1.5个百分点,主要由于计提浙江盾安节能科技有限公司出售节能业务相关坏账准备6000万元 [1] - 扣除该影响,Q3归母净利率为7.9%,同比增长0.5个百分点 [1] 投资建议 - 预计Q4以旧换新政策有望推动下游空调需求抬升,公司核心制冷配件业务有望修复,汽零业务持续贡献弹性 [1] - 调整2024-2026年公司收入和净利润预测,维持"买入"评级 [1]

会议信息 - 公司第八届董事会第十五次会议通知于2024年10月21日送达董事[2] - 会议于2024年10月25日召开，8名董事参与表决[2] - 会议由董事李建军主持[2] 审议事项 - 审议通过《2024年第三季度报告》，8票同意[4][5] - 审议通过计提减值准备议案，8票同意[7][8] 公告发布 - 《2024年第三季度报告》等公告于2024年10月26日刊登[4][7]